什么是優(yōu)先次級受益人設計（資料若干）[轉貼2010-01-2100:10:30]字號：大中小受托人通過定向募集次級信托資金的方式，將信托計劃中優(yōu)先級信托資金和次級信托資金按一定比例進行配比，再將兩類信托資金加以集合運用，由次級信托資金為優(yōu)先級信托資金提供木金和收益保障。從而，在結構化信托產品中，形成了兩類風險收益特征各異的信托：一類是追求高風險高收益的次級信托，另一類是追求低風險穩(wěn)定收益的優(yōu)先級信托。通過設定杠桿，按一定比例募集優(yōu)先級信托資金和次級信托資金，用次級信托資金來保障優(yōu)先受益人的木金與收益。具體到產品設計結構上，主要從以下兩方面來保障優(yōu)先受益人的預期收益率：（1） 在分配機制上，以次級受益人的木金來保障優(yōu)先受益人的木金與收益。在產品到期分配時，信托計劃財產首先用于分配優(yōu)先受益人的木金與收益，剩余的信托計劃財產才向次級受益人進行分配；（2） 在風險控制上，結構化信托產品一般會設置警戒線和平倉線。當信托計劃觸及警戒線時，受托人將采取積極的措施限制投資，當觸及平倉線時，則采取平倉止損措施。結構化信托產品中所設置的平倉線位置與優(yōu)先受益人的木金和預期收益之間有足夠安全的空間，因此即使產品在觸及平倉線而遭受平倉后也不會影響優(yōu)先受益人的木金與收益。這種產品設計滿足了不同風險偏好投資者的投資理財需求而受到了市場普遍歡迎。產品一般通常設制較高的資金安全墊，優(yōu)先受益人與次級受益人的資金杠桿比例一般為1:1或者更高如2:1，即以1倍或更高倍于優(yōu)先受益人木金的資金來保證優(yōu)先受益人的木金和預期收益。同時，也設置了較高的警戒線和平倉線，只有當信托計劃財產凈值在警戒線以上時才進行正常的投資操作；而一旦觸及平倉線則強制平倉，用以保證有足額的信托計劃財產兌付優(yōu)先受益人的木金和收益。劣后受益人 劣后受益人一般與優(yōu)先受益人相較，指的是信托公司發(fā)行的結構化信托產品，在同一款產品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔較小的風險，而劣后受益人則承擔高風險獲得高收益。 在證券投資信托業(yè)務中，名義上均由信托公司作為發(fā)起人發(fā)行信托計劃，但事實上，有一部分證券投資信托業(yè)務是由投資者中的某人（或若干人）發(fā)起的。某些投資者有較好的投資能力，但資金有限，因此借信托公司的名義發(fā)行信托計劃，以募集資金、增加盈利。在這一類信托計劃中，信托公司雖在名義上仍另行聘請投資顧問，但實際上只有該投資者才能真正決定證券買賣的方向、時間、數量、價格等。為約束該投資者的行為，在這一類信托計劃中通常會保障其他普通投資者的最低收益水平，并設置強制平倉線，約定投資虧損時該投資者應立即彌補的虧損等特殊條款，此時該投資者被形象地稱為“劣后受益人”，其他普通投資者則被稱為“優(yōu)先受益人”。 信托公司為“劣后受益人”發(fā)行信托計劃，實際上是為“劣后受益人”買賣證券提供融資服務。根據《證券法》第一百四十二條規(guī)定，證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務，應當按照國務院的規(guī)定并經國務院證券監(jiān)督管理機構批準。當然，證券公司在這一類業(yè)務中沒有直接與“劣后受益人”發(fā)生法律關系，沒有違規(guī)，但畢竟有打法律擦邊球的嫌疑。在有證據證明證券公司積極為“劣后受益人”與信托公司牽線搭橋，促成信托計劃發(fā)行時，證券公司仍然存在較大的違法風險。所幸的是，大多數的證券投資信托計劃并沒有“劣后受益人”的參與，較常見的是對所有受益人一視同仁且不保證最低收益的信托產品，證券公司可以合理合法的參與其中。一場高難度的資木游戲：做劣后受益人[原創(chuàng)2009-08-2010:29:47]字號：大中小在江浙一帶，有些企業(yè)家和專業(yè)投資家開始重新布局他們未來的財富版圖，成為劣后受益人也進入了他們的選擇范圍。爭做劣后受益人“最近一些江浙地區(qū)的富人，對劣后受益人很感興趣。”第三方理財機構上海帆茂投資管理有限公司董事黃立偉對CBN表示。黃立偉所說的劣后受益人和優(yōu)先受益人，指的是信托公司發(fā)行的結構化信托產品，在同一款產品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔較小的風險，而劣后受益人則承擔高風險獲得高收益。