證券研究報告·公司動態(tài)報告恒生電子：金融IT龍頭，受益信創(chuàng)和大模型落地發(fā)布日期：2023年11月14日核心觀點

核心觀點：預計公募降傭?qū)ι鲜腥淌杖攵苏w沖擊幅度約1%，公募降費對基金管理費收入沖擊幅度約9%，最終預計降費降傭合計對于恒生電子收入端的沖擊影響幅度約為2%?？紤]券商和公募基金IT行業(yè)后續(xù)景氣度仍較高，預計恒生電子2024-2025年收入復合增速仍有望達到16%，保持較快增長。核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造在產(chǎn)品磨合、新系統(tǒng)性能、系統(tǒng)遷移等方面存在諸多難點，原集中式產(chǎn)品客戶在產(chǎn)品選型、系統(tǒng)穩(wěn)定性等方面考慮謹慎，原廠商服務粘性強，預計行業(yè)競爭格局將維持穩(wěn)定。公司發(fā)布了金融大模型LightGPT最新的能力升級成果，以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型應用產(chǎn)品，并宣布正式開放產(chǎn)品公測。未來公司持續(xù)投入金融行業(yè)大模型生態(tài)建設，推動金融大模型和金融垂直智能應用的創(chuàng)新與實踐，助力金融行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

降費降傭影響整體可控，政策鼓勵客戶IT投入。根據(jù)測算，預計公募降傭?qū)ι鲜腥淌杖攵苏w沖擊幅度約1%，公募降費對基金管理費收入沖擊幅度約9%，最終預計降費降傭合計對于恒生電子收入端的沖擊影響幅度約為2%。我國證券化率提升空間大，中證協(xié)發(fā)文鼓勵券商信息科技投入，鼓勵有條件的券商積極推進新一代核心系統(tǒng)的建設，IT投入已成為基金業(yè)硬指標，AI大模型等前沿科技探索有望帶動增長，券商和公募基金IT行業(yè)后續(xù)景氣度較高，預計恒生電子2024-2025年收入復合增速仍有望達到16%，保持較快增長。

產(chǎn)品自主創(chuàng)新進展順利，行業(yè)格局有望保持穩(wěn)定。在產(chǎn)品自主創(chuàng)新改造方面，公司目標2023年底完成所有產(chǎn)品適配發(fā)版，核心系統(tǒng)全部有上線案例客戶。其中O45已基本完成了信創(chuàng)適配的改造，UF3.0已在、東方證券、光大證券等多家客戶落地上線。核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造在產(chǎn)品磨合、新系統(tǒng)性能、系統(tǒng)遷移等方面存在諸多難點，原集中式產(chǎn)品客戶在產(chǎn)品選型、系統(tǒng)穩(wěn)定性等方面考慮謹慎，原廠商服務粘性強，預計行業(yè)競爭格局將維持穩(wěn)定。

金融AI大模型后發(fā)先至，助力產(chǎn)品實現(xiàn)智能化升級。10月19日，公司發(fā)布了金融大模型LightGPT最新的能力升級成果，以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型應用產(chǎn)品，并宣布正式開放產(chǎn)品公測。預計年底LightGPT將進一步實現(xiàn)推理性能優(yōu)化、邏輯能力升級，與金融智能助手光子配套統(tǒng)一構(gòu)成AI直通應用的體系。新一代WarrenQ通過自然語言交互的方式打通投研工作場景，開啟了集“大模型+數(shù)據(jù)+工具”為一體的新一代智能投研產(chǎn)品形態(tài)，并有大模型案例落地。

預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為77.52、91.73和108.88億元，歸母凈利潤分別為17.12、20.88和25.29億元，截止11月13日收盤，對應PE分別為37.1、30.4和25.1倍，維持“買入”評級。1目錄第一章第二章第三章第四章第五章降費降傭影響整體可控，政策鼓勵客戶IT投入產(chǎn)品自主創(chuàng)新進展順利，行業(yè)格局有望保持穩(wěn)定金融AI大模型后發(fā)先至，助力產(chǎn)品實現(xiàn)智能化升級盈利預測及投資建議310182527風險提示1.1

