中國(guó)股票市場(chǎng)

過(guò)去、現(xiàn)在及展望

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，與此同時(shí)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國(guó)股市在短短的十幾年內(nèi)經(jīng)歷了從無(wú)到有，從小到大的巨大發(fā)展。自上世紀(jì)90年代初建立深滬股票市場(chǎng)以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)取得重要的成就，上市公司已超過(guò)兩千家，資本市場(chǎng)規(guī)模已排亞洲第一。毫無(wú)疑問(wèn)，這么巨大的資本盛宴每一個(gè)中國(guó)人都有權(quán)利享用，每個(gè)人都有理由從我國(guó)改革開(kāi)放的巨大成果中分得一杯羹。

然而，事實(shí)上真的如此么？股民們真的嘗到了股市的甜頭了么？我們的股市真的把我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來(lái)的成果分享給股民了么？很多人對(duì)此表示懷疑。

根據(jù)中國(guó)上市公司市值管理研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月31日，A股總市值收盤(pán)為23.76萬(wàn)億，較2012年末增長(zhǎng)3.98%，市值增加9106億。

第一、2013年股票市場(chǎng)總體情況2013年股票市場(chǎng)總體情況

2013年亞洲表現(xiàn)最差股市——上證指數(shù)全年下跌了6.75%，深證成指下跌了10.91%，是亞洲今年累計(jì)下挫的僅有的兩個(gè)地區(qū)市場(chǎng)之一。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問(wèn)題而被投資者普遍拋棄的印尼股市下跌10%。

原本不錯(cuò)的中國(guó)股市，給兩個(gè)頗難評(píng)說(shuō)的指數(shù)抹掉了彩頭，甚至弄得有些灰頭土臉。而且有些危險(xiǎn)的是，它們傳遞出的信息可能不僅阻止了不少人發(fā)財(cái)?shù)哪_步，同時(shí)也可能讓決策層錯(cuò)判形勢(shì)，以至決策失誤。

在A股市場(chǎng)上，截止2013年12月31日，在滬深交易所掛牌的股票有2462只，其中在2013年上漲的股票卻有1686只，也就說(shuō)，有接近70%的股票是上漲的。而在這上漲的1686只上漲的股票中，漲幅在15%以上的股票有1271只，超過(guò)A股總數(shù)的50%，其中漲幅在50%以上的股票有585只，其中漲幅超過(guò)100%有194只。在上交所掛牌的940只股票中，上升的股票也有543只，高達(dá)58%，其中漲幅超過(guò)50%的股票有141只，超過(guò)100%的也有33只。深交所的非創(chuàng)業(yè)板1167只股票中，上升的達(dá)到70%，有815只之多，其中漲幅超過(guò)50%的有262只，超過(guò)100%的也有82只。

一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：新興產(chǎn)業(yè)大敗傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

2013年，A股市場(chǎng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)在市值漲跌上冷暖各異。在原有投資驅(qū)動(dòng)型的增長(zhǎng)模式難以為繼的背景下，周期性行業(yè)景氣普遍黯淡，反應(yīng)在資本市場(chǎng)上就是上市公司市值逐級(jí)回落，屢創(chuàng)新低。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示：采掘業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)和金屬、非金屬行業(yè)位居行業(yè)市值跌幅榜前五位，其中58家采掘業(yè)上市公司的市值總量從3.41萬(wàn)億跌至2.65萬(wàn)億，較2012年大跌22.07%，建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)的市值跌幅也都在兩位數(shù)；就市值縮水?dāng)?shù)量而言，采掘業(yè)是22個(gè)行業(yè)中的頭號(hào)縮水大戶(hù)，縮水規(guī)模達(dá)7521億，金融保險(xiǎn)業(yè)緊隨其后，縮水5931億。2013年采掘業(yè)的市值規(guī)模創(chuàng)下了最近七年來(lái)的新低，比國(guó)際金融危機(jī)沖擊下的2008年還小20.9%。與此形成鮮明對(duì)照的是，新興行業(yè)市值異軍突起。過(guò)去的一年里，在根據(jù)證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)劃分的22個(gè)行業(yè)中，有16個(gè)行業(yè)的市值出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中，以傳播與文化產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和電子行業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)更是大放異彩，市值一路高歌猛進(jìn)，它們的市值規(guī)模創(chuàng)出了5年新高，它們的市值增幅占據(jù)了2013年行業(yè)市值增幅排名榜的前三甲，其中傳播與文化產(chǎn)業(yè)的市值增幅高達(dá)94.74%，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的良好預(yù)期。

