高端市場危中尋機(jī)，乘時(shí)乘勢需求共振—美國光伏儲(chǔ)能行業(yè)專題報(bào)告證券分析師：曾朵紅2023年2月28日摘要摘要UFLPAPPAQMWhIRR16%。2023年各龍頭組件廠逐漸摸清美國通關(guān)路徑，我們預(yù)計(jì)5家組件龍頭企業(yè)出口約22GW，其中隆基/天合/晶澳/晶科/阿特斯GW開。我們預(yù)計(jì)2023年美國新增裝機(jī)量37GW，同增3年GWh2-2025年裝機(jī)/出貨CAGR分別為88.5%/76.4%。C關(guān)注盛弘股份、科陸電子、東方日升),高盈利&高增長的美國小儲(chǔ)及逆變器環(huán)節(jié)(禾邁的組件四大龍頭(晶澳科技、美國光伏：高端市場、危中尋機(jī)、空間廣闊表后儲(chǔ)能：戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示33PART1美國光伏：高端市場、危中尋機(jī)、空間廣闊000市場、危中尋機(jī)、空間廣闊◆進(jìn)口管控影響下2022Q1-3美國光伏新增裝機(jī)增速放緩。受UFLPA，AD/CVD調(diào)查等進(jìn)口管控相關(guān)因素影響，◆ITC推動(dòng)美國光伏需求高增，2022年8月儲(chǔ)備量增至73.14GW，環(huán)增30%。2022年7月美國光伏并網(wǎng)儲(chǔ)備圖：美國光伏新增裝機(jī)量(MW，%)020182019202020212022Q1-3美國光伏新增裝機(jī)(MW)同比(%)-10%0%圖：2020-2022年美國光伏并網(wǎng)儲(chǔ)備量(MW)ITCITC臺(tái)，并網(wǎng)儲(chǔ)備量大增美國光伏并網(wǎng)儲(chǔ)備量(MW) 5數(shù)據(jù)來源：WoodMackenzie，ACP，東吳證券研究所2022Q1-32022Q1-32022Q1-3市場、危中尋機(jī)、空間廣闊2022Q1-32022Q1-32022Q1-3市場、危中尋機(jī)、空間廣闊1結(jié)構(gòu)上，地面光伏占主導(dǎo)，戶用快速增長◆美國地面光伏占比達(dá)55.8%，占主導(dǎo)地位。2022Q1-3美國地面/戶用/工商業(yè)光伏新增裝機(jī)量分別為7.33/GW%/31.77%02018-2022Q3美國各類光伏新增裝機(jī)量(MW，%)用事業(yè)%%0%%用事業(yè)裝機(jī)量(MWdc)同比(%)圖：2022Q1-3美國光伏新增裝機(jī)量占比(%)331.77%55.82%12.41%戶用工商業(yè)地面 ACP市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊2美國光伏核心：高端市場，高成長空間◆3550碳中和目標(biāo)遠(yuǎn)大，電力脫碳與能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)電氣化是關(guān)鍵。2021年11月，美國發(fā)布《邁向2050年凈零排放的長期戰(zhàn)略》，戰(zhàn)略提出了3個(gè)時(shí)間點(diǎn)：1)2030年較2005年的碳排放量降低50-52%，對(duì)應(yīng)2030年碳排放量下降到32-33億噸左右；2)2035年實(shí)現(xiàn)100%清潔電力(電力完全脫碳)，我們測算2035年對(duì)應(yīng)光伏發(fā)電占總量的比例需達(dá)50%+；3)2050年凈零排放(碳中和)，據(jù)白宮測算，電力脫碳與能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)電氣化是實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵路徑，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)約45億噸減排量，約占總排放的70%?！舭l(fā)電結(jié)構(gòu)高度依賴于傳統(tǒng)化石能源，2022年1-10月可再生能源凈發(fā)電量占比僅23%，成長空間巨大。據(jù)EIA，美國022年1-10月占比59.5%，較2018年下降3.6pct，整體呈緩慢下降趨勢，電力系統(tǒng)仍高度依賴于傳統(tǒng)化石能源。2022年能源危機(jī)下，以光伏為首的可再生能源經(jīng)濟(jì)性凸顯，但由于美國UFLPA021年底提升1.1pct，其圖表：美國碳中和計(jì)劃推演圖表：美國凈發(fā)電量結(jié)構(gòu)仍高度依賴化石能源 煤炭天然氣核能水電太陽能其他可再生能源其他化石能源2%7%2%7%3%7%20182019202020212022年1-10月 數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊3高壁壘一：認(rèn)證、可融資性、渠道是關(guān)鍵◆組件：認(rèn)證、可融資性、渠道是關(guān)鍵。出口北美組件產(chǎn)品首先需獲得UL等資質(zhì)認(rèn)證，認(rèn)證需6月左右的時(shí)間，中國廠商主要通過自有品牌向美國出口組件產(chǎn)品。分布式市場組件廠商需開拓經(jīng)銷商資源，而地面市場需掌握核心能源公司與EPC商◆微逆本土企業(yè)壟斷，多數(shù)為貼牌出口。北美市場由Solaredge與Enphase壟斷，中國逆變器廠商相對(duì)出貨較小。考慮到美國分布式市場渠道壁壘較高，搭建渠道需大量資金與時(shí)間成本，中國廠商如德業(yè)主要依賴貼牌代工模式向美出貨，而禾研發(fā)生產(chǎn)一體化以自有品牌向美國出口逆變器。◆跟蹤支架主要看中技術(shù)與品牌效應(yīng)。由于跟蹤支架出現(xiàn)故障則潛在損失大，因此客戶更看中跟蹤支架廠商技術(shù)與品牌。其中中國廠商意華和振江采用代工模式，中信博十分重視開拓美國市場，專注于以自有品牌向美國出口支架產(chǎn)品。核心壁壘容壁壘用事業(yè)項(xiàng)目由能源公司開設(shè)，地面電站項(xiàng)目由EPC承接，大型項(xiàng)目需有能源/EPC公司渠道；經(jīng)銷商掌握分布式資源，分布式項(xiàng)證逆變器/微逆牌壟斷架域限制認(rèn)證需B&V認(rèn)證壁壘支架若出現(xiàn)故障則潛在損失大，中國企業(yè)跟蹤支架技術(shù)不及國外金份工股份工逆變器/微逆股份工邁股份技8數(shù)據(jù)來源：各公司公告，Bloomberg，東吳證券研究所3高壁壘一：美國市場初始投資成本高，可融資性執(zhí)其牛耳◆美國組件、逆變器市場，可融資性至關(guān)重要。美國市場由于進(jìn)口關(guān)稅、可融資性高意味著更易幫助項(xiàng)目開發(fā)資來解決投資成本問題?！舯姸鄧鴥?nèi)組件、逆變器廠商憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的企業(yè)商譽(yù)，獲評(píng)了行業(yè)領(lǐng)先的可融資性。