進可攻退可守——建筑建材2023年投資策略材行業(yè)基建：明年有望持續(xù)高景氣望繼續(xù)保持較高增速。任菲菲建筑建材行業(yè)首席分析師S00522020002eifeicindasccom建筑建材行業(yè)研究助理nliangchaocindasccom有限公司INDASECURITIES任菲菲建筑建材行業(yè)首席分析師S00522020002eifeicindasccom建筑建材行業(yè)研究助理nliangchaocindasccom有限公司INDASECURITIESCOLTD地產(chǎn)：下行趨勢有望收窄高位運行期，按照開工到竣工2-4年滯后期的歷史經(jīng)驗來看，我國應(yīng)當(dāng)在2019年竣工面積抬升之時就已進入竣工上行周期，但由于疫情的影響，力之下，竣工面積增速始終處于低位。發(fā)文支持開發(fā)性政策性銀行提供“保支持地產(chǎn)明年竣工端當(dāng)可看好。水泥：今年需求成本雙重承壓，明年需求或呈現(xiàn)弱復(fù)蘇疫情及地產(chǎn)雙重壓力之下，今年水泥整體需求不及往年，基建起到一定支需求端整體有望實現(xiàn)弱復(fù)蘇，同時供給端錯峰停產(chǎn)之后，供需格局有望邊際改善，我們認為當(dāng)前水泥利潤已筑底。玻璃：地產(chǎn)下行壓力下需求走弱，但利潤已筑底浮法玻璃下游需求主要來源于房地產(chǎn)，今年地產(chǎn)下行壓力下需求較弱，玻然氣等能源玻璃價差已至歷史低點。地產(chǎn)政策頻發(fā)，竣工端改善有望帶動請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露2上漲。地，中央經(jīng)濟工作會議也再次強調(diào)保交樓與保民生，政策持續(xù)支持地產(chǎn)修動求修復(fù)，迎來利潤端改善。減隔震：防震減災(zāi)的最優(yōu)選，無懼短期疫情影響，行業(yè)擴容進行時減隔震是目前最有效的抗震技術(shù)，也是發(fā)達國家的主要抗震方式。隨著我元化應(yīng)用不斷擴張，有望為行業(yè)長期需求提供動力。疫情影響短期開工，拖累空間釋放進度。今年行業(yè)開復(fù)工節(jié)奏整體放緩階開工端承重支柱安裝隔震產(chǎn)品之后，即可進行專項驗收，而減震產(chǎn)品隨著整體建筑施工而進行，產(chǎn)品安裝多跟隨建筑上部結(jié)構(gòu)工程施工同時進行。一般3-6個月即可確認收入，因此項目開工端節(jié)奏至關(guān)重要。隨著資金端寬松，疫情復(fù)蘇后開工端恢復(fù)，影響因素有望消除，訂單落地有望呈現(xiàn)加速。玻纖：23年供需改善預(yù)期下有望漲價，高壁壘特征下關(guān)注龍頭企業(yè)目前玻纖庫存連續(xù)兩個月降低，粗紗價格仍處于筑底階段，受供給趨緊的提隨續(xù)改善，價格與利潤有望實現(xiàn)觸底回升。玻纖行業(yè)產(chǎn)線投資成本高，單噸粗紗產(chǎn)能投資需1.5億。同時作為高耗能評限制，因此未來具備能耗指標優(yōu)勢成為稀缺資源。當(dāng)前行業(yè)已然形成寡頭碳纖維：高性能需求未來可期片(占比36.1%)，考慮“十四五”我國風(fēng)電新增裝機量規(guī)模與葉片大型化趨請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露3投資建議：尤其是手握優(yōu)質(zhì)訂單且具備資金實力的建筑央企龍頭，中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、山東路橋、四川路橋等；整體需求弱復(fù)蘇預(yù)期下，建議持續(xù)關(guān)注浮法玻璃復(fù)蘇及消費建材頭部企業(yè)復(fù)蘇機會，相關(guān)標的供需格局改善預(yù)期減災(zāi)工作持續(xù)推進下，推薦震安科技，關(guān)注時代新材、天鐵股份、科順股份；建筑復(fù)蘇疊加光伏高景氣背景下建議關(guān)注硅寶科技、回天新材。動請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4一、基建：明年有望持續(xù)高景氣 7 0四、產(chǎn)業(yè)升級下新材料迎長期機遇，看好減隔震、玻纖碳纖 24 表目錄表12022年下半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)政策梳理 7 0圖910月開工項目投資額環(huán)比大幅下降(億元) 10 圖11中南水泥磨機開工率(季節(jié)性) 11圖12西南水泥磨機開工率(季節(jié)性) 11圖13發(fā)改委批核準固定資產(chǎn)投資項目提速明顯(億元) 12 圖21水泥單月產(chǎn)量(萬噸) 17 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5 圖31全國全口徑水泥價格(元/噸) 20圖32水泥煤價差(元/噸) 20圖33玻璃庫存(萬重箱)-全國(小口徑) 21圖34玻璃庫存(萬重箱)-全國(大口徑) 21圖35全國5mm浮法白玻價格全年持續(xù)下行(元/重箱) 21圖36全國5mm浮法白玻價格同比下滑較大(元/重箱) 21 圖38天然氣作為燃料的價差(元/重箱) 22圖39石油焦作為燃料的價差(元/重箱) 22圖40重油為燃料的價差(元/重箱) 22圖41太陽能發(fā)電裝機持續(xù)快速增加(萬千瓦) 23圖423.2mm光伏鍍膜玻璃價格(元/平方米) 23圖432.0mm光伏鍍膜玻璃價格(元/平方米) 23圖443.2mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價(元/平方米) 