第2章戰(zhàn)略財務(wù)報表分析第2章戰(zhàn)略財務(wù)報表分析目錄戰(zhàn)略財務(wù)報表分析和價值創(chuàng)造2.1行業(yè)戰(zhàn)略分析2.2會計分析2.3財務(wù)分析2.4前景分析2.5目錄戰(zhàn)略財務(wù)報表分析和價值創(chuàng)造2.1行業(yè)戰(zhàn)略分析2.2會4.掌握財務(wù)報表的會計分析和財務(wù)分析方法。3.了解財務(wù)報表的行業(yè)和戰(zhàn)略分析；2.了解戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的步驟；1.認(rèn)識企業(yè)財務(wù)報表的內(nèi)在局限性；學(xué)習(xí)目的與要求4.掌握財務(wù)報表的會計分析和財務(wù)分析方法。3.了解財務(wù)報表的教學(xué)重點與難點教學(xué)重點：1.企業(yè)財務(wù)報表的內(nèi)在局限性；2.戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的步驟；3.戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的具體方法。教學(xué)難點：財務(wù)報表的行業(yè)和戰(zhàn)略分析。教學(xué)重點與難點教學(xué)重點：教學(xué)難點：引導(dǎo)性案例

個人電腦的主要生產(chǎn)廠商，戴爾電腦公司（DellComputerCorporation）在1998年2月1日公布其上一年度的利潤和銷售收入分別為9.44億美元和124億美元。據(jù)報道，通用汽車公司當(dāng)年的利潤和銷售收入分別為66億美元和1664億美元。幾個月后，1998年7月，戴爾電腦公司的股票總市值就超過了通用汽車公司（generalMotorsCorporation）。

可見，僅根據(jù)戴爾電腦公司和通用汽車公司的年報中的利潤和銷售收入是無法進(jìn)行正確投資的。因而，不妨帶著下面幾個問題去閱讀本章：基本的財務(wù)報表能否為投資者提供足夠的決策依據(jù)？是否還有其他有用的信息？引導(dǎo)性案例個人電腦的主要生產(chǎn)廠商，戴爾電腦公司廈門國家會計學(xué)院副院長，廈門大學(xué)管理學(xué)院會計系黃世忠教授的名言：

有效的報表分析要求分析者善于運用非會計數(shù)據(jù)。會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報表分析只能是一種重形式、輕實質(zhì)的“數(shù)字游戲”。1.沒有基礎(chǔ)戰(zhàn)略分析，任何對會計政策和估計的評價都是武斷的。兩家不同的航空公司，對相同的波音飛機(jī)運用了不同的折舊年限，分別是

10年和25年，飛機(jī)的經(jīng)濟(jì)使用年限是15年，哪家公司的折舊政策更為合理呢?10年或25年的回答都是片面的，關(guān)鍵要看折舊政策是否和公司的戰(zhàn)略相一致。廈門國家會計學(xué)院副院長，廈門大學(xué)管理學(xué)院會計系黃世忠教授第一家航空公司采用的是差異化戰(zhàn)略，主要為高端乘客提供高質(zhì)、安全的服務(wù)，這種情況下縮短飛機(jī)使用年限，及時重置和更新飛機(jī)，保證服務(wù)質(zhì)量是同公司戰(zhàn)略相吻合的，因此采用10年的折舊年限是合理的。第二家航空公司采用的是低成本戰(zhàn)略，通過低價來吸引價格敏感度高，而對服務(wù)和安全質(zhì)量要求較低的中低端客戶，所以通過延長飛機(jī)的適用年限來降低成本，同樣具有合理性。2．沒有戰(zhàn)略框架作為指導(dǎo)，報表分析往往得出與事實背道而馳的結(jié)論。戴爾公司的流動比率從2000年的1.47下降到2004年的0.98，一般認(rèn)為，流動比率在2左右比較合理，而且戴爾的流動比率逐年下降，是否就此得出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，短期償債能力嚴(yán)重不足，戴爾快”死”的結(jié)論呢?

第一家航空公司采用的是差異化戰(zhàn)略，主要為高端乘客提供高質(zhì)、安答案是否定的。對于作為低成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的倡導(dǎo)者和實施者的戴爾公司而言，因為毛利率較低，公司只有通過較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，才能保證一定的資產(chǎn)回報率，可見資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在戰(zhàn)略指引下分析戴爾的有效切入點。戴爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2000年的6天下降為2004年的3天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2000年的34天下降為2004年的30天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2000年的

58天上升為2004年的70天。眾所周知，現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期是存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)減去應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)而得的。根據(jù)上面的數(shù)據(jù)，戴爾的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期從2000年的-18天變?yōu)?004年的-37天!原來戴爾營運資本管理已經(jīng)達(dá)到了用供應(yīng)商的資金為自己賺錢的境界，戴爾不但不是“接近死亡”，而是“活力無限”!答案是否定的。2.1戰(zhàn)略財務(wù)報表分析和價值創(chuàng)造2.1.1哈佛分析框架概述哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德在其著作《運用財務(wù)報表進(jìn)行企業(yè)分析與估價》中提出全新的財務(wù)分析框架—PHB框架（哈佛分析框架）。其分析順序為：戰(zhàn)略分析—會計分析—財務(wù)分析—前景分析。傳統(tǒng)的財務(wù)分析順序：報表結(jié)構(gòu)分析—報表項目分析—財務(wù)比率分析2.1戰(zhàn)略財務(wù)報表分析和價值創(chuàng)造2.1.1哈佛分析框架概2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA10

圖2-1哈佛分析框架

企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動會計系統(tǒng)

計量和報告企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢會計估計錯誤會計選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商

消費者競爭對手商業(yè)規(guī)程會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務(wù)會計的關(guān)系外部審計會計問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:

成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度

成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務(wù)報告附注披露內(nèi)容的選擇2022/12/5Harvard'sFrameworkf2.1.2戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的具體實施步驟

評估公司價值分析盈利性和風(fēng)險理解和調(diào)整財務(wù)報表識別公司可以獲得競爭優(yōu)勢的特點戰(zhàn)略識別特定行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征2.1.2戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的具體實施步驟

評估公司價值分2.2行業(yè)戰(zhàn)略分析

2.2.1識別行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征都會以各種各樣的方式影響財務(wù)報表的內(nèi)在關(guān)系。（1）零售業(yè)

行業(yè)門檻低，需要投入資產(chǎn)少，銷售利潤率較低超市、便利店、購物中心、百貨商店、大賣場、倉儲式商場、專業(yè)店、專賣店上海新世界股份有限公司；北京王府井百貨（集團(tuán)）股份有限公司；蘇寧電器股份有限公司；廣州友誼集團(tuán)股份有限公司

（2）制藥業(yè)行業(yè)門檻高，銷售利潤率較高，業(yè)務(wù)風(fēng)險較大

2.2行業(yè)戰(zhàn)略分析

2.2.1識別行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征不同行2005年，北京市7大主要行業(yè)中，，電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率達(dá)到33.6%，軟件業(yè)達(dá)到26.8%，制藥業(yè)達(dá)到23%。在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中，銀行業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化藝術(shù)、娛樂旅游業(yè)的主營利潤率都處于較高水平。

（3）電力公司資本密集，需要投入資產(chǎn)較多，銷售利潤率較高（4）商業(yè)銀行銷售利潤率較低2005年，北京市7大主要行業(yè)中，，電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)

2.2.2研究行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的工具12.2.2研究行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的工具價值鏈分析（ValueChainAnalysis）23經(jīng)濟(jì)特征框架（EconomicAttributesFramework）波特五力分類（Porter’sfiveforcesclassification）

