第四章

酒店財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)要求通過本章學(xué)習(xí)，能夠全面、深刻地理解財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念，掌握資金的時(shí)間價(jià)值的含義，及資金時(shí)間價(jià)值的不同的計(jì)算形式；掌握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義及計(jì)量，以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等，并能夠在公司理財(cái)工作中，熟練地運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念老王準(zhǔn)備給兒子存錢供他以后上大學(xué)費(fèi)用，假如現(xiàn)在上大學(xué)的費(fèi)用是6萬元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學(xué)時(shí)該費(fèi)用不變，那么現(xiàn)在的老王需要存入多少錢呢?答案：肯定是少于6萬元的。因?yàn)槔贤蹩梢园彦X存入銀行，這樣可以得到三年的利息，所以現(xiàn)在存入少于6萬元的款項(xiàng)，三年后連本帶利，就可以支付兒子上學(xué)的費(fèi)用。西方傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為：貨幣時(shí)間價(jià)值——指貨幣的擁有者因放棄對(duì)貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長短所獲得的報(bào)酬。凱恩斯：從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價(jià)值，低估未來貨幣的價(jià)值。時(shí)間價(jià)值取決于靈活偏好、消費(fèi)者傾向等心理因素。馬克思：時(shí)間價(jià)值不可能由“時(shí)間”或“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值?！泿沤?jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，在扣除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水之后的那部分社會(huì)平均收益。1.貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率——純利率。2.利率=純利率+通貨膨脹貼補(bǔ)率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率純利率=利率-通貨膨脹貼補(bǔ)率-風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率3.不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。明白！案例：楊白勞與黃世仁貧民“楊白勞”為了生計(jì)，向地主“黃世仁”借入高利貸100兩銀子，按月計(jì)息，月利率20%，準(zhǔn)備一年后取得收成歸還。但被“黃世仁”拒絕，原因是他采用復(fù)利計(jì)息，需要?dú)w還891.61兩銀子。一年后“楊白勞”帶著340兩銀子準(zhǔn)備歸還?01234……….12PV=100兩FV=現(xiàn)金流量圖單利1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。2.單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值FV＝PV×（1＋i×n）單利現(xiàn)值PV=FV/（1＋i×n）3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之間的比較、評(píng)價(jià)。馬克思：時(shí)間價(jià)值不可能由“時(shí)間”或“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，即時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值?！泿沤?jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，在扣除其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水之后的那部分社會(huì)平均收益。1.貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。2.利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，利息率的上升提高了貨幣的時(shí)間價(jià)值。相反，則降低了貨幣的時(shí)間價(jià)值。3.不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。思考：現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢的價(jià)值一樣嗎？二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：?jiǎn)卫麖?fù)利復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值年金普通年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值）計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的常用符號(hào)：PV:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i:利率，通常指每年利息與本金之比；I:利息；FV:本金與利息之和，又稱本利和或終值n:時(shí)間，通常以年為單位。（一）單利1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。2.單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值FV＝PV×（1＋i×n）單利現(xiàn)值PV=FV/（1＋i×n）3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同的財(cái)務(wù)決策方案之間的比較、評(píng)價(jià)。例題:某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），計(jì)算到期利息。I＝1200×4%×60／360＝8（元）解析：在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對(duì)于不足1年的的利息，以1年等于360天來折算。（二）復(fù)利1.復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息。2.復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。3.復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒求本金的方法計(jì)算（即貼現(xiàn)）。今天的100元，三年后是多少？0123FV=?10%100復(fù)利終值復(fù)利終值計(jì)算：FV＝PV×（1＋i）n

復(fù)利終值系數(shù)：FVIF(i,n)=（1＋i）n

FVIF:FutureValueInterestFactor例題：某項(xiàng)投資的利率為12%，而你認(rèn)為利率不錯(cuò)，投資了￥400，那么7年后會(huì)得到多少錢？能賺到多少利息？其中有多少源自復(fù)利？FVIF(i,n)=2.2107

FV＝PV×（1＋i）n

＝400×（1＋12%）7

＝400×2.2107＝￥884.27利息：￥884.27-400＝￥484.27所賺單利：￥400×12%×7=￥336源自復(fù)利：￥484.27-336=￥148.27

