2023年海興電力研究報告立足智能用電業(yè)務(wù)_進軍智能配電和新能源賽道1.海興電力：國內(nèi)智能電表出口龍頭，轉(zhuǎn)型整體解決方案提供商1.1.立足智能用電業(yè)務(wù)，進軍智能配電和新能源賽道公司是全球領(lǐng)先的綠色電能產(chǎn)品和能源解決方案提供商。公司實際控制人周良璋曾供職于杭州儀表廠，具有豐富的電力儀表經(jīng)驗。1992年公司成立之初主要是從事機械表的生產(chǎn)和海外業(yè)務(wù)，1997年，周良璋等人發(fā)起成立和興電器，1998年成立通達廠，1998年和興電器、通達廠和CMCC（菲律賓）共同出資成立海興電器，2001年海興有限注冊成立。經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司形成了以智能用電為主，向智能配電和新能源延伸的業(yè)務(wù)格局。（1）智能用電：公司自成立起就進軍國際市場，主要從事電力計量儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品先后進入美洲、南亞、歐洲和非洲等地區(qū)。2009年，國網(wǎng)統(tǒng)一招投標業(yè)務(wù)正式啟動，公司以海興有限為主體，海興在國內(nèi)開始發(fā)力。2021年，公司智能電表在國網(wǎng)中標數(shù)量排名提升至第9。（2）智能配電：2014年，公司參與巴基斯坦配用電智能化改造項目，為拓展配電業(yè)務(wù)積累了經(jīng)驗。2015年，公司成立配網(wǎng)事業(yè)部，海外戰(zhàn)略對標歐美企業(yè)，專注自主研發(fā)配網(wǎng)自動化設(shè)備及系統(tǒng)。目前，公司已擁有多款具有核心技術(shù)的配電產(chǎn)品。（3）新能源：2016年公司成功登陸資本市場后，就開始著手布局新能源業(yè)務(wù)。公司在新能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)主要集中在分布式能源和微電網(wǎng)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，公司已具備分布式能源和微電網(wǎng)的集成能力和設(shè)計能力。2022年，公司和光伏組件龍頭企業(yè)通威集團簽訂協(xié)議，將共同拓展南非市場。新市場、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)開拓推動公司成長。2013-2016年，智能用電產(chǎn)品和配用電整體解決方案式是公司的兩塊主要業(yè)務(wù)，從2013-2016年，配用電整體解決方案收入由4.84億元提升至6.99億元。2017年公司調(diào)整統(tǒng)計口徑，智能用電產(chǎn)品、智能配電產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案成為公司主要業(yè)務(wù)。2017-2021年，公司拓展了岡比亞、摩洛哥、佛得角等新市場，配網(wǎng)業(yè)務(wù)在國網(wǎng)連續(xù)中標，在巴基斯坦、孟加拉等國的系統(tǒng)解決方案項目成功交付，并陸續(xù)推出新產(chǎn)品，同時公司進一步布局新能源、水表、氣表等新業(yè)務(wù)，公司配電業(yè)務(wù)和系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)取得了很大的突破。2020年，智能配電產(chǎn)品收入為2.73億元，系統(tǒng)解決方案收入為7.22億元。公司產(chǎn)品主要分為智能用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能配電產(chǎn)品及系統(tǒng)和新能源產(chǎn)品三大類。公司智能用電產(chǎn)品和系統(tǒng)主要包括智能電能表、智能用電終端、智能集中計量表箱、通信產(chǎn)品、系統(tǒng)軟件及服務(wù)等，公司已成為國家電網(wǎng)、的主要供應(yīng)商之一;智能配電產(chǎn)品及系統(tǒng)主要包括一二系融合成套設(shè)備、智能配電終端、環(huán)網(wǎng)柜、柱上開關(guān)、重合器、互感器及系統(tǒng)軟件等，其中重合器產(chǎn)品擁有獨立的知識產(chǎn)權(quán)，是國內(nèi)首創(chuàng)、國際領(lǐng)先的新產(chǎn)品；新能源產(chǎn)品包括工商業(yè)儲能產(chǎn)品和微電網(wǎng)等，目前公司已具備逆變器、儲能電池、微網(wǎng)控制系統(tǒng)等分布式能源核心設(shè)備自主可控能力。智能用電業(yè)務(wù)是公司收入基石，智能配電和新能源開啟成長新路徑。2021年，公司調(diào)整主營業(yè)務(wù)收入分類，新增新能源產(chǎn)品收入板塊。在2021年的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，智能用電產(chǎn)品及系統(tǒng)收入為23.12億元，占比達86.98%，是公司的主要收入來源，智能配電產(chǎn)品及系統(tǒng)和新能源產(chǎn)品收入為3.15億元和0.31億元，增速分別為36.12%和387.89%，增速較高。隨著未來智能配電產(chǎn)品及系統(tǒng)和新能源產(chǎn)品海外市場的拓展，這兩塊業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新的增長點。1.2.營業(yè)收入探底回升，盈利能力逐漸向好營業(yè)收入重拾增長。2020年和2021年，和國際環(huán)境變化對公司海外業(yè)務(wù)造成了很大的影響，營業(yè)收入和歸母凈利潤均有不同程度的下滑。2021年，公司營業(yè)收入為26.91億元，同比下降4.09%;歸母凈利潤3.14億元，同比下降34.79%。2022年，隨著形勢的好轉(zhuǎn)，公司海外經(jīng)濟活動恢復正常，營業(yè)收入和歸母凈利潤重拾增長趨勢。