敷爾佳研究報告皮膚護(hù)理空間廣闊_醫(yī)用敷料龍頭乘風(fēng)而起1敷爾佳：醫(yī)用敷料龍頭，功能性護(hù)膚打造第二增長曲線1.1發(fā)展歷史：制藥起家，2017年單一制運營敷爾佳前身為華信藥業(yè)，主要從事藥品銷售。2014年取得敷爾佳商標(biāo)注冊證書，2017年敷爾佳獨立運營，專業(yè)從事皮膚護(hù)理產(chǎn)品運營。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：高度集中，實控人為張立國公司實控人張立國持股約94%，二股東哈三聯(lián)持股約5%。此外，12名員工通過股權(quán)激勵持股合計持股占比約1.2%，主要管理層如副總經(jīng)理郝慶祝和肖麗、財務(wù)負(fù)責(zé)人鄧百嬌、董秘沈曉溪等均有持股。1.3財務(wù)分析：天量利率保持較低水平，毛利率穩(wěn)步提升公司營收持續(xù)增長，盈利水平較強(qiáng)。營收方面，公司2018-2022年營收分別為3.73/13.42/15.85/16.50/17.69億元，2019-2022年同比增長速度分別為259%/18%/4%/7%。利潤方面，公司2018年至2022年歸屬于母凈利潤分別為2.0/6.6/6.5/8.1/8.5億元，2019-2022年同比增長速度分別為231%/-2%/24%/5%，保持較強(qiáng)的盈利水平。醫(yī)用藥劑與功能性護(hù)膚雙輪驅(qū)動。公司以醫(yī)用藥劑起家，2018年醫(yī)用藥劑銷售占到至比達(dá)90%。2022年公司醫(yī)療器械總收入小幅下降，主要系則宏觀經(jīng)濟(jì)波動等因素影響，醫(yī)療器械類產(chǎn)品終端訂貨換購渠道及物流運輸受到一定程度影響。公司化妝品類產(chǎn)品銷售快速快速增長，2022年營收約為9億元，占到至比達(dá)51%，主要歸因于強(qiáng)化對化妝品的資金投入，上市銷售多款差異化功能性護(hù)膚品。毛利率穩(wěn)步提升，醫(yī)療器械類毛利率達(dá)致80%。公司毛利率穩(wěn)步提升，2022年醫(yī)療器械類毛利率達(dá)致86%，化妝品類毛利率達(dá)致80%，處于行業(yè)較低水平。主要由于（1）2021年2月至，公司主要推行獨立自主生產(chǎn)模式回去生產(chǎn)，因此公司具有生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤；（2）2022年，隨著生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，規(guī)模成本優(yōu)勢進(jìn)一步突顯；（3）分銷及分銷模式的銷售毛利率較低，分銷及分銷銷售比重存所提升。2022年公司天量利率為48%，保持較低水平。天量利率保持較低水平，銷售費用率有所提高。公司天量利率2022年為48%，保持較低水平。費用方面，2022年銷售費用率少于至22%，我們表示主要由于公司為加強(qiáng)品牌建設(shè)，公司通過明星代言、冠名綜藝、影視劇廣告植入及新媒體推廣等方式強(qiáng)化廣告宣傳資金投入，并積極主動應(yīng)邀出席全國各地展覽會進(jìn)行品牌宣傳、同時同時實現(xiàn)與同行業(yè)上下游合作方的及時交流；同時隨著公司線上銷售渠道拓寬及線上銷售收入的快速增長，平臺推廣服務(wù)費用適度增加。1.4募投項目：符合發(fā)展戰(zhàn)略，提升競爭力募投項目符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，有助于提升公司產(chǎn)品、研發(fā)、營銷競爭力。公司募投項目主要用做生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目、品牌營銷推廣項目及補齊流動資金。其中，（1）生產(chǎn)基地建設(shè)項目的推行有助于公司提升追加新增產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量管理水平；（2）研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目的推行有助于提升公司的研發(fā)能力，提高產(chǎn)品多樣度和競爭力；（3）品牌營銷發(fā)推極廣項目的推行有助于進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)公司的市場推廣營銷能力，提升客戶綜再分后服務(wù)能力；（4）補齊流動資金項目將保證公司正常經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的順利推行。