國(guó)海證券股份有限公司國(guó)海證券股份有限公司2022年12月07日 深度研究 金融工程研究研究所證券分析師： 李楊S0350522070001liy19@

看見(jiàn)【她們】：掘金女性財(cái)富管理的藍(lán)海市場(chǎng)——財(cái)富管理專(zhuān)題研究投資要點(diǎn)：202392.72025女性投資者財(cái)富管理需求分析婚姻和年齡狀況顯著影響女性投女性財(cái)富管理解決方案的海外實(shí)踐2）瑞銀集團(tuán)的WealthWay包投顧機(jī)構(gòu)如何把握女性財(cái)富管理機(jī)遇性客群財(cái)富管理需求和目標(biāo)，針對(duì)不同代際和區(qū)域的女性客群設(shè)計(jì)質(zhì)替代銷(xiāo)售話術(shù)，并加強(qiáng)投教力度，推動(dòng)女性財(cái)富管理戰(zhàn)略落地。風(fēng)險(xiǎn)提示若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)PAGEPAGE23內(nèi)容目錄1、女性投資者：被忽略的財(cái)富管理核心客群 、隨著勞動(dòng)率提升，女性財(cái)富正不斷增加 、女性財(cái)富管理市場(chǎng)潛力較大，需求也更迫切 2、女性投資者財(cái)富管理需求分析 、婚姻和年齡狀況顯著影響女性投資意愿 、風(fēng)險(xiǎn)偏好更保守，更加關(guān)注具體投資目標(biāo) 、財(cái)務(wù)認(rèn)知需提升，投教重要性凸顯 、對(duì)投顧的默契度和主動(dòng)性要求高 3、女性財(cái)富管理解決方案的海外實(shí)踐 、Ellevest：專(zhuān)注女性財(cái)富管理 17、瑞銀集團(tuán)：WealthWay解決方案 19、貝萊德：女性專(zhuān)屬投資組合 4、謀定后動(dòng)：投顧機(jī)構(gòu)如何把握女性財(cái)富管理機(jī)遇 、三步走打造女性財(cái)富管理護(hù)城河 、五大要點(diǎn)助力業(yè)務(wù)藍(lán)圖落地 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：女性及男性財(cái)富規(guī)模測(cè)算（萬(wàn)億美元） 4圖2：中國(guó)及全球女性勞動(dòng)參與率 4圖3：中國(guó)及主要經(jīng)濟(jì)體女性勞動(dòng)參與率（2021） 4圖4：女性在家庭決策中的作用（2021） 5圖5：已婚男性對(duì)家庭日常支出管理角色的描述（2021） 5圖6：女性參與家庭投資決策比例（2021） 6圖7：男性和女性退休儲(chǔ)蓄差距（2021） 6圖8：男性與女性預(yù)計(jì)收益率10%以下和實(shí)際收益為正的比例（2022） 7圖9：男性和女性分別在什么情況下考慮使用投資顧問(wèn)服務(wù)（2020） 7圖10：各國(guó)女性認(rèn)為投資顧問(wèn)誤解其需求的比例（2016） 8圖不同性別職場(chǎng)人士面臨的晉升障礙（2022） 8圖12：中國(guó)與OECD主要國(guó)家男女薪酬差距（2020） 9圖13：受過(guò)大學(xué)教育的已婚及未婚男女收入代際差異（2019） 9圖14：我國(guó)女性財(cái)富規(guī)模測(cè)算（萬(wàn)億美元） 10圖15：不同婚育情形下的女性投資意愿（2022） 10圖16：不同世代的男性和女性在投資中占據(jù)主導(dǎo)權(quán)的比例（2021） 圖17：男性與女性風(fēng)險(xiǎn)偏好差異（2021） 12圖18：男性與女性資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)差異（2021） 12圖19：女性投資者對(duì)投資業(yè)績(jī)優(yōu)異的理解（2018） 12圖20：女性投資者的首要投資目標(biāo)（2018） 12圖21：男性與女性認(rèn)為保持本金尤為重要的比例（2020） 13圖22：每個(gè)話題下，回答擔(dān)心的男性和女性投資者比例（2020） 13圖23：男性和女性的財(cái)務(wù)認(rèn)知差異（2020） 14圖24：男性和女性在進(jìn)行日常決策和重大決策的信心程度差異（2020） 14圖25：男性與女性認(rèn)為尋找“性格相投”的投顧的重要的比例（2020） 15圖26：男性和女性只用自己認(rèn)識(shí)并且信任的人推薦來(lái)的投資顧問(wèn)的比例（2020） 15圖27：女性投資者希望投顧機(jī)構(gòu)改進(jìn)的服務(wù)方式（2018） 16圖28：優(yōu)質(zhì)客戶體驗(yàn)的決定因素（2016） 16圖29：與投顧建立信任關(guān)系最重要的驅(qū)動(dòng)因素（2016） 16圖30：Ellevst公司業(yè)務(wù)模式 17圖31：Ellevest投資解決方案介紹 17圖32：Ellevest納入配置的資產(chǎn)類(lèi)型 18圖33：瑞銀集團(tuán)女性財(cái)富管理服務(wù)框架 19圖34：貝萊德模擬投資組合構(gòu)建方法 20圖35：掘金女性財(cái)富管理藍(lán)?！叭壳?21圖36：女性財(cái)富管理細(xì)分客群策略矩陣 21表1：20歲以上分年齡和婚姻狀況的女性人口結(jié)構(gòu)（2010vs2020） 1、女性投資者：被忽略的財(cái)富管理核心客群1.1、隨著勞動(dòng)率提升，女性財(cái)富正不斷增加Frost&Sullivan20301BCG201970.234.1%BCG預(yù)202392.734.2%圖1：女性及男性財(cái)富規(guī)模測(cè)算（萬(wàn)億美元）58.770.258.770.292.72502001500