2022Q1-Q3，公司營業(yè)收入為23.87億元，同比增長33.83%;歸母凈利潤4.70億元，同比增長164.36%。盈利能力逐漸修復。2018-2020年，公司毛利率基本維持在40%左右。2021年，全球商品價格、物流成本大幅上漲，導致公司產(chǎn)品成本、運營成本大幅增加，盈利能力受到影響，毛利率和凈利率分別下降至32.76%和11.65%。2022年Q1-Q3，公司經(jīng)營狀況改善，毛利率和凈利率分別上升至37.80%和19.64%。（1）從產(chǎn)品維度來看，2021年，智能用、配電產(chǎn)品毛利率相差不大，為32.71%和30.42%，新能源產(chǎn)品毛利率相對較低，為16.4%;（2）從區(qū)域維度來看，2021年海外和國內(nèi)毛利率趨同，分別為32.27%和32.21%;（3）從行業(yè)維度來看，選取三星醫(yī)療、威勝信息、林洋能源和炬華科技作為同行業(yè)可比公司，2022Q1-Q3公司盈利能力優(yōu)于同行可比公司平均水平。管理效率提升，期間費用率持續(xù)降低。公司通過推進運營體系和經(jīng)營業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)降本增效。在銷售方面，公司用數(shù)字化的營銷工具代替線下營銷活動。2021年，公司銷售費用為2.49億元，同比下降32.80%。2021年公司期間費用率為25.05%，較2020年下降3.99pct。2022Q1-Q3，公司期間費用率進一步下降至15.92%。現(xiàn)金流狀況良好，償債能力較強。2019-2022前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為4.94/4.12/1.45/5.15億元，始終為正。2019-2022Q3，公司資產(chǎn)負債率分別為22.88%/23.70%/24.31%/25.45%，與同行業(yè)可比公司相比處于較低水平。公司現(xiàn)金流充足，負債率較低，擁有較強的償債能力。1.3.海外業(yè)務(wù)起家，全球化布局打開成長新空間公司以對外出口起家，海外業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。2021年受影響，公司海外業(yè)績有所下滑，營業(yè)收入為16.27億元，但海外收入依然是公司收入主要來源，占主營收入比重超過60%。公司憑借在國際市場技術(shù)、市場，品牌等方面的優(yōu)勢，海外毛利率水平較高。公司堅持國際化戰(zhàn)略，進行全球化布局。公司堅持“運用全球資源，開發(fā)全球市場”的戰(zhàn)略定位，形成了覆蓋拉美、非洲、歐亞等多個大洲的全球業(yè)務(wù)布局。截至2021年底，公司已成為國內(nèi)自主品牌智能電表產(chǎn)品出口額最大的企業(yè)，產(chǎn)品出口全球90多個國家和地區(qū)。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，本土化、個性化、平臺化助力全球布局。（1）技術(shù)優(yōu)勢：公司深耕電力行業(yè)30余年，擁有了智能配電一二次融合技術(shù)、智能微網(wǎng)技術(shù)、光伏/儲能逆變技術(shù)，先進電測量和流體計量技術(shù)，NFC加密應(yīng)用技術(shù)、大數(shù)據(jù)挖掘和應(yīng)用等多項核心技術(shù)。2020年，公司成為首家進入Wi-SUN聯(lián)盟董事會的中國企業(yè)，參與制定全球標準，同年全資子公司海興澤科獲得全球軟件最高等級CMMI5級認證。近幾年，公司研發(fā)費用一直處于較高水平，2021年研發(fā)費用為2.26億元，較2020年略有下降。截止2021年，公司擁有210項專利（其中發(fā)明專利65項、實用新型專利115項、外觀專利30項）、148項專利申請以及157項軟件著作權(quán)。（2）本土化服務(wù)、定制化解決方案：公司在海外部分國家實施本土化戰(zhàn)略，雇傭當?shù)貑T工服務(wù)當?shù)厥袌?，不僅能夠深入滲透到當?shù)厥袌觯€可以提供售后運維等服務(wù)，公司目前打通了多個國家的貿(mào)易渠道。憑借在軟件系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)通信等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司在國外市場成功轉(zhuǎn)型為智能配用電一體化解決方案提供商，可以針對不同客戶的痛點，為客戶提供從軟件到終端、從通信架構(gòu)到終端的個性化解決方案。（3）全球化平臺：公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用數(shù)字時代的各種新技術(shù)、新理念打造了全球化營銷平臺、全球化研發(fā)體系、全球化生產(chǎn)布局、全球化采購供應(yīng)和全球化管理平臺，形成公司在全球化市場的核心綜合競爭優(yōu)勢。2.用電：國內(nèi)外雙向發(fā)力，發(fā)展前景邊際向好海興電力用電業(yè)務(wù)國內(nèi)外市場雙向發(fā)力。國內(nèi)智能電表行業(yè)量價齊升，需求回暖，新標準下公司競爭實力較強，市占率有望進一步提升；海外市場需求持續(xù)增長，公司憑借技術(shù)和渠道雙重優(yōu)勢，在國際交流有序恢復的大背景下，公司海外業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇聶C遇。2.1.國內(nèi)：量價齊升，電表行業(yè)或迎新發(fā)展2.1.1.智能電表：智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集重要基礎(chǔ)設(shè)備智能電表是智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的重要基礎(chǔ)設(shè)備，承擔著原始電能數(shù)據(jù)采集、計量和傳輸?shù)娜蝿?wù)，由測量單元、數(shù)據(jù)處理單元、控制單元及通信單元等組成。