投資指南價值投資的24條黃金法則目錄\h第1章寧簡勿繁\h第2章投資決定自己做\h第3章培養(yǎng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)\h第4章有耐心\h第5章買公司不是買股票\h第6章瞄準(zhǔn)專營權(quán)公司\h第7章買低技術(shù)行業(yè)，不買高技術(shù)行業(yè)\h第8章集中你的股票投資\h第9章操作上以靜制動\h第10章不看股票行情機\h第11章市場低迷買機會\h第12章不要每球必?fù)鬨h第13章無視宏觀，專注微觀\h第14章近距離看管理\h第15章注意華爾街上“皇帝的新裝”\h第16章獨立思考是王道\h第17章待在你的競爭優(yōu)勢圈內(nèi)\h第18章不必理會股市預(yù)測\h第19章認(rèn)識“市場先生”和“安全邊際”\h第20章別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪\h第21章讀書，多讀書，之后思考\h第22章做事要全力以赴\h第23章避免重蹈他人覆轍\h第24章做理性的投資者許多人認(rèn)為股市投資復(fù)雜、神秘，還有風(fēng)險，因此最好交給專業(yè)人士去做。人們的思維定式是普通人成不了成功的投資者，因為若要在股市取得成功需要高等商科學(xué)位，需要嫻熟地掌握深奧難懂的數(shù)學(xué)公式，有權(quán)使用復(fù)雜的市場分析軟件，還要有大量的時間緊盯市場、圖表、交易量、經(jīng)濟走勢等。但在巴菲特眼里，這都不是真的。巴菲特找到了并不復(fù)雜的投資股市的成功途徑。任何擁有一般智力水平的人，即使沒有專業(yè)人士的幫助，也完全可以成為一個成功的價值投資者，因為理性投資的基本原則很容易理解。巴菲特只會投資容易了解的、實力雄厚的、經(jīng)營時間長的公司，這類公司的成功很好解釋，而且他決不會投資任何復(fù)雜的、他不了解的公司。謹(jǐn)記在做投資時困難程度并不重要。尋找存續(xù)時間長且有可預(yù)見商業(yè)模式的公司。巴菲特投資理念的精髓和迷人之處在于它的至純至簡。它不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)知識和金融背景，不需要了解未來的經(jīng)濟與股市走勢。它基于可以歸入常識之列的原則和耐心——即所謂中西部價值觀\h\h[1]，任何投資者都能明白和實踐。事實上，巴菲特認(rèn)為當(dāng)投資者依賴數(shù)學(xué)公式、短期市場預(yù)測或市場行情，或者以價格和成交量為基礎(chǔ)的圖表之類的東西時，他們從中反而得不到什么幫助。巴菲特認(rèn)為，其實把事情搞復(fù)雜對你不利。像期權(quán)定價或者貝塔系數(shù)\h\h[2]之類的最新投資理論層出不窮，但不要因此試圖解讀它們，那樣會把你逼瘋的。在多數(shù)情形下，你最好明智地不去了解這些最前沿的理論體系。巴菲特從自己的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）那里學(xué)到的重要一課是，并不是只有做驚天動地的大事才能取得非凡的成就。保持簡單。這就是你的目標(biāo)：買入由最誠實、最有能力的人管理的大公司的股票。就其未來盈利潛力而言，你為你持有的那家公司的股份付出的要遠遠少于其實際價值。之后堅定持有那只股票并等待市場確認(rèn)你的評估。這是巴菲特投資理念的核心原則。他所取得的難以置信的成就都歸結(jié)于此。它解釋了如何將一筆1060萬美元的華盛頓郵報股票投資轉(zhuǎn)化為目前價值超過10億美元的持股，如何令10億美元的可口可樂股票投資變成今天的80多億美元，以及如何買入價值4500萬美元的蓋可保險（GEICOInsurance）的股票并看著自己的投資升值到10億美元以上。如果你不了解一家公司，就不要買它的股票。通過上述簡單指導(dǎo)原則，巴菲特已經(jīng)讓伯克希爾哈撒韋公司成長為超過1000億美元的公司。巴菲特在做股市投資時，將資金投入到容易了解、實力雄厚且有堅定、持久的前景和能力并堅持誠信管理的公司中。當(dāng)股市競相折價出售股票時，他卻大量買入。簡而言之，這就是他成功的秘訣。盡管復(fù)雜的選股軟件為你提供歷史股價、波動率或市場走向，但請忘記它們吧。不僅如此，還請拋棄充斥著對數(shù)和希臘字母的各種方程式。巴菲特確實也使用電腦，但主要用來玩撲克牌而不是跟蹤股價波動。你的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與巴菲特的投資目標(biāo)一致：密切關(guān)注極有可能在未來幾年取得良好收益增長、價格合理并可以了解公司狀況的股票。就是這么簡單！以下三項原則應(yīng)當(dāng)構(gòu)成你所有投資決定的基礎(chǔ)：簡單至上。不要將投資復(fù)雜化。堅持做你了解的事情，購買具有強大誠信管理能力的公司的股票。避免做出復(fù)雜的投資決定。投資決定自己做。做你自己的投資顧問。你要清楚經(jīng)紀(jì)人和其他銷售人員不遺余力地推銷某一只股票或共同基金是為了靠傭金發(fā)財。很顯然，這些人并未把你的最大利益放在心上。研究給過巴菲特教誨的人。除了巴菲特的父親霍華德之外，對巴菲特影響最大的人莫過于價值投資之父本杰明·格雷厄姆，他在幾十年前告誡巴菲特，投資的成功未必源自復(fù)雜。讀一讀他的語錄是個好主意。巴菲特投資指南：不要忘記巴菲特簡單的投資策略帶來了非凡的結(jié)果。注釋\h[1]中西部價值觀（MidwesternValues）：1930年巴菲特出生于美國中西部小城奧馬哈。中西部價值觀在巴菲特身上打下了深深的烙印。一般而言，中西部價值觀包括一分耕耘一分收獲、勤勉工作、謙虛、說到做到，樂于助人以及信譽無價等人生信條?！g者注\h[2]貝塔系數(shù)也稱變異系數(shù)，是衡量證券或有價證券風(fēng)險性的工具?！g者注第2章投資決定自己做沃倫·巴菲特相信，普通人不依靠經(jīng)紀(jì)人、股市專家或其他專業(yè)人士也能取得投資的成功。而且巴菲特更進一步地說：一般而言，這些所謂的專家不會給廣大投資者帶來什么。無論他們?nèi)绾喂脑?，你若自己做可以做得更好?；陲@而易見的原因，專業(yè)投資者希望你有另外的想法。他們宣揚普通人直接參與股市投資太過復(fù)雜的觀念是因為這種觀念對“他們的”生意有好處。如果普通投資者都認(rèn)定這些人沒有起到任何作用，那他們的好日子還能持續(xù)多久呢？也許你會經(jīng)歷一番波折才會相信所有這些你在電視上看到的和在電臺里聽到的專家確實沒有給你帶來價值。如果是這樣的話，你應(yīng)該考慮一下這些專業(yè)人士如何掙取他們的收入以及什么樣的經(jīng)濟動機在主宰他們的行為。