第十一講國際金融市場

第十一講國際金融市場1“如果有未來的現(xiàn)金流,就把它做成證券”

——華爾街名言“如果有未來的現(xiàn)金流,就把它做成證券”2教學內(nèi)容國際金融市場概論外匯期貨市場外匯期貨交易外匯期權教學內(nèi)容3教學目的1.了解金融市場學基礎知識，加深對國際金融的直觀認識?；菊莆諊H金融市場的構(gòu)成。

2.理解外匯期貨的概念，與遠期外匯交易的異同，掌握外匯期貨交易的應用。3.了解外匯期權的概念及交易特點。教學目的1.了解金融市場學基礎知識，加深對國際金融的直觀認4第一節(jié)金融市場學基礎知識金融市場的概念金融市場與產(chǎn)品市場和要素市場的差異金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場學基礎知識金融市場的概念5金融市場的概念狹義：融通資金與買賣金融資產(chǎn)的場所。（包括辦理各種票據(jù)、有價證券、外匯和金融衍生品以及同業(yè)之間進行貨幣借貸的活動）。廣義：以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。金融市場的概念狹義：融通資金與買賣金融資產(chǎn)的場所。（包括辦理6

金融資產(chǎn)是指對財產(chǎn)或所得具有索取權的、代表一定價值的、與金融負債相對應的資產(chǎn)，包括貨幣、外匯、票據(jù)、股票、債權和貨幣性黃金等。這是基礎性金融資產(chǎn)。

衍生性金融工具是在金融資產(chǎn)初始交易基礎上派生出來的，以金融資產(chǎn)為標的物的派生金融工具，主要包括金融期貨、金融期權和金融互換等。金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指對財產(chǎn)或所得具有索取權的7金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異在金融市場上，市場參與者之間的關系已不是一種單純的買賣關系，而是一種借貸關系或委托代理關系，是以信用為基礎的資金的使用權和所有權的暫時分離或有條件的讓渡。市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場交易的場所在大部分情況下是無形的，通過電訊及計算機網(wǎng)絡等進行交易的方式已越來越普遍。金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異在金融市場上，市場參與者之8金融市場的構(gòu)成要素金融市場主體——交易者（政府部門、貨幣當局、金融機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)公司、消費者個人）金融市場客體——交易對象（如黃金、外匯、單證、票據(jù)、股票、股權證、期貨指數(shù)、股票指數(shù)等）金融市場媒介——中間商人或機構(gòu)（經(jīng)紀人或從事經(jīng)紀業(yè)務的金融機構(gòu)）金融市場的價格（利率、匯率、拆息、貼現(xiàn)率、債息率、股價指數(shù)）金融市場的構(gòu)成要素金融市場主體——交易者（政府部門、貨幣當局9第二節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的概念國際金融市場的形成條件國際金融市場的分類國際金融市場的經(jīng)濟影響第二節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的概念10DomesticInvestorsorDepositors國內(nèi)投資者或存款人DomesticBorrowers國內(nèi)借款人ForeignInvestorsorDepositors國外投資者或存款人ForeignBorrowers國外借款人OffshoreFinanceMarket離岸金融市場國際金融市場InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket國際金融市場DomesticFinanceMarket國內(nèi)金融市場圖：金融市場的構(gòu)成

