案例研習(xí)（46：對(duì)賭協(xié)議解決之一、玻璃：最佳學(xué)習(xí)樣（一）來(lái)股本演變情況專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明中有如下描述：20071229日和200811020091月，對(duì)賭協(xié)議簽署方就有關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。2010年4月8日，公司、實(shí)業(yè)分別與三家投資者再次簽訂《增資擴(kuò)股協(xié)議1.2條約定：三家投資者推薦的董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員不存在具有額外表。監(jiān)事會(huì)無(wú)額外表決權(quán)硅谷、保騰創(chuàng)投、匯眾工貿(mào)三家投資者均未參與公司。2010年1月公司控制人及公司各股東出具了，不存在委托持股、2009915483、持有本公司5%以上的股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和一致行動(dòng)關(guān)系，持有公，4、本次后，實(shí)業(yè)持有的本公司比例雖降至26.91%，但仍為公司第一大股東，公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層保持穩(wěn)定實(shí)業(yè)相對(duì)控股的地位不會(huì)發(fā)，：經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)和人均認(rèn)為人目前股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不存在：（二）審核反饋意見(jiàn)關(guān)1、2009年9月15日，人、實(shí)業(yè)分別與硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)“1、人的第一大股東實(shí)業(yè)擁有人3,229萬(wàn)股，占人總股本的35.88%，持有實(shí)業(yè)80%的股權(quán)，通過(guò)實(shí)業(yè)實(shí)際控制發(fā)行人35.88%的，為人的實(shí)際控制人。2009915相關(guān)對(duì)賭條款，因?qū)€條款導(dǎo)致人控股股東股權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除3、2009年8月31日，實(shí)業(yè)出具了與承諾，自人上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)實(shí)業(yè)不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本次前其已持有的也不 人回 實(shí)業(yè)直接或者間接持有 人公 前的4、2009年8月31日，龍鉑投資、硅谷、南玻、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投、存在委托持股持股情況，不存在其他可能引起人股權(quán)發(fā)生變更的協(xié)議、6、2010年1月18日至21日，龍鉑投資、硅谷、南玻、保騰創(chuàng)投等股；，，綜上，本所認(rèn)為人目前股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不存在上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)，在該部分人詳細(xì)介紹了三家投資機(jī)構(gòu)投資入股時(shí)所簽署對(duì)賭協(xié)議的具2010年4月8日，人、實(shí)業(yè)分別與硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投1.1（三條確認(rèn)硅谷匯眾工貿(mào)保騰創(chuàng)投推薦的董事監(jiān)事或高級(jí)管理人員不在具有額外表決權(quán)的情況。。。決權(quán)等特殊權(quán)利硅谷總經(jīng)理包雪青作為人的監(jiān)事，在人的監(jiān)事會(huì)也沒(méi)有額外表決權(quán)硅谷、匯眾工貿(mào)、保騰創(chuàng)投三家創(chuàng)投均未參與人的。。