金融專家通常是推銷投資產(chǎn)品的銷售人員，他們從中可以獲得經(jīng)濟效益。一個經(jīng)紀(jì)人的收入通常與交易活動程度密切相關(guān)——即通過買賣股票獲取傭金。那么從邏輯上講，如果他們的客戶長期持有股票，經(jīng)紀(jì)人通常是拿不到收入的，這是巴菲特投資理念的核心信條。交易活動是經(jīng)紀(jì)人最為看重的內(nèi)容。不管投資是明智之舉還是荒唐的行為，經(jīng)紀(jì)人都是基于投資者的交易量獲得報酬。當(dāng)投資顧問或其他金融專家和你套近乎，可以問他們：“你推銷這些有什么用嗎？”如果他們的回答不能令人滿意，果斷走開。一旦你接受了巴菲特簡單且有效的投資理念，你便可以與經(jīng)紀(jì)人的專業(yè)服務(wù)、華爾街的經(jīng)濟評論員、計算機選股程序、市場分析師和其他自封的專家說再見了。你可以自行做出投資決定。巴菲特承認(rèn)，對身處多數(shù)專業(yè)領(lǐng)域中的人士而言，他們的成就要超過一個門外漢所希望獲得的結(jié)果。他說，不過投資理財領(lǐng)域人士的總體表現(xiàn)不是這樣。為什么呢？聽我作個解釋。大部分專業(yè)人士對巴菲特的基本理念是嗤之以鼻的，而且代之以采取復(fù)雜的、其作用存疑的投資實踐，其實這也是可以理解的。許多這樣的金融專業(yè)人士接受了完整的（而且是昂貴的）教育，以此他們獲得了各種稀奇古怪的工具和方法。有一句古老的諺語是這么說的，交給小孩子一把榔頭，從此在他眼里每件東西都像是釘子。說句公道話，大部分金融專業(yè)人士當(dāng)然應(yīng)該相信他們所掌握的特別公式和實踐，因為那是經(jīng)過他們的長期磨練，努力獲得的技藝。只可惜，很多這樣的專業(yè)人士繼續(xù)無視價值投資的實踐。價值投資在半個世紀(jì)以前由本杰明·格雷厄姆和戴維·多德（DavidDodd）在《證券分析》（SecurityAnalysis）一書中首先提出，之后由沃倫·巴菲特進行了將近40年的實踐。價值投資主要由股市上價格和價值之間的矛盾作用構(gòu)成：可以形象地比喻為尋找只賣40美分的1元美鈔。成為一名價值投資者。已經(jīng)證明長期堅持價值投資是獲取優(yōu)良回報的好方法。你可以像巴菲特那樣，通過價值投資掙錢。你所無視的金融專業(yè)人士掙不到錢，至少在你的賬戶上掙不到。盡管巴菲特取得了有目共睹的成功，但這也許正是人們沒有瘋狂投入價值投資懷抱的原因。有太多的既得利益者在朝反方向使勁。我的論點是你應(yīng)當(dāng)擁抱價值投資，它源自巴菲特模型。巴菲特定律是你實現(xiàn)自力更生的動力，對此你應(yīng)當(dāng)有信心。這套理論為你提供一個框架，你可以以此來控制你未來的財務(wù)狀況。對于初學(xué)者而言，請嘗試遵從下面這些有關(guān)巴菲特投資方法的基本信條：掌握會計準(zhǔn)則和金融市場的一些基本知識。為了做自己的投資決定，你需要了解股市上基本的會計準(zhǔn)則和交易活動。開始閱讀金融期刊和雜志——當(dāng)然，還有所有有關(guān)本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特和查理·芒格的書籍和文章。帶著適當(dāng)?shù)膽岩蓱B(tài)度接近金融顧問、經(jīng)紀(jì)人和夸夸其談的“預(yù)言家”。一旦你掌握了投資的基本原則，就要確信自己沒有成為“金融專家們的玩偶”。請記住他們中的大部分人都有既得利益或既定日程，他們未必會把你的財富保障放在首位。請記住沒有誰比巴菲特的投資履歷更精彩。當(dāng)你希望了解股市的時候，聆聽巴菲特的“賺錢之道”是個好主意。巴菲特投資指南：對巴菲特投資理念及其實踐的了解將會為你提供一種行為準(zhǔn)則，你可以遵照執(zhí)行而不需要接受其他任何人的服務(wù)。第3章培養(yǎng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)雖然沃倫·巴菲特的投資理念簡單易懂，但想付諸實踐卻未必容易。一旦你用巴菲特的方法武裝起來，成為了一名理性投資者，接下來，你最需要做的事情便是培養(yǎng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)。適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)意味著始終保持清醒。也就是說，當(dāng)你需要處理會影響到你持股的、無法避免的壞消息和挫折時，你要有正確的心態(tài)。當(dāng)情況越來越糟時，冷酷與鎮(zhèn)靜是你所需要的。適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)還意味著在另外一種極端情況下也要保持自己的頭腦清醒：那就是當(dāng)股市高漲，你周圍的人都變得貪婪和興高采烈的時候。當(dāng)事情并未按照你的意圖發(fā)生時，你的氣質(zhì)將會發(fā)揮作用。當(dāng)你的一只股票面臨急跌時，你會做什么？你會怕得要死并賣掉你的股票嗎？在面對一次重大政治或宏觀事件時，比如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退或者道瓊斯指數(shù)暴跌，你會怎么做？如果你持有股票的一家公司的季報或年報糟糕透頂，你會怎么做？你是死盯它每天的股價還是關(guān)注該公司長期的基本面和結(jié)果呢？當(dāng)一位華爾街的專家預(yù)測你的股票或整個股市處境危急時，你會作出什么樣的反應(yīng)呢？當(dāng)投資領(lǐng)域處于熊市或牛市之中，彌漫著“要么投機狂熱，要么沮喪失望”的氣氛，而且被恐懼或貪婪所籠罩，比如遇到互聯(lián)網(wǎng)泡沫這樣的情形時，你會怎么做？巴菲特在哥倫比亞大學(xué)求學(xué)時的教授本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)說過，“投資者的主要問題，甚至可以說最可怕的敵人，很有可能就是自己?！蹦銜悄阕羁膳碌臄橙藛幔磕銓χT如此類事態(tài)發(fā)展的反應(yīng)和響應(yīng)將會對你投資是否成功產(chǎn)生巨大影響。聰明的投資者在面對負(fù)面事件時保持平靜。當(dāng)股價下跌時，你是會拋售你的股票呢，還是會留意潛在的機會，并在其“打折”拋售時，買入更多的股份呢？巴菲特有一個明確的尺度，而這也是應(yīng)當(dāng)為你所用的。如果你的一只股票一夜之間損失過半，而你為此心理崩潰，你首先不應(yīng)該在股市打拼了。你需要有投資優(yōu)質(zhì)公司的能力，之后當(dāng)他人動搖時，你還要有信心繼續(xù)持有它們。