DomesticInvestorsDomesticBor11一、國際金融市場的概念國際金融市場：居民與非居民之間或非居民相互之間進行金融資產(chǎn)與衍生金融工具交易的場所或營運網(wǎng)絡。一、國際金融市場的概念國際金融市場：居民與非居民之間或非居12國內(nèi)金融市場：本國居民進行金融資產(chǎn)交易的場所。在岸金融市場：本國居民與非居民進行金融資產(chǎn)交易的場所。離岸金融市場：非居民相互之間進行金融資產(chǎn)交易的場所。國際金融市場：國際資金融通的場所及融通機制，是所有國際資金交換關系的總和。國內(nèi)金融市場：本國居民進行金融資產(chǎn)交易的場所。13二、國際金融市場的形成條件1）穩(wěn)定的政局2）健全的金融制度和發(fā)達的金融機構(gòu)3）現(xiàn)代化的國際通訊設施和完善的金融服務設施4）寬松的金融政策與優(yōu)惠措施5）優(yōu)越的地理位置和時區(qū)位置二、國際金融市場的形成條件1）穩(wěn)定的政局14三、國際金融市場的分類按市場功能劃分：貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場衍生金融工具市場按交易對象性質(zhì)分：現(xiàn)貨市場衍生市場按交易主體分：傳統(tǒng)國際金融市場新興國際金融市場按地理位置分：西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)中東區(qū)中美洲及加勒比海區(qū)三、國際金融市場的分類按市場功能劃分：按交易對象性質(zhì)分：按15國際貨幣市場含義：是指經(jīng)營期限不超過1年的借貸資本市場，又稱短期資金市場。特點：流動性好、變現(xiàn)能力強、償還期短、風險性小。組成部分：銀行同業(yè)拆借市場、短期信貸市場、短期票據(jù)市場、貼現(xiàn)市場國際貨幣市場16倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)短期票據(jù)市場(SecurityMarket)包括：短期國庫券市場(TreasuryBill):它是西方國家財政部發(fā)行的短期債券。期限3~6個月，按票面金額折扣發(fā)行。到期按票面金額償還?？赊D(zhuǎn)讓的銀行定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):

標準定額為100萬美元以上，期限為1~12月以上?？呻S時轉(zhuǎn)讓。商業(yè)票據(jù)(CommercialBill):工商企業(yè)為籌集短期資金而開出的票據(jù)，可通過銀行發(fā)行，按票面金額貼現(xiàn)的方式。銀行承兌票據(jù)（BankAcceptanceBill）:經(jīng)銀行承兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便宜流通。倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LondonInter-bankO17

貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易場所。貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場。世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易場所。18國際資本市場國際資本市場：含義：經(jīng)營期限在一年以上的借貸資本的市場，又稱長期資金市場。組成部分：銀行中長期信貸市場、國際債券市場、國際股票市場1年以上5年以內(nèi)中期貸款5年以上長期貸款國際資本市場國際資本市場：1年以上5年以內(nèi)中期貸款5年以上長19外匯市場構(gòu)成

外匯市場

外匯市場的交易者

商業(yè)銀行個人、企業(yè)等

中央銀行

外匯經(jīng)紀人

交易主體最終供求者

中介人市場調(diào)控者外匯市場構(gòu)成外匯市場外匯市場的商業(yè)銀行個人、企20外匯市場結(jié)構(gòu)

外匯零售市場（銀行與企業(yè)等客戶）外匯批發(fā)市場（銀行、跨國公司等）我國外匯市場結(jié)構(gòu)銀行結(jié)售匯體系（零售市場）中國外匯交易中心（批發(fā)市場）外匯市場外匯零售市場（銀行與企業(yè)等客戶）外匯批發(fā)市場（銀行、21黃金市場：國際五大黃金市場（固定場所）－London,NewYork,Zurich,Chicago,HongKong.黃金市場黃金供給黃金需求1.南非等黃金生產(chǎn)國；2.IMF等政府機構(gòu)，私人拋售的黃金；3.其他：美國，加拿大出售金幣和黃金證券1.工業(yè)用金：電子，首飾，牙科；2.官方儲備資產(chǎn)：IMF,BIS,各國中央銀行；3.私人儲藏金；黃金市場：黃金市場黃金供給黃金需求1.南非等黃金生產(chǎn)國；1.22表

世界黃金市場的類型劃分方法類型特征市場所在地按性質(zhì)劃分起主導作用的市場是國際性交易集中的市場，其價格的形成及交易量的變化對其它市場有很大影響。倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港區(qū)域性市場交易規(guī)模有限，多集中在本地區(qū)，市場影響相對較小。巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、新加坡、東京、泰國、墨西哥、貝魯特按交易方式劃分現(xiàn)貨交易市場在同業(yè)間通過電訊和互聯(lián)網(wǎng)進行交易的市場。倫敦、蘇黎世期貨交易市場以遠期交易為主，設有獨立的交易場所。紐約、芝加哥、香港等按其對交易的管制程度劃分自由交易市場黃金可以自由輸出入，居民和非居民可以自由買賣黃金。蘇黎世、貝魯特等限制交易市場黃金輸出入一般受到管制，只準非居民自由買賣黃金。對黃金輸出入實行管制，只準居民自由買賣的國內(nèi)黃金市場。巴黎等表世界黃金市場的類型劃分方法類型特征市場所在地按性質(zhì)劃分23