復(fù)利在短期內(nèi)效果不明顯，但隨期限增長，作用相當(dāng)大。假設(shè)你的祖先為你投資￥5，投資利率6%，投資期限為200年，則200年后的今天你可以得到：5×（1＋6%）200＝5×115125.91＝￥575629.55而200年的單利為：5×0.06×200=￥60復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算：PV=FV×（1＋i）－n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：

PVIF(i,n)=（1＋i）－nPVIF:PresentValueInterestFactor三年后的100元，今天值多少錢？10%1000123PV=?小知識(shí)：復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運(yùn)算，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系：

FVIF(i,n)×PVIF(i,n)=1小問題：某公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利160億元。假設(shè)該公司平均每年獲利15%，問何時(shí)開發(fā)最有利？PVIF(15%,5)=0.497查表知PVIF(15%,5)=0.497根據(jù)PV=FV×PVIF(15%,5)PV=160×0.497=79.52（億元）與目前立即開發(fā)可獲利100億元相比，5年后開發(fā)獲利160億元的現(xiàn)在價(jià)值只有79.52億元，因而現(xiàn)在開發(fā)最有利。例題：1.某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為6%的項(xiàng)目，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？FV=1200×2＝2400FV＝1200×（1＋6%）nFVIF(6%,n)=2n=12（查表）（三）年金終值和現(xiàn)值年金—指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)。年金按照其收付的時(shí)點(diǎn)不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。普通年金終值和現(xiàn)值普通年金（后付年金）是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項(xiàng)。普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。1.普通年金終值0123FV=?10%100×(1+10%)0100×(1+10%)1100×(1+10%)2100100100假設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，按復(fù)利計(jì)算的年金終值為：FV=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n兩式相減：(1+i)FV-FV=A(1+i)n-AFV=A?{[(1+i)n-1]/i}普通年金終值系數(shù)2.普通年金現(xiàn)值10%1000123PV=?

100×(1+10%)-1100×(1+10%)-2100×(1+10%)-3PV=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1+i)PV=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-(n-1)兩式相減：(1+i)PV-PV=A-A(1+i)-nPV=A?{[1-(1+i)-n]/i}普通年金現(xiàn)值系數(shù)例題：1.擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元，只要存入較少的金額，5年后本利和即可達(dá)到10000元，可用以清償債務(wù)。2.假設(shè)你借款20000元，投資于壽命為10年的項(xiàng)目，在要求報(bào)酬率為10%的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？根據(jù)p=A·PVIFA(i,n)A=P/PVIFA(i,n)=P/PVIFA(10%,10)=20000/6.145=20000×0.1627=3254（元）思考題：設(shè)你貸款P元購房，每個(gè)月等額支付A元（等額本息還款法），月利率為i，則n個(gè)月后，償付的本金和為多少？等額本息還款法——就是借款人每月始終以相等的金額償還貸款本金和利息，償還初期利息支出最大，本金就還得少，以后隨著每月利息支出的逐步減少，歸還本金就逐步增大。每月還款額=貸款本金×月利率×（1+月利率）還款月數(shù)/[（1+月利率）還款月數(shù)-1]PV=A?{[1-(1+i)-n]/i}A=PV?i?(1+i)n/[(1+i)n-1]A=PV/PVIFA(i,n)分析：每月應(yīng)支付的利息由未償還貸款（當(dāng)年實(shí)際占用銀行資金數(shù)）與利率相乘得出。第一個(gè)月償付的本金：A-P·i第二個(gè)月償付的本金：A-[P-(A-P·i)]i=(A-P·i)(1+i)第三個(gè)月償付的本金：(A-P·i)(1+i)2……第n-1個(gè)月償付的本金：(A-P·i)(1+i)n-2第n個(gè)月償付的本金：(A-P·i)(1+i)n-1合計(jì)：(A-P·i)·{[(1+i)n-1]/i}[(1+i)n-1]/i為年金終值系數(shù)FVIFA(i,n)等額本金還款法——借款人每月以相等的額度償還貸款本金，利息隨本金逐月遞減，每月還款額亦逐月遞減。

