結(jié)合本章案例,試分析傳統(tǒng)投資策略和現(xiàn)代組合投資策咯在商業(yè)銀行（一）銀行理財子公司FOF規(guī)?？焖偕蠞q隨著21家銀行理財子公司陸續(xù)營業(yè)，F(xiàn)OF產(chǎn)品成為銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2021年上）》統(tǒng)計，截至2021年6月底，銀行及理財公司共存續(xù)FOF型理財產(chǎn)品153只，存續(xù)規(guī)模1144億元，其中，理財公司FOF型產(chǎn)品規(guī)模占全部FOF型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的70.94％。在21家銀行理財子公司中，已有10家左右發(fā)布了FOF產(chǎn)品。2021年，F(xiàn)OF類產(chǎn)品募集規(guī)模占理財產(chǎn)品總募集規(guī)模的比例由一季度的0.12％上升至三季度的0.35％。以招銀理財為例，2020年FOF產(chǎn)品規(guī)模為幾十億，目前已膨脹至300億元，呈快速發(fā)展趨勢。（二）公募基金FOF發(fā)行規(guī)模逆勢上行華夏基金、南方基金等六家公募基金公司在2017年即成立了FOF產(chǎn)品，六只產(chǎn)品初期規(guī)模為166億元。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，公募基金FOF產(chǎn)品規(guī)模與數(shù)量雙雙實現(xiàn)增長。根據(jù)普益標準的統(tǒng)計，截至2021年三季度，公募FOF總資產(chǎn)規(guī)模為1884.62億元，開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模為23.21萬億元（包含F(xiàn)OF）。FOF產(chǎn)品規(guī)模在全部開放式基金中的占比由2018年三季度的0.05％上漲到目前的0.76％，呈穩(wěn)定上升的趨勢。2021年，A股市場結(jié)構(gòu)性分化愈演愈烈，權(quán)益類基金發(fā)行放緩，進入四季度后甚至出現(xiàn)“斷崖式”下降。不過，公募FOF類基金卻異軍突起。截至11月19日，市場上共有267只FOF主題基金。其中，年內(nèi)新發(fā)行基金數(shù)量90只，占比33.71％。單只發(fā)行份額超過60億份的“爆款”FOF產(chǎn)品全部誕生在今年。（三）信托公司持續(xù)發(fā)力組合投資業(yè)務(wù)組合投資業(yè)務(wù)也是信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點，多家信托公司在該領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。根據(jù)證券時報的統(tǒng)計，當前約有40家信托公司布局TOF/FOF等業(yè)務(wù)，行業(yè)占比近60％。從管理規(guī)模上來看，外貿(mào)信托、中航信托和中信信托等均超過100億元，分別為210億元、188.84億元和100億元。其他信托公司中，光大信托于2019年開展TOF業(yè)務(wù)，截至2021年10月末，該公司TOF業(yè)務(wù)存量規(guī)模50余億元，涉及近40只產(chǎn)品；長安信托于2020年1月開展TOF業(yè)務(wù)，目前規(guī)模69億元，其中今年新增40.4億元。此外，上海信托、平安信托等也在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年，具備良好的基礎(chǔ)和較強的實力。組合投資業(yè)務(wù)市場認可度不斷提升組合投資類產(chǎn)品逐步被市場認可，發(fā)行規(guī)模迅速攀升，主要原因在于其產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，投資策略日趨多元化，投資者接受程度不斷提高。（一）組合投資產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定FOF投資采取多元化的資產(chǎn)配置，以獲取穩(wěn)定的收益表現(xiàn)。在今年股市震蕩，結(jié)構(gòu)性分化的情況下，這一優(yōu)勢表現(xiàn)的更加突出，不斷獲得消費者的認可。從收益表現(xiàn)情況來看，F(xiàn)OF類銀行理財產(chǎn)品自成立以來年化收益率在4％以上的產(chǎn)品占比達44％，近一年平均年化收益率為4.78％，固收類產(chǎn)品近一年平均年化率為4.54％，權(quán)益類產(chǎn)品近一年平均年化率為10.50％（數(shù)據(jù)來源：普益標準）；年內(nèi)92％以上的FOF基金業(yè)績實現(xiàn)正收益，其中華夏聚豐穩(wěn)健目標、平安養(yǎng)老2045五年、建信福澤裕泰、平安養(yǎng)老2035等多只產(chǎn)品年初以來收益率達10％以上（數(shù)據(jù)來源：WIND）。信托公司方面FOF業(yè)績同樣表現(xiàn)不俗，外貿(mào)信托“乾元TOT”年化收益9.50％（扣除固定和浮動費后之后），凈值最大回撤3.55％；平安信托安勝均衡權(quán)益產(chǎn)品年化收益12.97％，最大回撤2.58％，安穩(wěn)系列固收+產(chǎn)品年化收益7.51％，最大回撤僅0.27％（數(shù)據(jù)來源：證券時報）。