因此，公司本次募投項目的推行或?qū)⒂兄谌嫣岣吖镜木C合競爭實力，推動公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步快速增長。2行業(yè)：專業(yè)皮膚護(hù)理空間寬闊，Sommi字號藥劑景氣度高2.1功能性護(hù)膚和醫(yī)用藥劑或?qū)⒈３指咴鲩L速度專業(yè)皮膚護(hù)理復(fù)原皮膚不穩(wěn)定狀態(tài)。皮膚護(hù)理產(chǎn)品指用做臉部或者身體，用以護(hù)理皮膚，保持皮膚機(jī)理和光澤，功不可沒保濕、補水、潔凈、減慢皮膚新陳代謝、防止或者復(fù)原皮膚損毀等促進(jìn)作用。皮膚護(hù)理產(chǎn)品依照相同定位，可以分為專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品和基礎(chǔ)護(hù)膚Fanjeaux?；A(chǔ)護(hù)膚品屬于化妝品，即為為用做臉部或者身體，用以護(hù)理皮膚，保持皮膚的機(jī)理和光澤的化妝品；專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品主要指針對皮膚狀態(tài)不均衡，比如皮膚屏障損毀、持續(xù)發(fā)痘、脫皮、過敏、紅腫、激光光子化療后、水光針后等情況的肌膚使用產(chǎn)品。根據(jù)登記注冊類別和監(jiān)管分類，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品可以分成醫(yī)療器械類藥劑產(chǎn)品和化妝品類功能性護(hù)膚品，其中，醫(yī)療器械類東照宮料產(chǎn)品系則可以輕而易舉使用于創(chuàng)口的創(chuàng)面藥劑，功能性護(hù)膚品僅可以在俊康完善的皮膚表面上使用。皮膚護(hù)理市場空間寬闊，專業(yè)皮膚護(hù)理市場快速增長更慢。隨著市場需求端的居民生活水平的提高、居民對自身身心健康及肌膚護(hù)理的著重程度不斷提高；供給端的皮膚護(hù)理產(chǎn)品種類多樣、可以滿足用戶消費者多樣化市場需求，多重因素驅(qū)動下中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文，2017-2021年，中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模由1,805億元快速增長至3,171億元，CAGR為15.1%。預(yù)計至2026年中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)的市場規(guī)模將少于5,185億元，2021-2026年將保持10.3%的無機(jī)增長速度。其中，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品2021年為378億元，2017-2021年CAGR為36.7%。預(yù)計2026年規(guī)模將超過至877億元，2021-2026CAGR為18.3%。功能性護(hù)膚和醫(yī)用藥劑或?qū)⒈３指咴鲩L速度。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國功能性護(hù)膚品和醫(yī)療器械類藥劑產(chǎn)品市場規(guī)模分別由2017年的102.5億元和5.7億元快速增長至2021年的309.6億元和68.2億元，CAGR分別為31.8%和86.3%。預(yù)計至2026年，中國功能性護(hù)膚品和醫(yī)療器械類藥劑產(chǎn)品的市場規(guī)模將超過至623.0億元和253.8億元，CAGR分別為15%和30%。貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品CAGR少于22.6%。通常專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的產(chǎn)品形式分為貼片類和非貼片類：貼片類產(chǎn)品通過片狀膜布等材料將精華液/成分液天灸于皮膚上；非貼片類由精華、次拋原液、水、噴霧、乳液等產(chǎn)品共同共同組成。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國貼片類和非貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品2017-2021年CAGR分別為42.5%和34.9%。