當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向問(wèn)題研究

［］F123.16［］A［］1006－169X（2010）04－0028－04一、關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的適時(shí)退出從數(shù)據(jù)看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，我國(guó)已經(jīng)走出最困難的時(shí)期。因此，在經(jīng)濟(jì)回升的關(guān)鍵時(shí)期，要繼續(xù)落實(shí)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。2010年中國(guó)的宏觀調(diào)控政策不會(huì)有大的改變，繼續(xù)堅(jiān)持原有的財(cái)政貨幣政策是主基調(diào)，但下半年會(huì)出現(xiàn)一些靈活變化，在保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高靈活性、針對(duì)性和有效性，豐富宏觀調(diào)控政策的內(nèi)涵，防止經(jīng)濟(jì)大起大落的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)回升的質(zhì)量也將進(jìn)一步提高。2010年繼續(xù)保持去年的規(guī)?；虼碳ふ撸瑤缀跏遣豢赡艿?，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策其實(shí)是較為迫切的事情。退出機(jī)制越有效，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹預(yù)期就會(huì)越平和，投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的追逐也會(huì)越理性。在市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹擔(dān)憂(yōu)抬頭之時(shí)，建立刺激政策的合理有序退出機(jī)制反而能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)和投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期和信心。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃會(huì)漸進(jìn)性適時(shí)退出，在退出過(guò)程中堅(jiān)持優(yōu)化經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的投資結(jié)構(gòu)，由投資拉動(dòng)型外生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)推動(dòng)型內(nèi)生性增長(zhǎng)。2009年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率激增，但消費(fèi)增長(zhǎng)不同步。而且，政府部門(mén)投資占據(jù)主導(dǎo)地位，相當(dāng)部分貸款投向了政府主導(dǎo)的城市投資公司等平臺(tái)；擠壓了私人部門(mén)投資空間，民間投資沒(méi)有同步跟進(jìn)。政府投資應(yīng)該有一定的限度，也應(yīng)該有一個(gè)合理邊界。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃重點(diǎn)由“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)”，投資重點(diǎn)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)傾斜，向消費(fèi)傾斜；向綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)傾斜；向民營(yíng)、民生、民本“三民”傾斜；向高端、高質(zhì)、高效“三高”產(chǎn)業(yè)傾斜；向“三農(nóng)”傾斜。全球復(fù)蘇的形勢(shì)雖然比較樂(lè)觀，但依然存在很大的不確定，脆弱的復(fù)蘇可能被主權(quán)債務(wù)信用危機(jī)打破。2007年次貸危機(jī)后，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，沒(méi)有節(jié)制的財(cái)政和貨幣政策使得很多國(guó)家的政府資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)大幅擴(kuò)張。在新的財(cái)政年度來(lái)臨之際，所有過(guò)多的透支正在影響到這些國(guó)家的金融系統(tǒng)穩(wěn)定，源自歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)第二波探底。這些不期而遇的外部因素為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)重大變數(shù)。首先，中國(guó)務(wù)必做好全球經(jīng)濟(jì)二次觸底的準(zhǔn)備，而這恰好與中國(guó)打壓資產(chǎn)泡沫與抑制通脹重疊。因此，中國(guó)努力抑制資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大，但也要防止破裂。與美國(guó)基本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)去泡沫化、金融去杠桿化不同，中國(guó)當(dāng)前資產(chǎn)泡沫較強(qiáng)、信貸風(fēng)險(xiǎn)較高、地方債務(wù)規(guī)模過(guò)大。當(dāng)前的海南地產(chǎn)瘋狂需要立即制止，這一泡沫如果膨脹過(guò)大而破裂，或?qū)a(chǎn)生連鎖反應(yīng)。二、關(guān)于通脹預(yù)期管理一系列數(shù)據(jù)顯示，近期以來(lái)通脹預(yù)期的不斷加劇是宏觀調(diào)控必須正視的一個(gè)問(wèn)題，如何穩(wěn)定通脹預(yù)期已經(jīng)成為宏觀調(diào)控的一個(gè)重點(diǎn)。當(dāng)前通脹預(yù)期的加劇主要來(lái)自幾方面因素：一是經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)下的總需求擴(kuò)張將拉動(dòng)物價(jià)回升。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)外環(huán)境繼續(xù)向好，投資和消費(fèi)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，出口有所好轉(zhuǎn)，外需仍保持緩慢回暖態(tài)勢(shì)。