24圖452.0mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價(元/平方米) 24 圖48日本減隔震建筑棟數(shù)統(tǒng)計(截至2020年) 26 圖53中國新增風(fēng)電裝機容量(兆瓦) 30圖54國內(nèi)新能源車單月零售銷量(萬輛) 30圖55玻璃纖維及制品出口變化情況(萬噸) 30W W 圖58纏繞直接紗(2400tex)價格走勢(元/噸) 31圖59電子紗(G75)價格走勢(元/噸) 31 圖61玻纖企業(yè)庫存與玻纖粗紗價格關(guān)系(萬噸、元/噸) 32圖62新能源車銷量及同比增速(萬輛) 32 圖65玻纖價格(右軸)與玻纖企業(yè)毛利率(%、元/噸) 33圖66玻纖價格(右軸)與玻纖企業(yè)凈利率(%、元/噸) 33 圖68玻纖價格(右軸)與玻纖企業(yè)凈利率(%、元/噸) 34 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6年經(jīng)濟承壓，基建是“穩(wěn)增長”的重要抓手12022年下半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)政策梳理會議/文件主要內(nèi)容6月1日國務(wù)院常務(wù)會議00億元信貸額度，并建立重。要結(jié)合已部署的城市老舊管網(wǎng)改造，推進地下綜合管廊建設(shè)?！冻鞘腥細夤艿赖壤匣赂脑鞂嵤┓桨?2022—2025年)》年底前，基本完成城市燃。國務(wù)院常務(wù)會議、內(nèi)河水運通道建設(shè)、港口功能提升等工程。國務(wù)院常務(wù)會議造條件確保建設(shè)工地不停工、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不間斷，在三季度形成更多實物工作量。發(fā)改委《推進有效投資重要項目協(xié)調(diào)機制，支持前期工作成熟的項，盡快向符合條件的項三季度施工旺季的時間窗口，提高工作效率，盡快形成實物工作量。國務(wù)院常務(wù)會議業(yè)農(nóng)村等基礎(chǔ)設(shè)施和口等。在確保工程質(zhì)量前提下在三季度盡快形成更多實物工作量?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，基礎(chǔ)設(shè)施體系市“城市病”得到有效量明顯提升，中小城市基礎(chǔ)設(shè)施短板加快補齊。份新聞發(fā)布會工具資金，主要投向交通、能源、物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施。等籌資3000億元，補充基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域項目資本金。88月24日國務(wù)院常務(wù)會議核準開工一批條件成熟的基礎(chǔ)設(shè)施等項目，項目要有效益、保證質(zhì)量。國務(wù)院常務(wù)會議基礎(chǔ)上，根據(jù)實際需要擴大項目等資金情況；將上半制未投放項目自動以在三季度形成更多實物工作量。、省級高速公路等納入，并盡可能吸引民間投資。季度實物工作量完成、完善手續(xù)等情況。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露70205081102050811020508110205081102050811020508消費策措施的落實。國務(wù)院常務(wù)會議加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在建項目建設(shè)，開工一批新項目，年內(nèi)完成投資3000億元以上。多實目加快開工建設(shè)，確保工程。點領(lǐng)域項目資本金，主水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、礎(chǔ)設(shè)施、國家安全基礎(chǔ)設(shè)施等業(yè)教育等領(lǐng)域，以及其他可由地方政府專項債券投資的項目建設(shè)。目建設(shè)，促進盡快形成圖1今年新開工項目計劃總投資額增速保持高位圖2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計增速已連續(xù)6月回升0固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比(%)wind資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心1.2水利、公共設(shè)施持續(xù)保持較高景氣，市政有望持續(xù)擴張金續(xù)高景氣。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露89-029-059-089-110-020-059-029-059-089-110-020-050-080-111-021-051-081-112-022-052-08020508110205081102050811020508020508110205081102050811020508 比3固定投資各項累計增速(%)圖42022年水利管理業(yè)投資保持高增長(%)10(10)0(30)固定資產(chǎn)投資完成額:水利管理業(yè):累計同比wind資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心長布多個文件支持城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從《2022年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)》到《關(guān)于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》，再加上十四五規(guī)劃中的《“十四五”氣管道等老化更新改造實施方案(2022—2025年)》等政策頻發(fā)，市政基礎(chǔ)設(shè)施投資有望持續(xù)高增長態(tài)勢。