新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市24

積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支

◆促進世界經(jīng)濟的發(fā)展

◆促進生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展◆通過金融資產(chǎn)價格實現(xiàn)全球資源的合理配置◆為交易者提供規(guī)避風險和套期保值的場所四、國際金融市場的經(jīng)濟影響積極作用四、國際金融市場的經(jīng)濟影響25消極作用

◆為金融投機提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格的波動◆使一國的金融危機得以迅速蔓延

消極作用26第三節(jié)衍生金融工具市場衍生金融工具市場概述金融期貨交易金融期權交易其他衍生金融工具第三節(jié)衍生金融工具市場衍生金融工具市場概述27一、衍生金融工具市場概述衍生金融工具又稱派生金融工具，是指在基礎金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)交易的基礎上派生出來的各種金融合約，其價值取決于或派生于基礎金融資產(chǎn)的價格或價格指數(shù)。一、衍生金融工具市場概述衍生金融工具又稱派生金融工28基礎金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)是指貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)的金融工具。衍生金融市場就是以各種金融衍生工具為交易對象的交易場所?；A金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)是指貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)的29衍生金融工具市場的特點1、杠桿性即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達到以小博大的目的。2、價值取決于基礎資產(chǎn)的價值變動3、高風險性包括價格風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險、管理風險。4、虛擬性衍生金融工具市場的特點1、杠桿性30衍生金融工具市場的類型1、金融期貨市場是指買賣標準化的遠期金融合約的市場，即交易雙方在將來某個特定時間按雙方商定的價格買賣某種特定金融資產(chǎn)合約的交易市場。包括貨幣期貨、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨等。衍生金融工具市場的類型1、金融期貨市場31交易所內(nèi)金融期貨交易的特點1、買賣雙方交易均通過交易所有會員身份的經(jīng)紀人代為進行，并通過競價方式進行交易。2、交易的合約是標準化的，包括交易的品種、數(shù)量、期限、交割時間和地點等都有標準化的規(guī)定。3、實行保證金與清算制度。4、交割率很低。交易所內(nèi)金融期貨交易的特點1、買賣雙方交易均通過交易所有會員322、金融期權市場是指期權買方向期權賣方支付一定的期權費后，即有權在特定時間按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。場內(nèi)期權交易市場：外匯期權、股票和債券期權、利率期權、股價指數(shù)期權場外期權交易市場：利率上限、利率下限和互換期權2、金融期權市場是指期權買方向期權賣方支付一定的期權費后，即33金融期貨合約金融期貨合約是非規(guī)范化的金融遠期合約改進而成的一種標準化交易協(xié)議。該協(xié)議將欲交易的金融遠期資產(chǎn)的資產(chǎn)品種、資產(chǎn)期限、資產(chǎn)價格、交易單位、交易數(shù)量、交易時間和交割期限等，均設計為標準化規(guī)格，形成規(guī)范統(tǒng)一的標準化協(xié)議。二、金融期貨交易金融期貨合約二、金融期貨交易34（一）貨幣期貨交易

