證券研究報(bào)告(優(yōu)于大市，維持)《CCUS助力加速邁向碳中和》吳杰(能源轉(zhuǎn)型研究院首席分析師)1.CCUS是實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的關(guān)鍵手段2.CCUS技術(shù)流程及應(yīng)用案例3.高昂成本制約CCUS規(guī)?；l(fā)展4.中國(guó)CCUS行業(yè)成長(zhǎng)空間可期5.火電+CCUS為電力行業(yè)深度脫碳提供重要路徑選擇6.投資建議7.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.CCUS是實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的關(guān)鍵手段3讀正文之后的信息披露和法律聲明11.1CCUS是實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的核心技術(shù)之一源化利用手段，將化石能源利用或工業(yè)過(guò)程排放的CO2以及從空氣中捕集的CO2進(jìn)行封存或轉(zhuǎn)化為燃料和化工產(chǎn)品的技術(shù)手段。4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明S11.2CCUS技術(shù)流程及分類(lèi)示意5CCUS所CCUS按技術(shù)流程分為捕集、輸送、利用與封存等環(huán)節(jié)。CCUS技術(shù)種類(lèi)不斷增多并日趨CO2捕集技術(shù)覆蓋了主要的碳排放源類(lèi)型，CO2利用與封存技術(shù)在石油、化工、煤炭和電力等行業(yè)都有工程實(shí)踐。讀正文之后的信息披露和法律聲明11.3全球CCUS行業(yè)總體保持增長(zhǎng)勢(shì)頭年間全球有60個(gè)CCUS項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，是1990—2000年間的1.71倍。美國(guó)、加拿表：國(guó)際重點(diǎn)CCS/CCUS項(xiàng)目一覽表捕集能力/(萬(wàn)噸/年)COCO運(yùn)行年份rell40~50廠eekSleipner挪威lVerdeWeyburn0枯竭氣田004-2011挪威80yville廠333irProducts3am加拿大4加拿大556340(582MW)6160(240MW)6006CCS6AbuDhabi6lbertaTrunk加拿大廠6lbertaTrunk加拿大7《全球CCUS技術(shù)和應(yīng)用現(xiàn)狀分析》，海通券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明注：向地層中注入流體、能量，以提高產(chǎn)量或采收率為目的的開(kāi)采方法常被稱(chēng)為“強(qiáng)化采油”即“EOR”11.4CCUS長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Υ筝^大的理論封存容量空間在一定程度上說(shuō)明CCUS長(zhǎng)期發(fā)展助力全球碳減排具有CCUS)年度報(bào)告(2021)》，全球陸上理論碳封存容量為6~42萬(wàn)億噸，海底理論碳封存容量為2~13萬(wàn)億噸。表：世界主要國(guó)家及地區(qū)CCUS封存潛力與二氧化碳排放國(guó)家/地區(qū)理論封存容量(百億噸)2019年排放量(億噸/年)至2060年CO2累積排放量估值(百億噸)121~41340亞洲(除中國(guó))49~55北美230~2153025歐洲41澳大利亞22~4147請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CCUS)》，海通證券研究所1.51.5CCUS將為全球凈零排放貢獻(xiàn)15%減排量評(píng)估，全球利用碳CO2總量將從2020年的約4000萬(wàn)噸增至2050年的約76億噸，增幅超過(guò)一百倍；在可持續(xù)發(fā)展情景中，全球2070年實(shí)現(xiàn)凈零排放，的累積減排量。8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.CCUS技術(shù)流程及應(yīng)用案例9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22.1CO2捕集：技術(shù)概述CO2捕集：業(yè)生產(chǎn)、能集、燃燒后CCUS讀正文之后的信息披露和法律聲明22.1CO2捕集：應(yīng)用案例針對(duì)電力、鋼鐵、水泥、石化等主要碳排放源行業(yè)，已有不同的CO2捕集示范項(xiàng)行業(yè)示范項(xiàng)目排放源CO2濃度(%)(萬(wàn)噸/年)CO2再生能耗(吉?jiǎng)倮济弘姀S煙氣捕集示144以MEA法為主的復(fù)合胺2.7范吸收劑錦界電廠煙氣捕集示范11.115