第七章投資決策模型主講人：郝增亮，haozl@126.com中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第七章投資決策模型主講人：郝增亮，haozl@126.c主要內(nèi)容

一、投資決策概述二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型三、設(shè)備更新改造的投資決策四、金融投資決策五、企業(yè)經(jīng)營投資決策六、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析主要內(nèi)容

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

（1）投資：企業(yè)（投資者）為適應(yīng)今后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的長遠(yuǎn)需要，而投入于固定資產(chǎn)增加、擴(kuò)建、更新、資源的開發(fā)與利用等方面的資金。

（2）投資方案：將投資的品種、投資的預(yù)期收益、投資的時(shí)間等投資因素，進(jìn)行系統(tǒng)化和表格化的整理，從而形成一系列的備選投資方案。

（3）投資決策：指對一個(gè)投資項(xiàng)目的各種方案的投資支出和投資后的收入進(jìn)行對比分析，以選擇投資效益最佳的方案。一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念（4）現(xiàn)金流量

各期凈現(xiàn)金流量=各期現(xiàn)金流入量-各期現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入：銷售收入、殘值、項(xiàng)目結(jié)束時(shí)回收的流動(dòng)資金等 現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、產(chǎn)品制造成本、銷售費(fèi)用、稅金等一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值（TimeValueofMoney）就是指同一面額的貨幣在不同時(shí)間點(diǎn)（不同年）具有不同價(jià)值的概念。（1）資金的將來值（F）一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0

一、投資決策概述一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率

（1）凈現(xiàn)值：不等額現(xiàn)金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的現(xiàn)值之和扣除起初的投資,是項(xiàng)目凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率（2）內(nèi)部收益率：使一個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的特定貼現(xiàn)率稱為該投資項(xiàng)目的固有報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）。

一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率一、投資決策概述

在現(xiàn)金流量計(jì)算過程中，應(yīng)該明確現(xiàn)金流發(fā)生在這個(gè)時(shí)間期的期初、還是期末，期初和期末正好相差一個(gè)時(shí)期，未特別說明時(shí)均指期末。

一、投資決策概述在現(xiàn)金流量計(jì)算過程中，應(yīng)該明確現(xiàn)金流發(fā)生在這個(gè)時(shí)4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（1）NPV()函數(shù)

NPV(rate,value1,value2,...)，通過使用貼現(xiàn)率以及一系列未來支出（負(fù)值）和收入（正值），返回一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：假如要購買一家鞋店，投資成本為40000，并且希望前五年的營業(yè)收入如下：8000，9200，10000，12000和14500，每年的貼現(xiàn)率為8%。計(jì)算鞋店投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（2）PV()函數(shù)

PV(rate，nper，pmt，fv，type)返回投資的現(xiàn)值，現(xiàn)值為一系列未來付款當(dāng)前值的累計(jì)和。

rate為各期利率

nper為總投資（或貸款）期

pmt為各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個(gè)年金期間保持不變

fv為未來值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為零

type數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時(shí)間是在期初還是期末，0為默認(rèn)值，表期末；1為期初

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述F=500P=?9100A=200當(dāng)F=0時(shí)一、投資決策概述F=500P=?9100A=200當(dāng)F=04.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)例：假設(shè)要購買一項(xiàng)保險(xiǎn)投資，該保險(xiǎn)可以在今后二十年內(nèi)每月未回報(bào)500。此項(xiàng)保險(xiǎn)的購買成本為60000，假定投資回報(bào)率為8%，通過函數(shù)PV計(jì)算一下這筆保險(xiǎn)投資是否值得?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（3）FV()函數(shù)

FV(rate,nper,pmt,pv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項(xiàng)投資的未來值。

pv為現(xiàn)值，即從該項(xiàng)投資開始計(jì)算時(shí)已經(jīng)入帳的款項(xiàng)，或一系列未來付款的當(dāng)前值的累積和，也稱為本金。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述P=500F=?9100A=200當(dāng)P=0時(shí)一、投資決策概述P=500F=?9100A=200當(dāng)P=04.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)例：假設(shè)需要為一年后的某個(gè)項(xiàng)目預(yù)籌資金，現(xiàn)在將1000以年利6%，按月計(jì)息（月利6%/12或0.5%）存入儲(chǔ)蓄存款帳戶中，并在以后十二個(gè)月內(nèi)每個(gè)月末存入100，則一年后該帳戶的存款額等于多少？