公募降傭?qū)ι鲜腥淌杖攵苏w沖擊幅度約1%

證監(jiān)會7月8日發(fā)布公募基金費率改革工作安排，擬逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費率，相關改革措施涉及修改相關法規(guī)，預計將于2023年底前完成。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年43家上市券商整體基金分倉傭金費率為0.076%，假設所有上市券商傭金費率均下調(diào)至0.05%，則43家上市券商合計減收將達到52億，占調(diào)降后總收入比例為1.08%。其中對中金、中信、銀河等頭部券商的收入影響幅度均在平均水平以下。、圖表1：公募交易傭金費率調(diào)整對于券商收入端的影響（假設費率都調(diào)整至萬五）降傭?qū)κ杖攵说挠绊懛刃袠I(yè)整體影響幅度14%12%10%8%6%4%2%0%資料：Wind，中信建投31.2

公募降費對基金管理費收入沖擊幅度約9%

此次公募基金費率改革工作安排具體舉措包括推出更多浮動費率產(chǎn)品，降低主動權(quán)益類基金費率水平，規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費，完善公募基金行業(yè)費率披露機制等?；鸸炯娂妼⒅鲃訖?quán)益類基金的管理費率、托管費率統(tǒng)一降至不超過1.2%、0.2%。此外，新注冊產(chǎn)品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。

截止11月11日，內(nèi)部全部公募基金11299只，合計規(guī)模27.60萬億，當前管理費率對應總管理費為1272.18億元，以2022年底管理費率計算的總管理費收入為1350.64億元，已下調(diào)管理費達114.93億元，考慮還有部分基金產(chǎn)品管理費率在1.2%以上，預計未來還會繼續(xù)調(diào)降，整體預計降費達到121.75億元，占總管理費比例為9.01%。圖表2：部分大型公募降費影響情況總管理費(億元)2023年降費(億元)降幅-右軸100908070605040302010018%16%14%12%10%8%15.73%13.91%9.79%11.84%11.54%11.15%10.28%9.99%9.75%9.58%6.94%6.56%6%4%2%0%資料：Wind，中信建投41.3

我國證券化率提升空間大，證券公司IT投入保持穩(wěn)健增長

我國證券化率提升空間大。世界銀行數(shù)據(jù)，2020年中國證券化率只有83.16%，相比美國193.36%的水平仍有較大提升空間。

國內(nèi)證券公司IT投入保持穩(wěn)健增長。2019年以來，資本市場改革政策不斷推出疊加國內(nèi)新增金融機構(gòu)為證券IT廠商帶來持續(xù)的系統(tǒng)升級改造和建設業(yè)務需求。國內(nèi)證券IT支出保持穩(wěn)健增長，2021年IT支出規(guī)模超過300億元，同比增長27%。圖表3：中美證券化率圖表4：國內(nèi)證券公司IT投入合計及增速美國:上市公司總市值:占GDP比重中國:上市公司總市值:占GDP比重證券公司IT投入(億元)增速3503002502001501005060%50%40%30%20%10%0%54%52%250200150193.35164.91158.51148.23150.03142.70146.3127%137.69114.8566.17114.8517%104.1416%303.55100.2615%14%12%100500239.93208.54178.0683.1674.0270.0470.76-1%65.17115.90103.7559.6357.3289.2345.18

43.3345.5241.2651.88

51.3758.780-10%2012

2013

2014

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2020

20212009

2010

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2016

2017

2018

2019

2020資料：Wind，世界銀行，中信建投51.4

中證協(xié)鼓勵券商IT投入提升，券商IT行業(yè)有望保持高景氣

中證協(xié)6月9日正式發(fā)布《證券公司網(wǎng)絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，鼓勵券商信息科技平均投入金額不少于2023~2025年平均營業(yè)收入的7%或者平均凈利潤的10%，鼓勵有條件的券商積極推進新一代核心系統(tǒng)的建設。