等額本金還款法（利隨本清法），即每月等額償還貸款本金，貸款利息隨本金逐月遞減，每月還款額計(jì)算公式為：每月還款額=貸款本金/貸款期月數(shù)+（本金-已歸還本金累計(jì)額）×月利率例：貸款利率，執(zhí)行中國人民銀行規(guī)定利率，確定為月利率4.2‰。貸款期限為15年，自2003年10月18日起至2018年11月18日止。房貸16萬元按15年“等額本金還款法”。

等額本金還款的計(jì)算公式為：每月應(yīng)還本金=貸款金額/還款總期數(shù)每月應(yīng)還利息=貸款金額×日利率×天數(shù)（按天數(shù)計(jì)算利息）每月還款金額=應(yīng)還本金+應(yīng)還利息。

第一個(gè)月：本金P/180，利息P·i第二個(gè)月：本金P/180，利息（P-P/180）·i第三個(gè)月：本金P/180，利息（P-2P/180）·i……第n個(gè)月：本金P/180，利息[P-（n-1）P/180）]·i總還款額=∑每月還款額=貸款本金＋∑（貸款本金－累計(jì)已還本金）×月利率=P＋∑[P－（n－1）P÷180]×i總還款額=∑每月還款額=貸款本金＋∑（貸款本金－累計(jì)已還本金）×月利率

=160000＋∑｛160000－（n－1）160000÷180｝×4.2‰=160000＋｛[160000＋（160000－179×160000÷180）]×180÷2｝×4.2‰=160000＋160888.889×90×4.2‰

=160000＋60816.00=220816元

[其中：n=1～180（12月×15年）]

二者的主要區(qū)別在于：前者每期還款金額相同，即每月本金加利息總額相同，客戶還貸壓力均衡，但利息負(fù)擔(dān)相對(duì)較多；后者又叫‘遞減還款法’，每月本金相同，利息不同，前期還款壓力大，但以后的還款金額逐漸遞減，利息總負(fù)擔(dān)較少

?？傮w來看，“等額本息”是會(huì)比“等額本金”多付一些利息。以1萬元20年期貸款為標(biāo)準(zhǔn)，前者會(huì)比后者多支付800多元的利息。40萬20年期的貸款，則要多支付800×40=32000元的利息?？此沏y行多收了利息，但實(shí)際上，等額本金還款法隨著本金的遞減，銀行可以加速還款，盡快回籠資金，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在這一點(diǎn)上是有利于防范風(fēng)險(xiǎn)的。

在實(shí)際操作中，等額本息更利于客戶的掌握，方便客戶還款。事實(shí)上有很多客戶在進(jìn)行比較后，還是愿意選擇“等額本息”還款方式，因?yàn)檫@種方式月還款額固定，便于客戶記憶，還款壓力均衡，實(shí)際與等額本金差別不大。因?yàn)闀r(shí)間使資金的使用價(jià)值產(chǎn)生了不同，簡(jiǎn)單說就是等額本息還款法由于自己占用銀行的本金時(shí)間長，自然就要多付些利息；等額本金還款法隨著本金的遞減，自己占用銀行的本金時(shí)間短，利息也自然減少，并不存在自己吃虧，而銀行賺取更多利息的問題。

實(shí)質(zhì)上，兩種貸款方式是一致的，沒有優(yōu)劣之分。只有在需求的不同時(shí)，才有不同的選擇。

因?yàn)榈阮~本息還款法還款壓力均衡但需多付些利息，所以適合有一定積蓄，收入持平且沒有打算提前還款的人群。

而等額本金還款法，由于貸款人本金歸還得快，利息就可以少付，但前期還款額度大，因此適合當(dāng)前收入較高者、或預(yù)計(jì)不久將來收入大幅增長，準(zhǔn)備提前還款人群。