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（4）PMT()函數(shù)

PMT(rate,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資或貸款的每期付款額。

一、投資決策概述P=109100A=？4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述P=109100A=？4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（5）PPMT()函數(shù)

PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資在某一給定期間內(nèi)的本金償還額。

Per用于計(jì)算其本金數(shù)額的期數(shù)，必須介于1到nper之間

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述P=109100本金利息每期等額還款，歸還的本金和利息一、投資決策概述P=109100本金利息每期等額還款，歸還

一、投資決策概述P=109100等額本金利息每期等額歸還本金，并支付當(dāng)期利息一、投資決策概述P=109100等額本金利息每期等額歸還本4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（6）IPMT()函數(shù)

IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回給定期數(shù)內(nèi)對投資的利息償還額。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（7）ISPMT()函數(shù)

ISPMT(rate,per,nper,pv)，計(jì)算特定投資期內(nèi)要支付的利息。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述例：某客戶欲購買一套價(jià)值50萬元的公寓，首付20萬元，余下金額向銀行申請商業(yè)貸款30萬元，貸款年限10年，年利率為5%，試制作按月還款表及查詢月還款數(shù)據(jù)的模型。

一、投資決策概述例：某客戶欲購買一套價(jià)值50萬元的公寓，首付20萬元，余下金4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（8）RATE()函數(shù)

RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)，返回年金的各期利率。函數(shù)RATE通過迭代法計(jì)算得出，并且可能無解或有多個(gè)解。如果在進(jìn)行20次迭代計(jì)算后，RATE()函數(shù)的相鄰兩次結(jié)果沒有收斂于0.0000001，RATE()函數(shù)返回錯(cuò)誤值#NUM!。

◆Guess為預(yù)期利率。

◆如果省略預(yù)期利率，則假設(shè)該值為10%。

◆如果函數(shù)RATE不收斂，請改變guess的值。通常當(dāng)guess位于0到1之間時(shí)，函數(shù)RATE是收斂的。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述例：若金額為8000元的4年期貸款，月支付額為200元，則該筆貸款的月利率和年利率為多少？

一、投資決策概述例：若金額為8000元的4年期貸款，月支付額為200元，則該4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（9）IRR()函數(shù)

IRR(values,guess)，返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率。

◆

Values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計(jì)算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。

◆

Values必須包含至少一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，以計(jì)算返回的內(nèi)部收益率。

◆函數(shù)IRR根據(jù)數(shù)值的順序來解釋現(xiàn)金流的順序。故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。

◆

如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：一貸款投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如下表所示，求該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（10）NPER()函數(shù)

NPER(rate,pmt,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項(xiàng)投資的總期數(shù)。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：金額為8000元的貸款，每月償還200元，月利率為1%，該筆貸款多少年還清?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：某公司準(zhǔn)備投資1000萬元建設(shè)一座橋梁，當(dāng)年投資，當(dāng)年建成，該橋今后15年內(nèi)預(yù)計(jì)每年收益100萬元。請問：若年貼現(xiàn)率為8%，今后15年內(nèi)預(yù)計(jì)收益相當(dāng)于現(xiàn)值多少?若銀行貸款年利率為5%，貸款900萬元，按計(jì)劃15年等額還清，每年還款額是多少？考慮15年的回報(bào)期，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率是多少?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述一、投資決策概述1.一般建模步驟（1）整理問題涉及的已知數(shù)據(jù)，列出各期的凈現(xiàn)金流。（2）建立投資評價(jià)模型框架，使決策者能清楚地看出哪些是已知參數(shù)，哪些是可變的決策變量，哪些是反映結(jié)果的目標(biāo)變量。（3）求出所有投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，找出最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）求出項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率，分析項(xiàng)目的投資價(jià)值。（6）建立不同投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的模擬運(yùn)算表，進(jìn)行項(xiàng)目凈現(xiàn)值對貼現(xiàn)率的靈敏度分析。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟（7）根據(jù)模擬運(yùn)算表的數(shù)據(jù)，建立各個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的圖形。（8）建立貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的可調(diào)控件，使圖形變成動(dòng)態(tài)可調(diào)的圖形。（9）利用IRR()函數(shù)或查表加內(nèi)插值等方法求出兩個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值相等的曲線交點(diǎn)，畫出垂直參考線。（10）分析觀察貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的變化對投資項(xiàng)目選擇的影響。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例1