2.2.2研究行業(yè)經(jīng)濟(jì)（1）價值鏈分析一個行業(yè)的價值鏈描繪出相應(yīng)行業(yè)創(chuàng)造、生產(chǎn)以及分銷其產(chǎn)品和服務(wù)的各種活動。利用價值鏈，分析人員可以識別特定公司在其行業(yè)中的戰(zhàn)略定位。（1）價值鏈分析一個行業(yè)的價值鏈描繪出相應(yīng)行業(yè)創(chuàng)造、生產(chǎn)以及制藥行業(yè)與飲料行業(yè)的價值鏈比較將新藥分銷給客戶新藥的生產(chǎn)新藥經(jīng)過政府管理部門審批為發(fā)現(xiàn)新藥進(jìn)行研究激發(fā)對新藥的需求將飲料或檸檬汁裝入瓶、罐或其他包裝物將濃縮液、水和糖混合生產(chǎn)飲料或者檸檬汁濃縮液生產(chǎn)飲料產(chǎn)品的創(chuàng)新將成品飲料分銷給零售店制藥行業(yè)與飲料行業(yè)的價值鏈比較將新藥分銷給客戶新藥的生產(chǎn)新藥（2）波特五力分類買方的力量賣方的力量現(xiàn)有公司之間的競爭新進(jìn)入者的威脅替代產(chǎn)品的威脅（2）波特五力分類買方的力量賣方的力量現(xiàn)有公司之間的競爭新進(jìn)2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA18現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量本質(zhì)是對行業(yè)獲利能力進(jìn)行分析2022/12/5Harvard'sFrameworkf2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA19目的是進(jìn)行競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢

以成本低于售價供應(yīng)獨一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性2022/12/5Harvard'sFrameworkf（3）經(jīng)濟(jì)特征框架在研究公司的經(jīng)濟(jì)特征時，采用經(jīng)濟(jì)特征框架是非常有效的。需求生產(chǎn)市場營銷融資經(jīng)濟(jì)特征框架供給（3）經(jīng)濟(jì)特征框架在研究公司的經(jīng)濟(jì)特征時，采用經(jīng)濟(jì)特征框架是2.2.3識別公司戰(zhàn)略公司產(chǎn)品及其特征的框架

要從眾多的競爭者中脫穎而出，公司必須制定有效的經(jīng)營戰(zhàn)略，但是行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征會影響公司制定這些戰(zhàn)略的靈活性。

各行各業(yè)的公司都會面臨一系列的戰(zhàn)略選擇,做一個公司產(chǎn)品及其特征的框架可以幫助分析人員更好地考察公司的戰(zhàn)略選擇。2.2.3識別公司戰(zhàn)略公司產(chǎn)品及其特征的框架公司產(chǎn)品及其特征的框架產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)地區(qū)分散化程度行業(yè)分散化程度公司戰(zhàn)略特征框架在價值鏈中的一體化程度公司產(chǎn)品及其特征的框架產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)地區(qū)分散化程度行業(yè)分散2.3會計分析財務(wù)報表提供了預(yù)測的框架，而預(yù)測是基本分析的核心。公司通常要編制三種主要的財務(wù)報表來報告其經(jīng)營活動的結(jié)果：（1）資產(chǎn)負(fù)債表；（2）利潤表；（3）現(xiàn)金流量表。同時公司還提供一系列附注對這些報表中的有關(guān)項目做出說明。2.3會計分析財務(wù)報表提供了預(yù)測的框架，而預(yù)測是基本分析2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA24Step3:評價會計策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策Step2:評估會計彈性Step4:評價披露質(zhì)量Step5:辨別危險信號Step6:消除會計信息失真財務(wù)分析會計分析步驟及方法2022/12/5Harvard'sFrameworkf2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA25辨認(rèn)危險信號

常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大2022/12/5Harvard'sFrameworkf*報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大*過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓*出人意料的大額資產(chǎn)沖銷*第四季度和第一季度的大額調(diào)整*被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分*頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估*巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈*報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大2022/12/6Harvard'sFrameworkforFSA27

消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法2022/12/5Harvard'sFrameworkf2.3.1資產(chǎn)負(fù)債表——衡量財務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet）代表了一定時期中公司的資源（資產(chǎn)）以及對這些資源的索求權(quán)（負(fù)債和股東權(quán)益）。資產(chǎn)負(fù)債表報告的資產(chǎn)部分是公司投資決策的結(jié)果。在評估一家公司的風(fēng)險時，分析人員經(jīng)常會考察資產(chǎn)負(fù)債表中各項目之間的關(guān)系。分析人員使用資產(chǎn)負(fù)債表時必須明白（1）一家公司中未來現(xiàn)金流量的某些特定的有價資源。（2）非貨幣資產(chǎn)往往以歷史成本計價。（3）有些特定的對公司的索求權(quán)并不作為債務(wù)反映。（4）非流動負(fù)債是按照相應(yīng)負(fù)債發(fā)生時的利率進(jìn)行折現(xiàn)得到的現(xiàn)值來反映的，而不是按照目前的市場利率來計算現(xiàn)值。2.3.1資產(chǎn)負(fù)債表——衡量財務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表（Bala2022/12/629案例ST紅光，1997年上市，上市當(dāng)年年報披露虧損1.98億，每股收益為－0.86元；**編造虛假利潤，騙取上市資格紅光公司在股票發(fā)行上市申報材料中稱1996年度盈利5，000萬元。經(jīng)查實，紅光公司通過虛構(gòu)產(chǎn)品銷售、虛增產(chǎn)品庫存和違規(guī)帳務(wù)處理等手段，虛報利潤15，700萬元，1996年實際虧損10300萬元。采用虛擬資產(chǎn)的舞弊手段。其中的彩色顯像管玻殼池爐已于1999年1月拆除，該玻殼池爐帳面凈值90383.3萬元，紅光公司仍列在固定資產(chǎn)清理項目，2000年度未將其轉(zhuǎn)入損益。此外，1999年10－11月與成都安成玻璃有限公司簽訂物資轉(zhuǎn)移協(xié)議，將庫存原材料5532.35萬元轉(zhuǎn)交安成玻璃有限公司籌備處，協(xié)議規(guī)定若移交的物資因技術(shù)改造無法使用，則公司收回處置，至2000年12月31日，該事項尚無結(jié)論，紅光實業(yè)仍反映在存貨項目中

2022/12/529案例ST紅光，1997年上市，上市當(dāng)年2022/12/630資產(chǎn)質(zhì)量1.定義：指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、增值能力、被企業(yè)在未來進(jìn)一步利用的質(zhì)量以及與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量體現(xiàn)為資產(chǎn)的帳面價值及其變現(xiàn)價值或被進(jìn)一步利用的潛在價值（可以用資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或公允價值來計量）之間的差異。2.資產(chǎn)按其質(zhì)量進(jìn)行分類（1）按照帳面價值等金額實現(xiàn)的資產(chǎn)，如貨幣資金（2）按照低于帳面價值的金額貶值實現(xiàn)的資產(chǎn)短期債權(quán)（壞帳），部分短期投資，部分存貨，部分長期投資、部分固定資產(chǎn)（技術(shù)含量高、技術(shù)進(jìn)步較快的高科技資產(chǎn)）、純攤銷性的資產(chǎn)2022/12/530資產(chǎn)質(zhì)量1.定義：2022/12/631（3）按照高于帳面價值金額增值實現(xiàn)的資產(chǎn)大部分存貨，部分對外投資，部分固定資產(chǎn)（4）帳面上未體現(xiàn)凈值，但是可以增值實現(xiàn)的“表外資產(chǎn)”

