黃金價(jià)格影響因素及行情回顧嘉信投資咨詢有限公司這個(gè)世界上沒有比黃金更讓人捉摸不透的東西了。伯特蘭·羅素目錄黃金定價(jià)機(jī)制黃金價(jià)格影響因素黃金行情回顧黃金未來走勢(shì)展望第一節(jié)價(jià)格機(jī)制定價(jià)模型套利機(jī)會(huì)金交所交易品種簡介黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約征求稿交易品種黃金交易單位300克/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/克最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交割品級(jí)符合國標(biāo)GB/T4134－2003規(guī)定，金含量不低于99.95%的金錠。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所定價(jià)模型國際現(xiàn)貨價(jià)國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)國際期貨價(jià)國內(nèi)期貨價(jià)遠(yuǎn)期利率價(jià)即期匯率

遠(yuǎn)期利率價(jià)遠(yuǎn)期匯率倫敦現(xiàn)貨金與COMEX金指數(shù)理論上的套利機(jī)會(huì)套利機(jī)會(huì)1：充分利用南華香港公司的優(yōu)勢(shì)，在COMEX金和上海金之間做跨市套利。買入COMEX金賣出上海金，然后等待人民幣升值和美圓的貶值進(jìn)行套利。套利機(jī)會(huì)2：由于金價(jià)與匯率存在線性關(guān)系，那么，當(dāng)匯率的變動(dòng)先于金價(jià)作出反應(yīng)時(shí)，就存在套利的機(jī)會(huì)。套利機(jī)會(huì)3：黃金的上市黃金的上市可能會(huì)出現(xiàn)像鋅品種一樣的情形，遠(yuǎn)期價(jià)格被大幅度推高。因此出現(xiàn)一個(gè)可能的買現(xiàn)貨拋遠(yuǎn)月的一個(gè)套利。投資者可以現(xiàn)在去買些現(xiàn)貨等期貨推出時(shí)做套利。倫敦現(xiàn)貨金與T+D金品種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具有些居民手中持有大量美元外匯，既擔(dān)心美元貶值，又需要持有美元以備急需?？梢再I入黃金期貨對(duì)沖以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果美元跌了，黃金一定會(huì)上漲，彌補(bǔ)了匯率上的損失。由于目前國內(nèi)沒有外匯的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，銀行的外匯期權(quán)產(chǎn)品還很不成熟，對(duì)于即將獲得美元外匯的企業(yè)和個(gè)人而言，買入黃金期貨是最佳的規(guī)避美元貶值方法。

第二節(jié)黃金價(jià)格影響因素世界政治形勢(shì)：地緣政治世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)問題世界金融形勢(shì)：利率格局、匯率格局通貨膨脹黃金的供求狀況：央行政策、ETFS黃金基金國際游資的動(dòng)向其他關(guān)聯(lián)市場(chǎng)全球供求關(guān)系表

200420052006Q1'07Q2'072Supply

Mineproduction2,4922,5502,475592616Netproducerhedging-422-86-369-128-162Totalminesupply2,0702,4642,106464454Officialsectorsales2469674

329108148Oldgoldscrap849886

1,106252237TotalSupply3,3884,0253,541824840Demand

Fabrication

Jewellery2,6142,7072,279575697Industrial&dental411427452114117Sub-totalabovefabrication3,0253,1342,731689813Bar&coinretailinvestment3398411411124147Otherretailinvestment-60-26-28-13-14ETFs&simila3TotalDemand3,4963,7273,374836944"Inferredinvestment"4-108297167-12-104LondonPMfix(US$/oz)409.17444.45603.77649.82666.84世界黃金供給結(jié)構(gòu)圖世界黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖央行政策世界各主要國家中央銀行及IMFde黃金儲(chǔ)備量國別1950年1960年1970年美國日本英國法國西德國際貨幣基金（IMF）2027962544588—132815822221248814592641216598384731197313835362857

注：單位為噸

1969年官方黃金儲(chǔ)備為36458噸，占當(dāng)時(shí)全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲(chǔ)備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。華盛頓協(xié)議

1999年達(dá)成的《華盛頓協(xié)議》對(duì)官方售金有重要的影響，協(xié)議共有兩期，一期(CBGA1)已經(jīng)完成，從1999年到2004年5年間共銷售2000噸；二期(CBGA2)協(xié)議規(guī)定歐洲國家將在2004年后的5年之內(nèi)可拋出2500噸黃金,平均每年500噸，這大概接近黃金的需求量缺口?！度A盛頓協(xié)議》是歐洲央行15個(gè)國家簽署的關(guān)于限制售金和貸金的協(xié)議。中國黃金儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整敏感性分析