現(xiàn)在A、B與C三個(gè)互斥投資項(xiàng)目，這三個(gè)項(xiàng)目第1年年初的投資額及今后3年的預(yù)期回報(bào)如下表所示，當(dāng)貼現(xiàn)率在1%-15%范圍內(nèi)變動(dòng)時(shí)，給出最優(yōu)方案。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型初始投資第1年第2年第3年項(xiàng)目A18001300900500項(xiàng)目B1800120010001000項(xiàng)目C2006004002002.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型初始投資第1年第2年第2.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例2

某公司現(xiàn)在甲、乙與丙三個(gè)互斥投資項(xiàng)目，項(xiàng)目初始（第0年）投資額與第1年繼續(xù)投入的資金額以及它們在第1年和第2年兩年的現(xiàn)金收入如下表所示。若公司的資本成本率等于15%，三個(gè)項(xiàng)目哪個(gè)最優(yōu)。當(dāng)貼現(xiàn)率在5%-40%范圍內(nèi)變化時(shí)，試分析此過程中最優(yōu)投資項(xiàng)目的可能變化。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型第0年第1年第1年第2年項(xiàng)目甲-21000-500002300078000項(xiàng)目乙-50000-3500010000115000項(xiàng)目丙-40000-1500010500800002.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型第0年第1年第1年第22.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.設(shè)備更新改造概述（1）由于技術(shù)進(jìn)步，新的設(shè)備可能會(huì)帶來更高的生產(chǎn)效率，過久的使用年限經(jīng)濟(jì)上也不一定合算。（2）更新和改造方案常有：簡單修理、較大修理、購買新設(shè)備等。三、設(shè)備更新改造的投資決策1.設(shè)備更新改造概述三、設(shè)備更新改造的投資決策2.建模步驟

（1）分析更新改造的方案，整理每種方案的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計(jì)算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率等決策變量的變化對投資項(xiàng)目的影響三、設(shè)備更新改造的投資決策2.建模步驟三、設(shè)備更新改造的投資決策3.示例某企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)建，有3種選擇。3種擴(kuò)建方案的有效期為10年，10年后項(xiàng)目的擴(kuò)建投資均有殘值，若貼現(xiàn)率為9%，殘值率為10%。試確定哪一種方案最優(yōu)。繪圖說明當(dāng)貼現(xiàn)率在2%-10%，殘值率在5%-15%間變化時(shí)最優(yōu)方案是誰。

三、設(shè)備更新改造的投資決策擴(kuò)建需資金擴(kuò)建后增加收入現(xiàn)在擴(kuò)建5年后擴(kuò)建前5年（每年）后5年（每年）大擴(kuò)建800140140分兩次擴(kuò)建100600100130小擴(kuò)建6001101103.示例三、設(shè)備更新改造的投資決策擴(kuò)建需資金擴(kuò)建后增加收入現(xiàn)1.金融投資決策概述（1）金融市場包括股票市場、債券市場、外匯市場等。（2）市場的參與者包括企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者和家庭個(gè)人等。四、金融投資決策1.金融投資決策概述四、金融投資決策2.建模步驟

（1）分析有哪些投資的品種？收集整理每種投資品種的相應(yīng)數(shù)據(jù)，如有價(jià)證券的名稱、面值、發(fā)行時(shí)間、期限等，預(yù)期的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計(jì)算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、匯率和期限等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、匯率和期限等決策變量的變化對投資項(xiàng)目的影響四、金融投資決策2.建模步驟四、金融投資決策3.示例