組件公司日升可融資不可融資從未聽說國產(chǎn)企業(yè)。IC可融資不可融資從未聽說9數(shù)據(jù)來源：各公司公告，Bloomberg，東吳證券研究所稅率總計(jì)稅率總計(jì)市場，危中尋機(jī)、空間廣闊◆201關(guān)稅延長四年，301進(jìn)入復(fù)審。2022年2月4日美國拜登政府延長201關(guān)稅四年，其中：1)光伏電池片有5GW/年的豁免額度；2)光伏組件稅率在15%，并在第5-8年逐步降低稅率；3)雙面組件豁免。9月2日，美國公告對(duì)中國301調(diào)查已進(jìn)入復(fù)審程序，審查期間繼續(xù)對(duì)301清單內(nèi)的中國產(chǎn)品征收附加關(guān)稅?！舭讓m豁免東南亞4國光伏雙反進(jìn)口稅2年，國會(huì)提出決議望廢除該政策。2022年3月美國反規(guī)避調(diào)查發(fā)布初裁結(jié)果，阿特斯、天合等企業(yè)宣布被施加16%~240%的關(guān)稅，6月6日聲明將對(duì)來自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏組件予以兩年的關(guān)稅豁免；10月14日，宣布暫免對(duì)使用中國制造的零部件在東南亞四國組裝的太陽能電池和組件征收雙反稅。但2023年1月，眾議院提出CRA決議，望廢除豁免2年關(guān)稅政策，國會(huì)可以以簡單多數(shù)推翻豁免政策，若CRA法案在推出后60天內(nèi)未獲得通過，且沒能阻止聯(lián)邦政府在未來發(fā)布類似豁免關(guān)稅規(guī)則，則該項(xiàng)決議將過期，截至2023年2月白宮對(duì)此尚未做出回應(yīng)。國家稅種稅率后續(xù)政策國家稅種稅率新政策反傾銷每年復(fù)審，各企業(yè)不同東南亞201單面反補(bǔ)貼201確認(rèn)延長四年301調(diào)查進(jìn)入復(fù)審程序201雙面單面組件稅率總計(jì)反傾銷250%雙面組件反補(bǔ)貼250%進(jìn)口稅適用范圍適用情況規(guī)定截止日期截止日期前進(jìn)入美國市場或在倉庫中用于消費(fèi)的電池和組件0414號(hào)法以先發(fā)生者為準(zhǔn)終止日期前在美國使用的電池和組件0414號(hào)法案規(guī)定的緊急情況終止之日后180天 市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊基與阿特斯也處于美國建廠的評(píng)估與考察階段。圖表：2022年組件廠商?hào)|南亞產(chǎn)能分布及美國建廠規(guī)劃(GW)圖表：中國與東南亞組件出口美國費(fèi)用(元/W)硅片件美國建廠規(guī)劃.1444777無規(guī)劃天合光能6.5(23Q2投產(chǎn))66無規(guī)劃4考察階段東方日升003無規(guī)劃10QQ22Q322Q4東南亞(元/W)左軸中國(元/W)左軸中國較東南亞(元/W)右軸0 reightos美國建廠前景及具體規(guī)劃美國建廠前景及具體規(guī)劃TCL中環(huán)并立足的企業(yè)。股份設(shè)立CZTENERGYINC和振江股份22年10月，在美國設(shè)立孫公司JZNEE廠商N(yùn)extraker和ATI等做支架代工，公司預(yù)計(jì)2023年1月，宣布在美國建設(shè)2GW組件廠，公市場，危中尋機(jī)、空間廣闊◆晶澳/意華/振江率先做出在美光伏業(yè)務(wù)規(guī)劃，中環(huán)具備在美建廠領(lǐng)先實(shí)力。組件廠商方面，晶澳宣布在美國建設(shè)2GW組件廠，23Q4投入運(yùn)營，成為首個(gè)在美建廠的本土組件品牌。光伏支架廠商方面，意華在美國設(shè)立兩家子公司，業(yè)務(wù)覆蓋光伏支架和組件；振江在美國設(shè)立一家孫公司，業(yè)務(wù)覆蓋光伏支架。中環(huán)近期認(rèn)購MAXEON的5年期可轉(zhuǎn)◆在美建廠可受益于PTC，2030年開始退坡。美國建廠企業(yè)適用于PTC政策(制造業(yè)稅收抵免補(bǔ)貼)，按照出貨量計(jì)算PTC額度，光伏組件可以獲得7美分/Wdc的稅收免額，跟蹤器扭矩管可以獲得87美分/kg的稅收免額，跟蹤器結(jié)構(gòu)75%/50%/25%/0%，晶澳/意華/振江在美建廠后，將受益于此稅收優(yōu)惠。圖表：美國建廠前景及規(guī)劃圖表：PTC政策具體明細(xì)《通脹降低法案》制造業(yè)稅收抵免部件稅收抵免額 (美分)單位部件功率稅收抵免額 (美分)單位光伏級(jí)多晶硅300集中式逆變器>1MWac0.25Wac硅片1200平米公用事業(yè)逆變器0.125-1MWac薄膜或晶硅電池4Wdc商用逆變器20-125kWac2光伏組件7Wdc戶用逆變器<20kWac6.5聚合物背板40平米微型逆變器<650Wac跟蹤器扭矩管87電池塊>12Wh3500kWh跟蹤器結(jié)構(gòu)緊固件228電池模組≥7kWh1000電極活性材料-生產(chǎn)成本的10% IRA，東吳證券研究所時(shí)間法案/行動(dòng)時(shí)間法案/行動(dòng)面對(duì)問題進(jìn)展應(yīng)對(duì)策略2021年6月暫扣令 (WRO)能否進(jìn)口由UFLPA替代-2022年6月涉疆法案 (UFLPA)能否進(jìn)口22年底被扣押第一批使用瓦克硅料生產(chǎn)的晶科組件已獲釋晶澳、晶科、隆基分別與海外硅料企業(yè)簽訂長協(xié)訂單2022年3月反規(guī)避調(diào)查關(guān)稅加征發(fā)布初裁結(jié)果，23年5月發(fā)布最終結(jié)果國內(nèi)需求強(qiáng)勁，尚有緩沖時(shí)間，長期考慮美國建廠市場，危中尋機(jī)、空間廣闊3高壁壘三：進(jìn)口管控曙光初現(xiàn)，成長空間廣闊慎擴(kuò)產(chǎn)。截至2023年2月海外硅料龍頭產(chǎn)能合計(jì)15.3萬噸，Wacker、主要為滿足印度國內(nèi)需求。圖表：美國進(jìn)口管控梳理圖表：海外硅料產(chǎn)能(萬噸)公司總產(chǎn)能地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃Wacker8德國6-美國2OCI.3馬來西亞3+0.5(2022Q4)+3~4(2024初)韓國0.3RECSilicon2美國2-Hemlock2美國2-Adani-印度-印度+3 (2025年) 市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊圖表：美國組件月度進(jìn)口量(GW).0202109202110202111202112 250%200%150%100%50%0%-50%-100%86420圖表：美國組件進(jìn)口金額(億美元)202107202204202206202207202208202209202210202211202212 350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 2.72.52.72.52.32.1市場，危中尋機(jī)、空間廣闊4高價(jià)格一：美國組件價(jià)格優(yōu)勢明顯，戶用溢價(jià)較高◆美國組件價(jià)格大幅超越其他國家，具高價(jià)格優(yōu)勢。