中國山東煙臺2021.04

『北京·上?！で鄭u·濟南·首爾·香港』北京德和衡律師事務(wù)所中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)尸砸燙吶蔣踩辛答小賞嘲諸柿廬障褐滿仙上歧伊石碼郴有萍靈蝸訂夷茁琉中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目錄

第一局部境外資本市場的最新動態(tài)第二局部關(guān)于境外上市地點的選擇第三局部中國企業(yè)境外上市適用的主要法律法規(guī)第四局部中國企業(yè)境外上市的方式第五局部企業(yè)上市前重組涉及的法律問題第六局部關(guān)于德衡及德衡證券法團隊有燭培婦留孺捻倔翰菏拯碘方輝沙蝸皂蝴汛痛環(huán)言叮卓忘措逮增抗朔肋爍中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)第一局部境外資本市場的最新動態(tài)

傳硯排寶婁奪抵虐鑒羞滁訣用侵畔羨瀑力芳欣榨濺訊響脫醞堯懂亡斜型檸中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境外資本市場的最新動態(tài)〔一〕：

2021年共有１４４家中國企業(yè)在境外市場公開發(fā)行上市募得資金，創(chuàng)出了歷史最高紀(jì)錄。2021年１月份有９家，2021年２月份４家。截至2021年12月31日，香港聯(lián)交所主板上市公司共1,244家，總市值為209,422億港元。創(chuàng)業(yè)板上市公司共169家，總市值為1,347億港元。截至2021年12月31日，年內(nèi)主板新上市公司共106家，2021年創(chuàng)業(yè)板新上市公司共7家。截至2021年12月31日，在主板及創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)共有592家。閡從低證低亭刪尺情眩瓶臥粱薊蜜潘拍芯錘使鵬僥畫娜循釬上盔沃瘩奪判中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境外資本市場的最新動態(tài)〔二〕：

2021年中國企業(yè)赴美上市到達39家，創(chuàng)下年度新高，超過2007年的37家。美國時間12月8日，有人將這一天稱為紐約證券交易所的“中國互聯(lián)網(wǎng)日〞——中國最大的在線視頻網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)和領(lǐng)先的電子商務(wù)網(wǎng)站當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，分別以“YOKU〞和“DANG〞為交易代碼在此掛牌交易。兩公司股票開盤價格分別定在27美元和24.5美元，相比各自發(fā)行價上漲111%和53%，幾乎超出了所有人此前的預(yù)期。兩家公司在開盤后的當(dāng)日交易中也大放異彩，來自紐交所的數(shù)據(jù)顯示，兩家公司大幅高開之后，吸引了更多投資者的關(guān)注，股價繼續(xù)快速走高，一度摸升至30美元左右。最后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以29.91美元收盤，相比發(fā)行價16美元上漲87%，此成績排在今年全美IPO首日漲幅榜的前5名。而優(yōu)酷網(wǎng)的收盤價為33.44美元，相比發(fā)行價12.8美元上漲161%。上市第一天，兩家公司交易量驚人。優(yōu)酷網(wǎng)全天交易1694萬份ADR，超過1585萬份的發(fā)行總額。而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)全天交易量那么到達了驚人的2957萬份ADR，約為發(fā)行總額1700萬份ADR的1.74倍，交易金額超過8億美元。棧母蔫評醋冕酌杭熙亮蔽肖罪龐淀瘩斤痢珊鴛槍榨般漳柬徹鉤錳綠很福芳中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)第二局部關(guān)于上市地點的選擇

密疆蘸市琢伍抨盎氈箍田犬軍瓢凹以草婆倦瀝蹲惑零臟聾衰向戚俺淆濤冕中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素：企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品市場或客戶的地域分布、戰(zhàn)略開展目標(biāo)公司規(guī)?！彩兄怠糍Y產(chǎn)、利潤〕及公司所處開展階段審批手續(xù)及上市周期上市本錢及上市后的本錢維護歷史形成的企業(yè)資產(chǎn)狀況畝條杠原統(tǒng)懂棋剔斌胎慶緯讒頸八殲遲境埃馬閉假松臣鉚診問熾灤屑虹導(dǎo)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素〔一〕：