某投資者現(xiàn)有10萬元進(jìn)行國債投資，若假定現(xiàn)有三個(gè)國債品種可供投資。國債A面值100元，發(fā)行價(jià)格100元，期限5年，按固定利率計(jì)息，每年利率為4.15%每年付息一次，最后按面值還本；國債B面值100元，發(fā)行價(jià)格82元，期限5年，按貼現(xiàn)利率計(jì)息，最后按面值還本付息；國債C面值100元，發(fā)行價(jià)格100元，期限5年，按變動(dòng)利率計(jì)息，各年的利率分別是：8%、6%、4%、2%、0%，最后按面值還本；試建立一個(gè)決策模型，當(dāng)投資者使用的貼現(xiàn)率等于1%-5％范圍內(nèi)，模型能給出這三個(gè)國債品種中最優(yōu)的投資品種。四、金融投資決策3.示例四、金融投資決策1.經(jīng)營投資概述企業(yè)經(jīng)營過程中通過對企業(yè)資源的有效經(jīng)營管理，不斷獲取利潤五、企業(yè)經(jīng)營投資決策1.經(jīng)營投資概述五、企業(yè)經(jīng)營投資決策2.建模步驟

（1）分析有哪些投資的方案？收集整理每種投資方案的相應(yīng)數(shù)據(jù)，如資金投入額、項(xiàng)目有效期限，預(yù)期投資收益等數(shù)據(jù)；（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量；（3）計(jì)算每種方案的凈現(xiàn)值；（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱；（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率、成長率和項(xiàng)目期限等可調(diào)的控件；（6）繪制可調(diào)圖形；（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率、成長率和項(xiàng)目期限等決策變量的變化對投資項(xiàng)目的影響。五、企業(yè)經(jīng)營投資決策2.建模步驟五、企業(yè)經(jīng)營投資決策3.示例某投資公司選擇了3個(gè)具有一定成長性行業(yè)進(jìn)行投資，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：零售服務(wù)業(yè)初始投資為2000萬元，初始利潤率10%，行業(yè)成長期限為9年，9年中利潤保證不變，10年后出售股權(quán)2500萬元；能源工業(yè)初始投入5000萬元，初始利潤率5%，行業(yè)成長期限為6年，6年中利潤逐年增長，6年后利潤保持不變，10年后出售股權(quán)收入5500萬元；房地產(chǎn)業(yè)初始投入8000萬元，初始利潤率3%，行業(yè)成長期限為4年，4年中利潤逐年增長，4年后利潤保持不變，10年后出售股權(quán)收入10000萬元。3種投資方案的有效期為10年，假定行業(yè)成長率是可變的。試確定哪一種方案是最優(yōu)方案。若貼現(xiàn)率在0%-10%之間變動(dòng)，不同行業(yè)成長率在0%-5%之間變化時(shí)最優(yōu)投資方案如何變化。五、企業(yè)經(jīng)營投資決策3.示例五、企業(yè)經(jīng)營投資決策1.分析步驟

（1）為了討論問題的方便，先在確定條件下求出項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值；（2）根據(jù)題目分清哪些是隨機(jī)變量，確定隨機(jī)變量產(chǎn)生的分布規(guī)律，找到該隨機(jī)變量產(chǎn)生的方法；（3）計(jì)算一次某一特定試驗(yàn)下的項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值；（4）通過多次的試驗(yàn)，也就是隨機(jī)模擬，再經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析，就可以得到目標(biāo)量的可能值的范圍和概率。六、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析1.分析步驟六、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析

一新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，初始投資為200萬元，有效期為3年；該項(xiàng)目一旦投入運(yùn)營后，第1年產(chǎn)品銷量服從均值為200萬件而標(biāo)準(zhǔn)差為60萬件的正態(tài)分布隨機(jī)變量，按照產(chǎn)品生命周期規(guī)律，其產(chǎn)品的第2年銷量將在第1年銷量的基礎(chǔ)上增長20%，而第3年銷量則在將在第2年銷量的基礎(chǔ)上減少50%；3年內(nèi)每年（折舊費(fèi)用之外）的固定成本都等于100萬元；新產(chǎn)品每年的單位變動(dòng)成本是服從2-4元之間均勻分布的隨機(jī)變量，每年的產(chǎn)品單價(jià)是服從經(jīng)驗(yàn)分布的隨機(jī)變量，如下表所示，貼現(xiàn)率為10%，試建立一個(gè)投資評價(jià)模型并計(jì)算出某一隨機(jī)銷量下的特定凈現(xiàn)值。單價(jià)（元/件）456概率六、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析2.示例