預(yù)計2021-2026年貼片類和非貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的市場規(guī)模CAGR分別為22.6%和16.7%。Sommi字號市場需求疲弱，高端化趨勢進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)。量：國內(nèi)面膜品類大促發(fā)展期間優(yōu)惠力度大，備貨效應(yīng)強(qiáng)，大促發(fā)展虹吸效應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)。價：（1）國內(nèi)貼片面膜市場消費升級，中端化趨勢進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)，對于大多數(shù)消費者而言，皮膚安全與成分更為重要，價格并非首要考量的因素；（2）Sommi字號藥劑在貼片面膜中消費占比提升。銷售額：保持相對平衡。2.2中國專業(yè)皮膚護(hù)理市場相對集中，敷爾佳問鼎中國專業(yè)皮膚護(hù)理市場相對集中，醫(yī)用藥劑格局分散。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國專業(yè)皮膚護(hù)理市場格局相對集中，2021年前5大參與者市場份額合計為44.7%。其中，第一名和第二名市場份額分別為12%和11%。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國藥劑市場競爭奪戰(zhàn)格局相對分散，前五大參與者2021年市場份額合計為26.5%。其中第一名和第二名占比分別為10%和9%。主要核心成分寶潔揉明質(zhì)酸、膠原蛋白和硅酮。國產(chǎn)品牌主導(dǎo)貼片面膜市場，敷爾佳領(lǐng)跑。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為中國貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場第1，占比15.9%；其中醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比17.5%，市場排名第1；功能性護(hù)膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%，市場排名第2。根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，國產(chǎn)頭部品牌敷爾佳、可復(fù)美、珀萊雅占據(jù)天貓品類前三，23Q1市場份額均實現(xiàn)大于2%的增長，撬動天貓平臺市場集中度提升，23Q1相較于22Q1CR10提升8個百分點，頭部效應(yīng)強(qiáng)勁。3競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品+渠道+營銷多維拓展，構(gòu)筑龍頭地位3.1產(chǎn)品：大單品心智強(qiáng)，新品持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新以械字號起家，藥企生產(chǎn)背景增強(qiáng)專業(yè)度。前瞻布局，具有先發(fā)優(yōu)勢。公司早在2012年捕捉到專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的市場消費需求，并以肌膚問題解決類產(chǎn)品作為主要切入點，打造“敷爾佳”品牌II類醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品。敷爾佳醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼是國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分的II類醫(yī)用敷料貼類產(chǎn)品。專業(yè)的藥企生產(chǎn)和銷售背景增強(qiáng)消費者對公司的信任度。公司前身華信藥業(yè)是以藥品銷售為主，經(jīng)營的藥品主要包括哈三聯(lián)生產(chǎn)的注射用長春西汀、注射用利福霉素鈉等產(chǎn)品。