第四章貨幣時(shí)間價(jià)值與債券估價(jià)FinancialManagement1ZhangQiang2010第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值什么是貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值，從資金提供者角度是指對提供者推遲消費(fèi)而做的補(bǔ)償；而從資金使用者角度是指利用資金而帶來的利潤。貨幣時(shí)間價(jià)值由市場供求決定，一般以利率的形式體現(xiàn)。FinancialManagement2ZhangQiang2010單利與復(fù)利

例4-1：2008年1月1日，假定你將100元存入銀行，銀行的年利率為10%，2010年12月31日存款到期，則你將從銀行獲得本金和利息之和為多少？單利（simpleinterest），即只對本金計(jì)利息，而對之前的利息不再計(jì)利息。

復(fù)利(compoundinterest)，即既對本金計(jì)算利息，還要對之前的利息計(jì)算利息。在貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算和公司財(cái)務(wù)決策中均指的是采用復(fù)利計(jì)息方法。

FinancialManagement3ZhangQiang2010名義利率與實(shí)際利率

例4-2：上例中，假定銀行每半年計(jì)息一次，在采用復(fù)利計(jì)息法下計(jì)算到期可得的本金之和。名義利率（nominalinterest)：是不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息的利率；實(shí)際利率（realinterest）：是在考慮了年內(nèi)復(fù)利因素之后的實(shí)際利率水平；名義利率與實(shí)際利率關(guān)系：ri=(1+ni/m)^m-1FinancialManagement4ZhangQiang2010貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算——終值與現(xiàn)值終值（FutureValue）

例4-3：某人將10000元存入銀行，年利率為6%，經(jīng)過一年時(shí)間后其金額為多少？如果經(jīng)過兩年、三年后其金額各為多少？終值：是指一定金額的本金在經(jīng)過一定時(shí)期后的價(jià)值。終值計(jì)算公式：FV=PV(1+i)^nFinancialManagement5ZhangQiang2010終值、利率與時(shí)間之間數(shù)量關(guān)系FinancialManagement時(shí)間（年）一元的終值i=0%i=5%i=10%i=15%6ZhangQiang2010終值的應(yīng)用例4-4：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？例4-5：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？FinancialManagement7ZhangQiang2010現(xiàn)值(PresentValue)例4-6：某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？現(xiàn)值：是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說為取得將來一定本利而現(xiàn)在所需要的本金?，F(xiàn)值的計(jì)算公式：PV=FV/(1+i)^nFinancialManagement8ZhangQiang2010現(xiàn)值、利率和時(shí)間之間關(guān)系FinancialManagement時(shí)間（年）一元的現(xiàn)值i=0%i=5%i=10%i=15%9ZhangQiang2010年金及其終值和現(xiàn)值年金（Annuity）：是指等額、定期的系列支付。普通年金（OrdinaryAnnuity）：也叫后付年金，是指在各期期末收付的年金。普通年金終值

例4-7：假定你每年向銀行存入1000元，銀行的年利率為10%，則五年后你可以一次取出到少前？FinancialManagement10ZhangQiang201011000210003100041000510000FinancialManagement11ZhangQiang2010普通年金終值計(jì)算公式FinancialManagement普通年金應(yīng)用——償債基金：是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。

例4-8：謀企業(yè)要在5年后償還總額為1000000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)，若存款利率為10%，每年需存入多少元？12ZhangQiang2010普通年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。例4-9：假定你希望在以后的五年內(nèi)每年末從銀行得到1000元，銀行的存款利率為10%，則你現(xiàn)在應(yīng)一次性向銀行存入多少錢？FinancialManagement13ZhangQiang201011000210003100041000510000FinancialManagement14ZhangQiang2010普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式FinancialManagement15ZhangQiang2010普通年金現(xiàn)值的應(yīng)用