為增強(qiáng)維爾利有限凈資產(chǎn)規(guī)模提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力與能力以及優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)2008年12月9日，維爾利有限股東會(huì)作出決議，同意將資本由1,700萬(wàn)增至1,995.31萬(wàn)元，新增資本295.31萬(wàn)元由新股東中風(fēng)投以貨幣形式出資1,000萬(wàn)元（每元新增資本的價(jià)格約為3.39元；同意李月中和蔣20081210日，中風(fēng)投、常州德澤、李月中、維爾利有限四方簽署了《增江證會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行了審驗(yàn)，于2008年12月29出具了C[2008]B097《驗(yàn)資報(bào)告并審驗(yàn)確認(rèn)截至2008年12月16日，維爾利有限已收到中風(fēng)投以貨幣繳納的出資額1,000萬(wàn)元，其中新增資本295.31萬(wàn)元，其余704.69萬(wàn)元計(jì)入資本公積；李月中及的股權(quán)已作根據(jù)中風(fēng)投與李月中、常州德澤和維爾利有限于2008年12月10日就中風(fēng)投增資維爾利有限事宜簽署的《增資》之約定，若維爾利在2009年決議改制為，且自2008年1月1日至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營(yíng)2,000萬(wàn)元，20081000萬(wàn)元，則中風(fēng)投認(rèn)可的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告后30日內(nèi)，中風(fēng)投應(yīng)向常2%的股權(quán)。定的條件已實(shí)現(xiàn)。鑒于此，經(jīng)友好協(xié)商，中風(fēng)投與常州德澤于2009年10202%股權(quán)（39.91萬(wàn)元出資額）20091020日，維爾利有限通過(guò)股東會(huì)決議，同意股東中風(fēng)投將其持有的維爾利有限2%股權(quán)（即39.91萬(wàn)元出資額）無(wú)償轉(zhuǎn)讓給常州德澤。除一般性條款外《增資》中存在部分特別約定，主要內(nèi)容如下維爾利有限在2009年決議改制為，且自2008年1月1日至審計(jì)報(bào)告后30日內(nèi)中風(fēng)投應(yīng)向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%20131231日，維爾利20131231日前20%；③維爾利有限連續(xù)兩年未能達(dá)到保底利潤(rùn)（2008年度、2009年度、20101,000萬(wàn)元、1,5002,000萬(wàn)元）50%，或2010年-20121,000萬(wàn)元；④維爾利有限2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到承諾保底利潤(rùn)120%以上，則在進(jìn)行2008800萬(wàn)元，剩余利潤(rùn)分配常州德澤和中風(fēng)投按照股權(quán)比例共同享有，且中風(fēng)投只享有股權(quán)比例1/12（1資》中的其他特別約定已于2009年11月12日終止。、資》已經(jīng)于2009年11月12日自動(dòng)終止，不再具有任何法律效力，各方出具之日，各方未與任何主體簽署或達(dá)成以維爾利經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上市等事項(xiàng)作、據(jù)其招股書(shū)披露，20051212日，中國(guó)-40001.96、政策原因而未能在等所上市，中比基金可要求原股東或公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率(扣除非經(jīng)常性損益)10%，則中比基金、要求原股東或公司以現(xiàn)金形式贖回所持股權(quán)，贖回價(jià)格可為：4000萬(wàn)+(4000《公司法》規(guī)定相一致2010322日，多方共同簽訂《<增資協(xié)議>之補(bǔ)過(guò)。再至201078日，雙方再簽《<增資協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議二確認(rèn)反稀釋2008年5月，沈陽(yáng)自動(dòng)化所、公司管理團(tuán)隊(duì)以及金石投資簽署定向增機(jī)器人管理團(tuán)隊(duì)承諾取2007年為基數(shù)若2008年2009年和20102010年正式審計(jì)報(bào)告出具日起至下一年正式審計(jì)報(bào)告出具前一日止的期間內(nèi)，共計(jì)轉(zhuǎn)讓不超過(guò)其現(xiàn)時(shí)持有公司的25%。除此之外，公司管理團(tuán)期業(yè)績(jī)且公司得以上市，金石投資承諾將向管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施每人20萬(wàn)元的獎(jiǎng)付補(bǔ)償、實(shí)施管理層持股等《否公司法》有關(guān)限售規(guī)定，以及管理團(tuán)隊(duì)作為國(guó)有控股企業(yè)的管《五、汽模：拆分協(xié)議以規(guī)避對(duì)2008年就到了賬上，列為其他應(yīng)付款中擬投資款。