圖5公共設(shè)施管理業(yè)投資完成額增速(%)圖6常住人口城鎮(zhèn)化率變動(%)常住人口城鎮(zhèn)化率(%)wind資料來源：datayes，信達證券研發(fā)中心%，衛(wèi)醫(yī)。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9圖7社會領(lǐng)域投資同比增速(%)圖8教育投資和文化、體育和娛樂業(yè)投資增速(%)%0%0%2202022020/82021/22021/82022/22022/8-20%-30%社會領(lǐng)域投資增速資料來源：datayes，信達證券研發(fā)中心開工，基建投資持續(xù)加碼下明年開工可期圖910月開工項目投資額環(huán)比大幅下降(億元)圖109-10月水泥直供量上漲乏力000,00000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2年開工項目投資額0水泥直供量(萬噸)資料來源：百年建筑網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心疫情防控政策的調(diào)整有望對基建項目的施工與開工造成積極影響。今年前期受到疫情影響，大。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露10圖11中南水泥磨機開工率(季節(jié)性)圖12西南水泥磨機開工率(季節(jié)性)0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心基建項目從發(fā)改委立項審批到開工施工需一年左右時間，若設(shè)計復(fù)雜程度較高該周期187.30%，從具體項目來看主要集中在能源、交通、水利等行業(yè)，今年以來發(fā)改委審批量較年相比持續(xù)放量，有望釋放較長周期需求。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露11圖13發(fā)改委批核準固定資產(chǎn)投資項目提速明顯(億元)累計201719YOY202020YOY2021202222YOY1-3月240916983703118.08%2626-29.08%454-82.71%5145 1033.26%4月38252215387174.76%3532-8.76%1327-62.43%5333301.88%5月43432395438783.17%483010.10%2076-57.02%6542215.13%6月46392603471581.14%49444.86%2464-50.16%7660210.88%7月62943380542060.36%5326-1.73%3046-42.81%10028229.22%8月6402610962081.62%4052-34.73%10830167.28%9月6977788713.04%6380-19.11%4804-24.70%14143194.40%10月6960789583295.50%6486-22.13%4954-23.62%14233187.30%7680813784003.23%1019021.31%7570-25.71%12月1329277542.1地產(chǎn)竣工周期“應(yīng)至未至”6-9個月，而從新開工到竣工約2-4年(含住宅、商業(yè)營業(yè)用房、寫字樓等)。隨著精裝修交付預(yù)售為主，工交付約一年半至兩年左右時間。圖14房地產(chǎn)從拿地到竣工、交付流程圖資料來源：信達證券研發(fā)中心整理請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露12疫情的影響，2020年整體數(shù)據(jù)大幅下滑，在2020年低基數(shù)的背景下，疊加疫情稍有緩解下的復(fù)工，2021年增速相對較快，但受到房地產(chǎn)市場爆雷的系列影響，地產(chǎn)鏈整體資金周轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致施工放緩，2022年疫情與地產(chǎn)鏈資金問題雙重壓力之下，竣工面積增速始終處新開工面積+上期施工面積-上期竣工面積-上期停工面積+當(dāng)期復(fù)工面積+當(dāng)期竣工面積+當(dāng)停工面積。年竣工面積約82144萬平，我們假設(shè)使用上述公式測算結(jié)果為實際竣工面積與比(%)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露13從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策”相比首次發(fā)生明顯性銀行提供“保交樓”專項借款。難交付住宅項目加快建設(shè)交付。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露14省份時間主要政策內(nèi)容11月8日劃歸北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理的通州區(qū)臺湖、馬駒橋地區(qū)商品住房執(zhí)行北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)商品住房政策有關(guān)規(guī)定。