根據(jù)PVinfoLink組件報(bào)價(jià)，美國2022年市場平均組件價(jià)格一路上漲，由2.09元/W上漲至2.63元/W，高價(jià)格優(yōu)勢領(lǐng)先其他國家，漲幅達(dá)26%，2022年較國內(nèi)溢價(jià)約31%；其次為印度市場，22Q4印度市場平均組件價(jià)格為2.42元/W，漲幅達(dá)40%，主要由于BCD關(guān)稅導(dǎo)致，價(jià)格因船期有滯后現(xiàn)象；歐洲、澳洲平均組件價(jià)格幾乎同步變化，中國組件價(jià)格在5個(gè)國家中相對(duì)處于低水平。◆美國戶用組件平均價(jià)格最高，各部門價(jià)格波動(dòng)上漲。2021年年底，由于全球硅料價(jià)格上漲，組件價(jià)格有較大幅度上升，其中戶用由于客戶分散，終端議價(jià)能力較強(qiáng)，因此溢價(jià)最高，但同時(shí)受需求變化影響大，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。緩慢回落。截至2022Q3，美國戶用/工商業(yè)/地面電站平均價(jià)格分別為0.56/0.52/0.42美元/W，戶用價(jià)格優(yōu)勢明顯。圖表：各國2022年平均組件價(jià)格(元/W)22Q122Q222Q322Q4美國(元/W)中國(元/W)歐洲(元/W) 澳洲(元/W)印度(元/W)0圖表：美國各部門組件平均價(jià)格(美元/W，含關(guān)稅)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3戶用(美元/Wdc)工商業(yè)(美元/Wdc)地面電站(美元/Wdc)15數(shù)據(jù)來源：WoodMackenzie，PVinfoLink，東吳證券研究所 09高價(jià)格二：美國戶用逆變器價(jià)格高，跟蹤支架溢價(jià)穩(wěn)定e，2022Q3為0.02美元/W；構(gòu)圖表：美國光伏系統(tǒng)成本走勢(美元/W)圖表：美國各部門光伏系統(tǒng)價(jià)格(美元/W)2021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3地面電站2021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3 固定支架跟蹤支架e 用21Q321Q422Q122Q222Q3業(yè)21Q321Q422Q122Q222Q3地面電站-固定支架21Q321Q422Q122Q222Q3地面電站-跟蹤支架9高價(jià)格三：戶用渠道費(fèi)用&地面電站EPC占比高內(nèi)高7.8元/W。圖表：美國各部門光伏系統(tǒng)價(jià)格(美元/W)3.32.82.31.81.30.80.3組件逆變器電子BOS結(jié)構(gòu)BOSEPC費(fèi)用(美元/W)渠道費(fèi)用(美元/W)環(huán)比增長率 ieCPIA市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊光伏組件性能與質(zhì)量要求高，因此對(duì)價(jià)格敏感布對(duì)華光伏產(chǎn)品征收23-254%的雙反稅，中國對(duì)美出口盈利大幅下滑；2018年：美國對(duì)華加征保護(hù)性較其他市場盈利優(yōu)勢凸顯。圖：美國及其他市場光伏組件毛利率范圍對(duì)比(%)圖：美國及其他市場光伏組件單瓦凈利范圍對(duì)比(元/W) 18數(shù)據(jù)來源：公司公告、BP、東吳證券研究所市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊◆需求大于供給，美國光伏PPA價(jià)格不斷上升。根據(jù)LevelTenEnergy，22Q4光伏PPA價(jià)格為45.66美元/MWh，環(huán)比漲，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)光伏PPA價(jià)格仍會(huì)保持高企?！粝M(fèi)者參與PPA交易存在州層面壁壘。PPA市場分為實(shí)體PPA(PhysicalPPA)和虛擬PPA(FinancialPPA)，PPA交易現(xiàn)場多數(shù)條件下必須位于批發(fā)電力市場(如佛蒙特州屬于批發(fā)市場，但不可參與PPA交易)。要想?yún)⑴c實(shí)體PPA交易，項(xiàng)目可位于用戶所在地的現(xiàn)場或場外，電力由電網(wǎng)交付給買方，其中非公用事業(yè)的實(shí)體PPA通常只允許在競爭激烈的電力市場中進(jìn)行(如加州、德州和伊利諾伊州)?？稍偕茉窗l(fā)電設(shè)施和買方必須位于零售電力市場(加州、德州、伊利諾伊州、俄亥俄州、紐約、賓州)，以便實(shí)際供電；從事虛擬PPA的組織可以位于美國的任何地方，包括位于傳統(tǒng)監(jiān)管的電力市場。實(shí)體PPA客戶可通過電網(wǎng)從賣方那里獲得實(shí)際電力。虛擬PPA客戶不會(huì)收到電力的實(shí)際交付，相反，發(fā)電設(shè)施直接將能源出售給電網(wǎng)，電力負(fù)荷大的信譽(yù)良好的組織可以使用虛擬PPA來對(duì)沖其電力成本。圖表：美國可再生能源PPA價(jià)格不斷上升(美元/MWh)454052020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4 北美洲Blended北美洲Wind北美洲Solar圖表：可再生能源PPA交易受地區(qū)限制 市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊 5ITC新政下地面電站IRR達(dá)12.4%，2023年美國新增裝機(jī)37GWMWTCW2022-2025年新增裝機(jī)CAGR達(dá)50%。