1972年在芝加哥國際貨幣市場（IMM）出現(xiàn)。 買賣雙方在期貨交易所，通過有會員身份的經(jīng)紀人進行的，按照交易所規(guī)定交付保證金，并按固定價格預買或預賣標準化遠期貨幣合約的交易活動。（一）貨幣期貨交易35小故事：貨幣期貨的產(chǎn)生貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個故事有關：1971年，米爾頓.弗里德曼教授預期英鎊貶值，想遠期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠期合約。弗里德曼教授鼓勵當?shù)刂鞴芷谪浭袌龅墓賳T考慮將貨幣期貨作為一項有發(fā)展前途的交易，補充商品期貨交易。小故事：貨幣期貨的產(chǎn)生貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個故事有關：19736貨幣期貨合約的基本內(nèi)容1、交易單位：又稱合約規(guī)模，是指一份貨幣期貨合約所包含交易的貨幣量的多少。2、最小價格波動幅度：即交易場內(nèi)經(jīng)紀人的出價或叫價比上個交易價格上升與下降的幅度。3、每日停板額：是對每日價格波動最大幅度的限制，上限稱為漲停板，下限稱為跌停板。4、保證金：分為初始保證金與追加保證金。5、交割月份與交割日期：IMM為3、6、9、12月的第三個星期三。貨幣期貨合約的基本內(nèi)容1、交易單位：又稱合約規(guī)模，是指一份貨37外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠期外匯交易市場，貨幣期貨需求的合理性是什么呢？貨幣期貨很像外匯遠期交易，買賣雙方約定在將來某時刻，按既定匯率，相互交割若干標準單位數(shù)額的貨幣。外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠期外匯交易市場，貨幣期貨需求38遠期外匯交易套期保值-舉例某英國進口商與美國出口商達成了一筆大豆交易，合同約定3個月后支付300萬美元。為避免3個月后美元兌英鎊的即期匯率上升，使公司兌換成本增加，可與外匯銀行簽訂一份美元遠期合約，即買入3個月遠期美元。這樣公司可以在貿(mào)易合同簽訂后，立即固定英鎊和美元的換匯成本，將3個月后匯率變動的不確定性變?yōu)榇_定不變。從而無論到期日匯率如何變化，英國進口商需支付的英鎊數(shù)量完全固定。遠期外匯交易套期保值-舉例某英國進口商與美國出口商達成了一筆39例：如果日本出口商向美國出口10萬美元商品（成本1110萬日元），約定3個月后付款。雙方簽約時3個月的遠期匯率USD1=JPY120,日本出口商進行期匯買賣，即按USD=JPY120匯率將3個月的期匯10萬美元賣給銀行，則到期出口商可得1200萬日元。若成交時未辦理期匯交易，3個月后匯率下跌，USD1=JPY118，則出口商少賺20萬日元。若匯率下跌到USD1=JPY110以下，則出口商虧本。因此，需做套期保值業(yè)務。例：如果日本出口商向美國出口10萬美元商品（成本1110萬日40違約的可能性向遠期合約的當事人提出了一個潛在的嚴重問題。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的價格購買石油，而這一天即期價格是25美元，買方就有強烈的動因違約；如果價格為35元，賣方也有強烈的動因不執(zhí)行合約。違約的可能性違約的可能性向遠期合約的當事人提出了一個潛在的嚴重問41怎樣克服這種內(nèi)在風險呢？

一種辦法是只與道德好、信譽高、信用好的人簽訂遠期合約，將違約可能性降到最??； 另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。怎樣克服這種內(nèi)在風險呢？42貨幣期貨交易與遠期外匯交易的比較1、分散交易與集中交易2、個性化交易與標準化交易3、無形市場交易與期貨交易所交易4、到期交割與保證金交易5、實際交割與對沖貨幣期貨交易與遠期外匯交易的比較1、分散交易與集中交易43

