華潤三九（集團(tuán)）股份有限公司財務(wù)分析及績效評價TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"1公司基本情況及數(shù)據(jù)來源3\o"CurrentDocument"1.1公司簡介4\o"CurrentDocument"1.2公司發(fā)展戰(zhàn)略4\o"CurrentDocument"1.2數(shù)據(jù)來源4\o"CurrentDocument"2財務(wù)報告分析5\o"CurrentDocument"2.1資產(chǎn)負(fù)債表分析5\o"CurrentDocument"2.2利潤表分析8\o"CurrentDocument"2.3現(xiàn)金流量表分析10\o"CurrentDocument"3財務(wù)績效分析13\o"CurrentDocument"3.1償債能力分析14\o"CurrentDocument"3.2盈利能力分析17\o"CurrentDocument"3.3發(fā)展能力分析18\o"CurrentDocument"3.4營運(yùn)能力分析20\o"CurrentDocument"4財務(wù)綜合分析20\o"CurrentDocument"4.1財務(wù)預(yù)警分析214.2杜邦分析21\o"CurrentDocument"5國資委企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)體系23\o"CurrentDocument"6結(jié)論及建議26\o"CurrentDocument"附錄及參考文獻(xiàn)27

1公司基本情況及數(shù)據(jù)來源1.1公司簡介華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“華潤三九”）是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。1999年4月21日，由三九企業(yè)集團(tuán)、三九藥業(yè)股份有限公司等5家公司發(fā)起設(shè)立股份制公司。2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼000999。公司于2007年11月底正式進(jìn)入華潤集團(tuán)。2010年2月，經(jīng)國家工商行政管理總局審核，并經(jīng)深圳市市場監(jiān)督管理局核準(zhǔn)，公司名稱由“三九醫(yī)藥股份有限公司”正式變更為〃華潤三九醫(yī)藥股份有限公司〃，隸屬于華潤集團(tuán)有限公司。本公司經(jīng)批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍：主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)。公司以O(shè)TC（非處方藥）、中藥處方藥、免煎中藥、抗生素及普藥為四大制藥業(yè)務(wù)模塊，輔以包裝印刷、醫(yī)療服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)。公司核心產(chǎn)品999感冒靈、999皮炎平、正天丸、參附注射液、新泰林等，年均銷售額超億元，在國內(nèi)藥品市場上具有相當(dāng)高的占有率和知名度。由圖1.1知，醫(yī)藥行業(yè)的營業(yè)收入占總的營業(yè)收入的比重超過86%，說明1%企業(yè)主要關(guān)注于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，依靠主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)造收入，積累利潤。1%營業(yè)收入口醫(yī)藥行業(yè)□包裝印刷口醫(yī)療服務(wù)□海外貿(mào)易□其他圖1.1營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析圖公司法定中文名稱：華潤三九醫(yī)藥股份有限公司公司英文名稱：ChinaResourcesSanjiuMedical&PharmaceuticalCo.,Ltd.現(xiàn)任董事長：李福祚公司法定代表人：宋清證券簡稱：華潤三九證券代碼：000999交易所：深圳證券交易所本公司所屬行業(yè):醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司聘請的會計師事務(wù)所：普華永道中天會計師事務(wù)所有限公司公司選定的信息披露報紙名稱：《中國證券報》、《證券時報》1.2公司發(fā)展戰(zhàn)略華潤三九醫(yī)藥股份有限公司制定了較為清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，確定了OTC和中藥處方藥的戰(zhàn)略定位及“成為中國OTC市場的引領(lǐng)者，中藥處方藥市場的創(chuàng)新者”的愿景。OTC業(yè)務(wù)將以消費(fèi)者為導(dǎo)向，構(gòu)建感冒、皮膚、胃腸三大品類的領(lǐng)導(dǎo)地位，關(guān)注止痛、婦科、骨科、止咳和喉科等重點(diǎn)品類，不斷強(qiáng)化消費(fèi)者溝通與品牌打造、零售終端管理及經(jīng)銷商管理等組織能力；中藥處方藥以心腦血管、抗腫瘤、呼吸道抗感染、中藥配方顆粒為重點(diǎn)領(lǐng)域，重點(diǎn)提升學(xué)術(shù)營銷、醫(yī)院銷售隊伍、產(chǎn)品質(zhì)量和安全性的核心能力。同時，為支撐業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，公司將不斷提升運(yùn)營管控、并購整合、研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、藥政事務(wù)、人力資源、IT管理、風(fēng)險管理等方面的整體組織能力。1.3醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷深化，基本醫(yī)療保障體系日益健全，醫(yī)療保險覆蓋率及醫(yī)保補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，醫(yī)藥市場的需求仍將保持增長。根據(jù)SFDA南方所的測算，未來十年，中國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的年復(fù)合增長率有望達(dá)到22%，到2020年中國有望成為僅次于美國的全球第二大藥品市場，有著廣闊的市場發(fā)展空間。中國藥品零售市場近年來亦呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，隨著城市化、人口老齡化的發(fā)展以及居民自我藥療水平提高，預(yù)計未來隨著居民收入的不斷提高，我國人均零售藥品消費(fèi)額仍有較大提升空間，OTC市場將保持10%-12%的年增長率。在醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的同時，醫(yī)藥企業(yè)的競爭日益加劇，未來行業(yè)集中仍是大趨勢。近期國家工信部發(fā)布了《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，明確提出到2015年，銷售收入超過500億元的企業(yè)達(dá)到5個以上，超過100億元的企業(yè)達(dá)到100個以上，前100位企業(yè)的銷售收入占全行業(yè)的50%以上的目標(biāo)。在政策鼓勵及行業(yè)競爭激烈的背景下，醫(yī)藥行業(yè)小而散的格局將面臨重新洗牌，行業(yè)集中度將逐漸提高，企業(yè)規(guī)模的重要性日益增加，缺乏競爭力的企業(yè)將被逐漸淘汰，領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行整合的空間及機(jī)會增加，并將通過整合實(shí)現(xiàn)快速增長。未來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將快速健康穩(wěn)定的發(fā)展，華潤三九作為醫(yī)藥行業(yè)的佼佼者，也將會遇到前所未有的發(fā)展機(jī)遇。1.4數(shù)據(jù)來源華潤三九的三大財務(wù)報表、財務(wù)比率均來源于新浪財經(jīng)數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)、巨潮咨詢網(wǎng)；行業(yè)數(shù)據(jù)均來源于《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》、和訊網(wǎng)；華潤三九相關(guān)新聞來源于《中國證券報》、《證券時報》和華潤三九官方網(wǎng)站。2財務(wù)報告分析2.1資產(chǎn)負(fù)債表分析2.1.1資產(chǎn)負(fù)債表總體結(jié)構(gòu)分析（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表2-1華潤三九資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)成分析表項目年份、流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)合計絕對數(shù)（元）比重（％）絕對數(shù)（元）比重（％）20076,498,500,000.0083.601,274,890,000.0016.4020082,586,500,000.0051.202,464,960,000.0048.8020093,037,200,000.0053.932,594,220,000.0046.0720103,505,040,000.0057.542,586,120,000.0042.4620114,146,310,000.0054.563,452,720,000.0045.44由表2-1可以看出2008年到2011年華潤三九的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有較大變化，流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比率一直略大于1，其中流動資產(chǎn)比率平均為54.31%。根據(jù)對醫(yī)藥行業(yè)77家上市公司的資產(chǎn)比率進(jìn)行分析，醫(yī)藥行業(yè)平均流動資產(chǎn)比率為53.08%，華潤三九的的資產(chǎn)流動比率與行業(yè)平均值基本持平。2008年的流動資產(chǎn)比重較2007年大幅減少的原因是存貨和其他流動資產(chǎn)的大幅減少引起的。從收益性來看，一般企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力是以非流動資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的規(guī)模來衡量的，固定資產(chǎn)的規(guī)模越大，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力就越強(qiáng)，一般來說非流動資產(chǎn)的收益性要高于流動資產(chǎn)。但是流動資產(chǎn)的價值周轉(zhuǎn)快，在一定的生產(chǎn)周期里，周轉(zhuǎn)次數(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定資產(chǎn)。從風(fēng)險的角度說，非流動資產(chǎn)價值周轉(zhuǎn)比較困難，一旦市場發(fā)生波動，非流動資產(chǎn)的價值很可能難以收回，承擔(dān)的市場風(fēng)險較流動資產(chǎn)多。