一新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，初始投資為200萬元，有效期演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第七章投資決策模型主講人：郝增亮，haozl@126.com中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第七章投資決策模型主講人：郝增亮，haozl@126.c主要內(nèi)容

一、投資決策概述二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型三、設(shè)備更新改造的投資決策四、金融投資決策五、企業(yè)經(jīng)營投資決策六、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析主要內(nèi)容

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

（1）投資：企業(yè)（投資者）為適應(yīng)今后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的長遠(yuǎn)需要，而投入于固定資產(chǎn)增加、擴(kuò)建、更新、資源的開發(fā)與利用等方面的資金。

（2）投資方案：將投資的品種、投資的預(yù)期收益、投資的時(shí)間等投資因素，進(jìn)行系統(tǒng)化和表格化的整理，從而形成一系列的備選投資方案。

（3）投資決策：指對一個(gè)投資項(xiàng)目的各種方案的投資支出和投資后的收入進(jìn)行對比分析，以選擇投資效益最佳的方案。一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念（4）現(xiàn)金流量

各期凈現(xiàn)金流量=各期現(xiàn)金流入量-各期現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入：銷售收入、殘值、項(xiàng)目結(jié)束時(shí)回收的流動(dòng)資金等 現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、產(chǎn)品制造成本、銷售費(fèi)用、稅金等一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值（TimeValueofMoney）就是指同一面額的貨幣在不同時(shí)間點(diǎn)（不同年）具有不同價(jià)值的概念。（1）資金的將來值（F）一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0

一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0一、投資決策概述2.貨幣的時(shí)間價(jià)值（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0

一、投資決策概述一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率

（1）凈現(xiàn)值：不等額現(xiàn)金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的現(xiàn)值之和扣除起初的投資,是項(xiàng)目凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率（2）內(nèi)部收益率：使一個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的特定貼現(xiàn)率稱為該投資項(xiàng)目的固有報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）。

一、投資決策概述3.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率一、投資決策概述

在現(xiàn)金流量計(jì)算過程中，應(yīng)該明確現(xiàn)金流發(fā)生在這個(gè)時(shí)間期的期初、還是期末，期初和期末正好相差一個(gè)時(shí)期，未特別說明時(shí)均指期末。

一、投資決策概述在現(xiàn)金流量計(jì)算過程中，應(yīng)該明確現(xiàn)金流發(fā)生在這個(gè)時(shí)4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（1）NPV()函數(shù)

NPV(rate,value1,value2,...)，通過使用貼現(xiàn)率以及一系列未來支出（負(fù)值）和收入（正值），返回一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：假如要購買一家鞋店，投資成本為40000，并且希望前五年的營業(yè)收入如下：8000，9200，10000，12000和14500，每年的貼現(xiàn)率為8%。計(jì)算鞋店投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（2）PV()函數(shù)

PV(rate，nper，pmt，fv，type)返回投資的現(xiàn)值，現(xiàn)值為一系列未來付款當(dāng)前值的累計(jì)和。

rate為各期利率

nper為總投資（或貸款）期

pmt為各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個(gè)年金期間保持不變

fv為未來值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為零

type數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時(shí)間是在期初還是期末，0為默認(rèn)值，表期末；1為期初

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述F=500P=?9100A=200當(dāng)F=0時(shí)一、投資決策概述F=500P=?9100A=200當(dāng)F=04.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)例：假設(shè)要購買一項(xiàng)保險(xiǎn)投資，該保險(xiǎn)可以在今后二十年內(nèi)每月未回報(bào)500。此項(xiàng)保險(xiǎn)的購買成本為60000，假定投資回報(bào)率為8%，通過函數(shù)PV計(jì)算一下這筆保險(xiǎn)投資是否值得?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（3）FV()函數(shù)