二、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)業(yè)板中小板遠(yuǎn)超主板

作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最大受益者，創(chuàng)業(yè)板在2013年取得了跨越式發(fā)展，市值首次突破萬(wàn)億大關(guān)，由8732億增至1.5萬(wàn)億；市值增量達(dá)6352.88億元，市值增幅為72.75%，雙雙創(chuàng)出歷史最好成績(jī)。值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板自2009年問(wèn)世以來(lái)，市值規(guī)模連年增長(zhǎng)，在短短的五年時(shí)間里，從1000多億、7000－8000億到今天的15000多億，邁上第三個(gè)臺(tái)階。深市中小板市值也有不俗表現(xiàn)，2013年底收盤(pán)市值為3.72萬(wàn)億元，比2012年2.88萬(wàn)億元市值增長(zhǎng)29%。反觀滬深兩個(gè)主板市場(chǎng)，均不盡人意。滬市主板市值收盤(pán)為15.06萬(wàn)億元，縮水7427.13億元，縮水幅度達(dá)-4.7%；而深圳主板市值雖微升1828億元，但其5.54%的市值增幅比起同屬于深圳市場(chǎng)的中小板和創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)根本不值一提。三、數(shù)量結(jié)構(gòu)：綜指走熊難掩個(gè)股牛市從市值增長(zhǎng)的上市公司數(shù)量來(lái)看，2013年呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特點(diǎn)。雖然上證綜合指數(shù)下跌6.75%，再次熊冠全球三甲。然而，從個(gè)股來(lái)看，市值出現(xiàn)增長(zhǎng)的上市公司家數(shù)卻多達(dá)1707家，占比為69.22%，且這兩個(gè)數(shù)字均創(chuàng)最近四年之最高，以致長(zhǎng)期習(xí)慣性選用上證綜指來(lái)反應(yīng)市場(chǎng)冷暖的投資者在2013年凸顯出較大不適。從2013年各類(lèi)指數(shù)的變化趨勢(shì)來(lái)看：上證50指數(shù)同期下跌13.37%；上證180指數(shù)下跌7.37%；滬深300指數(shù)下跌6.05%；深成指下跌10.03%。以上各類(lèi)指數(shù)均只覆蓋了兩市部分上市公司，也未能反映出七成公司股票上漲的總體特征。唯有以?xún)墒辛魍ü墒兄底鳛榛A(chǔ)的跨市場(chǎng)指數(shù)“中證流通指數(shù)”年上漲5.36%，與A股市場(chǎng)的市值表現(xiàn)較為接近。歷史數(shù)據(jù)也顯示：近5年來(lái)，唯有中證流通指數(shù)的漲跌能相對(duì)反應(yīng)出A股市場(chǎng)的總體市值變化。

市值占比發(fā)生局部逆轉(zhuǎn)。2013年民營(yíng)企業(yè)市值總量提升至7.56萬(wàn)億，這一數(shù)據(jù)較5年前增長(zhǎng)了101.94%，從而令民營(yíng)企業(yè)在A股市值中的占比迅速提升至31.82%。這也是民營(yíng)企業(yè)在A股市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)以來(lái)取得的最好成績(jī)。與此同時(shí)，國(guó)企市值占比逐年下降，2013年更是回落至65.55%的水平，為歷年來(lái)最低。從占比結(jié)構(gòu)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)市值首次超出了地方國(guó)有控股企業(yè)，與央企市值差距在急劇縮小。目前民營(yíng)企業(yè)市值與央企、地方國(guó)企形成了三分天下的局面。五、股本結(jié)構(gòu)：大盤(pán)股不敵小盤(pán)股若以股本規(guī)模大小來(lái)區(qū)分公司大小，則2013年是小盤(pán)股市值表現(xiàn)極為活躍的一年。公司市值表現(xiàn)與公司股本大小呈現(xiàn)出極為明顯的相關(guān)性。即公司股本規(guī)模越小，資產(chǎn)越輕，市值增幅就越大；反之，公司股本規(guī)模越大，資產(chǎn)越重，其市值跌幅也更為明顯。數(shù)據(jù)顯示：5億股本以下的小公司2013年市值平均增幅為34.84%，5-10億股本規(guī)模的中小型公司市值增幅為23.74%；而股本規(guī)模超50億的大公司市值跌幅卻超過(guò)了10%。

六、地區(qū)結(jié)構(gòu)：資源大省風(fēng)光不再地區(qū)結(jié)構(gòu)中，擁有較多新興產(chǎn)業(yè)上市公司的沿海省份的市值增幅明顯勝出資源大省，其中浙江以34.76%的年市值增幅奪得冠軍，此外，天津、廣東、江蘇、上海等沿海強(qiáng)省均有超越市場(chǎng)平均成績(jī)的不俗表現(xiàn)，而央企資源高度集中的北京和煤炭資源高度集中的山西等省在2013年的市值表現(xiàn)不盡人意，列倒數(shù)前兩名。

第二、中國(guó)證券市場(chǎng)激蕩20年

（改革發(fā)展簡(jiǎn)介）

1、我國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)A股（滬A/深A(yù)：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）B股H股

三板

新三板

1990-2009上市公司家數(shù)

2、股票市場(chǎng)主體證監(jiān)會(huì)證券交易所證券公司上市公司投資者：個(gè)人1億多、機(jī)構(gòu)其他服務(wù)機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資人其他機(jī)構(gòu)投資者境外合格機(jī)構(gòu)投資者商業(yè)銀行信托公司、財(cái)務(wù)公司企業(yè)年金社?；鸨ｋU(xiǎn)公司證券投資基金800多4000億活水馳援A股證監(jiān)會(huì)發(fā)重磅利好

時(shí)間：2012年04月04日中財(cái)網(wǎng)