巴菲特說，當(dāng)市場上彌漫著恐懼的氣氛時，你賣掉一個好公司的股票是絕對沒有道理的。如果一只股價下跌50%的股票讓你感到恐慌并清空你的股份，請不要持有這樣的股票。1999年，伯克希爾哈撒韋公司經(jīng)歷了公司成立以來最為艱難的一年，彼時的納斯達克在1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)狂躁期內(nèi)迭創(chuàng)新高。巴菲特對低技術(shù)公司“過時的”、耐心的投資方式被認(rèn)為太過迂腐了。拒絕買入高技術(shù)股票讓他成為那個時代被邊緣化的人物——專家們的評價大致如此。價值投資成了過氣的恐龍，而日間交易則如日中天。因此，到了2000年3月，伯克希爾哈撒韋公司A類股票下跌了50%，股價從之前的高點每股84000美元回落至每股40000美元。雖然公司基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，前途無憂，但緊張的持股人開始拋售手中的伯克希爾哈撒韋公司股票。當(dāng)一場風(fēng)暴重創(chuàng)伯克希爾哈撒韋公司的時候，他們都在感情用事，他們不是牢牢地把自己固定在船上而是競相跳下船。那么巴菲特的方法意味著什么呢？它意味著股價下跌50%即是一個買入的機會。它意味著你需要留意你所投資公司的基本面而不是在一個浮躁的市場中左搖右擺。如果投資者注意到了這一建議并在伯克希爾哈撒韋公司股票下跌50%時買入，那么當(dāng)該公司股價在2004年出現(xiàn)反彈時（躥升至每股97000美元）應(yīng)該已經(jīng)賺得盆滿缽滿了。誠然，在一個火爆的市道中，你太容易失去理智了。然而當(dāng)股價直線下跌并且專家和媒體預(yù)測前景不妙時，讓你保持鎮(zhèn)定可能更難。事實上，在后一種情形下，最容易做的事就是恐慌。不要恐慌！當(dāng)你擁有一只大公司股票時，請持有它。如果有人以極其低廉的價格出售這只股票時，請買入它。巴菲特22歲的時已累計持有大約350股蓋可保險股票，價值約15000美元；他當(dāng)時決定賣出所有這些股票。后來的事實證明，如果他繼續(xù)持有那些股票，20年后它們的市值將達到130萬美元。通過自己和其他人的經(jīng)歷，巴菲特對于賣出自己持有的已被確認(rèn)為優(yōu)良公司的股票有了深刻的認(rèn)識。他后來彌補了他的錯誤。1976年，他大額買入蓋可保險股票，并于1996年買下整個公司。不管股市好壞，以下三條建議對你都適用。持有大公司股票。不受從眾心理欺騙（不管是進入股市還是撤出股市）。買入大公司股票并準(zhǔn)備持有幾十年。不要頻繁地買進賣出股票。研究顯示，一個投資者投資次數(shù)越多，他越有可能招致?lián)p失——另外，你還要支付各種額外的傭金。了解自己。當(dāng)一只股票的股價遭到腰斬時，如果你無法做到泰然處之，就不要買那只股票。這意味著若想持有擁有理性管理模式和良好基本面的公司的股票，你是需要耐心和紀(jì)律約束的。永遠不要因為別人鼓動你才決定投資。對經(jīng)濟評論員和其他在某個特定股票點位擁有既得利益的人宣傳的所謂熱門股票秘訣等視而不見。做好功課，獨立思考才是最重要的。巴菲特投資指南：巴菲特說，若要在股市取得成功，你只需要一般智力水平。但除此之外你還需要可以幫助你渡過難關(guān)并堅守長期投資計劃的那種氣質(zhì)。如果你在周圍的人都驚慌失措的時候還能保持冷靜，那你就是笑到最后的人。第4章有耐心當(dāng)沃倫·巴菲特11歲的時候，他第一次買股票：他以每股38美元的價格買入3股城市服務(wù)優(yōu)先股（CitiesServicePreferred）。此后不久，當(dāng)股價漲到40美元的時候，他將這3股賣出，凈掙了5美元。幾年后，同一只股票漲到了每股200美元。巴菲特早早領(lǐng)悟了耐心投資的必要性。巴菲特不是一個日間操盤手，而是一個“十年磨一劍”的高級玩家。巴菲特的投資理念以耐心和長期前景為基礎(chǔ)。這是一個已經(jīng)得到證實的緩慢致富的方案。日間操盤手，又稱“波段交易員”，喜歡以幾周，甚至幾天為時間段買賣股票。而巴菲特卻是數(shù)年甚至數(shù)十年持股。巴菲特將股市描述為一個“再配置中心”——一種資金由不耐心轉(zhuǎn)變?yōu)槟托牡氖侄?。是哪一種策略使之變得更有意義呢？好吧，讓我們思考一下：有多少日間操盤手曾經(jīng)將1000萬美元變成了10億美元呢？學(xué)習(xí)并實踐巴菲特的耐心準(zhǔn)則。它將幫助你在漫長周期內(nèi)積累起非常可觀的股市利潤。需要記住的是，一些市場實際上對進進出出的人是充滿敵意的，而對買入并持有的人是友好的。在20世紀(jì)70年代和20世紀(jì)80年代，巴菲特觀察到，上市公司資產(chǎn)估值普遍偏低而股價的變化卻沒有那么快。那些上躥下跳的人浪費了大量的時間和金錢，但錯過了20世紀(jì)90年代的大牛市。大部分人并不談?wù)撟约焊阍伊说倪@次市場機會。值得稱贊的是，巴菲特做到了，而且他的故事的寓意就是“買入并持有”。成功的價值投資需要耐心。巴菲特也有因沒耐心讓自己付出代價的例子，他在1966年以每股31美分大額買入迪士尼股票，次年便以每股48美分的價格將其賣出。查理·芒格是巴菲特的長期生意伙伴，他認(rèn)同投資需要耐心的觀點，但表達得更為簡潔：“投資是你找到了幾個大公司，之后便是在那里坐等，”他還補充道，“投資時過于焦躁是錯誤的。耐心也是游戲的一部分。”下面是巴菲特推薦的一個智力訓(xùn)練。想象一下，你買了一只股票。第二天股市就因假期關(guān)閉了，而且一關(guān)就是5年。巴菲特說，對于這樣一種形勢上的變化，他不會再三考慮的，因為他從來不是帶著“翻轉(zhuǎn)黑白棋”的心態(tài)買入股票的。他是從公司層面而不是股市層面做股票投資的。在你投資增值的計劃中，市場僅僅是媒介物而已。你也可以思考其他可以幫助你保持忍耐心態(tài)并自愿接受的訓(xùn)練。不過，保持耐心并不容易，但它在價值投資過程中絕對是培養(yǎng)適當(dāng)氣質(zhì)的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)你投資時，把自己看作永久居民而非匆匆過客。一位法國城市規(guī)劃師曾經(jīng)被警告說，他不應(yīng)該在巴黎的林蔭大道旁種植庭蔭樹，因為沒有80年的時間，它們是長不成參天大樹的。你猜他怎么回答？“上帝啊，先生，所以我們現(xiàn)在就應(yīng)該種樹?。　碑?dāng)巴菲特看到我們在濃蔭下乘涼時，他也持同樣的觀點，因為有人在好多年前種下了一棵樹。一顆橡子長成橡樹是需要時間的。