此外，哈三聯(lián)為公司的戰(zhàn)略合作伙伴，其在2016年取得二類醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證以及醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼的產(chǎn)品注冊證，2016年9月華信藥業(yè)與哈三聯(lián)進(jìn)行合作，哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨家生產(chǎn)。大單品心智強(qiáng)，天貓榮獲客率低。天貓敷爾佳專賣店產(chǎn)品線下率僅由2018年的17.9%提升至2022年的36.8%，消費者認(rèn)可度也不斷提高。公司主要大單品為白膜和黑膜兩款產(chǎn)品，已經(jīng)形成了較好的口碑。2022年公司醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉復(fù)原張貼（白膜）總收入為6.2億元，黑膜總收入為2.2億元，合計占到至醫(yī)療器械類產(chǎn)品總收入的占比為97%，占總營收的比重為48%。我們表示公司大單品已經(jīng)形成較強(qiáng)的品牌心智，有助于提高消費者對于新品的轉(zhuǎn)型。拓展功能性護(hù)膚，新品持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新。隨著護(hù)膚品牌競爭以及護(hù)膚教育的加深，消費者更加側(cè)重于產(chǎn)品的成分、功效及安全性；受作息規(guī)律、環(huán)境問題影響，消費者已不滿足用戶基礎(chǔ)護(hù)膚建議；佩戴口罩已變成常態(tài)，也引發(fā)了過敏性皮膚的護(hù)理市場需求。因此，公司在醫(yī)用藥劑基礎(chǔ)上快速拓寬功能性護(hù)膚品的布局和成分應(yīng)用領(lǐng)域。同時不斷面世創(chuàng)新型的護(hù)膚新品。公司功能性護(hù)膚產(chǎn)品面世后快速增長，其中膠原蛋白水光美白張貼、蝦青素傳明酸美白張貼、積雪草緩解美白張貼等單品2022年占化妝品總收入的比重多于10%。醫(yī)用藥劑+功能性護(hù)膚，矩陣多樣。拓展功能性護(hù)膚品，形成醫(yī)用藥劑+功能性護(hù)膚的產(chǎn)品矩陣。公司在換購產(chǎn)品全面全面覆蓋醫(yī)療器械類藥劑產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打藥劑和張貼、膜類產(chǎn)品，并面世了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品?；趯ν该髻|(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了向適用于于于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面復(fù)發(fā)與皮膚復(fù)原的II類醫(yī)療器械類產(chǎn)品居多，多種形式的功能性護(hù)膚品配以的立體化產(chǎn)品體系。多個產(chǎn)品在研，盼望膠原蛋白回調(diào)。公司積極主動通過尋求與科研院所等外部研發(fā)機(jī)構(gòu)合作，拓展研發(fā)產(chǎn)品線并提高研發(fā)效率。公司與江南大學(xué)及四川大學(xué)和江山聚源合作，委托其對嶄新配方及新產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)。2021年與中國科學(xué)院昆明植物研究所合作，委納對植物提取物的緩解、復(fù)原功效、抗衰老、美白等功效性原材料進(jìn)行研發(fā)。2019-2022年研發(fā)資金投入分別為60/148/524/1543萬元，同比快速增長分別為96%/145%/254%/194%。公司于2022年面世II類醫(yī)用膠原蛋白藥劑，構(gòu)筑透明質(zhì)酸鈉與膠原蛋白雙輪驅(qū)動的策略，進(jìn)一步提高公司醫(yī)用藥劑的市場影響力。22Q4公司面世藥劑類新產(chǎn)品醫(yī)用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白張貼，尚處于市場培育期，預(yù)計將進(jìn)一步夯實公司產(chǎn)品力。3.2渠道：線上線下雙結(jié)合深耕線下，延伸CS、KA渠道。公司設(shè)立之初深耕線下經(jīng)銷渠道，以醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容機(jī)構(gòu)、連鎖零售藥店為基礎(chǔ)。已形成較為完善的線下經(jīng)銷商管理制度，并通過對經(jīng)銷商市場準(zhǔn)入和挑選選擇退出的管理，提高線下經(jīng)銷商與公司的粘性及協(xié)同性。