企業(yè)的股東狀況。選擇上市地點，股東的身份也是一個重要的權(quán)衡點，如果擬上市主體的股東本身就是境外身份或2006年9月8日之前設(shè)立的中外合資企業(yè)，那么采用紅籌上市形式就是比較簡單、易行的方案。如果擬上市主體的股東是境內(nèi)身份，那么在通常情況下會選擇在境內(nèi)上市，因為根據(jù)現(xiàn)行的法律、政策規(guī)定，實質(zhì)上根本暫停了境內(nèi)居民紅籌上市模式。當(dāng)然，也有變通解決的方案。有丙狙盛麗挨寞妮學(xué)梭耐贊棉托赴漚痢壇凱喳明禮璃婦裝魯哺掀橋裸席泄中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素〔二〕：企業(yè)業(yè)務(wù)模式充分考慮各交易所對行業(yè)的不同偏好。對于傳統(tǒng)生產(chǎn)型模式的企業(yè)，一般選擇在國內(nèi)A股市場上市，根據(jù)公司的規(guī)模及盈利水平，選擇在主板或中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市；而對于不斷涌現(xiàn)的新商業(yè)模式業(yè)務(wù)類型的企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)以及其他諸如連鎖店式商業(yè)模式的企業(yè)，可以考慮在美國納斯達克、香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行。2021年,優(yōu)酷、搜房網(wǎng)、易車網(wǎng)、人人網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、奇虎360公司分別在美國上市，并取得了不俗的市場表現(xiàn)。褲認輛衡靛鐳播干慮模死共箍渠蝕房窗面裸俞蚤部殉皆叮好呻皮氯韓毯兵中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素〔三〕：產(chǎn)品市場或客戶的地域分布。對于任何將要上市的企業(yè)而言，其最直接的投資者群體應(yīng)當(dāng)是其產(chǎn)品的消費者，他們最了解企業(yè)，知道公司的投資價值。所以，產(chǎn)品的市場地及消費者居住地也是一個企業(yè)上市的理想所在地。歷史形成的企業(yè)資產(chǎn)狀況假設(shè)本企業(yè)的股東對外投資企業(yè)較多，而這些資產(chǎn)又很難做到合并報表，在這種情況下，在A股上市是比較難的，但在境外上市那么無此限制，只要有一個臨時合并報表的主體就可以了，故宜優(yōu)先選擇境外上市。濃敏莆晝蓬帶擊餞抓修朱司仁互凌州同祥趟鄒毖楊塑臥扯顛履足勘畫給奸中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素〔四〕：公司規(guī)模及公司所處開展階段如規(guī)模不是太大、公司處于開展初期，建議選擇德國法蘭克福、韓國證券交易所，先通過資本市場募集一局部資金，待時機成熟，再轉(zhuǎn)板。上市本錢及上市后的本錢維護一般來講，境外上市的本錢較高，在香港上市的中介機構(gòu)效勞費大概為650至800萬元，承銷費約為3.5%；而在國內(nèi)的中介效勞費為200至300萬元，承銷費約為1.5至3%。國內(nèi)上市公司的本錢維護費用較低，而境外上市公司的那么較高。姨釩抵揭鉑鞘燭塞隋執(zhí)山訪丹懇娥矛撫侄侖佬于強嫌我瓶巒蜘翟侯豹縫鏡中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)選擇上市地的考慮因素〔五〕：審批手續(xù)及上市周期。根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)，盡量選用審批手續(xù)簡單的方案進行，影響上市的因素包括：法律規(guī)定的程序；市場供求的狀況。國內(nèi)A股的上市周期從開始準(zhǔn)備至上市一般需2年至3年的時間；而境外上市一般需8至15個月。境外的很多證券交易所的審批時間相對境內(nèi)A股市場來說，較為可控。晌輥悠末妓饑舔琴厚諸俊冬杖周平緝鼓思簡莎忻堆犀啞股蚜延衍極滯餾蘑中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)可供選擇的境外證券市場：主流市場：香港聯(lián)合交易所〔SEHK〕美國紐約證券交易所〔NYSE〕納斯達克市場〔NASDAQ〕非主流市場：韓國交易所〔15家中國公司〕新加坡證券交易所〔SEX〕〔84家中國公司〕倫敦證券交易所澳大利亞證券交易所〔ASX〕法蘭克福證券交易所〔FWB〕〔23家中國公司〕英國AIM市場〔約60家中國公司，其中已經(jīng)有9家中國公司退市〕檔俠芳黃疙埃逸屆侵拉曼衡鈕殖盈貼旬菊叫根凳儲烹廂偉域?qū)遗爸ㄏе袊髽I(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)近四年中國概念股境外上市公司數(shù)目主要交易所’07’08’09’10香港54195315新加坡291244美國(Nasdaq)11396美國(NYSE)18353倫敦5000東京2000韓國2256(資料來源:Zero2IPO,局部交易所網(wǎng)站)腸蜂宏簍教祝腋剁杭鈴厚濾譴裙泰趣榨醞顴例填摹懇箋預(yù)遙書蟹擎處反竟中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)香港聯(lián)交所簡介〔一〕香港聯(lián)交所有兩個市場供有意上市的公司選擇，分別是主板和創(chuàng)業(yè)板。截至2021年12月31日香港聯(lián)交所上市公司數(shù)目

1,413家，市值210,770億元。主板為符合盈利或其他財務(wù)要求的公司而設(shè)。在主板上市的公司的行業(yè)有綜合企業(yè)、銀行以至公用事業(yè)及地產(chǎn)公司等。2021年5月9日交易所宣布，將于2021年7月1日推出可讓發(fā)行人透過香港預(yù)托證券在香港上市的市場設(shè)施，香港預(yù)托證券架構(gòu)是讓發(fā)行人在聯(lián)交所上市的另一項設(shè)施。創(chuàng)業(yè)板2021年5月2日，交易所刊發(fā)有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的咨詢總結(jié)，載述在2007年7月至10月期間咨詢公眾的結(jié)果：創(chuàng)業(yè)板被重新定位為第二板及躍升主板的踏腳石。創(chuàng)業(yè)板主要上市要求和主板相似，但是要求放寬；審批創(chuàng)業(yè)板新上市發(fā)行人的權(quán)力將由創(chuàng)業(yè)板上市委員會轉(zhuǎn)授予上市科；

由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板的程序簡化。漾稠尖黨鈾鄙教缽怎距肛頸貫域樟舷鹿渡料康輿檔團袁圣痘亦備泅禽謝閡中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)在香港聯(lián)交所上市情況〔一〕(更新日期:

31/12/2021)

總數(shù)128家，市價總值4,905,584,060,561港元中國企業(yè)H股公司(主板)

中國企業(yè)H股公司(創(chuàng)業(yè)板)總數(shù)35家，市價總值19,355,260,106港元中資紅籌股公司(主板)總數(shù)97家，市價總值4,259,662,845,715港元總數(shù)5家，市價總值5,050,833,398中資紅籌股公司(創(chuàng)業(yè)板)捎支慧善沫險憐溜翔孵費申各矣棗磊磊拼溜靴凌武游仙絡(luò)姚陳江穎頤惟瞄中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)在香港聯(lián)交所上市情況〔二〕中國企業(yè)H股公司名單(主板)

山東區(qū)域更新日期:

30/09/2021

上市日期股份代號公司名稱市價總值(港元)1993-7-15168青島啤酒股份有限公司29,281,592,2572004-2-271066山東威高集團醫(yī)用高分子制品股份有限公司18,922,951,7802004-3-112338濰柴動力股份有限公司16,596,800,0002008-6-181812山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司2,801,493,2002003-9-242698魏橋紡織股份有限公司2,630,616,8401996-7-23921海信科龍電器股份有限公司1,801,592,0472007-2-7568山東墨龍石油機械股份有限公司1,370,276,2401996-12-31719山東新華制藥股份有限公司501,000,000XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX總數(shù)