同時(shí)招股書(shū)也未2、汽模：2008年2月簽協(xié)議，但2007年4月就獲得了。但有別于上， 六、恒力：上市公司參股對(duì)、 、補(bǔ)充協(xié)議。而此前1月12日，公司剛為子公司華輝引入華融資產(chǎn)、融德10004000萬(wàn)。據(jù)補(bǔ)充協(xié)議披月31日之兩年內(nèi)，根據(jù)華輝所聘請(qǐng)保薦人之獨(dú)立判斷，華輝仍不具備取得必要的批準(zhǔn)或因重大過(guò)失致使擬重組上市公司無(wú)法于2014年1231日前向報(bào)送相關(guān)資料或未獲得擬重組上市公司股東大會(huì)批準(zhǔn)、、包鋼稀土：731634925%州晨光三年內(nèi)未上市，包鋼稀土的全部投資款634萬(wàn)元將全部轉(zhuǎn)入前者%%源的相對(duì)控股地位，具體增持價(jià)格以當(dāng)時(shí)全南新資源凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)算。3、燕京啤酒：6月24日公告，全資子公司內(nèi)蒙原料決定通過(guò)所受讓大股東燕京所持的江河幕墻1200萬(wàn)股，后者正籌劃境內(nèi)上市。根據(jù)相關(guān)（一）會(huì)一票否決權(quán)安排、企業(yè)優(yōu)先受償協(xié)議等五類(lèi)PE對(duì)賭協(xié)議已成為目前IPO（二），；股權(quán)及經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定，甚至引起糾紛，不符合《IPO管理辦法》中的相關(guān)條決權(quán)等條款更是霸王條款了公平原則，也了我國(guó)公司法同股同權(quán)的立可能導(dǎo)致股權(quán)的調(diào)整層或許同時(shí)由于擔(dān)心現(xiàn)金對(duì)賭的存在，在人上市融資成功后的用途或會(huì)被控股股東拿去償還PE，從而損害小股東的利益；，；，在法律糾紛，明顯與首發(fā)辦法違背沒(méi)有異議。對(duì)賭協(xié)議在當(dāng)前發(fā)審政策下，。的和控制權(quán)的不穩(wěn)定，因此，理應(yīng)在上報(bào)材料之前清理玻璃由于清理。8以典型的玻璃為例玻璃的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)時(shí)顯然對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)簽訂，（三）2008年以前更是普遍，由于最近兩年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)如雨后（四）重組，自《重組辦法》頒布兩年來(lái)，A股中的重組案例中對(duì)于重組后上市公司的A股應(yīng)用的衍進(jìn)史。3、股改、定增、重組先后引入對(duì)賭機(jī)制，可以證明層認(rèn)可對(duì)賭機(jī)制的重，，者利益尤其是廣大中小股東利益的初衷，對(duì)IPO對(duì)賭嚴(yán)格把控也在情理之想看和的監(jiān)督制度比我們的要先進(jìn)很多，蒙牛之類(lèi)的企業(yè)也比我們很州大方或者永樂(lè)電器。所以就一不做二不休，寧可承擔(dān)一世罵，，（五）玻璃案例的關(guān)②大股東就股權(quán)出具證明 和保薦機(jī)構(gòu)出具核查意見(jiàn)，存在報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)里也注意到了這件事情的解釋雖然牽強(qiáng)不過(guò)總算把這件事情去了。對(duì)于實(shí)業(yè)僅持有公司35.88%的，Mechanism（AM率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股如果永樂(lè)2007年（可延至2008年或2009年）的凈利潤(rùn)高于7.5億元，股東將向永樂(lè)管理層轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股永樂(lè)；如果凈利潤(rùn)相等或低，上市后已股本總（不計(jì)行使超額配股權(quán)的約4.1%凈利潤(rùn)計(jì)算不能含水份不包括永樂(lè)房地產(chǎn)投資及非業(yè)務(wù)的任何利潤(rùn)并不計(jì)任何額外非經(jīng)常收益另外在地產(chǎn)上市時(shí)投資機(jī)構(gòu)也就公司在二級(jí)市，也導(dǎo)致了這項(xiàng)并購(gòu)的對(duì)賭內(nèi)容約定如果徐工機(jī)械2006年的經(jīng)常性EBITDA達(dá)到約定目標(biāo)則凱雷徐工出資1.2億增資2.42億元如果徐工機(jī)械一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)不到投資方要求，則出資6000萬(wàn)增資2.42億元管理層贏了賭局這樣才能對(duì)投資者有一個(gè)真正的利益保障2005