復(fù)合胺溶劑2.4(設(shè)計(jì))PetraNova燃煤電廠捕集10~15140KS-CDR技術(shù)(胺溶液)2.6邊界大壩燃煤電廠捕集示10~15100溶劑吸收法2.7(非公開(kāi)數(shù)據(jù))范10MEA(一乙醇胺)化學(xué)氣捕集示范5(AEEA)為主的新型天然氣分松南氣田高碳天然氣捕集21~3250以N-甲基二乙醇胺為主0.65示范溶劑的MDEA法資料來(lái)源：李陽(yáng)等《“雙碳目標(biāo)”下CCUS技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展路徑》，海通證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22.2CO2運(yùn)輸：技術(shù)概述CO2輸送：將捕集的CO2運(yùn)送到可利用或封存場(chǎng)地的過(guò)程。根據(jù)運(yùn)輸方式的不同，可以分為管道、船舶、公路、鐵路運(yùn)輸?shù)鹊取７绞椒绞絻?yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)的運(yùn)輸；2)運(yùn)輸量大，運(yùn)行成本低；管道3)大多為地下管道，節(jié)約土地資源，不受天氣影響；2)管道不容易擴(kuò)展，有時(shí)需船舶和槽車(chē)協(xié)助；2)運(yùn)輸量大，運(yùn)行成本低；管道3)大多為地下管道，節(jié)約土地資源，不受天氣影響； 2)適用于河網(wǎng)密集和近海CO2捕集中心的初步開(kāi)發(fā)；3)中小規(guī)模與遠(yuǎn)距離的CO2運(yùn)輸成本低；4)離岸封存的重要選擇；2)受地理限制，僅適用于內(nèi)河與海洋運(yùn)輸；3)裝載卸載與臨時(shí)存儲(chǔ)等中間環(huán)節(jié)多，導(dǎo)致交付成本增加；4)大規(guī)模近距離時(shí)，船舶運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)性較差；5)要求低溫液化甚至固態(tài)化運(yùn)輸；6)溫液態(tài)CO2增加捕集與壓縮能耗與成本；公路2)不需要前期大量投入；3)適應(yīng)性強(qiáng)，方便可靠；4)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)比較發(fā)達(dá)，機(jī)動(dòng)性強(qiáng)；5)各個(gè)環(huán)節(jié)之間的銜接靈活，可動(dòng)態(tài)調(diào)整；；2)連續(xù)性差，對(duì)規(guī)模大小不敏感，不適用于CCUS等大規(guī)模的工業(yè)系統(tǒng)3)遠(yuǎn)距離運(yùn)輸安全性差，對(duì)汽車(chē)運(yùn)輸安全要求高；5)易受不利天氣和交通狀況影響而中斷；6)溫液態(tài)CO2增加捕集與壓縮能耗與成本；2)捕集點(diǎn)和利用點(diǎn)靠近鐵路時(shí)，可利用現(xiàn)有設(shè)施降低成本；2)受現(xiàn)存鐵路設(shè)施影響，地域限制大，需要罐車(chē)和船舶運(yùn)輸作為輔助；鐵路3)必要時(shí)需要鋪設(shè)專(zhuān)用鐵路，增加運(yùn)輸成本；12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：徐冬等《CCUS中CO2運(yùn)輸環(huán)節(jié)的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)性分析》，海通證券研究所2.2CO2運(yùn)輸：應(yīng)用案例通常小規(guī)模和短距離運(yùn)輸考慮選用罐車(chē)，長(zhǎng)距離規(guī)?；\(yùn)輸或CCUS產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)考慮管道運(yùn)輸。容容量(萬(wàn)噸/長(zhǎng)度(千米)180180、科羅拉多州)墨西哥海岸(密西西比州、路落基山脈(科羅拉多州、懷俄中陸(俄克拉荷馬州、堪薩斯維亞哈莫菲斯特——絲諾維特油田13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CUSCO2.32.3CO2利用與封存：技術(shù)概述?CO2利用：通過(guò)工程技術(shù)手段將捕集的CO2實(shí)現(xiàn)資源化利用的過(guò)程。根據(jù)工程技術(shù)手段的不同，可分為CO2地質(zhì)利用、CO2化工利用和CO2生物利用等。?CO2封存：通過(guò)工程技術(shù)手段將捕集的CO2注入深部地質(zhì)儲(chǔ)層，實(shí)現(xiàn)CO2與大氣長(zhǎng)期隔絕的過(guò)程。現(xiàn)階段確定的三類(lèi)主要地質(zhì)封存儲(chǔ)層有枯竭油氣藏、煤層和咸水層。據(jù)《中位臵，其封存容量占比約98%。