同時(shí)，總需求的持續(xù)擴(kuò)張將顯著增強(qiáng)物價(jià)上漲動(dòng)力。二是當(dāng)前外部需求依然疲弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，在內(nèi)外部不確定性因素依然較大的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，也使得“輸入型”通脹壓力進(jìn)一步加大。三是貨幣信貸較快增長(zhǎng)，考慮到短期內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境不會(huì)改變，這會(huì)對(duì)未來(lái)物價(jià)構(gòu)成上漲壓力。從長(zhǎng)期看，通貨膨脹壓力在逐步積累。由于全球流動(dòng)性條件總體十分寬松，國(guó)內(nèi)貨幣信貸增長(zhǎng)較快，消費(fèi)和投資需求明顯回升，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，通貨膨脹預(yù)期也有所強(qiáng)化。通脹預(yù)期能影響消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資行為，從而影響未來(lái)真實(shí)的通脹水平。通脹預(yù)期通常易受貨幣政策透明度、中央銀行獨(dú)立性、中央銀行控制通貨膨脹的歷史記錄等貨幣政策因素的影響。因此，當(dāng)前管理好通脹預(yù)期應(yīng)著力于加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的合理政策指引，不斷調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，處理好保增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，這是處理好當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。對(duì)通脹壓力保持警惕是未雨綢繆之舉，未來(lái)我國(guó)物價(jià)調(diào)控要注意宏觀和微觀相結(jié)合，加強(qiáng)良性干預(yù)來(lái)穩(wěn)定總體物價(jià)水平。當(dāng)前我國(guó)總體物價(jià)水平尚處于歷史低位，但是物價(jià)“拐點(diǎn)”已過(guò)，上行周期已經(jīng)開(kāi)啟，未來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)及國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素疊加，可能推動(dòng)通脹預(yù)期持續(xù)上升，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持警惕。因此，我國(guó)物價(jià)調(diào)控要加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，完善價(jià)格監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)系統(tǒng)，防止價(jià)格的大起大落。同時(shí)，我國(guó)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革也應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況審慎推進(jìn)，以免其成為物價(jià)上升周期中推升物價(jià)的疊加因素。三、關(guān)于貨幣政策走向進(jìn)入2010年，央行貨幣政策發(fā)生了微調(diào)，上調(diào)央票利率，加大資金回籠力度，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。之后市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)維穩(wěn)的安定期，但是收緊流動(dòng)性的陰影仍然揮之不去。未來(lái)貨幣政策仍需保持一定程度的寬松，進(jìn)一步發(fā)揮央行票據(jù)和正回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能，合理把握公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏，靈活安排各操作工具期限結(jié)構(gòu)，有效熨平市場(chǎng)波動(dòng)。1.信貸能否實(shí)現(xiàn)均衡投放中國(guó)的信貸投放在季度之間分布?xì)v來(lái)不均衡。事實(shí)上，信貸的非均衡投放主要由銀行推動(dòng)。銀行預(yù)期每年年底監(jiān)管層可能控制額度，所以年初就搶規(guī)模；同時(shí)，銀行早放貸早獲得收益，早放貸對(duì)銀行自身盈利有好處。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求方，跟著銀行搶規(guī)模，實(shí)際上是不得已而為之，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中資金需求還是不能得到完全滿(mǎn)足。2010年銀行突擊放貸的情況仍然存在，信貸非均衡投放的苗頭初顯。2010年第一周銀行新增貸款約6000億元，第二周約5000億元，1月份新增人民幣貸款達(dá)1.39萬(wàn)億元。這一數(shù)據(jù)雖明顯低于去年同期1.62萬(wàn)億元的規(guī)模，但仍處于歷史高位。1月份央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)央票利率等手段對(duì)于有效控制貸款增長(zhǎng)規(guī)模發(fā)揮了重要作用。2010年第1季度，全國(guó)新增人民幣貸款2.6億元，較上年同期4.58億元的增量大幅降低。可以預(yù)見(jiàn)，2010年全年信貸均衡投放肯定比往年好得多。在銀行1月上旬出現(xiàn)放貸沖動(dòng)后，央行在1月中旬迅速提高存款準(zhǔn)備金率，并對(duì)部分銀行實(shí)施差額準(zhǔn)備金率，表明了信貸調(diào)控的決心。2.存款準(zhǔn)備金率何時(shí)再次上調(diào)2010年1月18日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放收緊流動(dòng)性的信號(hào)；自2010年2月25日起，央行再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。調(diào)整后大型國(guó)有銀行和中小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率分別為16.5％和14.5％。根據(jù)測(cè)算，兩次上調(diào)將鎖定銀行系統(tǒng)資金約6000億元。