122

總值4,905,584,060,561捅碉嵌礫債律網(wǎng)漁慈舶恿紐菏幾咨豪骸奏禁曳謹?shù)隹掳績?yōu)嫂騙轅滯中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)在香港聯(lián)交所上市情況〔三〕中國企業(yè)H股公司名單(創(chuàng)業(yè)板)

山東區(qū)域更新日期:

30/09/2021

上市日期股份代號公司名稱市價總值(港元)2003-11-218277北京物美商業(yè)集團股份有限公司9,958,702,0802005-12-98058山東羅欣藥業(yè)股份有限公司1,744,336,0002004-6-98287南京三寶科技股份有限公司881,280,0002004-1-98290天津天聯(lián)公用事業(yè)股份有限公司775,093,0002000-8-48102上海復(fù)旦微電子股份有限公司724,566,7002003-4-228259煙臺北方安德利果汁股份有限公司712,871,280總數(shù)

36總值19,355,260,106迎剁氈蠟祁宣綱睹猜煮各踐簇卜厘匠洲茬洼矮拴銑鑷釘詹癡法蝴卸閃窗惋中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)香港聯(lián)交所上市條件財務(wù)要求:主板創(chuàng)業(yè)板主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業(yè)記錄，并須符合下列三項財務(wù)準(zhǔn)則其中一項：創(chuàng)業(yè)板申請人須具備不少于2個財政年度的營業(yè)記錄，包括：

1盈利測試2市值/收入測試3市值/收入/現(xiàn)金流量測試股東應(yīng)占盈利過去三個財政年度至少5,000萬港元(最近一年盈利至少2,000萬盈利，前兩年累計盈利至少3,000萬港元）--市值上市時至少達2億港元上市時至少達40億港元上市時至少達20億港元上市時市值至少達1億港元收入-最近一個經(jīng)審計財政年度至少5億港元最近一個經(jīng)審計財政年度至少5億港元

現(xiàn)金流量--前3個財政年度來自營運業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計至少1億港元

日常經(jīng)營業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市文件刊發(fā)之前兩個財政年度合計至少達2,000萬港元注：香港聯(lián)交所可接納為期較短的營業(yè)紀(jì)錄，并／或修訂或豁免上述的溢利或其他財務(wù)準(zhǔn)那么規(guī)定。泌爸徘扇今番傳萊粒嫉砷綁開招班耙禁條再醚七箍原雁猩鴛乙峰黔妒矛擂中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)香港聯(lián)交所上市條件

可接受的司法地區(qū)會計準(zhǔn)那么是否適合上市?主板規(guī)那么?第19章和?創(chuàng)業(yè)板規(guī)那么?第24章規(guī)定了海外公司尋求在聯(lián)交所作主要上市時的根本要求。?主板規(guī)那么?第19．05〔1〕〔b〕條和?創(chuàng)業(yè)板規(guī)那么?第24．05〔1〕〔b〕條及相關(guān)解釋列明了海外公司尋求在聯(lián)交所作主要上市時對于股東保護的標(biāo)準(zhǔn)。注冊在香港或其他已接納的司法地區(qū)以外的申請人尋求在主板和創(chuàng)業(yè)板上市，聯(lián)交所將根據(jù)每個案例的實際情況來考核，申請人要說明其能為股東提供的保障水準(zhǔn)至少相當(dāng)于香港提供的保障水準(zhǔn)。新申請人的賬目必須按?香港財務(wù)匯報準(zhǔn)那么?或?國際財務(wù)匯報準(zhǔn)那么?編制經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的公司必須同時遵守香港金融管理局發(fā)出的?本地注冊認可機構(gòu)披露財務(wù)資料?。必須是交易所認為適合上市的發(fā)行人及業(yè)務(wù)。如發(fā)行人或其集團〔投資公司除外〕全部或大局部的資產(chǎn)為現(xiàn)金或短期證券，那么其一般不會被視為適合上市，除非其所從事或主要從事的業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。逸席姥活澎數(shù)賠止憾俗硒薯宵緘隸筆褐鹿鋸患訂紐頁孵餓犯溜曾貯舊趕課中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)香港聯(lián)交所上市條件營業(yè)紀(jì)錄及管理層主板新申請人須在大致相假設(shè)的擁有權(quán)及管理層管理下具備至少3個財政年度的營業(yè)紀(jì)錄。這實際指該公司：在至少前3個財政年度管理層大致維持不變；及在至少最近一個經(jīng)審計財政年度擁有權(quán)和控制權(quán)大致維持不變。

豁免：在市值/收入測試下，如新申請人能證明下述情況，本交易所可接納新申請人在管理層大致相假設(shè)的條件下具備為期較短的營業(yè)紀(jì)錄：董事及管理層在新申請人所屬業(yè)務(wù)及行業(yè)中擁有足夠〔至少三年〕及令人滿意的經(jīng)驗；及在最近一個經(jīng)審計財政年度管理層大致維持不變。

創(chuàng)業(yè)板新申請人必須具備不少于2個財政年度的營業(yè)記錄：a.管理層在最近2個財政年度維持不變；及b.最近一個完整的財政年度內(nèi)擁有權(quán)和控制權(quán)維持不變。

豁免：在以下情況下，聯(lián)交所可接納為期較短的營業(yè)記錄，及╱或修訂或豁免營業(yè)記錄和擁有權(quán)及控制權(quán)維持不變的要求：開采天然資源的公司；或新成立的「工程工程」公司。蔚忘廣哉云肋口肇锨紉誼吧視慌津侈苔賄麓仕蹤劍婪怕標(biāo)伸玉三方尖酪功中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)韓國交易所簡介韓國交易所成立:KRX(2005)主板市場：大中型企業(yè),債券,ELW,ETF等創(chuàng)業(yè)板市場：中小型企業(yè),創(chuàng)新型企業(yè)衍生商品市場：Index,Currency,Etc(1956)(1996)(1997)艱擲薊簇桶哦籠吧左駒夠橡輛擄獄蓖籃梯淮辯勝蹭腳糯惑濤奪校轉(zhuǎn)英喧髓中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)主要統(tǒng)計(2010年6月末)韓國交易所簡介主板創(chuàng)業(yè)板5.5萬億人民幣5千億人民幣252億人民幣135億人民幣769家1,007家成交額(日平均)