即付年金終值和現(xiàn)值即付年金（先付年金）是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng)。即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。即付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：普通年金0123i%0123i%即付年金PV即付年金終值n期即付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，只是付款時(shí)間不同。n期即付年金終值比n期后付年金終值多計(jì)算一期利息。故可先求出n期后付年金終值，再乘以（1+i）便可求出n期即付年金終值。即付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i）。Vn=A·FVIFAi,n·（1+i）n期先付年金與n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比n+1期后付年金少付一次款，故只要將n+1期后付年金的終值減去最后一期付款額A，便可求出n期先付年金終值。Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·(FVIFAi,n+1-1)即付年金現(xiàn)值n期即付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金多貼現(xiàn)一期。先求出n期后付年金現(xiàn)值，再乘以（1+i）便可求出n期先付年金現(xiàn)值。V0=A·PVIFAi,n·（1+i）n期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但n期先付年金比n-1期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款A(yù)。先計(jì)算n-1期后付年金現(xiàn)值，然后再加上一期不用貼現(xiàn)的付款A(yù)即可求出n期先付年金現(xiàn)值。V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·(FVIFAi,n-1+1)小知識(shí)：即付年金終值系數(shù)通過普通年金終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加1，系數(shù)減1預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)通過普通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加1即付年金終值、現(xiàn)值公式：FVn=A·FVIFAi,n·(1+i)=A·(FVIFAi,n+1-1)PVn=A·PVIFAi,n·(1+i)=A·(PVIFAi,n-1+1)例題：某企業(yè)擬建立獎(jiǎng)學(xué)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該基金本利和將為()。FVIFA10%,6=7.716A.610510B.259370C.464100D.671600答案：D解析：S=100000×(FVIFA10%,6-1)=100000×(7.716-1)=671600（元）遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n表示。遞延年金計(jì)算的重點(diǎn)為現(xiàn)值系數(shù)。如何計(jì)算遞延年金現(xiàn)值？01100235%456100100100思路一普通年金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值nmPV=A·PVIFAi,n·PVIFi,m遞延年金現(xiàn)金流圖示01100235%456100100100當(dāng)n=4，i=5%時(shí)，年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)系數(shù)為3.546，由此計(jì)算的年金現(xiàn)值為$354.6，該資金為發(fā)生年金的第一期期初的貼現(xiàn)現(xiàn)值。$354.6必須以5%折現(xiàn)到第一期期初，故查表當(dāng)n=2，i=5%時(shí)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.907。PV=$354.6×0.907=$321.601234561005%10010010010010001235%456100100-思路二：疊減PV=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m找到整個(gè)期間的年金現(xiàn)值系數(shù)，n=6，i=5%，查表得年金系數(shù)為PVIFA=5.076。找到整個(gè)年金的期數(shù)（6）減去被延期的期間數(shù)（2）后的年金現(xiàn)值系數(shù)。n=2，i=5%，PVIFA=1.859。從步驟1的年金現(xiàn)值系數(shù)中減去步驟2的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后再乘以A。$100×(5.076-1.859)=$321.7永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點(diǎn)是計(jì)算現(xiàn)值?，F(xiàn)值計(jì)算：P=A/i你會(huì)推導(dǎo)嗎？普通年金現(xiàn)值公式為：PV=A?{[1-(1+i)-n]/i}當(dāng)n→∞,(1+i)-n的極限為零，因而有：P=A/i三、名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利m次時(shí)則給出的年利率叫做名義利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系是：i=(1+r/m)m-1i：實(shí)際利率r：名義利率m：每年復(fù)利次數(shù)例：某企業(yè)年初存入100萬元，年利率為6%，半年計(jì)息一次，問第三年末，該企業(yè)能得到多少錢？法一：根據(jù)i=(1+r/m)m-1故i=(1+6%/2)2-1=6.09%FV=100×(1+6.09%)3=119.41萬元法二：FV=PV·(1+i)n=100×(1+6%/2)2×3=100×(1+3%)6=100×1.1941=119.41萬元四、內(nèi)插法的應(yīng)用如果在復(fù)利系數(shù)表中不能直接查到相關(guān)數(shù)值，則利用內(nèi)插法計(jì)算得到。例：本金10000元，投資5年，本利和為14860元，求i。FV=PV·(1+i)n14860=10000×（1+i）n（1+i）5=1.486