買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀商（經(jīng)紀商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進行交易，成交合同應立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實）經(jīng)紀商（轉(zhuǎn)知交易事實）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）期貨交易客戶訂單處理過程買方（委托買入）44貨幣期貨的應用1、套期保值分為多頭套期保值與空頭套期保值。就是通過買進或賣出與現(xiàn)貨市場上賣出或買進幣種相同、金額相當，但交易方向相反的期貨合同，以期在未來某一時期通過買進或賣出期貨合同，補償現(xiàn)貨市場價格變化帶來的損失。2、投機貨幣期貨的應用1、套期保值45期貨套期保值原理利用現(xiàn)貨市場與期貨市場價格同步變化的特點，在兩個市場進行相反方面的操作（其中，現(xiàn)貨市場進行真實交易，而期貨市場上運用對沖機制），以一個市場的盈余彌補另一個市場的虧損。期貨套期保值原理利用現(xiàn)貨市場與期貨市場46國際金融市場概述課件_00447國際金融市場概述課件_00448國際金融市場概述課件_00449（二）利率期貨交易1975年10月美國芝加哥商品交易所（CEM）推出第一張利率期貨合約。所謂利率期貨是指買賣雙方在未來某時按約定價格買賣一定數(shù)量的有息金融資產(chǎn)（其價格主要決定與利率水平的金融資產(chǎn)）的金融期貨合約。（二）利率期貨交易1975年10月美國芝加哥商品交易所（CE50利率期貨的應用1、保值性交易分為空頭套期保值和多頭套期保值2、投機與套利交易簡單的投機主要指單向套利，復雜的投機包括跨期套利、跨品種套利跨市套利等。利率期貨的應用1、保值性交易51（三）股票價格指數(shù)期貨交易股票價格指數(shù)期貨是以約定的股票價格指數(shù)作為交易標的的一種期貨合約，它利用股票價格指數(shù)的升降來代表期貨合約價值的漲跌。（三）股票價格指數(shù)期貨交易股票價格指數(shù)期貨是以約定52人民日報：股指期貨規(guī)避風險是關鍵4月16日，滬深300(2813.943,-59.53,-2.07%)股票指數(shù)期貨合約在中國金融期貨交易所掛牌上市，這是中國內(nèi)地首個股指期貨產(chǎn)品，中國資本市場因此實現(xiàn)由“單邊市”向“雙邊市”邁進。所謂“單邊市”，就是股市只允許投資者做多，不能做空，只有股市上漲的時候大家才能賺錢。而股指期貨的上市使資本市場出現(xiàn)“雙邊市”，即投資者既可以做多，又可以做空，投資者也能通過股指期貨對沖風險。上市首日，股指期貨各合約運行平穩(wěn)，總成交量58457手，成交金額605.38億元，總持倉量3590手，普遍好于預期。人民日報：股指期貨規(guī)避風險是關鍵4月16日，53

股指期貨成本低，吸引信息快，套利空間大，但是風險也大，因此，組成有效的投資者結(jié)構(gòu)比例至關重要，要出臺政策，讓更多的機構(gòu)投資者進來，包括銀行、保險、基金等，只有這樣才可能真正發(fā)揮股指期貨套期保值的作用。中國社會科學院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝以為，股指期貨推出不會改變股市牛熊走勢，其積極意義在于能夠優(yōu)化證券市場的運行效率和結(jié)構(gòu)。一方面，能夠提高股市的信息效率，提供股市內(nèi)在穩(wěn)定機制。投資者通過期現(xiàn)套利交易，活躍了現(xiàn)貨市場權重股的交易頻率，促進了信息的傳遞效率。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬談到，隨著資本市場的參與者越來越廣，資本市場的控制者正是社會力量，決策者在出臺與資本市場相關政策時，必須多考慮期貨市場的因素，因為金融期貨具有風險放大效應。決策越慎重，就越有助于系統(tǒng)風險的防范。股指期貨成本低，吸引信息快，套利空間大，54股票價格指數(shù)期貨交易的特點1、基礎資產(chǎn)并非某種特定的金融資產(chǎn)，而是沒有具體實物形式的股票價格指數(shù)，因而期貨合約的價格是以指數(shù)點的若干倍來計算。2、股指期貨不代表實際金融資產(chǎn)，在交割時不轉(zhuǎn)移股票所有權，而是采取現(xiàn)金結(jié)算的方式。3、具有明顯的高財務杠桿特征。4、被投資者廣泛應用于股票組合的風險管理。股票價格指數(shù)期貨交易的特點1、基礎資產(chǎn)并非某種特定的金融資產(chǎn)55

股指期貨套期保值分析

已經(jīng)擁有股票的投資者或預期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機構(gòu)等，在對未來的股市走勢沒有把握或預測股價將會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補股票現(xiàn)貨市場上的損失。股指期貨套期保值分析56三、金融期權交易（一）外匯期權交易亦稱“外幣期權”，是期權的購買者向期權的賣出者支付一定數(shù)量的保險費之后，取得了在預先規(guī)定的時間或這個時間以前按協(xié)定價格或執(zhí)行價格，向期權賣出者買進或賣出一定數(shù)量遠期外匯的權利，屆時也可放棄其權利。三、金融期權交易（一）外匯期權交易57外匯期權，是一種選擇權，其購買人以期權費（期權費）為代價，享受在合同到期日或到期日之前以規(guī)定的價格購買或出賣出一定數(shù)額外匯的權利。選擇權——當行情對其有利時，他有權買進或賣出該種外匯，如果行情不利，他可以放棄行使期權。而期權賣方則有義務在買方要求交割時履約。外匯期權，是一種選擇權，其購買人以期權費（期權費）為代價，享58注意：