資料來(lái)源：趙志強(qiáng)等《全球CCUS技術(shù)和應(yīng)用現(xiàn)狀分析》，海通證14券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：趙志強(qiáng)等《全球CCUS技術(shù)和應(yīng)用現(xiàn)狀分析》，海通證券研究所2.32.3CO2利用與封存：應(yīng)用案例CO2驅(qū)油技術(shù)因其在驅(qū)油利用的同時(shí)實(shí)現(xiàn)碳封存，兼具經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益，碳封存規(guī)模大，在各類(lèi)CO2利用技術(shù)中脫穎而出，成為CCUS的主要技術(shù)發(fā)展方向。序號(hào)序號(hào)123456石油COEOR范利油田燃煤電廠CO2捕集與EOR延長(zhǎng)石油陜北煤化工CO2捕集與CCUS15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22.4CCUS技術(shù)發(fā)展階段目前國(guó)內(nèi)外CCUS各技術(shù)環(huán)節(jié)均取得了顯著進(jìn)展，部分技術(shù)已經(jīng)具備商業(yè)化應(yīng)用潛力。技術(shù)處于工業(yè)示范階段。運(yùn)輸和船舶運(yùn)輸技術(shù)已達(dá)到商業(yè)應(yīng)用階段，主要應(yīng)用于10萬(wàn)噸/年以下規(guī)模CO2COCO術(shù)發(fā)展階段16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.4CCUS技術(shù)發(fā)展階段CO2利用與封存技術(shù)進(jìn)展：化石油開(kāi)采技術(shù)(EOR)國(guó)外鈾技術(shù)國(guó)內(nèi)外均已經(jīng)達(dá)到商業(yè)應(yīng)用階段；EWR(強(qiáng)化深部咸水開(kāi)采與封存技術(shù))國(guó)外已處于工業(yè)示范階段，國(guó)內(nèi)處于中試階段；驅(qū)替煤層氣技術(shù)(ECBM)國(guó)內(nèi)已完成中試，國(guó)外則仍處于中試階段；光催化等新技術(shù)大量涌現(xiàn)。燃燒后CO2捕集系統(tǒng)與化工轉(zhuǎn)化利用裝臵結(jié)合方面仍存在一些3.高昂成本制約CCUS規(guī)?；l(fā)展請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明33.1現(xiàn)階段CCUS技術(shù)成本偏高，經(jīng)濟(jì)性較差水泥是我國(guó)減排成本較高的行業(yè)，凈減排成本分別為300~600RMB/噸CO2、180~730RMB/噸CO2。煤化工和石油化工領(lǐng)域的一體化驅(qū)油示范項(xiàng)目?jī)魷p排成本最低可達(dá)到120RMB/噸CO2。?CCUS技術(shù)的普及和推廣還受到地質(zhì)條件和應(yīng)用場(chǎng)景等約束。要排放源已投運(yùn)CCUS示范項(xiàng)目?jī)魷p排成本證券研究所讀正文之后的信息披露和法律聲明33.2CO2捕集成本占CCUS總成本70%~80%因捕集過(guò)程的高能耗，捕集成本約占總成本的70%-80%。CO2捕集成本因CO2來(lái)源的不同而有很大差異。根據(jù)楊文潔《碳捕獲使用與埋存(CCUS)技術(shù)路徑的成本分析研究》，電力部門(mén)部署CCUS的凈減排成本為425.83~597.88RMB/噸CO2。按度電CO2排放1100g計(jì)算，度電成本將增加0.47~0.66RMB/KWh。表：不同碳排放源CO2捕獲成本信息工廠類(lèi)別排放源凈功率或產(chǎn)品輸出CO2捕獲百分比(%)捕獲CO2量(兆捕獲成本(RMB/火電廠度電成本增425.83440.98MWe478.90MWe462.2331氨syr61esyrMMscf/d工業(yè)工廠煤制液syr4Mt/yresyr均匯率6.6174計(jì)算讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：楊文潔《碳捕獲使用與埋存(CCUS)技術(shù)路徑的成本分析研究》，海通證券研究所33.2高CO2濃度與流量能夠降低捕集成本CO2捕集成本的主要影響因素是CO2的排放濃度和流量。CO2的排放濃度越高，捕集成本越低；當(dāng)濃度相同時(shí)，CO2捕集成本隨流量的增大而降低，但影響程度因濃度的高低而不同，當(dāng)CO2排放濃度較低時(shí)，流量的影響更為顯著。21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CCUS通證券研究所33.3CO2管道運(yùn)輸成本隨著運(yùn)輸容量增多降低政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì)(IPCC)、歐洲零排放化石燃料發(fā)電廠技術(shù)平臺(tái)(ZEP)和美國(guó)能源部(USDOE)分別在不同時(shí)間發(fā)布了關(guān)于不同CO2運(yùn)輸容量的陸上和海上管道的運(yùn)輸成本的估計(jì)。