023023年1月5日買入(維持評級)題研究報告證券研究報告費行業(yè)研究分析師：廖馨瑤(執(zhí)業(yè)S1130522060005)分析師：許孟婕(執(zhí)業(yè)S1130522080003)聯(lián)系人：葉思嘉liaoxinyao＠xumengjie＠yesijia＠系人：俞敏浩yuminhao＠投資邏輯一、全國發(fā)燒指數(shù)高峰已過、元旦周消費指標得到恢復(fù)：全國主要城市“發(fā)燒”指數(shù)均呈現(xiàn)負增長。元旦周代表餐飲二、快遞及線上消費：運力壓力明顯改善，生鮮電商活躍度高。截至2023.1.1，代表快遞企業(yè)周度訂單強度環(huán)比改三、線上生活娛樂：各平臺之間表現(xiàn)出現(xiàn)分化。1)外賣：從騎手及商家角度美團受影響程度小于餓了么。美團外賣023.1.4，本地出行，18個樣本城市中17城地鐵客流%，國際客運航班量為2019年同期8.6%、處于低位回升狀態(tài)。六、酒旅：整體表現(xiàn)較穩(wěn)健，海島、滑雪、高端為結(jié)構(gòu)性亮點。攜程App周均DAU(2022.12.27~2023.01.02)同比風險提示疫情修復(fù)持續(xù)時間或存在不確定性；線下客流恢復(fù)受阻、門店/渠道拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟增長放緩的幅度和時間超預(yù)期的風險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果與實際情況偏差風險。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明1敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3 13 13 13 13 13 14 14 一、全國發(fā)燒指數(shù)高峰已過,元旦假期消費指標修復(fù)顯著圖表1：“發(fā)燒”指數(shù)-出行強度環(huán)比圖表2：代表餐飲指數(shù)-出行強度環(huán)比來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所注：熱力值代表發(fā)燒指數(shù)峰值過去天數(shù)，半徑大小為城市人口值三角地區(qū)代表餐飲環(huán)比增長較高，內(nèi)陸主要城市交通出行恢復(fù)更好。圖表3：全國元旦周消費出行地圖來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5二、快遞及線上消費:運力壓力明顯改善,生鮮電商用戶高活躍圖表4：代表快遞企業(yè)周度訂單指數(shù)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表5：代表快遞企業(yè)周度訂單指數(shù)-重點省市來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：以2021年初為基數(shù)MAU敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明6圖表6：淘寶App周均DAU，單位：萬人圖表7：拼多多App周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表8：京東App周均DAU，單位：萬人圖表9：京東到家入口周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表10：叮喚買菜App周均DAU圖表11：盒馬App周均DAU來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7圖表12：代表互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺周度銷售額指數(shù)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所三、線上生活娛樂:各平臺之間表現(xiàn)出現(xiàn)分化影響程度小于餓了么U圖表13：美團App周均DAU，單位：萬人圖表14：餓了么周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明8圖表15:代表城市外賣騎手指數(shù)(更新至12.31)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表16：美團眾包App周均DAU，單位：萬人17：蜂鳥眾包模塊周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所表18：微信公益互助小程序DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明9環(huán)比可能回落，但相較于前期整體用戶數(shù)中樞有望上移。圖表19：騰訊會議App周均DAU，單位：萬人圖表20：騰訊會議DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表21：抖音App周均DAU，單位：萬人圖表22：快手App周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所四、從線上APP活躍看消費行為:出行觸底反彈,線下消費恢復(fù)周度環(huán)比回暖5%。