成都11月9日11月17日11月17日11月21日引進的高層次人才經(jīng)過認定后，其購房可不受戶籍、社保繳納時問的限制，具備相應(yīng)住房限購區(qū)域購房資格。符合要求的購買商品住房時視為無房居民家庭參與商品住房申購。1)天府新區(qū)成都直管區(qū)等限購區(qū)統(tǒng)一為一個住房限購區(qū)域，具備該區(qū)資格的居民家庭，均可在該限購區(qū)域內(nèi)購買住房。2)在成都東部新區(qū)等非限購區(qū)內(nèi)生活工作且無自有產(chǎn)權(quán)住房的非成都市戶籍居民家庭，可在該區(qū)域內(nèi)購買一套住房用于自住。1)不再區(qū)分居民家庭購房資格的順位，無房居民家庭、棚改貨幣化安置住戶合并為無房居民家庭。2)“雙限地”項目、200平方米及以上房源、登記購房人數(shù)在房源數(shù)(不含200平方米及以上)2倍以內(nèi)的房源由開發(fā)企業(yè)自行組織銷售，不再搖號。3)登記購房人數(shù)在其對應(yīng)房源數(shù)2倍(含)至3倍之間的，無房家庭優(yōu)先選購的房源不低于70%。3倍以上的，對所有報名成功的無房家庭實施公證搖號排序選房，剩余由普通購房家庭順序遞補。成攀住房公積金繳存職工異地購房申請?zhí)崛∽》抗e金，無需提供職工本人或配偶戶籍所在地或工作所在地證明。杭州11月4日11月10日11月21日1)本市工作且有城鎮(zhèn)社保的非本市戶籍家庭，可在星橋、崇賢東湖、運河、塘棲等鎮(zhèn)街購買住表合條件的本市戶籍家庭在上述鎮(zhèn)街購買第套數(shù)不變。2)購買新房補貼契稅50%，800-2000平米補貼契稅30%，2000平以上補貼契稅50%。在杭州市無住房且無未結(jié)清住房貸款記錄的家庭最低首付比例為30%，為改善居住條件貸款購買第二套住房的家庭最低首付比例為40%，認房不認貸。首套房貸款利率不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點，二套房貸款利率不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率加60個基點。城西科創(chuàng)大走廊內(nèi)的所有鎮(zhèn)街，新建商品住房項目，應(yīng)提供不少于準售房源總套數(shù)50%的房源，定向供應(yīng)給在實施范圍內(nèi)穩(wěn)定就業(yè)或落戶滿一定年限的購房家庭。11月25日12月8日12月8日1)購買新建商品住房且面積小于144㎡按購房金額的1%給予購房補貼。2)推行房票安置國有土地給予房票面值使用部分8%的購房獎勵，集體土地給予房票面值使用部分12%的購房獎勵。3)購房業(yè)主戶籍在省外的，由區(qū)教育局統(tǒng)籌安排。購買新建商品住房，取得《不動產(chǎn)權(quán)證書》的，無需遷入戶口可申請到房產(chǎn)所在施教區(qū)初始年級入園入學(xué)。@引導(dǎo)商業(yè)銀行提供南京市優(yōu)惠利率貸款和優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。家庭，可以在江心洲生態(tài)科技島、南部新城、紅山新城、幕府創(chuàng)新城四地范圍內(nèi)增購1套房產(chǎn)。南京部分銀行對二套房商業(yè)按揭貸款政策做出調(diào)整，購房者結(jié)清首套房貸款的，二套房首付比例降至三成;未結(jié)算首套房貸款的，購買二套房首付比例降至四成。廈門12月5日引進的高層次人才經(jīng)過認定后，其購房可不受戶籍、社保繳納時問的限制，具備相應(yīng)住房限購區(qū)域購房資格。符合要求的購買商品住房時視為無房居民家庭參與商品住房申購。漢12月8日引進的高層次人才經(jīng)過認定后，其購房可不受戶籍、社保繳納時問的限制，具備相應(yīng)住房限購區(qū)域購房資格。符合要求的購買商品住房時視為無房居民家庭參與商品住房申購。合肥12月9日所有權(quán)人將房屋等價或差價交換的雙向交易。只要是合肥市區(qū)范圍內(nèi)已取得不動產(chǎn)權(quán)證書(含房屋所有權(quán)證書)并可上市交易的存量住房，都可以進行產(chǎn)權(quán)互換。心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露15。房地產(chǎn)相關(guān)的主要內(nèi)容類型形式判斷2022年2021年2020年2019年我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”影響持續(xù)深化，經(jīng)濟下行壓力加大。當(dāng)前世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，仍處在國際金融危機后的深度調(diào)整期，世界大變局加速演變的特征更趨明顯，全球動蕩源和風(fēng)險點顯著增多當(dāng)前我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，給我國經(jīng)濟帶來的影響加深。但要看到，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升。要堅定做好經(jīng)濟工作的信心我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻和不確定疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。