金融系統(tǒng)證券化

與投資銀行業(yè)務(wù)朱武祥企業(yè)金融教授清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第1頁(yè)CommercialBank,PublicAccounting,Insurance,CorporateFinancialManager

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金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第2頁(yè)WallStreetInvestmentBanker

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金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第3頁(yè)一、金融系統(tǒng)演變

當(dāng)前業(yè)務(wù)增加機(jī)會(huì)產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略與投資決議資本市場(chǎng)戰(zhàn)略與融資決議金融系統(tǒng)各種格調(diào)投資者股權(quán)資本債務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)分性融資工具企業(yè)活動(dòng)金融中介服務(wù)資產(chǎn)定價(jià)金融投資金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第4頁(yè)金融系統(tǒng)功效溝通融資者(非金融企業(yè)和金融企業(yè)、政府等)和投資者供求－按照風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原理積聚和配置資金－清算與支付－提供信息－轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險(xiǎn)－改進(jìn)激勵(lì)－控制權(quán)轉(zhuǎn)移金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第5頁(yè)金融系統(tǒng)演變—銀行主導(dǎo)時(shí)期

銀行系統(tǒng)小企業(yè)大企業(yè)私募資本市場(chǎng)社會(huì)資本中型企業(yè)金融系統(tǒng)企業(yè)投融資金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第6頁(yè)金融系統(tǒng)演變

—證券市場(chǎng)興起和發(fā)展

大中型企業(yè)小企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略與投資決議資本市場(chǎng)戰(zhàn)略與融資決議證券市場(chǎng)各種格調(diào)投資者股權(quán)資本債務(wù)過(guò)分性融資工具銀行系統(tǒng)私募資本市場(chǎng)金融系統(tǒng)戰(zhàn)略企業(yè)財(cái)務(wù)行為企業(yè)財(cái)務(wù)金融中介資產(chǎn)定價(jià)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第7頁(yè)

企業(yè)名稱(chēng)股票市值地域名稱(chēng)股票市值

微軟434香港 422.9 通用電氣 370臺(tái)灣 308.7 沃－馬特 227中國(guó) 240.0 英特爾 205 韓國(guó) 158.6 ?？松?90 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9

馬來(lái)西亞103.8

菲律賓 43.5

泰國(guó)41.2印度尼西亞23.4 累計(jì) 1613 累計(jì) 1588 股票市值單位：10億美元，1999年4月23日證券化主要概念－市值金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第8頁(yè)微軟1985年上市時(shí)，銷(xiāo)售額不足$2億，市值$5.19億；1996年，銷(xiāo)售額增至$87億，市值$1000億；1999年，銷(xiāo)售收入$148億，市值$4340億。市值增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出銷(xiāo)售額。1997年通用汽車(chē)銷(xiāo)售額全美第一，微軟股票市場(chǎng)價(jià)值為全美和全球第一。微軟資產(chǎn)帳面值為通用汽車(chē)企業(yè)9%，銷(xiāo)售額為其8%，股票市值為通用汽車(chē)9倍。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第9頁(yè)S&P500企業(yè)資產(chǎn)與市值增加

(1988-1998)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第10頁(yè)金融系統(tǒng)演變

—證券市場(chǎng)中心時(shí)代衍生證券市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)衍生市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)私募市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)小企業(yè)中型企業(yè)大企業(yè)社會(huì)資本退休基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)企業(yè)、商業(yè)銀行共同基金私募基金貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理衍生基金網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第11頁(yè)中國(guó)金融系統(tǒng)演變趨勢(shì)金融系統(tǒng)證券化進(jìn)入快速發(fā)展階段股票市場(chǎng)——日益增加共同基金中小企業(yè)板與私募市場(chǎng)企業(yè)債券市場(chǎng)——債券投資基金貨幣市場(chǎng)——貨幣市場(chǎng)基金信托業(yè)務(wù)發(fā)展——信托產(chǎn)品增加金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第12頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第13頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第14頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第15頁(yè)二.證券化環(huán)境下

金融中介地位演變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第16頁(yè)Balance-SheetManagementFinancialInstitutions

－商業(yè)銀行－保險(xiǎn)企業(yè)－財(cái)務(wù)企業(yè)－各種儲(chǔ)蓄和信貸機(jī)構(gòu)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第17頁(yè)Translation-BasedFinancialInstitutions－證券交易經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)－投資銀行－各種投資基金和資產(chǎn)管理企業(yè)－財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第18頁(yè)儲(chǔ)蓄信貸類(lèi)金融機(jī)構(gòu)組合工商企業(yè)投資者直接組合經(jīng)紀(jì)類(lèi)金融中介機(jī)構(gòu)工商企業(yè)投資者金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第19頁(yè)投資銀行與商業(yè)銀行