2016

2019

2023E女性 男性資料來(lái)源：BCG，國(guó)海證券研究所60%202161.6%圖2：中國(guó)及全球女性動(dòng)參與率 圖3：中國(guó)及主要經(jīng)濟(jì)女性勞動(dòng)參與率（2021）

中國(guó) 全球

70%全球平均=46.3%60%全球平均=46.3%50%40%30%20%10%20012002200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 資料來(lái)源：世界銀行，國(guó)海證券研究所 資料來(lái)源：世界銀行，國(guó)海證券研究所1.2、女性財(cái)富管理市場(chǎng)潛力較大，需求也更迫切202131.1%22%圖4：女性在家庭決策的作用（2021） 圖5：已婚男性對(duì)家庭日常支出管理角色的描述（2021）幾乎不參與財(cái)務(wù)決策9.00%

主導(dǎo)家庭財(cái)務(wù)決策35.60%

46.00%

其他獨(dú)3獨(dú)3父母管理配偶管理

立管理1.10%和家人共同決策50.90%

0.70%

22.00%研究所

研究所41%202167%201844%圖6：女性參與家庭投資決策比例（2021）中國(guó)內(nèi)地中國(guó)香港日本德國(guó)中國(guó)臺(tái)灣英國(guó)0% 20% 40% 60% 80%資料來(lái)源：富達(dá)國(guó)際，國(guó)海證券研究所20213953%圖7：男性和女性退休儲(chǔ)蓄差距（2021）英國(guó)德國(guó)英國(guó)德國(guó)中國(guó)內(nèi)地 中國(guó)臺(tái)灣日本中國(guó)香港60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：富達(dá)國(guó)際，國(guó)海證券研究所據(jù)騰訊研究院旗下ak7062%72.6%64%圖8：男性與女性預(yù)計(jì)收益率10%以下和實(shí)際收益為正的比例（2022）74%72%70%68%66%64%62%60%58%56%預(yù)期收益10%以下 實(shí)際收率為正男性 女性資料來(lái)源：騰訊研究院，國(guó)海證券研究所SpectrumGroup61%56%10圖9：男性和女性分別在什么情況下考慮使用投資顧問(wèn)服務(wù)（2020）家里發(fā)生重大事件（如結(jié)婚、生育、死亡、離婚…其他0% 20% 40% 60%女性 男性資料來(lái)源：SpectrumGroup，國(guó)海證券研究所。圖10：各國(guó)女性認(rèn)為投資顧問(wèn)誤解其需求的比例（2016）中國(guó)香港 新加坡 中國(guó)大陸 英國(guó) 印度 美國(guó)資料來(lái)源：EY，國(guó)海證券研究所1989—201526比非母親低1.6%1989201517.47%2022女性選擇“性別歧視”、“處在婚育階段，被動(dòng)失去晉升”以及“照顧家庭、職場(chǎng)精力分散”的比例遠(yuǎn)高于男性，家庭角色的轉(zhuǎn)換給女性帶來(lái)的收入增長(zhǎng)壓力凸顯。圖11：不同性別職場(chǎng)人士面臨的晉升障礙（2022）性別歧視性別歧視處在婚育階段，被動(dòng)失去晉升處在婚育階段，被動(dòng)失去晉升照顧家庭，職場(chǎng)精力分散照顧家庭，職場(chǎng)精力分散