在內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈，至少有25個家庭持有伯克希爾公司股票已逾35年，而且他們持股的現(xiàn)值超過1億美元。他們的原始投資是50000美元。巴菲特?zé)o論作為一名投資者還是一家大公司的首腦，他對那種轉(zhuǎn)瞬即逝的誘惑都坦然放棄。當(dāng)巴菲特成為伯克希爾哈撒韋公司的老板時，他說他希望各位股東對公司有個人的承諾，不希望把股東的位置僅僅當(dāng)作其價值總是處在波動中的一只股票（盡管它確實如此）。相反，他建議，把你的籌碼看作一份你和家人共同購買的地產(chǎn)。假如出現(xiàn)一些相當(dāng)微小的外部干擾，你會賣掉家庭農(nóng)莊或者家里的公寓樓嗎？當(dāng)然不會。那好，巴菲特說，也用同樣的方式對待你手中的證券。40多年來，巴菲特持有較大份額的伯克希爾哈撒韋公司股票，但他從未賣出一股。他經(jīng)歷過所有重大的市場波動，從黑色星期一到道瓊斯指數(shù)突破11000點的心理關(guān)口，但他從未迷失自己。這不是簡單的逆勢操作法，即別人賣出時買入，別人買入時賣出。相反，它是保持頭腦冷靜的一種承諾。不要被其他人所謂的“非理性繁榮”（很多人知道，艾倫·格林斯潘曾經(jīng)稱贊過這個說法）沖昏頭腦。不要屈服于《四眼天雞》\h\h[1]式的心態(tài)。如果你用長遠的眼光看，天塌不下來。本杰明·格雷厄姆在巴菲特最喜愛的投資類書籍《聰明的投資者》（TheIntelligentInvestor）中評論道：“我們注意到氣質(zhì)上更貼合投資過程的‘普通人’比那些雖然擁有廣博的金融、財務(wù)和股市知識，但缺乏此類氣質(zhì)的人掙得并持有更多的錢。”換句話說，股票投資過程要的是對大勢的理解而不是糾纏于技術(shù)細節(jié)。巴菲特能把1000萬美元對《華盛頓郵報》的投資變成10億美元的股本是因為他像珍惜生命一樣堅定持有那些股票。1973年，就在他買入這只股票之后不久，《華盛頓郵報》的股價下跌50%，而且就此低迷了兩年多。巴菲特沒有賣出一股股票。他心里的大局觀一直很清晰。在接下來的一些年里，《華盛頓郵報》依然厄運連連，從工人罷工到水門事件、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭，再到1987年10月19日（也就是所謂的“黑色星期一”，當(dāng)時道瓊斯指數(shù)直泄508點）股市大崩盤，它所扮演的角色一直很慘。即便在這樣艱難的時刻，巴菲特依然拒絕賣出任何股份，因為他在心里一直堅持這樣的大局觀。他的耐心收獲了豐厚的回報：他對《華盛頓郵報》所做的原始投資每年為其帶來1000萬美元的股息分紅。在巴菲特看來，只有不穩(wěn)定的股票，沒有不穩(wěn)定的公司。二者之間有完全的不同。因為存在市場混亂，所以股價是會發(fā)生波動的，但好公司的基本面卻是強勁和安全的。他從不知道恐慌為何物。他就是堅定持有，因為自有結(jié)果作證。同樣的道理也可以用在那些持有伯克希爾哈撒韋公司的股東身上，無論在任何情況下，他們都握緊手中的股份。1974年時，伯克希爾哈撒韋公司A類股票的股價是每股40，1984年是1275美元，1994年是15400美元，到2004年又達到了97000美元。那些氣質(zhì)得體的投資者都獲得了豐厚的獎勵，而那些賣掉手中股份的人留下的只是一聲嘆息。只要你是股東，許多事情——不管是好事還是壞事——都會遇到。換句話說，請想一想乘雪橇的感覺。股市過熱的時候，股價一飛沖天；當(dāng)熊市來臨的時候，股價又一瀉千里。再次提醒，重要的事情是投資好的公司并培養(yǎng)好的態(tài)度。不要把心思放在股價上。相反，你要研究股價背后的公司，它的盈利能力、它的前景，等等。以下是從伯克希爾哈撒韋公司這出大戲的腳本中采擷的幾個投資技巧：留心查理·芒格的建議。踏踏實實坐穩(wěn)了。不要為了蠅頭小利而盲目行動。說到投資，實際情況可能是相反的。只買你五年或五年以上不會再交易的股票。當(dāng)你買了一只股票，假定股市在接下來的五年里將關(guān)閉，這樣你無法賣出這只股票，從而強迫你接受長期投資的理念。謹(jǐn)記“時間是檢驗一家公司好壞的標(biāo)準(zhǔn)”。不要每天或每周查看你的投資情況；記住所有股票都是有升有降的。合理使用時間的最好方法是密切關(guān)注公司的業(yè)績而不是股價的表現(xiàn)。巴菲特投資指南：如果問題是“你會等多久”——說得明確一些，你會持有一只特定的股票多長時間？你可以聽聽巴菲特的回答：“如果我們的持股方向是正確的，我們將永遠等待下去?！弊⑨孿h[1]《四眼天雞》是迪士尼拍的一部動畫片，劇中的小雞以為天上掉下一塊碎片就代表天要塌了。——譯者注第5章買公司不是買股票根據(jù)巴菲特的經(jīng)驗，投資成功的一個關(guān)鍵因素是記住你是在買入一個活生生的公司的一部分。就股票本身而言，它就是一張紙而已；但實際上，它是一家真實企業(yè)的代表。當(dāng)你思考你的投資組合的時候，你想到的不應(yīng)該是布隆伯格、股票行情機，或者《華爾街日報》上一個個小圖表。巴菲特說，你應(yīng)該想到的是一家公司或者一批公司——從事有潛力行業(yè)的真實存在的公司。換句話說，我們不是要“逐鹿股市”，我們是在買入公司——符合我們的選股標(biāo)準(zhǔn)的公司。在其長期運行中，這家有潛力的公司幾乎就是唯有興旺發(fā)達一條路可以走。出于同樣的原因，不好的公司達不到我們的要求——不管是短期還是長期，都是如此。那么在買入一只股票之前，你所能做的最重要的事情就是長期細致研究這家進入你的視野的公司及前景，并且不是把自己簡單地視為一個投資者而是一位業(yè)務(wù)分析師。注意價格，當(dāng)然沒錯，但更要注意價值（當(dāng)然，“價格”與“價值”應(yīng)該是密切相關(guān)的，但在很多情況下，它們會出現(xiàn)背離）。價值源自這家公司正在從事的業(yè)務(wù)，源自比自己的競爭對手做得好多少，源自所做業(yè)務(wù)的規(guī)模，以及上述因素對未來的影響有多大。聰明的投資者是這樣一種人，他基于對上述因素的評估挑選“有價值的”公司。說到投資，巴菲特強調(diào)，應(yīng)該考察所投資公司的業(yè)績。這家公司在從事什么業(yè)務(wù)，它做得有多好（要從相對與絕對兩個方面看）？投資絕不是感情用事，它永遠是巴菲特所說的“商業(yè)化運作”。公司業(yè)績是挑選股票的關(guān)鍵。研究你的買入清單上所有股票的長期走勢。1985年，巴菲特對美國最大的紡織品公司以及它在1964年至1985年間的經(jīng)營狀況做了分析。1964年，該公司股票的賣出價是每股60美元。二十年后，股價僅稍有變化。盡管有浩繁的開支，但這家公司在經(jīng)營上一直裹足不前。