圖：美國地面電站不同成本及電價(jià)下IRR模擬運(yùn)算 (1MW，成本：美元/W)圖：美國2021-2025年裝機(jī)量預(yù)測(GW)成本成本/電價(jià)0.950.981.011.041.071.101.130.034.60%0.0350.040.0450.05.22%19.63%24.08%9.72%14.25%18.54%22.85%8.91%13.29%17.52%21.69%8.16%12.40%16.55%20.60%.44%11.55%15.65%19.57%77%10.76%14.79%18.60%14%10.01%13.94%17.68%00美國光伏(GW)同增5754%4%20212022E2023E2024E2025E% 市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊rr因此2022年市占率大幅提升。預(yù)測 博威合金 11%晶科能源他博威合金4%7%天合光能6% 市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊◆2023年組件龍頭企業(yè)預(yù)期出口約22GW，同增約133%。2022年由于美國AD/CVD關(guān)稅影響，組件龍頭企業(yè)美國出貨量有所GW望66120%5100%480%360%240%120%00%20212022E2023E隆基綠能天合光能晶澳科技晶科能源博威合金E) SolarStoreGreentechRenewablesVanMeter，通過廣泛布局不斷提升地區(qū)覆蓋面以增強(qiáng)項(xiàng)目觸達(dá)能力，國光伏安裝分布情況美國經(jīng)銷商(個(gè))左軸在美應(yīng)用情況(次)右軸500450400350300250200000實(shí)競爭優(yōu)勢。商布局情況件廠蓋面tech在美國設(shè)點(diǎn)80+tech在美國設(shè)點(diǎn)80+BeaconBeaconRoofing在美國50個(gè)州和加拿大6Supply個(gè)省運(yùn)營了450家分公司sREC在美國設(shè)點(diǎn)25個(gè)心ASolarStore在美國設(shè)點(diǎn)25個(gè)心ASolarStoren在美國七個(gè)州設(shè)有25個(gè)分支機(jī)構(gòu)Soligent在美國設(shè)倉庫6處天合、阿特斯 (西海岸)RECRECREC 0.50kw0.50kwkw10kw25kw50kw組串+優(yōu)化組串+關(guān)斷微逆(德業(yè))圖表：美國各部門微逆滲透率(%)市場，危中尋機(jī)、空間廣闊7微逆：要求實(shí)現(xiàn)組件級(jí)關(guān)斷，微逆經(jīng)濟(jì)性凸顯◆美國NEC2017/2020要求實(shí)現(xiàn)組件級(jí)關(guān)斷。由于直流高壓拉弧容易引起火災(zāi)，同時(shí)增加火災(zāi)施救風(fēng)險(xiǎn)，因此美國相繼出臺(tái)NEC2014/NEC2017/NEC2020解決直流高壓問題，其中NEC2017/2020要求實(shí)現(xiàn)組件級(jí)關(guān)斷。◆中小功率下微逆性價(jià)比顯現(xiàn)。微逆無直流高壓風(fēng)險(xiǎn)，安全性更佳，同時(shí)可實(shí)現(xiàn)更高的系統(tǒng)效率，帶來5%-30%的發(fā)電均售價(jià)0.66元/W為例，在3KW時(shí)，微逆與組串+關(guān)斷單瓦成本相近，在5KW以下，微逆單瓦成本低于組串+優(yōu)化器，中小功率段下微逆性價(jià)比優(yōu)勢更加明顯。◆戶用微逆滲透率不斷增長，利好國內(nèi)微逆廠商。根據(jù)BerkeleyLab研究顯示，2008年-2021年，美國戶用端微逆滲透率不斷增長，利好國內(nèi)微逆廠商(禾邁、昱能等)加速出口獲得高收益。圖表：美國光伏系統(tǒng)關(guān)斷器安規(guī)標(biāo)準(zhǔn)圖表：三種關(guān)斷形式價(jià)格對(duì)比(元/W)系統(tǒng)安裝標(biāo)準(zhǔn)具體要求NEC2014所有建筑物上光伏系統(tǒng)都要安裝快速關(guān)斷開關(guān)，光伏系統(tǒng)電壓需要在10秒鐘內(nèi)下降到30V以下。NEC2017以距離到光伏矩陣305mm為界限，在快速關(guān)斷裝置啟動(dòng)后30S內(nèi)，界限范圍外電壓降低到30V以下，界線范圍內(nèi)電壓降低到80V以下，實(shí)現(xiàn)“組件級(jí)NEC2020以距離到光伏矩陣305mm為界限，范圍外在觸發(fā)設(shè)備啟動(dòng)后30S內(nèi)，電壓降低到30V以下，范圍內(nèi)要求具有“光伏危險(xiǎn)控制系統(tǒng)”，或在觸發(fā)設(shè)備啟動(dòng)后30S內(nèi)，將電壓降低到80V以下，實(shí)現(xiàn)“組件級(jí)關(guān)斷”。24數(shù)據(jù)來源：NEC，ENF、古瑞瓦特公眾號(hào)、BerkeleyLab，東吳證券研究所7逆變器：國產(chǎn)微逆廠商差異化破局，陽光電源地面市場龍頭穩(wěn)固◆國內(nèi)微逆廠商主要采取差異化路線，份額不斷追趕海外龍頭。微逆龍頭Enphase2022年預(yù)計(jì)市占率超80%(臺(tái)數(shù))，本身的性價(jià)比，產(chǎn)品體系逐步朝一拖二、一拖四甚至一拖八的多體方案升級(jí)，成本優(yōu)勢顯著，目前正加速出海搶占海5%/20%+/30%+，德業(yè)股份起步較晚，但受益于2022年巴西市場高增，整體增速最快，約677%。德業(yè)、禾邁、昱能2023年預(yù)計(jì)分別出貨160-200/300+/260+萬臺(tái)，延續(xù)翻倍以上增長，其中北美占比保持類似2022年結(jié)構(gòu)?！絷柟怆娫词敲乐薜孛婺孀兤魇袌鳊堫^，有望受益于美國地面市場增長?；诠玖己玫漠a(chǎn)品制造和渠道布局，逆變器產(chǎn)品得到了美洲市場的普遍認(rèn)可，2021年美洲地面光市占率達(dá)31.1%，位列第一。2022Q1-3公司光伏逆變器出貨48GW，其中美國占10-20%，后續(xù)隨ITC政策落地，美國地面電站經(jīng)濟(jì)性提升帶動(dòng)地面電站需求起量復(fù)蘇，公司集收益，推動(dòng)出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市占率進(jìn)一步提升！0圖：主要微逆廠商出貨情況(萬臺(tái))20212022E2023E德業(yè)禾邁昱能圖：2021年美洲地面光伏逆變器市占率(%)華為Others4.51.1%ElectronicsTMEIC22.1%14.9%25數(shù)據(jù)來源：各公司公告，IHS，東吳證券研究所市場，危中尋機(jī)、空間廣闊市場，危中尋機(jī)、空間廣闊8支架：全球最大跟蹤支架市場，合作布局加速增長。伏跟蹤支架的兩大龍頭，我們預(yù)計(jì)2022年全球市占率分別為29%和22%。在面對(duì)中美貿(mào)易摩擦和疫情影響圖：2022跟蹤支架全球行業(yè)競爭格局(按出貨，GW)圖：美國地面光伏市場跟蹤支架滲透率高PART2表前儲(chǔ)能：ITC支持加碼，儲(chǔ)能應(yīng)用百花齊放1全球第一大儲(chǔ)能市場，裝機(jī)量穩(wěn)步增長◆全球第一大儲(chǔ)能市場，2022Q1-3新增裝機(jī)達(dá)3.57GW/10.67GWh。