因此，一般來說非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越大，市場風(fēng)險也就越大，企業(yè)整體面臨的風(fēng)險也就越高。（2）資本結(jié)構(gòu)分析表2-3華潤三九資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成基本情況分析表年份項^負(fù)債股東權(quán)益絕對數(shù)（元）比重（％）絕對數(shù)（元）比重（％）20074,889,940,000.0062.912,883,450,000.0037.0920081,638,780,000.0032.443,412,680,000.0067.5620091,679,950,000.0029.833,951,470,000.0070.1720101,627,390,000.0026.724,463,770,000.0073.2820112,748,480,000.0036.174,850,560,000.0063.83由表2-3知，2008年至2011年的負(fù)債比重平均是31.29%，而一般情況下，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過50%就意味著公司財務(wù)風(fēng)險較大，31.29%的比重遠(yuǎn)小于50%。而且2011年的我國醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值是55.3%，華潤三九的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值?？梢哉f明華潤三九的近幾年的財務(wù)風(fēng)險在一個可控范圍之內(nèi)，風(fēng)險較小。2007年的負(fù)債比重較大，而2008年及以后年度負(fù)債比重較小，是因?yàn)?007年三九藥業(yè)在債務(wù)重組之前有大量的債務(wù)，債務(wù)總額達(dá)到100億左右，占資產(chǎn)的總額的比重達(dá)到62.91%.，華潤總公司在償還了三九的40多億的債務(wù)后，負(fù)債總額減少到6億元左右。華潤三九的股東權(quán)益的比值與資產(chǎn)負(fù)債率呈相反關(guān)系，負(fù)債越低，股東權(quán)益比率就越高。因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)小于行業(yè)平均值，所以企業(yè)的股東權(quán)益比率就遠(yuǎn)大于行業(yè)平均值。以上結(jié)構(gòu)分析說明企業(yè)在資產(chǎn)風(fēng)險的控制方面做的較好。（3）流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

4,500,000,000.004,000,000,000.003,500,000,000.003,000,000,000.002,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.002007年2008年2009年2010年2011年口貨幣資金口應(yīng)收票據(jù)口應(yīng)收賬款2007年2008年2009年2010年2011年口貨幣資金口應(yīng)收票據(jù)口應(yīng)收賬款口預(yù)付款項口其他應(yīng)收款口存貨口其他流動資產(chǎn)圖2-1華潤三九流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)量分析圖圖2-2華潤三九流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重分析圖圖2-3華潤三九應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)分析圖由圖2-1、圖2-2、圖2-3我們可以看到：a、華潤三九的流動資產(chǎn)主要是由存貨、貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款構(gòu)成，其中貨幣資金占了絕大部分；b、存貨比重不大，主要是企業(yè)的銷售的藥品是市場上的暢銷藥品。貨幣資金的比重自2007年債務(wù)重組以來，一直在逐漸增加，從一定程度上反映了企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的能力比較強(qiáng)。但是貨幣資金在流動資產(chǎn)中的比重超過了50%，也從一定程度上說明企業(yè)還有很大的財務(wù)杠桿空間。c、華潤三九的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計的比率占流動資產(chǎn)的比率大約為30%左右，但是貨幣資金中很大一部分是由應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押取得的，比如2009年12月31日，華潤三九已經(jīng)背書給他方但尚未到期的票據(jù)總額為人民幣554,147,883.73元，并相應(yīng)的增加短期借款，當(dāng)年的貨幣資金總額為1,273,250,000.00元，占貨幣資金的43.52%。應(yīng)收賬款中，超過5年期的應(yīng)收賬款和6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的90%以上。其中，超過5年期的應(yīng)收賬款比重均超過40%，占有較大比例，這部分應(yīng)收賬款主要是債務(wù)重組前與關(guān)聯(lián)方之間的債務(wù)，該部分應(yīng)收賬款已經(jīng)自2006之后年全額計提壞賬準(zhǔn)備。（4）流動負(fù)債結(jié)構(gòu)分析圖2-4華潤三九流動負(fù)債結(jié)構(gòu)數(shù)量分析圖由圖2-4可以看出：華潤三九流動負(fù)債中短期借款自2008年企業(yè)債務(wù)重組以來，占有流動負(fù)債的比率一直處于一個比較低的水平，可能是因?yàn)槠髽I(yè)的貨幣資金占有量較大，企業(yè)不需要短期借款所致。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的比率沒有較大的變化。2011年的其他應(yīng)付款較2010年有大幅增加，是因?yàn)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓款由2010年的7,574,476元增加到2011年的406,895,457.95元所致。2.1.2資產(chǎn)負(fù)債表總體趨勢分析表2-4華潤三九資產(chǎn)負(fù)債表趨勢分析表

日期項目2007年2008年2009年2010年2011年貨幣資金10087.08154.41209.95245.29應(yīng)收票據(jù)100104.52128.12125.41134.83應(yīng)收賬款100110.3292.4478.90113.53存貨10080.4869.5281.50113.59流動資產(chǎn)合計10039.8046.7453.9463.80長期股權(quán)投資10070.0374.7078.1381.45固定資產(chǎn)凈額100154.23164.48154.28198.33在建工程10058.6465.9882.15173.18無形資產(chǎn)1001697.601763.111768.521996.48開發(fā)支出100587.77704.841282.451898.40非流動資產(chǎn)合計100193.35203.49202.85270.82資產(chǎn)總計10064.9872.4478.3697.76短期借款1003.110.390.651.99應(yīng)付票據(jù)100423.54669.77383.34640.43應(yīng)付賬款100128.8896.19108.05135.63應(yīng)付職工薪酬100171.86245.20365.25505.97流動負(fù)債合計10033.3233.0332.2754.07非流動負(fù)債合計10093.85448.36350.75723.84負(fù)債合計10033.5134.3633.2856.21盈余公積100118.65143.78172.06199.27未分配利潤100276.88457.92647.85822.11所有者權(quán)益合計100118.35137.04154.81168.22表2-4的數(shù)據(jù)基于資產(chǎn)負(fù)債表中具有重大影響的部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的，可以看出:a、流動資產(chǎn)項目中貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)明顯呈逐年遞增趨勢，存貨和應(yīng)收賬款的變化不是特別明顯，受貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)的增長帶動，流動資產(chǎn)的總額在剔除2007年的債務(wù)重組的因素后，呈明顯遞增趨勢。^非流動資產(chǎn)中的長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)凈額、在建工程、無形資產(chǎn)和開發(fā)支出從2008年開始也呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢非流動資產(chǎn)也逐年遞增?？傎Y產(chǎn)受流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)都遞增的影響也呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。c、流動負(fù)債中的應(yīng)付職工薪酬呈逐年遞增的趨勢，其余各項變化時高時低，流動負(fù)債總額變化不規(guī)律，受個別項目的影響變化大。比如，2011年的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付職工薪酬的大幅增加使2011年的流動負(fù)債較2010年增加了68%。非流動負(fù)債很明顯呈逐年遞增的趨勢，主要是因?yàn)殚L期負(fù)債的逐年增加?？傌?fù)債剔除2007年的債務(wù)重組的因素后變化趨勢基本趨于穩(wěn)定，2011年的數(shù)據(jù)受應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬和非流動負(fù)債的影響較2010年有較大增長。綜合所述，華潤三九的總資產(chǎn)在逐年增加，而負(fù)債總額卻沒有相應(yīng)的增加，所以股東權(quán)益在不斷的增加，說明自公司債務(wù)重組之后，甩掉了沉重的債務(wù)包袱，凈資產(chǎn)逐年攀升。2.2利潤表分析2.2.1利潤表總體結(jié)構(gòu)分析表2-4華潤三九利潤表結(jié)彳勾分析表日期2007年2008年2009年2010年2011年