表外資產(chǎn)是指因會計處理原因，或計量手段的限制而未能在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)凈值，但可以為企業(yè)在未來作出貢獻(xiàn)的資產(chǎn)項目，包括：已經(jīng)提足折舊，但企業(yè)仍然繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)；企業(yè)正在使用，但已經(jīng)作為低值易耗品一次攤銷到費用中去，資產(chǎn)負(fù)債表上未體現(xiàn)價值的資產(chǎn)；已經(jīng)成功的研究和開發(fā)項目的成果；人力資源2022/12/531（3）按照高于帳面價值金額增值實現(xiàn)的資2022/12/6323.資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析的意義資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析就是對財務(wù)狀況進(jìn)行分析財務(wù)狀況質(zhì)量是指企業(yè)財務(wù)狀況運轉(zhuǎn)的質(zhì)量情況。財務(wù)狀況質(zhì)量受資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益三個要素的質(zhì)量的約束4.資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析的局限只能反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益三者的帳面數(shù)據(jù)，而不能充分揭示它們它們的實際質(zhì)量2022/12/5323.資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析的意義資產(chǎn)負(fù)債表2022/12/6335.質(zhì)量分析遵循的原則（1）謹(jǐn)慎性原則（2）動機(jī)分析（3）重要性原則6.資產(chǎn)質(zhì)量分析的程序（1）資產(chǎn)總額分析資產(chǎn)的總額越大，表明其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模越大，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力就越強(qiáng)（2）資產(chǎn)的流動性分析分析資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和償債能力采取不同的融資策略，流動資產(chǎn)一般采用負(fù)債融資，非流動資產(chǎn)一般采用主權(quán)資本融資2022/12/5335.質(zhì)量分析遵循的原則2022/12/634案例1：長期投資與短期投資的劃分對流動比率的影響資產(chǎn)010203負(fù)債與所有者權(quán)益010203短期投資300300300流動負(fù)債220240250其他流動資產(chǎn)100120150長期負(fù)債400400400流動資產(chǎn)合計400420450負(fù)債合計620640650其他資產(chǎn)500600700所有者權(quán)益280380500資產(chǎn)總計90010201150負(fù)債與所有者權(quán)益900102011502022/12/534案例1：長期投資與短期投資的劃分對流動2022/12/635每年的流動比率大體保持在2：1左右，但是稍加注意其流動資產(chǎn)的價值變化，就會發(fā)現(xiàn)，本應(yīng)該處于經(jīng)常變化的短期投資在3年內(nèi)并無任何數(shù)量上的變化?？梢酝ㄟ^下列途徑來獲取企業(yè)可能存在上述操縱行為的信息（1）短期投資具有金額經(jīng)常波動的特點，跨年度不變且金額比較整齊的“短期投資”極有可能是長期投資2022/12/535每年的流動比率大體保持在2：1左右，但2022/12/636（2）人為劃轉(zhuǎn)，只能改變流動比率，不可能改變企業(yè)的現(xiàn)金支付能力和其他流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。企業(yè)的流動比率好與現(xiàn)金支付能力差本身就是長期投資短期化的一個信號（3）從投資收益來看，短期投資收益具有盈虧不定、筆數(shù)較多的特點，而長期投資收益一般具有固定性、業(yè)務(wù)筆數(shù)較少的特點。如果在投資收益的構(gòu)成中出現(xiàn)異常情況，則是企業(yè)操縱行為的又一佐證2022/12/536（2）人為劃轉(zhuǎn)，只能改變流動比率，不可案例：寶鈦股份04年度存貨質(zhì)量分析公司簡介：股票代碼:600456公司地址:陜西省寶雞市鈦城路1號成立日期:1999-7-21經(jīng)營范圍:鈦及鈦合金等稀有金屬材料、各種金屬復(fù)合材料的生產(chǎn)、加工、銷售；對外投資、科技開發(fā)等。主營業(yè)務(wù):鈦及鈦合金的生產(chǎn)、加工和銷售等。案例：寶鈦股份04年度存貨質(zhì)量分析公司簡介：數(shù)量分析從總量上來看,存貨占流動資產(chǎn)的比例為40%左右,這個數(shù)字相對比較合理.企業(yè)一般的水平是存貨占流動資產(chǎn)的50%,存貨越少,就能減少對其他有利用價值的資金的占用,提高企業(yè)的速動比率，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力和支付能力。

2004年2003年存貨291459948.97320657185.66流動資產(chǎn)合計742049586.03748348451.45資產(chǎn)總計1090326062.30965497054.04占流動資產(chǎn)比重39.27%42.84%占總資產(chǎn)比重26.73%33.21%數(shù)量分析從總量上來看,存貨占流動資產(chǎn)的比例為40%構(gòu)成分析存貨結(jié)構(gòu)分析表項目金額結(jié)構(gòu)

2004200320042003差異原材料19811211.8319536880.36.80%6.09%0.70%在產(chǎn)品157347670.1158817204.753.99%49.53%4.46%半產(chǎn)品10271975.4312943182.693.52%4.04%-0.51%庫存商品104029091.712935991835.69%40.34%-4.65%存貨總額291459949320657185.7100.00%100.00%

構(gòu)成分析存貨結(jié)構(gòu)分析表項目金額結(jié)構(gòu)200420032004

原材料占的比重04年度有所上升,庫存商品比重在04年度也有所下降,從這個角度可以說明該企業(yè)04年度相比03年度,產(chǎn)品銷售有所改善,市場前景轉(zhuǎn)好,但是效果不是很明顯。原材料:在產(chǎn)品:半成品:庫存商品04年度=1:7.94:0.51:5.2503年度=1:8.12:0.6:6.62

總體上,這樣的構(gòu)成比例不太科學(xué),原材料比重過低,供應(yīng)不足,可能影響持續(xù)經(jīng)營。同時,庫存商品所占比重太高,不滿足現(xiàn)代企業(yè)管理的”零存貨”管理目標(biāo),企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理,做好市場分析。

原材料占的比重04年度有所上升,庫存商品比重在04年度也有存貨變動情況分析表項目20032004

變動情況

變動額變動率原材料1953688019811211.8274331.531.40%在產(chǎn)品160459738157347670-3112067.46-1.94%

跌價準(zhǔn)備1642532.9

-1642532.85-100.00%半成品1294318310271975.4-2671207.26-20.64%庫存商品131105521104702503-26403017.59-20.14%

跌價準(zhǔn)備1745602.8673411.52-1072191.24-61.42%存貨總值324045321292133360-31911960.78-41.31%存貨凈值320657186291459949-29197236.69-9.11%存貨變動情況分析表項目20032004變動情況如果按存貨總值計算，本年度存貨資產(chǎn)減少了31911960.78元，減少的比率為41.31％，表明存貨的絕對減少，且幅度較大。原材料有稍微的增加，但比例很小，說明企業(yè)對后續(xù)的產(chǎn)品生產(chǎn)擴(kuò)張不大。其他的存貨都存在減少現(xiàn)象。在產(chǎn)品的變動不大，但是在產(chǎn)品跌價準(zhǔn)備變動則為100％，說明企業(yè)生產(chǎn)速度不快，正在調(diào)整存貨結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品和庫存商品的減少比率也達(dá)到了20％以上，庫存商品的跌價準(zhǔn)備也高達(dá)61.42％，可見，企業(yè)正在努力拓寬銷路，減少過剩的產(chǎn)成品庫存。整個存貨總值降低幅度較大,跌價準(zhǔn)備變幅較大。如果按存貨總值計算，本年度存貨資產(chǎn)減少了31911960.7周轉(zhuǎn)率和毛利率銷售毛利率

周轉(zhuǎn)率2004年2003年2004年2003年22.66%24.63%1.58(次)/227(天)0.96(次)/374(天)從上表中可以看出,企業(yè)存貨的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢,但是企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度變快了。企業(yè)毛利率的下降(應(yīng)該認(rèn)為主要是由于價格下降引起的)促進(jìn)了存貨的加速周轉(zhuǎn)。這說明,市場的同類產(chǎn)品還沒有達(dá)到絕對的過剩狀態(tài),企業(yè)可以通過適當(dāng)降價這種營銷手段來帶動市場購買者的購買欲望。周轉(zhuǎn)率和毛利率銷售毛利率周轉(zhuǎn)率2004年2003年2*期末計價分析各類存貨日常按計劃成本核算，期末調(diào)整為實際成本計價，發(fā)出存貨的成本以加權(quán)平均法計算確定04年度的跌價準(zhǔn)備與03年度相比,大幅度下降,這可能是存貨周轉(zhuǎn)速度加快和市場沒有達(dá)到絕對飽和的原因.*業(yè)績走勢分析企業(yè)業(yè)績的提升,可以寄希望于以下幾個方面:(1)通過營銷手段,積極開拓市場,使得市場價格不至于大幅度下滑(2)在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,加速開發(fā)新產(chǎn)品,用新產(chǎn)品的高毛利率來彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率的下降(3)實施多元化的戰(zhàn)略,尋找新的投資領(lǐng)域.*期末計價分析各類存貨日常按計劃成本核算，期末調(diào)整為實際成2.3.2利潤表——計量經(jīng)營業(yè)績利潤表（incomestatement），它提供了有關(guān)公司在特定時期經(jīng)營盈利性的情況。作為經(jīng)營業(yè)績的計量，收入反映了公司所提供的服務(wù)，而費用則體現(xiàn)了所要求花費的精力。收入與費用的定義：收入是指企業(yè)在日?；顒又兴纬傻?、會導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。費用是指企業(yè)在日?；顒又邪l(fā)生的、會導(dǎo)致所有者權(quán)益減少的、與向所有者分配利潤無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流出。2.3.2利潤表——計量經(jīng)營業(yè)績利潤表（incom利得和損失的定義：