因此，巴菲特得出了“壞公司”的結(jié)論。如果你一開始就落入了“壞”公司的巢窠，“買入”和“持有”都沒有意義?，F(xiàn)在回首那些已經(jīng)銷聲匿跡的和落魄的互聯(lián)網(wǎng)公司證明了巴菲特業(yè)務(wù)分析的重要性。在那些令人亢奮的日子里，人們買入各種高技術(shù)公司股票，它們的價格也以指數(shù)增長的方式飆升。但人們忽略了這些公司的價值和長期繁榮的可能性。投資者是在按照股票的“動作”買入它們，而不是基于股票所代表的公司的“品質(zhì)”。在當(dāng)時，像環(huán)球電訊（GlobalCrossing）和電子玩具（E）這類公司的股價都超過了每股80美元。而今天，它們成了毫無價值的垃圾。巴菲特沒有買過哪怕一只互聯(lián)網(wǎng)股票，因為正如他所看到的，它們都不是那種可預(yù)見的、賺錢的、具有強大的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流的公司。他的業(yè)務(wù)分析告訴他“堅決”不要觸碰這些類型的公司。巴菲特是如何認(rèn)定哪類公司的股票可以買呢？他主要關(guān)注四個方面：1.他能理解其業(yè)務(wù)的公司；2.有長期光明前景的公司；3.由誠實、能干的人經(jīng)營的公司；4.股價非常有吸引力的公司。一位保守的美式足球教練曾經(jīng)解釋了他對傳陣\h\h[1]的厭惡，他說當(dāng)傳球時，會出現(xiàn)三種情況，其中兩種情況是壞事。當(dāng)巴菲特遇到他不熟悉的公司時，也會表現(xiàn)出同樣的厭惡之情。他的公司觀是安全、保守和單調(diào)的——但很有效。巴菲特喜歡容易理解的公司，因為他知道它們的未來更確定而且它們的現(xiàn)金流更容易預(yù)測。像時思糖果（See'sCandies）、內(nèi)布拉斯加家具賣場（NebraskaFurnitureMark）和可口可樂這樣的公司都是他的最愛，因為它們都是有可預(yù)測的現(xiàn)金流和收益穩(wěn)定的公司，而且這樣的財務(wù)狀況可以從現(xiàn)在開始保持50年。巴菲特說，如果你沒有信心作出這樣的預(yù)測，那么你是在“投機”而不是在投資。確實，投資包含著不確定性。目標(biāo)是通過調(diào)查相當(dāng)容易“解碼”的公司，在某種程度上盡可能多地消除不確定性?！疤枪焙汀翱蓸贰本哂幸子诜治龅奶烊粚傩?，而“給出解釋”則可能讓人不好理解。巴菲特避免投資復(fù)雜的公司是因為它們不確定的未來會讓自身經(jīng)受巨大的變化。收益和現(xiàn)金流是一個公司成功的兩大支柱。龐大的資金雖然令人印象深刻但可能很快變成一股迷離的青煙。市值之所以重要是因為它們是考察一個公司影響力和舉債能力的一種方法。但正像現(xiàn)金流，也就是一個季度一個季度地進入可以預(yù)見的未來，可能更為重要。一些人也許批評巴菲特不敢冒險投入激動人心的新行業(yè)。如果確實如此，他可能就不會被人冒犯了。他的回答是，雙鳥在林不如一鳥在手。最好接受又好又熟悉的回報而不是潛在的、巨大的但高投機性的回報。最好在一個常規(guī)的基礎(chǔ)之上擊出一壘安打和二壘安打而不是為了打出全壘打卻被三振出局\h\h[2]。巴菲特說，在很多情況下，過去是未來最好的指示器。在某些人看來，這種說法聽上去有些奇怪。難道我們沒有聽說過加速變化和未來的經(jīng)濟與過去的經(jīng)濟存在巨大的不同嗎？巴菲特未必會不同意這種評價。他只是不以這種思維來指導(dǎo)自己的投資。他建議尋找一家今天和10年前的同一天做同樣事情的公司罷了。這怎么理解呢？聽我解釋一下。一方面，該公司有充足的時間想清楚如何把事情做好。而另一方面，這家公司——巴菲特經(jīng)常把時思糖果掛在嘴邊當(dāng)例子——找到了一個縫隙市場，在這個市場中，事情變化不是太快。假設(shè)這種狀況在未來保持不變，該公司不太可能犯下重大失誤。不過話說回來了，產(chǎn)品能穩(wěn)定不變嗎？問你自己一個問題，也許猛地聽起來是傻傻的感覺：一款特定的軟件和奶品皇后公司（DairyQueen）一款特定品種的軟質(zhì)冰激凌讓你評判，請問10年后哪一種產(chǎn)品還會出現(xiàn)在你的面前？答案是顯而易見的：當(dāng)然是冰激凌。軟件由于更新速度太快，無法成為10年后的那筆好投資。如果你對這家公司10年后將變成什么樣子心里沒譜，那說明你你不了解這家公司。如果你正在把資金投入到你并不了解的公司，那么你是在投機而不是在投資。你是在希望而不是在思考。以下是投資者可以做的幾件事，并由此幫助他們建立長期的前景。請記住一只股票是一個公司的組成部分。不要因為股價走勢大好的原因買某只股票；買一只股票是基于對該公司及其未來前景的分析。在你買入任何股票之前，請評估該公司的基本面。利潤、收益、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表——它們是幾個關(guān)鍵要素，可以幫助你確定任何公司的長期健康發(fā)展問題。利用互聯(lián)網(wǎng)做好功課。僅在幾年前，調(diào)查一家公司和它的前景可能還要花上幾天或者幾周的時間——而且這種調(diào)查對非專業(yè)投資者而言，甚至是不可能做到的事情。不過現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，目前有數(shù)百家網(wǎng)站免費發(fā)布一家公司各種類型的信息，比如年報、收益和向美國證券交易委員會（SEC）提交的各種文件以及現(xiàn)金流等。巴菲特投資指南：不要思考“短期交易的股票”，思考“長期運行的公司?！弊⑨孿h[1]傳陣（passinggame）是美式足球（橄欖球）的基本戰(zhàn)術(shù)之一。——譯者注\h[2]三振出局（strikeout），系棒球術(shù)語，即擊球手三次都未擊中投球手投出的好球則被判出局。——譯者注第6章瞄準(zhǔn)專營權(quán)公司沃倫·巴菲特希望購買具有持久競爭優(yōu)勢和產(chǎn)品的公司。他尋找主宰市場的公司。為了描述他心目中這種公司的形象，他使用了隱喻：一個規(guī)模宏大、固若金湯、被一道深深的護城河所環(huán)繞的城堡。建設(shè)得如銅墻鐵壁般的城堡正是巴菲特所謂的“專營權(quán)公司”。在這一點上，他指的不是像唐恩都樂（Dunkin'sDonuts）或者漢堡王（BurgerKing）這樣的特許經(jīng)營權(quán)公司，而是享有幾乎可以保證其經(jīng)營成功的具有特權(quán)地位的公司。一家“經(jīng)濟專營權(quán)公司”提供具有如下特征的產(chǎn)品或服務(wù)：1.必需的或期望得到的；2.不是過于資本密集的；3.在消費者眼中沒有近似替代物的；4.