股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司股價(jià)影響的分析股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)上市公司股價(jià)影響的分析

一、引言

股權(quán)鼓勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策《分享利潤(rùn)《承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期開展效勞的一種鼓勵(lì)辦法。股權(quán)鼓勵(lì)是一種長(zhǎng)期性的政策措施。下列主要結(jié)合上市公司股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生的影響進(jìn)行資本市場(chǎng)如何應(yīng)用股權(quán)鼓勵(lì)進(jìn)行分析研究。

二、股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)股價(jià)影響的研究計(jì)劃設(shè)計(jì)與結(jié)果

〔一〕研究計(jì)劃設(shè)計(jì)

本文主要采用比擬分析的辦法對(duì)股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行分析，通過對(duì)同一時(shí)期幾家上市公司股價(jià)變化進(jìn)行比照，分析其變化幅度；將某一公司在實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施前后的股價(jià)進(jìn)行比照分析。從以上兩相比照分析中分析股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響以及影響效應(yīng)的大小。由于股價(jià)是受到多方面因素影響，在本次研究中我們假定將行業(yè)和股權(quán)鼓勵(lì)作為研究變量的前提下其他的外部因素不產(chǎn)生影響。在此前提下從實(shí)施了股權(quán)鼓勵(lì)計(jì)劃的上市公司當(dāng)選取24家作為分析對(duì)象，對(duì)其股權(quán)鼓勵(lì)措施實(shí)施前后一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變化進(jìn)行監(jiān)測(cè)記錄。股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)股價(jià)影響的指標(biāo)主要是從短期內(nèi)的股價(jià)漲幅變化以及長(zhǎng)期下的振幅變化〔振幅=[成交均價(jià)―收盤價(jià)]/收盤價(jià)〕反映出來(lái)的，這兩項(xiàng)指標(biāo)也是本次研究主要的依據(jù)。

〔二〕研究數(shù)據(jù)分析

從對(duì)以下10家上市公司股權(quán)鼓勵(lì)措施條件下股價(jià)變化的分析中可以看出，納入統(tǒng)計(jì)的上市公司對(duì)股權(quán)鼓勵(lì)措施在短期股價(jià)變動(dòng)反映上相當(dāng)明顯，示例蘇泊爾和有研硅股的超額收益率甚至分別到達(dá)了93.46%和51.46%，詳見表一。從股權(quán)鼓勵(lì)措施頒布后的一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變化來(lái)看，股權(quán)鼓勵(lì)措施頒布對(duì)于股價(jià)有一定的推動(dòng)的作用，但是這一長(zhǎng)期的影響與同行業(yè)的整體股價(jià)上漲也是具有很大關(guān)系的。因此，可以說股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期影響并不是很大。

表1不同行業(yè)股價(jià)變動(dòng)情況比照分析〔原始數(shù)據(jù)來(lái)自花順軟件的根本數(shù)據(jù)，后經(jīng)統(tǒng)計(jì)處理〕

上市公司股權(quán)鼓勵(lì)計(jì)

劃頒布日披露日

前股價(jià)披露日

后股價(jià)實(shí)際股

價(jià)變動(dòng)同行業(yè)股

價(jià)變動(dòng)超額收

益率

有研硅股2022/12/2610.9219.9382.51%31.05%51.46%

寶鋼股份2022/12/195.869.1556.14%22.42%33.72%

泰豪科技2022/12/148.2011.7543.29%29.54%13.75%

中興通訊2022/10/2555.8669.1423.77%6.15%17.62%

晨鳴紙業(yè)2022/10/118.7410.2517.28%3.38%13.90%

博瑞傳播2022/7/2716.1518.6415.42%-2.57%17.99%

蘇泊爾2022/4/77.0115.93127.25%33.79%93.46%

廣州國(guó)光2022/4/1110.0015.1151.10%31.27%19.83%

伊利股份2022/4/2417.8529.3964.65%22.48%42.17%

瀘州老窖2022/6/611.1113.5521.96%1.95%20.01%

三、股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響分析

〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)股價(jià)短期的影響分析

根據(jù)研究結(jié)果顯示，上市公司的股價(jià)在股權(quán)鼓勵(lì)措施頒布后出現(xiàn)了較為明顯的上漲，短期內(nèi)投資者將資金投向該類企業(yè)主要是由于對(duì)實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施的上市公司具有良好的業(yè)績(jī)冀望和信心，實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施從投資者角度來(lái)看是業(yè)績(jī)提升的一項(xiàng)有效措施，因此對(duì)股價(jià)的回升有一定的推動(dòng)作用。究其原因主要有下列幾點(diǎn)：