利得是指由企業(yè)非日?；顒铀纬傻?、會導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的流入。損失是指由企業(yè)非日?；顒铀l(fā)生的、會導(dǎo)致所有者權(quán)益減少的、與向所有者分配利潤無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的流出。

兩者的區(qū)別是收入和費用是企業(yè)的日?；顒有纬傻?，而利得和損失是非日常活動所形成的。

戰(zhàn)略財務(wù)報表分析課件利得或損失的種類：

（1）計入當(dāng)期利潤的利得或損失包括的業(yè)務(wù)直接計入當(dāng)期利潤的利得或損失，一般用“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”科目來核算。包括盤虧損失、非常損失、公益性捐贈支出、盤盈利得、政府補(bǔ)助、捐贈利得、處置非流動資產(chǎn)的利得或損失、非貨幣性資產(chǎn)交換的利得或損失、債務(wù)重組的利得或損失等。（2）計入所有者權(quán)益的利得或損失常見的業(yè)務(wù)直接計入所有者權(quán)益的利得或損失，一般用“資本公積”科目核算。包括可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動計入所有者權(quán)益、被投資方除凈損益外的其他權(quán)益變動時投資方按應(yīng)享有的份額而增加或減少的資本公積。

利得或損失的種類：2.3.3現(xiàn)金流量表

（StatementofCashFlows）兩種報告凈現(xiàn)金流量的方法：（1）直接法（directmethod）公司列出銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)所獲得的現(xiàn)金流入量，然后減去公司為獲得相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)而發(fā)生的現(xiàn)金流出量。（2）間接法（indirectmethod）公司是從當(dāng)期的凈收益開始計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的。在凈收益的基礎(chǔ)上，對于非現(xiàn)金的收入項目和費用項目做出調(diào)整，得出經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。2.3.3現(xiàn)金流量表

（StatementofCas

案例3：錦州港舞弊案例分析

公司簡介：公司系由錦州港務(wù)局等三家單位于1993年2月共同發(fā)起設(shè)立，始以發(fā)起人凈資產(chǎn)折為發(fā)起人股22400萬股，同時定向募集法人股14400萬股，內(nèi)部職工股9200萬股，1998年5月5日發(fā)行境內(nèi)外資股11100萬股（B股）和1999年5月7日發(fā)行公眾股6000萬股后，公司總股本達(dá)63100萬股。并分別于1998年5月19日、1999年6月9日在上交所上市交易。

案例3：錦州港舞弊案例分析

公司簡介：公司系由錦州港務(wù)一份報道揭開造假內(nèi)幕“錦州港有明顯的財務(wù)問題，我們僅用了一個晚上就通過其公開信息分析出來了?！痹缭?0月14日，上海國家會計學(xué)院青年學(xué)者、網(wǎng)名“飛草”的財務(wù)專欄撰稿人告訴記者。

10月15日，錦州港對記者轉(zhuǎn)達(dá)的該學(xué)者的質(zhì)疑材料持明確的否認(rèn)態(tài)度。10月16日，這一資料通過和訊網(wǎng)公開，輿論嘩然。10月17日，交易所對錦州港實施停牌處理。錦州港稱，交易所提供的理由正是由該學(xué)者質(zhì)疑文章引發(fā)的“市場重大傳聞”。

10月17日當(dāng)天，錦州港突然態(tài)度有變，并告知記者：“似乎也不好說該學(xué)者的質(zhì)疑完全失真”。正逢此時，錦州港召開臨時股東大會，選出了接任張宏偉董事長職務(wù)的“新人”，更引發(fā)公眾的種種猜測。

10月22日，錦州港公告了推選新董事長和財政部對其核查的結(jié)果，承認(rèn)了2000年以前虛增業(yè)績和資產(chǎn)的事實，從而部分證實了僅僅在幾天前還被錦州港定性為“失真”的學(xué)者質(zhì)疑。一份報道揭開造假內(nèi)幕“錦州港有明顯的財務(wù)問題，我們僅用了一個虛增收入3.6億罰款10萬

錦州港（600190、900952）董事會2002年10月22日發(fā)布公告稱，日前公司收到財政部下達(dá)的《關(guān)于錦州港股份有限公司的行政處罰決定》，要求公司對不符合《會計法》和會計制度的行為限期整改，予以糾正，同時處以罰款10萬元。公告稱，2001年9月至12月，財政部對公司2000年及以前年度執(zhí)行《會計法》情況進(jìn)行了檢查。檢查結(jié)果認(rèn)為，公司2000年及以前年度多確認(rèn)收入36717萬元。公司將應(yīng)計入財務(wù)費用的利息支出予以資本化，少計財務(wù)費用4945萬元；同時，由于工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)不及時，折舊計提起始月份不準(zhǔn)確及港口設(shè)施、設(shè)備資產(chǎn)分類不適當(dāng)?shù)葘?dǎo)致2000年度少計提折舊780萬元，相應(yīng)地少計主營業(yè)務(wù)成本等780萬元。此外，公司對在建工程確認(rèn)不準(zhǔn)確，1998年—2000年多列資產(chǎn)11939萬元（實際虛增資產(chǎn)43803萬元）。以下數(shù)據(jù)單位：萬元虛增收入3.6億罰款10萬錦州港（600190、90

錦州港2001年實現(xiàn)吞吐量1110萬噸，實現(xiàn)凈利潤4817萬元，但該公司2001上半年實現(xiàn)吞吐量540萬噸，實現(xiàn)凈利潤5359萬元，也就是說，錦州港2001年下半年雖然實現(xiàn)吞吐量570萬噸，但實際已出現(xiàn)虧損520萬元；而2002年上半年錦州港實現(xiàn)吞吐量693萬噸，又實現(xiàn)凈利潤3297萬元，這反復(fù)無常業(yè)績背后是什么？

2001(上)2001(下)2002(上)吞吐量540.00570.00693.00凈利潤5,359.00-520.003,297.00錦州港2001年實現(xiàn)吞吐量1110萬噸，

2002(上）20012000199919981997吞吐量(萬噸)692.61,110.21,005.6735.6574.5503.6凈利潤

3,296.554,817.329,082.7514,726.15

11,606.6

16,952.5

錦州港1997年實現(xiàn)吞吐量只有504萬噸，但凈利潤有16952萬元；而2001年實現(xiàn)吞吐量1110萬噸，實現(xiàn)凈利潤只有4817萬元。錦州港1997年以來，總體上出現(xiàn)"增量不增收"現(xiàn)象，除了1999年，該公司凈利潤由1997年的16954萬元一路下滑至2001年的4817萬元，這與港口行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益趨好情勢背道而馳，1999年為何會出現(xiàn)反常，實現(xiàn)凈利潤14726萬元？我們懷疑，這里面有利潤操縱因素.2002(上）20012000199919981997吞吐

2002(上）20012000199919981997其它收入1,2422,2566,30210,1017,4088,477裝卸收入合計14,67226,39724,11021,50918,61216,765噸費率(元/噸)2124242932332002(上）20012000199919981997其它