不受制于價格監(jiān)管的。前面提到的時思糖果就是這種專營權(quán)公司的一個例子。這是一家擁有持久競爭優(yōu)勢的公司。它已經(jīng)成功銷售糖果70余年而且極有可能再經(jīng)營70年。時思糖果的產(chǎn)品從眾多競爭對手（你能給它找出一個對手嗎）中脫穎而出，人們購買時思糖果看重的是它的聲譽和質(zhì)量。消費者心甘情愿地花高價買它的產(chǎn)品，而對更廉價的替代品視而不見。所以，作為投資者，你的目標(biāo)是努力購買專營權(quán)公司的股票。許多準(zhǔn)備入市的投資者開始他們的尋覓之旅時都會問如下的問題：“這家公司在其行業(yè)內(nèi)，將會在多大程度上改變世界？”巴菲特認(rèn)為，此類問題忽視了基本面的核心點。誠然，一種“必需的或期望得到的”（上述第一個特征）產(chǎn)品可能至少具有一定的能力去改變或部分改變世界。但更為重要的，巴菲特說，是搞清楚這家公司是否具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。你最好擁有時思糖果的股票——它沒有設(shè)定改變世界的目標(biāo)——而不是德羅寧汽車公司（DeLoreanMotors）的股票，后者的初衷就是要與底特律的汽車巨子們掰一掰手腕的。時思糖果有一道壕溝；德羅寧沒有，而且這家公司早已不復(fù)存在。尋找堡壘般的公司。尋找在競爭中脫穎而出的公司。巴菲特并非一開始就認(rèn)識到專營權(quán)的重要性。在其職業(yè)生涯早期，他更為關(guān)注“大家伙”——這些“大家伙”后來的走勢證明都是“壞家伙”。巴菲特在一些并無吸引力的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)交過昂貴的學(xué)費，比如農(nóng)機制造、二線商場和新英格蘭的紡織企業(yè)。它們的共同特點是都沒有高墻或深壕做屏障！1965年，巴菲特買下了新英格蘭的紡織企業(yè)伯克希爾哈撒韋公司。20年后，他關(guān)閉了伯克希爾哈撒韋公司的紡織品業(yè)務(wù)，因為它沒有前途還虧掉了很多錢。全球競爭對手扼殺了此類公司，而且由于缺乏持久的競爭優(yōu)勢以及沒有深壕保護自己的發(fā)展前景，所以這些紡織品公司最終都消失了。我們將上述早期錯誤與巴菲特在2003年所做投資做個對比，他于2003年買入大約20億股中石油股票著實震驚了眾多觀察家。這家中國的巨無霸公司，許多（西方）人可能從未聽說過，它主宰了中國的石油行業(yè)，也是全世界第四大最贏利的石油公司，原油產(chǎn)量和埃克森石油公司相當(dāng)。這就是當(dāng)你幸運地找到之后，需要在自己的投資組合中強力持有的那種類型的公司。購入專營權(quán)公司或任何公司的股票的另外一個關(guān)鍵點是等到該公司股價進入合理區(qū)間時再出手。這一直是巴菲特方法論的鮮明印記。不要頻繁進出股市。研究顯示，頻繁交易會導(dǎo)致?lián)p失加大。巴菲特研究專家也是他的傳記作者蒂默西·韋克（TimothyVick）建議，整理一份你最喜歡的公司的清單以及你會愿意給出的最高買入價。把這份清單放在身邊，時常查看一下它們的狀況。這將幫助你保持紀(jì)律性，避免做出損害你的投資組合的舉動。在韋克的暢銷書《巴菲特怎樣選擇成長股》（HowtoPickStocksLikeWarrenBuffett）（出于充分披露的考慮，這本書也是交由麥克勞希爾出版社出版）中，他為巴菲特策略中的“入庫存儲股票”的做法作了頗有說服力的論證：“它迫使你保持警惕。在買入股票之前，你必須確定這家公司合理的價值，這意味著你要研究這家企業(yè)。在評估階段花些時間將極大地減少你貿(mào)然買入的機會?！币韵率菐椭闾暨x并持有優(yōu)質(zhì)公司股票的若干建議。尋找歷經(jīng)時間考驗傲視群雄的專營權(quán)公司。一定要致力于尋找滿足巴菲特標(biāo)準(zhǔn)的公司：這家公司的產(chǎn)品應(yīng)該是必需的或期望得到的，沒有近似替代物，不會吞噬你的資金，而且不受制于價格監(jiān)管。買入某公司股票之前研究該公司的基本面。確認(rèn)你在買入公司股票之前做了詳盡、嚴(yán)格的評估。這將幫助你作出較好的投資決定并增加你在長期持股過程中取得成功的前景。在你準(zhǔn)備揮臂之前果斷“放過投球”。巴菲特提倡借鑒棒球“放過投球”的方式。這是一個棒球的術(shù)語，意思是一位擊球手在決定揮臂擊球之前，放任一些球通過。經(jīng)過一段時間的磨練，最佳投資者做出的買入賣出決定會越來越少。巴菲特投資指南：巴菲特說，如果你在一座大城堡周圍的深壕里看到了食人鯧和鱷魚，祝賀你，你找到了那種可以給投資者帶來持久回報的公司。第7章買低技術(shù)行業(yè)，不買高技術(shù)行業(yè)沃倫·巴菲特買了一家制磚公司、一家油漆公司、一家地毯公司、幾家家具公司，還有一家內(nèi)衣公司。這些類型的公司都是巴菲特樂于擁有的公司，因為它們都是易于了解、經(jīng)營穩(wěn)定的公司，而且還有可以預(yù)見的現(xiàn)金流。它們既不花哨也不耀眼——就是那種良好、可靠的公司，過去多少年都不會有很大的變化。它們表現(xiàn)為收入與收益年復(fù)一年地持續(xù)增長。巴菲特手中沒有任何稀奇古怪的或者掌握最新科技的“新經(jīng)濟”公司，比如光纖、計算機軟件或生物技術(shù)公司等。他說，這些新奇特技術(shù)公司的收益經(jīng)常是沒有流向最初讓它們變?yōu)楝F(xiàn)實的投資者。他以收音機和電視行業(yè)為例，它們當(dāng)然改變了我們的生活，但它們并未回報它們的投資人。你會邀請什么樣的女孩參加畢業(yè)舞會呢？你會邀請一個從其他學(xué)校新轉(zhuǎn)過來、每個人都認(rèn)為其光彩照人但沒有人特別了解的女孩呢，還是會邀請一個鄰家小妹呢？去找你的鄰家小妹吧，這是巴菲特的建議。不要在外表光鮮、有著誘人前景的新公司面前迷失判斷力。同樣的因素令其非常迷人又令人很難對其做出可靠的長期經(jīng)濟性評估。是的，一個富有魅力的新公司也許具有獨特的短期成功的機會，但最后很有可能以失敗而告終。那些制磚、油漆、地毯和家具公司——也就是那些“鄰家小妹”又如何呢？它們最有可能再干100年，因為它們有很多不可能過時的產(chǎn)品。它們都屬于擁有長期競爭優(yōu)勢和持續(xù)盈利能力的公司。巴菲特建議，看三十年的業(yè)績。三十年的業(yè)績足可以判斷出一個公司的優(yōu)劣。三年不行。電子玩具、網(wǎng)絡(luò)返利（C）、網(wǎng)絡(luò)貨車（W）、卡茲莫（K）、寵物網(wǎng)（P）、星球處方網(wǎng)（P）、處方網(wǎng)（R）和盤代斯克（）這些公司有什么共同之處嗎？