項目營業(yè)總收入100100100100100營業(yè)總成本90.6885.5081.9478.5783.27營業(yè)成本52.4154.5149.3838.6341.04營業(yè)稅金及附加0.450.870.420.471.28銷售費(fèi)用23.9822.2624.0331.0631.83管理費(fèi)用6.517.217.588.839.18財務(wù)費(fèi)用3.000.130.00-0.33-0.28資產(chǎn)減值損失4.330.510.54-0.090.21投資收益0.220.04營業(yè)利潤9.5814.7118.2422.0516.77營業(yè)外收入2.000.570.631.820.76營業(yè)外支出0.260.38利潤總額11.3114.9718.6423.6917.16所得稅費(fèi)用2.952.432.944.012.41凈利潤8.3612.5415.6919.6814.75表2-4可以看出營業(yè)總成本與營業(yè)收入的比值的平均值是83.99%，且營業(yè)總成本所占比值呈逐年下降的趨勢，營業(yè)成本的平均比值是47.19%，也呈逐年下降的趨勢。營業(yè)外收入平均只占營業(yè)總收入的1.16%，說明華潤三九的主營業(yè)務(wù)突出，可持續(xù)性強(qiáng)，抗經(jīng)濟(jì)波動能力強(qiáng)。利潤總額呈逐年上升的趨勢，盈利水平比同行業(yè)一般水平較強(qiáng)。2.2.2利潤表總體趨勢分析表2-6華潤三九利潤表趨勢分析表項目日期2007年2008年2009年2010年2011年營業(yè)總收入100.00127.03142.82128.47162.61營業(yè)總成本100.00119.76129.04111.31149.31營業(yè)成本100.00132.12134.5594.69127.32營業(yè)稅金及附加100.00243.06132.04133.63459.27銷售費(fèi)用100.00117.90143.08166.37215.86管理費(fèi)用100.00140.70166.14174.23229.30財務(wù)費(fèi)用100.005.63(0.20)(14.28)(15.38)資產(chǎn)減值損失100.0015.0717.98(2.53)8.03投資收益100.00100.0592.56300.6324.72營業(yè)利潤100.00195.04271.82295.68284.68營業(yè)外收入100.0036.0645.14117.3061.98營業(yè)外支出100.00149.78123.8391.10231.09利潤總額100.00168.04235.27268.98246.63所得稅費(fèi)用100.00104.50142.39174.34132.54凈利潤100.00190.48268.08302.40286.92基本每股收益100.00175.86248.28286.21268.97表2-6是從華潤三九2007年到2011年的利潤表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化而來，包含利潤表中的主要影響因素?？梢钥闯觯篴、營業(yè)收入呈逐年遞增的趨勢；b、營業(yè)總成本中營業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用呈逐年遞增的趨勢，其中營業(yè)稅金及附加在2011年的大幅增加主要是因?yàn)樯钲谑衅髽I(yè)城市維護(hù)建設(shè)稅適用稅率由1%上調(diào)至7%，并開始征收地方教育費(fèi)附加所致，銷售費(fèi)用的增加主要是因?yàn)槭袌鐾茝V費(fèi)用增加及新納入合并范圍的本溪三藥等四家企業(yè)費(fèi)用率較高所致，管理費(fèi)用的大幅增加主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、研究開發(fā)費(fèi)用及其他各項費(fèi)用增長所致，投資收益在2010年的數(shù)值較大是因?yàn)橛谐鍪圩庸镜慕灰姿?。c、營業(yè)利潤大體上呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，2011年的利潤少于2010年主要是因?yàn)?011年的營業(yè)總成本大幅上升引起的。營業(yè)外支出增幅較2010年大是因?yàn)橹饕欠橇鲃淤Y產(chǎn)處置損失增加所致，2011年的所得稅下降是因?yàn)樽庸救〉酶咝录夹g(shù)企業(yè)資格認(rèn)證，所得稅率降低所致。凈利潤也呈逐年增加的趨勢，2011年主要是因?yàn)槠髽I(yè)大幅度夸大業(yè)務(wù)范圍，營業(yè)成本大幅增加，致使凈利潤小于2010年。由于股本一直沒有變化，所以基本每股收益與凈利潤的增減幅度相同。其他非經(jīng)常性凈收益數(shù)額較小，影響有限，這里不單獨(dú)分析。2.3現(xiàn)金流量表分析2.3.1現(xiàn)金流量表總體結(jié)構(gòu)分析（1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析（單位：萬元）表2-7華潤三九現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析表艮告期項目”7^^2007年2008年2009年2010年2011年絕對值比重絕對值比重絕對值比重絕對值比重絕對值比重銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金36605694.2437697285.7745424191.5040945290.6853620595.24收到的稅費(fèi)返還2980.0800.0000.0000.003950.07收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金88062.275184811.80160643.24135032.9959181.05經(jīng)營現(xiàn)金流入小計096.59097.57094.74093.67096.37收回投資所收到的現(xiàn)金7280.1900.0000.0000.0000.00取得投資收益所收到的現(xiàn)金330.011360.0350.0060.00100.00處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額340.014840.116480.13183944.0712160.22處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額00.002020.05172903.4800.0000.00收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金300.0100.0000.0038010.8417500.31投資活動現(xiàn)金流入小計00.2100.1903.6104.9200.53取得借款收到的現(xiàn)金124303.2050251.1481801.6520000.44129762.30收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金00.0048531.1000.0043850.9745070.80籌資活動現(xiàn)金流入小計03.2002.2501.6501.4103.11現(xiàn)金流入合計388415100439520100496428100451540100562976100由表2-7知，從現(xiàn)金流入總量來看，華潤三九的現(xiàn)金流入量呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，從2007年的388415萬到2011年的562976萬，增長了45%。從現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生

的現(xiàn)金流量占總的現(xiàn)金流量的比重最低是93.67%，最高是97.57%,平均值是95.78%。由此反映出，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)突出，可持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)，抗經(jīng)濟(jì)波動能力強(qiáng)。為此，我們還可以分析企業(yè)的現(xiàn)金流入的趨勢：120.00100.0080.0060.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00T6^977.5^94^^93.6^96.37一*一經(jīng)營現(xiàn)金流入小計-■-投資現(xiàn)金流入小計Tl籌資現(xiàn)金流入小計―"4；4J3.512007年2008年2009年2010年2011年圖2-5華潤三九現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析圖由圖2-5我們可以看出：a、華潤三九構(gòu)成現(xiàn)金流入的各部分結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，一直以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為主，占有現(xiàn)金流入量的比重達(dá)到平均值95.78%，說明企業(yè)經(jīng)營活動較為穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)活動突出。b、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入比重一直非常低，兩者之和一直未超過7%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占總的資金流入量的比重最高僅為3.2%，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，主要依靠自有資金，這也從莫個方面說明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績較好，也可能是企業(yè)沒有大規(guī)模的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，比較保守所致。投資活動和籌資活動占有總的現(xiàn)金流入量的比重較低，說明企業(yè)長久以來關(guān)注主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，依靠主營業(yè)務(wù)的增長增加現(xiàn)金流入量。圖2-6是對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行的細(xì)分：圖2-6華潤三九經(jīng)營活動現(xiàn)金流入分析圖我們將經(jīng)營活動進(jìn)行細(xì)分可以看出：企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量主要來自于銷售商品、提供勞務(wù)，并且長期占總營業(yè)收入的比重較大，這也是企業(yè)長期關(guān)注主營業(yè)務(wù)的結(jié)果。（3）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析表2-8華潤三九現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析表單位：數(shù)值（萬），比重（％）