根據(jù)中證協(xié)披露數(shù)據(jù)，2019-2021年IT平均支出前50的券商中，從凈利潤占比要求看，除了中信、、銀河、申萬等少數(shù)券商IT支出占比不到10%外，其他大部分券商滿足要求。然而從收入占比要求來看，其中只有11家平均IT支出營收占比超過7%，其余39家滿足7%營收占比的IT支出缺口達到50億，占前50家券商總IT支出比例超20%，預計未來3年券商IT投入仍有望保持快速增長。圖表5：國內(nèi)2019-2021年IT平均支出TOP50券商情況資料：中國證券業(yè)協(xié)會，中信建投61.5

IT投入成為基金業(yè)硬指標，AI大模型等前沿科技探索有望帶動增長

6月，中基協(xié)發(fā)布《基金公司網(wǎng)絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，對信息技術投入與相應網(wǎng)絡和信息安全人員人數(shù)要求都做出了明確安排。

“提升計劃”對基金公司的信息技術資金投入提出了新要求：?

公司當年年度營業(yè)收入大于10億元（含），每年度信息技術資金投入應不少于最近三個財政年度平均營業(yè)收入的5%；?

營業(yè)收入小于10億元且大于2億元（含），每年度信息技術資金投入應不少于最近三個財政年度平均營業(yè)收入的8%；?

營業(yè)收入小于2億元，每年度信息技術資金投入應不少于1500萬元。

資管新規(guī)等改革后，資管大時代到來，居民理財需求增長明顯，以基金、銀行理財子、券商資管為代表的金融機構(gòu)迎來發(fā)展機遇，國內(nèi)基金市場規(guī)模持續(xù)增長，相較于銀行、保險與證券，基金行業(yè)科技投入相較落后，未來以AI為代表的智能科技應用仍為基金科技落地探索的主要方向，包括智能營銷、智能投顧、智能客服、智能投研等領域有望成為AI大模型重點落地領域。圖表6：國內(nèi)基金市場規(guī)模變化圖表7：中國基金業(yè)務技術資金投入情況凈值(萬億元)基金總數(shù)-右30.012000100008000600040002000025.020.015.010.05.00.0資料：Wind，智研咨詢，中信建投71.6預計降費降傭?qū)闵杖攵藳_擊幅度約2%，未來公司收入仍有望保持較快增長

參考2022年恒生電子業(yè)務收入結(jié)構(gòu)，大零售IT占收入比重為23.60%，大資管占收入比重為43.13%，其中大零售中以經(jīng)紀業(yè)務為主，公募收入貢獻則主要體現(xiàn)在大資管業(yè)務條線。因此，可以假設收入結(jié)構(gòu)中，券商和公募基金客戶貢獻收入比重均為20%。

假設券商、公募基金等金融機構(gòu)IT支出隨著收入端同向變動，則公募降費對于恒生電子收入端的沖擊影響約為1.8%，券商降傭?qū)τ诤闵娮邮杖攵藳_擊影響約為0.2%，因此預計降費降傭合計對于恒生電子收入端的沖擊影響幅度約為2%。

考慮券商和公募基金IT行業(yè)后續(xù)景氣度較高，參考我們之前對于恒生電子未來3年的盈利預測，扣除2%的收入端沖擊影響，預計恒生電子2024-2025年收入復合增速仍有望達到16%，保持較快增長。圖表8：恒生電子2022年收入結(jié)構(gòu)圖表9：恒生電子收入端預測情況營業(yè)收入(百萬元)非金融業(yè)

2022年收入占比務,3.01%YoY(%)沖擊后YoY(%)其他業(yè)務,0.07%12000353025201510531.731000080006000400020000互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務,14.67%大零售IT業(yè)務,23.60%數(shù)據(jù)風險與平臺技術,6.93%19.2218.7018.3018.3316.3215.96企金、保險核心與基礎設施IT,

8.58%大資管IT業(yè)務,43.13%0202120222023E2024E2025E資料：Wind，中信建投8目錄第一章第二章第三章第四章第五章降費降傭影響整體可控，政策鼓勵客戶IT投入產(chǎn)品自主創(chuàng)新進展順利，行業(yè)格局有望保持穩(wěn)定金融AI大模型后發(fā)先至，助力產(chǎn)品實現(xiàn)智能化升級盈利預測及投資建議310182527風險提示2.1金融核心關鍵技術自主創(chuàng)新，技術架構(gòu)和產(chǎn)品升級勢在必行