目前，我國(guó)已批準(zhǔn)了來(lái)自23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的158家境外機(jī)構(gòu)的QFII資格，其中資產(chǎn)管理公司82家，保險(xiǎn)公司11家，主權(quán)基金、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)29家，商業(yè)銀行23家，證券公司13家。其中129家QFII累計(jì)獲批投資額度245.5億美元。截止到3月23日，QFII賬戶(hù)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2656億元，其中股票、債券和銀行存款占比分別為74.5％、13.7％和9.6％，QFII持股市值約占A股流通市值的1.09％。

中國(guó)證券市場(chǎng)激蕩20年

（改革發(fā)展簡(jiǎn)介）1990.12.1深交所試營(yíng)業(yè)1990.12.19上交所掛牌1992.10.26證監(jiān)會(huì)成立

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒（任期1992年10月-1995年3)

周道炯

(任期1995年3月-1997年5月)

周正慶任期1997年6月-2000年2月周小川任期2000年2月-2002年12月尚福林2002年12月-2011年10月郭樹(shù)清2011年10月-2013年3月肖鋼（2013年3月至今）1993年，出臺(tái)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》。12月29日，《公司法》頒布。1998年12月29日，證券法得以頒布，并于1999年7月1日始開(kāi)始實(shí)施1997年11月證券投資基金管理暫行辦法1999年6月2日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《期貨交易管理暫行條例》，期貨業(yè)第一部法規(guī)產(chǎn)生。2007年《期貨交易管理?xiàng)l例》2001年7月證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立三板市場(chǎng)：其中股票包括STAQ和NET的停牌股票，以及從滬深股市撤牌的ST和PT股。2001史美倫證券監(jiān)管2002年11月QFII機(jī)制建立：2003年5月27日，首批QFII誕生，瑞銀，野村獲批。2003年社保資金獲準(zhǔn)直接入市2004年2月國(guó)九條，中小板獲準(zhǔn)設(shè)立2004年10月25日，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接入市2004券商整治元年3年2004年5月，證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)中小板。2004年6月，深市恢復(fù)發(fā)新股——8只新股在中小板上市，時(shí)稱(chēng)中國(guó)股市“新八股”。2005年4月29日起第四次股權(quán)分置改革2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅

2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式。2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。首批上市28家創(chuàng)業(yè)板公司。融資融券試點(diǎn)2010年3月底推出：廣發(fā)證券、中信證券、國(guó)泰君安證券等6家券商股指期貨在2010年4月16日上市交易

新三板在2001年，為解決主板市場(chǎng)退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場(chǎng)公司的股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出面，協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱(chēng)之為“三板”。由于在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度也很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。為了改變中國(guó)資本市場(chǎng)這種柜臺(tái)交易過(guò)于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長(zhǎng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)，有關(guān)方面后來(lái)在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這就被稱(chēng)為“新三板”?！靶氯濉笔袌?chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱(chēng)為“新三板”。截止2010年4月25日，新三板有60多家北京中關(guān)村掛牌公司，而且數(shù)量在不斷的增長(zhǎng)中，將擴(kuò)展到武漢，上海，西安等全國(guó)各高新科技園區(qū)。2012年8月3日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)決定擴(kuò)大非上市股份公司,首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外,新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū),東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。新三板掛牌全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，2012年9月正式注冊(cè)成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分郭樹(shù)清新政2011年10月29日，郭樹(shù)清正式亮相證監(jiān)會(huì)，從中國(guó)建設(shè)銀行董事長(zhǎng)赴任證監(jiān)會(huì)主席一職。要求上市公司明確分紅政策促進(jìn)新股定價(jià)以市場(chǎng)為導(dǎo)向提高借殼門(mén)檻、完善創(chuàng)業(yè)板退市制度鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。

第三、成熟的股票市場(chǎng)特征1、監(jiān)管高效2、法規(guī)健全3、功能完善4、多層次5、股價(jià)合理6、國(guó)際化：運(yùn)作股票投資7、現(xiàn)代化8、券商規(guī)范9、上市公司K線圖1990.12.1999.98—1992.5.21—2012.10.91990-2011年線（含至2012.10.9）

1992.5.21一天上10001997.7.810662005.7.19最低1004道瓊斯指數(shù)2005.5—2012.10.9上證指數(shù)2005.5—2012.10.9恒生指數(shù)2005.5—2012.10.9道瓊斯指數(shù)2011.10.9—2012.10.9上證指數(shù)2011.10.9—2012.10.9前稱(chēng)為英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)郭樹(shù)清：10年股指歸零不等于無(wú)收益力薦績(jī)優(yōu)大盤(pán)股

2012年03月01日

經(jīng)濟(jì)參考報(bào)回應(yīng)“十年股指歸零”十年股指累計(jì)漲幅為28%人們經(jīng)常質(zhì)疑中國(guó)的股市是否反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)。郭樹(shù)清表示，確實(shí)存在許多脫節(jié)現(xiàn)象，但是從中長(zhǎng)期過(guò)程來(lái)看，二者的走勢(shì)基本一致，否則不能解釋為什么我們?cè)?0年時(shí)間里，能夠建立起規(guī)模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場(chǎng)。作為一個(gè)后發(fā)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的資本市場(chǎng)不夠完善。最突出的表現(xiàn)有兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，二是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不能體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。對(duì)于上證指數(shù)“十年股指歸零”的說(shuō)法，郭樹(shù)清認(rèn)為這不意味著投資者十年無(wú)收益。理由在于：