區(qū)別于傳統(tǒng)電能表，智能電表在具備了最基本的用電量計量功能的基礎(chǔ)上，同時還滿足了雙向計量、階梯電價、分時電價、峰谷電價、防竊電、信息儲存和處理等功能需求，于電網(wǎng)實現(xiàn)信息化、自動化、互動化具有重要支撐作用。2.1.2.國內(nèi)智能電表行業(yè)或?qū)⑦M入新一輪替換高潮電能表檢定周期一般不超過八年。根據(jù)國家對計量器具實施檢定的有關(guān)規(guī)定，電能表作為計量器具，屬于強制檢定設(shè)備，根據(jù)《強制檢定的工作計量器具實施檢定的有關(guān)規(guī)定（試行）》的規(guī)定：“電能表只作首次強制檢定，限期使用，到期輪換”。根據(jù)國家標準《電子式電能表檢定規(guī)程》（JJG596-1999電子式電能表）的規(guī)定：“使用中的安裝式電能表檢定周期一般為5年”；2012年新規(guī)推出，在國家標準《電子式電能表檢定規(guī)程》（JJG596-2012電子式電能表）中規(guī)定：“其檢定周期一般不超過8年”。智能電表市場需求由存量和增量構(gòu)成。存量方面，據(jù)志翔科技，截至2022年12月，全國智能電表保有量已超過6.5億只。按國家要求強制8年定期輪換的檢定方式，全國年均智能電表更換量約8000萬只。2021、2022年國家電網(wǎng)智能電表招標總量分別為6726萬和7014萬只，同比增長29.1%和4.28%。增量方面，全國新建住宅房屋是主要增長力量。2020年全國住宅房地產(chǎn)竣工面積為65910萬平方米，戶均面積為111.18平方米，我們估算2020年新增592.8萬套房屋，以“一戶一表”為標準，即新增592.8萬只智能電表的需求。新一輪替換高潮或?qū)⒃?023-2024年出現(xiàn)。從下圖可以看出國家電網(wǎng)2010年以來智能電表招標數(shù)量的變化情況，2014-2015年為上一輪智能電表招標峰值，根據(jù)上文提到的8年替換周期推算，2022-2023年將達到新一輪智能電表替換周期的高潮。由于2022年招標量仍未突破2014年峰值，因此我們認為新一輪智能電表替換高潮或?qū)⑼七t到2023-2024年出現(xiàn)。2.1.3.2021年新標準發(fā)布，推動智能電表單價提升國家電網(wǎng)現(xiàn)有智能電表技術(shù)標準為2013年依據(jù)IEC標準而制定，國際法制計量組織在2012年發(fā)布了電能表國際建議《有功電能表》，簡稱IR46標準。IR46標準要求電能表的電能計量功能與非計量功能應(yīng)該在硬件上獨立，非計量功能軟件的升級，不能影響計量部分的準確性與穩(wěn)定性，支持計量部分的獨立性與其余功能部分的擴展性。目前階段我國智能電表標準對計量與非計量部分的軟件獨立性未做規(guī)定，因此不允許電能表軟件升級。2021年新標準落地。2021年國家電網(wǎng)發(fā)布了2020版智能電能表、智能物聯(lián)電能表相關(guān)通用技術(shù)規(guī)范。此次發(fā)布，意味著國網(wǎng)公司已經(jīng)全面完成2020版智能電能表的前期技術(shù)準備工作，具備了全面使用智能電能表的條件。南網(wǎng)計量所發(fā)布了“關(guān)于召開新一代智能電能表技術(shù)標準說明會”的公告，主要在南網(wǎng)2015版智能電能表技術(shù)規(guī)范的基礎(chǔ)上做出了修訂。從修訂內(nèi)容來看，整體設(shè)計上引入了部分IR46要求的理念。硬件設(shè)計方面：提出了硬連接要求；增加了藍牙通信模組要求；提出電池與電池倉一體化設(shè)計，電池支持可更換；使用壽命方面仍舊要求10年。預計國家電網(wǎng)、下一代智能電表技術(shù)標準將加速國際化，參照國際IR46標準。炬華科技表示，為加速技術(shù)標準國際化，國網(wǎng)、南網(wǎng)或?qū)⑼瞥鰧薎R46的新標準，新標準將要求智能電表計量與管理部分分離，計量芯負責計量，不允許軟件升級；新增一個管理芯負責計量以外的負荷控制、費控、通信、凍結(jié)、顯示和事件記錄等，允許升級。新標準對智能電表在通訊方式、加密措施、與物聯(lián)網(wǎng)兼容性、高級費率系統(tǒng)、知情權(quán)與用戶體驗、升級換代、檢測更換、諧波處理，過載保護、綜合能效管理等多個維度，提出更高的要求。新標準下智能電表價格上新臺階。新標準發(fā)布以來，由于功能模塊增多、技術(shù)難度增大，智能電表價格大幅提升。國家電網(wǎng)2022年第一批及第二批A級單相智能電表均價達到218元/只和220元/只，相較于2020年第一批智能電表中標價格大約上漲了約33%。2.1.4.2025年國內(nèi)智能電表市場空間或超280億元基于（1）電表正常更換周期、（2）每年新增房屋的電表需求以及（3）智能電表更新?lián)Q代的需求，2017-2022年期間國網(wǎng)智能電表的采購金額呈上升態(tài)勢（2020年采購金額下降是受突然爆發(fā)的影響，影響了連續(xù)增長的勢頭）。2022年智能電表+采集器的總采購量已達到超7600萬臺，預計在2023年智能電表及采集設(shè)備招標數(shù)量超過8000萬只；我們根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分別假設(shè)各類型電表占比及均價，預計2023/2024/2025年國家電網(wǎng)的智能電表市場空間有望保持小幅增長勢頭，達到262/274/284億元。2.1.5.海興電力：國內(nèi)市占率提升，新標準推行或?qū)⒓哟蟾偁巸?yōu)勢公司2022年國家電網(wǎng)中標包數(shù)合計達到24個，價值量約8.50億元。其中，A級單相智能電能表合計中標6個包，價值3.43億元左右；B級三相智能電能表合計中標5個包，價值2.51億元左右；C級三相智能電能表合計中標2個包，價值0.51億元左右；D級三相智能電能表合計中標2個包，價值0.09億元左右；用電信息采集合計中標9個包，價值量約為1.97億元。