報告期項目2007年2008年2009年2010年2011年數(shù)值比重數(shù)值比重數(shù)值比重數(shù)值比重數(shù)值比重購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金18980851.8616396936.2718074440.9312473631.2515658528.97支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金270057.38332557.364474610.134350010.907004212.96支付的各項稅費(fèi)3813010.42434239.615830713.207105317.808299315.35支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5968816.317653616.9310100222.879883824.7613740725.42經(jīng)營活動現(xiàn)金流出合計31463185.9731718370.1638479987.1533812784.7144702882.70購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金226786.2012031926.62192934.37270016.76409807.58投資所支付的現(xiàn)金3590.10250.0179561.8011990.304960.09取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額00.0067811.5000.007830.2000.00支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金4570.1300.0000.0000.0000.00投資活動現(xiàn)金流出合計234946.4212712528.12272486.17289827.26414757.67償還債務(wù)支付的現(xiàn)金216125.9157301.2757541.3013060.33158862.94分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金17070.4720180.45210494.77307547.70304575.63支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金45371.2400.0027100.6100.0056781.05籌資活動現(xiàn)金流出合計278567.6177481.71295146.68320608.03520219.62現(xiàn)金流出總計365981100452056100441561100399170100540524100由表2-8可得知，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占總的現(xiàn)金流出量的比重較大，除2008年之外，均在80%以上，2008年的比重為70.16%，是因?yàn)橥顿Y活動中的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金大幅度增加，導(dǎo)致投資活動的現(xiàn)金流出量的比重大幅增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出所占的比重大幅減少。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金大幅增加，是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加大投資力度的體現(xiàn)。因籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量較少，所以企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模所用到的現(xiàn)金流是企業(yè)的自有資金，從一定程度上說明企業(yè)的自有資金充裕?；I資活動現(xiàn)金流出的比重一直也比較小，與籌資活動現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金流入總量的比重低相對應(yīng)，而且籌資活動現(xiàn)金流出的絕對值也較小?，F(xiàn)金流出總量總體呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，加大投資規(guī)模肯定會增大現(xiàn)金流出，這也從一定程度上說明企業(yè)的經(jīng)營績效較好，有能力增加投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲得較高的收益。我們還可以進(jìn)一步看出經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流出的變化趨勢，為此做了圖2-8的分析圖：

圖2-8華潤三九現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析圖由圖2-8的趨勢圖可以看出：a、華潤三九的現(xiàn)金流出量總體呈增長趨勢，基本趨勢與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的趨勢一致。b、經(jīng)營活動現(xiàn)金流出比重逐漸增大，說明公司始終注重主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加主營業(yè)務(wù)的投資。投資活動的現(xiàn)金流出額總體平穩(wěn)。籌資活動的現(xiàn)金流出額一直占較低的比重，更加說明了企業(yè)有充足的自有資金。（3）現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析表2-9華潤三九現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析圖單位萬元報告期項目JJ一^_2007年2008年2009年2010年2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計375161428821470304422955542518經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計314631317183384799338127447027經(jīng)營活動流入流出比1.191.31投資活動現(xiàn)金流入小計824.658821.69117943.522200.62975.69投資活動現(xiàn)金流出小計23494.512712427248.428982.241475.4投資活動流入流出比0.040.010.660.770.07籌資活動現(xiàn)金流入小計124309878.4481806384.9317482.7籌資活動現(xiàn)金流出小計27855.67748.0629513.732060.352021.1籌資活動流入流出比0.451.270.280.20.34現(xiàn)金流入合計388415.66439521.13496427.5451540.53562976.4現(xiàn)金流出合計365981.1452055.06441561.1399169.5540523.5現(xiàn)金流入流出比1.060.94由表2-9可以看出：a、華潤三九的現(xiàn)金流量流入流出比一直大于1，說明五年來公司的現(xiàn)金是凈流入；b、投資活動的現(xiàn)金流入流出比一直小于1，說明投資活動的現(xiàn)金流量一直是凈流出。尤其是在2007年、2008年和2011年，流入流出比都小0.1，說明投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入遠(yuǎn)小于現(xiàn)金流出。其中2008年，企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金達(dá)到1,203,190,000.00，導(dǎo)致2008年的現(xiàn)金流入流出比小于1，說明企業(yè)在擴(kuò)大投資。其他年份的流入流出比都大于1，說明企業(yè)在其他年份的現(xiàn)金流都是凈流入?？偟默F(xiàn)金流入額呈現(xiàn)逐

年增加的趨勢。3財務(wù)績效分析3.1償債能力分析3.1.1短期償債能力分析表3-1華潤三九短期償債能力分析表（百萬）年份項目營運(yùn)資本流動比率速動比率現(xiàn)金比率20076498.51.331.200.1720082586.51.591.270.4420093037.21.891.580.7920103505.02.231.841.1020114146.31.571.290.77a、華潤三九的營運(yùn)資本除2007年發(fā)生債務(wù)重組外，自2008年開始逐漸增長，主要是因?yàn)槠髽I(yè)債務(wù)重組之后，專注于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本逐年積累增長所致；b、華潤三九的流動比率除2011年外呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，且均大于1，雖然小于流動比率的標(biāo)準(zhǔn)值2,但是企業(yè)流動資產(chǎn)當(dāng)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占有很大份額，變現(xiàn)能力強(qiáng)。速動資產(chǎn)的比值都大于1，表明企業(yè)能迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)足以償還短期負(fù)債，一般而言，企業(yè)將會遇到較小的流動性壓力和短期償債壓力，風(fēng)險較低。除2011年外均呈現(xiàn)逐漸遞增的趨勢，說明企業(yè)短期償債能力越來越強(qiáng)。但是負(fù)債比率過低還可能導(dǎo)致企業(yè)不能很好的享受財務(wù)杠桿帶來的利益?，F(xiàn)金比率的值一般以0.2為優(yōu)，華潤三九的現(xiàn)金比率除2007年外均大于0.2,且逐年呈遞增的趨勢；c、2011年的主要比值均小于2010年的主要原因是其他應(yīng)付款的變化所致：表3-1-1其他應(yīng)付款比較表日期項目2011年2010年變動額比重（％）股權(quán)轉(zhuǎn)讓款406895457.957574476.58399320981.467.84市場推廣費(fèi)180332598.35146756285.0733576313.285.70工程設(shè)備款131479969.3975877605.0555602364.349.45商業(yè)推廣費(fèi)122806393.78133618839.45-10812445.67-1.84資金拆借款90573700.0082782105.0077915951.32員工代墊費(fèi)用53515256.0446031574.267483681.781.27運(yùn)輸費(fèi)28428140.8513877009.0014551131.852.47保證金24034020.9828989868.48-4955847.5-0.84關(guān)聯(lián)方代墊款22697665.6410660382.8712037282.772.04土地轉(zhuǎn)讓款9172673.2010910460.47-1737787.27-0.30代收稅費(fèi)2744842.931607081.681137761.250.19水電費(fèi)2023799.252253251.79-229452.54-0.04其他131207328.2456335428.2774871899.9712.72合計1205911846.60617274367.97588637478.6100.00由表3-1-1可看出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款增加了399320981.4元，占其他應(yīng)付款增加總額的67.84%,此股權(quán)轉(zhuǎn)讓款大部分是源于2011年審議通過的《關(guān)于購買本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)的議案》的收購款，金額為人民幣4.0428億元。由此導(dǎo)致其他應(yīng)付款較2010年大幅增加，短期負(fù)債大幅增加，進(jìn)而影響到流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率的比值較2010年的相關(guān)比值小。