購買的是一種權力。可以購買“買權”（看漲期權）也可以購買“賣權”（看跌期權）。獲得權力的代價：期權費?？梢孕惺箼嗔Γ部煞艞墮嗔?。但即使放棄權力期權費也不返還。購買期權者：收益可能無限而風險卻有限（以損失期權費為限）。出售期權者：收益有限（期權費）而風險卻無限。注意：59期權合約是期權交易雙方確定交易關系的正式法律文件，具體包括買方、賣方、執(zhí)行價格、失效日等內(nèi)容。期權價格，又稱保險費，是期權買方為取得期權合同所賦予的權利而向期權賣方支付的費用。執(zhí)行價格，或稱協(xié)議價格，它是期權買方可以在未來一定時間或某一時間內(nèi)履行期權合約，買入或賣出標的物時依據(jù)的價格。期權合約是期權交易雙方確定交易關系的正式法律文件，具體包括買60外匯期權類型外匯期權看漲期權（買進）看跌期權（賣出）按期權性質(zhì)按行使期權時間分美式期權歐式期權按購買期權當日是否有利分有利期權無利期權平價期權按期權交易內(nèi)容分即期外幣期權外幣期貨期權期貨式期權外匯期權類型外匯期權看漲期權（買進）按期權性質(zhì)按行使期權時間61外匯期權交易的類型1、按照交易的性質(zhì)可劃分為看漲期權和看跌期權看漲期權，又稱“買入期權”。它是指期權的買方預測自己將購買的幣種的外匯將會漲價，如現(xiàn)在按較低價格買進則會占壓資金。于是，他便向期權賣方支付一定數(shù)量的保險費，取得在特定時間按協(xié)定價格向期權賣方買進一定數(shù)量外匯的權利。屆時，該種外匯的價格果真上漲，期權的買方就行使其權利。外匯期權交易的類型1、按照交易的性質(zhì)可劃分為看漲期權和看跌期62看跌期權，又稱“賣出期權”，是指期權的買方預測自己將出售的幣種的外匯匯價將會跌落。為防止這種風險損失，他便向期權的賣方支付一定數(shù)量的保險費，取得了向期權賣方出售一定數(shù)量外匯的權利。屆時，該幣種外匯的匯價果真下跌，期權的買方就行使其權利?？吹跈?，又稱“賣出期權”，是指期權的買方預測自己63看漲期權與看跌期權看漲期權(calloption)賦予持有人在未來某確定的時刻以確定的價格(執(zhí)行價，thestrikeprice)買入一定數(shù)量的某標的資產(chǎn)的權利?？吹跈?putoption)賦予持有人在未來某確定的時刻以確定的價格(執(zhí)行價，thestrikeprice)賣出一定數(shù)量的某標的資產(chǎn)的權利。看漲期權與看跌期權看漲期權(calloption)賦予持有64

例：美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250萬德國馬克，按US＄1＝DM2.5的協(xié)定價格購買期權（買權），期權費5萬US＄。利用買權規(guī)避風險的例子例：美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250萬德65

如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付543萬US＄（1250÷2.3）。進口商執(zhí)行合約，因為按合約購買只需支付500萬US＄（1250÷2.5），可以節(jié)省支出38萬US＄（543－500－5）。相反，如果到時馬克貶值，US＄1＝DM2.6，按市場匯率購買只需支付480US＄（1250÷2.6）進口商選擇不執(zhí)行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬＄（500－480－5）。 如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付566買入外匯看漲期權

◆

例：假設某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，期權費為每1英鎊4美分，一份期權合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。