行業(yè)競爭格局較為分散，近年來有集中度提升的趨勢。目前國內(nèi)智能電表產(chǎn)品市場參與者較多，市場化程度較高，市場競爭較為激烈，2022年國網(wǎng)第二次電能表招標共有71家企業(yè)參與。2017-2020年國網(wǎng)兩批智能電表招標項目中，前五中標企業(yè)市場占有率基本維持在4%-5%，格局較為分散且相對穩(wěn)定，四年CR5分別為22.15%，19.58%，18.05%，19.94%，集中度較低。前五中標公司有威盛集團、東方威思頓、三星醫(yī)療、華立科技、河南許繼、萬勝智能、中電設(shè)備、炬華科技。隨著智能電能表新標準的推行，行業(yè)門檻提升，優(yōu)勢企業(yè)份額將獲得提升，加之參與競標企業(yè)有所減少，行業(yè)集中度有望提升。從趨勢上看，智能電表CR10企業(yè)的份額從2020第一批的31.36%提升至2022年第一批的41.44%。公司市占率提升幅度較大。海興電力在國網(wǎng)電能表招標中的市占率由2019年的2.31%上升至2022年的3.32%，上升幅度較大。公司表示，國網(wǎng)、南網(wǎng)有成熟的評分體系，如產(chǎn)品技術(shù)、履約服務(wù)、送檢合格率、全檢合格率、運行質(zhì)量等指標體系。公司以不斷提高國南網(wǎng)評標分數(shù)為目標，提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)，未來有望穩(wěn)定在國南網(wǎng)中標總金額第一梯隊。IR46新標準的施行有望進一步提升公司市占率。公司表示，2020年、2021年國網(wǎng)、南網(wǎng)分別啟動了新一代智能電表招標。但因現(xiàn)有的智能電表無法實現(xiàn)大容量數(shù)據(jù)存儲、終端響應(yīng)、數(shù)據(jù)信息分類等功能，無法滿足未來電網(wǎng)數(shù)字化升級的要求，國家電網(wǎng)同時推出了新一代物聯(lián)表，由計量模組、管理模組以及擴展模組三部分構(gòu)成，并于2020年開始進行小批量招標，公司是國網(wǎng)第一次招標物聯(lián)網(wǎng)表首次中標的四個廠家之一，公司也是最早與南網(wǎng)共同研發(fā)符合IR46標準的雙芯表的公司之一。因此，我們認為，公司在新標準智能電表領(lǐng)域競爭優(yōu)勢較強，未來市占率有望進一步提升。2.2.國際：需求穩(wěn)步上升，2026年全球市場規(guī)模有望達到152億美元2.2.1.各國發(fā)展水平差異較大，智能電表需求不同全球智能電表需求保持穩(wěn)步上升趨勢，但由于各國經(jīng)濟發(fā)展水平和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平存在差異，因此產(chǎn)品需求有所不同。據(jù)美通社數(shù)據(jù)，2022年全球智能電表市場約為114億美元，預計到2026年將達到152億美元，以6.7%的年化復合增長率增長。電力工業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)，如美國、西歐等市場，智能電表需求放緩。發(fā)展中國家的需求依然強勁，如巴西能監(jiān)局ANEEL計劃在2021年前安裝6,300萬只AMI電表，其他國家亦紛紛發(fā)布政府智能電表實施規(guī)劃。非洲大陸目前主要需求仍是用預表代替普通表，智能預表的部署才剛開始。不同地區(qū)市場的需求在不同時間階段的爆發(fā)，成為了全球智能電表市場持續(xù)增長的主要動力。另外，已部署智能電表的區(qū)域根據(jù)不同發(fā)展階段需要匹配更高的管理需求，如智能計量、線損管控與治理、電費管理等，能依據(jù)不同痛點及需求提供定制化用電解決方案及系統(tǒng)的電力設(shè)備企業(yè)將凸顯出較大優(yōu)勢。非洲地區(qū)是全球智能電表最具消費潛力的市場之一?；诮陙硎澜绶秶鷥?nèi)智能電網(wǎng)建設(shè)的推動，部分非洲國家已經(jīng)著手建設(shè)可持續(xù)性的電力基礎(chǔ)設(shè)施，為后期智能電網(wǎng)的全面發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時，非洲國家具有利用太陽能等能源的先天地理優(yōu)勢，也為整個非洲地區(qū)電力發(fā)展提供了較好的天然資源。目前，非洲各國已經(jīng)開始投資建設(shè)部分電網(wǎng)項目。至2030年，非洲各國在電力基礎(chǔ)設(shè)施方面投資將達5,630億美元，其中60%會直接投資于電力基礎(chǔ)設(shè)施，而非洲電力基建部分將投向智能電表的普及。未來非洲電力設(shè)施的全面建設(shè)將大幅提升對智能電表的需求，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預測，2024年非洲智能電表累計市場規(guī)模將增至99億美元。作為南美洲國土最大的國家，巴西在智能電網(wǎng)建設(shè)和普及上目前處于領(lǐng)先地位。巴西政府一直重視電力及相關(guān)設(shè)備水平的提高，計劃在2021年前安裝6,300萬只AMI電表。到2022年，巴西智能電網(wǎng)投資額將達366億美元。在巴西政府大力支持智能電網(wǎng)及相關(guān)設(shè)備建設(shè)的影響下，其周邊國家也陸續(xù)公布相關(guān)政策，以提升用電設(shè)施水平。巴西、智利、阿根廷等南美洲大國將首先大規(guī)模安裝智能電表，其他南美洲國家也將陸續(xù)安裝智能電表。東南亞各國作為新興經(jīng)濟體，目前其電氣化水平較低，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達，但隨著經(jīng)濟和城市化進程的加快，東南亞各國電力需求增長強勁。