3.1.2長期償債能力分析表3-1-2華潤三九長期償債能力分析表項目年份長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率（%）資產(chǎn)負(fù)債率（％）產(chǎn)權(quán)比率（％）利息保障倍數(shù)20070.246317047720080.5732481134620092.33043-44973420101.562736-700220112.723657-5944由表3-2可以得出：a、公司的長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率一直處于較低水平，最高僅為2.72%，且均小于1，其中僅貨幣資金與長期負(fù)債的比值的平均值就達(dá)到了34,說明企業(yè)的長期償債能力很強(qiáng)；b、公司的資產(chǎn)負(fù)債率除2007年外的平均值是31.25%，小于40%的標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)的整體償債能力但較強(qiáng)，且從上面的分析當(dāng)中，企業(yè)的貨幣資金很充足重組，更加保證了企業(yè)的償債能力。2007年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到63%，超過了標(biāo)準(zhǔn)值，但是企業(yè)在年末發(fā)生了債務(wù)重組，與以后年度的比值不具有可比性；c、公司的產(chǎn)權(quán)比率基本上處于穩(wěn)定狀態(tài)，2007年的負(fù)債與所有者權(quán)益的比值達(dá)到1.7,這有2007年企業(yè)存在大量的債務(wù)有關(guān)。企業(yè)債務(wù)重組之后產(chǎn)權(quán)比迅速下降到50%一下。債務(wù)重組之后，負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比值一直在50%左右，說明企業(yè)的償還負(fù)債的能力較強(qiáng)。d、利息保障倍數(shù)在2007年和2008年均遠(yuǎn)大于1，說明企業(yè)這兩年的利息收入小于利息支出，但是企業(yè)的利潤總額遠(yuǎn)大于利息支出額，這說明這兩年企業(yè)償付利息的能力非常強(qiáng)。2009年之后利息保障倍數(shù)的數(shù)值為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)的利息收入大于利息支出，甚至不需要動用其他收益來償還利息，且利息保障倍數(shù)的絕對值較大，說明企業(yè)的償還利息的能力比較強(qiáng)。表3-1-3動態(tài)指標(biāo)項目年份、\支付能力系數(shù)動態(tài)流動比率動態(tài)資產(chǎn)負(fù)債率流動指數(shù)2007年0.930.170.720.00982008年0.850.310.200.01202009年0.980.590.190.01472010年1.181.040.170.01032011年1.011.780.190.0107由表3-1-3可以看出，企業(yè)的支付能力在考慮折現(xiàn)率的情況下2007年到2009年的支付能力系數(shù)小于1，2010年到2011年的支付能力系數(shù)大于1，差別不大。動態(tài)流動比率的比值一直呈現(xiàn)逐漸遞增的趨勢。動態(tài)流動負(fù)債率的比值自2008之后逐漸穩(wěn)定在0.19左右。流動指標(biāo)自2007年到2009年一直逐年增加，自2010年到2011年逐漸增加。3.1.3影響企業(yè)償債能力的表外因素（1）華潤三九應(yīng)付賬款公司董事會2011年第八次會議、2011年第二次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于購買本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)的議案》，同意以人民幣4.0428億元的價格收購北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的遼寧華源本溪三藥有限公司、合肥神鹿雙鶴藥業(yè)有限責(zé)任公司、北京雙鶴高科天然藥物有限責(zé)任公司、北京北貿(mào)天然藥物經(jīng)營有限責(zé)任公司四家公司100%股權(quán)，這部分形成其他應(yīng)付款，數(shù)額巨大，達(dá)到四億多，對公司償還債務(wù)形成不小壓力。（4）或有事項于2007年7月2日，成都庫克以北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司（以下簡稱“北京雙鷺”）違反相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議解除成都庫克“依美思”產(chǎn)品的經(jīng)銷權(quán)為由，向成都市中級人民法院提起訴訟，請求成都市中級人民法院判令北京雙鷺支付違約賠償金人民幣9,600,000.00元。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，“依美思”產(chǎn)品的專利權(quán)屬于北京三九，生產(chǎn)權(quán)屬于北京雙鷺，故成都市中級人民法院將北京三九追加為該案第三人。截至本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，該案仍處于審理過程中，成都市中級人民法院尚未對上述案件作出生效判決，本集團(tuán)無法預(yù)計產(chǎn)生的財務(wù)影響。于2007年7月5日，成都庫克以北京三九單方面終止相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議為由，向成都市金牛區(qū)人民法院提起訴訟，請求成都市金牛區(qū)人民法院判令北京三九支付違約金人民幣1,000,000.00元以及退還保證金人民幣200,000.00元。于2007年7月23日，成都市金牛區(qū)人民法院凍結(jié)北京三九銀行存款人民幣1,250,000.00元。截至本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，該案仍處于審理過程中，成都市金牛區(qū)人民法院尚未對上述案件作出生效判決，本集團(tuán)無法預(yù)計產(chǎn)生的財務(wù)影響。于2011年6月，中建-大成建筑有限責(zé)任公司以本公司之子公司成都投資違背2006年9月簽訂《施工合同》未在工程移交后滿24個月的28天內(nèi)返還5%的質(zhì)保金，向成都市仲裁委員會提出申請，要求成都投資支付質(zhì)保金10,602,758.00元及其延遲支付質(zhì)保金而產(chǎn)生的違約金320,000.00元，合計10,922,758.00元，成都投資以工程質(zhì)量問題拒付此筆保證金，此案目前正通過仲裁委進(jìn)行項目現(xiàn)場質(zhì)量問題的檢查，劃分質(zhì)量問題責(zé)任，截止本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，本集團(tuán)無法預(yù)計產(chǎn)生的財務(wù)影響。2011年7月，趙占民因勞動爭議起訴華潤三九、三九集團(tuán)、振興生化股份有限公司、精細(xì)化工。要求解除勞動關(guān)系的協(xié)議無效、按合同支付拖欠的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金等、要求支付社保，共計1,020,000.00元。一審華潤三九勝訴，原告繼續(xù)上訴，截止本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，本集團(tuán)無法預(yù)計產(chǎn)生的財務(wù)影響。2011年8月12日胥樹華以成都投資違反商品房買賣合同為由，向成都市金牛區(qū)人民法院提起訴訟，請求確認(rèn)該房產(chǎn)為原告所有，并支付違約金并賠償損失3,000,000.00元。截止本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，成都市金牛區(qū)人民法院尚未對上述案件作出生效判決，本集團(tuán)無法預(yù)計產(chǎn)生的財務(wù)影響。以上或有事項共涉及金額25,792,758.00元，占2011年總負(fù)債的比重為0.94%，數(shù)額較小，且其支付與否受未來法院裁決的結(jié)果而定。因此或有事項的存在對企業(yè)總體償債能力影響有限。（4）承諾事項①已簽約而尚不必在資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資本性支出承諾：房屋、建筑物及機(jī)器設(shè)備146,943,515.02元，占2011年的投資活動現(xiàn)金流出總額的35.42%，屬于重大影響項目，但是此項投資構(gòu)成下一年度的投資現(xiàn)金流出，影響未來資產(chǎn)的數(shù)額，是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的一部分。②據(jù)已簽訂的不可撤銷的經(jīng)營性租賃合同，集團(tuán)未來最低應(yīng)支付租金31,091,839.86元。此項租賃數(shù)額較小，影響有限。3.1.4結(jié)論綜上所述，雖然華潤三九存在或有事項，但是金額較小，不構(gòu)成重大影響。根據(jù)企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)結(jié)合以上分析，我認(rèn)為華潤三九的短期償債能力和長期償債能力自債務(wù)重組之后都大幅提升，在債務(wù)重組之前華潤三九的債務(wù)總額達(dá)到100億元左右，形成很大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)重組之后，負(fù)債總額剩余6億元左右，債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅減少，使企業(yè)可以專注主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，企業(yè)有著較強(qiáng)的現(xiàn)金流，主營業(yè)務(wù)突出，再加上貨幣資金充足，企業(yè)同一般同行業(yè)相比具有較強(qiáng)的償債能力。3.2盈利能力分析3.2.1盈利能力分析表3-4華潤三九盈利能力分析表"\-iM目年份總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率成本費(fèi)用利潤率銷售利潤率資本收益率三九均值三九均值三九均值三九均值三九均值20079.914.526.725.813.1747.1421.9124.7200821.234.731.426.317.617.244.6123234.9200924.876.435.448.622.99.850.2125.2338.9201025.517.234.819.130.1210.160.922.43711.7201122.627.435.4310.120.6611.757.6825.43611.9由表3-4可以看出：a、總資產(chǎn)報酬率反映了一個企業(yè)總體資產(chǎn)的獲利水平，華潤三九的總資產(chǎn)報酬率總體上呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢，除2007年發(fā)生債務(wù)重組外，其余年份的平均值為23.56%，遠(yuǎn)大于行業(yè)的平均值6.3%，說明企業(yè)的總體資產(chǎn)的獲利水平較強(qiáng)；b、凈資產(chǎn)報酬率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。華潤三九的凈資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)平穩(wěn)的趨勢，凈資產(chǎn)收益率的均值為34.28%，遠(yuǎn)大于行業(yè)平均值8.5%。