圖表23：滴滴App周均DAU，單位：萬人圖表24：高德地圖App周均DAU，單位：萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表25:大眾點評App周均DAU，單位:萬人圖表26:美團開店寶App周均DAU，單位:萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表27:支付寶App周均DAU，單位:萬人圖表28:微信支付模塊周均DAU，單位:萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表29:美團外賣商家版App周均DAU，單位:萬人圖表30:餓了么商家版周均DAU，單位:萬人來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所五、出行:多城本異地出行回暖,出入境航班低位回升敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明10敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明11中成都、武漢、保定已略超2019年同期水平圖表31%城市地鐵客運量恢復(fù)度(%2019同期)上海北京廣州深圳成都南京武漢西安蘇州鄭州重慶長沙合肥石家莊昆明廈門南寧東莞 2023-01-0449%54%58%81%118%42%63%#N/A64%71%77%#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A2023-01-0344%52%55%74%120%40%61%#N/A59%67%75%155%118%72%71%171%85%39% 2023-01-02 2023-01-01 2022-12-31 2022-12-30 2022-12-29 2022-12-28 2022-12-27 2022-12-262022-12-2537%37%33%31%28%26%26%27%28%49%52%47%46%43%39%36%33%29%50%49%47%45%41%38%35%33%31%64%62%56%51%46%40%38%39%43%100%106%102%102%99%96%91%86%79%38%38%35%33%30%27%24%23%22%60%61%59%57%54%51%48%45%41%63%62%57%53%47%42%37%33%29%44%42%39%36%34%32%33%35%38%40%40%39%37%35%32%29%26%23%66%67%64%62%58%56%53%50%46%107%103%99%93%85%77%73%69%67%67%66%72%69%63%58%55%52%#N/A68%68%69%62%58%54%50%46%#N/A67%68%70%68%65%62%58%54%#N/A59%60%64%69%79%90%114%145%#N/A63%62%64%61%55%50%46%42%#N/A38%35%35%32%29%26%26%27%#N/A21%19%18%18%19%21%41%45%53%61%67%75%212%229%21%19%18%18%19%21%41%45%53%61%67%75%212%229%251%271%298%327%29%28%27%28%30%33%38%36%32%29%26%25%66%68%74%81%88%98%30%33%37%40%43%46%28%27%28%32%38%45%29%31%37%43%49%56%46%50%58%68%75%82%40%42%48%55%63%72%76%72%67%63%63%65%23%25%30%36%42%49%27%26%22%19%17%15%39%36%33%30%27%25%50%53%60%70%81%93%44%41%37%35%33%32%47%44%42%40%39%40% 2022-12-23 2022-12-22 2022-12-21 2022-12-202022-12-19 2022-12-18 2022-12-17 2022-12-16 2022-12-15 2022-12-14 2022-12-13 2022-12-12 2022-12-11 2022-12-10 2022-12-09 2022-12-08 2 2022-12-18 2022-12-17 2022-12-16 2022-12-15 2022-12-14 2022-12-13 2022-12-12 2022-12-11 2022-12-10 2022-12-09 2022-12-08 2022-12-07 2022-12-062022-12-05106%114%122%131%135%133%129%125%118%114%110%109%112%113%108%116%125%133%136%136%133%130%122%114%110%109%110%111%14%14%15%17%19%21%22%23%23%23%22%21%19%18%36%38%41%45%48%49%50%50%50%49%48%46%41%36%70%74%79%90%98%105%110%113%113%113%112%109%106%102%32%33%34%36%38%39%39%37%35%32%25%19%13%8%42%46%50%55%60%64%68%69%68%65%63%59%55%51%23%22%22%22%23%24%25%26%25%24%21%18%13%9%63%66%69%74%76%78%79%79%78%77%77%77%77%76%338%346%356%363%364%359%344%347%344%341%338%334%331%328%78%84%90%92%90%86%84%83%81%78%76%74%73%71%25%26%28%32%37%41%45%47%46%43%39%34%29%22%53%58%64%71%75%78%79%80%80%80%79%77%75%73%48%52%55%57%58%58%57%56%54%54%52%50%48%46%82%87%90%93%94%95%94%93%90%87%87%87%89%87%23%25%28%31%34%36%37%37%39%37%35%33%31%27%55%59%62%65%66%65%64%63%60%58%57%57%58%56%92%97%100%102%104%104%105%104%102%101%98%96%94%來源：Wind，國金證券研究所；注：為平滑周末數(shù)據(jù)影響，采用7日移動平均o圖表32%城市交通擁堵指數(shù)恢復(fù)度(%2019同期)來源：Wind，國金證券研究所；注：為平滑周末數(shù)據(jù)影響，采用7日移動平均o敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明12圖表33：全國整體客運航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/04)圖表34：北京客運航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/04)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表35：上?？