隨著近年來東南亞各國政府和相關(guān)行業(yè)在全球清潔能源等方面做出的規(guī)劃和部署，泰國、馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓已經(jīng)開始制定具體的智能電網(wǎng)技術(shù)發(fā)展路線圖，以更高效地管理和使用電能。泰國省級電力公司計劃在未來15年內(nèi)將在服務(wù)區(qū)域內(nèi)投資130億美元建設(shè)全國性的智能電網(wǎng)系統(tǒng)，安裝超過1,500萬只智能電表，并且考慮為居民用戶提供AMI系統(tǒng)；印度尼西亞將要安裝100萬只預電表。同時，印度尼西亞國家電力公司將為所有的電力連接設(shè)備提供keypad電表，還將大范圍更換舊的居民用電表；馬來西亞最大電力公司TenagaNasionalBerhad已實施AMR項目，為4.5萬大客戶配備了智能電表和GSM解調(diào)器，并計劃實施AMI系統(tǒng)和部署智能電表。2.2.2.海外業(yè)務(wù)與國內(nèi)存在差異，可提供用電側(cè)整體解決方案海興智能計量AMI解決方案。AMI為客戶提供從表計、終端、通信到數(shù)據(jù)采集、處理、分析控制的全面計量和互聯(lián)互通完整解決方案，并且可以保障用戶投資的連續(xù)性。該方案具有較為豐富的應(yīng)用價值：1）精確計量，自動抄表，提高營收，降低抄表及運營成本；2）多種通訊技術(shù)的融合，提高了數(shù)據(jù)的采集成功率；3）設(shè)備層及系統(tǒng)層的防竊電技術(shù)，有效保障電力公司的營收；4）電量分析、負荷分析為電網(wǎng)規(guī)劃、需求側(cè)管理提供數(shù)據(jù)支撐；5）多系統(tǒng)的集成，為電力公司提供的統(tǒng)一的數(shù)據(jù)，統(tǒng)一應(yīng)用入口，提升管理效率；6）通過VEE（validation,estimate,edit）為用戶提供統(tǒng)一的數(shù)據(jù)視圖和高質(zhì)量數(shù)據(jù)，統(tǒng)一對外數(shù)據(jù)發(fā)布，提高了IT運營效率及降低運維難度；7）通過MDM提供的完整統(tǒng)一的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，有效支撐線損管理、需求側(cè)管理、變壓器監(jiān)控等高級業(yè)務(wù)應(yīng)用的實現(xiàn)。2.2.3.海興電力：技術(shù)+渠道雙支柱，全球布局穩(wěn)步發(fā)展海興電力是國內(nèi)自主品牌智能電表產(chǎn)品出口最早、出口額最大的企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋全球90多個國家和地區(qū)。公司不斷加大研發(fā)投入，鞏固和擴大在系統(tǒng)軟件、物聯(lián)網(wǎng)通信等核心技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司的M2C方案(從計量到計費的解決方案)在非洲地區(qū)單項目接入達百萬級規(guī)模;智能表AMI系統(tǒng)在拉美地區(qū)已實現(xiàn)單項目接入46萬+級大規(guī)模部署，項目的成功實施一定程度代表海興已經(jīng)具備了比肩全球一線智能用電解決方案供應(yīng)商的能力。中國公司主要在歐美以外市場開展競爭。公司在與歐美同行的競爭中不斷縮小技術(shù)差距，逐漸在歐美本土以外市場取得競爭優(yōu)勢。歐美企業(yè)這些年逐漸退回到本土市場，歐美以外的市場成了中國企業(yè)間的競爭市場。和國內(nèi)友商相比，海興在海外市場仍有一定的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢、市場優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。近年來，公司不斷加大研發(fā)投入，鞏固和擴大在軟件系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)通信等核心技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，積極在全球重點市場進行本地化布局，為后全球化時代的業(yè)務(wù)拓展提前布局。（1）技術(shù)：公司技術(shù)創(chuàng)新能力較強，通訊軟件方面實力較為突出。海興以“電力云省級重點企業(yè)研究院”、海興澤科以及巴西研發(fā)中心為依托，以市場需求為導向，緊跟國際和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，擁有智能配電一二次融合技術(shù)、智能微網(wǎng)技術(shù)、光伏/儲能逆變技術(shù)，先進電測量和流體計量技術(shù)，NFC加密應(yīng)用技術(shù)、大數(shù)據(jù)挖掘和應(yīng)用等多項核心技術(shù)。1）2020年，海興電力成功申請成為Wi-SUNpromoter成員，成為首家進入Wi-SUN聯(lián)盟董事會的中國企業(yè)。Wi-SUN是以IEEE802.15.4g等規(guī)范為基礎(chǔ)的工業(yè)網(wǎng)狀網(wǎng)絡(luò)標準，基于IPv6網(wǎng)絡(luò)，具有低功耗、遠程無線連接和多廠商互聯(lián)互通的明顯優(yōu)勢，其網(wǎng)狀網(wǎng)絡(luò)的出色的覆蓋范圍和彈性，使其能夠覆蓋遠達數(shù)千米的部署。該技術(shù)目前已廣泛應(yīng)用于北美、拉美、東南亞等區(qū)域的公共能源領(lǐng)域。2）海興澤科在2020年已通過了全球軟件領(lǐng)域CMMI5級國際認證，這表明公司在軟件研發(fā)的過程組織能力、技術(shù)研發(fā)能力、項目管理能力以及方案交付能力等達到了國際先進水平，獲得了國際權(quán)威認可，在軟件開發(fā)創(chuàng)新方面具有較為堅實的管理基礎(chǔ)。