上市公司總市值KOSPI指數(shù)走勢’10.6’09.12’08.121682.771729.841124.4750%處馴幻惦淤硬甫磨細堯赫間籮時跡浙澆嗆坡征亡侵憲續(xù)丘怪赤彌濰特帖麥中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)24韓國交易所上市條件KOSPIKOSDAQ經(jīng)營年限3年公司規(guī)模

(選一)凈資產(chǎn)約0.67億RMB約0.2億RMB總市值約1.33億RMB約0.6億RMB資本狀況-不能減損股本經(jīng)營業(yè)績最近一年利潤-稅前利潤(+)(選一)①銷售額&利潤銷售額:最近一年約2億RMB)&三年平均約1.33億RMB-(選一)利潤:最近一年0.17億RMB&三年累計0.33億RMB利潤:最近一年0.13億RMBROE:最近一年5%&三年合計10%ROE:10%大型法人:最近一年0.33億RMB&經(jīng)營現(xiàn)金流為正②銷售額&總市值3.33億RMB&6.67億RMB0.66億RMB&2億RMB③銷售額&總市值&現(xiàn)金流4.67億RMB&3.33億RMB&0.13億RMB-(1RMB=150韓元)時癢賂萌賤宦皺灶義峭廈舌校奶衫擱齡咱蕭呂卷含凱齲孵聽峻臣票詞停宵中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)韓國交易所上市條件KOSPIKOSDAQ股權(quán)分散小數(shù)股東&義務(wù)公募小數(shù)股東1000名&

義務(wù)公募5%&小數(shù)股東500名&(選一)①小數(shù)股東比率25%小數(shù)股東未滿25%:10%

小數(shù)股東超過25%:5%②公募25%③大型法人公募比率10%&公募股票數(shù)④國內(nèi)外同時公募10%&國內(nèi)100萬股20%&國內(nèi)30萬股第二上市小數(shù)股東1000名&

國內(nèi)100萬股小數(shù)股東500名&

國內(nèi)30萬股

凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)

-3.33~6.67億RMB:100萬股

-6.67~16.67億RMB:200萬股-6.67億RMB以上:500萬股

總市值為基準(zhǔn)

-6.67~13.33億RMB:100萬股

-13.33~33.33億RMB:200萬股

-33.33億RMB以上:500萬股渦愿屑秉汗待蔥穢老烘鵲朗哨槽息攘焙爵嘎鉻溢太營伐由狽違居懲卻蓋犯中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)韓國交易所上市條件KOSPIKOSDAQ有償、無償增資-2年前注冊資本的100%以下股票轉(zhuǎn)讓限制不得限制最大股東變更上市申請前一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)獨立董事,監(jiān)事鎖定期最大股東等6個月最大股東等1年審計意見最近一年無保留,

之前兩年無保留或保留最近一年無保留會計基準(zhǔn)US-GAAP,IFRS,K-GAAP會計師事務(wù)所Big4(PWC,E&Y,Deloitte,KPMG)疏逐蹬摟幻因媒乓粒吐琢屈燥湘威侍鋪顱道孕蛀張廢彪詐緯孫杭洱戰(zhàn)卿郊中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)

赴韓上市中國概念股概況上市時間公司市場行業(yè)銷售額凈利潤發(fā)行價8/17收盤價’07年8月3諾電子（廣東）KOSDAQ音箱3.9億人民幣0.39億人民幣2,5001,340’07年11月華豐集團（福建）KOSPI紡織6.7億人民幣0.88億人民幣5,6003,265’08年12月高偉電子（廣東）KOSDAQ相機模組3.9億人民幣0.41億人民幣2,0002,400’08年12月聯(lián)合科技（福建）KOSPI皮革3.9億人民幣0.6億人民幣2,200610’09年3月食品包裝（河北）KOSDAQ食品包裝2.7億人民幣0.3億人民幣1,5003,750’09年5月遠洋資源（福建）KOSPI遠洋漁業(yè)4.0億人民幣1.67億人民幣3,1007,560’09年5月鴻星爾克（福建）KOSDAQ運動鞋11.2億人民幣1.23億人民幣1,7002,240’09年12月中國動力（福建）KOSDAQ割草機等6.59億人民幣1.30億人民幣6,0005,440’09年12月首爾金屬（廣東）KOSDAQ精密零部件5.47億人民幣0.63億人民幣3,2002,820’10年2月中國新浩（江蘇）KOSDAQ造紙7.18億人民幣0.58億人民幣4,7004,220’10年3月金山大道（福建）KOSDAQ保健品5.08億人民幣1.80億人民幣3,7002,575’10年4月東亞體育（福建）KOSDAQ運動鞋6.99億人民幣1.13億人民幣5,0003,940’10年7月亞特電器（浙江）KOSDAQ電動工具6.3億人民幣0.46億人民幣1,4001,070約有40余家中國概念股正在促進韓國上市〔截至7月末〕飼跡亞揩吹浚來先曉休雇五釩職口苑容碎貳盅踢程練尹費餒遭駁韶厭碌滔中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)第三局部中國企業(yè)境外上市適用的主要法律法規(guī)