券商業(yè)務多元化，分布式架構(gòu)是行業(yè)發(fā)展的一個必然趨勢。從業(yè)務需求來講，券商業(yè)務朝著多元化的方向發(fā)展，系統(tǒng)層面需要在業(yè)務功能上去進行拆分。另外隨著業(yè)務量的增加，分布式架構(gòu)可以通過拆分業(yè)務，通過每一個交易節(jié)點來實現(xiàn)成本總體可控，遷移上采用小步快跑方式逐步替換，平滑券商的遷移成本，最終達到降本增效的目的。

基礎技術和應用技術信創(chuàng)適配更深更廣，核心關鍵技術實現(xiàn)自主創(chuàng)新。券商面臨財富管理轉(zhuǎn)型、機構(gòu)業(yè)務發(fā)展、數(shù)字化和自主可控建設等業(yè)務目標，催生了業(yè)務與交易分離、極速交易、信創(chuàng)改造等技術升級需求。券商系統(tǒng)架構(gòu)走向開放，同時積極推進信創(chuàng)適配，引入低延時分布式技術。信創(chuàng)發(fā)展由點及面，帶動業(yè)務系統(tǒng)正在從傳統(tǒng)強耦合的集中式架構(gòu)形式轉(zhuǎn)變?yōu)榉植际蕉嗷畹脑朴嬎慵軜?gòu)，應用分布式技術構(gòu)建證券公司新一代核心業(yè)務系統(tǒng)已成為行業(yè)發(fā)展新趨勢。圖表10：新一代券商核心交易系統(tǒng)發(fā)展情況資料2.2

公司新一代核心產(chǎn)品升級進展順利，自主創(chuàng)新行業(yè)領先

為了適應行業(yè)發(fā)展趨勢，恒生電子2018年開啟自主創(chuàng)新改造，在技術平臺、數(shù)據(jù)庫、核心產(chǎn)品等方面加快研發(fā)。

O45和UF3.0兩大新一代核心產(chǎn)品進展順利。2018年底，恒生新一代投資交易管理系統(tǒng)O45的第一個版本誕生；2019年開始在基金行業(yè)、證券行業(yè)進行POC合作測試；2020年9月25日，O45在上海“外灘大會”重磅發(fā)布；2023年2月，O45已基本完成了信創(chuàng)適配的改造。2020年恒生發(fā)布基于分布式等前沿技術的新一代交易系統(tǒng)UF3.0。目前UF3.0已實現(xiàn)從數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、中間件、到服務器等方面的自主創(chuàng)新改造適配，并已在、東方證券、光大證券等多家客戶落地上線。

在產(chǎn)品自主創(chuàng)新改造方面，公司目標2023年底完成所有產(chǎn)品適配發(fā)版，核心系統(tǒng)全部有上線案例客戶。圖表11：恒生電子自主創(chuàng)新進展目前恒生所有產(chǎn)品80%完成自主創(chuàng)新改造，年底100%完成適配發(fā)版；50%的產(chǎn)品已經(jīng)在客戶上線，核心系統(tǒng)年底全部有上線案例客戶參與第一批試點參與第一批、第二批試點客戶的自主創(chuàng)新建設，TA、估值等業(yè)務系統(tǒng)開始正式上線客戶浙商用戶中心的自主創(chuàng)新全棧改造，第一個自主創(chuàng)新項目正式落地2018年2020年2022年公司開始啟動自主創(chuàng)新改造，制定數(shù)據(jù)庫無關性開發(fā)規(guī)范，自研Light技術平臺屏蔽基礎設施差距成立公司自主創(chuàng)新戰(zhàn)役項目組，全面推進公司所有產(chǎn)品自主創(chuàng)新適配工作，開

始

LightDB

數(shù)