雖然噸費率由最高的33元降至21元，但吞吐費增加1倍多。從上表可以看到，錦州港裝卸收入逐年在增加。出現(xiàn)"增量不增收"現(xiàn)象，主要原因與"其它收入"急劇減少也有密切關(guān)系，"其它收入"由1999年的10101萬元降至2001年的2256萬元，整整少了7845萬元，該收入減少對稅后利潤影響是-6669萬元。從上表，我們可以發(fā)現(xiàn)，錦州港主營收入中的“其它收入”與“吞吐量”不成正比，1999年達(dá)到歷史最高峰10101萬元，而相鄰兩個年度1998年及2000年“其它收入”分別只有7408萬元、6302萬元。據(jù)1999年招股說明書稱："其他收入"為船務(wù)代理費、堆存費、集裝箱裝卸、船方服務(wù)費、倒運費、加班費、鐵路使用費和船舶速遣費，為何上下年度會相差幾千萬元？特別是2001年只剩下2256萬元，2002年上半年也只有1242萬元？雖然噸費率由最高的33元降至21元，但吞吐費增加1倍多。

2002(上)2001200019991998經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流3,85115,48017,66118,15513,458投資活動凈現(xiàn)金流-8,650-69,892-23,625-29,639-17,200籌資活動凈現(xiàn)金流-8,00552,7128,28218,73622,975現(xiàn)金凈流量-12,804-1,7002,3187,25219,229

從現(xiàn)金流量表我們可以看到，錦州港賬面上經(jīng)營性現(xiàn)金流不錯，但大家應(yīng)注意到，該公司自1998年以來一直有巨額的投資性現(xiàn)金凈流出，累計高達(dá)149006萬元。實際上，自1997年以來，錦州港通過股權(quán)融資籌資40919萬元(A股23400萬元，B股17519萬元)，銀行貸款凈增108204萬元，這些錢用到哪里去呢？2002(上)2001200019991998經(jīng)營活動凈現(xiàn)

2002(上)2001200019991998合計折舊費2,3823,9103,0362,5132,49814,339財務(wù)費用1,4833,1392,2838821,2809,067合計3,8657,0495,3193,3953,77823,406

對于出現(xiàn)的“增量不增收”現(xiàn)象，公司的一個解釋是：固定資產(chǎn)折舊費及財務(wù)費用增加。錦州港為何"固定資產(chǎn)折舊費及財務(wù)費用增加"？2002(上)2001200019991998合計折舊費2

1996199719981999200020012002.06.30固定資產(chǎn)原值51,85683,59983,86688,166116,979155,509159,839固定資產(chǎn)凈值46,88076,89874,85376,734102,637137,291139,558在建工程23,7146,00624,22141,35641,78747,41348,127固定資產(chǎn)合計70,70282,98799,754118,153144,485184,763187,757

該公司固定資產(chǎn)由1997年初的70702萬元增至2002年中期的187757萬元，凈增117055萬元，由于固定資產(chǎn)及銀行借款急劇增加，導(dǎo)致折舊費及財務(wù)費用也急劇增加。但公司真的有那么資產(chǎn)么？我們再來看同行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：1996199719981999200020012002.上市公司2002(上)20012000上港集箱0.150.290.34重慶港九0.060.130.14天津港0.20.40.31深赤灣0.150.210.22鹽田港0.070.110.09平均值0.140.280.22錦州港0.050.110.14

上市公司2002(上)20012000上港集箱0.15截止2001年末，錦州港總資產(chǎn)29.6億元，其中固定資產(chǎn)18.5億元；天津港(600717)總資產(chǎn)28.1億元，其中固定資產(chǎn)17.5億元，但2001年天津港實現(xiàn)收入10億元，而錦州港只有2.8億元；與其鄰近的次新股營口港(600317)，2001年實現(xiàn)收入2億元，但總資產(chǎn)只有3.9億元，其中固定資產(chǎn)3.4億元。從上表，我們可以看到，同行業(yè)2002年上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均是0.14次，而錦州港只有0.05次，2001年同行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.28次，而錦州港只有0.11次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同行是否意味著錦州港資產(chǎn)使用效率低？當(dāng)然如果僅僅是資產(chǎn)使用效率低，那只是管理的問題，我們懷疑錦州港是否真得有這么多資產(chǎn)。截止2001年末，錦州港總資產(chǎn)29.6億元，其中固定資產(chǎn)182001年主營收入固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上港集箱213,847374,0490.57營口港20,39134,2040.6重慶港九10,29741,7010.25天津港100,067

149,635

0.67深赤灣47,585118,8860.4鹽田港38,341105,4410.36錦州港28,653137,2910.21

由于錦州港固定資產(chǎn)及在建工程主要構(gòu)成是碼頭及輔助設(shè)施，很多固定資產(chǎn)不象房產(chǎn)、設(shè)備那么直觀，就象藍(lán)田股份在水底下打了多少樁誰不清楚一樣，錦州港到底在碼頭投了多少錢極難驗證，一個小港口的資產(chǎn)竟接近天津港的資產(chǎn)，天津港10個億的銷售額而錦州港只有3個億的規(guī)模。這很容易使人想到“虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入同時虛增投資性流出”的手法虛增收益同時虛增固定資產(chǎn)。2001年主營收入固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上港集箱213

錦州港1996年—1999年四年間造假手法非常簡單，就是直接虛增應(yīng)收賬款或貨幣資金。但這樣的造假手法非常危險，截至1999年末，該公司賬面貨幣資金只有45693萬元，其中有21367萬元是虛構(gòu)的。不清楚錦州港是否與銀行勾結(jié)，否則虛增巨額銀行存款在審計過程中還是比較容易發(fā)現(xiàn)的。錦州港可能也意識到這種造假手法不保險，從2000年開始有意填補(bǔ)銀行存款巨額窟窿，假賬主要從固定資產(chǎn)和在建工程走。到了2001年，可能擔(dān)心虛構(gòu)巨額銀行存款被查，通過虛增在建工程名義將銀行存款窟窿補(bǔ)上。這樣，到了2001年末，貨幣資金被填實了，而資產(chǎn)虛增了43803萬元。錦州港1996年—1999年四年間造假手法非常簡案例對會計分析的啟示：

1·重視銀行存款質(zhì)量分析錦州港、銀廣夏、藍(lán)田股份都涉及虛增巨額銀行存款，貨幣資金造假的普遍性高。

2·重視固定資產(chǎn)及在建工程數(shù)量、質(zhì)量分析藍(lán)田股份、麥科特、錦州港、銀廣夏都利用虛增固定資產(chǎn)及在建工程造假，藍(lán)田股份虛增固定資產(chǎn)高達(dá)15億元。中介機(jī)構(gòu)信譽(yù)危機(jī)在建工程中的預(yù)付工程款、設(shè)備款的造假

3·重視應(yīng)收款項及存貨的質(zhì)量分析銀廣夏、黎明股份、藍(lán)田股份及錦州港都涉嫌虛增應(yīng)收款項或存貨。

應(yīng)收賬款、存貨余額較多、增長較快的客戶作更多的關(guān)注。對于存貨，要對其生產(chǎn)工藝過程非常了解，麥科特、黎明股份、藍(lán)田股份、銀廣夏都涉及生產(chǎn)過程的造假。案例對會計分析的啟示：1·重視銀行存款質(zhì)量分析2.3.4財務(wù)報表小結(jié)

圖2－6企業(yè)的主要活動和財務(wù)報表2.3.4財務(wù)報表小結(jié)

圖2－6企業(yè)的主要活動和財2.4財務(wù)分析

2.4.1比率分析（略）

2.4.2價值分析(略)

2.4.3EVA指標(biāo)（一）EVA的概念

美國管理之父彼得.德魯克-PeterDrucker在《哈佛商業(yè)評論》中提出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo),EVA反映了管理價值的所有方面……EVA是創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在”。2.4財務(wù)分析

2.4.1比率分析（略）

2.4.2價值分析經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）由美國的約爾.思騰圖(JoelStern)和貝內(nèi)特.思圖爾特(BennettStern)等人創(chuàng)立，是一種新型的業(yè)績衡量指標(biāo)，能比較準(zhǔn)確地反映企業(yè)在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值。根據(jù)EVA商標(biāo)持有者斯特恩·斯圖爾特（sternstewart）咨詢公司的解釋，EVA是指企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。更具體地說，EVA是指企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本（債務(wù)資本和權(quán)益資本之和）成本之間的差額。如果這一差額是正數(shù)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值，創(chuàng)造了財富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生價值損失。如果差額為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）由美國（二）EVA的計算