這些產(chǎn)品的回撤程度與收益表現(xiàn)，與信托公司傳統(tǒng)非標產(chǎn)品的客群相對契合，在銷售方面更容易得到客戶的認可。（二）組合投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)策略日趨多元化公募FOF在發(fā)展初期，以全天候策略、B-L模型等為主要方法，策略較為單一，且配置對象也以自家發(fā)行的股債為主要標的，嚴重制約產(chǎn)品的市場表現(xiàn)。隨著市場FOF類產(chǎn)品不斷豐富，組合投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)策略日趨多元化。無論是銀行理財子公司、公募基金，還是信托公司，均在積極開發(fā)針對不同客戶群體需求的差異化產(chǎn)品策略。例如招銀理財推出了針對不同的客戶群體需求的固收FOF、多資產(chǎn)FOF、多策略FOF、權(quán)益FOF，風險等級覆蓋R2至R5；平安信托明星產(chǎn)品包括權(quán)益類安勝系列，固收+類的安穩(wěn)系列和均衡性權(quán)益產(chǎn)品的安勝等。此外，公募基金還在FOF業(yè)務(wù)模式上進行創(chuàng)新，例如，F(xiàn)OF-LOF基金。FOF-LOF是可以上市交易的FOF基金，兼具了FOF和LOF的產(chǎn)品優(yōu)勢。8月以來，共有易方達基金、匯添富基金、中歐基金、民生加銀基金、國泰基金、興全基金等12家基金公司上報了16只FOF-LOF產(chǎn)品。（三）政策推助為組合投資產(chǎn)品發(fā)展帶來機遇除FOF本身的特性外，政策助力，進一步加速了FOF產(chǎn)品的發(fā)展。在銀行理財方面，資管新規(guī)發(fā)布以來，銀行理財面臨凈值化轉(zhuǎn)型壓力。2021年底過渡期即將結(jié)束，非凈值產(chǎn)品加速退出市場，保本型產(chǎn)品規(guī)模大幅下降，投資者對凈值型產(chǎn)品仍需一個接受的過程；信托公司則面臨壓降融資業(yè)務(wù)規(guī)模，提升標準化產(chǎn)品比重等現(xiàn)實需求。FOF類產(chǎn)品收益穩(wěn)健，市場接受程度不斷提高，是當前政策許可的發(fā)展方向。此外，2016年6月，原證監(jiān)會就已頒布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，積極推動FOF類業(yè)務(wù)發(fā)展；2019年10月頒布的《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，基金投顧試點正式拉開序幕，試點機構(gòu)數(shù)量由首批18家，增長到59家，這也為各家機構(gòu)開展FOF類業(yè)務(wù)提供了保障。信托公司組合投資業(yè)務(wù)開展策略分析總的來看，資管市場FOF業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，各家機構(gòu)業(yè)務(wù)各具特色，均獲得了較好的市場認可。從國外的經(jīng)驗來看，組合投資類業(yè)務(wù)具有較好的市場空間，信托公司需加強與其他機構(gòu)業(yè)務(wù)合作，加強內(nèi)部業(yè)務(wù)聯(lián)動，大力發(fā)展FOF業(yè)務(wù)。（一）加強與其他機構(gòu)業(yè)務(wù)合作資管機構(gòu)開展FOF業(yè)務(wù)存在較大的合作空間。例如，部分券商、基金等優(yōu)質(zhì)機構(gòu)在資本市場業(yè)務(wù)布局較早，投研體系較為完善，信托公司可采購優(yōu)質(zhì)的投研服務(wù)，或選取優(yōu)質(zhì)機構(gòu)作為投顧，或共同打造定制化產(chǎn)品等方式展開合作，結(jié)合信托公司既有客戶需求，形成合力提升投資回報；在資金端，信托公司可積極嘗試與部分銀行機構(gòu)合作開發(fā)產(chǎn)品，以及拓展代銷渠道等業(yè)務(wù)合作，充分發(fā)揮各類金融機構(gòu)的牌照優(yōu)勢和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，做大產(chǎn)品規(guī)模。（二）加強內(nèi)部業(yè)務(wù)聯(lián)動目前，信托公司既有的客戶群體主要偏好固定收益類產(chǎn)品，風險偏好相對較低，投資期限一般為2年左右，資金也具有一定的短期性。融資類業(yè)務(wù)規(guī)模不斷下降的情況下，部分資金缺乏合意的配置標的。信托公司可根據(jù)客戶需求，以FOF為基礎(chǔ)，以低波動、收益穩(wěn)健為配置目標，滿足該部分客戶需求，做好既有客戶群體的轉(zhuǎn)化。此外，隨著家族信托等業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，資產(chǎn)配置需求不斷提升，開發(fā)符合家族信托長期穩(wěn)健配置的FOF產(chǎn)品也存在較大的市場空間。（三）加強資金端建設(shè)資金獲取能力是信托公司開展標品信托業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。信托公司在開展FOF業(yè)務(wù)過程中，可采取靈活的模式，加強資金端建設(shè)。