22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CCUSCO證券研究所3.43.4CO2利用能夠?qū)崿F(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)收益?由于利用模塊所涉及的領(lǐng)域十分廣泛，對(duì)于CO2利用技術(shù)的成本收益數(shù)據(jù)整合難以展開(kāi)，技術(shù)的成本收益取決于產(chǎn)品價(jià)格、利用效率等多方面因素。?根據(jù)王堯《基于鋼鐵廠碳捕集的CCUS-EOR全流程項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)研究》，影響鋼鐵廠CCUS-EOR項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的主要因素包括油價(jià)、驅(qū)油比、碳價(jià)、噸，運(yùn)營(yíng)成本按照100%計(jì)算，碳交易價(jià)格為0元/噸的基準(zhǔn)情景下，基于鋼鐵廠碳捕集的CCUS-EOR全流程項(xiàng)目的總投資約為55億元，可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部收益率12.9%。表：其他情景下鋼鐵廠CCUS-EOR內(nèi)部收益率情況驅(qū)油工況原油價(jià)格(USD/bbl)碳排放交易價(jià)格(RMB/噸CO2)碳封存補(bǔ)貼價(jià)格(RMB/噸CO2)內(nèi)部收益率20%01%01219%28%003%0023%23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明CCUSEOR研究》，海通證券研究所3.53.5碳封存單位成本隨著CO2存儲(chǔ)量增加下降CO2封存成本主要由儲(chǔ)層質(zhì)量和整個(gè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)注入的二氧化碳質(zhì)量決定。存儲(chǔ)的單位成本隨著所存儲(chǔ)的CO2的質(zhì)量增加而降低。的典型范圍(RMB/噸CO2)0IPCC(2005)ZEP(2011)USDOE(2014)GCCSI(2011)24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：楊文潔《碳捕獲使用與埋存(CCUS)技術(shù)路徑的成本分析研究》，海通證券研究所3.63.6CCUS未來(lái)技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)圖25請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明33.7CCUS未來(lái)整體降本趨勢(shì)隨著市場(chǎng)的增長(zhǎng)、技術(shù)的發(fā)展、融資成本的下降、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)以及CCUS設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累，CCUS經(jīng)濟(jì)性有望顯著提高。年份202520302035204020502060燃燒前100~18090~13070~8050~7030~5020~40捕集成本(元/噸)燃燒后230~310190~280160~220100~18080~15070~120富氧燃燒300~480160~390130~32090~15080~130運(yùn)輸成本(元/噸罐車(chē)運(yùn)輸0.9~1.40.8~1.30.7~1.20.5~1管道運(yùn)輸.8.7.6.50.45.4封存成本(元/噸)50~6040~5035~4030~3525~3020~2526請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明S33.8不同版本報(bào)告降本趨勢(shì)比較通過(guò)比較《中國(guó)碳捕集利用與封存技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)圖(2019版)》和《中國(guó)二氧化CO2捕集成本：①2030-2040年是實(shí)現(xiàn)CO2捕集技術(shù)成本下降和實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵時(shí)期。CO。由于CO2捕集成本占CCUS總成本70%~80%，整體來(lái)看2030-2040年也是CCUS技術(shù)降本的關(guān)鍵時(shí)期。