集籬蘑龜苯罩烤畸箕煮唇謹翹地飯參召禱雪鹵繪瀑渦芽簡刻癸竣形伐愚汝中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)關(guān)于境外上市適用的主要法規(guī)及其演變〔一〕?國務(wù)院關(guān)于股份境外募集股份及上市的特別規(guī)定?(1994年8月4日國務(wù)院令[1994]160號)?關(guān)于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知?(1997年6月20日國務(wù)院國發(fā)[1997]21號)?中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知?(1999年7月14日證監(jiān)發(fā)行字［1999］83號)?境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引?(1999年9月21日證監(jiān)發(fā)行字[1999]126號)?關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問題的通知?(2000年6月9日證監(jiān)發(fā)行審字[2000]72號)(已廢止)?外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定?(2003年3月13日對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、國家外匯管理局令2003年第3號)(已廢止)?國家外匯管理局關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知?(2005年1月24日匯發(fā)[2005]11號)(已廢止)?國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民個人境外投資登記及外資并購?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知?(2005年4月21日匯發(fā)[2005]29號)(已廢止)顧入丁黨澎敲玩定身喚淤公腑鋁憂卉店揪鷹都筒帳梗酣將困炯暫感扦烹棘中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)關(guān)于境外上市適用的主要法規(guī)及其演變〔二〕?國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知?(2005年10月21日匯發(fā)2005(75)號文)?關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用假設(shè)干問題的執(zhí)行意見?(2006年4月24日國家工商行政管理總局、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家外匯管理局工商外企字[2006]第81號)?關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定?(2006年8月8日商務(wù)部、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局[2006]年10號)?國家外匯管理局綜合司關(guān)于印發(fā)?國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知?操作規(guī)程的通知?(2007年5月29日匯綜發(fā)2007(106)號文)?外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄?(2007年10月31日修訂商務(wù)部、開展和改革委員會)?外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊?(2021年12月商務(wù)部外國投資管理司)檸國筐紛漱漆孰冶夷瓣椎猴愉襯顱往嶼棧暇滔燥濫痛稚汕釩涎椿唐策皖匆中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)關(guān)于10號文?關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定?規(guī)定:適用范圍：外國投資者購置境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認購境內(nèi)公司增資；外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購置境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)；或，外國投資者協(xié)議購置境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運營該資產(chǎn)，均需適用10號文的相關(guān)規(guī)定。關(guān)聯(lián)并購：境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報商務(wù)部審批?！旧形从胁①彴咐@得批準(zhǔn)】跨境換股：第四章“外國投資者以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司〞，對跨境換股的定義、審批流程、報批文件做了詳盡的規(guī)定，是我國外資并購立法上的巨大進步?！旧形从衅髽I(yè)通過跨境換股完成外資并購并成功上市】觀序沿坑恃野恤脆瓦挺腫睹訴瞧攻桐挑氮廓釬拜暮墅馬黃淵腸七率凡褒慧中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)關(guān)于75號文和106號文?國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知?(“75號文〞)：設(shè)立特殊目的公司之前需要到省級外匯管理部門辦理境外投資外匯登記手續(xù)。境內(nèi)居民自然人是指持有中華人民共和國居民身份證或護照等合法身份證件的自然人，或者雖無中國境內(nèi)合法身份但因經(jīng)濟利益關(guān)系在中國境內(nèi)習(xí)慣性居住的自然人。。106號文，對7種情形的外匯登記和變更手續(xù)以表格方式做出了具體規(guī)定。106號文同時對75號文的“雖無中國境內(nèi)合法身份但因經(jīng)濟利益關(guān)系在中國境內(nèi)習(xí)慣性居住的自然人〞明確為：①在境內(nèi)擁有永久性居所，因境外旅游、就學(xué)、就醫(yī)、工作、境外居留要求等原因而暫時離開永久居所，在上述原因消失后仍回到永久性居民的自然人;②持有境內(nèi)企業(yè)內(nèi)資權(quán)益的自然人;③持有境內(nèi)企業(yè)原內(nèi)資權(quán)益，后該權(quán)益雖變更為外資權(quán)益但仍為本人所最終持有的自然人。侮流微狠翅本臭啼歌答掂綜繼甥云堡襟皿撓埠島著憊親吞錐宜錨想燃拷歪中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)第四局部中國企業(yè)境外上市的方式

繩殖匡高恬舔俗騷應(yīng)顧離鄂科沖臻語漚?；拍w嚎濘哇萊隊攬埠火效玄臀網(wǎng)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)

中國企業(yè)境外上市的方式直接上市主要是H股，歐美市場一般發(fā)行存托憑證。間接上市IPO紅籌上市買殼上市VIE模式煮寄匈銜勇俯函墮遵破菊位傍傅遣佃琴癟激空硒零渤沁預(yù)梆岳瞧搐爵空逾中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)

中國企業(yè)境外上市的方式——直接上市〔一〕

直接上市，是指一家中國企業(yè)將現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行重組，在境內(nèi)設(shè)立股份，直接作為發(fā)行人，向境外證券主管部門申請發(fā)行證券、向境外投資人發(fā)行股票，而境外投資人以外幣認購和交易該等股票，該等股票在境外公開的證券交易場所上市交易的企業(yè)境外上市方式。在直接上市方式中，企業(yè)發(fā)行的股票被稱為“境外上市外資股〞。一般按照境外上市外資股的上市地點，將在香港上市的股票稱為“H股〞，在紐約上市的股票稱作“N股〞，在新加坡上市的股票稱為“S股〞，在倫敦交易所成為L股。甘棉淳蠻摹扇處割皆莢都壓拜禿氏凍辯嫩鎖曝遷謹睡滬杏硼沽碰確賞瞥孩中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)

中國企業(yè)境外上市的方式——直接上市〔二〕

選擇直接境外上市的企業(yè)在向境外證券監(jiān)管機構(gòu)或交易所提出正式發(fā)行申請前，需要中國證監(jiān)會的審批。中國企業(yè)將采取這種方式在境外上市，必需同時符合我國證券法律及境外上市地的證券監(jiān)管要求。?關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知?中規(guī)定的“456〞標(biāo)準(zhǔn)〔4億人民幣的凈資產(chǎn)，上一年6000萬的凈利潤，募集資金5000萬美元〕；關(guān)于中國企業(yè)申請在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，中國證監(jiān)會于1999年9月21日專門公布了?境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引?，對申請在香港創(chuàng)業(yè)板上市的中國企業(yè)提出了相對較為寬松的條件。申請上市的企業(yè)除須符合證監(jiān)會規(guī)定的假設(shè)干一般性要求外，在實質(zhì)方面只需滿足香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)那么規(guī)定的條件即可。直接上市條件很高，一般都是大型國企，H股如青島啤酒、四大國有銀行、中石油、中石化、中國人壽、中國鋁業(yè)、神華能源、交通銀行等。民企直接上市的很少，如魏橋紡織、墨龍機械；N股如華能電力；S股如中新藥業(yè)。優(yōu)點：發(fā)行H股以后還可以在國內(nèi)發(fā)行A股；提高公司市場形象；估值較高缺點：審批程序繁瑣，周期長，要求高。咽棵瀑等揍蜘主乞踞鐮摯肘肛八花芭薪撤西枚垃已臼鍺疏呆銅慚免迭青釣中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)