三個方面的內(nèi)容：

a.經(jīng)營利潤和資本的調(diào)整計算;

b.資本成本的確定;

c.全部資本中負(fù)債和股權(quán)資本比例的確定。

《1》EVA會計調(diào)整的目的（1）擺脫會計核算過分謹(jǐn)慎的影響，使EVA結(jié)果更加準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實；（2）減少經(jīng)理人盈余操縱和會計舞弊的機(jī)會；（3）培養(yǎng)經(jīng)理人員的長期化意識。（二）EVA的計算

三個方面的內(nèi)容：

a.經(jīng)營利潤和《2》EVA的計算公式EVA=NOPAIT－IC×WACC

式中：NOPAIT—扣除調(diào)整稅后的凈營業(yè)利潤IC—計算EVA的資本總額WACC—加權(quán)的資本成本率《2》EVA的計算公式EVA=NOPAIT－IC×WACC1．計算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAIT）定義：實際上是指在“不區(qū)分資本來源”的情況下，公司投入的全部資本在“正常經(jīng)營”條件下所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了全部資本的盈利能力。它不等同于利潤表中的“營業(yè)利潤”、“凈利潤”。計算方法：正推法正推法是從利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”出發(fā)，逐項調(diào)整利潤表各個項目，將不符合EVA指標(biāo)的計算口徑的數(shù)據(jù)剔除，將需要補(bǔ)充的數(shù)據(jù)增加，最后計算出“稅后營業(yè)凈利潤”。1．計算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAIT）

正推法的基本思路如下：⑴將利潤表中會計制度確認(rèn)為費用，而EVA體系不確認(rèn)的費用金額，從相應(yīng)的費用項目中扣減，并調(diào)增相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑵將利潤表中會計制度不確認(rèn)為費用，而EVA體系確認(rèn)的費用金額，增加相應(yīng)的費用項目，并調(diào)減相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑶將利潤表中會計制度確認(rèn)為收入，而EVA體系不確認(rèn)的收入金額，從相應(yīng)的收入項目中扣減，并調(diào)減相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑷將利潤表中會計制度不確認(rèn)為收入，而EVA體系確認(rèn)的收入金額，增加相應(yīng)的收入項目，并調(diào)增相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。正推法的基本思路如下：稅后營業(yè)凈利潤=主營業(yè)務(wù)收入-銷售折扣和折讓-主營業(yè)務(wù)稅金及附加-主營業(yè)務(wù)成本+其它業(yè)務(wù)利潤-管理費用-營業(yè)費用-財務(wù)費用+各項債務(wù)的利息費用+當(dāng)年各項準(zhǔn)備的增加數(shù)-當(dāng)年各項準(zhǔn)備沖銷數(shù)+本年已計入管理費用的研發(fā)費用-本年應(yīng)分?jǐn)偟难邪l(fā)費用+本年商譽(yù)攤銷額+投資收益-EVA所得稅調(diào)整稅后營業(yè)凈利潤=EVA所得稅調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率×（各項債務(wù)的利息費用+當(dāng)年各項準(zhǔn)備的增加數(shù)-當(dāng)年各項準(zhǔn)備沖銷數(shù)+本年已計入管理費用的研發(fā)費用-本年應(yīng)分?jǐn)偟难邪l(fā)費用+本年的商譽(yù)攤銷額+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入）EVA所得稅調(diào)整=主要的調(diào)整事項：⑴利息費用的調(diào)整因為稅后營業(yè)凈利潤是全部資本的凈利潤，所以債務(wù)的利息費用本質(zhì)上時債務(wù)資本的收入，所以不能從收入中扣減，應(yīng)該加回。⑵營業(yè)外收支、補(bǔ)貼收入的調(diào)整因為稅后營業(yè)凈利潤是“正常經(jīng)營”創(chuàng)造的，營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入屬于非正常經(jīng)營收入，營業(yè)外支出屬于非正常經(jīng)營支出，所以要將剔除，不體現(xiàn)在稅后營業(yè)利潤的計算中。戰(zhàn)略財務(wù)報表分析課件⑶計入管理費用的研發(fā)費用的調(diào)整現(xiàn)行會計制度規(guī)定，公司必須在研究發(fā)展費用發(fā)生的當(dāng)年將期間費用一次性予以核銷。這種處理方法實際上否認(rèn)了該種費用對企業(yè)未來成長所起的關(guān)鍵作用，而把它與一般的期間費用等同起來。在EVA體系中，研究發(fā)展費用被視為是公司的一項長期投資，應(yīng)在幾年之中對其進(jìn)行攤銷，因此在調(diào)整時應(yīng)首先將當(dāng)年已經(jīng)全部計入“管理費用”科目的研發(fā)費金額從“管理費用”中扣除，然后再將在EVA體系下當(dāng)年應(yīng)攤銷的研發(fā)金額加入“管理費用”中，抵減利潤。⑶計入管理費用的研發(fā)費用的調(diào)整⑷商譽(yù)攤銷額的調(diào)整根據(jù)我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，商譽(yù)作為無形資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負(fù)債表上，在一定的期間內(nèi)攤銷。商譽(yù)攤銷作為期間費用會抵減當(dāng)期的利潤，影響經(jīng)營者的短期業(yè)績，實際上經(jīng)營者并沒有出現(xiàn)經(jīng)營失誤，利潤的降低只是由于會計處理的問題而造成的。會誘使管理者在評估購并項目時首先考慮購并后對會計凈利潤的影響，而不是首先考慮此購并行為是否會創(chuàng)造高于資本成本的收益，為股東創(chuàng)造價值。在EVA體系中，商譽(yù)之所以產(chǎn)生，主要是與被收購公司的產(chǎn)品品牌、聲譽(yù)、市場地位等有關(guān)，這些都是近似永久性的無形資產(chǎn)，不分期攤銷。由于會計上已經(jīng)對商譽(yù)進(jìn)行攤銷，在調(diào)整時就將以往的累計攤銷金額加入到資本總額中，同時把本期商譽(yù)的攤銷額加回到稅后凈營業(yè)利潤的計算中。⑷商譽(yù)攤銷額的調(diào)整⑸準(zhǔn)備項目的調(diào)整一分為二的觀點：準(zhǔn)備項目的產(chǎn)生是“合理”預(yù)計的結(jié)果，當(dāng)然不需調(diào)整。但如果不是“合理”的預(yù)計的結(jié)果，而是管理者出于“操縱利潤”的目而產(chǎn)生的結(jié)果，就應(yīng)該調(diào)整。在我國目前階段還是應(yīng)該調(diào)整。當(dāng)期計提的準(zhǔn)備項目，形成了相應(yīng)的費用項目，調(diào)整時就應(yīng)從相應(yīng)的費用項目中減去該數(shù)。當(dāng)期沖銷了準(zhǔn)備項目，會計上只體現(xiàn)為準(zhǔn)備項目減少以及相應(yīng)的資產(chǎn)項目減少，但不影響當(dāng)期的費用，調(diào)整時就應(yīng)該增加相應(yīng)的費用數(shù)。⑸準(zhǔn)備項目的調(diào)整2．計算投資資本總額(IC)投資資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的帳面價值，包括債務(wù)資本、股本資本。債務(wù)資本是指所有計息負(fù)債，股本資本為全部的所有者權(quán)益。計算EVA的資本(IC)=債務(wù)資本＋股本資本－在建工程其中：債務(wù)資本=所有計息負(fù)債=短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+長期借款+應(yīng)付債券在建工程項目對應(yīng)的資本金額，因其占用的資本與本期的經(jīng)營業(yè)績無關(guān)，要待完工后才會與當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。2．計算投資資本總額(IC)投資資本總額是指所有投資者投入公3．計算加權(quán)平均資本成本(WACC)加權(quán)平均資本率（WACC）是將該企業(yè)所有資金提供者（借貸方和股東）的資金成本用市場值加權(quán)平均后得出的平均資本率。加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本利息率×（1-稅率）（債務(wù)資本/總資本）+股本資本成本率×（股本資本/總資本）