例4-10：假定你購買了一處價(jià)值100萬的住房，首付30%，其余的通過商業(yè)貸款，利率為6%，貸款期限為20年。假定銀行要求每年末等額償還，則每年應(yīng)償還多少？FinancialManagement16ZhangQiang2010預(yù)付年金預(yù)付年金：是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或現(xiàn)付年金。01000FinancialManagement1100021000310004100017ZhangQiang2010預(yù)付年金終值：n期預(yù)付年金終值系數(shù)等于（n+1）期普通年金終值系數(shù)減1；預(yù)付年金現(xiàn)值：n期預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)等于（n+1）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)加1。FinancialManagement18ZhangQiang2010遞延年金遞延年金：是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。0214356100100100100FinancialManagement19ZhangQiang2010遞延年金終值計(jì)算同普通年金；遞延年金現(xiàn)值計(jì)算（1）把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初；（2）先求出（m+n）期年金現(xiàn)值后再減去實(shí)際并未支付的地延期（m）的年金現(xiàn)值。FinancialManagement20ZhangQiang2010永續(xù)年金永續(xù)年金：無限期定額支付的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算例4-11：擬建一永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？FinancialManagement21ZhangQiang2010第二節(jié)債券估價(jià)債券的概念債券：是指發(fā)行者為籌集資金而向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。債券面值：是指設(shè)定的票面金額，他代表發(fā)行者借入并承諾在未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。債券票面利率：是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。債券到期日：是指償還本金的日期。FinancialManagement22ZhangQiang2010債券估價(jià)的基本模型FinancialManagement債券發(fā)行價(jià)格

例4-12:某公司于20×1年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券,其票面利率為8%，每年1月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后12月31日到期。同時(shí)同等條件下市場利率為8%，則債券的價(jià)值為多少？如果市場利率為10%,則債券的價(jià)值為多少?如果市場利率為6%,則債券價(jià)值為多少?23ZhangQiang2010債券發(fā)行價(jià)與市場利率

債券發(fā)行方式：平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)。債券價(jià)值與市場利率緊密相關(guān)，當(dāng)市場利率等于債券票面利率時(shí)，則債券價(jià)值等于其面值；當(dāng)市場利率高于債券票面利率時(shí)，則債券價(jià)值小于其面值；當(dāng)市場利率低于債券票面利率時(shí)，則債券價(jià)值高于其面值。FinancialManagement24ZhangQiang2010債券發(fā)行價(jià)與利息支付頻率

例4-13：有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期，假設(shè)市場利率為8%，則債券價(jià)值為多少？如果市場利率為10%、6%呢？純貼現(xiàn)債券價(jià)值

例4-14：有一20年期純貼現(xiàn)債券，面值為1000元，票面利率為12%，則其價(jià)值為多少？永久債券價(jià)值

PV=I/iFinancialManagement25ZhangQiang2010流通債券的價(jià)值

例4-15：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年4月30日支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期，現(xiàn)在是2003年5月1日，假設(shè)此時(shí)市場利率為8%，問該債券的價(jià)值是多少？如果市場利率為10%、6%，則債券的價(jià)值分別為多少？再計(jì)算2004年5月1日時(shí)，市場利率分別為8%、10%和6%時(shí)該債券的價(jià)值。FinancialManagement26ZhangQiang2010債券價(jià)值與到期日到期時(shí)間（年）510001084.27924.28i=6%i=10%i=8%

#在市場利率一直保持不變情況下,不管是高于還是低于票面利率,債券價(jià)值隨著到期時(shí)間的臨近,逐漸向債券面值靠近,至到期日債券價(jià)值等于其面值.FinancialManagement4321027ZhangQiang2010債券收益率債券到期收益率是指特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。例4-16：某公司19×1年1月1日用平價(jià)購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年12月31日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的12月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其收益率。如果買價(jià)為1105元?如果買價(jià)為896元?FinancialManagement28ZhangQiang2010債券到期收益率計(jì)算方法購進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V=I·（P/A，i，n）+M·（P/S，i，n）債券持有期間收益率是指投資者持有債券未至到期日便中途出售時(shí)，其持有期內(nèi)的收益率。FinancialMan