傳統(tǒng)意義上區(qū)分

投資銀行商業(yè)銀行根源業(yè)務(wù) 證券承銷(xiāo)存貸款功效直接融資/側(cè)重長(zhǎng)久間接融資/短為主業(yè)務(wù)概貌資產(chǎn)負(fù)債表難反應(yīng)表內(nèi)外業(yè)務(wù)收益起源傭金存貸利差經(jīng)營(yíng)方針控制交易風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健基礎(chǔ)上收益開(kāi)拓新業(yè)務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券管理機(jī)構(gòu)中央銀行金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第20頁(yè)證券市場(chǎng)與銀行系統(tǒng)區(qū)分證券市場(chǎng)銀行系統(tǒng)分析框架基于未來(lái)預(yù)期收益5C市場(chǎng)價(jià)值估價(jià)模型關(guān)注點(diǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)值結(jié)構(gòu)資產(chǎn)帳面價(jià)值，財(cái)務(wù)報(bào)表比率，抵押金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第21頁(yè)證券化環(huán)境下

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)地位改變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第22頁(yè)證券化環(huán)境下

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)地位改變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第23頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第24頁(yè)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局地位演變

驅(qū)動(dòng)原因信息技術(shù)：改變了金融服務(wù)運(yùn)作方式、效率和成本結(jié)構(gòu)，使傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融服務(wù)業(yè)務(wù)處于效率和成本劣勢(shì)。金融業(yè)務(wù)管制放松金融創(chuàng)新效率日益提升金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第25頁(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)自于證券和保險(xiǎn)企業(yè)提供新現(xiàn)金流類(lèi)型和更高收益儲(chǔ)蓄工具。來(lái)自這些機(jī)構(gòu)以及其它金融服務(wù)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)使銀行面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)和極大盈利壓力。與銀行業(yè)相比，投資服務(wù)和產(chǎn)品部分從20世紀(jì)80年代以來(lái)增加快速，反應(yīng)為不一樣形式證券化產(chǎn)品出現(xiàn)和衍生產(chǎn)品極大發(fā)展。保險(xiǎn)方面，作為對(duì)人口老年化和收入與財(cái)富增加反應(yīng)，對(duì)特制養(yǎng)老基金計(jì)劃和表達(dá)為儲(chǔ)蓄特征保險(xiǎn)產(chǎn)品需求展現(xiàn)穩(wěn)定增加趨勢(shì)。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第26頁(yè)20世紀(jì)80年代發(fā)展使得不一樣金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和制度機(jī)構(gòu)方面以前差異變得越來(lái)越小，不一樣金融服務(wù)之間出現(xiàn)相互取代趨勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)面臨著新競(jìng)爭(zhēng)形式。在這種形式和新競(jìng)爭(zhēng)范圍下，傳統(tǒng)界限劃分變得越來(lái)越含糊。金融中介重新評(píng)定它們商業(yè)政策以適應(yīng)它們客戶(hù)不停變更要求以及尋求新商業(yè)盈利機(jī)會(huì)變得尤為主要。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第27頁(yè)證券化環(huán)境下