Kw=D/(D+OE)*Kd*(1-TR)+OE/(D+OE)*Kr

債權(quán)資本成本率：統(tǒng)一選用市場上所有公司所發(fā)行的中長期債務(wù)的年平均值作為企業(yè)的債務(wù)成本率。3．計算加權(quán)平均資本成本(WACC)加權(quán)平均資本率（WACC股本資本成本率=無風(fēng)險收益率

+BETA系數(shù)×（市場風(fēng)險溢價）無風(fēng)險收益率計算可以以上海證券交易所交易的當(dāng)年最長期的國債年收益率為準(zhǔn)；2013年記賬式附息(十八期)國債10年4.08%BETA系數(shù)計算可通過公司股票收益率對同期股票市場指數(shù)（上證綜指）的收益率回歸計算得來；市場風(fēng)險溢價=中國股市年平均收益-國債年平均收益股本資本成本率（二）EVA的優(yōu)越性TwoOneThreeFourEVA是一個流量指標(biāo)，是對利潤的度量，能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績和股東財富是否增加做出解釋再次，能夠全面核算企業(yè)的資本成本和資源效率；第三，能夠全面準(zhǔn)確地揭示企業(yè)價值創(chuàng)造的動因，避免企業(yè)的短期行為；第四，考慮了股東收益在現(xiàn)金流量方面的不確定性，也避免了模糊的年度利潤概念（二）EVA的優(yōu)越性TwoOneThreeFourEVA是一注意：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會主任

李榮融公布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會第84次委主任辦公會議于2009年12月28日修訂通過，自2010年1月1日起施行。涉及全部的中央企業(yè)，引入了一個嶄新的考核指標(biāo)EVA,其引入標(biāo)志著價值管理新階段的到來。統(tǒng)觀辦法及其經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則(以下簡稱細(xì)則)，國資委精挑細(xì)選的3個核心會計調(diào)整事項、全部資本成本要求，以及利潤指標(biāo)與EVA指標(biāo)的關(guān)系和格局，構(gòu)成了《辦法》及其細(xì)則的五大構(gòu)件或五大關(guān)鍵要素。注意：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會主任

李榮融公布《中第一，EVA要求對非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)形成的收益予以剔除(50％)。這就意味著中央企業(yè)必須將主要資源投入主營業(yè)務(wù)。這對于一向習(xí)慣于多元化經(jīng)營、投機(jī)性經(jīng)營的相當(dāng)一部分中央企業(yè)而言，專注主業(yè)、創(chuàng)新商業(yè)模式、改善產(chǎn)業(yè)鏈位置、追求高附加值將是嚴(yán)竣的挑戰(zhàn)。第二，以技術(shù)升級、改造和產(chǎn)品創(chuàng)新為導(dǎo)向的研究性支出，以戰(zhàn)略性資源開采為目的的投入將被予以資本化。這種鼓勵性政策要求中央企業(yè)將研究規(guī)劃與集團(tuán)戰(zhàn)略緊密結(jié)合在一起，在經(jīng)營活動中著眼于長期盈利能力和價值創(chuàng)造能力的培養(yǎng)。在研究性支出中，將更加重視自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，而不是過多依賴對外部技術(shù)的獲取。第一，EVA要求對非主營或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)形成的收益予以剔除(5第三，以往對于企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，主要的考慮因素僅僅是出于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和利潤。引入EVA之后，股東(出資人)鼓勵以持續(xù)經(jīng)營為目的的在建工程建設(shè)，即將在建工程從計算資本成本的資本占用中剔除。但是，當(dāng)在建工程一旦經(jīng)竣工決算而轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)后，該項資本支出又被計算、扣減資本成本。因此，對在建工程將轉(zhuǎn)而采用投資項目的視角和相應(yīng)的評價方法，而且在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后其資本回報率將被要求大于全部資本成本(率)，這就給中央企業(yè)的經(jīng)營規(guī)劃、資本支出提出了更高的要求和標(biāo)準(zhǔn)。第三，以往對于企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，主要的考慮因素僅僅是出第四，由于EVA要求計算包含股東權(quán)益資本成本在內(nèi)的全部資本成本(其他為債務(wù)資本成本)，這將對企業(yè)的戰(zhàn)略制定、業(yè)務(wù)經(jīng)營、融資并購產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因為，企業(yè)運作的一切環(huán)節(jié)，需要考慮資本成本因素，即需要衡量戰(zhàn)略規(guī)劃下及并購整合下的預(yù)期收益是否能超過資本成本、以資本成本為判別標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營活動能否產(chǎn)生超額的收益，或者，是否需要對低收益業(yè)務(wù)、低回報資產(chǎn)進(jìn)行外包或處置，等等。面對這一經(jīng)營管理方面的挑戰(zhàn)，將顯著提升中央企業(yè)的管理水平。第四，由于EVA要求計算包含股東權(quán)益資本成本在內(nèi)的全部資本第五，在新的考核指標(biāo)體系中，由于EVA具有最大的目標(biāo)值實現(xiàn)考核得分(類似權(quán)重)，以及在超目標(biāo)值情況下的計算優(yōu)先，EVA無疑處于新業(yè)績考核體系中的核心地位。但是，由于利潤(總額)指標(biāo)同時存在，作為價值指標(biāo)的EVA與作為盈利或間接規(guī)模指標(biāo)的利潤，雙方的內(nèi)在對立與沖突將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理模式、體制的高度復(fù)雜化。因而，如何建立這種雙重戰(zhàn)略目標(biāo)下的考核指標(biāo)問的協(xié)同效應(yīng)將成為考驗央企管理能力與素質(zhì)的關(guān)鍵要素。第五，在新的考核指標(biāo)體系中，由于EVA具有最大的目標(biāo)值實例1：新華公司是一家開發(fā)計算機(jī)軟件的公司，成立于2002年，在成立之初以及成長階段，該公司一直將持續(xù)盈利能力目標(biāo)作為財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，并將利潤作為其業(yè)績考核的核心指標(biāo)。但是近年來，盈利能力和發(fā)展能力出現(xiàn)了大幅下滑的趨勢，市場占有率也出現(xiàn)了下降。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，公司董事會決定轉(zhuǎn)變財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，由持續(xù)盈利能力目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，并確定以經(jīng)濟(jì)增加值作為其業(yè)績考核的核心指標(biāo)。經(jīng)過充分的分析研究，該公司確定的明年目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值為3000萬元，目前該公司正在進(jìn)行2010年的財務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下：（1）2009年公司實現(xiàn)銷售收入32000萬元，凈利潤3200萬元，平均資產(chǎn)總額為15000萬元，平均無息流動負(fù)債為1500萬元；例1：新華公司是一家開發(fā)計算機(jī)軟件的公司，成立于2002年，（2）2010年預(yù)計銷售收入增長15%，預(yù)計銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，并且平均無息流動負(fù)債與銷售收入的比例也不變；（3）公司為推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提高市場競爭力，2010年擬投入研發(fā)費用1000萬元；（4）公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40%，2010年將繼續(xù)維持。在該資本結(jié)構(gòu)下，公司負(fù)債的平均利率為5%。（5）預(yù)計2010年對外轉(zhuǎn)讓閑置設(shè)備稅前收益200萬元，平均在建工程費用300萬元；（6）公司所得稅率為25%，加權(quán)平均資本成本率為12%.要求：預(yù)測明年的經(jīng)濟(jì)增加值，并判斷該公司能否實現(xiàn)目標(biāo)。（2）2010年預(yù)計銷售收入增長15%，預(yù)計銷售凈利率、資產(chǎn)解：