◆這有可能出現(xiàn)以下四種情況：買入外匯看漲期權67（1）即期匯率≤協(xié)議價格放棄期權，損失全部期權費。（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+期權費）行使期權，追回部分或全部期權費。（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+期權費）行使期權，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權（在市場上將該份期權賣掉）（1）即期匯率≤協(xié)議價格68匯率損益（+）

(－)0（協(xié)議價格）

A

B（協(xié)議價格+期權費）買入外匯看漲期權損益情況匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）B692、按照行使期權的時間可劃分為歐式期權和美式期權歐式期權，在此種期權下買方只能在合同到期日才能選擇行使或放棄行使期權。美式期權，這種期權的買方在合同到期日前的任何一個營業(yè)日都可算則行使期權或放棄行使期權。2、按照行使期權的時間可劃分為歐式期權和美式期權歐式期權，在703、影響保險費高低的因素（1）期權的類型：歐式期權保險費低，美式期權保險費高。（2）合約到期日：合約到期日越遠，風險越大，保險費越高。（3）匯率的易變性：匯率變動劇烈，期權賣方的風險大，保險費高。（4）協(xié)定價格（5）供求狀況：供過于求，保險費低。3、影響保險費高低的因素（1）期權的類型：歐式期權保險費低，714、外匯期權的應用（1）避險保值（2）投機4、外匯期權的應用（1）避險保值72內(nèi)容期權期貨遠期交易性質(zhì)買賣方義務不平等平等平等合同規(guī)模標準化標準化雙方確定交割日期標準化標準化雙方確定交易方式公開競價公開競價雙方直接聯(lián)系發(fā)行人/保證人清算所清算所參加者會員和一般客戶會員和一般客戶銀行和公司保證金買方支付期權費賣方按行市支付保證金原始保證金和維持保證金無期權、期貨和遠期的比較內(nèi)容期權期貨遠期交易性質(zhì)買賣方義務不平等平等平等合同規(guī)模標準73（二）利率期權交易利率期權是指期權買方向期權賣方支付一定金額的期權費后即獲得在一定時間按照協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量債權憑證或利率期貨合約的選擇權。（二）利率期權交易利率期權是指期權買方向期權賣方741、場內(nèi)交易的利率期權（1）現(xiàn)貨期權（2）利率期貨期權：是在利率期貨合約的基礎上產(chǎn)生的，是指期權買方向期權賣方支付一定金額的期權費后，即獲得在有效期內(nèi)以協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量利率期貨合約的選擇權。1、場內(nèi)交易的利率期權752、場外交易的利率期權（1）利率上限：它是指由期權的買方向期權賣方支付一定金額期權費后，在合約有效期內(nèi)的各利率更換日，當基準利率超過利率上限時，期權買方可從期權賣方收到利率差額的交易。（2）利率下限：它是指由期權的買方向期權賣方支付一定金額期權費后，在合約有效期內(nèi)的各利率更換日，當基準利率低于利率下限時，期權買方可從期權賣方收到利率差額的交易。（3）利率上下限：包括買入利率上限和賣出利率下限兩種交易的組合。2、場外交易的利率期權（1）利率上限：它是指由期權的買方向期76(三)股票價格指數(shù)期權交易股票指數(shù)期權是指由期權買方向期權賣方支付一定的期權費后，即獲得了在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量股價指數(shù)合約的選擇權。(三)股票價格指數(shù)期權交易股票指數(shù)期權是指由77四、其他衍生金融工具1、互換交易是指當事人雙方在預先約定的時間內(nèi)，按預定條件交換負債或資產(chǎn)的金融交易。四、其他衍生金融工具1、互換交易781. 舉例 假設在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實行資本管制政策，這家公司為此付出成本。 英國公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時，英國母公司向荷蘭母公司在英國的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對背貸款或平行貸款。

