【泥鴿靶】（可編輯）Pan-American&AsiaChinaUniteInternationalConsultingGroup《泥鴿靶》《泥鴿靶》――美國最暢銷的揭露金融業(yè)隱私和內(nèi)幕的奇書（摩根士丹利內(nèi)部人士力作）跋中文版跋Bobyoung（泛美聯(lián)華國際顧問中心---總裁，該書作者弗蘭克??帕特諾伊在摩根士丹利的同事及密友，美籍華人，英國皇家科學院院士、哈佛商學院教授、清華大學名譽教授，目前在大陸）。擺在我們面前這本書，《泥鴿靶》一一英文原名《..》一一在國外是一本暢銷書，也是一本有爭議的書。這本書自發(fā)表伊始，就在國外的金融界引起了相當大的震動。作者在書中以親歷記的形式，公開了他的雇主公司所從事的一系列令人震驚的、損害客戶利益的交易內(nèi)幕，而他的雇主公司堅稱絕無此事，稱書中內(nèi)容純屬嘩眾取寵。由于是局外人，我既無法也無意評判書中每件事的是非曲直，但書中所涉及的兩個問題，即金融服務行業(yè)及其從業(yè)人員的職業(yè)道德問題和金融衍生產(chǎn)品問題，我倒認為應該給以充分的關注。中國資本市場自建立以來，一直面臨著要正確處理推動發(fā)展與防范風險之間的關系這一問題。創(chuàng)新是大力發(fā)展資本市場的動力，正確處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關系尤其重要，沒有創(chuàng)新就沒有發(fā)展;沒有發(fā)展，監(jiān)管就失去了意義。而保護投資者，特別是公眾投資者的合法權益是證券市場監(jiān)管的主線。在這個意義上，《泥鴿靶》的內(nèi)容有值得我們深思的地方。金融服務行業(yè)特別是證券行業(yè)及其從業(yè)人員的職業(yè)道德問題是一個普遍性問題，并不局限于哪一個國家、地區(qū)、公司的從業(yè)人員。事實上，在中國的證券行業(yè)中，違反職業(yè)道德、損害投資者特別是中小投資者利益的問題也時有發(fā)生。雖然這些問題都是個案性質(zhì)，對整個市場的機密2006/3/15第1頁，共187頁Pan-American&AsiaChinaUniteInternationalConsultingGroup影響不大，但其危害性不可忽視。要解決這個問題，除行業(yè)自律外，加強監(jiān)管是最重要的。而且監(jiān)管內(nèi)容、方法、手段還要隨著證券市場發(fā)展和金融工具的增加，不斷地發(fā)展和深化。為此，我們的監(jiān)管部門不但要在實踐中不斷總結提高，還要不斷的借鑒國外同行的做法，從國外監(jiān)管成功的和不成功的案例中汲取經(jīng)驗和教訓，結合中國實際情況，形成自己的辦法。只有這樣，才能使監(jiān)管水平不斷提高，達到維護證券市場健康發(fā)展，廣大投資者利益得到切實保障的目的。金融衍生產(chǎn)品是一個復雜的問題。從原理上，它首先應該是規(guī)避風險的工具，但在實踐中，取得的效果卻往往適得其反，而且越是設計得精妙復雜的產(chǎn)品，其破壞力往往越大。是產(chǎn)品本身固有的問題,還是使用不當?shù)膯栴},國際上存在著兩種截然不同的評價。由市場發(fā)展程度所決定，目前中國尚未出現(xiàn)書中所談到的那些金融衍生產(chǎn)品，但現(xiàn)在沒有不等于將來沒有，隨著市場的不斷發(fā)展，新的需求會不斷涌現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品在中國的出現(xiàn)，也可能只是時間問題。畢竟金融創(chuàng)新是必然的趨勢。中國需要什么樣的金融衍產(chǎn)生品,如何有效進行監(jiān)管,怎樣才能做到既能利用它的杠桿作用，最大限度地調(diào)動金融資源，同時又能有效控制風險，以避免墨西哥、拉丁美洲、亞洲金融風暴那樣的危機在中國重演,這些都是下一步我們可能面臨的問題。為了解答好這些問題，為今后中國證券市場的發(fā)展作出準備，我們應該不斷開闊視野，及時跟蹤和了解國外金融創(chuàng)新的最新發(fā)展。作為第一部深入淺出介紹金融衍生產(chǎn)品的書籍，《泥鴿靶》至少是從一個側(cè)面使我們達到這個目的。即使僅從這個意義來說，這本書也是非常值得一讀的。除了戰(zhàn)爭，這是最刺激的事了。這是關于金融投資業(yè)秘密的大起底，也是金融投資從業(yè)者的必讀物。是一本被金融巨頭圍追堵截的書，但它卻一點點在全世界蔓延開來。槍炮，酒精，嗜血成性，以及高等金融的全部真相。它和每一個人都有關系。譯跋楊柏（泛美聯(lián)華國際顧問高級專家）。做文字工作是我多年的愿望，最后決定把《FIASCO》譯成中文，起因卻純屬偶然。