第一，股指是時(shí)點(diǎn)數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來(lái)，大幅波動(dòng)，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長(zhǎng)了61.2倍，這并不意味著對(duì)應(yīng)時(shí)段里買(mǎi)了股票的人收益達(dá)到那么多倍。

第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對(duì)可比口徑計(jì)算，過(guò)去十年股指累計(jì)漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。

第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無(wú)法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。證監(jiān)會(huì)副主席：中國(guó)股指與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體一致

2012年04月04日04:15新京報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一昨日在博鰲亞洲論壇上表示，中國(guó)的股價(jià)、股指跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)總體一致，唯一和成熟市場(chǎng)的區(qū)別是中國(guó)股市的反應(yīng)過(guò)度。數(shù)據(jù)顯示，2011年年末，上證指數(shù)跌幅接近24%，點(diǎn)位與2001年最高峰時(shí)的點(diǎn)位水平基本重合，市場(chǎng)稱(chēng)之為“股指十年歸零”。對(duì)此，莊心一昨日稱(chēng)，數(shù)據(jù)顯示A股上市公司的每股稅后利潤(rùn)已經(jīng)從1996年的0.19元上漲到去年的約0.51元，上市公司在成長(zhǎng)。他認(rèn)為從趨勢(shì)來(lái)判斷，中國(guó)的股價(jià)、股指與中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體是一致的。20世紀(jì)70年代，美國(guó)GDP增長(zhǎng)了146%，同期的道瓊斯指數(shù)僅上漲了3.65%。到了20世紀(jì)80年代，美國(guó)GDP增長(zhǎng)了96%，同期的道瓊斯上升了234%。以此為參照，僅僅從兩三年時(shí)間，中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)的背離就得出"股市病了"的結(jié)論缺乏說(shuō)服力。再進(jìn)一步，雖然10年（2001-2011年）來(lái)上證指數(shù)漲幅歸零，但股市本身也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。這主要體現(xiàn)在股市規(guī)模擴(kuò)張上。比如從2001年6月15日股市最高點(diǎn)到2012年7月底股市跌到2100點(diǎn)附近，雖然指數(shù)大幅下跌，但總股本、總市值、流通股本、流通市值分別從4198.35億股、48853.19億元、1143.21億股、16349.04億元增長(zhǎng)到31180.99億股、212095.96億元、23564.72億股與162652.39億元。很明顯，這樣的規(guī)模變化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化是匹配的。-----肖國(guó)元：中國(guó)股市得了什么病120915

實(shí)證質(zhì)疑（華生020412）

2001年6月14日滬深上市公司共有1108家，除去25家因被大股東吸收合并退市等不可比外，共有1083家(包括其中有41家退到老三板，22家暫停上市但公司還在）。計(jì)算這10年來(lái)的股價(jià)包括送轉(zhuǎn)股和現(xiàn)金分紅，若投資者在2001年6月14日買(mǎi)入持有到2011年12月20日收盤(pán)，買(mǎi)入其中534家公司將虧損，另外有166家的收益低于同時(shí)期的一年期存款滾存利息，只有362家高于存款利息的正收益，這其中還有114家是經(jīng)過(guò)重組和資產(chǎn)注入取得的。真正靠自身發(fā)展取得高于存款利息收入的上市公司僅有248家，占當(dāng)年全部上市公司的23.4%，不足四分之一。中國(guó)股市有問(wèn)題？股市是經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表這一全球資本市場(chǎng)都認(rèn)可的規(guī)律，在中國(guó)卻成了笑談。連續(xù)多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)獨(dú)步天下的中國(guó)，股市表現(xiàn)卻是“熊冠全球”：從2001年到2013年底，中國(guó)GDP從9.5萬(wàn)億增長(zhǎng)到50多萬(wàn)億的高速增長(zhǎng)階段，然而A股滬綜指竟是零漲幅；長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期的股票回報(bào)率脫節(jié)，市場(chǎng)投資者沒(méi)有分享到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，投資幾成零和游戲。１、從時(shí)間上看，是年輕市中國(guó)股市發(fā)展僅有24年的歷史。從時(shí)間上看，比起先進(jìn)或成熟的資本市場(chǎng)是非常年輕的。

