我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展前景分析一、資產(chǎn)管理市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)2020年4月1日，國(guó)內(nèi)公募基金的外資持股比例限制正式取消、行業(yè)實(shí)現(xiàn)全面對(duì)外開(kāi)放。2019年我國(guó)公募基金13.9萬(wàn)億元，占整個(gè)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)的27%，這意味著，眾多外資將大舉入華，開(kāi)始爭(zhēng)奪中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)這一塊規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元的蛋糕。外界普遍認(rèn)為行業(yè)準(zhǔn)入放開(kāi)配合資本雙向流動(dòng)加快，將推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)加速融入全球；而資本市場(chǎng)的開(kāi)放與成熟將為資產(chǎn)管理的市場(chǎng)化發(fā)展提供土壤。而對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部而言，過(guò)去由于受到種種限制導(dǎo)致外資參控股券商數(shù)量較少、業(yè)務(wù)范圍較為單一、資本實(shí)力較為薄弱，盈利能力遠(yuǎn)不及內(nèi)資券商，短期對(duì)內(nèi)資券商的整體沖擊有限；中長(zhǎng)期來(lái)看，將有助于帶來(lái)大量境外增量資金入市、引入先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和豐富的業(yè)務(wù)模式，與內(nèi)資券商形成差異化市場(chǎng)化良性競(jìng)爭(zhēng)，提升內(nèi)資券商競(jìng)爭(zhēng)能力。隨著居民、企業(yè)財(cái)富的積累，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)有了巨大的發(fā)展，截至2020年6月末，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模合計(jì)7.54萬(wàn)億元。在過(guò)去的發(fā)展過(guò)程中，一方面我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)由于涉及到的金融機(jī)構(gòu)類型眾多，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間的交叉關(guān)聯(lián)性很高，一項(xiàng)業(yè)務(wù)可能會(huì)涉及到多種類型的金融機(jī)構(gòu)，而我國(guó)的金融監(jiān)管也主要以分業(yè)監(jiān)管為主，監(jiān)管主體只針對(duì)旗下的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，因此形成了不少的監(jiān)管真空地帶。另一方面，政策層面缺乏對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)的統(tǒng)一管理標(biāo)準(zhǔn)，造成資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展相對(duì)混亂，行業(yè)間存在著廣泛的監(jiān)管套利行為，形成了較大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。二、我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展歷程總體上我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)以2016年為界，可以分為兩個(gè)階段，2016年之前盡管資產(chǎn)管理行業(yè)處在快速擴(kuò)張階段，但是在該時(shí)期，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)徹底淪為影子銀行。同時(shí)，由于各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉現(xiàn)象嚴(yán)重，資產(chǎn)管理行業(yè)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是從監(jiān)管的角度來(lái)看，仍然是分業(yè)監(jiān)管，二者的矛盾日益凸顯。導(dǎo)致金融行業(yè)，尤其是資管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。2016年之后資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的時(shí)代來(lái)臨。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出的剛性兌付、多層嵌套、池化運(yùn)作、非標(biāo)泛濫等問(wèn)題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。因此，監(jiān)管層的監(jiān)管方向必定朝著統(tǒng)一監(jiān)管、防控風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)而來(lái)，資管新規(guī)，是資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的重要標(biāo)志。三、外資資管巨頭進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成的影響2018年以來(lái)資管新規(guī)及配套監(jiān)管文件的陸續(xù)落地，開(kāi)啟資管行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管與功能監(jiān)管。結(jié)合資管行業(yè)全面開(kāi)放，外資或?qū)⒊蔀橹袊?guó)資產(chǎn)管理行業(yè)格局一股新生力量從而徹底改變行業(yè)格局。而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)的快速發(fā)展也吸引著全球資金的加速流入，目前亞太地區(qū)已經(jīng)成為資產(chǎn)管理行業(yè)資本流入最多的地區(qū)。當(dāng)前，外資持有中國(guó)股票總市值占比不到5%，相較日本/美國(guó)股市外資10%以上的占比仍相對(duì)較低；伴隨著資本雙向流動(dòng)的加快，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)資產(chǎn)管理業(yè)或?qū)⑽嗳蛸Y金的布局。并為金融體系轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力保證。外資資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)主要面臨的挑戰(zhàn)還是來(lái)自于渠道與平臺(tái)構(gòu)建方面存在巨大劣勢(shì)。特別是我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的基金債券發(fā)行依賴銀行導(dǎo)致海外機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門(mén)檻高。規(guī)模越大的基金流動(dòng)性越好、越容易吸引資金的流入帶來(lái)規(guī)模領(lǐng)先、規(guī)模的持續(xù)壯大導(dǎo)致其單位成本攤薄從而可以不斷降低管理費(fèi)，由此帶來(lái)更高的長(zhǎng)期投資收益率和更多的資金流入，這是國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在，而像支付寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的崛起對(duì)于外資企業(yè)而言也帶來(lái)了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。從長(zhǎng)期看外資資管部門(mén)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展主要取決于產(chǎn)品創(chuàng)新能力、相關(guān)機(jī)構(gòu)資金管理資格、領(lǐng)導(dǎo)/銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)、居民投資需求以及渠道開(kāi)放程度五大因素。四、互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)近年來(lái)銀行在基金債券發(fā)行方面的優(yōu)勢(shì)地位正在被弱化，以支付寶/騰訊理財(cái)通/天天基金為代表的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)憑借其低費(fèi)率、高流量、多產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)不斷趕超，2013-2018年銀行在公募基金領(lǐng)域的小猴保有量比重從58.4%下降至22.8%。外資資管機(jī)構(gòu)或?qū)⑼?/p>