公司建立經(jīng)銷商分后級管理同時同時實現(xiàn)經(jīng)銷商的精細(xì)化管理，并采用分銷聯(lián)盟系統(tǒng)促進(jìn)塌陷銷售渠道、深度開拓市場空間。2019年公司拓展了渠道經(jīng)銷模式，與經(jīng)銷能力強(qiáng)、資金實力強(qiáng)、資質(zhì)完善并具有多樣實體渠道資源的專業(yè)經(jīng)銷商進(jìn)行合作，逐步拓展至CS、KA渠道并不斷結(jié)晶私域客戶，從而同時同時實現(xiàn)了銷售終端的縱深延伸。線下經(jīng)銷渠道進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)品的線驗，提升產(chǎn)品展現(xiàn)出及服務(wù)空間，進(jìn)一步進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)銷商合作黏性，變成線下總收入的新增長點。線上占比快速增長，多平臺發(fā)力。2018-2022年公司線上渠道及線下渠道分別同時同時實現(xiàn)101%及34%的年無機(jī)增長率。其中，線上直銷年無機(jī)增長率少于154%。2022年線上銷售占到至比達(dá)至42%，公司線上銷售以天貓平臺居多，2020年及2021年銷售占到至比達(dá)80%以上。公司持續(xù)拓展嶄新渠道，已陸續(xù)在大紅書、京東、揉音等電商平臺設(shè)立直營店鋪及分銷經(jīng)營。京東、揉音銷售態(tài)勢較好，未來料變成公司線上銷售的突破點。此外，公司積極主動拓展直播提著貨銷售模式，2020-2022年公司直播提著貨銷售收入0.8/1.3/2.1億元，2021和2022年增長速度分別為62%、62%。3.3營銷：線上緊跟流量變遷，線下多場景推廣線上緊跟流量變遷，不斷擴(kuò)大品牌曝光度。公司根據(jù)市場形勢的變化持續(xù)進(jìn)行銷售推廣模式的技術(shù)創(chuàng)新，早期階段把握住高性價比的社繳納營銷紅利期，奠定較好的口碑基礎(chǔ)；時程通過明星代言、直播合作、綜藝節(jié)目冠名、電商平臺推廣等多種嶄新業(yè)態(tài)、新媒體的營訂貨方式生態(tài)圈品牌推廣；在此基礎(chǔ)上，公司通過文化宣講會活動進(jìn)一步提升品牌格調(diào)，獲得消費者的品牌認(rèn)同感；同時，公司致力于私域流量的精細(xì)化運營，提升精準(zhǔn)營銷水平，助力品牌的長久刊發(fā)展覽會。線下多場景推廣，進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)專業(yè)形象和消費粘性。公司線下營銷場景涵蓋專業(yè)的美容機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店渠道，提升產(chǎn)品的專業(yè)形象。同時，KA、CS、大型百貨等渠道進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品的線驗，提升產(chǎn)品展現(xiàn)出及服務(wù)空間，進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性。此外，公司線下通過美博會展覽、電梯媒體引入、新產(chǎn)品宣傳等方式并使產(chǎn)品更多的生態(tài)圈終端消費者，提高產(chǎn)品知名度；對經(jīng)銷商的日常到訪等加強(qiáng)與經(jīng)銷商聯(lián)系。4同業(yè)比較：產(chǎn)品差異化小+研發(fā)屯兵壁壘+線上渠道拓展快速4.1財務(wù)：錦波生物和巨子生物營收、利潤沿用高減至，東照宮爾盡如人意天量利率最高營收端的：2022年，敷爾佳、巨子生物、錦波生物營收分別為17.7億元（yoy+7%）、23.8億元（yoy+53%）、3.9億元（yoy+67%），巨子生物和錦波生物保持高減至。歸母凈利潤：2022年，敷爾佳、巨子生物、錦波生物分別為8.5億元（yoy+5%）、10億元（yoy+21%）、1.1億元（yoy+90%）。毛利率：2022年，敷爾佳、巨子生物、錦波生物毛利率分別為83%、84%、85%。天量利率：2022年敷爾佳、巨子生物、錦波生物天量利率分別為48%、42%、28%，敷爾佳和巨子生物盈利質(zhì)量更高。4.2品牌：以玻尿酸和膠原蛋白為原料，均向化妝品類益伸單品：巨子生物單價最高，行業(yè)競品產(chǎn)品功效相似。品類：以玻尿酸和膠原蛋白為原料，均向化妝品類延伸。市場上醫(yī)用藥劑的主要成分除敷爾佳就是透明質(zhì)酸鈉外，其他頭部Fanjeaux牌比如君言美以膠原蛋白為主要成分。