中國外匯儲(chǔ)備13000億美元平均黃金價(jià)格650美元/盎司外匯儲(chǔ)備的1%轉(zhuǎn)為黃金130億美元增加黃金需求量602噸相當(dāng)與國內(nèi)黃金產(chǎn)量的%250%相當(dāng)與全球黃金產(chǎn)量的%20%相當(dāng)與目前全球需求的%12%注：06年全球黃金產(chǎn)量3541噸，國內(nèi)黃金產(chǎn)量為240噸。ETFS黃金基金

ETFs（exchangetradedfunds）即交易所交易基金，ETFs黃金基金主要投資于黃金實(shí)物相關(guān)產(chǎn)品，一般1個(gè)基金份額對(duì)1/10盎司黃金。該產(chǎn)品最早由世界黃金協(xié)會(huì)策劃及推廣，主要目的是刺激世界黃金市場(chǎng)投資，拉動(dòng)全球黃金需求，活躍市場(chǎng)，目前已經(jīng)成為市場(chǎng)中非常重要的力量。地緣政治危機(jī)

在信用貨幣時(shí)代，一旦國際政治形勢(shì)發(fā)生變化，傳導(dǎo)形成國別的政府不穩(wěn)定性預(yù)期，其政府發(fā)行的信用貨幣代表的債權(quán)債務(wù)清償能力，及其對(duì)應(yīng)貨幣購買力就會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定預(yù)期，從而傳導(dǎo)形成對(duì)應(yīng)貨幣的黃金價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。更為重要的是，嚴(yán)重的地緣政治危機(jī)會(huì)促使信用貨幣本位一定程度向黃金回歸。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

美國：GDP、經(jīng)常帳赤字、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、領(lǐng)先指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、零售銷售歐元區(qū)：GDP、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)德國：IFO經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)英國：GDP、工業(yè)產(chǎn)出日本：短觀報(bào)告經(jīng)濟(jì)問題在一般的經(jīng)濟(jì)衰退期間，股市與黃金之間僅存在著某種間接關(guān)系，但相關(guān)性并非很強(qiáng)烈。但911恐怖襲擊的沖擊或者是在次級(jí)債危機(jī)情況下在股市與黃金之間呈現(xiàn)出近乎完美的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)接近于-1。信心如何對(duì)金價(jià)產(chǎn)生作用強(qiáng)勁的信心可望支持經(jīng)濟(jì)增長，而低迷的信心則正好相反，它促使人們儲(chǔ)蓄或?qū)で蠓粗芷谫Y產(chǎn)，比如黃金，從而支持金價(jià)漲得更高。利率政策當(dāng)采取寬松的貨幣政策時(shí)，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)對(duì)幣值的貶值擔(dān)憂，造成黃金價(jià)格的上升。

通貨膨脹

物價(jià)大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，黃金的保值價(jià)值將充分體現(xiàn)，金價(jià)會(huì)出現(xiàn)明顯上升。美圓匯率

美元如何影響金價(jià)？貨幣屬性上考慮:美元是當(dāng)前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。從經(jīng)濟(jì)面考慮黃金市場(chǎng)一般以美元標(biāo)價(jià)從資產(chǎn)角度來考慮

05年上半年美元與黃金出現(xiàn)同步上漲

隨著歐盟憲法、預(yù)算危機(jī)、德國大選和法國騷亂危機(jī)發(fā)生發(fā)展，歐元對(duì)美元匯率走勢(shì)打破了持續(xù)三年上升的格局。受歐元區(qū)市場(chǎng)動(dòng)蕩及英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯的影響，資金向美元和黃金雙向流動(dòng)導(dǎo)致一直呈現(xiàn)很高負(fù)相關(guān)性的美元和黃金在特定階段出現(xiàn)同步上漲的現(xiàn)象，說明投資市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)需求依然旺盛。股票市場(chǎng)

從資金流向考慮從投資工具上來考慮原油市場(chǎng)