據(jù)CMMI官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2020年，全球通過CMMI認證且在有效期內(nèi)的企業(yè)中僅有12.5%達到了CMMI5級，其中符合CMMI5級標準的中國企業(yè)僅占8.9%。海興通訊軟件技術(shù)較為領(lǐng)先，海外競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)。在巴西等地廣人稀的海外國家，很難像國內(nèi)一樣做有線的用電側(cè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計，需要用Wi-SUN等無線通信方式進行用電側(cè)無線采集。海興較早開始布局通信領(lǐng)域，在Wi-SUN聯(lián)盟中處于董事席位，參與起草技術(shù)標準，相比國內(nèi)友商，海興在聯(lián)盟內(nèi)等級更高，有更強的話語權(quán)和影響力。（2）渠道：立足本土化戰(zhàn)略，深耕多年，海外渠道較強，具備先發(fā)優(yōu)勢。1）公司已經(jīng)形成了以全球化營銷平臺、全球化研發(fā)體系、全球化生產(chǎn)布局、全球化采購供應(yīng)、全球化管理平臺為核心的綜合競爭優(yōu)勢，為全球90多個國家的民眾提供智能產(chǎn)品和創(chuàng)新解決方案。2）公司在海外重點市場積極引進本土優(yōu)秀人才，與客戶共同建設(shè)聯(lián)合創(chuàng)新中心，通過本土化服務(wù)團隊以及數(shù)字營銷工具傳遞公司產(chǎn)品和解決方案的價值，持續(xù)提升公司在重點市場的服務(wù)能力、品牌知名度和市場占有率。3）對比國內(nèi)友商，海興出海時間較早，創(chuàng)立之初就開展了機械表出口業(yè)務(wù)，截至到現(xiàn)在，已有近30年的出海經(jīng)驗。我們認為，公司出海經(jīng)驗較為豐富，具備較強的先發(fā)優(yōu)勢。人員往來恢復，海外業(yè)務(wù)迎來新發(fā)展。2021年受、人民幣升值和供應(yīng)鏈環(huán)境變化影響，全球商品價格、物流成本大幅上漲，半導體器件供應(yīng)失衡，公司產(chǎn)品成本、運營成本大幅增加。與此同時，時期國內(nèi)外人員往來低效、困難，嚴重影響了公司國際市場開發(fā)、項目實施。由于以上原因，公司2021年智能用電產(chǎn)品及系統(tǒng)營業(yè)收入同比下降9.11%。我們認為，人員往來便利以后，公司可以更加深入的發(fā)揮海外渠道優(yōu)勢，海外業(yè)務(wù)收入有望逐步恢復，釋放增量，迎來新發(fā)展。3.配電業(yè)務(wù)：國內(nèi)適配新型電力系統(tǒng)，海外重合器先行在智能配電業(yè)務(wù)中，公司產(chǎn)品主要包括一二次融合柱上開關(guān)/環(huán)網(wǎng)柜、智能配電終端FTU/DTU/TTU、重合器以及系統(tǒng)軟件等。1）一二次融合設(shè)備即對傳統(tǒng)一次設(shè)備在物聯(lián)感知、數(shù)據(jù)處理、智能、集成、通信等方面賦能，已成為配電網(wǎng)的重要發(fā)展方向。2）柱上開關(guān)主要用于開斷、關(guān)合電力系統(tǒng)的負載電流、過載電流及短路電流，具備10kV配電線路分段、控制和保護功能。3）環(huán)網(wǎng)柜被廣泛應(yīng)用于配電線路或工業(yè)及民用供電末端。4）重合器能自動檢測通過主回路的電流，故障時按反時限保護自動開斷故障電流，并依照預定的延時和順序進行多次地重合。3.1.國內(nèi)：智能配網(wǎng)或?qū)⒊蔀樾乱惠喭顿Y重點，產(chǎn)品研發(fā)逐步推進隨著國家“雙碳”目標的提出，電網(wǎng)向智能電網(wǎng)、數(shù)字電網(wǎng)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。由于當前分布式和可再生能源對配電網(wǎng)波動性的影響不斷增加，通過配電設(shè)備的智能化、物聯(lián)化改造來提升供電可靠性較為重要。3.1.1.產(chǎn)品研發(fā)緊隨電力系統(tǒng)數(shù)字化升級步伐持續(xù)推進在配網(wǎng)自動化方面持續(xù)深耕，憑借核心技術(shù)優(yōu)勢躋身第一梯隊。公司2015年成立配網(wǎng)事業(yè)部，核心產(chǎn)品一二次融合柱上斷路器/環(huán)網(wǎng)柜、配電終端FTU/DTU/TTU在國家電網(wǎng)多省市連續(xù)中標，份額持續(xù)提升。公司憑借核心技術(shù)優(yōu)勢成功躋身為獲得專業(yè)檢測報告的第一梯隊廠家，自主創(chuàng)新研發(fā)的一二次全絕緣全密封環(huán)網(wǎng)柜通過了第三方試驗，被江蘇省工業(yè)和信息化廳鑒定為國內(nèi)首創(chuàng)的新產(chǎn)品。高度關(guān)注“雙碳經(jīng)濟”模式下配網(wǎng)設(shè)備發(fā)展動態(tài)，滿足客戶差異化需求。針對國網(wǎng)、南網(wǎng)對環(huán)保型開關(guān)設(shè)備的差異化需求，公司分別開發(fā)了滿足國網(wǎng)標準化要求的微正壓環(huán)保氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜和滿足南網(wǎng)標準化要求的常壓密封型空氣絕緣環(huán)網(wǎng)柜，均已通過產(chǎn)品型式試驗。持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品適配新型電力系統(tǒng)。根據(jù)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，我國將加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，推動電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級，配電網(wǎng)領(lǐng)域被認為是數(shù)字化賦能的關(guān)鍵領(lǐng)域。