該值一直高于行業(yè)平均水平，與總資產(chǎn)收益率的趨勢相同，幾乎都是行業(yè)平均值的四倍，說明企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力處于行業(yè)的領(lǐng)先地位；c、成本費(fèi)用利潤率反映了企業(yè)所得與所費(fèi)的比率，是衡量一個企業(yè)勞動耗費(fèi)效益的指標(biāo)。華潤三九的成本費(fèi)用利潤率自2007年開始呈逐漸上升的趨勢，盡管2011年有所下降，但是也遠(yuǎn)大于行業(yè)的平均值。這說明華潤三九的勞動耗費(fèi)效益還是處于行業(yè)較高水平的；d、銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標(biāo)。銷售利潤率對權(quán)益利潤率有很大作用。銷售利潤率高，權(quán)益利潤率也高；反之，權(quán)益利潤率低。銷售額高而銷售成本低，則銷售利潤率高，企業(yè)的銷售利潤率平均值為53.35%，一直是行業(yè)平均值的兩倍以上，說明企業(yè)的銷售成本率較行業(yè)平均水平低，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的盈利水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。e、資本收益率是指企業(yè)凈利潤（即稅后利潤）與平均資本（即資本性投入及其資本溢價）的比率，用以反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力。企業(yè)的該指標(biāo)值一直高于行業(yè)平均值，說明企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力較強(qiáng)，且呈逐漸上升的趨勢。3.3.2影響盈利能力的表外因素有利因素：2011年的報告期內(nèi)，完成了對遼寧本溪三藥有限公司、合肥神鹿雙鶴藥業(yè)有限責(zé)任公司、北京雙鶴高科天然藥物有限責(zé)任公司、北京北貿(mào)天然藥物經(jīng)營有限責(zé)任公司四家公司100%股權(quán)的收購，獲得了胃腸、心腦血管等領(lǐng)域的多個優(yōu)質(zhì)品種；完成了對廣東順峰藥業(yè)有限公司的盡職調(diào)查和項目談判，為2012年2月參照招投標(biāo)方式購買順峰藥業(yè)100%股權(quán)奠定了基礎(chǔ)。外延式并購豐富了公司產(chǎn)品線，提供了新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。不利因素：①湖北省食品藥品監(jiān)督管理局5月25日在其網(wǎng)站通報了公司子公司黃石三九藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的泰脂安膠囊兩個批次產(chǎn)品、牛黃蛇膽川貝膠囊四個批次產(chǎn)品銘含量超標(biāo)；②廣東省食品藥品監(jiān)督管理局7月發(fā)布2012年一季度廣東省藥品質(zhì)量公告，華潤三九生產(chǎn)的藥品被曝不合格。華潤三九是繼5月底被湖北藥監(jiān)局曝光之后，在短短兩個月內(nèi)再度登上“黑榜”。③華潤三九核心品種如三九胃泰、正天丸、參附注射液、華蟾素注射液等已進(jìn)入國家基本藥目錄或國家醫(yī)保目錄，藥品價格受到管制，且受到各省市招標(biāo)政策影響，長期而言可能面臨降價的壓力。針對降價風(fēng)險，華潤三九不斷加大研發(fā)投入，爭取創(chuàng)新性藥物盡快上市，以豐富產(chǎn)品組合；另一方面華潤三九非常重視現(xiàn)有核心產(chǎn)品再評價和二次開發(fā)，通過提高產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、獲得專利等方式實(shí)現(xiàn)差別定價。④由于部分中藥注射劑產(chǎn)品存在基礎(chǔ)研究不充分、藥用基礎(chǔ)不明確、臨床使用欠規(guī)范等影響因素，可能在使用中發(fā)生不良反應(yīng)事件，個別企業(yè)產(chǎn)品的不良反應(yīng)事件可能對中藥注射劑行業(yè)的發(fā)展造成影響。針對藥品安全風(fēng)險，華潤三九一方面嚴(yán)格按照GMP要求，控制產(chǎn)品質(zhì)量，從源頭上對原材料采購、生產(chǎn)過程、倉儲存放全方位進(jìn)行安全監(jiān)督控制，并不斷完善檢驗(yàn)項目，引入指紋圖譜提高檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，做好原輔料、包材、工藝用水、中間品、成品檢驗(yàn)工作；另一方面非常重視臨床用藥指導(dǎo)工作的開展，近年來通過對醫(yī)生的培訓(xùn)，不斷加強(qiáng)對醫(yī)生臨床用藥的指導(dǎo)。同時，華潤三九已對參附、參麥、魚腥草、華蟾素等品種開展了再評價，通過對安全性和有效性的研究，提升產(chǎn)品品質(zhì)。⑤隨著中藥材等原材料以及人工成本連續(xù)上漲，華潤三九毛利率連續(xù)三年下降。雖然近期中藥材價格有下降的趨勢，但由于受貨幣政策、自然災(zāi)害、種植戶信息不對稱等多種因素影響，中藥材價格仍然可能會波動，將對中藥制藥企業(yè)帶來影響。針對成本上漲，華潤三九一方面加強(qiáng)市場價格監(jiān)控及分析，通過內(nèi)部資源整合，搭建大宗原材料采購平臺實(shí)現(xiàn)部分原輔材料及包裝材料集中采購，以降低采購成本；另一方面，華潤三九積極推行成本管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，降低生產(chǎn)制造成本。在藥材供應(yīng)方面，華潤三九已建有麥冬、附子、魚腥草、紅花GAP種植基地，以保證中藥材來源及品質(zhì)。3.2.3結(jié)論綜上所述，華潤三九的資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率、成本費(fèi)用利潤率相比同行業(yè)都較高，顯示出華潤三九擁有很強(qiáng)的盈利能力，而且華潤三九的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，利潤額逐年增長。3.3發(fā)展能力分析3.3.1發(fā)展能力分析表3-1華潤三九發(fā)展能力主要指標(biāo)分析圖^目日期2007年2008年2009年2010年2011年主營業(yè)務(wù)收入增長(%)15.8727.0312.43-10.0526.58凈資產(chǎn)增長率(%)10.5718.3515.7912.968.67總資產(chǎn)增長率(%)9.08-35.0211.488.1624.76可持續(xù)增長率(%)10.9611.8613.9614.9212.57圖3-1華潤三九發(fā)展能力分析圖由圖3-1可以看出：a、總資產(chǎn)增長率除2008年因企業(yè)債務(wù)重組的原因?yàn)樨?fù)數(shù)外，其余各年較為穩(wěn)定，且呈逐年遞增的趨勢。2008年增長率為負(fù)數(shù)，主要是2008其他應(yīng)收款236,275,792.21元比2007年的其他應(yīng)收款3,992,893,457.16元減少了約37.5億元，為大股東償還的資金占用款。在以后的年度內(nèi)，總資產(chǎn)的增長率保持在10%左右，且增長率呈逐年增長的趨勢。b、凈資產(chǎn)增長率一直很穩(wěn)定，一直在10%以上。c、營業(yè)收入增長率除2010年外，其余各年增長率都在10%以上，2010年報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.65億元，較去年同期下降10%，主要是由于公司出售三九連鎖、漢源三九股權(quán)，該兩家公司不再納入合并范圍所致。剔除此影響，公司營業(yè)收入同比增長19.4%。d、可持續(xù)增長率保持穩(wěn)定，一直略大于10%。說明企業(yè)的可持續(xù)增長的能力較好。3.3.2發(fā)展能力表外因素分析2011年，華潤三九研發(fā)支出為1.13億元，比去年同期增長39.49%，目前在研新產(chǎn)品項目共計35項。2011年華潤三九共獲得各級政府科研資助1160萬元，科研創(chuàng)新能力及形象顯著提升。華潤三九在2010公告中表示，為更好地落實(shí)華潤三九運(yùn)營中心管理模式，實(shí)施集中統(tǒng)一管理，并滿足新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)工藝技術(shù)改進(jìn)的需要，華潤三九將在深圳觀瀾華潤三九醫(yī)藥工業(yè)園擴(kuò)建面積約3.7萬平方米的創(chuàng)新科技中心及新藥研發(fā)中心兩個項目，項目總投資約2.5億元，2011年底竣工交付使用。2011年華潤三九戰(zhàn)略性資本支出項目投資總額6.85億元，報告期內(nèi)已支付3.66億元。湖南三九顆粒劑二期工程、沈陽三九原料藥基地建設(shè)、江西三九二期擴(kuò)建工程、山東三九綜合倉庫建設(shè)、北京三九顆粒劑生產(chǎn)車間改造等項目已完工；安徽金蟾搬遷項目、湖南三九質(zhì)檢樓、山東三九新建顆粒劑車間項目、雅安三九技改項目等仍在進(jìn)行中。研發(fā)方面，報告期內(nèi)，華潤三九獲得冰連清咽噴霧劑生產(chǎn)批件，獲得發(fā)明專利授權(quán)7項；并新立項產(chǎn)品8個，申請發(fā)明專利10項，取得新產(chǎn)品臨床研究批件3個，申報生產(chǎn)批件2個。在核心產(chǎn)品維護(hù)方面，開展了核心品種關(guān)鍵藥材資源、成份、種植、替代研究，獲得2011年度國家教育部科技進(jìn)步一等獎；完成了皮炎平與國內(nèi)主要同類產(chǎn)品的對比研究，提供了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑冏C醫(yī)學(xué)證據(jù)。以上投資將顯著影響企業(yè)未來的發(fā)展能力，提升企業(yè)的影響力。3.4營運(yùn)能力分析3.4.1營運(yùn)能力分析表3-5華潤三九流動資產(chǎn)營運(yùn)能力分析表日期項目2007年2008年2009年2010年2011年數(shù)值平均值數(shù)值平均值數(shù)值平均值數(shù)值平均值數(shù)值平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.013.910.52412.276.713.066.814.717.7存貨周轉(zhuǎn)率3.523.34.333.45.3143.714.13.864.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.460.70.6710.910.90.740.90.810.9資本保值增值率113.4105.5115.3105.5115.9106.7119.7107.9109.5109.2a、企業(yè)的主營業(yè)務(wù)OTC和處方藥均是暢銷藥品，所以五年間企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均遠(yuǎn)大于行業(yè)的平均值，且呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，與前面分析的企業(yè)持有的貨幣資金占總的流動資產(chǎn)的比重較大有關(guān)；b、由于華潤三九近年來業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，存貨規(guī)模增長速度大于其銷售增長的速度，c、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，2010年受營業(yè)收入的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2011年因銷售收入增加的影響使2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加了。