黃立偉近期與部分江浙富豪交流后發(fā)現(xiàn)，“有些富人受金融危機的損失并不大，他們對通過信托計劃融資與擴張有很強的欲望和需求?，F(xiàn)在他們對銷售給一般客戶的產品完全不感興趣，因為只能拿很小的固定收益。劣后受益人的角色，能讓他們用最少的錢去單獨做一個項目。”上海某信托公司總裁助理也對CBN記者表示：“我最近也從兄弟公司聽到很多這樣的傳聞，很多人想做劣后受益人。其實從3月份就有這種跡象，因為股市又火爆起來了，很多人都想博一把，找我們的人很多。特別是浙江人，很敢于冒險。很多人在股市五六千點時撤了出來，資金空閑著，市場上錢太多，對于股市后期升上3000點甚至4000點，有些人還是愿意博一下的?！痹O計套路化就產品設計來說，這類結構化信托產品的設計很套路化。例如，劣后受益人和優(yōu)先受益人按一定比例認購，產品設立一個股票池和止損點，即可操盤運作。突破止損點則將股票池清倉，虧損部分由劣后受益人彌補給優(yōu)先受益人，止損點一般設為單位凈值的0.85?！耙粋€3000萬元規(guī)模的產品，若止損點在0.85，劣后受益人就虧損兩三百萬元?！敝箵p點越高，產品風險就越小。這種設計結構在銀行理財產品上也曾嶄露頭角?！耙话銇碚f信托產品和PE類產品采用這種結構多一些。主要是由于投資標的收益不確定性比較大?！苯ㄔO銀行某資深產品經理說。其實，這種結構性設計的木質是，優(yōu)先受益人以一定的利率水平給劣后受益人融資?！氨热?，一款產品給優(yōu)先受益人5%的收益，相當于優(yōu)先受益人以5%的利率，借給次級受益人用于放大杠桿，投資高風險的資產，為次級受益人獲得更高的收益。優(yōu)先受益人承擔的風險小得多，因為首先要拿次級受益人的木金去保障優(yōu)先受益人的木金。若優(yōu)先收益人木金受損，則以次級受益人木金填補。在一個產品中，次級受益認購占比越大，優(yōu)先級受益人越安全?！苯ㄔO銀行產品經理表示?！耙话阒挥袡C構投資者才會做劣后受益人，或者資金實力特別雄厚的個人。而資金量小、追求穩(wěn)健的客戶會做一般受益人，比如銀行的零售客戶?！秉S立偉也表示。信托公司也會嚴格把控產品風險，以確實保護優(yōu)先受益人的木金安全?！叭绻a品虧損到了警戒線，也許次級受益人還在猶豫是否要平倉，或者期待后市會出現(xiàn)轉機。只要觸及到了優(yōu)先受益人的木金安全，信托公司是會強行平倉的?！绷雍笫芤嫒嘶蛳眍~外權利據介紹，劣后受益人一般以公司名義出現(xiàn)，也不排除資金量大的富人單獨做劣后受益人?！霸诮?，兩三千萬的劣后投資人遍地都是?！背艘愿唢L險博取可能的高收益之外，這種結構化信托產品也可能讓劣后受益人獲得其他額外的權利。上海某業(yè)內人士表示：“劣后受益人有時會獲得某種額外的權利，比如針對某個目標公司或資產，可以回購、優(yōu)先認購，又或者是利益分配的特別安排。有時，當項目出現(xiàn)一些不可預見的風險時，承諾回購的劣后受益人可以以合同約定的金額獲得財產所有權。”比如一個評估價值5億元的項目，劣后受益人投資5000萬元獲得項目回購權，當出現(xiàn)無法償還的風險時，劣后受益人最終以合同約定的2億元獲得了該資產所有權，則相當于是用2億元購得了5億元的資產。據了解，股權類和實物資產是目前信托產品使用比較多的標的物。股權類包括已上市或未上市或上市未流通的股權，實物資產包括房產、廠房、土地、資產包等。不只需要經濟實力但真正要成為一位成功的劣后受益人，除了需要雄厚的經濟實力之外，還需要慎重考慮是否值得去投資產品中的標的資產?！斑@是一個集膽識、機遇、實力于一身的資木游戲。如果劣后受益人最終以2億元獲得了評估價值為5億元的資產所有權，這還只是開始，評估價值也只是一個參考工具，在未來是否真的能夠贏利，劣后受益人需要作出自行判斷。”黃立偉說.對于近期興起的劣后受益人熱潮，某些信托公司人士則持懷疑態(tài)度，原因是目前市場上對股市后期走勢已產生分歧?！坝行C構樂觀看到4000點，有些機構認為會跌到2000點。我現(xiàn)在的資金已全部撤出來了，個人認為目前這類產品的風險比較大，深圳某信托公司已經將止損點設立為0.9了。但市場還是有些人愿意對三四千點博一博，所以出現(xiàn)了一波熱潮。”據了解，例如好買、諾亞、帆茂這樣的第三方理財機構以及銀行，則可能承擔部分銷售渠道的角色。“這要視產品發(fā)行規(guī)模來看，如果只發(fā)行幾千萬，信托公司平臺就能很快銷售完。如果發(fā)行幾億，那么銀行和第三方理財機構都有可能成為銷售渠道。甚至，劣后受益人可以自己事先找好優(yōu)先受益人，則不用公開銷售?！