直接影響間接影響總結(jié)政治危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)匯率和利率背景經(jīng)濟(jì)成長與通貨膨脹央行政策ETFS黃金基金其他關(guān)聯(lián)市場(chǎng)第三節(jié)黃金行情回顧影響金價(jià)的重大事件1934年：羅斯?？偨y(tǒng)將黃金價(jià)格固定為每盎司35美元。1944年：西方國家中央銀行簽定布雷頓森林協(xié)議，固定匯率和黃金兌換標(biāo)準(zhǔn)。并促使了國際貨幣基金組織的建立。1961倫敦黃金總庫建立，這樣美國央行和其他7國同意買賣黃金來支持1934年設(shè)立的$35/昂司的黃金價(jià)格。1968倫噸黃金總庫，蒙受了重大損失，被停止運(yùn)行，2級(jí)黃金價(jià)格制度被確立，其中1個(gè)是為官方貨幣運(yùn)行操作用的，另一個(gè)為開放的市場(chǎng)操作所用。1969-70美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入溫和衰退。1971總統(tǒng)中止了美元換黃金，美元貶值7.9%。1972美國官方黃金價(jià)格上漲到$38/昂司。1973美國官方黃金價(jià)格上漲到$42.22/昂司，美元貶值，雙重黃金價(jià)格制度被中止，OPEC原油禁運(yùn)開始。1974美國公民40年來第一次被允許持有金條和金幣。1975美聯(lián)儲(chǔ)開始公開出售國儲(chǔ)金。1976國際貨幣基金會(huì)開始了5-年出售黃金活動(dòng)，國際貨幣基金會(huì)的拍賣和對(duì)低的通貨膨脹的預(yù)期，促使黃金價(jià)格跌下來。1977美聯(lián)儲(chǔ)出售國儲(chǔ)金中斷1978美聯(lián)儲(chǔ)重新開始出售黃金，中東投資者的加大了購買黃金力度。1979蘇聯(lián)入侵啊富汗，依朗政治巨變，捕獲美國人質(zhì)。

1980年：（6月21日）黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史最高記錄。倫敦市場(chǎng)的最高價(jià)為850美元/盎司，紐約則高達(dá)870美元。１９８０－２０００年金價(jià)走勢(shì)由于黃金在貨幣體系中主導(dǎo)地位的喪失，黃金非貨幣化的大背景下造成近20年黃金價(jià)格的走勢(shì)和近年的大幅度下跌。其次，是西方主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國出售黃金，造成黃金供給比較充裕。進(jìn)入90年代以來，美國和西方國家經(jīng)濟(jì)總體保持良好的發(fā)展局面，通貨膨脹壓力不大，投資黃金保值的需求不旺，難以刺激黃金價(jià)格上升。除此之外，電子化發(fā)展，黃金在國際清算手段的作用下降，而儲(chǔ)備成本卻是最高的。歐元的誕生也使歐元區(qū)國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，歐洲中央銀行明確宣布將把黃金儲(chǔ)備下調(diào)到15%左右。這些都使黃金作用和需求受到影響，黃金價(jià)格下降也在所難免。2000年之后2000年之后，世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)似乎發(fā)生了重大變化，主要影響因素為以美國為主體的新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、911恐怖襲擊事件發(fā)生、伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)、美國預(yù)算盈余轉(zhuǎn)為預(yù)算赤字、貿(mào)易赤字大幅增長，這些因素長期的積壓終于導(dǎo)致金價(jià)走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從上圖中看出來，在2000年到2001年2月，金價(jià)筑底于每盎司250美金附近，行情就此拉開。第四節(jié)黃金行情分析宏觀背景供求關(guān)系成本分析市場(chǎng)預(yù)期關(guān)聯(lián)市場(chǎng)宏觀背景美元的結(jié)構(gòu)性困擾及利率前景爭論流動(dòng)性過剩格局依舊

通脹氛圍在全球蔓延

黃金市場(chǎng)的中國因素

美元指數(shù)與黃金連續(xù)（日線）商品期貨基金管理資產(chǎn)規(guī)模?1980–2007CPI價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖（OECD區(qū)）中國因素我國是世界上最重要的黃金生產(chǎn)國和消費(fèi)國之一。2006年全國黃金產(chǎn)量240.08噸，同比增長7.15%，制造業(yè)共消費(fèi)黃金269.3噸，占世界總消費(fèi)量的9.23%。中國消費(fèi)量只有0.2克，內(nèi)地人均黃金年印度平均為1克左右。中國黃金市場(chǎng)開放帶來的黃金需求增長央行公布的黃金儲(chǔ)備量為600噸，而外匯儲(chǔ)備已達(dá)到13000億美元，黃金僅占1.1%左右。未來展望宏觀背景：美元的結(jié)構(gòu)性困擾美國次級(jí)放貸市場(chǎng)的憂慮伊朗問題，臺(tái)海政局等憂慮通脹抬頭黃金需求強(qiáng)勁ETF持有的黃金總量升至紀(jì)錄水準(zhǔn)印度需求持續(xù)增長，中國黃金市場(chǎng)開放帶來的黃金需求增長