2022Q1-3美國儲(chǔ)能新增裝機(jī)量達(dá)Q增QMWMWh圖：美國各部門儲(chǔ)能新增裝機(jī)量(MW，MWh)0020182019202020212022Q1-3美國儲(chǔ)能裝機(jī)(MW)美國儲(chǔ)能裝機(jī)(MWh)MW同比(MWh，%)000020212022Q1-32022Q1-320212022Q1-3用裝機(jī)量(MW)裝機(jī)量(MWh) 0 CGW目需排隊(duì)并網(wǎng)，獲批方可開建，美國成功并網(wǎng)項(xiàng)目平均審批時(shí)間為40-60個(gè)月。根據(jù)EIA，GW獨(dú)儲(chǔ)與光伏配儲(chǔ)排隊(duì)并網(wǎng)量分別為6.77/9.70GW，截止12月備案量達(dá)22.7GW，同比+74%，環(huán)比+35%。其中12月獨(dú)儲(chǔ)與光伏配儲(chǔ)排隊(duì)并網(wǎng)量達(dá)圖：2020-2022年美國電化學(xué)儲(chǔ)能備案量(MW)ITCITC臺(tái)，并網(wǎng)儲(chǔ)備量大增美國儲(chǔ)能備案量(MW)圖：ITC實(shí)施前后美國儲(chǔ)能項(xiàng)目備案量(MW)0000獨(dú)儲(chǔ)光伏配儲(chǔ)其他配儲(chǔ)2022年12月 圖：電化學(xué)儲(chǔ)能占比對(duì)比(新增裝機(jī))9%%圖：電化學(xué)儲(chǔ)能占比對(duì)比(新增裝機(jī))9%%8%6%4%2019202020212022ricUtility11電力批發(fā)機(jī)制不同，新型儲(chǔ)能滲透分化圖：批發(fā)電力市場開放情況(灰色為非RTO/ISO)◆非ISO/RTO地區(qū)：公用事業(yè)公司一體化壟斷，電價(jià)與投資受監(jiān)管。在非RTO/ISO市場，電力多由一體化公用事業(yè)公司全權(quán)壟斷經(jīng)營(負(fù)責(zé)發(fā)電、輸電與配電)，電價(jià)受公用事業(yè)委員會(huì)監(jiān)管(覆蓋運(yùn)營&投資成本并配以適當(dāng)利潤)，公司間主要通過雙向合約或PPA交易批發(fā)電力需求。在新設(shè)施投資上需獲得許可方可新建，并且需充分證明必要性。電價(jià)與投資監(jiān)管的機(jī)制導(dǎo)致了該類市場對(duì)新技術(shù)儲(chǔ)能的接受度較◆ISO/RTO地區(qū)：電力批發(fā)市場開放競爭降低成本。ISO/RTO是美國政府對(duì)電力系統(tǒng)市場化改革的產(chǎn)物，二者的職責(zé)均包含市場化經(jīng)營電力市場，管控電網(wǎng)調(diào)度和平衡電力供需。RTO較ISO職責(zé)更廣(參與州際調(diào)控等)，且身份需向FERC申請(qǐng)，經(jīng)營地區(qū)多為跨州。ISO/RTO下電力批發(fā)市場的公平競爭催生了IPP(獨(dú)立供應(yīng)商)，但由于電網(wǎng)投資成本較高，因此逐漸形成了IPP供電，公用事業(yè)公司輸配電為主的電力體系，同時(shí)基于IPP的營利性需求，ISO/RTO市場對(duì)新技術(shù)儲(chǔ)能圖表：各市場職權(quán)對(duì)比ISOISORTO非ISO/RTO業(yè)公司業(yè)公司放無歧視力設(shè)施 EPAEIA研究所2美國儲(chǔ)能技術(shù)路線：鋰電池占主導(dǎo)地位來明顯拉動(dòng)！圖：美國各類新技術(shù)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量(MW)液流電池 (FLB)鋰離子電池 (LIB)鈉離子電池 (NAB)鎳離子電池 (NIB)鉛酸電池 (PBB)其他電池輪儲(chǔ)能壓縮空氣儲(chǔ)能光熱儲(chǔ)能計(jì)2018之前0.07.0405.020182019202075.090.520213,237.3計(jì)4,674.87.005.0 3成本：分布式成本渠道費(fèi)用高、大儲(chǔ)設(shè)備成本占多數(shù)◆分布式渠道費(fèi)用占比高達(dá)62%。戶儲(chǔ)電池成本0.23美元/Wh，儲(chǔ)能PCS為0.15美元/Wh；橫向?qū)Ρ裙夥鋬?chǔ)裝費(fèi)對(duì)比分別安裝節(jié)約28.5%。圖表：美國儲(chǔ)能成本結(jié)構(gòu)(交流耦合，美元)0.150.230.030.230.230.030.230.030.23光伏配儲(chǔ)獨(dú)儲(chǔ)大儲(chǔ)配儲(chǔ)戶儲(chǔ)配儲(chǔ)工商業(yè)費(fèi)用/Wh儲(chǔ)能PCS/Wh鋰離子電池/Wh光伏逆變器/W光伏組件/W獨(dú)立的光伏/儲(chǔ)能分別安裝化 4因素一：電網(wǎng)設(shè)備老舊+協(xié)調(diào)能力差，儲(chǔ)能具有調(diào)節(jié)實(shí)用價(jià)值圖表：美國電網(wǎng)設(shè)備老舊嚴(yán)重9876543210圖表：美國電力用戶年均斷電時(shí)間(h)201320142015201620172018201920202021無惡劣天氣影響惡劣天氣影響 IA5因素二：市場化程度高、收益來源多元◆美國大儲(chǔ)具有獨(dú)立市場地位，可參與多種交易。美國大儲(chǔ)市場機(jī)制主要從以下幾方面完善：1)確立儲(chǔ)能電益結(jié)算方式。美國大儲(chǔ)獲取收益來源渠道包括：現(xiàn)貨電力市場套利、容量市場、輔助服務(wù)市場等。CAISOSPP，但儲(chǔ)能運(yùn)營商可與州政府以固定報(bào)酬圖表：美國2021年主要儲(chǔ)能市場收益(單位：$/kW/年)圖表：PJM容量市場價(jià)格(美元/MW/天)02102520203017132619能源市場套利調(diào)頻容量電價(jià)合同旋轉(zhuǎn)及非旋轉(zhuǎn) 非旋轉(zhuǎn)(美元/非旋轉(zhuǎn)(美元/MW)旋轉(zhuǎn)(美元/MW) 上調(diào)頻(美元/MW)下調(diào)頻(美元/MW)5因素二：市場化程度高、收益來源多元◆2)調(diào)頻輔助服務(wù)是美國最常見的儲(chǔ)能應(yīng)用。美國部分地區(qū)極端天氣較多、電力系統(tǒng)老化，急需儲(chǔ)能參加輔助服務(wù)維護(hù)電力系統(tǒng)的安全運(yùn)行、而鋰電純能具備毫秒級(jí)的反應(yīng)速度，可快速吸收電涌以維持電網(wǎng)頻率穩(wěn)定。受極端高溫天氣MW配置占比超160%，隨著更多的參與者進(jìn)入，美國部分地區(qū)的調(diào)頻市場正在趨于飽和，儲(chǔ)能參與輔助市場的價(jià)格逐年降低，加之現(xiàn)貨電價(jià)波動(dòng)增大，我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能將更多的轉(zhuǎn)去能源市場獲取套利收入。