未來公司將抓住國家電網(wǎng)、加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的契機，繼續(xù)加大研發(fā)投入，使公司的產(chǎn)品滿足新一代電網(wǎng)技術(shù)的需要。3.1.2.智能配網(wǎng)市場空間廣闊，有望迎來新的增長點隨著國家加大智能電網(wǎng)建設(shè)，智能配網(wǎng)將成為我國電力行業(yè)新一輪的投資重點，有望成為公司新的業(yè)績增長點。“十四五”期間，國家電網(wǎng)和配電網(wǎng)建設(shè)投資預計分別達1.2萬億元和0.32萬億元，約占其電網(wǎng)建設(shè)總投資的60％和50％，兩網(wǎng)總計配電網(wǎng)投資將達1.5萬億元，發(fā)展機遇可觀。3.2.海外：重合器為突破口，提供定制化智能配電解決方案公司以重合器為海外配網(wǎng)業(yè)務(wù)的突破口，海外戰(zhàn)略對標歐美企業(yè)。公司于2015年成立配網(wǎng)事業(yè)部，海外戰(zhàn)略為對標歐美企業(yè)，專注自主研發(fā)配網(wǎng)自動化設(shè)備重合器以及以該智能設(shè)備為核心的饋線自動化系統(tǒng)，并以此為突破口，建立公司在國際配網(wǎng)領(lǐng)域的客戶口碑和競爭力。3.2.1.三相重合器逐步推廣，配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來重要增長以重合器為切入點，陸續(xù)拓展其他配電用品。經(jīng)過多年持續(xù)投入，公司針對海外市場要求，成功研發(fā)擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)的智能單/三相重合器，并已獲得英國ASTA國際認證。依托公司在智能感知、新型絕緣材料技術(shù)、保護計算方法和通訊等方面的技術(shù)優(yōu)勢，重合器系列產(chǎn)品成為公司切入海外配網(wǎng)藍海市場的起點，為公司在海外配網(wǎng)市場拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。重合器是一種具有自動控制和保護功能的高壓開關(guān)設(shè)備。重合器是一種能夠按照預先定的開斷和重合順序，在交流線路中自動進行開斷和重合操作，并在其后自動復位或閉鎖的具有自動控制和保護功能的高壓開關(guān)設(shè)備。它可以自動檢測通過重合器主回路的電流，當判定是故障電流后，持續(xù)一定的時間，按定時限或反時限保護特性自動斷開故障電流，并根據(jù)要求多次自動地重合，向線路恢復供電。重合器按相可分為單相和三相，根據(jù)配電網(wǎng)結(jié)構(gòu)而進行選擇。對于三相中性點不接地系統(tǒng)，一般不宜采用單相重合器，避免造成非三相運行；單相重合器主要用于中性點直接接地系統(tǒng)，允許電氣沒備作為單相運行。為提高供電的可靠性，配電網(wǎng)線路一般采用三相重合閘。隨著得到控制，中國高壓開關(guān)行業(yè)出口交貨值有望逐漸回升。根據(jù)電力行業(yè)商務(wù)年鑒，2021年中國高壓開關(guān)行業(yè)實現(xiàn)出口交貨值77.95億元，較上年增長28.06%；98家企業(yè)完成了出口業(yè)務(wù)，較上年增加2家，占行業(yè)統(tǒng)計企業(yè)數(shù)的37.4%。我們認為，隨著三相重合器產(chǎn)品未來在海外逐步得到推廣，公司陸續(xù)拓展其他海外配用電產(chǎn)品，配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望帶來業(yè)績增長。公司還為用戶提供定制化智能配電解決方案。公司的智能配電方案具備以下幾個功能：1）實現(xiàn)對配電網(wǎng)的實時運行監(jiān)控，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運行狀態(tài)的可視化；2）與自動化設(shè)備配合，能夠迅速定位、分析、隔離故障，恢復未故障區(qū)域供電；3）基于配用電一體化，對電網(wǎng)運行狀況進行全面分析，為電網(wǎng)的規(guī)劃、安全、經(jīng)濟運行提供數(shù)據(jù)支撐和決策支持。3.2.2.通過渠道復用快速打開市場，分布式能源技術(shù)帶來發(fā)展空間分布式能源技術(shù)革命將為中國配網(wǎng)產(chǎn)品帶來發(fā)展空間。海外發(fā)達國家配電網(wǎng)建設(shè)較早，現(xiàn)階段主要通過配網(wǎng)智能化改造適應(yīng)分布式能源的廣泛應(yīng)用；發(fā)展中國家主要以配電網(wǎng)擴建、覆蓋無電區(qū)域為主。目前海外配網(wǎng)技術(shù)標準和產(chǎn)品供應(yīng)主要被歐美制造商所控制，如ABB、施耐德、西門子、GE等；但受益于中國在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，分布式能源技術(shù)革命將為中國配網(wǎng)產(chǎn)品走向國際市場創(chuàng)造彎道超車的機會。海外配網(wǎng)市場空間廣闊，有望通過渠道復用快速打開市場。根據(jù)彭博社《2022年全球低碳能源轉(zhuǎn)型投資報告》，2022年全球電網(wǎng)投資達2740億美元，其中54%的投資用于提高輸配電網(wǎng)的數(shù)字化水平和對可再生能源的補充，加快電氣化進程。公司深耕海外用電市場多年，積累了豐富的產(chǎn)品、渠道經(jīng)驗及良好的客戶關(guān)系；在獲得產(chǎn)品認證的基礎(chǔ)上，有望通過渠道復用快速打開配網(wǎng)市場。4.新能源業(yè)務(wù)：發(fā)展前景廣闊，海外渠道助力增長全球新增光伏裝機量可觀，微網(wǎng)技術(shù)重要性凸顯。