1. 舉例79互換市場受到青睞的原因 在英國在荷蘭英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司荷蘭母公司英鎊荷蘭盾互換市場受到青睞的原因 在英國在荷蘭英國母公司在802、舉例 與此類似，假設有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可向美國母公司匯出的利潤限額。這時該公司可以向一個在巴西的法國子公司提供一筆貸款，同時法國母公司向美國母公司提供一筆借款，這樣，美國子公司就間接快速有效地將利潤匯出巴西。2、舉例81在美國在巴西法國母公司在巴西的法國子公司美國母公司在巴西的美國子公司美元克魯賽羅在美國在巴西法國母公司在巴西的法國子公司82（1）貨幣互換是指兩個獨立的籌資者各自借入的貨幣不同，但金額相當和期限相同，相互向?qū)Ψ教峁┳约核枞氲馁Y金，互相償付對方到期應償付的本息。貨幣互換時既包括本金也包括利息。（1）貨幣互換是指兩個獨立的籌資者各自借入的貨幣不同，但金額83貨幣互換的例子

A、B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比B公司低，具有絕對優(yōu)勢，這有可能是因為A公司擁有更高的信用等級。貨幣互換的例子8410%11.5%5%6%公司A公司B美元融資瑞郎融資差值（A－B）－1.5%－1.0%－0.5%10%11.5%5%6%公司A公司B美元融85 可以看出：A公司在籌集美元時具有相對優(yōu)勢，B公司在籌集瑞郎時具有相對優(yōu)勢。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本。 可以看出：A公司在籌集美元時具有相對優(yōu)勢，B公司在籌集瑞郎86AB10.75%（美元）5.5%（瑞郎）以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎AB10.75%（美元）5.5%（瑞郎）以10%利率借入美87 因此，A公司使用瑞郎的成本：

-5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司使用美元的成本：

-10.75%-6%+5.5%=-11.25%

則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本0.25％。 因此，A公司使用瑞郎的成本：88（2）利率互換是指兩個獨立的籌資者分別借到的幣種相同、金額相等、期限相同的貸款，但計息方法卻不同，雙方按商定的規(guī)則，互相支付對方應付利息，以降低借款的成本。（2）利率互換是指兩個獨立的籌資者分別借到的幣種相同、金額相899%10.5%LIBOR＋0%LIBOR+0.5%公司A公司B固定利率融資浮動利率融資差值（A－B）－1.5%－0.5%－1.0%9%10.5%LIBOR＋0%LIBOR+0.5%公司A90AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR+0.5%浮動利率借入AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LI91因此，A公司使用浮動利率資金的成本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%) B公司使用固定利率資金的成本：

-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%因此，A公司使用浮動利率資金的成本：922、遠期利率協(xié)議是一種遠期合約交易，它是買賣雙方同意在未來的清算日，對某一協(xié)議期限的名義存款與名義貸款金額，就協(xié)議利率與參考利率（通常為LIBOR）的差額而進行支付所簽訂的遠期合約。2、遠期利率協(xié)議是一種遠期合約交易，它是買賣雙方同意在未來的933、票據(jù)發(fā)行便利是一種融資安排，具體是指借款人與承購銀行或承購銀團簽訂的具有法律約束力的中期融資協(xié)議。該協(xié)議承諾：在約定的期限內(nèi)，借款人可連續(xù)、循環(huán)的發(fā)行一系列短期票據(jù)，若票據(jù)未能全部售出，則承購銀行或銀團負責包銷未能售出的剩余票據(jù)，或者向借款人提供等額的銀行貸款，銀行為此每年收取一定的費用。3、票據(jù)發(fā)行便利是一種融資安排，具體是指借款人與承購銀行或承94票據(jù)發(fā)行便利（NoteInsuranceFacilities-NIFs）

NIFs1981年問世，1982年債務危機后受到青睞。一般期限3－5年，票據(jù)的期限從7天到1年不等，最常用的是3個月或6個月的。 優(yōu)越性：票據(jù)投資人或持有人只承擔短期風險，承購銀行承擔中長期風險；借款人可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來源；承包銀行無需增加投資就增收了傭金費用。票據(jù)發(fā)行便利955、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報答，父母仍然健康。

6、沒什么可怕的，大家都一樣，在試探中不斷前行。

7、時間就像一張網(wǎng)，你撒在哪里，你的收獲就在哪里。紐扣第一顆就扣錯了，可你扣到最后一顆才發(fā)現(xiàn)。有些事一開始就是錯的，可只有到最后才不得不承認。

8、世上的事，只要肯用心去學，沒有一件是太晚的。要始終保持敬畏之心，對陽光，對美