據(jù)庫研發(fā)確定公司層面的自主創(chuàng)新基礎設施的選型，進行全面性能測試驗證，數(shù)據(jù)庫、芯片、中間件，全面加速自主創(chuàng)新改造2019年2021年2023年資料：2023年恒生金融技術大會，中信建投112.3

UF3.0：新一代證券綜合金融服務平臺

恒生UF3.0全稱證券綜合金融服務平臺，主要承載了券商核心業(yè)務下的賬戶、資金、證券交易、信用交易、期權(quán)交易、理財產(chǎn)品銷售、清算、查詢等場景。

UF3.0在技術架構(gòu)、系統(tǒng)解耦、業(yè)務設計、接口易用性等方面全面重構(gòu)，具備“高容量、大并發(fā)、低時延”的特點，同時具備水平擴展、松耦合、組件化、快速迭代、灰度發(fā)布、彈性資源等特性。

UF3.0歷經(jīng)七代演進，可支持5萬億-10萬億的行情甚至更大的交易量，是業(yè)內(nèi)公認交易穩(wěn)定、清算高效的利器，將全面助力券商實現(xiàn)多元化發(fā)展。圖表12：UF3.0業(yè)務場景資料：恒生電子公眾號，中信建投122.4

恒生UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品正式發(fā)布

2023恒生金融技術大會上，恒生電子正式發(fā)布了自主研發(fā)的UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品。UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品依托恒生電子自研的LDP低時延分布式技術平臺和內(nèi)存數(shù)據(jù)庫，具有大容量、高并發(fā)、高可用、低時延、易運維、全棧信息技術應用創(chuàng)新等技術特點，助力高性能低時延技術普惠全客戶交易場景。

UF3.0內(nèi)存交易系統(tǒng)實現(xiàn)了全棧自主創(chuàng)新，聚合生態(tài)廠商，構(gòu)建從芯片、服務器、網(wǎng)卡、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎軟硬件到上層應用的自主創(chuàng)新體系。同時采用恒生自研的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫，替代傳統(tǒng)關系型數(shù)據(jù)庫，支持存儲大量的業(yè)務數(shù)據(jù)并提供高效的訪問性能，使得業(yè)務處理速度獲得巨大提升，突破交易性能瓶頸。圖表13：UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品系統(tǒng)全景圖13資料：

2023恒生金融技術大會，中信建投2.5

O45：一站式的投資管理解決方案

O45覆蓋了資產(chǎn)管理業(yè)務全流程，不僅包含傳統(tǒng)投資交易系統(tǒng)的全新升級，而且包括投資研究、投資決策、風險管理、合規(guī)管理、運營管理、估值核算等核心子系統(tǒng)，O45是由這些系統(tǒng)共同構(gòu)成的資產(chǎn)管理前中后臺一站式解決方案。

O45投資管理系統(tǒng)以“松耦合”為設計理念，基于恒生分布式微服務技術底座JRES平臺，通過對已有業(yè)務進行梳理和分析，整理出數(shù)據(jù)訪問和操作所需的原子服務，每個業(yè)務服務都由基本的原子服務拼裝構(gòu)建，能夠?qū)崿F(xiàn)獨立升級、測試、交付。圖表14：恒生O45實現(xiàn)了松耦合設計資料：恒生電子，csdn,中信建投142.6

前后端優(yōu)化實現(xiàn)性能和體驗全方位升級

O45同時在后端和前端進行了全方位進化。強大的后端技術內(nèi)核幫助性能安穩(wěn)實現(xiàn)量級提升，豐富的前端技術組件實現(xiàn)用戶“上手就能用”的體驗。

恒生采用項目化運作方式，成立信創(chuàng)專項組，聯(lián)合廠商穩(wěn)步推進信創(chuàng)測試和兼容改造工作，O45的信創(chuàng)改造主要從客戶端開發(fā)語言、應用層、數(shù)據(jù)庫、中間件等方面開展。目前O45已基本完成了信創(chuàng)適配的改造。圖表15：O45功能特點功能特點架構(gòu)具體內(nèi)容各子系統(tǒng)松耦合真正SOA架構(gòu)，每個業(yè)務服務都由基本的原子服務拼裝構(gòu)建客戶端交易性能瘦客戶端，業(yè)務處理都在后臺，方便異地及外網(wǎng)部署客戶端嵌入WEB服務指令、交易、風控采用內(nèi)存數(shù)據(jù)庫交易性能達到