②富氧燃燒技術(shù)在2040年后才將逐步具有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。2019年報(bào)告將CO2捕集成本分為高濃度捕集和低濃度捕集，對(duì)照2021年報(bào)告中燃燒前、燃燒后及富氧燃燒三種CO040年前，無(wú)論是高濃度還是低濃度CO2捕集均主要圍繞燃燒前和燃燒后技術(shù)，富氧燃燒技術(shù)難以投入大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。2040年之后，富氧燃燒的成本持續(xù)下降，更具經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明33.8不同版本報(bào)告降本趨勢(shì)比較CO2輸送成本：①CO2管道運(yùn)輸是未來(lái)大規(guī)模CCUS項(xiàng)目的主要輸送方式已成共識(shí)。2019年報(bào)告展示的運(yùn)輸成本為管道運(yùn)輸成本，與2021版展示的管道運(yùn)輸成本差異不大，2021版本預(yù)期2035-2040年間管道運(yùn)輸成本下降更快。②目前中國(guó)的CO2管道運(yùn)輸技術(shù)尚未進(jìn)入商業(yè)應(yīng)用階段，因此短期內(nèi)仍需關(guān)注罐車(chē)運(yùn)輸成本。2021年報(bào)告新增罐車(chē)運(yùn)輸成本未來(lái)變化趨勢(shì)。CO2封存成本：CO化趨勢(shì)判斷無(wú)差異。①2035年CO2利用將貢獻(xiàn)千億經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值空間，2025-2035年CO2利用貢獻(xiàn)產(chǎn)值增②根據(jù)報(bào)告披露數(shù)據(jù)測(cè)算，可以發(fā)現(xiàn)2025年單位CO2利用貢獻(xiàn)產(chǎn)值約為2000RMB/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.93.9降本趨勢(shì)下，CCUS逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署根據(jù)Greig和不同氣候政到2050年全球CCUS項(xiàng)29請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.10伴隨CCUS降本，碳價(jià)或出現(xiàn)向下拐點(diǎn)3.10伴隨CCUS降本，碳價(jià)或出現(xiàn)向下拐點(diǎn)噸CO2區(qū)間。據(jù)江蘇節(jié)能網(wǎng)援引標(biāo)普全球普氏分析公司預(yù)測(cè)，歐盟碳價(jià)從2022年起就不會(huì)低于60EUR/噸CO2，到2030年將維持在100EUR/噸CO2左右。?長(zhǎng)期來(lái)看，CO2減排成本將決定碳價(jià)。伴隨著CCUS技術(shù)進(jìn)步以及成本下降，我們預(yù)計(jì)歐洲碳交易價(jià)格或?qū)⒃?030年后迎來(lái)降價(jià)拐點(diǎn)。00CCUS降本趨勢(shì)以及碳交易價(jià)格變化趨勢(shì)(RMB/噸CO2)CCUS交易價(jià)格553553514 112.587.562.537.5202520302035204020502060COCCUSCO2捕集成本推斷CCUS整體成本變化趨勢(shì)30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.中國(guó)CCUS行業(yè)成長(zhǎng)空間可期31請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.1CCUS能為中國(guó)“雙碳”目標(biāo)提供有效支撐2020年9月22日，習(xí)總書(shū)記提出了中國(guó)“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略目標(biāo)。與發(fā)達(dá)中國(guó)只有30年(2030年到2060年)。我們認(rèn)為CCUS與新能源等技術(shù)是競(jìng)爭(zhēng)融合碳排放量變化趨勢(shì)0中國(guó)二氧化碳排放量(億噸)美國(guó)二氧化碳排放量(億噸)歐洲二氧化碳排放量(億噸)中國(guó)二氧化碳排放量(億噸)加大CCUS技術(shù)研發(fā)與示范的支持力度重CCUS相關(guān)的能力建設(shè)和國(guó)際交流合作CCUS加大CCUS技術(shù)研發(fā)與示范的支持力度重CCUS相關(guān)的能力建設(shè)和國(guó)際交流合作CCUSUSCCUS聯(lián)與國(guó)際能源署(IEA)碳收集領(lǐng)導(dǎo)人論壇(CSLF)等國(guó)際組織開(kāi)展廣泛CCUS統(tǒng)部署CO2捕相關(guān)基礎(chǔ)研向2030年的中大工程計(jì)劃將CCUS4.2中國(guó)正有序部署CCUS技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用為加快推動(dòng)CCUS技術(shù)支撐碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，中國(guó)目前正在有序部署CCUS技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用。