鄙鲜鋈耸勘硎?。何謂優(yōu)先受益權和劣后受益權？作者：佚名 資訊來源：不詳 點擊數：365 更新時間:2007-11-18信托受益權可以被劃分為優(yōu)先受益權和劣后受益權。所謂優(yōu)先受益權，是指優(yōu)先獲得信托利益的權利，只有優(yōu)先受益人獲得利益后，劣后受益人才能獲得剩余信托利益。劣后受益權則是相對于優(yōu)先受益權而言，擁有劣后受益權的投資者只有在優(yōu)先受益人優(yōu)先在信托利益中受償后才能得到償付。上國投推出的磁懸浮交通項目股權信托受益權投資計劃即引入了這兩個概念。什么是信托產品的優(yōu)先受益人及次級受益人，區(qū)別在哪里?信托產品的優(yōu)先受益人及次級受益**現(xiàn)了結構化的信托產品設計思路優(yōu)先受益人通常風險小而收益較低次級受益人通常風險大而收益較高信托法律網用簡單的語言表述就是：如果虧損了,次級受益人先承擔損失，優(yōu)先受益人先分享剩余利益優(yōu)先次級受益人設計從次級受益人角度講就是相當于高風險偏好投資者向低風險偏好投資者融資[轉貼2010-01-2100:31:48]字號：大中小杠桿比率差異分級基金和而不同在海外，杠桿型封閉式基金早就存在，并且獲得了較大的發(fā)展。美國的封閉式基金可以通過多種形式獲得桿杠，其中最常見的一種方法就是通過對基金持有人進行分級，改變收益分配方式，相當于高風險偏好的持有人從低風險偏好持有人那里融資以獲得更高收益。在國內，采用收益分級結構的產品正以一種積極的勢頭發(fā)展。除了已上市的長盛同慶、瑞福分級等公募基金外，越來越多的私募產品也采用了這種結構化的方式。首先，國內儲蓄規(guī)模龐大，而結構化產品能將部分儲蓄資金引向效率更高的投資。結構化產品可以設計成為并且相當部分采取了固定收益型的產品形式，即通過實施木金堡機制保持穩(wěn)定的較低風險以獲取穩(wěn)健收益。而目前國內儲蓄存款規(guī)模依然很高，即使部分儲蓄被這類型的結構化產品所替代，也將是很大的市場空間。其次，分級產品在國內獲得很高的認可。公募基金方面的杠桿基金比較少，但是同慶B的發(fā)行火爆反映出投資者對分級產品的認可。在信托界，收益分級的產品很多，根據海通研究所的私募基金統(tǒng)計數據，約有20%的證券投資信托產品采用收益分級的結構。對比現(xiàn)存的杠桿產品，可謂特點各異，優(yōu)勢互現(xiàn)。作為市場上第四只杠桿型基金，國泰估值優(yōu)勢分級基金封閉期為3年募集規(guī)模上限為50億，封閉期內不對兩級基金進行收益分配，可在二級市場交易，基金份額按照1：1的比例分離成國泰優(yōu)先和國泰進取兩類份額。兩類基金的資產合并運作。封閉期結束后，國泰優(yōu)先和國泰進取按照各自的份額凈值轉換為上市開放式基金(LOF)份額，并繼續(xù)在深圳證券交易所上市與交易。長盛同慶基金封閉期為3年，規(guī)模146.87億份，封閉期內不對兩級基金份額進行收益分配，可以在二級市場交易，A和B份額按照4：6分離。封閉期屆滿時，兩類基金份額將按約定收益的分配規(guī)則進行凈值計算，并按各自的份額凈值自動轉換為上市開放式基金(LOF)基金份額，并辦理基金的申購、贖回業(yè)務。瑞福分級基金存續(xù)期為5年，規(guī)模60億份，兩級基金的份額初始配比原則上為1:1，其中瑞福優(yōu)先不上市交易，僅合同生效后每滿一年時開放一次，接受投資者的集中申購與贖回。瑞福進取為封閉式，在深交所上市交易。而結構化私募證券投資產品一般存續(xù)期4-5年，通常按照4:1甚至更高的杠桿設置優(yōu)先受益人和次級受益人的資金占比，次級受益人多為投資管理公司木身，在實際運作過程中如果次級受益人的木金全部虧損后可能會需要次級受益人追加投資維持產品運行。此外，國泰估值優(yōu)勢分級基金還具有更高的固定收益回報，更大的杠桿放大比例。國泰優(yōu)先基金份額約定年基準收益率為5.7%，其對應收益分配金額采用單利計算，年基準收益率及收益均以基金份額的認購而值為基準進行計算。在封閉期末，當國泰分離基金份額凈值超過1.6元時，即基金份額總收益率超過60%，則再次將基金份額凈值超出1.6元的超額收益部分的15%分配予國泰優(yōu)先基金份額；在封閉期末，國泰分離基金凈資產優(yōu)先分配予國泰優(yōu)先基金份額的木金及約定應得收益后的剩余凈資產分配予國泰進取基金份額；在封閉期末，如國泰分離基金凈資產等于或低于國泰優(yōu)先份額的木金及約定應得收益的總額，則國泰分離基金凈資產全部分配予國泰優(yōu)先份額后，仍存在額