◆3)能源市場套利是近幾年增長最快的儲(chǔ)能應(yīng)用方式，2021年表前儲(chǔ)能配置價(jià)格套利占比約60%。隨調(diào)頻市場趨于飽和、現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)幅度增加，儲(chǔ)能在電能量市場的參與度和收入或?qū)⑦M(jìn)一步提升。得益于高電價(jià)、高峰谷價(jià)差等因素，CAISO儲(chǔ)能套利市場增長最快，2021年新增裝機(jī)80%用于市場套利。圖表：CAISO輔助服務(wù)價(jià)格(美元/MW)圖表：美國大儲(chǔ)裝機(jī)應(yīng)用方式調(diào)調(diào)頻套利 加條款加條款◆2022年8月，美國《通脹削減法案》發(fā)布ITC新政，在儲(chǔ)能方面的主要政策為延長ITC十年和提升基礎(chǔ)抵免比例。核心區(qū)別1：過去儲(chǔ)能只能跟著光伏配套享受，新政中獨(dú)立大儲(chǔ)或戶儲(chǔ)均可享受；核心區(qū)別2：過去最高抵稅比例為26%，無額外補(bǔ)償條款，新政中最高比例提高到70%。◆光伏和儲(chǔ)能均可享受ITC至少延長十年：在2032年或美國達(dá)成溫室氣體目標(biāo)的時(shí)間(年度溫室氣體排放≤2022年的25%)中取后達(dá)成者，達(dá)成后1年抵免比例分別降為22.5%/4.5%，達(dá)成后2年為15%/3%，達(dá)成后3年為0%?！魬粲茫旱置獗壤嶂?0%。非戶用：1MWac以內(nèi)的基礎(chǔ)抵免比例提至30%；1MWac以上的新增附加條款，若滿足則基礎(chǔ)地面比例提至30%，不滿足則為6%。圖表：美國ITC儲(chǔ)能投資基礎(chǔ)抵免比例圖表：美國ITC基礎(chǔ)抵免比例梳理策：配儲(chǔ)新政策：配儲(chǔ)+獨(dú)儲(chǔ)用(≥3kWh)非戶用(≥1MWac)(<1MWac)(≥3kWh)附加條款加條款2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年2031年2032年2033年4.5%.5%.5% 6%ITC30%ITC項(xiàng)目符合現(xiàn)行工資+學(xué)徒要求P在財(cái)政部長發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后項(xiàng)目6%ITC30%ITC項(xiàng)目符合現(xiàn)行工資+學(xué)徒要求P在財(cái)政部長發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后項(xiàng)目 (還未發(fā)布)P不符合以上任一P<1MWac的項(xiàng)目P符合附加條款合本土制造+2%合能源社區(qū)+2%符合環(huán)境正義(僅風(fēng)光和配儲(chǔ))+10-20%◆ITC附加條款：1)現(xiàn)行工資要求(PrevailingWageRequirement)：要求項(xiàng)目公司及其承包商和分包商雇傭的用于建設(shè)、改造或修理合格項(xiàng)目的勞工和機(jī)械師的工資不低于設(shè)施所在地類似工作的現(xiàn)行工資。◆2)學(xué)徒要求(ApprenticeshipRequirement)：要求擁有≥4名員工的項(xiàng)目，承包商和分包商的總工時(shí)“比例”的工作必須由合格學(xué)徒完成。合格學(xué)徒是指根據(jù)美國《國家學(xué)徒法》參加學(xué)徒計(jì)劃的員工?！氨壤币螅?022年起施◆時(shí)間限制：1)以上二項(xiàng)條款只適用于2022/12/31后開始施工項(xiàng)目，并且須在建設(shè)期間與投運(yùn)后5年持續(xù)符合要求。2)符合以上2項(xiàng)附加要求的項(xiàng)目，或在財(cái)政部長發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后60天內(nèi)投建的項(xiàng)目(還未發(fā)布)，ITC基礎(chǔ)抵免比例將由6%升至30%。圖表：美國ITC附加條款梳理圖表：美國ITC稅收抵免新政圖示不符合附加條款合本土制造+10%合能源社區(qū)+10%符合環(huán)境正義(僅風(fēng)光和配儲(chǔ))+10-20% ◆ITC額外抵免條款：1)本土制造(DomesticContent)：項(xiàng)目所用鋼鐵100%出自美國+總成本金額的40%在美國開采、生產(chǎn)或制造，獲得ITC額外加10%資格需符合以上要求。此條款只適用于2022/12/31后投運(yùn)項(xiàng)目?！?)能源社區(qū)(EnergyCommunity)：要求項(xiàng)目安裝在：1)可能存在污染和地下有害物質(zhì)污染，并有重新開發(fā)計(jì)劃的不動(dòng)產(chǎn)；2)擁有或曾經(jīng)有大量與煤炭、石油或天然氣行業(yè)相關(guān)的就業(yè)機(jī)會(huì)，并且失業(yè)率達(dá)到或高于全國平均水平的地區(qū)；3)1999年12月31日后關(guān)閉的煤礦或2009年12月31日后退役的人口普查區(qū)或毗鄰區(qū)。獲得ITC額外加10%資格需符合以上3項(xiàng)中至少1項(xiàng)要求。此條款只適用于2023/1/1后投運(yùn)項(xiàng)目。◆獲得以上ITC額外+10%，須在符合以上條款的同時(shí)符合附加條款；若不符合附加條款，ITC僅額外+2%?！?)環(huán)境正義(EnvironmentalJustice)：要求項(xiàng)目位于或服務(wù)于低收入社區(qū)的≤5MWac的光伏、風(fēng)電和與其連接的儲(chǔ)能項(xiàng)目(≥5kWh)：1)若項(xiàng)目位于低收入社區(qū)或美洲原住民土地：ITC額外加10%。2)若項(xiàng)目屬于低收入住宅建筑或合格低收入經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目：ITC額外加20%。獲準(zhǔn)項(xiàng)目須在獲準(zhǔn)后4年內(nèi)投運(yùn)，2023-2024年配額為1.8GWdc/年。圖表：美國ITC額外抵免條款梳理符合本土制造符合能源社區(qū)符合環(huán)境正義(以下可獲其一)位于低收入社區(qū)或美洲原住民土地屬于低收入住宅建筑或合格低收入經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目符合現(xiàn)行工資+學(xué)徒要求在財(cái)政部長發(fā)布有關(guān)現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見后60天內(nèi)投建的項(xiàng)目(還未發(fā)布)不符合以上任一 4.29154.2915收入來源輔助服務(wù)需求旺盛的區(qū)域具備盈利能力。