2、從操作上看，是投機(jī)市任何一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，都具有長(zhǎng)期投資和短期投資的特征；有投資和投機(jī)的特征。而中國(guó)股市長(zhǎng)期投資者少，短期投資者多，操作上投機(jī)成分大。我國(guó)的股市有如下的特征：1、股市波動(dòng)幅度大。在美國(guó)股市歷史上波動(dòng)最劇烈的是1933年和1932年，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動(dòng)幅度只有50.7％和45.7％，近幾十年很少超過(guò)20％，自20世紀(jì)90年代之后更是經(jīng)常保持在10％以下，而過(guò)去8年中，我國(guó)股市的波動(dòng)幅度為51.1％，成倍地高于世界主要股市。2、股市換手率過(guò)高，參與資金多以短炒為主，年換手率500％，主要發(fā)達(dá)國(guó)家股市中，股票的持有期限平均是2年左右。3、在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)基本上以炒作概念為主，績(jī)優(yōu)股長(zhǎng)期受冷落，績(jī)差股雞犬升天，莊家操縱嚴(yán)重。我國(guó)股市只所以具有這樣的特點(diǎn)，原因在于大部門(mén)股民是在投機(jī)而不是投資。３、從治理上看，是政策市從中國(guó)股市誕生之日起，股市的發(fā)展和運(yùn)行中出現(xiàn)的問(wèn)題，其解決希望在于政府干擾。至目前為止，股市的問(wèn)題仍需政府和相關(guān)職能部門(mén)出手解決，仍不能靠市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律來(lái)解決。目前股市的結(jié)構(gòu)性缺陷主要表現(xiàn)為股市的發(fā)展目標(biāo)需要隨政府的發(fā)展思路而不斷變化。這種反復(fù)波動(dòng)的狀況不僅不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，還會(huì)打擊股市參與者的積極性，往往會(huì)造成兩種后果：一是股市發(fā)展出現(xiàn)過(guò)度繁榮，進(jìn)而產(chǎn)生大量的股市泡沫，一旦這種泡沫被擠壓，股市便會(huì)迅速萎縮；二是股市發(fā)展持續(xù)低迷時(shí)，股市價(jià)值被低估，對(duì)投資者吸引力降低，股市將在很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以走上正常的發(fā)展軌道。股市有其自身發(fā)展的規(guī)規(guī)律,政府不應(yīng)該過(guò)多地干預(yù)股市。我國(guó)“政策市”

的存在,加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng)。在證券交易市場(chǎng)上政府通過(guò)各種手段托市或抑市,試圖將證券交易價(jià)格控制在一定的幅度之內(nèi)。比如超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策就是一個(gè)極不公平的政策,它給機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)新股大量?jī)?yōu)惠的政策,機(jī)構(gòu)投資者因此獲得了巨大收益,與此同時(shí),廣大散戶(hù)股民利益受到了巨大的損害。這種通過(guò)行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用,使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系,導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。４、從融資方面看，是圈錢(qián)市作為一個(gè)資本市場(chǎng)，其資本功能就是企業(yè)能在市場(chǎng)上進(jìn)行融資，達(dá)到發(fā)展企業(yè)的目的?？陀^地看，從建市起，國(guó)家央企的發(fā)展和解困、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，解決了所有上市公司的發(fā)展中需要的資金，降低了銀行體系中的風(fēng)險(xiǎn)，許多大中小企業(yè)得到了發(fā)展。也正是這一功能，促使許多公司盲目融資，惡意融資，如平安巨額融資之例，把股市成了公司發(fā)展的提款機(jī)。私利行為妨害了股市的公正性。上市公司通過(guò)包裝、公關(guān)實(shí)現(xiàn)上市，是目前股市結(jié)構(gòu)中存在的最大痼疾。由于地方政府的利益，上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證。以這種標(biāo)準(zhǔn)上市的公司普遍存在質(zhì)量不高等問(wèn)題，上市不以盈利多少為準(zhǔn)繩，而是以利益為出發(fā)點(diǎn)，企業(yè)圈錢(qián)行為嚴(yán)重，各種虛假行為、不誠(chéng)信行為成為股票市場(chǎng)的主要公害，而且我國(guó)沒(méi)有對(duì)這些行為進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁。近年來(lái)，企業(yè)圈錢(qián)行為被屢屢曝光，企業(yè)利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制。５、從健康上看，是問(wèn)題市中國(guó)股市發(fā)展至今，存在的諸多復(fù)雜的綜合性問(wèn)題，仍是我國(guó)股市里存在的不穩(wěn)定的因素。如：證券法規(guī)不完善，不配套的問(wèn)題；上市公司信息不透明，不及時(shí)的問(wèn)題；上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范（大股東占用上市公司資金）的問(wèn)題；新股發(fā)行再融資的問(wèn)題；一股獨(dú)大和大小非流通之間矛盾的問(wèn)題等等，都是困擾股市健康發(fā)展的問(wèn)題。

據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),從1992年到1998年,上市公司凈資產(chǎn)利益率從14.28%下降到7.97%。在1998年以前上市的公司中虧損的有76家,虧損面為9.33%,虧損額在1億元以上有30家。主管企業(yè)上市審核的是證監(jiān)會(huì),但上市過(guò)程中存在各種行政干預(yù),又使證監(jiān)會(huì)不能獨(dú)立承擔(dān)上市公司質(zhì)量差的責(zé)任。而且,由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行企業(yè)上市的審批本身就存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng),不可能對(duì)即將上市公司進(jìn)行全面了解。況且,證監(jiān)會(huì)是一個(gè)行政單位,出現(xiàn)問(wèn)題也不可能對(duì)其進(jìn)行處罰,使股票市場(chǎng)缺乏行之有效的管理,損害了股民的利益。企業(yè)造假上市、股票“三高”發(fā)行只是我國(guó)股市監(jiān)管問(wèn)題的冰山一角，操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、上市公司隱瞞重要信息這些現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)都凸顯了我國(guó)監(jiān)管力度的不足。中國(guó)股市有個(gè)有趣的現(xiàn)象：每當(dāng)有股票重組或者有利好，在發(fā)布利好消息之前，總有大量資金迅速買(mǎi)進(jìn)，而當(dāng)利好兌現(xiàn)的時(shí)候，一張張大單就會(huì)把漲幅已經(jīng)很高的股票甩給股民。股民們對(duì)此早已是見(jiàn)怪不怪了，這種本該是發(fā)現(xiàn)一例嚴(yán)查一例的案件卻在中國(guó)股市接連不斷地上演。