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)地位改變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第28頁(yè)證券化環(huán)境下企業(yè)債務(wù)融資金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第29頁(yè)銀行在做出貸款決議前要支出一定費(fèi)用來(lái)搜集企業(yè)信息，并對(duì)投資進(jìn)行評(píng)定。當(dāng)決議做出以后，銀行深入搜集企業(yè)相關(guān)信息，開(kāi)始對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，以確保企業(yè)推行貸款合約。經(jīng)過(guò)銀行融資要比公開(kāi)籌資成本更高。企業(yè)不愿采取銀行融資方式。有些企業(yè)還因?yàn)椴辉附邮浙y行嚴(yán)格細(xì)致審核過(guò)程而放棄使用銀行貸款。有很好聲譽(yù)企業(yè)（往往是那些大型企業(yè)）傾向于經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)直接融資，只有規(guī)模較小或是新生企業(yè)才會(huì)去尋求銀行貸款。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第30頁(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)起源與應(yīng)收帳款、庫(kù)存等資產(chǎn)抵押融資，逐步形成了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并向固定資產(chǎn)抵押融資、消費(fèi)信貸融資開(kāi)拓。使商業(yè)銀行在商業(yè)貸款領(lǐng)域市場(chǎng)份額下降。實(shí)力強(qiáng)大財(cái)務(wù)企業(yè)如：GECapital,FordMotorCredit，GeneralMotorsAcceptance，金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第31頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第32頁(yè)長(zhǎng)久資金起源相對(duì)地位改變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第33頁(yè)項(xiàng)目融資曾是商業(yè)銀行率先推出業(yè)務(wù)，但投資銀行也在從事項(xiàng)目融資組織。保險(xiǎn)、退休基金、股票和債券投資基金吸引長(zhǎng)久資金。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第34頁(yè)商業(yè)銀行支票帳戶(hù)市場(chǎng)地位演變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第35頁(yè)商業(yè)銀行面臨1974年推出貨幣市場(chǎng)共同基金強(qiáng)有力竟?fàn)?。貨幣市?chǎng)基金等交易型中介投資機(jī)構(gòu)力量加強(qiáng)，使投資者可直接經(jīng)過(guò)購(gòu)置貨幣市場(chǎng)基金，間接投資企業(yè)直接發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第36頁(yè)貨幣市場(chǎng)共同基金與商業(yè)銀行比較－無(wú)須進(jìn)行存款保險(xiǎn)；－投資者隨時(shí)能夠贖回；－能夠在市場(chǎng)上流動(dòng)；－上市交易，不受利率管制。－經(jīng)過(guò)獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，獲取商業(yè)票據(jù)信用信息。風(fēng)險(xiǎn)管理成本和責(zé)任低于商業(yè)銀行金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第37頁(yè)發(fā)行基金份額可吸引小額投資者，相當(dāng)于商業(yè)銀行短期存款。但貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)收益由投資者負(fù)擔(dān),基金企業(yè)本身并不負(fù)擔(dān)。傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款面對(duì)非金融企業(yè),不能隨意分割,通常不能流動(dòng)。所以，含有期限風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣市場(chǎng)基金在證券市場(chǎng)上投資，投資規(guī)模是能夠隨意，而且含有流動(dòng)性。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第38頁(yè)貨幣市場(chǎng)投資基金也提供支票帳戶(hù)服務(wù)，與銀行支票帳戶(hù)相同。貨幣市場(chǎng)基金投資和交易不經(jīng)過(guò)分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)成本低于商業(yè)銀行－經(jīng)營(yíng)成本為總資產(chǎn)0.5%，而經(jīng)典零售銀行經(jīng)過(guò)分支機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)服務(wù)，經(jīng)營(yíng)成本為總資產(chǎn)4-5%。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第39頁(yè)金融系統(tǒng)格局演變：