此外，與光伏一同建設(shè)的儲(chǔ)能項(xiàng)目也可通過獨(dú)儲(chǔ)身份獨(dú)立申請(qǐng)ITC，ITC助推美國儲(chǔ)能裝機(jī)發(fā)展進(jìn)一步加速?！舄?dú)儲(chǔ)得益于ITC新政，我們預(yù)計(jì)2023年將迎來高增長。美國獨(dú)立儲(chǔ)能的收益主要來自輔助服務(wù)、能源套利和圖表：美國非戶用儲(chǔ)能ITC前后對(duì)比(IRR測算)圖表：CAISO加州獨(dú)儲(chǔ)項(xiàng)目收益(配儲(chǔ)4h，萬美元/年)策：配儲(chǔ)新政策：配儲(chǔ)+獨(dú)儲(chǔ)間用配儲(chǔ)IRR用不符合附加條款I(lǐng)RRIRR符合附加條款I(lǐng)RRIRR2024年前開建，2026年起投運(yùn)------4.5%8.5%% 他他3%SMAlaWartsila4%4%132023年美國大儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)32GWh，中國廠商主供設(shè)備端◆美國大儲(chǔ)市場機(jī)制日益健全，疊加ITC落地顯著提升地面項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，配儲(chǔ)與獨(dú)儲(chǔ)市場將逐步增長，我們預(yù)計(jì)美國大儲(chǔ)市場2023年新增裝機(jī)達(dá)32GWh，同增114%。到2025年新增裝機(jī)為96.6GWh，2022-2025年CAGR為86.3%?！裘绹髢?chǔ)集成商新進(jìn)入者眾多，以本土廠商為主。美國市場對(duì)于單項(xiàng)目定制化的需求高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起。根據(jù)IHSMarkit，2021年美國大儲(chǔ)集成商CR5達(dá)55%，其中Fluence占18%，居第一。本土公司主攻EPC，中國廠商主供設(shè)備端。美國本土企業(yè)除Tesla、Fluence生產(chǎn)儲(chǔ)能產(chǎn)品，其他企業(yè)主攻利潤高的EPC業(yè)務(wù)，中國企業(yè)以設(shè)備端進(jìn)入為主，代表企業(yè)包括寧德時(shí)代、億緯鋰能、科陸電子、東方日升、南都電源、科士達(dá)等。據(jù)調(diào)研，設(shè)備端(含集裝箱)中國廠商份額可達(dá)70%以上。圖表：美國大儲(chǔ)需求預(yù)測圖表：2021年美國大儲(chǔ)集成商格局(含工商業(yè)出貨)國20212022E2023E2024E2025E國1)光伏大電站新新增光伏裝機(jī)(Gw)-新增配儲(chǔ)滲透率(%)-功率配比(%)-儲(chǔ)能時(shí)長(h)43.1985.0%30%3.626.9979.0%25%3.314.8366.0%20%3.057.4490.0%35%4.020.6057.4%16%2.7新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)(Gw)1.92.05.311.018.1新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)(Gwh)5.25.917.640.072.3存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)(Gw)1.22.33.33.84.1存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)(Gwh)3.26.911.013.716.5合計(jì)新增儲(chǔ)能(Gw)2.14.28.714.822.2合合計(jì)新增儲(chǔ)能(Gwh)-增速(GWh)8.40463%28.56124%88.7165%53.7188%12.7352%2.風(fēng)電新增風(fēng)電裝機(jī)(Gw)12.079.148.9214.27合計(jì)新增儲(chǔ)能(Gw)合計(jì)新增儲(chǔ)能(Gwh)-增速(GWh)0.00.09129%0.41386%0.7683%1.2160%1.9057%3.新能源配儲(chǔ)需求當(dāng)年新增電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能(Gw)11235當(dāng)年新增電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能(Gwh)1.1.41.82.74.06.0合計(jì)新增表前儲(chǔ)能(GW)合計(jì)新增表前儲(chǔ)能(GWh)9.914.932.058.996.6-增速(GWh)3374%51%114%84%64% ：美國儲(chǔ)能高速發(fā)展，大儲(chǔ)國內(nèi)廠商彈性明顯高，我們預(yù)計(jì)阿特斯2022-23年美國出貨1.4-1.5/3.2GWh，2023年同增121%，2022-23年分別占總出貨約出貨及規(guī)劃情況 (GWh) (GWh)比 (GWh) (GWh)比系統(tǒng)3%系統(tǒng)0日升系統(tǒng)40%達(dá)ck份s9電子系統(tǒng)cs電芯能電芯400%系統(tǒng)/小儲(chǔ)一體機(jī) 數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所PART3表后儲(chǔ)能：戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速1電價(jià)：美國化石能源供給自足，天然氣主導(dǎo)電價(jià)上漲◆美國是化石能源凈出口國，能源對(duì)外依賴度低。美國化石能源儲(chǔ)量豐富，截至2022年其煤炭儲(chǔ)量約占全球22%，全球第一，天然氣儲(chǔ)量占5.3%，全球第4。其中天然氣產(chǎn)量增長較快，2017年起超過消費(fèi)量，成為天然氣凈出口國，煤炭、天然氣供應(yīng)高度自足，能源對(duì)外依存度低?！暨呺H定價(jià)機(jī)制下，天然氣主導(dǎo)電價(jià)上漲，但受益于對(duì)外依賴度低，漲勢較弱。美國的批發(fā)電力市場采用邊際定價(jià)機(jī)制。由于天然氣電站啟動(dòng)時(shí)間較短但發(fā)電成本較高，因此其主要負(fù)責(zé)高峰需求，煤電與核電需要12h以上啟動(dòng)時(shí)間，因此主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)負(fù)荷需求。