CUSCCUS所33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.34.3CCUS技術(shù)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)路線(xiàn)圖根據(jù)科學(xué)技術(shù)部社會(huì)發(fā)展科技司《中國(guó)碳捕集利用與封存技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)圖(2019)》的規(guī)劃，中國(guó)的CCUS技術(shù)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)可以被分為以下幾個(gè)階段：現(xiàn)有技術(shù)開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)應(yīng)用階段并具備產(chǎn)業(yè)化能部分新型技術(shù)實(shí)CCUS集成與風(fēng)險(xiǎn)管控技術(shù)得到突破，初步建成CCUS集CCUS現(xiàn)S讀正文之后的信息披露和法律聲明44.4中國(guó)已有部分CCUS技術(shù)示范項(xiàng)目中國(guó)CCUS技術(shù)項(xiàng)目遍布19個(gè)省份，捕集源行業(yè)和封存利用類(lèi)型呈現(xiàn)多樣化分布。燃煤電廠的燃燒前、燃燒后和驅(qū)替煤層氣(ECBM)；35請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：《中國(guó)二氧化碳捕集利用與封存(CCUS)年度報(bào)告(2021)》，海通證券研究所4.54.5中國(guó)積極籌備全流程CCUS產(chǎn)業(yè)集群36請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)合作組織《中國(guó)2030年前碳達(dá)峰研究》，中國(guó)將在2028年實(shí)現(xiàn)全社會(huì)碳排放量達(dá)峰，屆時(shí)CCUS將移除0.6億噸的碳排放量，僅占全社會(huì)總排表：中國(guó)2028~2035年全社會(huì)CO2排放及構(gòu)成(億噸)排放和林業(yè)部門(mén)廢棄物處理碳移除(CCS和BECCS)-1全社會(huì)凈排放研究所讀正文之后的信息披露和法律聲明的減排潛力將在2040年后實(shí)現(xiàn)明顯突破。2040/2050/2060年，中國(guó)CCUS整體減力行業(yè)減排需求潛力較大，在2040-2060年間維持在2.2~6億噸/年。表：中國(guó)2025-2060年CCUS減排需求潛力(億噸/年)年份202520302035204020502060煤電0.06.20.5~12~52~52~50.010.050.2~10.2~10.2~10.2~1鋼鐵0.010.02~0.050.2~0.30.5~0.7水泥0.2~0.80.3~1.50.8~1.8生物質(zhì)能源與碳捕獲和儲(chǔ)存(BECCS)0.0050.010.180.8~12~53~6直接空氣碳捕集與封存(DACCS)000.010.150.5~12~3石化和化工0.05.5.3000合計(jì)0.09~0.30.2~4.081.19~8.53.7~136~14.510~18.238請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明伴隨著技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模化應(yīng)用，CCUS利用和封存潛力空間不斷釋放。根據(jù)《中國(guó)中國(guó)CCUS整體利用與封存潛力將分別達(dá)到6.2~11.7億噸/年，9.6~19.9億噸/年以及12.2~29.2億噸/年。表：中國(guó)2025-2060年CCUS利用與封存潛力(億噸/年)物利用.4~0.92.9~3.74.2~5.66.2~8.71~0.33~8.04~14.36.0~20.5合計(jì)2.7~6.66~19.939請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明40請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.