有，它們都經(jīng)歷了一兩年的輝煌期。它們簡簡單單就獲得了成功，之后它們就隕落了。網(wǎng)絡(luò)貨車是一家在線百貨配送公司，在其破產(chǎn)之前，市值高達75億美元。令人矚目吧？那是絕對的。準(zhǔn)備大舉投資嗎？不會，你還是把它們擲得越遠越好。持股人數(shù)千億美元的財富可能在一夜之間灰飛煙滅。巴菲特說，高技術(shù)公司對其他人而言也許很棒。但當(dāng)巴菲特?zé)o法搞清楚在一個行業(yè)中誰將掙錢或者是如何掙錢時，他還是選擇避開。相反地，當(dāng)他明白了該公司的收入來源，他極有可能選擇買入。他是一個自律的人。如果他不理解某個行業(yè)，或者如果這個行業(yè)太復(fù)雜或者太難以預(yù)測，他會把錢緊緊地捂在口袋里。這一紀(jì)律對于實踐巴菲特的價值投資理念非常重要。留神那些具備一夜暴富性質(zhì)的新奇特公司。如果一家這樣的公司露出重大變化的苗頭，請選擇避開。如果你不能準(zhǔn)確說出這家公司將如何掙錢和何時開始掙錢，至少要有讓你滿意的答案，否則，請選擇避開。巴菲特曾經(jīng)對1988年《財富》雜志上的一份投資者指南作了分析。該指南評估了1000家大公司的經(jīng)營業(yè)績。他指出業(yè)績最好的基本上是普普通通的公司，這就好比現(xiàn)實版的龜兔賽跑。就像寓言故事中那樣，烏龜取得了勝利。令人感到無趣的公司打敗了迷人、閃亮的公司。不要禁不住一夜暴富的誘惑介入相當(dāng)復(fù)雜的公司（例如高技術(shù)公司）。從長遠來看，它們是最不可預(yù)測的公司。投資高技術(shù)公司就像一個四分衛(wèi)向前場擲出一個60碼遠的球。偶爾會帶來意想不到的結(jié)果并得分，但大多數(shù)情況下，此類傳球往往無果而終。巴菲特寧愿選擇中路跑球，有把握地向前推進3碼，取得實實在在的收益。這很像文斯·隆巴迪\h\h[1]（VinceLombardi）執(zhí)教綠灣包裝工隊時喜歡采用的策略：有一個確定的好結(jié)果比有望獲得一個偉大的結(jié)果要好。這里給出三種方式幫你改進投資策略。避免介入所屬行業(yè)處于變動中的公司。巴菲特投資策略的關(guān)鍵點是買入真正了解的公司的股票。他可以預(yù)見這些公司的運營模式和盈利增長水平。不要向時髦的硅谷公司的“死魂曲”\h\h[2]讓步。那些公司太難作長期預(yù)測了。如果你有懷疑，就請參觀此類高技術(shù)公司的墓地；相信此行會讓你深刻理解這些承諾帶來爆炸式增長、令人興奮的公司所蘊涵的投資風(fēng)險。投資“傳統(tǒng)經(jīng)濟類型”的公司。巴菲特對無趣和平淡情有獨鐘。之所以這樣是因為這些公司很可能今后幾十年繼續(xù)逐鹿商場。調(diào)查一下在過去的50年里活躍的公司會幫助你搞清楚誰還能再生存50年。請記住一個公司要用幾十年的時間才能成為真正的大公司。本節(jié)巴菲特投資策略的最后一個啟示是做長遠考慮。確實有太多的公司在最初的幾年就像火箭一樣往上躥，但僅僅幾年之后就像石子一樣掉到馬路上。借鑒一下農(nóng)民揚谷的法子，把那些可能因一項新技術(shù)或一個新的競爭者而遭到瓦解的公司“吹走”。巴菲特投資指南：尋找變化較小的公司。尋找未來雖然會發(fā)生變化但只因擴大經(jīng)營規(guī)模而變化的公司。注釋\h[1]文斯·隆巴迪（1913-1970），曾擔(dān)任美式橄欖球聯(lián)盟（NFL）中綠灣包裝工隊的主教練，是美國職業(yè)橄欖球聯(lián)盟最成功、最受尊重的教練之一。——譯者注\h[2]死魂曲（Siren'ssong）。塞壬是希臘神話中的女妖，常常用歌聲誘惑過路的航海者而使航船觸礁沉沒，船員則成為塞壬的腹中餐?！g者注第8章集中你的股票投資多數(shù)“專家”都會告訴投資者采取分散投資的方式——即同時擁有很多證券品種——這樣如果某一只股票大幅下跌，不會拖累你整個的投資組合。沃倫·巴菲特或多或少地是在反其道而行之。分散投資，這種擁有很多不同公司股票的操作，未必是正確的投資方式。巴菲特的策略是集中自己的持股。他喜歡僅持有幾只股票，并把大量資金投入其中。如果你發(fā)現(xiàn)了好股票，為什么只買一點兒呢？他贊同梅·蕙絲\h\h[1]的信條，“一件事好到極致才精彩?！卑头铺貙械恼J(rèn)可——或者說他拒絕分散——是其投資理念的另一個關(guān)鍵線索。毫不奇怪，到目前為止，這種理念是與華爾街的投資智慧相悖而行的。大多數(shù)經(jīng)紀(jì)人建議你將投資組合分散化?！安灰獙⒛闼械碾u蛋放進一個籃子里，”他們這樣勸誡你，“腳踩兩只船方能左右逢源?！彼麄儗幵缸屇阆裰Z亞那樣將凡是能想到的股票都買上兩股。巴菲特不贊同這種做法。以低廉的價格買入5至10家優(yōu)質(zhì)公司的股票而且每只股票都盡自己所能購買較大的份額。巴菲特問，為什么要把資金投入到你初選的20只股票而不是最喜歡的5只或10只股票呢？當(dāng)巴菲特對某次投資抱有強烈的意愿時，他絕不猶豫。事實上他傾向于為此投入巨額資金。例如，他對可口可樂投資10億美元，最終買入了2億股股票。他購買了1.51億股美國運通股票（AmericanExpress）。他還以4.88億美元的成本買入超過20億股的中石油股票。順便提一句，這份持股的現(xiàn)值已經(jīng)超過了12億美元。在2004年，伯克希爾哈撒韋公司的重大投資僅僅局限于10家上市公司。而在其他時候，該公司重點持有的股票僅有區(qū)區(qū)5只。巴菲特反復(fù)表明，當(dāng)你以合適的價格大量買入優(yōu)質(zhì)公司的股票時，這一策略——即集中投資的策略——會隨著時間的推移創(chuàng)造奇跡。當(dāng)你對某家公司的前景抱有強烈信心的時候，要有進取心并增加持股，而不是在你可能的投資清單中再選幾只股票。伯克希爾哈撒韋公司副董事長查理·芒格也強烈推崇“非多元化”（Nondiversi.cation）。事實上，他的步子邁得更大，他聲稱：“在美國，一個人或一個機構(gòu)，只需把自己所有用于投資的財富長期投入三家優(yōu)良的國內(nèi)公司便可確保其富有?！泵⒏裾f，巴菲特及伯克希爾哈撒韋公司取得令人震驚的成功的原因可以解釋為耐心和非多元化。所以，當(dāng)你的股票經(jīng)紀(jì)人竭力勸你分散持股并警告你過多的財富集中在少數(shù)幾只股票上會將你置于非常危險的境地而且你的投資組合也會非常不均衡時，請記住沃倫·巴菲特目前的身價超過440億美元，因為他在伯克希爾哈撒韋一家公司就直接擁有474998股的股份。本杰明·格雷厄姆在蓋可保險中的持股同樣在其個人財富中占據(jù)重要地位。芒格認(rèn)為，當(dāng)加入到一個“由非常出色的經(jīng)理人管理的非常出色的公司”的機會出現(xiàn)時，如果再不滿載投入就是一個巨大的錯誤。