2022年能源危機(jī)影響下，美國天然氣價(jià)格一路上漲，最高價(jià)漲至9.02美元/百萬英熱、較年初漲幅達(dá)37%。在邊際定價(jià)的模式下，美國電力價(jià)格持續(xù)上漲，2022年9月美國居民電價(jià)漲至16.32美分/kWh，較年初上漲19%。圖表：美國是化石能源凈出口國圖表：美國天然氣主導(dǎo)居民電價(jià)上漲00002022-10天然氣累計(jì)凈出口(億立方米)煤炭累計(jì)凈出口(萬噸)戶用電價(jià)(左軸，美分/kWh)天然氣(右軸，美元/百萬英熱)987654343數(shù)據(jù)來源：EIA，Bloomberg，東吳證券研究所項(xiàng)目名稱發(fā)項(xiàng)目名稱發(fā)布時(shí)間實(shí)施主體項(xiàng)目內(nèi)容激勵(lì)措施自發(fā)電激勵(lì)項(xiàng)目 (SGIP)2001年加州公用事業(yè)委員會(huì) (CPUC)為使用發(fā)電技術(shù)和先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)電的客戶提供激勵(lì)措施戶儲(chǔ)補(bǔ)貼0.15-0.5美元/Wh；非戶儲(chǔ)補(bǔ)貼0.18-0.36美元/Wh。NV儲(chǔ)能激勵(lì)2020年NV能源激勵(lì)客戶在商業(yè)和住宅物業(yè)上安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)非戶用系統(tǒng)補(bǔ)貼0.25-0.5美元/WhJEA電池激勵(lì)項(xiàng)目2010年杰克遜維爾電力管理局 (JEA)為符合條件的新鋰電儲(chǔ)能(商用與戶用)提供折扣對(duì)電池可用容量≥6kWh+10年保修期的單儲(chǔ)能系統(tǒng)補(bǔ)貼4000美元儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速2政策：多地出臺(tái)儲(chǔ)能政策，強(qiáng)化監(jiān)管并提升支持力度圖表：全美各州儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)圖表：美國已有17州出臺(tái)儲(chǔ)能相關(guān)的扶持政策(部分政策)號(hào)州儲(chǔ)能裝機(jī)1俄勒岡2諸塞3澤西4約5因400MW67康涅狄格8加利福尼亞9 數(shù)據(jù)來源：PNNL，東吳證券研究所儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速2政策：凈計(jì)量觸達(dá)面廣，各州執(zhí)行差別較大◆凈計(jì)量(NetMetering)：凈計(jì)量可讓具備向電網(wǎng)供電能力的終端用電客戶(光伏、儲(chǔ)能等)輸電到電網(wǎng)，周期作以抵扣。圖表：2022年美國各州凈計(jì)量政策推行情況圖表：美國分州凈計(jì)量政策詳情梳理(部分政策)州凈計(jì)量政策點(diǎn)評(píng)政策評(píng)級(jí)加利福尼亞政策觸達(dá)面廣，凈計(jì)量補(bǔ)償收取小額電A諸塞完善的政策體系，凈計(jì)量比例高，同時(shí)提供SMART光伏計(jì)劃額外補(bǔ)貼發(fā)電A保證了自發(fā)電的權(quán)利并終止固定費(fèi)用B具備凈計(jì)量政策，但光伏政策由電力公司聯(lián)合制定，執(zhí)行略混亂B州凈計(jì)量政策由地區(qū)電力公司提供C views儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速3加州NEM3.0：拉大峰谷價(jià)差，政策利好儲(chǔ)能市場NEMNEMCPUCNEM，新政使用電價(jià)將明顯降低(CALSSA預(yù)計(jì)平均為8美分/度，此前凈計(jì)量平均為30美分/度)，但新上網(wǎng)電價(jià)將執(zhí)行新的峰谷機(jī)制，峰谷價(jià)差進(jìn)一步拉大(跟隨批發(fā)電圖表：NEM3.0對(duì)比NEM2.0NEM2.0NEM3.0式時(shí)間率TOU費(fèi)率TOU費(fèi)率，峰谷差拉大費(fèi)率實(shí)時(shí)零售電價(jià)ACC(可避免成本，浮動(dòng))ACCPlus(額外電價(jià))他雜費(fèi)連費(fèi)+NBC費(fèi)用互連費(fèi)+NBC費(fèi)用光伏安裝規(guī)模上限用電需求的100%用電需求的150%結(jié)算周期圖表：NEM3.0上網(wǎng)電價(jià)隨不同時(shí)段峰谷電價(jià)變化用電價(jià)格上網(wǎng)電價(jià)46數(shù)據(jù)來源：加州公共事業(yè)委員會(huì)，CALSSA，東吳證券研究所儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速 AREL圖表：美國表后儲(chǔ)能成本結(jié)構(gòu)(交流耦合，美元)配儲(chǔ)配儲(chǔ)戶儲(chǔ)儲(chǔ)能PCS/Wh鋰離子電池/Wh光伏逆變器/W光伏組件/W圖表：NEM2.0與NEM3.0IRR測算對(duì)比NEMNEM3.0投運(yùn)時(shí)間ITC新政：配儲(chǔ)+獨(dú)儲(chǔ)ITC新政：配儲(chǔ)+獨(dú)儲(chǔ)戶用ITC補(bǔ)貼比例 (≥3kWh)純光伏IRR配儲(chǔ)IRR獨(dú)儲(chǔ)IRR戶用ITC補(bǔ)貼比例 (≥3kWh)純光伏IRR配儲(chǔ)IRR獨(dú)儲(chǔ)IRR2022年%5%26.1%2023年%5%26.1%2024-2032年%5%26.1%2033年%.6%2034年.2%21.1%NEM2.0 儲(chǔ)能空間 (GWh)屋頂數(shù)目 儲(chǔ)能空間 (GWh)屋頂數(shù)目 (萬個(gè))已安裝量 (萬個(gè))2021年滲透率戶用834615834.60.2%工商業(yè)5900.1590.00.01%新增光伏裝機(jī)(Gw)4.47儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量光伏累計(jì)裝機(jī)量 (GW)(GW)儲(chǔ)能累計(jì)量 (GWh)2021年滲透率工商業(yè)0.070.0315.290.2%儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性躍升，中式供應(yīng)鏈出海加速A◆ITC新政下戶儲(chǔ)收益率顯著提升，我們預(yù)計(jì)美國表后市場2023年繼續(xù)高增，新增裝機(jī)達(dá)4.0GWh，同增能市場將逐步增長，到hAGR圖表：美國表后儲(chǔ)能潛在空間測算圖表：美國表后儲(chǔ)能潛在空間測算22025E2022E2023E2024E國2021業(yè)新增光伏裝機(jī)(Gw)1.7