FV(rate,nper,pmt,pv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項(xiàng)投資的未來值。

pv為現(xiàn)值，即從該項(xiàng)投資開始計(jì)算時(shí)已經(jīng)入帳的款項(xiàng)，或一系列未來付款的當(dāng)前值的累積和，也稱為本金。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述P=500F=?9100A=200當(dāng)P=0時(shí)一、投資決策概述P=500F=?9100A=200當(dāng)P=04.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)例：假設(shè)需要為一年后的某個(gè)項(xiàng)目預(yù)籌資金，現(xiàn)在將1000以年利6%，按月計(jì)息（月利6%/12或0.5%）存入儲(chǔ)蓄存款帳戶中，并在以后十二個(gè)月內(nèi)每個(gè)月末存入100，則一年后該帳戶的存款額等于多少？

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（4）PMT()函數(shù)

PMT(rate,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資或貸款的每期付款額。

一、投資決策概述P=109100A=？4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述P=109100A=？4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（5）PPMT()函數(shù)

PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資在某一給定期間內(nèi)的本金償還額。

Per用于計(jì)算其本金數(shù)額的期數(shù)，必須介于1到nper之間

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述P=109100本金利息每期等額還款，歸還的本金和利息一、投資決策概述P=109100本金利息每期等額還款，歸還

一、投資決策概述P=109100等額本金利息每期等額歸還本金，并支付當(dāng)期利息一、投資決策概述P=109100等額本金利息每期等額歸還本4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（6）IPMT()函數(shù)

IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回給定期數(shù)內(nèi)對投資的利息償還額。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（7）ISPMT()函數(shù)

ISPMT(rate,per,nper,pv)，計(jì)算特定投資期內(nèi)要支付的利息。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述例：某客戶欲購買一套價(jià)值50萬元的公寓，首付20萬元，余下金額向銀行申請商業(yè)貸款30萬元，貸款年限10年，年利率為5%，試制作按月還款表及查詢月還款數(shù)據(jù)的模型。

一、投資決策概述例：某客戶欲購買一套價(jià)值50萬元的公寓，首付20萬元，余下金4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)（8）RATE()函數(shù)

RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)，返回年金的各期利率。函數(shù)RATE通過迭代法計(jì)算得出，并且可能無解或有多個(gè)解。如果在進(jìn)行20次迭代計(jì)算后，RATE()函數(shù)的相鄰兩次結(jié)果沒有收斂于0.0000001，RATE()函數(shù)返回錯(cuò)誤值#NUM!。

◆Guess為預(yù)期利率。

◆如果省略預(yù)期利率，則假設(shè)該值為10%。

◆如果函數(shù)RATE不收斂，請改變guess的值。通常當(dāng)guess位于0到1之間時(shí)，函數(shù)RATE是收斂的。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述例：若金額為8000元的4年期貸款，月支付額為200元，則該筆貸款的月利率和年利率為多少？

一、投資決策概述例：若金額為8000元的4年期貸款，月支付額為200元，則該4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（9）IRR()函數(shù)

IRR(values,guess)，返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率。

◆

Values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計(jì)算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。

◆

Values必須包含至少一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，以計(jì)算返回的內(nèi)部收益率。

◆函數(shù)IRR根據(jù)數(shù)值的順序來解釋現(xiàn)金流的順序。故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。

◆

如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：一貸款投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如下表所示，求該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

（10）NPER()函數(shù)

NPER(rate,pmt,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項(xiàng)投資的總期數(shù)。

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：金額為8000元的貸款，每月償還200元，月利率為1%，該筆貸款多少年還清?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)

例：某公司準(zhǔn)備投資1000萬元建設(shè)一座橋梁，當(dāng)年投資，當(dāng)年建成，該橋今后15年內(nèi)預(yù)計(jì)每年收益100萬元。請問：若年貼現(xiàn)率為8%，今后15年內(nèi)預(yù)計(jì)收益相當(dāng)于現(xiàn)值多少?若銀行貸款年利率為5%，貸款900萬元，按計(jì)劃15年等額還清，每年還款額是多少？考慮15年的回報(bào)期，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率是多少?