商業(yè)銀行信用卡市場(chǎng)份額金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第40頁(yè)商業(yè)銀行在消費(fèi)信用卡方面面臨財(cái)務(wù)企業(yè)和獨(dú)立信用卡企業(yè)有力競(jìng)爭(zhēng)。比如，信用卡業(yè)務(wù)一直是美國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但財(cái)務(wù)企業(yè)也提供信用卡服務(wù)。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第41頁(yè)抵押貸款證券化金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第42頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第43頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第44頁(yè)利息收益下降金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第45頁(yè)非利息收入上升金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第46頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第47頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第48頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第49頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第50頁(yè)來(lái)自信托業(yè)務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)自愛(ài)建信托企業(yè)年7月發(fā)行第一個(gè)市政信托計(jì)劃開(kāi)始，信托企業(yè)已發(fā)行212億元信托計(jì)劃。20發(fā)行162億信托產(chǎn)品利用范圍包括到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)項(xiàng)目、證券投資、資本運(yùn)做、企業(yè)融資以及外匯投融資等各個(gè)領(lǐng)域，但行業(yè)集中程度依然偏重于地產(chǎn)和市政項(xiàng)目。20房地產(chǎn)信托融資大約為41億，市政建設(shè)45億，分別占到總發(fā)行規(guī)模25%和27%。截止20底，共計(jì)有41家信托企業(yè)推出了191個(gè)信托計(jì)劃，包括項(xiàng)目超出200個(gè)。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第51頁(yè)信托產(chǎn)品3年期三年期國(guó)債(銀行間)三年期銀行存款信托產(chǎn)品4年期四年期國(guó)債(銀行間)四年期銀行存款基金年收益率預(yù)計(jì)5%約2.35%稅后2.02%預(yù)計(jì)5.5%約3%稅后2.1%不定安全性較強(qiáng)最強(qiáng)很強(qiáng)較強(qiáng)最強(qiáng)很強(qiáng)較弱流動(dòng)性較強(qiáng)最強(qiáng)較弱較強(qiáng)最強(qiáng)較弱很強(qiáng)信托產(chǎn)品當(dāng)前市場(chǎng)年收益率大多在3%-6%，普通是同期銀行存款2倍以上，而且當(dāng)前信托收益沒(méi)有征稅法律要求，結(jié)合各種保障辦法，信托產(chǎn)品在收益上富有競(jìng)爭(zhēng)力。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第52頁(yè)以來(lái)房地產(chǎn)信托計(jì)劃名稱(chēng)期限（年）規(guī)模(億）受益人預(yù)計(jì)收益新上海國(guó)際大廈32.34%北京CBD一級(jí)土地開(kāi)發(fā)5154.80%托住房按揭貸款113%青島房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)31.54.50%信遠(yuǎn)大廈項(xiàng)目325%水榭花都房產(chǎn)項(xiàng)目22.53.80%紹興文化街開(kāi)發(fā)30.54%中遠(yuǎn)房地產(chǎn)貸款系列信托計(jì)劃124%.6-.3房地產(chǎn)信托統(tǒng)計(jì)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第53頁(yè)康居工程10.53.75%楓林綠洲經(jīng)濟(jì)適用房10.54.35%中關(guān)村東潤(rùn)大廈10.264.50%臺(tái)州之舫花園10.34.20%車(chē)工莊危房改造214.60%三還新城市、經(jīng)濟(jì)適用房1.51.64.50%景龍國(guó)際公寓股權(quán)信托10.86.00%華清山莊10.254.20%國(guó)信嘉園214.60%中譽(yù)當(dāng)代城20.54.50%晉竹園安居房產(chǎn)開(kāi)發(fā)10.284.20%濱江金耀廣場(chǎng)30.64.30%泓邦大廈2.43.24.50%中關(guān)村科技園區(qū)30.84.20%洪亮·陽(yáng)光城10.3-0.54.00%中國(guó)城226.50%金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第54頁(yè)上海金港花園20.5-1.54.00%愛(ài)建新城25.00%新外灘項(xiàng)目1恒奧中心10.84.60%溫福高科技工業(yè)園20.64.80%盛鴻大廈32.56.00%西寧危房改造20.55.49%-6%成都舊城安置房224.10%世紀(jì)星城226.00%榮豐財(cái)產(chǎn)信托優(yōu)先受益權(quán)21.84.80%上海陸家嘴地產(chǎn)組合213.80%青年廣場(chǎng)10.95.30%太陽(yáng)星城金星園項(xiàng)目254.20%永康商業(yè)步行街20.34.50%秦淮綠洲1.514.05%西湖.陽(yáng)明谷度假村21.35.20%金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第55頁(yè)綠城·杭州中山廣場(chǎng)20.84.50%順馳藍(lán)調(diào)街區(qū)133.80%上海五洲大廈100.225.89%-7.44%成都電子園區(qū)20.84.00%浙江力寶建材城20.44.60%三環(huán)新城1.51.64.50%杭州中譽(yù)當(dāng)代城20.54.50%晉竹園安居房10.284.20%西湖陽(yáng)明谷10.8-15.20%城開(kāi)—五合國(guó)際貸款資金20.84.60%德勝?lài)?guó)際商業(yè)廣場(chǎng)集合資金2、31.54.68%和5.01%北京萬(wàn)年花城貸款214.90%青年?yáng)|路魯信花園項(xiàng)目貸款1、2、31.54.2%、4.8%、5.5%余山國(guó)際高爾夫球場(chǎng)別墅貸款214.80%“金泰廣場(chǎng)”股權(quán)投資項(xiàng)目10.55.50%金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第56頁(yè)北京通程國(guó)際大酒店貸款1.51.2-1.64.80%金緯房產(chǎn)“海月金棕櫚”貸款1.250.5-0.84.50%上海順弛房地產(chǎn)貸款10.8-0.95.80%北京玉泉新城貸款11.55.00%“桃源山莊”別墅項(xiàng)目貸款10.34.60%“水印康庭”項(xiàng)目貸款20.84.50%成都世紀(jì)新國(guó)際會(huì)展中心貸款234.20%衡平收益型優(yōu)質(zhì)商住房產(chǎn)投資21.75.30%北京大城市街房租賃收益財(cái)產(chǎn)信托35.195.10%交大房產(chǎn)怡家小區(qū)開(kāi)發(fā)融資1.524.50%西安人民大廈改擴(kuò)建11.53.50%“陽(yáng)光、月秀”房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款10.54.60%新疆銀通大廈房產(chǎn)10.065.50%北京宣祥家園經(jīng)濟(jì)適用住房開(kāi)發(fā)貸款215.00%富達(dá)地產(chǎn)投資資金2、354.0%和4.5%金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第57頁(yè)信托能夠?qū)嵤╋L(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制設(shè)計(jì)產(chǎn)品，如爛尾樓資金信托項(xiàng)目。已出售信托產(chǎn)品中已出現(xiàn)創(chuàng)新型內(nèi)部信用增級(jí)方式，最引人矚目標(biāo)是引入優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)方式，即按照項(xiàng)目受償先后次序不一樣，使優(yōu)先受益權(quán)人本息得到優(yōu)先保障。分解現(xiàn)金流收益為分類(lèi)證券：保本保息，保本部分保息，保本不保息，本息均不保。

