年商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢分析近年來，銀行理財業(yè)務(wù)蓬勃進(jìn)展，為實體經(jīng)濟(jì)的融資客戶解決了資金需求，為廣闊投資者帶來了財產(chǎn)性收益，也為銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型、收入結(jié)構(gòu)調(diào)整做出了重大貢獻(xiàn)。但在貸款規(guī)模管控的大背景下，一些商業(yè)銀行將理財資金投資于未在公開市場交易的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，將本應(yīng)在表內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表。

為了防止非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模過快擴(kuò)張，促進(jìn)銀行理財業(yè)務(wù)回歸本源，去年3月和今年7月，中國銀監(jiān)會相繼發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》，從監(jiān)管層面對理財業(yè)務(wù)的將來進(jìn)展方向勾畫出了大致輪廓，那么畢竟理財業(yè)務(wù)將去往何方？商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)進(jìn)展趨勢如下：

一、理財業(yè)務(wù)本質(zhì)的回歸

銀監(jiān)會于2022年發(fā)布的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行方法》中規(guī)定：商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)根據(jù)管理運(yùn)作方式不同，分為理財顧問服務(wù)和綜合理財服務(wù)。其中綜合理財服務(wù)，是指銀行接受客戶的托付和授權(quán)，根據(jù)與客戶事先商定的投資方案和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。

銀監(jiān)會新規(guī)明確規(guī)定：“理財業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)相分別是指理財產(chǎn)品的資金來源和資金運(yùn)用相對應(yīng)，獨(dú)立于銀行信貸業(yè)務(wù)；本行信貸資金不得為本行理財產(chǎn)品供應(yīng)融資和擔(dān)保；理財業(yè)務(wù)應(yīng)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)?！笨梢?，理財業(yè)務(wù)必需打破傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的桎梏，在客戶托付授權(quán)的前提下，由銀行代表客戶根據(jù)合同商定的投資方向和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，同時以銀行進(jìn)行的專業(yè)資產(chǎn)管理行為作為收費(fèi)基礎(chǔ)和收入來源。只有這樣，理財業(yè)務(wù)才能從信貸業(yè)務(wù)的附庸走向獨(dú)立成熟的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，才能在利率市場化后、連續(xù)保持其勃勃生氣。更多內(nèi)容，請查閱發(fā)布的《2022-2022年中國商業(yè)銀行銀保合作經(jīng)營現(xiàn)狀與進(jìn)展趨勢猜測報告》。

二、理財資產(chǎn)進(jìn)一步向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

目前，監(jiān)管部門意圖讓理財業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在回歸過程中，理財資產(chǎn)去非標(biāo)化是各家銀行的必由之路。

依據(jù)權(quán)威統(tǒng)計，截至2022年底，銀行理財資金中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)占比約為31%。依據(jù)銀監(jiān)會要求：“理財產(chǎn)品的資金來源和資金運(yùn)用相對應(yīng)”，“本行信貸資金不得為本行理財產(chǎn)品供應(yīng)融資和擔(dān)?！?，“本行理財產(chǎn)品之間不得相互交易，不得相互調(diào)整收益”。這一要求將從根本上扭轉(zhuǎn)目前以短期滾動發(fā)行的理財產(chǎn)品支持長期的信貸類理財資產(chǎn)的通行做法，對理財業(yè)務(wù)的資金投向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的供應(yīng)來看，隨著金融脫媒的深化、直接融資占比的提高、資產(chǎn)證券化的深化開展、債權(quán)直接融資工具和銀行資產(chǎn)管理方案期從試點(diǎn)走向成熟，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)將會給理財業(yè)務(wù)投資環(huán)節(jié)供應(yīng)更多選擇、并為理財產(chǎn)品打破剛性兌付怪圈奠定基礎(chǔ)。

三、理財產(chǎn)品從“預(yù)期收益型”向“凈值型”轉(zhuǎn)化

目前大部分理財產(chǎn)品都為“預(yù)期收益型”，產(chǎn)品說明書中即列明白預(yù)期收益率。盡管說明書中必需載明“理財非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險、投資須謹(jǐn)慎”的警示標(biāo)語，但從實踐來看，較少有銀行的理財產(chǎn)品不能按預(yù)期最高收益率兌付收益，而本金損失的案例更是鳳毛麟角、一旦消失就可能演化成銀行巨大的聲譽(yù)危機(jī)。

隨著存款利率市場化的推動，“預(yù)期收益型”理財產(chǎn)品將與存款同質(zhì)化，市場吸引力將會下降。而“凈值型”產(chǎn)品更符合資產(chǎn)管理的本質(zhì)要求和監(jiān)管部門的對于理財業(yè)務(wù)“單獨(dú)核算、風(fēng)險隔離、行為規(guī)范、歸口管理”的四項基本要求?！皟糁敌汀碑a(chǎn)品能夠強(qiáng)化銀行和投資人雙方“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”的熟悉，能夠通過投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)實現(xiàn)公允估值，并能夠以銀行的資產(chǎn)管理行為而非利差作為收費(fèi)的基礎(chǔ)，因而“凈值型”產(chǎn)品雖然目前在市場上占比較低，卻有著寬闊的進(jìn)展空間。

四、理財業(yè)務(wù)收入性質(zhì)的轉(zhuǎn)化

理財業(yè)務(wù)收入性質(zhì)的轉(zhuǎn)化是上述三點(diǎn)轉(zhuǎn)化的必定結(jié)果。目前，各行理財收入主要體現(xiàn)在銷售費(fèi)、托管費(fèi)、產(chǎn)品管理費(fèi)等。在“預(yù)期收益型”產(chǎn)品中，產(chǎn)品說明書一般明確列示了銷售費(fèi)、托管費(fèi)的固定比例，而產(chǎn)品或資產(chǎn)管理費(fèi)則多為理財資產(chǎn)投資收益扣除固定費(fèi)用和投資人收益率后的差值。投資人并不知曉產(chǎn)品項下資產(chǎn)的真實投資收益及銀行實際提取的管理費(fèi)水平。若一筆理財產(chǎn)品投向固定融資成本的非標(biāo)資產(chǎn)，銀行就可以通過期限錯配的方式以相對廉價的資金成本吸取理財資金，用“借短投長”方式提高資產(chǎn)收益與投資人收益的差額，從而提高收入。但該類收益更類似于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中的存貸款利差，而并不能體現(xiàn)銀行管理理財資產(chǎn)的力量或水平。

凈值型產(chǎn)品的運(yùn)作方式類似于公募基金。以工商銀行發(fā)行的一款凈值型理財產(chǎn)品為例，工行除收取0.5%的銷售服務(wù)費(fèi)、0.1%的托管費(fèi)和0.4%的固定管理費(fèi)之外，還規(guī)定了肯定條件下可收取的25%浮動管理費(fèi)。該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.5%/年，即當(dāng)產(chǎn)品單周的收益率年化達(dá)到5.5%以上時，超過5.5%的部分工行將根據(jù)25%的比例提取浮動管理費(fèi)。

凈值型產(chǎn)品往往沒有預(yù)期收益率，實際收益取決于凈值的增長，但