一、投資決策概述4.常用的財(cái)務(wù)函數(shù)一、投資決策概述

一、投資決策概述一、投資決策概述1.一般建模步驟（1）整理問題涉及的已知數(shù)據(jù)，列出各期的凈現(xiàn)金流。（2）建立投資評價(jià)模型框架，使決策者能清楚地看出哪些是已知參數(shù)，哪些是可變的決策變量，哪些是反映結(jié)果的目標(biāo)變量。（3）求出所有投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，找出最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）求出項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率，分析項(xiàng)目的投資價(jià)值。（6）建立不同投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的模擬運(yùn)算表，進(jìn)行項(xiàng)目凈現(xiàn)值對貼現(xiàn)率的靈敏度分析。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟（7）根據(jù)模擬運(yùn)算表的數(shù)據(jù)，建立各個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的圖形。（8）建立貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的可調(diào)控件，使圖形變成動(dòng)態(tài)可調(diào)的圖形。（9）利用IRR()函數(shù)或查表加內(nèi)插值等方法求出兩個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值相等的曲線交點(diǎn)，畫出垂直參考線。（10）分析觀察貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的變化對投資項(xiàng)目選擇的影響。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例1

現(xiàn)在A、B與C三個(gè)互斥投資項(xiàng)目，這三個(gè)項(xiàng)目第1年年初的投資額及今后3年的預(yù)期回報(bào)如下表所示，當(dāng)貼現(xiàn)率在1%-15%范圍內(nèi)變動(dòng)時(shí)，給出最優(yōu)方案。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型初始投資第1年第2年第3年項(xiàng)目A18001300900500項(xiàng)目B1800120010001000項(xiàng)目C2006004002002.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型初始投資第1年第2年第2.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例2

某公司現(xiàn)在甲、乙與丙三個(gè)互斥投資項(xiàng)目，項(xiàng)目初始（第0年）投資額與第1年繼續(xù)投入的資金額以及它們在第1年和第2年兩年的現(xiàn)金收入如下表所示。若公司的資本成本率等于15%，三個(gè)項(xiàng)目哪個(gè)最優(yōu)。當(dāng)貼現(xiàn)率在5%-40%范圍內(nèi)變化時(shí)，試分析此過程中最優(yōu)投資項(xiàng)目的可能變化。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型第0年第1年第1年第2年項(xiàng)目甲-21000-500002300078000項(xiàng)目乙-50000-3500010000115000項(xiàng)目丙-40000-1500010500800002.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型第0年第1年第1年第22.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.設(shè)備更新改造概述（1）由于技術(shù)進(jìn)步，新的設(shè)備可能會(huì)帶來更高的生產(chǎn)效率，過久的使用年限經(jīng)濟(jì)上也不一定合算。（2）更新和改造方案常有：簡單修理、較大修理、購買新設(shè)備等。三、設(shè)備更新改造的投資決策1.設(shè)備更新改造概述三、設(shè)備更新改造的投資決策2.建模步驟

（1）分析更新改造的方案，整理每種方案的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計(jì)算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率等決策變量的變化對投資項(xiàng)目的影響三、設(shè)備更新改造的投資決策2.建模步驟三、設(shè)備更新改造的投資決策3.示例某企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)建，有3種選擇。3種擴(kuò)建方案的有效期為10年，10年后項(xiàng)目的擴(kuò)建投資均有殘值，若貼現(xiàn)率為9%，殘值率為10%。試確定哪一種方案最優(yōu)。繪圖說明當(dāng)貼現(xiàn)率在2%-10%，殘值率在5%-15%間變化時(shí)最優(yōu)方案是誰。

三、設(shè)備更新改造的投資決策擴(kuò)建需資金擴(kuò)建后增加收入現(xiàn)在擴(kuò)建5年后擴(kuò)建前5年（每年）后5年（每年）大擴(kuò)建800140140分兩次擴(kuò)建100600100130小擴(kuò)建6001101103.示例三、設(shè)備更新改造的投資決策擴(kuò)建需資金擴(kuò)建后增加收入現(xiàn)1.金融投資決策概述（1）金融市場包括股票市場、債券市場、外匯市場等。（2）市場的參與者包括企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者和家庭個(gè)人等。四、金融投資決策1.金融投資決策概述四、金融投資決策2.建模步驟

（1）分析有哪些投資的品種？收集整理每種投資品種的相應(yīng)數(shù)據(jù)，如有價(jià)證券的名稱、面值、發(fā)行時(shí)間、期限等，預(yù)期的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計(jì)算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項(xiàng)目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項(xiàng)目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、匯率和期限等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、匯率和期限