0%

20%30%40%50%60%男性 女性資料來(lái)源：智聯(lián)招聘，國(guó)海證券研究所1指母職會(huì)對(duì)女性職業(yè)地位產(chǎn)生懲罰：一是降低母親的收入，二是讓母親退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，三是阻礙母親進(jìn)入要求較高的職業(yè)，從而轉(zhuǎn)向要求較低、更無(wú)發(fā)展前景的工作。（參考文獻(xiàn)：莊渝霞,馮志昕.論生育事件對(duì)女性和男性職業(yè)地位獲得的影響——基于CHNS1993-2015年追蹤調(diào)查的實(shí)證研究[J].人口學(xué)刊,2022,44(05):1-20）此外，男女薪酬差距較大，也為女性財(cái)富積累帶來(lái)挑戰(zhàn)。2020年我國(guó)男女薪酬差距高達(dá)31.8%，高于韓國(guó)、日本等其他東亞國(guó)家，且遠(yuǎn)高于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家平均PayScale49401圖12：中國(guó)與OECD主要國(guó)家男女薪酬差距（2020）35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：OECD，BOSS直聘，國(guó)海證券研究所圖13：受過(guò)大學(xué)教育的已婚及未婚男女收入代際差異（2019）資料來(lái)源：NBERBCG202310.4%19.31萬(wàn)20254.4464.4%15.161009.92%圖14：我國(guó)女性財(cái)富規(guī)模測(cè)算（萬(wàn)億美元）15.1613.0015.1613.008.59

23.54201510502019

2025E亞洲地（除本） 中國(guó)資料來(lái)源：世界銀行，BCG，國(guó)海證券研究所2、女性投資者財(cái)富管理需求分析、婚姻和年齡狀況顯著影響女性投資意愿1，0.71.03。圖15：不同婚育情形下的女性投資意愿（2022）已婚已育已婚未育未婚未育0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%資料來(lái)源：應(yīng)財(cái)智云，國(guó)海證券研究所年輕女性相比年長(zhǎng)女性更愿意占據(jù)投資主導(dǎo)權(quán)。年輕女性通常比年長(zhǎng)女性具備70%出19801995X59%40%66而女性嬰兒潮一代對(duì)應(yīng)比例是29%。相比之下，不同世代的男性主導(dǎo)財(cái)務(wù)決策的比例差異不大。圖16：不同世代的男性和女性在投資中占據(jù)主導(dǎo)權(quán)的比例（2021）千禧一代世代0% 20% 40% 60% 80% 100%女性 男性資料來(lái)源：BCG，國(guó)海證券研究所10/21.27%24.08%表1：20歲以上分年齡和婚姻狀況的女性人口結(jié)構(gòu)（2010vs2020）2010年未婚 已婚 離婚/喪偶2020年未婚 已婚 離婚/喪偶青年積蓄期（20-34歲中年穩(wěn)定期（35-54歲老年退休期（55歲及以上）10.77%19.97%0.32%1.84%青年積蓄期（20-34歲中年穩(wěn)定期（35-54歲老年退休期（55歲及以上）12.57%17.84%0.49%2.63%0.36%0.09%39.68%1.23%0.16%36.26%19.09%7.89%21.82%7.02%資料來(lái)源：中國(guó)人口普查年鑒，國(guó)海證券研究所、風(fēng)險(xiǎn)偏好更保守，更加關(guān)注具體投資目標(biāo)20%20%914圖17：男性與女性風(fēng)險(xiǎn)好差異（2021） 圖18：男性與女性資產(chǎn)置結(jié)構(gòu)差異（2021）

風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)等外匯/黃金/期貨/大宗商品等20%~30%

公募基金50%以上

0% 5%

15%20%25%30%女性

股票銀行理財(cái)產(chǎn)品0%男性

20% 40% 60% 80%女性研究所

究所PIMCO的“”ETF。圖19：女性投資者對(duì)投業(yè)績(jī)優(yōu)異的理解（2018） 圖20：女性投資者的首投資目標(biāo)（2018）擊敗市場(chǎng)