FVIF(i,5)=1.486查表，F(xiàn)VIF(8%,5)=1.469

FVIF(i,5)=1.486FVIF(9%,5)=1.538利用內(nèi)插發(fā)求利率：8%<i<9%

i=8.25%五、幾個(gè)特殊問題（一）不等額現(xiàn)金現(xiàn)值的計(jì)算（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合能用年金現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用的用復(fù)利公式計(jì)算，然后加總。例：1—4年現(xiàn)金流量A0，5—9年現(xiàn)金流量A1PVIFAi,5~9=PVIFAi,9-PVIFAi,4PV=A0·PVIFAi,4+A1·PVIFAi,5~9（三）計(jì)息期短于一年r=i/mt=m·nr—期利率i—年利率m—每年的計(jì)息次數(shù)n—年數(shù)t—換算后的計(jì)息期數(shù)練習(xí)：1.什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值？2.一張帶息票據(jù)面額為￥1500，票面利率為4%，出票日起8月8日，到期日10月7日（共60天），求該持有者可獲得的利息是多少？期票到期時(shí)，出票人應(yīng)付的本利和時(shí)多少？3.某人擬在6年后獲得本利和10萬元，假設(shè)投資報(bào)酬率為15%，問現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？PVIF(15%,6)=0.43234.某人以分清付款方式買下一套價(jià)值20萬元的房子，利息率為8%，付款期限為15年，每年付款金額相等，問此人每年需付多少錢？PVIFA(8%,15)=8.55985.某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8%，問第十年末的本利和應(yīng)為多少？

FVIFA(8%,10)=14.487FVIFA(8%,11)=16.645

6.某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，問這些租金的現(xiàn)值是多少？

PVIFA(8%,10)=6.71PVIFA(8%,9)=6.2477.某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？PVIFA(8%,10)=6.71PVIF(8%,10)=0.463PVIFA(8%,20)=9.818部分答案解析：2.利息：I=1500×4%×60/360=10(元)終值：FV=PV·(1+i·n)=1500×(1+4%×60/360)=1510（元）3.PV=FV·PVIF(i,n)=10×0.4323=4.323（萬元）4.PV=A·PVIFA(i,n)A=PV/PVIFA(i,n)=200000/8.5598=23367（元）即每年需付23367元。5.FV10=A·FVIFA8%,10·(1+i)=1000×14.487×(1+8%)=15645元FV10=A·(FVIFA8%,11-1)=1000×（16.645-1）=15645元6.PV0=A·PVIFA8%,10·(1+i)=5000×6.71×(1+8%)=36234元PV0=A·(PVIFA8%,+1)=5000×（6.247+1）=36235元7.PV=A·PVIFAi,n·PVIFi,m=1000×PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107元PV=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m=1000×（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10）=1000×（9.818-6.71）=3108元第二節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與投資組合一、風(fēng)險(xiǎn)的概念——指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行理解：1.風(fēng)險(xiǎn)是“一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。3.風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期”內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。4.風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。5.在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”。二、風(fēng)險(xiǎn)的類別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，來源于企業(yè)的外部條件的變動(dòng)（經(jīng)營形勢(shì)和經(jīng)營環(huán)境的變化，市場(chǎng)供求和價(jià)格的變化，稅收調(diào)整以及其他經(jīng)營過程中可能遇到的外部影響）和企業(yè)內(nèi)部的原因（技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化等）兩個(gè)方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于籌措資金上的原因給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，來源于企業(yè)資金利潤率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對(duì)自有資金比例的大小。三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量概率

表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，是介于0―1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報(bào)酬（報(bào)酬額或報(bào)酬率）及相應(yīng)的概率計(jì)算的加權(quán)平均值。期望值計(jì)算公式如下：Ki——第i種可能結(jié)果的報(bào)酬額（率）；Pi——第i種可能結(jié)果的概率；n——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。預(yù)期報(bào)酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%預(yù)期報(bào)酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A、B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率相同，但概率分布不同A項(xiàng)目分散程度大，變動(dòng)范圍從-60%~90%之間B項(xiàng)目分散程度小，變動(dòng)范圍從10%~20%之間——說明兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同期望值分析要點(diǎn)：概率分布越是集中，實(shí)際可能的結(jié)果越接近期望值，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；相反，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的報(bào)酬率與期望值（期望報(bào)酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用σ表示。計(jì)算投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)項(xiàng)目：方差σ2：1687.5+0+1687.5=3375標(biāo)準(zhǔn)差σ：58.09(%)B項(xiàng)目：方差σ2：7.5+0+7.5=15標(biāo)準(zhǔn)差σ：3.87(%)標(biāo)準(zhǔn)差分析要點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)差是以絕對(duì)數(shù)表示決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度的。若兩個(gè)方案的期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。由于標(biāo)準(zhǔn)差是以絕對(duì)數(shù)表示的風(fēng)險(xiǎn)程度，它只能適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。而對(duì)于期望值不同的決策方案，必須通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)指標(biāo)，才能比較出不同方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。