上市公司的退市制度一直未能真正建立。我國(guó)現(xiàn)階段仍然以強(qiáng)制退市為主,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實(shí)踐。但是,在受到行政處罰、追究刑事責(zé)任后仍未有一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行,導(dǎo)致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。由于我國(guó)上市公司退市難,因此,許多上市公司只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股,上市成功后就把股市當(dāng)做“圈錢(qián)”的場(chǎng)所,忽視上市公司的實(shí)業(yè)發(fā)展和基本面的改善,大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益。退市是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,是在規(guī)范中發(fā)展證券市場(chǎng)的重要機(jī)制,也是證券市場(chǎng)引導(dǎo)資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機(jī)制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑。６、從管理上看，是部門(mén)市中國(guó)股市的主管部門(mén)是證監(jiān)會(huì)。從近幾年股市的上下波動(dòng)來(lái)看，能影響股市運(yùn)行的部門(mén)有央行、財(cái)政部、稅務(wù)總局、國(guó)資委等。央行決定加息、減息提高銀行儲(chǔ)備金，能影響股市波動(dòng)；財(cái)政部、稅務(wù)局加稅、減稅，增減印花稅，都能影響股市波動(dòng)。7、機(jī)構(gòu)投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效管理會(huì)減少股市的震蕩。在美國(guó)股票市場(chǎng)的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占絕大多數(shù)，占股票總值的80－85％。美國(guó)股票市場(chǎng)的重要投資者依次是：養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)基金、共同基金、信托基金、對(duì)沖基金、商業(yè)銀行信托部、投資銀行、慈善基金等。這些機(jī)構(gòu)投資者都是以證券作為主要的投資業(yè)務(wù)，他們素質(zhì)高，經(jīng)營(yíng)豐富，通過(guò)投標(biāo)方式來(lái)參與新股發(fā)行的定價(jià)，制定出的價(jià)格通常能反映發(fā)行公司的價(jià)值。我國(guó)由于管理在一定程度上存在漏洞，機(jī)構(gòu)投資者常常利用資金優(yōu)勢(shì)對(duì)股市進(jìn)行操縱。以基金公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速培育和壯大，股市投資資金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)的投資動(dòng)向直接引導(dǎo)著市場(chǎng)走勢(shì)。由于我國(guó)目前價(jià)值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有效改善，機(jī)構(gòu)投資者奉行的以?xún)r(jià)值來(lái)定盈利的思想難以行得通。因此，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)采取操縱信息、操縱交易等手段來(lái)獲取高額回報(bào)，更有甚者，還會(huì)與企業(yè)相互串通，通過(guò)獲得內(nèi)幕消息共同汲取散戶(hù)的經(jīng)濟(jì)利益。8、外部環(huán)境治理效率低下，股市持續(xù)健康發(fā)展難以得到保障我國(guó)股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在：一是法律制度體系建設(shè)滯后，執(zhí)行力度有待提高。即使我國(guó)一直以來(lái)大力改革了很多的法律制度來(lái)保護(hù)股票市場(chǎng)發(fā)展，但總體來(lái)看，實(shí)施的時(shí)機(jī)仍較為滯后，而且沒(méi)有實(shí)施配套措施，效果并不明顯。二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴(yán)重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股東權(quán)利無(wú)法得到保障，大股東總是利用自身的資金和信息優(yōu)勢(shì)來(lái)謀取暴利。由于我國(guó)沒(méi)有建立真正有效的企業(yè)信用等級(jí)和監(jiān)管實(shí)施辦法，因此，為大股東利用自身優(yōu)勢(shì)來(lái)侵害中小股東利益提供了可乘之機(jī)。三是行政干預(yù)過(guò)多，股市難以形成自我發(fā)展、自我完善機(jī)制。股市建立以來(lái)，我國(guó)政府反復(fù)救市、不停托市，都為股票市場(chǎng)的自我發(fā)展和自我調(diào)節(jié)起到了嚴(yán)重的阻礙作用。政府這種行為一方面降低了政府公信力，另一方面使市場(chǎng)喪失了優(yōu)勝劣汰的自我發(fā)展、自我調(diào)節(jié)功能。中國(guó)資本市場(chǎng)只要進(jìn)入一個(gè)法律法規(guī)健全完善的時(shí)期；只要進(jìn)入上市公司優(yōu)質(zhì)管理和發(fā)展的時(shí)期；只要實(shí)現(xiàn)了全流通；只要股民都知道投資有風(fēng)險(xiǎn)；只要所有參與資本市場(chǎng)的管理者、投資者和上市公司都能有秩序的、按游戲規(guī)則辦事行事，中國(guó)資本市場(chǎng)和股市就能穩(wěn)定健康地發(fā)展。不會(huì)出現(xiàn)暴跌暴漲的非理性的現(xiàn)象。就能從根本上解決中國(guó)股市存在的綜合問(wèn)題。第四、A股歷史上四次大救市據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)股市22年的歷史上總共出現(xiàn)了八次救市，其中最為矚目的是1994年、1999年、2005年、2008年的四次救市。這四次救市的具體措施和效果如何呢？