火電+CCUS為電力行業(yè)深度脫碳提供重要技術(shù)選擇5.1火電行業(yè)是當(dāng)前中國(guó)CCUS示范的重點(diǎn)充分考慮電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)快速減排并保證靈活性、可靠性等多重需求，火電加裝CCUS是電力部門(mén)具有競(jìng)爭(zhēng)力的重要技術(shù)手段，可實(shí)現(xiàn)凈零碳排放，提供穩(wěn)定清潔低碳電力，平衡可再生能源發(fā)電的波動(dòng)性，并在避免季節(jié)性或長(zhǎng)期性的電力短缺的重點(diǎn)。讀正文之后的信息披露和法律聲明5.2基于源匯匹配的中國(guó)火電CCUS減排潛力CCUS源匯匹配主要考慮排放源和封存場(chǎng)地CCUS源匯匹配主要考慮排放源和封存場(chǎng)地的地理位臵關(guān)系和環(huán)境適基于源匯匹配中國(guó)火電CCUS潛力，可以發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)噶爾盆地、吐魯番-哈密盆地、鄂爾多斯盆地、松遼盆地和渤海灣盆地是火電行業(yè)部CCUS早期集成示范項(xiàng)規(guī)模、商業(yè)化發(fā)展。42請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.3火電CCUS及其他發(fā)電技術(shù)成本對(duì)比周期度電成本對(duì)比(IEA，2020)注：取7%的折現(xiàn)率43請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.4海外火電目前面臨較高的環(huán)保成本?根據(jù)IEA發(fā)布的《ProjectedCostsofGeneratingElectricity2020》中披露的不同發(fā)電技術(shù)全生命周期度電成本，可以發(fā)現(xiàn)部署CCUS將導(dǎo)致海外火電發(fā)電成本上升約20USD/MWh;根據(jù)2021年美元兌人民幣平均匯率6.45折算，測(cè)算由于部署CCUS技術(shù)，海外火電發(fā)電成本將上升約0.129?2021年，歐盟排放權(quán)配額(EUA)價(jià)格為53.59EUR/噸CO2，根據(jù)2021年度歐元兌人民幣平均匯率7.63，度電CO2排放1100g折算，海外火電發(fā)電所需額外支付的碳排放成本為0.450RMB/KWh；?因此，若部署CCUS技術(shù)進(jìn)行碳減排，海外火電可以降低0.321RMB/KWh(0.450-0.129=0.321RMB/KWh)的發(fā)電成本，該成本即為目前海外火電的環(huán)保成本。5.5降本趨勢(shì)下，火電CCUS組合更具競(jìng)爭(zhēng)力伴隨CCUS降本趨勢(shì)的延續(xù)，火電CCUS組合在電力系統(tǒng)中將更具經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)北極星碳管家網(wǎng)，我們估算到2025~2027年，火電CCUS度電CO2減排成本約為0.34RMB/KWh。圖大型燃煤電廠的二氧化碳捕獲成本變化趨勢(shì)(USD/噸CO2)以及估算度電碳減排成本CO(CO(USD/噸CO2)度電碳減排成本(RMD/KWh)027資料來(lái)源：北極星碳管家網(wǎng)，海通證券研究所測(cè)算45請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.5降本趨勢(shì)下，火電CCUS組合更具競(jìng)爭(zhēng)力2025~2060年火電CCS的度電CO2減排成本，預(yù)計(jì)到2030年，度電碳減排成本為未來(lái)部署CCUS度電CO2減排成本(RMB/KWh)0.040.0320252030203520402050206046請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明S務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.投資建議我們認(rèn)為：CCUS有較大發(fā)展?jié)摿敖当究臻g，在純風(fēng)光儲(chǔ)無(wú)法保障系統(tǒng)安全的背景下，電力系統(tǒng)低碳轉(zhuǎn)型的未來(lái)應(yīng)該是“新能源+儲(chǔ)能”與“火電+CCUS”兩個(gè)組合之間的競(jìng)爭(zhēng)或者協(xié)同。電力對(duì)于經(jīng)濟(jì)有重要的保障作用，火電行業(yè)政策利好穩(wěn)步出臺(tái)，電力兼具低估值和確定成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。個(gè)股建議關(guān)注：火電轉(zhuǎn)型：華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、華潤(rùn)電力、國(guó)電電力、皖能電力、浙能電力、內(nèi)蒙華