全球已有超過140個國家和地區(qū)提出“碳中和”目標，根據(jù)TrendForce統(tǒng)計，2022年全球光伏新增裝機量達228.5GW，同比增長38.7%；根據(jù)TrendForce預測，2023年全球新增光伏裝機量將達351GW，年增長率為53.4%。微網(wǎng)是由分布式電源、儲能和負荷構(gòu)成的可控儲能系統(tǒng)，可平滑接入大電網(wǎng)和獨立自治運行，是發(fā)揮分布式電源效能的有效方式。4.1.國內(nèi)：光儲充解決方案&綜合能源管理為主要方向政策推動下微電網(wǎng)發(fā)展迅猛，有望與大電網(wǎng)兼容互補。《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，積極發(fā)展以消納新能源為主的智能微電網(wǎng)，實現(xiàn)與大電網(wǎng)兼容互補；在具備條件的農(nóng)村地區(qū)、邊遠地區(qū)探索建設(shè)高可靠性可再生能源微電網(wǎng)；鼓勵具備條件的重要用戶發(fā)展分布式電源和微電網(wǎng)。海興電力在國內(nèi)的新能源業(yè)務(wù)開展以提供光儲充解決方案和綜合能源管理為主要方向，我們認為，未來公司有望利用配用電全國的渠道，向國有企業(yè)提供服務(wù)的同時開展toB業(yè)務(wù)。4.2.海外：分布式能源核心設(shè)備自主可控，渠道助力發(fā)展2023年亞太地區(qū)的光伏裝機需求量最大，其次是歐洲、美洲、中東和非洲地區(qū)。分地區(qū)看，根據(jù)TrendForce對2023年光伏裝機量的預計：1）亞太地區(qū)新增光伏裝機量將達到202.5GW，同比增長55.4%，中國、馬來西亞和菲律賓等國將實現(xiàn)40%以上高增長率。2）歐洲新增光伏裝機量將同比增長39.7%,達到68.6GW，德國、西班牙和荷蘭是主要需求來源。3）美洲新增光伏裝機總量約為64.6GW，同比增長65.2%，高度集中在美國、巴西、智利等國。4）中東和非洲地區(qū)將新增光伏裝機量14.9GW，同比增長約49.5%,呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，主要增長源于阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、南非和以色列。4.2.1.公司定位：建設(shè)分布式能源、微電網(wǎng)EPC，成為國際市場頭部企業(yè)公司具備逆變器、儲能電池、微網(wǎng)控制系統(tǒng)等分布式能源核心設(shè)備的自主可控能力。公司于2020年1月收購戶用并網(wǎng)、離網(wǎng)逆變器生產(chǎn)企業(yè)杭州利沃得電源有限公司63%的股份，目前逆變器產(chǎn)品主要由參股子公司利沃得負責研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)的代表產(chǎn)品包括GT1系列單相組串型光伏并網(wǎng)逆變器，主要適用于戶用家庭屋頂并網(wǎng)系統(tǒng)；GT3系列三相組串型光伏并網(wǎng)逆變器，其中17-30千瓦功率段逆變器適用于小型工商業(yè)，50/60千瓦功率段逆變器適用于大型工商業(yè)；混逆、AC電池和高效長壽命的磷酸鐵鋰蓄電池，可有效將太陽能板產(chǎn)生的電力儲存，應(yīng)對峰價電力及停電情況。新能源事業(yè)部聚焦于新能源產(chǎn)品的系統(tǒng)出口、分布式能源項目的開發(fā)和實施等成套業(yè)務(wù)。針對不同用戶需求，提供分布式光伏解決方案、戶用儲能解決方案、工商業(yè)儲能解決方案及光柴儲微網(wǎng)解決方案。2022年12月，公司與通威集團順利簽署南非市場戰(zhàn)略合作協(xié)議，2023年將共同拓展南非市場，助力當?shù)鼐G色電力可持續(xù)發(fā)展，為當?shù)靥峁┌踩煽?、清潔高效的新能源整體解決方案。4.2.2.總包類商業(yè)模式：多重邏輯推動渠道助力南非作為海外重要市場，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Τ浞?。?jīng)過數(shù)十年不懈耕耘，海興集團在南非已擁有系統(tǒng)結(jié)構(gòu)成熟的新能源事業(yè)部。我們認為，公司有望以南非新能源銷售樣板點覆蓋周邊國家，未來利用海外平臺資源開展新能源銷售渠道業(yè)務(wù)。公司具備幾點成功屬性：1）南非可再生能源潛力充分，離網(wǎng)光儲需求前景好電力供應(yīng)長期不足，南非深陷電力危機。根據(jù)南非國家統(tǒng)計局，南非的發(fā)電量和可供分配的電量長期無增長并略有下滑，而由于經(jīng)濟和人口增長導致的電力需求不斷增加，發(fā)電量增長長期停滯，導致南非電力短缺和限電現(xiàn)象日益嚴重。2022年，南非全年共有205天出現(xiàn)不同面積的停電，刷新全年停電天數(shù)記錄。2023年2月9日，總統(tǒng)拉馬福薩宣布南非全國進入災難狀態(tài)，以應(yīng)對電力危機及其影響。傳統(tǒng)能源供電陷入瓶頸，南非面臨脫碳任務(wù)。南非的電力主要由南非國家電力公司（Eskom）供應(yīng)，少部分電量由市政企業(yè)和獨立發(fā)電供應(yīng)（IPP）。由于南非煤炭開采成本較低，Eskom發(fā)電量主要來自于燃煤發(fā)電，廠網(wǎng)一體格局下，Eskom在電力市場占據(jù)壟斷地位。然而公司常年經(jīng)營不善，負債累累，已有發(fā)電設(shè)備年久失修，新建燃煤發(fā)電項目一再推遲，供電能力持續(xù)下滑。南非政府簽署了《巴黎氣候變化協(xié)定》，必須采取措施應(yīng)對氣候變化并推動實施相關(guān)政策；而南非碳排放份額最大的是化石燃料發(fā)電企業(yè)，是世界上人均碳排放量最大的15個國家之一。可再生能源成為新增裝機主力，2030年光伏裝機目標為8288MW。出于供應(yīng)能力與環(huán)境因素的多重考慮，以獨立發(fā)電商（IPP）為代表的可再生能源成為近年來備受南非政府青睞的新電力能源。自2013