瓦\航班量恢復(fù)度回升(%2019，更新至2023/01/04)圖表36：深州客運航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/04)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所(浦東+虹橋)為10%。圖表37：國際客運航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/04)圖表38：北京國際客運航班執(zhí)飛量恢復(fù)度(%2019，更新/04)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所六、餐飲:跨年餐飲表現(xiàn)較強,全國迎上修拐點敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明13率回落至1.5%,全國七日移動平均營業(yè)額較去年同期恢復(fù)度約47%、環(huán)比上周的29%回升18pct,其中一/二/三線及(2022.12.31-2023.01.01Vs2022.01.01-2022.01.02)、高于國慶節(jié)(72%)。圖表39：代表連鎖餐飲品牌歇業(yè)率(更新至2023/01/01)圖表40：代表連鎖餐飲流水恢復(fù)上升(更新至2023/01/01)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：7日移動平均處理邢臺、保定代表餐飲連鎖歇業(yè)率均已回落至0%附近,銷售流水分別恢復(fù)至去年同期的69%/79%/89%/69%,本周在恢復(fù)斜率上均呈現(xiàn)進一步變陡趨勢,從該等樣本城市看,餐飲修復(fù)開始加速,恢復(fù)速度較快。圖表41：北京餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)圖表42：石家莊餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：流水經(jīng)7日移動平均處理來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：流水經(jīng)7日移動平均處理圖表43：邢臺餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)圖表44：保定餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：流水經(jīng)7日移動平均處理來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：流水經(jīng)7日移動平均處理一線城市上海、廣州、深州發(fā)熱指數(shù)已過峰,廣州餐飲流水邊際略有好轉(zhuǎn)。廣州發(fā)熱指數(shù)從12.22開始回落,上海、敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明142021中秋2021中秋圖表45:廣州餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)圖表46:上海餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/01)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：流水經(jīng)7日移動平均處理七、酒旅:整體表現(xiàn)較穩(wěn)健,海島、滑雪、高端為結(jié)構(gòu)性亮點元旦節(jié)假期,全國國內(nèi)旅游出游5271萬人次,同比+0.44%,按可比口徑恢復(fù)至19年元旦節(jié)假日同期的42.8%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入265億元,同比+4.0%,恢復(fù)至19年元旦節(jié)假日同期的35.1%,均低于國慶水平,但客單價恢復(fù)至19周的-14%回升較明顯,體現(xiàn)旅行意愿、關(guān)注度回暖。圖表47:節(jié)假日國內(nèi)旅游恢復(fù)情況(%2019)國內(nèi)出游人次(%2019)國內(nèi)旅游收入(%2019)客單價(%2019)140%120%100%80%60%40%20%0%82%43%35%來源：文旅部，國金證券研究所開始上拐,截至2023/01/04(元旦假期后)分別回升至2019年同期的102%/67%/59%/50%,預(yù)計隨著主要客源地過峰1.4敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明15圖表48：攜程周均DAU及增速圖表49：長春客運航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/04)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表50：三亞客運航班量恢復(fù)度回升(%2019，更新至2023/01/04)圖表51：云南客運航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/04)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：統(tǒng)計昆明、西雙版納、麗江三個機場數(shù)據(jù)o敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明16行業(yè)投資評級的說明：特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格o本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用o經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有恃原意的刪節(jié)和修改o本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究