11000筆/秒，未來支持按子系統(tǒng)平行擴展15分鐘內(nèi)完成100萬筆委托量級的清算清算交易分離，支持分賬戶、分產(chǎn)品、重復清算、自動化清算等清算性能開放性全面開放，滿足個性開發(fā)要求包括業(yè)務數(shù)據(jù)接口、客戶端、技術平臺、邏輯服務等多層次開放開發(fā)模式工作界面賬戶結(jié)構(gòu)頭寸管理風控管理流程管理垂直化按業(yè)務條線分工，專業(yè)負責對于的業(yè)務領域需求理解更到位，涉及內(nèi)部節(jié)點更少專屬工作臺，提升用戶交互體驗支持券商資金賬戶銀行賬號、資產(chǎn)單元多重賬戶結(jié)構(gòu)，關聯(lián)實體賬戶045賬戶結(jié)構(gòu)更加靈活，方便頭寸管理，頭寸管理精細化程度更高有多種方式可以進行頭寸的控制延續(xù)了032強大的風控功能，性能內(nèi)存化，設置人性化引入工作流引擎，設置更靈活，場景更豐富資料：恒生電子公眾號，中信建投152.7

核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造難點多，預計行業(yè)競爭格局仍將保持穩(wěn)定

早期券商、基金業(yè)務規(guī)模較小的時候，恒生電子、金證股份等國內(nèi)IT廠商已經(jīng)初步具備競爭力，能夠滿足其IT系統(tǒng)建設需求，憑借本地化服務優(yōu)勢、成本優(yōu)勢占據(jù)了國內(nèi)券商、基金集中式交易系統(tǒng)市場主要份額。

在券商IT系統(tǒng)領域，恒生電子、金證股份呈現(xiàn)雙寡頭格局，資管IT系統(tǒng)利于，恒生電子市占率領先；其他IT系統(tǒng)領域，頂點軟件、贏時勝、華銳技術等廠商具備一定產(chǎn)品競爭力。

當前核心產(chǎn)品分布式升級改造過程，信創(chuàng)改造加速推進，在產(chǎn)品磨合、新系統(tǒng)性能、系統(tǒng)遷移等方面存在諸多難點，原集中式產(chǎn)品客戶在產(chǎn)品選型、系統(tǒng)穩(wěn)定性等方面考慮謹慎，原來廠商服務粘性強，預計行業(yè)競爭格局將維持穩(wěn)定。圖表16：恒生電子產(chǎn)品市占率圖表17：核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造難點市占率信創(chuàng)產(chǎn)品磨合系統(tǒng)功能性能系統(tǒng)平穩(wěn)遷移100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%92%88%83%信創(chuàng)產(chǎn)品還處于發(fā)展階段，各種產(chǎn)品的穩(wěn)定性、保證功能完整性，

由于涉及到的是69%維持現(xiàn)有的性能水平，讓經(jīng)過信核心系統(tǒng)，需要在確保不影響現(xiàn)有生產(chǎn)的情況下，使得信創(chuàng)改造平穩(wěn)過渡是一件非常重要且極具挑戰(zhàn)的工作。64%50%性能都有所欠缺，

創(chuàng)改造后的核心同時在與系統(tǒng)的適配過程中也存在諸多需要磨合的問題，需要對原有系統(tǒng)進行改造。系統(tǒng)滿足實際生產(chǎn)需求。資料：Wind，中信建投16目錄第一章第二章第三章第四章第五章降費降傭影響整體可控，政策鼓勵客戶IT投入產(chǎn)品自主創(chuàng)新進展順利，行業(yè)格局有望保持穩(wěn)定金融AI大模型后發(fā)先至，助力產(chǎn)品實現(xiàn)智能化升級盈利預測及投資建議310182527風險提示3.1