明年世界經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜嚴峻，復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡，疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險不容忽視政策基調(diào)堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)緊扣全面建成小康社會目標任務(wù)，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)宏觀政策繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力宏觀政策要穩(wěn)健有效。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效要堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的政策框架，堅持問題導(dǎo)向、目標導(dǎo)向、結(jié)果導(dǎo)向，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調(diào)節(jié)工具財政政策積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控要加大中央對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，推動財力下沉，做好基層“三?！惫ぷ鞣e極的財政政策要提升效積極的財政政策要提質(zhì)增效、更能，更加注重精準、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加快支出進度。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投堅決遏制新增地方政府隱可持續(xù)，保持適度支出強度，增強國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財力保障，在促進科技創(chuàng)新、加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)節(jié)收入分配上主動作為，抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作，黨政機關(guān)要堅持過緊積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、?；久裆詡鶆?wù)貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強化金融穩(wěn)定保障體系穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險關(guān)系穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本房地產(chǎn)要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況，同時要堅決依法打擊違法犯罪行為。要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設(shè)。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式，堅持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展解決好大城市住房突出問題。住房問題關(guān)系民生福祉。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因地制宜、多策并舉，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要高度重視保障性租賃住房建設(shè)，加快完善長租房政策，逐步使租購住房在享受公共服務(wù)上具有同等權(quán)利，規(guī)范發(fā)展長租房市場。土地供應(yīng)要向租賃住房建設(shè)傾斜，單列租貨住房用地計劃，探索利用集體建設(shè)用地和企事業(yè)單位自有閑置土地建設(shè)租賃住房，國有和民營企業(yè)都要發(fā)揮功能作用。要降低租賃住房稅費負擔(dān)，整頓租賃市場秩序，規(guī)范市場行為，對租金水平進行合理調(diào)控培訓(xùn)/宣要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展貫活動心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露16年隨著全國各地地產(chǎn)政策不斷出臺，單月竣工面積存在改善趨勢，8-10月的單月竣工面積增整體施工節(jié)奏放緩，竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，但當(dāng)前政策態(tài)勢明朗，明年竣工端有望持續(xù)向好。圖18竣工面積單月同比增速(%)圖19竣工面積分類單月同比增速(%)0%%%%250%200%150%100%50%0%-50%-100%房屋竣工面積:住宅:單月同比月房屋竣工面積:辦公樓:單月同比月房屋竣工面積:商業(yè)營業(yè)用房:單月同比月WIND源：wind，信達證券研發(fā)中心3.1水泥：今年需求成本雙重承壓，明年需求或呈現(xiàn)弱復(fù)蘇疫情及地產(chǎn)雙重壓力之下，今年水泥整體需求不及往年，基建起到一定支撐。