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性偏多情況的傳統(tǒng)工具。一般來(lái)說(shuō)，春節(jié)前大量的流動(dòng)性會(huì)注入市場(chǎng)，而節(jié)后則需要對(duì)這些流動(dòng)性進(jìn)行某種程度的回收。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是達(dá)到這一目的的最有效手段。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金的原因主要是流動(dòng)性過(guò)于充裕。一方面外匯占款居高不下，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多，另外財(cái)政突擊放款也起到了貨幣投放的作用。僅靠公開(kāi)市場(chǎng)操作無(wú)法達(dá)到回收流動(dòng)性的目的了，央行才上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。外匯占款是央行著重考慮的因素。如果熱錢(qián)流入規(guī)模減小，那么再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的時(shí)點(diǎn)有可能延后。目前股市和樓市的狀況都不穩(wěn)定，勢(shì)必影響熱錢(qián)流入，如果流動(dòng)性能夠在可控的范圍之內(nèi)，央行可能會(huì)推遲上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，外匯占款進(jìn)一步增加，流動(dòng)性還會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的情況，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整存在較大的靈活性。3.何時(shí)是加息的最佳時(shí)間窗口2010年1月份，1年期央票發(fā)行利率連續(xù)上調(diào)逾16個(gè)基點(diǎn)，由此引發(fā)加息預(yù)期不斷升溫。近期，1年期央票利率穩(wěn)定在1.9264％的水平，這也被市場(chǎng)認(rèn)為是在給加息預(yù)期“降溫”。通常認(rèn)為，一年期存款利率為央票利率的上限，目前一年期存款利率為2.25％。如果央票發(fā)行利率繼續(xù)上行，加息壓力將逐步加大。加息與否主要考慮三個(gè)因素：一是物價(jià)的漲幅；二是美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)是否明朗；三是資產(chǎn)價(jià)格上漲速度。其中，通脹因素最重要。但是，利率不會(huì)作為宏觀調(diào)控的主要政策來(lái)施行，2010年調(diào)控的核心應(yīng)該是信貸政策。一般來(lái)說(shuō)，利率政策傳遞的時(shí)間較長(zhǎng)且滯后，政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的效果不理想。因此，央行對(duì)于加息會(huì)慎之又慎。物價(jià)水平快速攀升、經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)為偏熱、人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的熱錢(qián)流入與加息預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)構(gòu)成了加息窗口提前的主要推動(dòng)力量。從政策目標(biāo)來(lái)看，2010年雖然適度寬松貨幣政策大方向沒(méi)有變，但是通脹預(yù)期的提升，將使其目標(biāo)從保增長(zhǎng)一極轉(zhuǎn)化為保增長(zhǎng)與控通脹預(yù)期二極并重。貨幣政策的收緊措施會(huì)比預(yù)期的時(shí)間更早到來(lái)，且政策工具將由“數(shù)量型工具”轉(zhuǎn)向“價(jià)格型工具”。央行在2010年1月18日和2月25日已經(jīng)兩次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)。2010年央行會(huì)更多運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等價(jià)格型工具進(jìn)行調(diào)控，并回歸真正意義上的適度寬松貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，做到均衡信貸投放節(jié)奏。金融機(jī)構(gòu)貸款沖動(dòng)會(huì)得到一定抑制，為解決凸顯的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，貸款結(jié)構(gòu)和投向也將受到政策限制。四、關(guān)于財(cái)政政策走向積極財(cái)政政策不會(huì)有大的變化，2010全年財(cái)政政策刺激力度會(huì)與2009年基本持平。財(cái)政政策在繼續(xù)鞏固回升基礎(chǔ)的同時(shí)，將發(fā)揮“定點(diǎn)調(diào)控”優(yōu)勢(shì)，以促進(jìn)節(jié)能降耗、環(huán)境保護(hù)、低碳經(jīng)濟(jì)和生態(tài)建設(shè)為重要抓手，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的基礎(chǔ)上，把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)。內(nèi)需不振一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的瓶頸，財(cái)政政策會(huì)向刺激消費(fèi)傾斜，積極培育國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拉動(dòng)內(nèi)需，提高國(guó)內(nèi)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量，促進(jìn)“三駕馬車(chē)”的協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。五、關(guān)于CPI走勢(shì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前中國(guó)并不存在現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹，但通脹預(yù)期是明顯存在的。一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，總需求擴(kuò)張拉動(dòng)物價(jià)上升，尤其是PPI、CPI環(huán)比由負(fù)變?yōu)檎冉捣照?