金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第58頁(yè)國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品當(dāng)前受到限制募集方式限定：一法兩規(guī)要求，“信托計(jì)劃銷(xiāo)售只能采取私募方式，不得進(jìn)行公開(kāi)銷(xiāo)售，不得“經(jīng)過(guò)報(bào)刊、電視、廣播和其它公共每體進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)宣傳?！睜I(yíng)銷(xiāo)份數(shù)限制：當(dāng)前一個(gè)信托企業(yè)只能對(duì)一個(gè)法人項(xiàng)目只能發(fā)一個(gè)信托計(jì)劃，一個(gè)計(jì)劃只能包含200份協(xié)議規(guī)模，每份不得低于5萬(wàn)元限制。信托企業(yè)正在研發(fā)系列同類(lèi)型信托產(chǎn)品，降低各種交易成本，清楚刻畫(huà)風(fēng)險(xiǎn)特征。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第59頁(yè)國(guó)內(nèi)銀行也在開(kāi)發(fā)各種理財(cái)產(chǎn)品，但受分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度約束，銀行理財(cái)品種差異不大，屬于儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。銀行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)即使很低，收益也自然非常低?？紤]到今年通貨膨脹預(yù)期，銀行存款類(lèi)理財(cái)結(jié)果為負(fù)數(shù)可能性極大。社會(huì)個(gè)體投資者在銀行理財(cái)產(chǎn)品上能夠選擇余地并不大。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第60頁(yè)金融系統(tǒng)信息功效競(jìng)爭(zhēng)

信用評(píng)定方面－信用評(píng)定機(jī)構(gòu)信用評(píng)定公開(kāi)化證券市場(chǎng)和獨(dú)立公開(kāi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展，使企業(yè)信用信息公開(kāi)化。使那些信用好企業(yè)能夠直接經(jīng)過(guò)公開(kāi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)，在證券市場(chǎng)上發(fā)行各種利率期限結(jié)構(gòu)融資工具，包含商業(yè)票據(jù)。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第61頁(yè)商業(yè)銀行客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定難度增加金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第62頁(yè)商業(yè)銀行客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定難度增加企業(yè)將貸款申請(qǐng)及相關(guān)材料提交銀行，與銀行發(fā)生信息傳遞。銀行貸款審批流程較長(zhǎng)：一筆貸款經(jīng)過(guò)許多步驟。銀行依據(jù)自己掌握信息和企業(yè)提供材料進(jìn)行判定，按照銀行評(píng)價(jià)體系進(jìn)行量化評(píng)定，得出是否發(fā)放貸款結(jié)論。信息真?zhèn)魏蛡鬟f過(guò)程中損失對(duì)貸款質(zhì)量起到關(guān)鍵作用。金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第63頁(yè)國(guó)際化和市場(chǎng)化，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收益不確定程度提升，信息不完備，不對(duì)稱(chēng)，中介責(zé)任和商業(yè)銀行內(nèi)部管理，商業(yè)銀行貸款審查時(shí)，評(píng)定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)難度增加。中關(guān)村科技擔(dān)保事件德隆事件金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第64頁(yè)保險(xiǎn)業(yè)演變金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第65頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第66頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第67頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第68頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第69頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第70頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第71頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第72頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第73頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第74頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第75頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第76頁(yè)金融系統(tǒng)證券化與投資銀行業(yè)務(wù)第77頁(yè)金融系統(tǒng)證券