標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率也稱變化系數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，用以表示投資項(xiàng)目未來報(bào)酬與期望報(bào)酬率的離散程度（即風(fēng)險(xiǎn)大?。?，在投資項(xiàng)目期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。計(jì)算公式：四、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)中立型風(fēng)險(xiǎn)愛好型風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)分表風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度評(píng)分表五、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的報(bào)酬率越高，而是說明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有更高的（要求的）投資報(bào)酬率來補(bǔ)償。否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資。風(fēng)險(xiǎn)既可能會(huì)給投資者造成損失，也可能使投資者獲得額外的報(bào)酬——投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。所謂投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額之比，在財(cái)務(wù)管理中，通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的。如果不考慮通貨膨脹因素，在有風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資，投資者的期望報(bào)酬率應(yīng)是無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率（資金時(shí)間價(jià)值）與風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率之和。預(yù)期投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率SecurityMarketLineRj=Rf+bj(RM-Rf)bM=1.0SystematicRisk(Beta)RfRMRequiredReturnRiskPremiumRisk-freeReturn資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與所要求收益率之間關(guān)系的模型。證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者期望獲得的收益率也越大。所要求收益率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是CAPM的精髓。資本資產(chǎn)定價(jià)模型依照證券市場(chǎng)線（SML）來計(jì)算計(jì)算的是該種股票的要求回報(bào)率；市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可通過市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析得出；關(guān)鍵是公司股票的貝塔值，難以確知。KRF：無風(fēng)險(xiǎn)利率KM：市場(chǎng)平均報(bào)酬KM–KRF：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬β：衡量不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小CAPM表達(dá)的含義一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決的因素：1.純粹的時(shí)間價(jià)值（用無風(fēng)險(xiǎn)利率KRF來衡量）2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的收益（用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬KM–KRF來衡量）3.特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度（用β來衡量）貝塔系數(shù)分析單個(gè)股票的貝塔系數(shù)用SML來解釋；β>1：該只股票大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)β=1：該只股票與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)一致β<1：該只股票小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)投資組合的貝塔系數(shù)用加權(quán)的概念來解釋假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為12%，該只股票的貝塔為2證券市場(chǎng)線SML——描述金融市場(chǎng)上系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)同要求收益率的曲線。橫軸：表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)縱軸：表示要求收益率圖解SML的斜率是（KM-KRF），即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它隨投資人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的不同而不同，若該溢酬為零，則SML水平；公司股票的要求報(bào)酬率受β影響，而β則會(huì)受公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、外部競(jìng)爭(zhēng)等種種因素的影響。風(fēng)險(xiǎn)為零時(shí)，證券市場(chǎng)線與縱軸相交，交點(diǎn)處的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，表示即使風(fēng)險(xiǎn)為零時(shí)，投資者仍希望就貨幣時(shí)間價(jià)值得到補(bǔ)償隨著風(fēng)險(xiǎn)增加，要求的收益率增加..與市場(chǎng)波動(dòng)相反的股票.被高估的股票：X國債.被低估的股票：YkM=12kRF=8-1 0 1 2 .要求的收益率:ki=kRF+(KM-KRF)βi預(yù)期的收益率:ki=D1/P0+gki(%)Risk,βiMarket要求>預(yù)期，如X，高估，賣，價(jià)格降，要求=預(yù)期要求<預(yù)期，如Y，低估，買，價(jià)格升，要求=預(yù)期思考題股票X市價(jià)30元，D0=2.8571，股利增長率g=5%，貝塔b=2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)報(bào)酬率為4%，問該股票價(jià)格如何變動(dòng)？已知KM-KRF=4%股票要求的回報(bào)率ki=kRF+(KM-KRF)βi

=8%+2×4%=16%預(yù)期的報(bào)酬率:ki=D1/P0+g

當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，有：股票要求的回報(bào)率=預(yù)期的報(bào)酬率16%=[2.8571×(1+5%)]/P0+5%P0=27.27<市價(jià)30元股價(jià)被高估，因而價(jià)格會(huì)降低思考題已知KM-KRF=3%，KRF=7%，β=1股票要求的回報(bào)率ki=kRF