藥劑產(chǎn)品功效以促進(jìn)皮膚屏障自我復(fù)原，同時同時實現(xiàn)對肌膚的護(hù)理居多，功效上差異較小。多品類拓展。敷爾佳、巨子生物均開拓了化妝品第二快速增長曲線，2022年巨子生物和敷爾盡如人意化妝品業(yè)務(wù)占比多于醫(yī)療器械類。我們表示在械字號面膜監(jiān)管趨嚴(yán)以及行業(yè)競爭加劇的背景下，第二快速增長曲線的打造出有助于公司長期穩(wěn)定快速增長。錦波生物以重組膠原蛋白和抗炎HPV生物蛋白產(chǎn)品居多，其中口服類產(chǎn)品逐漸變成東照宮料外的主要總收入貢獻(xiàn)來源，2022年營收占到至比達(dá)至30%。品牌：巨子生物多品牌矩陣，敷爾佳單一品牌。巨子生物形變?yōu)榫悦?、帕尼諾金兩大品牌+多個大品牌的布局，比如疤痕復(fù)原的可以痕、遏止和減低皮炎癥反應(yīng)的可預(yù)。錦波生物以薇綺美品牌居多，旗下除了重源、微潤等品牌。敷爾佳則以單品牌居多，卉體溫在2021年下半年面世，還處于培育期。4.3生產(chǎn)：均獨立自主生產(chǎn)，總體追加新增產(chǎn)能利用率處于高位敷爾佳：2021年2月?lián)Q股全面全面收購北星藥業(yè)，從而具備獨立自主生產(chǎn)的能力。2020-2022年北星藥業(yè)醫(yī)療器械類和化妝品類追加新增產(chǎn)能分別保持在9960萬貼和11200萬張貼，2022年產(chǎn)能利用率分別達(dá)致95%和77%。巨子生物：2021年功效護(hù)膚和醫(yī)用藥劑追加新增產(chǎn)能分別為5523和5720萬件，追加新增產(chǎn)能利用率分別為77%和88%；錦波生物：2022年重組III型膠原蛋白追加新增產(chǎn)能為117kg，追加新增產(chǎn)能利用率為89%。4.4研發(fā)：錦波生物資金投入高，敷爾佳加強(qiáng)委托合作從研發(fā)費用率看一看，錦波生物在2022年研發(fā)費用率為11.6%，高于巨子生物的1.9%和敷爾盡如人意的0.9%。錦波生物研發(fā)人員比重最為安重24%，巨子生物研發(fā)人員占到至比達(dá)至17%，敷爾佳為2%。錦波生物董事長楊霞就是生物高級工程師，具備多樣的研發(fā)經(jīng)檢，2021年核準(zhǔn)國內(nèi)首個重組III型人源化膠原蛋白三類器械證；巨子生物與西北大學(xué)合作，創(chuàng)始人范博士為西北大學(xué)化工學(xué)院院長，具備多樣的研發(fā)經(jīng)驗，技術(shù)儲備較深；敷爾佳強(qiáng)化合作和委納研發(fā)，加強(qiáng)對嶄新原料的研發(fā)。巨子生物四款針對相同身體部位的重組膠原蛋白充填劑產(chǎn)品在研，涵蓋面部保濕、抬頭紋、魚尾紋、頸紋和法令紋，預(yù)計在2023年后逐漸進(jìn)行商業(yè)化；錦波生物在研產(chǎn)品適應(yīng)癥集中于婦科生殖、婦科、外科、泌尿科、骨科、口腔科和心血管科，應(yīng)用領(lǐng)域場景多樣，對應(yīng)下游客戶主要就是公立醫(yī)院。而敷爾佳以藥劑和護(hù)膚產(chǎn)品的配方和原料研發(fā)居多。4.5渠道：敷爾佳線上分銷占比快速增長，料助推毛利率僅上行敷爾佳：隨著公司加強(qiáng)線上業(yè)務(wù)的資金投入，線上占比較慢提升，2022年線上占比達(dá)至41%。其中，分銷、分銷、經(jīng)銷占比分別為33%、4.4%、2.9%。線下比重則由2020年的71%下降至2022年的59%。2022年公司線上分銷毛利率為87%，線下毛利率為81%。巨子生物和錦波生物分銷占比提升，錦波生物以線下銷售為主。巨子生物分銷占比快速增長，2021年超過至44%，其中DTC店磚占比達(dá)至37%，電商平臺為5%，線下分銷為3%。錦波生物2022年分銷和經(jīng)銷占比相近，經(jīng)銷比重為44%，線上和線下分銷合計比重為45%。從分銷看一看，線上分銷占到至比達(dá)至6%，線下分銷占到至比為38%。敷爾佳多渠道布局，線上平臺全系列全面全面覆蓋：線下經(jīng)銷總收入中，年交易金額在100萬元以上的中大規(guī)模線下經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的總收入比重為82%、80%及83%，經(jīng)銷商和公司的合作關(guān)系不斷結(jié)晶和加深，經(jīng)銷商交易規(guī)模逐步增大和集中。線上分銷，公司陸續(xù)在天貓、小紅書、考拉海購、京東、揉音、慢手、較量多多等B2C平臺設(shè)立官方自營專賣店，同時同時實現(xiàn)線上銷售平臺的全全面全面覆蓋。巨子生物