AI大模型落地金融業(yè)，恒生電子后發(fā)先至

今年3月，彭博推出金融業(yè)大語言模型BloombergGPT，標志著金融行業(yè)迎來大模型時代；5月中旬奇富科技發(fā)布“奇富GPT”；5月底，度小滿發(fā)布了國內(nèi)首個開源金融大模型“軒轅”；6月，全新發(fā)布盤古大模型，金融行業(yè)大模型是其中數(shù)個行業(yè)通用大模型之一；9月，螞蟻集團正式發(fā)布自研“螞蟻基礎大模型”，以及在此基礎上進行定制的“螞蟻金融大模型”。根據(jù)騰訊研究院今年7月末的一項調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)參數(shù)在10億規(guī)模以上金融行業(yè)大模型約18個。

今年6月，恒生電子發(fā)布金融大模型新品LightGPT；9月18日，公司作為牽頭編寫單位，聯(lián)合中國信通院正式發(fā)布國內(nèi)首個金融行業(yè)大模型標準《面向行業(yè)的大規(guī)模預訓練模型技術和應用評估方法

第1部分：金融大模型》；9月25日，恒生大模型產(chǎn)品已面向20家金融機構(gòu)開啟內(nèi)測；10月19日，2023恒生金融技術大會在杭州舉行，公司發(fā)布了金融大模型LightGPT最新的能力升級成果，以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型應用產(chǎn)品，并宣布正式開放產(chǎn)品公測。預計年底LightGPT將進一步實現(xiàn)推理性能優(yōu)化、邏輯能力升級，與金融智能助手光子配套統(tǒng)一構(gòu)成AI直通應用的體系。圖表18：LightGPT年內(nèi)升級情況及計劃2023恒生金融技術大會在發(fā)布智能投研產(chǎn)品WarrenQ、金融智能助手“光子”及金融行業(yè)大模型LightGPT杭州舉行，發(fā)布了金融大模型LightGPT最新的能力升級成果，以及基于LightGPT打造的多款光子系列大模型應用產(chǎn)品，并宣布正式開放產(chǎn)品公測。9月25日12月30日恒生大模型產(chǎn)品已面向20家金融機構(gòu)開啟內(nèi)測進一步優(yōu)化推理性能，升級邏輯能力，識別復雜指令6月28日10月19日資料：恒生電子微信公眾號，中信建投183.2

LightGPT擁有五大能力七大場景，混合部署滿足輕量與定制化

LightGPT在包括金融專業(yè)問答、邏輯推理、超長文本處理能力、多模態(tài)交互能力、代碼能力等在內(nèi)的金融大模型能力評測中均有不錯表現(xiàn)，并保證內(nèi)容和指令的合規(guī)安全，處于業(yè)內(nèi)領先水平，可以為投顧、客服、投研、運營、風控、合規(guī)、研發(fā)等金融業(yè)務場景提供底層AI能力支持。

LightGPT擁有更為豐富、輕量化的部署方式，支持私有化/云部署以及靈活API調(diào)用，推理端僅需一機2卡部署。金融機構(gòu)可以基于LightGPT通過私域任務數(shù)據(jù)定制化精調(diào)大模型，打造機構(gòu)專屬大模型，滿足個性化需求。圖表19：LightGPT金融大模型五大能力圖表20：LightGPT支持混合云部署資料：

2023恒生金融技術大會，中信建投193.3

光子平臺連接應用、模型和數(shù)據(jù)，打通金融AI應用“最后一公里”

恒生電子在LightGPT金融大模型基礎上，創(chuàng)造性地構(gòu)建并推出了“光子”平臺，并將其作為金融應用對接大模型的核心“中控”部位?！肮庾印痹跇?gòu)建智能應用服務系統(tǒng)時，選擇了一種模塊化的策略，成功地將“通用工具鏈+金融插件工具+金融數(shù)據(jù)+金融業(yè)務場景”串聯(lián)起來，即可以連接起應用、模型和數(shù)據(jù)。