2022年1-11月份我國水泥累計產(chǎn)量為195,010萬噸，同比下降10.8%，其中11月份單月產(chǎn)量為但相較于前兩年高位運行，已出現(xiàn)較大幅度的下降。從今年需求結(jié)構(gòu)來看，從2022年2月22日至2022年12月19日期間，水泥總出庫量為32797.7萬噸，其中水泥直供量(基建)為9112.0萬噸，基建直供占比為27.78%，占比近三成，其中房建中市政需求占比較大，截點。圖20水泥累計產(chǎn)量及增速圖21水泥單月產(chǎn)量(萬噸)000000028282828282828000000水泥累計產(chǎn)量(萬噸)累計同比(%)datayes資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露17情不斷影響華中地區(qū)需求，廣州疫情影響華南地區(qū)需求，重慶、川疫情則影響西南地區(qū)的水泥需求。隨正常施工生產(chǎn)節(jié)奏下，水泥需求有望得到支撐。圖22全國水泥磨機開工率圖23全國水泥出貨率0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露1880%60%40%80%60%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月心月之后持續(xù)走低，當(dāng)前已處于歷史低位。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露19圖31全國全口徑水泥價格(元/噸)圖32水泥煤價差(元/噸)0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，wind，信達證券研發(fā)中心年冬季錯峰生產(chǎn)方案》要求今年冬季所有水泥熟料生產(chǎn)線都必須錯峰停產(chǎn)100天，另外河，明確長期健康。前水泥利潤已筑底。3.2玻璃：地產(chǎn)下行利潤筑底，23年需求改善預(yù)期下有望回升幕墻及裝飾裝修領(lǐng)域，所以浮法玻璃需求與地產(chǎn)竣工端往往有較大關(guān)聯(lián)。但整體處于歷史同期高位。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露20圖33玻璃庫存(萬重箱)-全國(小口徑)圖34玻璃庫存(萬重箱)-全國(大口徑)000000000000000011月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，信達證券研發(fā)中心玻璃價格持續(xù)下行趨勢。截至2022年12月15日，全國5mm價格處于階段性底部。短期來看，當(dāng)前由于冬季氣溫原因，施工已有所放緩，短期內(nèi)玻璃需求難以提振，玻璃庫存將繼續(xù)維持高位，玻璃價格仍將在低位運行。圖35全國5mm浮法白玻價格全年持續(xù)下行(元/重箱)圖36全國5mm浮法白玻價格同比下滑較大(元/重箱)20182019202020212022150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，信達證券研發(fā)中心端整體較去年下降。圖37平板玻璃庫存與供給情況2022-12-152022-12-082022-11-172021-12-162020-12-17周環(huán)比月環(huán)比同比全國小口徑(4478465547492559904-177-2711919萬重箱)全國大口徑(57656017618132481347-252-4162517萬重箱)總產(chǎn)線(條)306306306304-002產(chǎn)產(chǎn)線241242246265--1-5-24(條日熔量(噸/日)161640161840164240175725- -200 -2600 -14085請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露21是石油焦還是重油，玻璃價差均持續(xù)走低，處于歷史低點。圖38天然氣作為燃料的價差(元/重箱)圖39石油焦作為燃料的價差(元/重箱)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月winddatayes資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，datayes，信達證券研發(fā)中心圖40重油為燃料的價差(元/重箱)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月“因城施策”到年底的“三支箭”先后落地，年底中央經(jīng)濟工作會議也再次強調(diào)“保交樓”端有望迎來改善，進而帶動玻璃需求修復(fù)，迎來利潤端改善。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露22圖41太陽能發(fā)電裝機持續(xù)快速增加(萬千瓦)000000%心圖423.2mm光伏鍍膜玻璃價格(元/平方米)圖432.0mm光伏鍍膜玻璃價格(元/平方米)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露23圖443.2mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價(元/平方米)圖452.0mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價(元/平方米)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月wind資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，信達證券研發(fā)中心雙玻組件滲透率提升有望持續(xù)帶動光伏玻璃需求。