1994年2月22日，深交所宣布暫停新股；7月29日，上證綜指探底325點(diǎn)（平均市盈率11.62倍）；8月1日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表"三大救市政策"：停發(fā)新股、試辦中外合資基金管理公司、有選擇地對(duì)資信和管理好的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資；9月13日，上證綜指漲到1052點(diǎn)。

1999年5月17日，上證綜指探底1047點(diǎn)（平均市盈率41.24倍）；6月1日，國(guó)務(wù)院決定降低B股交易印花稅，由4‰降至3‰；6月10日，降低存貸款利率，同時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率、再貸款和再貼現(xiàn)利率；6月15日，人民日?qǐng)?bào)就證券市場(chǎng)發(fā)表題為"堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展"的特約評(píng)論員文章；2001年6月14日，上證綜指上漲到2245點(diǎn)。

2005年1月21日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶指出，要促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展；1月24日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)印花稅減半至1‰；2月16日，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)獨(dú)立入市操作；4月13日，證監(jiān)會(huì)表示解決股權(quán)分置試點(diǎn)條件已經(jīng)具備；6月6日，上證綜指探出998點(diǎn)（平均市盈率19.01倍）；隨后，歷史上最大一波牛市正式展開(kāi)；2007年10月16日，上證綜指上漲至6124點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

2008年4月24日，印花稅從3%降至1%，同時(shí)發(fā)布規(guī)范大小非相關(guān)措施；9月18日，出臺(tái)三大利好：印花稅單邊（賣(mài)方）征收1%，支持央企增持或回購(gòu)，匯金將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票；10月9日，下調(diào)存貸款利率和準(zhǔn)備金率，暫免征收利息稅；10月28日，上證綜指探底1664點(diǎn)（平均市盈率13.68倍）；11月10日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需十措施，確定4萬(wàn)億元投資計(jì)劃；11月26日，央行自9月份以來(lái)連續(xù)第4次降低利率、第3次降低存準(zhǔn)率；2009年8月4日，上證綜指上漲到3478點(diǎn)。第五、新政策、新發(fā)展郭樹(shù)清、肖鋼前任及現(xiàn)任兩位主席從2011年開(kāi)始，致力于改造新的監(jiān)管體系，從而達(dá)到股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，可以稱(chēng)之為重塑資本市場(chǎng)的功能。也可以稱(chēng)之為第五次救市。一、分紅問(wèn)題2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，對(duì)再融資上市公司提出明確的現(xiàn)金分紅要求，對(duì)提高上市公司分紅比例起到積極作用。2011年11月，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了[2011]41號(hào)公告，要求上市公司在年報(bào)中明確披露前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤(rùn)的比率，同時(shí)應(yīng)披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況。上市公司分紅情況受四方面因素影響：一是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司個(gè)體盈利水平。這決定公司是否有分紅基礎(chǔ)和能力。二是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展階段。例如，高速發(fā)展的公司，資金將優(yōu)先用于研發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。這決定資金使用優(yōu)先順序。三是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。例如，戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)和高管持股情況等，以及股東、高管等對(duì)分紅乃至資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)程度。這決定公司分紅主觀驅(qū)動(dòng)力四是政策影響。例如，印花稅、所得稅等相關(guān)環(huán)節(jié)稅收政策、行政審批規(guī)定等。這決定公司分紅政策導(dǎo)向。上市公司應(yīng)努力構(gòu)建"尊重股東、回報(bào)股東、全力維護(hù)股東利益"的股權(quán)文化。提高分紅比例，培育資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念，從政策引導(dǎo)和規(guī)范上來(lái)說(shuō)，可從三個(gè)方面著手研究。一是參照上市公司證券發(fā)行管理辦法中對(duì)再融資上市公司的分紅要求，明確所有A股上市公司在持續(xù)盈利情況下每年要有一定比例分紅。如未按規(guī)定比例分紅，須將其作為特別信息單獨(dú)披露并說(shuō)明理由，提示投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)長(zhǎng)期不分紅公司研究采取特別警示等監(jiān)管措施。

二是適當(dāng)降低紅利稅稅率，鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資。建議對(duì)個(gè)人投資者從上市公司取得的股息、紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅，適時(shí)修訂《個(gè)人所得稅法》，降低紅利稅稅率，鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資，抑制投機(jī)，改變A股市場(chǎng)投資者主要依靠股價(jià)差價(jià)等獲得收益的狀況。三是研究創(chuàng)新監(jiān)管措施，規(guī)范上市公司分紅行為。例如，將上市公司高管薪酬與分紅情況掛鉤，抑制"高管拿高薪、股東低分紅"的情況出現(xiàn)；完善投資者保護(hù)機(jī)制，在重大分紅等事項(xiàng)上繼續(xù)引入分類(lèi)表決機(jī)制，防止出現(xiàn)因投融資事項(xiàng)導(dǎo)致的非理性分紅。二、退市制度自從2007年5月*ST聯(lián)誼被終止上市后，到現(xiàn)在（12，9）滬深股市再?zèng)]有一只垃圾股退市，而這期間，上市公司從1570多家增至2270多家，凈增700余家。爛股不退市逼迫股民與賭徒合流，只進(jìn)不出的中國(guó)股市，正在變成大賭場(chǎng)。退市制度的研究出臺(tái)有助于價(jià)值投資、理性投資、長(zhǎng)期投資等正確投資理念的形成。長(zhǎng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差公司和所謂的“殼資源”，這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，認(rèn)為盡管公司連年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會(huì)上明確表示，沒(méi)有退市，投機(jī)氣氛很難改變。因此，落實(shí)嚴(yán)格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場(chǎng)的"凈化器"，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)中小投資者利益。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了保險(xiǎn)箱，需要嚴(yán)格的淘汰制度督促管理層認(rèn)真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、有潛力的上市公司來(lái)提振。從長(zhǎng)期看，退市制度有助于形成市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護(hù)中小投資者利益。