0% 20% 40% 60%

4%為退休規(guī)劃17%立21%

況穩(wěn)定30%制定能夠滿足短期和長(zhǎng)期目標(biāo)的投資計(jì)劃28%資料來(lái)源：PIMCO，國(guó)海證券研究所 資料來(lái)源：PIMCO，國(guó)海證券研究所圖21：男性與女性認(rèn)為保持本金尤為重要的比例（2020）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10-25萬(wàn) 25-50萬(wàn)50-100萬(wàn)100-250萬(wàn)250-500萬(wàn)500萬(wàn)以上 共計(jì)男性 女性資料來(lái)源：麥肯錫，國(guó)海證券研究所10925%圖22：每個(gè)話題下，回答擔(dān)心的男性和女性投資者比例（2020）醫(yī)療退休存款應(yīng)急資金稅收減免日常開(kāi)銷(xiāo)0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%女性 男性資料來(lái)源：麥肯錫，國(guó)海證券研究所注：圖表顯示的是調(diào)研中，回答“完全同意”和“完全不同意”的答案占比女性投資者同時(shí)還注重投資帶來(lái)的社會(huì)效益。女性相比男性具有更強(qiáng)的社會(huì)責(zé)51%、財(cái)務(wù)認(rèn)知需提升，投教重要性凸顯斯坦福長(zhǎng)壽研圖23：男性和女性的財(cái)認(rèn)知差異（2020） 圖24：男性和女性在進(jìn)行日常決策和重大決策的信心程度差異（2020）資料來(lái)源：StanfordCenteronLongevity 資料來(lái)源：StanfordCenteronLongevity、對(duì)投顧的默契度和主動(dòng)性要求高女性投資者看重與投顧的默契程度。麥肯錫研究顯示，約有1/3的富裕女性稱(chēng)，10圖要的比例（2020）

圖26：男性和女性只用自己認(rèn)識(shí)并且信任的人推薦來(lái)的投資顧問(wèn)的比例（2020）共計(jì)500萬(wàn)以上萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)

0% 20% 40% 60% 女性 男性

共計(jì)500萬(wàn)以上萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%女性 男性資料來(lái)源：麥肯錫，國(guó)海證券研究所同意”和“完全不同意”的答案占比

資料來(lái)源：麥肯錫，國(guó)海證券研究所同意”和“完全不同意”的答案占比PIMCO圖27：女性投資者希望投顧機(jī)構(gòu)改進(jìn)的服務(wù)方式（2018）積極管理我的賬戶，助力短期和長(zhǎng)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供更高的透明度，使我能夠理解我的資金去向及原因使用更少的金融術(shù)語(yǔ)努力了解我的生活實(shí)際情況與我的個(gè)人價(jià)值觀契合圍繞我的日程安排和生活方式提供服務(wù)就不同的生活場(chǎng)景如何影響我未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況提供信息提供可以花費(fèi)更少維護(hù)時(shí)間的產(chǎn)品提供整體金融服務(wù)（稅務(wù)籌劃、保險(xiǎn)、教育儲(chǔ)蓄、退…ESG投資選擇設(shè)計(jì)新的產(chǎn)品以更好匹配我的生活目標(biāo)0% 20% 40% 60%資料來(lái)源：PIMCO，國(guó)海證券研究所圖28：優(yōu)質(zhì)客戶體驗(yàn)的定因素（2016） 圖29：與投顧建立信任關(guān)系最重要的驅(qū)動(dòng)因素（2016）資料來(lái)源：EY 資料來(lái)源：EY3、女性財(cái)富管理解決方案的海外實(shí)踐、Ellevest：專(zhuān)注女性財(cái)富管理EllevestETF5IRA和401（k）CFP圖30：Ellevst公司業(yè)務(wù)模式資料來(lái)源：EllevestEllevest圖31：Ellevest投資解決方案介紹資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所Morningstar21REIT圖32：Ellevest納入配置的資產(chǎn)類(lèi)型資料來(lái)源：EllevestETFMorningstarETFETF投資組合構(gòu)建：MVO投資計(jì)劃推薦：收益模擬預(yù)測(cè)：持續(xù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)：、瑞銀集團(tuán)：WealthWay解決方案WealthWay13ETF來(lái)建立一個(gè)多元化階梯型債券組合。例如投資者可以購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)到期日為2018年、2019年和2020年的基金，用來(lái)滿足2018-2020年的支出需求。長(zhǎng)久性策略用于長(zhǎng)期生活所需的各項(xiàng)資金。該策略致力于幫助女性將其投資組。圖33：瑞銀集團(tuán)女性財(cái)富管理服務(wù)框架UBS、貝萊德