第一，上市公司經(jīng)營(yíng)中采取的“壓緊彈簧〞措施，有的上市公司會(huì)在實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施之前有方案的對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)收益率通過各種辦法進(jìn)行降低處理，這樣做的目的在于使投資者的預(yù)期有所降低并為公司制定較低行權(quán)價(jià)提供有利條件。在頒布實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施后，就能夠贏回投資者對(duì)收益的冀望和信心，此時(shí)股價(jià)就會(huì)有相應(yīng)的提升，公司也能夠從中獲利。

第二，管理者掌控信息，上市公司的高級(jí)管理層對(duì)于證券投資信息的掌握本身就比普通投資者更加全面、及時(shí)和準(zhǔn)確，因此作為上市公司股權(quán)鼓勵(lì)措施的制定者制定政策措施對(duì)于普通投資者來(lái)說具有投資引導(dǎo)的作用，在投資者看來(lái)上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)措施包含著未來(lái)可能產(chǎn)生收益的一些信息，而這些信息是由于經(jīng)營(yíng)者的掌握，才有該措施的制度實(shí)施。

〔二〕股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期的影響分析

相對(duì)于短期內(nèi)股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)股價(jià)的影響不同，股權(quán)鼓勵(lì)措施對(duì)上市公司股價(jià)的影響在該措施頒布之日起的一年時(shí)間內(nèi)所產(chǎn)生的影響并不具有一致性，有的上市公司股價(jià)出現(xiàn)了高于同類股價(jià)的上漲幅度，有的卻也出現(xiàn)了落后于同行業(yè)股價(jià)上漲的幅度，雖然整體上股價(jià)在股權(quán)鼓勵(lì)措施頒布后都有上漲，但是原因卻是復(fù)雜的，不能單一的將其歸功于股權(quán)鼓勵(lì)措施的頒布實(shí)施。股權(quán)鼓勵(lì)措施的實(shí)施可能在某些公司被股票期權(quán)化，這樣反而會(huì)給公司帶來(lái)一些不利消息和影響，因?yàn)閷?shí)施股票期權(quán)后公司的每股收益都會(huì)被稀釋，相應(yīng)的股東權(quán)益也被稀釋。因此，股權(quán)鼓勵(lì)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升的也有可能被消極的因素取代。

四、我國(guó)資本市場(chǎng)開展中應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和運(yùn)用股權(quán)鼓勵(lì)

根據(jù)資本管理理論，在一個(gè)有效的充沛的資本市場(chǎng)中，實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)措施下享受到公司股權(quán)鼓勵(lì)的管理者們就會(huì)盡最大的努力去提高公司的業(yè)績(jī)，從而其自身所享有的利益也會(huì)得到保障，這樣的經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)行的公司也會(huì)吸引到投資者向其投資，股價(jià)自然也會(huì)水漲船高，理論上這一運(yùn)行模式是長(zhǎng)期的，股價(jià)的上漲也應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期的。但是通過研究我們得知股權(quán)鼓勵(lì)措施的頒布對(duì)于上市公司股價(jià)的影響在長(zhǎng)期卻不甚明顯，從中可以得出一個(gè)認(rèn)識(shí)就是我國(guó)目前的資本市場(chǎng)開展還存在一些缺乏，資本市場(chǎng)還需要進(jìn)一步的完善。本次研究也合乎一些研究人員提出的我國(guó)股票市場(chǎng)中存在較大的投機(jī)性因素的說法，短期的股權(quán)鼓勵(lì)措施頒布帶來(lái)的股票價(jià)格明顯上漲和長(zhǎng)期的影響不甚明顯印證了這一點(diǎn)。因此，在今后的開展中，我們有必要對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)