，表明總需求的持續(xù)擴(kuò)張加大物價(jià)上升動(dòng)力。二是全球流動(dòng)性過(guò)剩、美元貶值催生全球性通貨膨脹預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上貨幣供給過(guò)多引發(fā)貨幣型通脹預(yù)期。三是美元長(zhǎng)期貶值背景下黃金、石油、貴金屬等國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，輸入型通貨膨脹壓力加大。四是國(guó)際熱錢(qián)再次涌入，股市、房市等資產(chǎn)價(jià)格虛高，人民幣升值壓力增大，導(dǎo)致通脹預(yù)期增大。五是水、電、煤氣漲價(jià)，資源稅改革，引致成本推動(dòng)型通貨膨脹。需強(qiáng)調(diào)的是，CPI預(yù)測(cè)值不高，并不意味著通脹問(wèn)題并不嚴(yán)重。之所以對(duì)全年CPI的預(yù)測(cè)為4％，主要源于CPI中40％的權(quán)重為農(nóng)產(chǎn)品，連續(xù)多年豐收使得糧價(jià)穩(wěn)定，加上產(chǎn)能過(guò)剩，因此以CPI表示的通脹率不會(huì)太高。但實(shí)際通脹情況在資產(chǎn)價(jià)格上會(huì)有所表現(xiàn)。隨著通貨膨脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的上升，2010年新漲價(jià)因素將會(huì)比往年多。從我國(guó)CPI走勢(shì)看，加上翹尾因素由負(fù)轉(zhuǎn)正的影響，CPI將重回上升軌道。對(duì)于2010年的通脹局勢(shì)的判斷，全年因?yàn)槁N尾因素影響將出現(xiàn)前高后低的局面。全年CPI不超過(guò)4％，但上半年最高點(diǎn)可能達(dá)到5％～6％。若美元繼續(xù)走低，國(guó)際大宗商品持續(xù)走高，2010年月度CPI最高甚至可能超過(guò)6％。當(dāng)然，若中國(guó)宏觀調(diào)控政策運(yùn)用得當(dāng)，美元維持合適水平，黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)，2010年全年CPI完全有可能控制在4％以下。六、關(guān)于2010年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.外部風(fēng)險(xiǎn)第一，無(wú)就業(yè)復(fù)蘇，這意味著目前僅僅是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有真正走出困境。目前的經(jīng)濟(jì)回暖依舊由政府的政策主導(dǎo)，私人部門(mén)參與其中的力度仍不足。來(lái)自政府的財(cái)政刺激政策和中央銀行的低利率政策將全球經(jīng)濟(jì)從崩潰的邊緣拉回來(lái)。未來(lái)很可能出現(xiàn)二次探底。與以往擺脫危機(jī)的周期是固定資產(chǎn)更新的周期不同，本次危機(jī)是資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，中國(guó)難以再出現(xiàn)高杠桿率的情況，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有可能走平，復(fù)蘇時(shí)間被拉長(zhǎng)。現(xiàn)在所謂走出危機(jī)可能只是短期表面現(xiàn)象。第二，資產(chǎn)價(jià)格虛高風(fēng)險(xiǎn)，特別是歐美國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。除個(gè)別國(guó)家之外，歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是英美法德等國(guó)政府破產(chǎn)的可能性不大，比較容易出問(wèn)題的是東歐、中歐。東、中歐國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣高估壓力和經(jīng)常項(xiàng)目逆差都很大，它們的外部債務(wù)主要來(lái)自西歐國(guó)家，所以一旦發(fā)生危機(jī)，很多西歐國(guó)家將會(huì)面臨金融、財(cái)政壓力。考慮到歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)之后形成了大量債務(wù)，可能產(chǎn)生的最直接影響還是未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，債務(wù)高意味著這些國(guó)家未來(lái)需要花大量的資源去降低負(fù)債，這就會(huì)減少用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資源，必將拉低相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。第三，外需持續(xù)低迷，仍難以看到全球經(jīng)濟(jì)自發(fā)性增長(zhǎng)的動(dòng)力所在。第四，經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。太平洋投資管理公司（PIMCO）提出的DDR概念，指的是去杠桿化、去全球化和重新監(jiān)管，這些趨勢(shì)將大幅降低全球經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾年的潛在增長(zhǎng)率。去杠桿化的過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束，實(shí)際上才剛剛開(kāi)始。另外，金融機(jī)構(gòu)還將面臨監(jiān)管規(guī)則改變的影響。再者，危機(jī)后全球貿(mào)易爭(zhēng)端正愈演愈烈，世界經(jīng)濟(jì)不均衡帶來(lái)的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加大，人們懷疑全球化是否是不可逆轉(zhuǎn)的過(guò)程。2.內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)一是我國(guó)宏觀調(diào)控政策長(zhǎng)期被出口引領(lǐng)。如果2010年出口好轉(zhuǎn)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)恢復(fù)到正值，則GDP有可能達(dá)到12％，再次面臨經(jīng)濟(jì)過(guò)熱；如果出口的貢獻(xiàn)率依然不振，則擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，政策制定將左右為難。二是如何促進(jìn)消費(fèi)。擴(kuò)大消費(fèi)最重要的是增加居民收入，但短時(shí)