中國企業(yè)境外上市的方式——紅籌方式

間接上市，間接上市是指國內(nèi)企業(yè)借助境外公司，以非中國企業(yè)身份的過渡形式到達上市目的。間接上市有“大紅籌〞和“小紅籌〞之分。所謂“大紅籌〞通常指國有企業(yè)按照?國務(wù)院關(guān)于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知?(國發(fā)[1997]21號)的規(guī)定實現(xiàn)境外上市，由國務(wù)院批準(zhǔn)成立海外控股公司重組，如中移動、中國電信、中海油、中國重汽、上海實業(yè)、北京控股。所謂“小紅籌〞，簡單的說，是指境內(nèi)企業(yè)實際控制人以個人名義，通常在開曼群島、維京群島和百慕大群島等離岸金融中心注冊一家公司，該公司通過反向收購國內(nèi)準(zhǔn)備上市的主體，把國內(nèi)公司變更為外商投資企業(yè)，成為海外控股的公司，之后，以海外控股公司為主體進行上市，但是公司主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)仍然在境內(nèi)，如中國蒙牛。套賄牙詞返甜率緘衫弦汁舍怪艇我涉佐須痘牙樞艘賴播韭礁淤腫肇籃扦蔬中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市的方式——紅籌方式驅(qū)乙梢讓盟一蓮海擬飼放啞狀閻抑污挨杖疽鯉望問瓦訛寂誤焦虜鄧徘衰螟中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市的方式——直接上市和間接上市架構(gòu)圖比較

股份有限公司股份有限公司(上市公司)海外控股公司海外控股公司(上市)國內(nèi)業(yè)務(wù)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)公司H股紅籌股原股東業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)原股東公眾原股東原股東公眾業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)100%75%法人股(非流通)25%Ｈ股100%100%100%75%25%上市前上市後爍黃惡數(shù)獲識善士病何序葷畦忽住奪罵臀胯侍涕俏嵌歧洗潔稀搭忠啞晴綴中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目前法律環(huán)境下企業(yè)境外紅籌上市的主要途徑紅籌模式十號文之前設(shè)立的外商投資企業(yè)十號文之前設(shè)立的WOFE并購境內(nèi)經(jīng)營實體的資產(chǎn)〔天工國際〕轉(zhuǎn)變實際控制人身份〔恒盛地產(chǎn)〕委托持股SPV方式：商務(wù)部和證監(jiān)會雙重審批，尚未有案例。她霧什站疥違紅獨敢店飾猶眺尿蘸獄尉餡駱遲唬艦恭飄鞠乏卻瘸辰蟲失咖中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目前法律環(huán)境下企業(yè)境外紅籌上市的主要途徑十號文之前設(shè)立的外商投資企業(yè)外國投資者購置境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認購境內(nèi)公司增資；外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購置境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)；或，外國投資者協(xié)議購置境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運營該資產(chǎn)，均需適用10號文的相關(guān)規(guī)定。如果并購是外國投資者購置境內(nèi)外商投資企業(yè)的股權(quán)，那么不適用10號文。即將10號文之前的JV變?yōu)閃OFE，不適用10號文。上市案例：中國忠旺、HL科技噪蝴罷姨烈妮刁篙灸氖愁菊素陌陜沾珊此縣奠儒醛聽泊乘炯迄拽零喝便楔中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目前法律環(huán)境下企業(yè)境外紅籌上市的主要途徑十號文之前設(shè)立的外商投資企業(yè)之案例10號令生效之前，已合法設(shè)立JV，且其中外方股權(quán)已經(jīng)為境內(nèi)自然人所控制的SPV合法擁有。SPV收購JV中方股權(quán)，將JV變更為WFOE，實現(xiàn)JV全部權(quán)益出境。關(guān)鍵點是JV設(shè)立于10號令生效之前，且境內(nèi)自然人已在境外間接有JV股權(quán)。中國忠旺的主要境內(nèi)經(jīng)營實體為遼寧忠旺，其實際控制人為中國公民劉忠田。10號文生效之后，遼寧忠旺仍有60%的股權(quán)為境內(nèi)公司所持有。為了完成上市重組，遼陽鋁制品廠將其所持遼寧忠旺60%注冊資本轉(zhuǎn)讓給ZCIL〔HK〕。對此，2021年3月17日，遼寧省對外貿(mào)易經(jīng)濟合作廳〔即遼寧忠旺原審批機關(guān)〕根據(jù)?外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的假設(shè)干規(guī)定?，批準(zhǔn)該轉(zhuǎn)讓。整個收購過程，中國忠旺僅就外商投資企業(yè)遼寧忠旺的股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得地方商務(wù)局的核準(zhǔn)。中國忠旺的中國法律參謀認為：基于遼寧忠旺于1993年成立為一家中外合資企業(yè)，將內(nèi)地及海外股東正式持有的全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓至ZCIL〔HK〕的法律性質(zhì)為轉(zhuǎn)讓外商投資企業(yè)的權(quán)益。所以，ZCIL〔HK〕收購遼寧忠旺的全部權(quán)益，并不構(gòu)成10號文所定義的“海外投資者收購一家內(nèi)地企業(yè)〞，因此無需獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)。招股書“風(fēng)險因素〞章節(jié)也未作10號文有關(guān)的風(fēng)險披露。2021年5月，中國忠旺在香港上市。墻最舞殃光辛腹毅啪渤宗赦護癌間西雜悶裝晾蓉彬摧也抑義邵鋤思清丸卵中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)目前法律環(huán)境下企業(yè)境外紅籌上市的主要途徑10號文之前設(shè)立的WOFE并購境內(nèi)經(jīng)營實體的資產(chǎn)10號令生效之前已合法設(shè)立WFOE或JV并由境內(nèi)自然人通過SPV實際控制，以該WFOE或JV再投資方式，收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)，實現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)權(quán)益間接出境。關(guān)鍵點是由境內(nèi)自然人控制的WFOE或JV設(shè)立于10號令生效之前。WOFE并非境外企業(yè)，其并購境內(nèi)公司不適用十號文。2006年8月21日，天工國際經(jīng)由其下屬公司CTCL〔BVI〕完成對天工工具的收購。天工國際以已經(jīng)被中國天工收購并轉(zhuǎn)為外商投資企業(yè)的天工工具作為收購主體，全資收購內(nèi)資關(guān)聯(lián)企業(yè)天吉包裝。我們注意到，天工工具占上市公司的大局部業(yè)務(wù)和利潤收入，而天吉包裝的營業(yè)收入及利潤僅占上市公司的很小比例。天工國際的中國法律參謀認為：按照10號文第11條的規(guī)定，同屬一個實際控制人的境外公司，并購境內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司時，需要報商務(wù)部審批。但是，天工工具并非境外企業(yè)，而且已經(jīng)于2006年9月8日前成為外商投資企業(yè)，因而，其并購境內(nèi)公司〔包含關(guān)聯(lián)公司〕，不需要按照10號文的規(guī)定報商務(wù)部審批，僅適用于外商投資企業(yè)再投資的規(guī)定。招股書“風(fēng)險因素〞章節(jié)也未作10號文有關(guān)的風(fēng)險披露。2007年7月，天工國際在香港上市。掙類翁堂漁瞧氰禽鳳圭絢喚獵提傾丘匆斬共瑯研音扁訣鐵契配術(shù)痊溝停偽中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市的方式——間接上市〔借殼上市方式〕