退市制度的制定過(guò)程中將會(huì)充分考慮保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為"買(mǎi)單"。在退市制度的研究制定過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)在制度設(shè)計(jì)層面將考慮保護(hù)投資者的機(jī)制。目前深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度采取了六個(gè)方面措施，就體現(xiàn)了這種理念。但是，投資者在投資績(jī)差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識(shí)，要樹(shù)立起"買(mǎi)者自負(fù)"的意識(shí)，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國(guó)家買(mǎi)單是不切實(shí)際的。（葉檀）哪些公司要退市？僵尸公司。以創(chuàng)業(yè)板而論，以交易價(jià)格低迷、交易人數(shù)稀少、凈資產(chǎn)為負(fù)等條件篩選出僵尸公司，讓他們離開(kāi)市場(chǎng)，還市場(chǎng)一個(gè)清潔的環(huán)境。考慮到目前復(fù)雜的利益環(huán)節(jié)，復(fù)雜的環(huán)境，應(yīng)先依靠創(chuàng)業(yè)板的退市試點(diǎn)，向市場(chǎng)發(fā)出優(yōu)勝劣汰的明確信號(hào)，逐步建立投資者拋棄績(jī)差公司的投資模式。新華社：綠大地“欺詐門(mén)”拷問(wèn)資本市場(chǎng)誠(chéng)信

2011年03月22日18:09趙曉輝陶俊潔新華網(wǎng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)21日稱(chēng)，云南綠大地生物科技股份有限公司涉嫌虛增資產(chǎn)、虛增收入、虛增利潤(rùn)等多項(xiàng)違法違規(guī)行為，公安機(jī)關(guān)已經(jīng)以涉嫌欺詐發(fā)行股票罪對(duì)綠大地董事長(zhǎng)何學(xué)葵執(zhí)行逮捕。據(jù)了解，自2007年12月21日上市以來(lái)，綠大地兩次更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，三度更換審計(jì)機(jī)構(gòu)，2009年10月至2010年4月間更是五度反復(fù)變更業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)、快報(bào)，再到3月17日董事長(zhǎng)被捕。這家上市公司可謂變幻莫測(cè)，挑戰(zhàn)投資者的信任極限。三、重啟新股發(fā)行證監(jiān)會(huì)在2013年11月30日底發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》本次改革意見(jiàn)是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要步驟，其中，對(duì)大股東、發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)等約束措施可謂異常嚴(yán)厲，而對(duì)保護(hù)中小投資者利益卻非常關(guān)注和到位。1、股票發(fā)行審核以信息披露為中心核心內(nèi)容：強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任《意見(jiàn)》內(nèi)容：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門(mén)和股票發(fā)行審核委員會(huì)依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容存在違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。2、責(zé)任人使投資者損失將依法賠償核心內(nèi)容：強(qiáng)化理賠機(jī)制《意見(jiàn)》內(nèi)容：發(fā)行人及其控股股東應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾，發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。3、IPO老股東可轉(zhuǎn)讓股份核心內(nèi)容：允許存量發(fā)行發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓?zhuān)黾有律鲜泄究闪魍ü善钡谋壤?。老股轉(zhuǎn)讓后，公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。老股轉(zhuǎn)讓的具體方案應(yīng)在公司招股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告中公開(kāi)披露。這表明監(jiān)管層允許存量發(fā)行?！睆堈讉ケ硎荆叭绻媪堪l(fā)行數(shù)量大，說(shuō)明老股東不看好公司前景，買(mǎi)方自然不敢報(bào)高價(jià)。這對(duì)抑制”三高“有積極意義。”4、減持提前三個(gè)交易日公告核心內(nèi)容：大股東持股意向透明《意見(jiàn)》內(nèi)容：提高公司大股東持股意向的透明度。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)募集及上市文件中披露公開(kāi)發(fā)行前持股5%以上股東的持股意向及減持意向。持股5%以上股東減持時(shí)，須提前三個(gè)交易日予以公告。“與以往意見(jiàn)稿不同，《意見(jiàn)》提出要求提前三個(gè)交易日予以公告，這意味著大股東對(duì)于減持將更為謹(jǐn)慎，因?yàn)槠湟慌e一動(dòng)都暴露在陽(yáng)光之下，這對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的保護(hù)措施，進(jìn)一步減弱了信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的不公?！?/p>