通過“光子”平臺的設計，恒生電子構(gòu)建了一個完整的技術生態(tài)，從底層的大模型研發(fā)到業(yè)務的具體實踐實現(xiàn)了無縫銜接，打通金融領域AI應用的“最后一公里”。圖表21：光子生態(tài)建設資料：

2023恒生金融技術大會，中信建投203.4

光子兩大賦能模式，構(gòu)建智能產(chǎn)品矩陣

重塑是指基于大模型能力重構(gòu)應用，重塑業(yè)務流程和服務模式。在重塑模式產(chǎn)品方面，恒生電子已正式發(fā)布了四款大模型應用，分別為光子·文曲、光子·方圓、光子·善策和光子·慧營。

嵌入是指通過光子將數(shù)據(jù)、應用、知識庫等資源組裝成各類插件，將大模型能力無縫集成到原有程序和應用中，為業(yè)務系統(tǒng)注入AI力量。在嵌入模式產(chǎn)品方面，目前光子可以提供金融數(shù)據(jù)插件、知識庫問答插件、Agent智能體插件、文檔問答插件等各類金融特色插件，用戶也可以根據(jù)需求自定義業(yè)務插件。完成插件集成后，用戶可以在原有系統(tǒng)界面上喚起“光子”，與光子形成自然語言交互。圖表22：智能產(chǎn)品矩陣構(gòu)建資料：2023恒生金融技術大會，中信建投213.5

WarrenQ一體化投研平臺，持續(xù)加強金融垂域“搜讀算寫”

WarrenQ是恒生聚源推出的面向投研投資場景打造的專業(yè)一體化投研工具平臺，賦能“搜、讀、算、寫”投研全流程場景，提升投研效率，同時一體化的協(xié)作平臺，打破了傳統(tǒng)投研信息孤島，有效助力投研數(shù)字化生態(tài)建設。

結(jié)合LightGPT，6月底WarrenQ推出WarrenQ-Chat和ChatMiner兩款大模型工具，10月WarrenQ上新了AI寫作、語音速記、小程序、招股書/公告深度問答四款新功能，并持續(xù)深入私有知識庫問答、智能投顧/投研chat助手等金融業(yè)務場景。新一代WarrenQ通過自然語言交互的方式打通投研工作場景，開啟了集“大模型+數(shù)據(jù)+工具”為一體的新一代智能投研產(chǎn)品形態(tài)。圖表23：新一代WarrenQ網(wǎng)頁端界面及新增功能模塊22資料：WarrenQ網(wǎng)站，中信建投3.6

大模型落地案例——工銀瑞信FundGPT

恒生聚源參與共建了工銀瑞信最新大模型創(chuàng)新成果FundGPT，為項目提供并部署了WarrenQ-Chat和Chatminer產(chǎn)品，以向量數(shù)據(jù)庫的方式對接工銀內(nèi)部知識庫，可以chat聚源數(shù)據(jù)庫龐大的金融資訊數(shù)據(jù)，構(gòu)建了一個覆蓋投研、財富、投教的大模型問答系統(tǒng)。

目前WarrenQ大模型還服務于數(shù)家證券公司，覆蓋券商投研、財富、投行、固收等業(yè)務系統(tǒng)，為業(yè)務人員提供智能化的數(shù)據(jù)分析和交互技術，提升業(yè)務人員工作效率。WarrenQ也將持續(xù)探索更多深度場景化、大模型真正嵌入到日常工作流程中的應用案例，同時結(jié)合Data

Science的數(shù)據(jù)分布算法推薦，持續(xù)加強大模型加持下的金融垂域“搜讀算寫”能力，成為投研人員的AI小助理。圖表24：WarrenQ大模型落地案例——工銀瑞信FundGPT資料：2023恒生金融技術大會，恒生電子公眾號，中信建投23目錄第一章第二章第三章第四章第五章降費降傭影響整體可控，政策鼓勵客戶IT投入產(chǎn)品自主創(chuàng)新進展順利，行業(yè)格局有望保持穩(wěn)定金融AI大模型后發(fā)先至，助力產(chǎn)品實現(xiàn)智能化升級盈利預測及投資建議310182527風險