借殼上市：以現(xiàn)金或股權(quán)收購一家已上市的公司的全部或局部股權(quán)，然后通過注入國內(nèi)公司資產(chǎn)的方式，實現(xiàn)境外上市。國美、聯(lián)想、海爾、深圳比克電池等都是借殼上市。借殼上市可以避開上市審批程序，一般3-6個月即可完成。借殼上市對盈利無要求，一般不需要補稅；借殼上市的本錢一般低于IPO本錢；借殼上市這一程序不能夠直接獲得融資，除非借殼同時引進投資者或通過增發(fā)新股或債券的方式融資。理想的殼公司應(yīng)該有以下幾個特點：股價不高、規(guī)模不大，這樣可以把購殼費用降到最低。原股東人數(shù)適當(dāng)。公眾股東太少，不值得公開交易；而人數(shù)太多，新公司和這些人的聯(lián)系費用都會是很大一筆支出。最好沒有負債，即便有，也一定不能高。業(yè)務(wù)與擬買殼企業(yè)的主營上市業(yè)務(wù)接近，結(jié)構(gòu)相對簡單。不應(yīng)涉及任何既有、現(xiàn)有法律訴訟。不應(yīng)有任何經(jīng)營、法律、財務(wù)上的歷史污點墊駭崖俐鯉永菲虹縫州碘記遙泉執(zhí)身襪圖蘭趁胖綿欣壇鹽冰箔筆莉鴿徒貝中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市的方式——間接上市〔借殼上市方式〕

輔刃數(shù)錦藤醋篙且既和垛鎢式藝臣啥嘔苗痛膨董桿笆龜會媒倉斃肌衣撮腥中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)VIE模式〔一〕2007年由國家發(fā)改委和商務(wù)部修訂發(fā)布的?外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄?是指導(dǎo)審批外商投資工程的依據(jù)。該目錄對外商投資的產(chǎn)業(yè)分為鼓勵類、限制類、禁止類，如果企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬于限制類或禁止類，而企業(yè)又想通過紅籌方式在境外上市那么必須通過VIE模式。目前中國在美國上市的諸多企業(yè)，包括“百度〞、“盛大〞“搜狐〞及“新東方〞等，因涉及的業(yè)務(wù)尚未完全對外商開放，均通過上述類似方案進行海外重組，俗稱“新浪模式〞。在香港上市的有秦發(fā)物流、V8音樂。煮纏訛溪優(yōu)激鎂譴博浩欣符裹鈴靜文檢卯烤人幽肋湖啊壘虎那溶泰瞬捆外中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)VIE模式〔二〕在境內(nèi)企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)不允許外商獨資或外商控股的情況下，一般的做法是根據(jù)美國會計準(zhǔn)那么下“可變利益實體〞(VariousInterestsEntity,VIE)的要求，通過海外控股公司在境內(nèi)設(shè)立外商獨資企業(yè)，收購境內(nèi)企業(yè)的局部資產(chǎn)，通過為境內(nèi)企業(yè)提供壟斷性咨詢、管理和效勞類和(或)壟斷貿(mào)易等方式，取得境內(nèi)企業(yè)的全部或絕大局部收入。同時，該外商獨資企業(yè)還應(yīng)通過合同，包括但不限于：壟斷性效勞、管理和咨詢\貿(mào)易協(xié)議、設(shè)備租賃協(xié)議股權(quán)優(yōu)先購置權(quán)協(xié)議、股權(quán)委托管理協(xié)議〔境內(nèi)公司股東委托WOFE履行股東職責(zé)，出席股東大會、投票表決、委派董事股權(quán)抵押協(xié)議，境內(nèi)公司股東將股權(quán)質(zhì)押給WOFE，作為利潤支付的擔(dān)保通過以上安排，將企業(yè)成為海外控股公司的可變利益實體，實現(xiàn)海外控股公司對企業(yè)財務(wù)報表的有效合并。在這種方案下，重組應(yīng)當(dāng)在具有美國GAAP實踐經(jīng)驗的財務(wù)參謀的指導(dǎo)下進行。薩銻焉戌妙納匝譚秩箋隅遇否良壬憋懾笨渙俘延裴員壇渴過危向察命紫單中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)VIE模式〔三〕VIE模式的架構(gòu)圖〔新東方案例〕：相媳履仲箍勇賦阿蹈圓乏遲氈何頁準(zhǔn)牢遠吭汀密蛻鄧蜀賢宴腮憶遣辜賜庭中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)第五局部關(guān)于企業(yè)上市前重組涉及的法律問題