但是企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直小于行業(yè)的平均值，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)總額較大所致，而不是銷售收入較少引起的。比如，2010年在滬深主板醫(yī)藥上市企業(yè)中規(guī)模前十的排名中華潤三九排名第六位。d、資本保值增值率自2007年開始一直大于行業(yè)平均值，處于行業(yè)較好的水平，反映企業(yè)的所有者權(quán)益的保值增值情況。2011年的資本保值增值率小于2010年的資本保值增值率，主要是因?yàn)槠渌麘?yīng)付款增加了四個億，引起流動負(fù)債大幅增加，導(dǎo)致所有者權(quán)益增加額相對減少。3.4.2結(jié)論運(yùn)營能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對財務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。基于以上運(yùn)營能力分析，我認(rèn)為華潤三九的營運(yùn)能力強(qiáng)于行業(yè)一般水平，企業(yè)運(yùn)用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力比較強(qiáng)，尤其是企業(yè)生產(chǎn)的藥品都是市場上的暢銷品，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快。3.5總結(jié)結(jié)合企業(yè)償債能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析和營運(yùn)能力分析得知，企業(yè)在這四個方面的指標(biāo)都大于行業(yè)平均值，說明華潤三九的整體經(jīng)營能力要大于行業(yè)一般水平。因?yàn)閾碛写罅康呢泿刨Y金，使得企業(yè)的償債能力要遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)的平均水平。但是企業(yè)也同樣面臨著諸如原材料價格上漲、國家對醫(yī)藥行業(yè)的某些產(chǎn)品的限制性政策、產(chǎn)品質(zhì)量等風(fēng)險因素，未來的發(fā)展能力還要看企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營狀況。4財務(wù)綜合分析4.1財務(wù)預(yù)警分析4.1.1Altman模型的計算

表4-1華潤三九Altman模型因子表單位：萬項目年份營運(yùn)資金留存收益息稅前利潤資本市值銷售額總資產(chǎn)總負(fù)債2007649850403334863823336983397847773394889942008258650875676517414145114316195051461638782009303720136834904251953884485272563142167995201035050418880910194725010904365156091161627392011414631236688932431693497552522759904274848表4-1華潤三九Altman模型得分表項目年份"f—X1X2X3X4X5Z200783.605.196.26477.240.444.58200851.2017.3312.90863.150.857.32200953.9324.3016.061163.060.869.36201057.5431.0016.741536.870.7211.61201154.5631.1512.27616.160.735.92由表4-1分析可以看出：a、Z值總體上呈現(xiàn)增長的趨勢，這與凈利潤增長率從和營業(yè)收入增長率的趨勢一致；b、Z值越低，企業(yè)越可能發(fā)生破產(chǎn)，面臨的風(fēng)險越大如果Z值大于2.99，則表示企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性小。華潤三九的Z值一直大于2.99，說明企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的可能性很小。2011年的Z值較2010年的Z值大幅下降，主要是因?yàn)?011年的市值受股價的變動較大，加上2011年的負(fù)債總額較2010年大幅提升所致。4.1.2結(jié)論以上說明華潤三九的破產(chǎn)可能性極小，企業(yè)自債務(wù)重組以來，每年的銷售額、凈利潤不斷遞增，經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況均表現(xiàn)較好。4.2杜邦分析表4-2-1華潤三九杜邦分析表年份項目銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率20078.362.610.4710.25200812.541.860.6715.63200915.691.340.9119.25201019.681.330.7419.37201114.751.400.8116.73由表4-2-1可以看出凈資產(chǎn)收益率在2009年和2011年變化最大，下面我們用連環(huán)替代法對華潤三九2009年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解分析：TOC\o"1-5"\h\z2008年凈資產(chǎn)收益率：12.54X1.86X0.67=15.63①第一次替代銷售凈利率：15.69X1.86X0.67=19.55②第二次替代權(quán)益乘數(shù)：15.69X1.34X0.67=14.09③第三次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：15.69X1.34X0.91=19.13④影響因素分析：(1)銷售凈利率的影響：②-①=19.55-15.63=3.92權(quán)益乘數(shù)的影響：③-②=14.09-19.55=-5.46總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：④-③=19.13-14.09=5.04由以上計算過程，可以看出華潤三九的的凈資產(chǎn)收益率2009年比2008年上升了3.62%，其中銷售凈利率使凈資產(chǎn)收益率增加了3.92%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使凈資產(chǎn)收益率增加了5.04%，而權(quán)益乘數(shù)是凈資產(chǎn)收益率減少的唯一因素，使其減少了5.46%，最終凈資產(chǎn)收益率上升了3.62%。下面用連環(huán)替代法對華潤三九2011年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解分析：TOC\o"1-5"\h\z2010年凈資產(chǎn)收益率：19.68X1.33X0.74=19.37①第一次替代銷售凈利率：14.75X1.33X0.74=14.52②第二次替代權(quán)益乘數(shù)：14.75X1.40X0.74=15.28③第三次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：14.75X1.40X0.81=16.73④影響因素分析：(1)銷售凈利率的影響：②-①=14.52-19.37=-4.85權(quán)益乘數(shù)的影響：③-②=15.28-14.52=0.76總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：④-③=16.73-15.28=1.45由以上計算過程，可以看出華潤三九的的凈資產(chǎn)收益率2011年比2010年減少了2.64%，其中銷售凈利率是最主要的影響因素，使凈資產(chǎn)收益率減少了4.85%，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使凈資產(chǎn)收益率增加了1.45%，權(quán)益乘數(shù)使凈資產(chǎn)收益率增加了0.76%，最終凈資產(chǎn)收益率減少了2.64%。用表4-2-2來分析影響銷售凈利率的因素：表4-2-2銷售凈利率影響因素分析'項T^''''''^''^'日期2010年2011年數(shù)值比重數(shù)值比重增長率營業(yè)總收入4365151.005525221.000.27營業(yè)總成本3429750.794600620.830.34營業(yè)成本1686230.392267390.410.34營業(yè)稅金及附加2059.320.007077.60.012.44銷售費(fèi)用1355670.311758950.320.30管理費(fèi)用38553.40.0950739.10.090.32財務(wù)費(fèi)用-1455.760.00-1568.510.000.08資產(chǎn)減值損失-372.1770.001179.990.00-4.17投資收益2722.60.01223.8920.00-0.92營業(yè)利潤96263.10.2292683.80.17-0.04營業(yè)外收入7958.730.024205.470.01-0.47營業(yè)外支出819.1760.002078.070.001.54非流動資產(chǎn)處置損失275.8610.00682.6150.001.47利潤總額1034030.2494811.20.17-0.08所得稅費(fèi)用17492.30.0413298.60.02-0.24凈利潤85910.30.2081512.60.15-0.05通過表4-2-2的數(shù)據(jù)，可以得出企業(yè)影響凈利潤的主要因素是營業(yè)成本和銷售費(fèi)用，兩者之和占營業(yè)總成本的絕大多數(shù)。其中營業(yè)成本和銷售費(fèi)用分別增長了34%，30%，總的營業(yè)成本增長了34%，但是相對應(yīng)的營業(yè)收入只增長了27%，導(dǎo)致凈利潤減少了5%。銷售費(fèi)用當(dāng)

中工資、福利及獎金，市場推廣費(fèi)和商業(yè)推廣費(fèi)分別增加了6846萬、11412萬和15290萬，主要是企業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模和人力資源成本上升所致。營業(yè)成本主要是原材料價格上漲引起的。綜上所述，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在其他年份均環(huán)比增長，而2011年比2010年下降2.64%的原因在于企業(yè)為擴(kuò)大市場占有率而使銷售費(fèi)用大幅度增加和原材料價格上漲。一方面說明企業(yè)受原材料市場價格波動的影響較大，另一方面說明企業(yè)正在尋求以擴(kuò)大市場占有份額來增加銷售額，增加營業(yè)利潤。5國資委企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)體系5.1財務(wù)績效定量評價表5-1財務(wù)績效基本指標(biāo)表基本指標(biāo)實(shí)際值標(biāo)準(zhǔn)值檔次優(yōu)秀良好平均較低較差標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)0.2一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率（％）16.7321.3-3.2總資產(chǎn)報酬率（％）22.6214.5-2.9二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.811.61.410.70.4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率14.75.83.6三、債務(wù)風(fēng)險狀況資產(chǎn)負(fù)債率（％）36.229.640.149.961.875.9已獲利息倍數(shù)-5943.10.9四、經(jīng)營增長狀況銷售（營業(yè)）增長率（％）26.5829.121.513.94.7-4.4資本保值增值率（％）157120.3114.1109.2102.697.7表5-2基本指標(biāo)權(quán)重分配表類別項目基本指標(biāo)（權(quán)數(shù)）盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率20總資產(chǎn)報酬率14資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12債務(wù)風(fēng)險狀況資產(chǎn)負(fù)債率12利息保障系數(shù)10經(jīng)營增長狀況銷售增長率12資本保值增長率10合計100表5-3財務(wù)績效基本指標(biāo)得分表評價內(nèi)容項目實(shí)際值權(quán)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)值上檔標(biāo)準(zhǔn)值本擋基礎(chǔ)分上擋基礎(chǔ)分功效系數(shù)調(diào)整分基本得分基本指標(biāo)分析系數(shù)

盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率16.73200.815.221.316200.251170.912總資產(chǎn)報酬率22.6214114.514014資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.81100.40.71460.370.734.730.76應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率14.712113.712012債務(wù)風(fēng)險狀況資產(chǎn)負(fù)債率36.2120.84029.69.6120.370.8810.50.931已獲利息倍數(shù)-59441017.510010經(jīng)營增長狀況銷售增長率26.6120.82229.19.6120.651.5511.20.961資本保值增長率157101120.310010表5-4財務(wù)績效修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表修正指標(biāo)（權(quán)數(shù)）實(shí)際值標(biāo)準(zhǔn)值檔次優(yōu)秀良好平均較低較差標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)0.2一、盈利能力狀況營業(yè)利潤率（%）（10）16.842.832.225.414.98.6盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（%）（9）1.50.1-1.2成本費(fèi)用利潤率（%）（8）20.722.816.311.74.4-5.3資本收益率（%）（7）3624.918.911.94.6-2.1二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況不良資產(chǎn)比率（%）（9）6.512.1資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（6）1315.6-1流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（7）三、債務(wù)風(fēng)險狀況速動比率（％）（6）131.4138.4119.398.776.760.3現(xiàn)金流動負(fù)債比率（%）（6）3628.820.711.30.2-4.8帶息負(fù)債率（%）（5）216.228.541.853.163.4或有負(fù)債比率（%）（5）4.510.715.5四、經(jīng)營增長狀況銷售利潤增長率（%）（10）26.629.121.513.94.7-4.4總資產(chǎn)增長率（%）（7）24.8-0.1-6.1技術(shù)投入比率（%）（5）表5-5財務(wù)績效修正指標(biāo)表評價內(nèi)容項目實(shí)際值權(quán)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)值上檔標(biāo)準(zhǔn)值本擋基礎(chǔ)分上擋基礎(chǔ)分功效系數(shù)單項指標(biāo)修正系數(shù)指標(biāo)加權(quán)修正系數(shù)綜合修正系數(shù)

盈利能力修正指標(biāo)銷售利潤率％16.8100.414.925.4460.1780.5240.1540.8308盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.2860.6450.171成本費(fèi)用利潤率20.780.816.322.88.480.6771.0230.241資本收益率36.07124.9—7——1.2880.265資產(chǎn)質(zhì)量修正指標(biāo)不良資產(chǎn)比率10.0750.5150.2110.7576資產(chǎn)現(xiàn)金回收率13.060.810.315.64.860.5091.1420.311流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.40.740.235債務(wù)風(fēng)險修正指標(biāo)速動比率％131.460.8119.3138.44.860.6340.9960.2721.126現(xiàn)金流動負(fù)債比率％36.06128.8—6——1.2690.346帶息負(fù)債率％2.45116.2—5——1.2690.288或有負(fù)債比率0.4450.50.9690.220經(jīng)營增長修正指標(biāo)銷售利潤增長率％26.6100.821.529.18100.6710.9730.4421.1182總資產(chǎn)增長率24.87120.2—10——1.2390.394技術(shù)投入比率8.1515.3—5——1.2390.282表5-6修正后指標(biāo)得分表項目分類綜合修正系數(shù)基本指標(biāo)得分修正后得分一、盈利能力狀況0.83083125.75二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況0.757616.7312.67三、債務(wù)風(fēng)險狀況1.126020.4823.08四、經(jīng)營增長狀況1.118221.1523.65修正后總分85.155.2管理績效定性評價表5-2-1管理績效定性評價指標(biāo)等級表評價指標(biāo)權(quán)數(shù)等級（參數(shù)）得分優(yōu)（1）良（0.8）中（0.6）低（0.4）差（0.2）戰(zhàn)略管理185210016.20發(fā)展創(chuàng)新155210013.50經(jīng)營決策164310014.00風(fēng)險控制134211010.73基礎(chǔ)管理144310012.25人力資源8321115.80行業(yè)影響8411116.00社會貢獻(xiàn)8521007.20合計100341783285.685.3綜合評價得分綜合評價得分=85.15X70%+85.68X30%=59.605+25.704=85.3095.4綜合評價結(jié)果等級華潤三九綜合評價得分為85.309，處于85分以上，因此企業(yè)綜合績效評價等級為優(yōu)。6結(jié)論及建議華潤三九財務(wù)績效評價等級為優(yōu)，說明企業(yè)的整體實(shí)力處于行業(yè)的前列。華潤三九規(guī)范透明的治理結(jié)構(gòu)以及積極踐行社會責(zé)任的形象受到了社會各界的充分肯定，“999”品牌價值不斷提升，報告期內(nèi)再次入選WPP發(fā)布的《2011年中國最具價值品牌TOP50強(qiáng)》，位列榜單第44位；并獲評“中國最佳企業(yè)公民”、“AAA級中藥信用企業(yè)”；華潤三九核心品種999皮炎平榮獲“百姓放心藥”獎項。2006年至2008年，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)大幅度增長，受到了資本市場的高度認(rèn)可。自2009年7月1日起，公司（000999）調(diào)入滬深300指數(shù)、深證100成份指數(shù)，并入選了滬深300相對成長指數(shù)、滬深300相對價值指數(shù)、滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)以及中證中盤200指數(shù)，并且2009年公司入選“中國最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強(qiáng)”。以上所有事例充分說明企業(yè)的綜合實(shí)力得到市場的高度認(rèn)可。附錄及參考文獻(xiàn)附錄華潤三九2007年-2011年資產(chǎn)負(fù)債表單位：元報表日期項目'-2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31流動資產(chǎn)貨幣資金824572000718064000127325000017312100002022570000應(yīng)收票據(jù)648272000677568000830594000813007000874097000應(yīng)收賬款390268000430563000360750000307907000443065000

預(yù)付款項36899500297612007744900011546900069289800其他應(yīng)收款3986630000236276000764097004680230053340700存貨601746000484278000418355000490444000683534000其他流動資產(chǎn)101203009990540391937197770421700流動資產(chǎn)合計64985000002586500000303720000035050400004146310000非流動資產(chǎn)長期應(yīng)收款19483300一一一一長期股權(quán)投資2317640016231100173137001810850018876200投資性房地產(chǎn)6914260412580017155200996154013701900固定資產(chǎn)原值12459600001660860000184442000018318800002333870000累計折舊486296000531248000638811000694857000903634000固定資產(chǎn)凈值7596620001129610000120561000011370200001430240000固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備8040640081966600883379008904050083034700固定資產(chǎn)凈額6792550001047640000111727000010479800001347200000在建工程355194000208294000234367000291786000615137000工程物資4768170070055062713445215315328800無形資產(chǎn)644956001094880000113713000011406200001287640000開發(fā)支出16540009721790116581002121180031399600長期待攤費(fèi)用6416820126071006931440849596017398400遞延所得稅資產(chǎn)70614000707519005