去年夏天讀到倫敦大學東方學院趙毅恒先生所著《對岸的誘惑》一書，趙先生的書與金融市機密2006/3/15第2頁，共187頁Pan-American&AsiaChinaUniteInternationalConsultingGroup場全然無關，寫的是20世紀上半葉中西文化交流史上的人物。但在某種程度上，他的觀點卻是我國金融市場近年發(fā)展的寫照:表面有來有往，實際是兩個單向中國人到西方當學生，西方人到中國當老師，一學一教，學的教的都是近代西方特產(chǎn)。誠然，金融市場本就起源于西方，在中國的歷史尤其短暫，學習是順理成章的;更何況有人教總比沒人教好，有機會揚長避短。只要不作一邊倒的好學生，不必句句當真理就是了。所以有了中文版的《泥鴿靶》。據(jù)我所知，《泥鴿靶》是第一本專門描寫金融衍生產(chǎn)品交易的書。金融衍生產(chǎn)品是華爾街有史以來最危險，也是最暴利的發(fā)明。自80年代末期問世之后，這種金融工具直接導致了無數(shù)震驚世界的重大金融事件，受害者遍布各地。本書以金融衍生產(chǎn)品為主線，內(nèi)容幾乎涵蓋了90年代國際金融市場上的全部重要事件:墨西哥比索貶值、拉美金融危機、美國衍生產(chǎn)品丑聞、霸菱銀行破產(chǎn)、日本金融改革和亞洲金融風暴，以及國際金融服務業(yè)的若干重大收購兼并案。作者弗蘭克.帕特諾伊曾經(jīng)是國際頂級投資銀行的衍生產(chǎn)品經(jīng)紀，他以一個內(nèi)部人的身份揭露了這種復雜的金融工具及其玩家的種種鮮為人知的真相。金融衍生產(chǎn)品本身并沒有原罪。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者默爾頓.米勒認為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)明是過去20年中商業(yè)界最偉大的發(fā)明。金融衍生產(chǎn)品可以降低成本，并且擴展了通過套期保值來控制過去難以規(guī)避的風險的機會。同樣，投機也不是令人發(fā)指的行為。投機活動使得市場的價格發(fā)現(xiàn)體系更加有效和精確。然而，米勒也多次指出金融創(chuàng)新經(jīng)常被用于逃避監(jiān)管，《泥鴿靶》中的故事證實了他的觀點。帕特諾伊在摩根士丹利期間目睹了金融界的“火箭科學家”通過衍生產(chǎn)品一方面協(xié)助客戶逃避監(jiān)管、規(guī)避稅收，另一方面向無知的客戶巧取豪奪，榨取高額傭金和利潤。這不是一本主流的書，它更像是一本“黑幕”類的書，目標直指世界頂級的投資銀行，文筆也是舉重若輕的漫畫式寫法。但這絕對是一本具有現(xiàn)實意義的書。書中涉及的兩個主要方面，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管，都是我國金融市場目前面對的重要問題。根據(jù)我國加入世界貿(mào)易組織的承諾，金融開放的大門業(yè)已打開。在這種形勢下，我國金融市場的各類參與者都可以借鑒本書的內(nèi)容。投資銀行可以借鑒國際頂級公司從客戶/市場需要出發(fā)的業(yè)務方法的和創(chuàng)新精神，實現(xiàn)產(chǎn)品和服務的升級，通過衍生產(chǎn)品解決我國金融改革中遇到的問題，例如通過資產(chǎn)證券化解決國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)處置問題。監(jiān)管機構可以了解海外金融機構規(guī)避監(jiān)管的手段，借鑒監(jiān)管與被監(jiān)管者對弈的得失，從而避免前車之鑒，使政策更加行之有效。機密2006/3/15第3頁，共187頁Pan-American&AsiaChinaUniteInternationalConsultingGroup至于投資者，可以了解“高等金融的全部真相”，避免在和海外精英投資銀行的交易中因為處于信息劣勢而遭受損失。實際上，國際投資銀行向我國具有海外投資權的企業(yè)銷售金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)有相當長的時間了，而且近期社?；鹨矊㈤_始進行海外投資，合格境內(nèi)機構投資者QDII政策亦即將出臺。正如羅馬人所言，“買家要多加防范”?！赌帏澃小?997年出版后在國際金融界引起了軒然大波，其內(nèi)容的真實性是爭論的焦點。考慮到近年來美國和歐洲金融市場丑聞絡繹不絕，各大機構在本土及海外的違規(guī)行為比比皆是的情況，無論真相如何，我們都能得出不能只看到成熟市場及其參與機構的光環(huán)的結論。與趙毅衡先生書中