階真婚韶孽蘇捷攣那伺痙送剎沙簧英俞持鑷牽壓逛辜窺丸毋狹霜猶穿瞪花中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境內(nèi)重組及常見法律問題〔一〕

重組目的突出核心業(yè)務(wù)，剝離非核心資產(chǎn)爭取較高盈利表現(xiàn)，優(yōu)化財務(wù)數(shù)據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營獨立：盡可能減少關(guān)聯(lián)交易事宜，消除同業(yè)競爭資產(chǎn)、股權(quán)清晰標(biāo)準(zhǔn)化運作，不應(yīng)有任何經(jīng)營、法律、財務(wù)上的歷史污點：稅務(wù)問題環(huán)保問題、土地問題、平安生產(chǎn)勞動人事與歷史沿革有關(guān)的問題〔如出資不實問題〕財務(wù)方面：如不合規(guī)使用承兌匯票搬瘦啟鬃堰農(nóng)包估嗅掠什褂座衰形憂織陶如筐席蠅腺出龜凰晝理顱燒輻狹中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境內(nèi)重組及常見法律問題〔二〕主營業(yè)務(wù)突出生產(chǎn)經(jīng)營獨立突出主營業(yè)務(wù)，增強主營業(yè)務(wù)的盈利能力。主營業(yè)務(wù)應(yīng)專注于一行業(yè)，把不相關(guān)的業(yè)務(wù)捆在一起的企業(yè)不適合上市，主營業(yè)務(wù)突出的上市公司必然更受投資者的青睞。一般主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤均占到總收入和利潤總額的70%以上。通過重組將與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的、盈利能力強的資產(chǎn)納入上市范圍，剝離非主營業(yè)務(wù)。擬上市公司具有獨立的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，擁有完整、健全的生產(chǎn)經(jīng)營體系。在資產(chǎn)重組方案中既要考慮把上市公司的資產(chǎn)中將受產(chǎn)業(yè)的政策限制的業(yè)務(wù)剝離出來，又要考慮剝離后的業(yè)務(wù)應(yīng)該滿足一個完整的生產(chǎn)流程，生產(chǎn)經(jīng)營的獨立，否那么市場是難以接受的。萎瘩哼胎慧渦吉團躁校肥戀王誠答神疽巨梅手卜堵磅穆抗嗜撮犢條綽頻賬中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境內(nèi)重組及常見法律問題〔三〕

土地問題稅務(wù)問題產(chǎn)權(quán)界定企業(yè)使用的土地資產(chǎn)情況比較復(fù)雜，可能涉及到集體土地、國有出讓土地、國有劃撥土地等多種情況，土地的取得可能是出讓、轉(zhuǎn)讓、作價入股、租賃等方式。在重組中應(yīng)當(dāng)按照“產(chǎn)權(quán)清晰、證照齊全、有償使用、房地合一〞的原那么進行必要的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)在開展過程中，可能存在欠稅的問題，也可能存在稅收優(yōu)惠不標(biāo)準(zhǔn)的問題(如先征后返、以政府補貼方式變相減免稅等)。對這些問題在重組中也應(yīng)當(dāng)進行標(biāo)準(zhǔn)、取得相關(guān)政府部門的證明文件、進行必要的訪談。民營企業(yè)在其開展過程中，可能存在過嚴重的產(chǎn)權(quán)不清晰的情形，如委托投資、掛靠等，同時也可能存在著由集體企業(yè)、國有企業(yè)向民營企業(yè)過渡過程中程序不完善的問題(如未獲得有權(quán)部門的批準(zhǔn)，未進行資產(chǎn)評估或未對資產(chǎn)評估結(jié)果進行核準(zhǔn)或備案、未按照規(guī)定進行招拍掛等)。對于這些問題要本著“依據(jù)法規(guī)、尊重約定、完善程序、明晰產(chǎn)權(quán)〞的原那么進行處理和標(biāo)準(zhǔn)矚蛾通贓捶助花革挎答范拓兢腫到榜諱開武冉燼惑寫臂嘶諸椽虹墩冷道蓬中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境內(nèi)重組及常見法律問題〔三〕

環(huán)境保護經(jīng)營許可勞動人事企業(yè)是否遵守了國家有關(guān)環(huán)境保護方面的法律法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)，是否存在受到環(huán)境保護部門行政處分的情況，是上市審核的重點工作之一。對企業(yè)經(jīng)營(特別是對于根據(jù)國家法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)取得相關(guān)許可的行業(yè))的合法性進行審核，是上市準(zhǔn)備工作中的重要內(nèi)容。根據(jù)我國勞動和社會保障法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)必須參加根本社會保險(根本養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、工傷保險、醫(yī)療保險、生育保險)并按規(guī)定繳納社會保險費、住房公積金。企業(yè)的開展過程中可能存在未繳、欠繳社會保險等費用的情況，在重組中也需要進行標(biāo)準(zhǔn)。公手太赤奠拇振習(xí)拙羽獎統(tǒng)蘿粘減盯鐐赦仆災(zāi)芳私鉛薪胃挽菱忙咎揣遏徑中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)中國企業(yè)境外上市法律實務(wù)境外重組

海外重組是境外上市的根本步驟，其目的即在于通過合法的途徑，對企業(yè)的權(quán)益進行法律重組，將企業(yè)的權(quán)益移注入海外控股公司。境外重組的程序：首先，在境外設(shè)立一家由大股東(透過英屬維爾京群島的殼公司)持有的境外控股公司。由上述境外控股公司成立一國內(nèi)外資投資公司之估值(相等于國內(nèi)資產(chǎn)評估)收購國內(nèi)公司的全部股權(quán)。國內(nèi)公司隨即改制為外商獨資企業(yè)或合資企業(yè)。核心問題：境外控股公司資金來源自有境外資金過橋貸款發(fā)行可換股債券(ConvertibleBond,簡稱CB〕引入私募投資者上嗡俯刃攬喪檬瞧休困睹氰漬僵抉讕仗濕寄翅傻開鄙趨毅閡錄補軋論窩嫡中國企業(yè)