隨著2.0mm光伏玻璃技術(shù)的快速發(fā)CPIA預(yù)測，2020-2025年2.5mm和2.0mm厚度光伏玻璃的占比預(yù)計從80%/20%改變至0/100%，伏玻璃有望持續(xù)維持高景氣態(tài)勢。4.1建筑減隔震：防震減災(zāi)的最優(yōu)選，行業(yè)擴容進行時4.1.1減隔震是目前最有效的抗震技術(shù)，也是發(fā)達國家的主要抗震方式建筑減隔震技術(shù)是目前最有效的抗震技術(shù)。建筑減震技術(shù)是在建筑結(jié)構(gòu)上設(shè)置耗能裝技術(shù)是在建筑物的基礎(chǔ)或下部結(jié)構(gòu)和上部結(jié)構(gòu)之間設(shè)置隔震裝置(由隔震器、阻尼裝置等組成)，形成隔震層，減少輸入到上部結(jié)構(gòu)的地震能量，同時延長上部結(jié)構(gòu)的自振周期，可以請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露24術(shù)減隔震建筑達11450棟。而日本應(yīng)用減隔震的建筑類型包括公共建筑、住宅(含一戶建)、響都很小。圖471982至2014年間日本隔震建筑數(shù)量的變化請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露25圖48日本減隔震建筑棟數(shù)統(tǒng)計(截至2020年)建筑地陸續(xù)宣貫或發(fā)文執(zhí)行，減隔震行業(yè)擴容預(yù)期明確。建筑。同時規(guī)定這些建筑應(yīng)當(dāng)按照不低于重點設(shè)防類的要求采取抗震設(shè)防措施。筑減隔震行業(yè)發(fā)展確定性不斷加強。表2《建設(shè)工程抗震管理條例》實施后各地發(fā)布的政策文件等梳理序號政策文件/活動/單位1震條例》的通知(寧建科【2022】227號)/發(fā)文委員會22小區(qū)配套幼兒園建設(shè)和管導(dǎo)意見/發(fā)文35日局文件轉(zhuǎn)發(fā)河南省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳關(guān)于進一步做好建設(shè)工程抗震設(shè)防工作的通知/發(fā)文局4413日徐州市住建局開展《建設(shè)工程抗震管理條訓(xùn)會訓(xùn)/宣貫徐州市住建局525日房和城鄉(xiāng)建設(shè)局關(guān)于建設(shè)工程勘段貫徹落實《建設(shè)工程抗震管理通知/發(fā)文市住建局請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露26》有關(guān)事宜的通知成住建發(fā)〔2022〕66號6624日院有限責(zé)任公司開展《建設(shè)工程勘察質(zhì)量管理辦法》和《建設(shè)工程抗震管理條例》學(xué)習(xí)培訓(xùn)訓(xùn)/宣貫77日省住建廳《建筑工程抗震管理條例》宣貫訓(xùn)會在建科院召開訓(xùn)/宣貫885日廳關(guān)于認真貫徹落建勘設(shè)科函〔2022〕1312號/發(fā)文929日定的通知/發(fā)文保定市住建局22日全區(qū)建設(shè)/發(fā)文新疆住建廳15日印發(fā)天津市貫徹落建設(shè)工程抗震管理條例》工作方案的通知津住建設(shè)〔2022〕9號/發(fā)文新疆博爾塔拉蒙古自治州26日條例》訓(xùn)/宣貫新疆烏魯齊20日《建設(shè)工程抗震管理條例》宣貫座談會訓(xùn)/宣貫建設(shè)工程抗震例》的通知黑建設(shè)〔2021〕9號/發(fā)文傳貫徹的通知訓(xùn)/宣貫召開《建設(shè)工程抗震管理條例》宣貫會訓(xùn)/宣貫省住建廳例》及既有建培訓(xùn)會議的通知訓(xùn)/宣貫開建設(shè)工程抗震管理條例訓(xùn)/宣貫肅理條例》宣貫會的通知訓(xùn)/宣貫肅省勘察設(shè)計2021年1011日防災(zāi)減災(zāi)不放松！市建委舉辦《建設(shè)工程抗震管理條例》宣貫培訓(xùn)會培訓(xùn)/宣貫活動河北雄安新區(qū)2021年9月28日雄安新區(qū)召開減隔震技術(shù)宣貫會暨《建設(shè)工程抗震管理條例》解析培訓(xùn)/宣貫活動雄安新區(qū)應(yīng)急管理局18日省建設(shè)廳關(guān)于貫徹落實《建設(shè)工程抗震管理條例》的通知浙建設(shè)函〔2021〕305號/發(fā)文2021年9月16日市住建局組織《建設(shè)工程抗震管理條例》宣貫暨減隔震技術(shù)培訓(xùn)培訓(xùn)/宣貫活動2021年9月9日關(guān)于進一步規(guī)范減隔震技術(shù)應(yīng)用管理的若干意見/發(fā)文新疆住建廳2021年9月5日第二期浙江勘察設(shè)計?云講堂——《建設(shè)工程抗震管理條例》宣貫會培訓(xùn)/宣貫活動浙江省建筑設(shè)計研究院1日關(guān)于加強全市建程隔震減震技術(shù)應(yīng)用質(zhì)量管理工作的通知臨建發(fā)[2021]25號/發(fā)文4.1.3需求結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露27時規(guī)定這些建筑應(yīng)當(dāng)按照不低于重點設(shè)防類的要求采取抗震設(shè)防措施。因此八類建筑后的國重點設(shè)防以上建筑類型涵蓋多種人口密集的公建及防震要求較高的廠房。