凈利潤＝3200×（1＋15%）＝3680（萬元）

平均資產(chǎn)＝15000×（1＋15%）＝17250（萬元）

平均無息流動負(fù)債＝1500×（1＋15%）＝1725（萬元）

平均負(fù)債＝17250×40%＝6900（萬元）

利息支出＝6900×5%＝345（萬元）

稅后凈營業(yè)利潤＝3680＋（345＋1000-200×50%）×（1－25%）＝4613.75（萬元）

調(diào)整后資本＝17250－1725－300＝15225（萬元）

經(jīng)濟(jì)增加值＝4613.75－15225×12%＝2786.75（萬元）預(yù)計的經(jīng)濟(jì)增加值低于目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值，不能實現(xiàn)目標(biāo)。

解：

凈利潤＝3200×（1＋15%）＝3680（萬元）

平2.4.4財務(wù)分析體系

一、傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系

（一）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率是分析體系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企業(yè)之間的比較。權(quán)益凈利率

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)“銷售凈利率”是利潤表的概括，“銷售收入”在利潤表的第一行，“凈利潤”在利潤表的最后一行，兩者相除可以概括全部經(jīng)營成果；“權(quán)益乘數(shù)”是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映最基本的財務(wù)狀況；“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”把利潤表的和資產(chǎn)負(fù)債的聯(lián)系起來，使權(quán)益凈利率可以綜合整個企業(yè)的經(jīng)營活動和財務(wù)活動的業(yè)績。2.4.4財務(wù)分析體系

（二）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的基本框架多層次的財務(wù)比率分解體系1.第一層次的分解，是把權(quán)益凈利率分解為銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。分解出來的銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反方向變化。銷售凈利率較高的制造業(yè)，其周轉(zhuǎn)率都較低；周轉(zhuǎn)率很高的零售商業(yè)，銷售利潤率很低。采取“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源做出的戰(zhàn)略選擇。（二）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的基本框架2.分解出來的財務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財務(wù)政策。在資產(chǎn)利潤率不變的情況下，提高財務(wù)杠桿可以提高權(quán)益凈利率，但同時也會增加財務(wù)風(fēng)險。

資產(chǎn)利潤率較高的企業(yè)，財務(wù)杠桿較低，反之亦然。

經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)可以得到較多的貸款，其財務(wù)杠桿較高；經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè)，只能得到較少的貸款，其財務(wù)杠桿較低。

資產(chǎn)利潤率與財務(wù)杠桿呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，共同決定了企業(yè)的權(quán)益凈利率。

企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策相匹配。2.分解出來的財務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財務(wù)政策。（三）財務(wù)比率的比較和分解分解的目的是識別引起變動（或產(chǎn)生差距）的原因，并計量其重要性，為后續(xù)分析指明方向。例如：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)本年權(quán)益凈利率14.167％=4.533％×1.5×2.0833上年權(quán)益凈利率18.1818％=5.614％×1.6964×1.9091權(quán)益凈利率變動=-4.0148％利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度：（三）財務(wù)比率的比較和分解（1）銷售凈利率變動的影響：按本年銷售凈利率計算的上年權(quán)益凈利率=4.533％×1.6964×1.9091=14.682％銷售凈利率變動的影響=14.682％-18.1818％=-3.5％（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響：按本年銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算的上年權(quán)益凈利率=4.533％×1.5×1.9091=12.982％資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=12.982％-14.682％=-1.7％（3）財務(wù)杠桿變動的影響：財務(wù)杠桿變動的影響=14.167％-l2.982％=1.185％在分解之后進(jìn)入下一層次的分析，分別考察銷售利潤率、資產(chǎn)利潤率和財務(wù)杠桿的變動原因。（1）銷售凈利率變動的影響：（四）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的局限性1．計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配?？傎Y產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者顯然不匹配。2．沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。3.沒有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。無息負(fù)債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，將其納入財務(wù)杠桿會歪曲杠桿的實際作用。（四）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的局限性二、改進(jìn)的財務(wù)分析體系

（一）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的相關(guān)概念1.調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表：思路：將企業(yè)活動分為經(jīng)營活動和金融活動兩個方面區(qū)分兩組概念：二、改進(jìn)的財務(wù)分析體系戰(zhàn)略財務(wù)報表分析課件a.經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)：區(qū)分兩者的主要標(biāo)志是有無利息，能夠取得利息的則列為金融資產(chǎn)，視為未投入運營的資產(chǎn)，否則應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)。注意：（1）短期權(quán)益性投資是是暫時利用多余現(xiàn)金的一種手段，所以是金融資產(chǎn)；（2）現(xiàn)金雖然不全是金融資產(chǎn)，但外部人員不知道具體有多少是經(jīng)營性的現(xiàn)金，為簡化，現(xiàn)金全部作為金融資產(chǎn)。

a.經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)：b.經(jīng)營負(fù)債與金融負(fù)債：劃分兩者的一般標(biāo)準(zhǔn)是有無利息要求。有利息的列為金融負(fù)債，屬于金融活動，無利息的則列為經(jīng)營負(fù)債。金融負(fù)債減去金融資產(chǎn)，是公司的“凈金融負(fù)債”，簡稱“凈負(fù)債”。金融資產(chǎn)是“負(fù)”的金融負(fù)債，它可以立即償債并使金融負(fù)債減少。公司真正背負(fù)的償債壓力是借入后已經(jīng)用掉的錢即凈負(fù)債。凈負(fù)債是債權(quán)人實際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務(wù)資本。b.經(jīng)營負(fù)債與金融負(fù)債：管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本公式：資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融資產(chǎn)+長期金融資產(chǎn)）負(fù)債=經(jīng)營負(fù)債+金融負(fù)債=（經(jīng)營性流動負(fù)債+經(jīng)營性長期負(fù)債）+（短期金融負(fù)債+長期金融負(fù)債）凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=凈負(fù)債凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本公式：2.調(diào)整利潤表：將傳統(tǒng)利潤表調(diào)整為管理利潤表區(qū)分兩組概念：A.經(jīng)營損益和金融損益金融損益是指金融負(fù)債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價值變動收益等以后的利息費用。涉及財務(wù)費用、公允價值變動、金融資產(chǎn)的投資收益、經(jīng)營資產(chǎn)的產(chǎn)減值損失B.分?jǐn)偹枚惒捎闷髽I(yè)實際負(fù)擔(dān)的平均所得稅稅率計算2.調(diào)整利潤表：基本等式：凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：

經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅稅率）

凈利息費用=利息費用×（1-所得稅稅率）基本等式：戰(zhàn)略財務(wù)報表分析課件（二）舉例：調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表見CPA書第二章財務(wù)報表分析P62調(diào)整利潤表見CPA書第二章財務(wù)報表分析P65（三）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式的推導(dǎo)過程如下：權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=（稅后經(jīng)營凈利潤—稅后利息費用)/股東權(quán)益=（稅后經(jīng)營凈利潤/股東權(quán)益）—（稅后利息費用/股東權(quán)益）（二）舉例：=（稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（凈經(jīng)營資產(chǎn)/股東權(quán)益）—（稅后利息費用/凈負(fù)債）×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）=（稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）×（1+凈負(fù)債/股東權(quán)益）

—（稅后利息費用/凈負(fù)債）×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）=（稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）-稅后利息率×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率×（凈負(fù)債/股東權(quán)益）

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－凈利息率）×凈財務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率

=銷售經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

+杠桿貢獻(xiàn)率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入／凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售經(jīng)營利潤率=稅后經(jīng)營利潤/銷售收入杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿

經(jīng)營差異率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）其中：改進(jìn)分析體系的核心公式如下：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈負(fù)債/所有者權(quán)益

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率

改進(jìn)分析體系的核心公式如下：戰(zhàn)略財務(wù)報表分析課件分析:權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（可進(jìn)一步分解為銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、凈利息率和凈財務(wù)杠桿?？墒褂眠B環(huán)替代法分析各因素的變動對權(quán)益凈利率的影響程度。經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東報酬；如果它為負(fù)值，借款會減少股東權(quán)益。從增加股東報酬來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息上限。通過提高凈財務(wù)杠桿來提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的,提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率.分析:例2：A公司的有關(guān)資料如下：2012年末的經(jīng)營資產(chǎn)為1200萬元，經(jīng)營負(fù)債為200萬元，金融資產(chǎn)為80萬元，股東權(quán)益