信息中心、人口密集的高層建筑(8000人以上)、業(yè)學(xué)校和特殊教育學(xué)校，同時增加兒童福利機構(gòu)、獨立建造的養(yǎng)老機構(gòu)建造。圖492018年震安科技收入結(jié)構(gòu)圖502022年《建筑工程抗震設(shè)防分類標準》征求意見稿wind資料來源：住建部，信達證券研發(fā)中心因此從隔震減震應(yīng)用的廣義政策強制范圍(重點設(shè)防以上)來看，我國應(yīng)用的建筑類型意會議中心等建筑類型中已有運用或論證。而狹義政策強制范圍類型(《條例》明確的八類)電視，均為基礎(chǔ)設(shè)施類公共建筑。4.1.4疫情影響短期開工，拖累空間釋放進度，看好明年疫情復(fù)蘇后擴張今年行業(yè)開復(fù)工節(jié)奏整體放緩階段性影響減隔震行業(yè)的擴容節(jié)奏。從建筑項目生命周請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露28資料來源：信達證券研發(fā)中心業(yè)主在初設(shè)審批階段知悉減隔震設(shè)計方案，審批通過后進入招標階段不應(yīng)隨意增加投方支付減隔震產(chǎn)品對應(yīng)款項。4.2玻纖：23年供需格局有望改善，風(fēng)電等多元化應(yīng)用帶動長期需求4.2.1需求廣泛、順周期，23年需求有望邊際回暖2020年四季度到2022年上半年，在下游風(fēng)電、新能源汽車及電子等市場的增量需求及海外需求的多重帶動之下，粗紗價格維持較高水平。BPrismarkCAGR但隨著我國電子信息產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，加之新場景應(yīng)用增多，長期持續(xù)性需求較為可觀。此外，風(fēng)電今年招標大幅擴張，23年裝機量有望快速增長。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露29BB能更高，Prismark預(yù)計2018-2023年我國18層以上覆銅風(fēng)電裝機明年有望快速增長。截至2022年9月底，國內(nèi)風(fēng)電累計并網(wǎng)裝機容量W增長。圖522019年玻纖下游需求結(jié)構(gòu)圖53中國新增風(fēng)電裝機容量(兆瓦)9%%9%0,000,000002012201320142015201620172018201920202021資料來源：datayes，信達證券研發(fā)中心圖54國內(nèi)新能源車單月零售銷量(萬輛)圖55玻璃纖維及制品出口變化情況(萬噸)20030%0500050020%10%0%-20%Wind券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露30圖56全國風(fēng)電設(shè)備公開招標情況(GW)圖57各省市“十四五”風(fēng)電新增規(guī)劃容量(GW)中心資料來源：金風(fēng)科技公司公告，信達證券研發(fā)中心4.2.2庫存連續(xù)兩月降低，明年供需關(guān)系持續(xù)改善預(yù)期下有望漲價圖58纏繞直接紗(2400tex)價格走勢(元/噸)圖59電子紗(G75)價格走勢(元/噸)2000datayes資料來源：datayes，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露312017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10格整體趨勢有望觸底回升。圖61玻纖企業(yè)庫存與玻纖粗紗價格關(guān)系(萬噸、元/噸)807060504030200x7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000圖62新能源車銷量及同比增速(萬輛)圖63規(guī)模以上電子信息制造業(yè)保持較高增速%%00wind資料來源：datayes，信達證券研發(fā)中心從國際復(fù)材近幾年歷史數(shù)據(jù)來看，礦石成本漲跌幅有限，整體相對較為穩(wěn)定。有望實現(xiàn)觸底回升。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露32圖64玻纖粗紗價格與玻纖企業(yè)PE(元/噸)502017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-060000500000圖65玻纖價格(右軸)與玻纖企業(yè)毛利率(%、元/噸)圖66玻纖價格(右軸)與玻纖企業(yè)凈利率(%、元/噸)40032020-032021-032022-03000000030000010002020-032021-032022-03 3 03winddatayes資料來源：wind，datayes，信達證券研發(fā)中心4.2.3行業(yè)壁壘高企，頭部企業(yè)“強者更強”玻纖行業(yè)具備高投入、高能耗的特征。1)玻纖行業(yè)產(chǎn)線投資成本高。根據(jù)巨石公告，億左右。2)耗能高，且未來能耗指標成為稀缺資源。傳統(tǒng)的陶土坩堝法玻纖的平均能耗為煤/噸紗，鉑金坩堝法玻纖的平均能耗為2-4噸標煤/噸紗，池窯法玻纖的平均能耗下降到1噸標煤/噸紗，采用“純氧燃燒技術(shù)”的池窯玻纖能耗大幅降低至0.4噸標煤/噸紗。評限制，因此未來具備能耗指標優(yōu)勢成為稀缺資源。局，全球前六大玻纖企業(yè)占全球75%以上產(chǎn)能，我國占據(jù)其中三位，國內(nèi)則形成三大三小龍頭。在行業(yè)壁壘高筑的背景下，頭部企業(yè)優(yōu)勢凸顯。建議關(guān)注中國巨石、中材科技、山東玻纖、長海股份。4.3碳纖維：高性能需求未來可期升，碳