與其將資金稀釋到27只共同基金或27只不同的股票之中，為什么不等待機會以極好的價格找到一個偉大的公司并對其做出重大投資呢？你該如何利用巴菲特的這一條投資策略呢？請嘗試以下三條待辦事項吧。當(dāng)你挑選你的股票投資組合的時候，目標(biāo)不超過10只股票。巴菲特認(rèn)為不管前述專家怎么說，分散持股只會增加低于標(biāo)準(zhǔn)水平回報的機會。自己做好功課，尋找5到10只你可能在接下來的5到10年里一直持有的股票。之后一直等到股票達到你的心理價位。當(dāng)條件具備的時候，充滿信心并——也許是最為重要的——充滿耐心地買入。確認(rèn)你買入的股票符合巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)。它們必須是經(jīng)營良好、穩(wěn)固（甚至“無趣”）且有強大管理團隊的公司。研究公司在目前的管理水平下的業(yè)績狀況。不要急著出手。耐心等待這些公司的股價具有了吸引力。要勇敢。巴菲特很多最大規(guī)模的投資都是在經(jīng)濟和公司衰退期間勇敢做出的，而那時幾乎每個人都因過于恐懼而不敢操作了。巴菲特投資指南：投資組合集中化——與分散投資相對的策略——還可以幫你完美集中精力。這是從何說起呢？如果你把你的雞蛋僅僅放在幾個籃子里，你便非常不太可能做出沖動投資或感情投資。注釋\h[1]梅·蕙絲（MaeWest，1893－1980），美國頗有爭議的女演員?！g者注第9章操作上以靜制動每天人們在紐約證券交易所的地板上耗費的能量著實令人吃驚。超過10億股股票易手——而這僅是平均一天的交易量。在投資博弈中，狂亂的腳步經(jīng)常會傳導(dǎo)給其他參與者。日間操盤手和波段操作員今天買入股票并有意在接下來的幾天里賣出它們；不夸張地說，有數(shù)千只共同基金和其他金融機構(gòu)像苦修士一樣做事，每天、每周、每月都在忙亂地調(diào)整他們的投資組合。甚至個人投資者也受到影響。其中一個有關(guān)投資的久而久之便出現(xiàn)的常見神話是你必須頻繁交易才能取得成功。但我們知道，相對于所有人的極度活躍，至少有一位傳奇投資者走到了反面。沃倫·巴菲特可能是有史以來最偉大的投資者，他看上去可能更像瑞普.凡.溫克爾\h\h[1]而不是什么苦修士。他將不活躍歸于“智慧的行為”。他說過聰明的投資者可以在呼呼大睡的時候掙錢。他為昏睡喝彩，并將其視為自己投資理念的基石。昏睡？不活躍？打著呼嚕就發(fā)財了？這是怎么回事啊？難道投資不是快車道上的激情生活嗎？兩個字——“不是”。巴菲特避免他所謂的“極度活躍”的狀況出現(xiàn)。如果你已經(jīng)擁有了好股票，按兵不動才是最好的舉動。2004年，一份有關(guān)巴菲特6宗最大持股的綜述顯示，他最后一次改變倉位的時間分別是：穆迪公司（Moody），2000年；美國運通，1998年；可口可樂，1994年；吉列公司，1989年，至于華盛頓郵報股票，已經(jīng)可以追溯至1973年了。像巴菲特這樣操作的人，讓股票經(jīng)紀(jì)人喜歡上才怪呢！巴菲特喜歡買股票，但賣出股票可比登天還難。他把攥不住股票的投資者比作在花叢中翩翩飛舞的蜜蜂。如果你落到了有花蜜的花朵上，他勸你就老老實實地呆在那里。拒絕極度活躍的誘惑。巴菲特憑借耐心和不活躍取得了成功。大多數(shù)投資者極其不耐心也極度活躍。巴菲特認(rèn)為頻繁的交易對你的財富是有害的。頻繁交易導(dǎo)致傭金和資本收益稅之類的摩擦成本增加，而一只股票不活躍的長期持有者卻可以避免這些成本。不要為了交易而交易。頻繁的交易是投資者過于活躍的標(biāo)志，通常他最終招致的損失超過收益。頻繁交易的稅務(wù)問題被很多投資者所忽視。巴菲特苦心鉆研這一課題，指出若規(guī)定相同的復(fù)利收益率，持有一只股票的個體納稅人（我們中的大部分人都是?。┍饶切┓磸?fù)買賣很多股票的人要富裕得多。課稅交易扼殺了投資者應(yīng)得的純收益。約翰·C·伯格（JohnC.Bogle）——先鋒（Vanguard）家族共同基金的傳奇創(chuàng)始人，也是巴菲特的大粉絲——與巴菲特志同道合。他傾半生之力警告每一個愿意傾聽投資隱藏成本的人。伯格說，除了傭金和稅金之外，還有其他與投資有關(guān)但大多數(shù)個體投資者并未意識到的成本。例如，任意一筆（以傭金為基礎(chǔ)的）共同基金不僅收取幾個百分點的傭金而且那些股份的股價中本來就含有交易成本、作業(yè)成本等成本。就像稅金一樣，在長期經(jīng)營過程中，這些隱藏成本蠶食本應(yīng)留給投資者的純收益——但多數(shù)投資者甚至都不知道他們被收走了這些費用。伯格說，交易越頻繁，損失越大。他把頻繁交易比作在拉斯維加斯賭博：到頭來賭場才是最后的大贏家。對于像伯格和巴菲特這樣的大投資家來說，不活躍意味著不頻繁買賣，但也有其他含義：耐心等待一個買入機會的出現(xiàn)。如果有一年的時間并未出現(xiàn)一次機會，巴菲特依然繼續(xù)蟄伏，耐心等待下一次機會的降臨，不管花多長時間。2004年，巴菲特未做任何重大投資。幾年前，巴菲特估計在其61年的投資生涯中，有大約50年的時間出現(xiàn)了好的投資機會。換一個角度看，這意味著在每五年中有差不多一年的時間——20%的時間——竟然沒有值得買入的股票。如果你已經(jīng)記不起最后一次你一整年沒做任何買入操作是什么時候了，你也許做錯了什么。你如何確信你沒有在市場狂熱中迷失自我以及過于頻繁地交易呢？試試下面這些巴菲特原則吧。做一個長周期交易者，不做日間操盤手或波段操盤手。記住“巴菲特·凡·溫克爾”的風(fēng)格！投資的關(guān)鍵在于只有打持久戰(zhàn)才能成為贏家。長期持有大公司股票可以跑贏絕大多數(shù)更加活躍的投資者。不要誤把活躍當(dāng)作成就。巴菲特一直在致力于實踐加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）偉大的籃球教練約翰·伍登（JohnWooden）的這句至理名言。不要沖動行事。不要成為為交易而交易的焦慮的多數(shù)派。如果你發(fā)現(xiàn)自己中招了，請立刻改弦易張！清楚隱藏成本。既然選擇了投資，就應(yīng)知道沒有幾樣事情是免費的。不過，你可以在長期投資過程中盡己所能避免發(fā)生成本并將納稅降至最低。這意味著不在股票或共同基金交易中付出沉重的傭金。這意味著避免頻繁交易。這意味著充滿耐心，等著錢生錢。這意味著思考大量的問題，閱讀招股說明書和基金的發(fā)售文件，不要按照在電臺談股節(jié)目中或道聽途說中獲得的所謂市場情報。堅持自己的投資計劃。巴菲特投資指南：當(dāng)有疑問時，則謹(jǐn)慎保守。與其開車亂跑花油錢，還不如在家把呼嚕打出花來。注釋\h[1]瑞普·凡·溫克爾（RipVanWinkle）是美國著名作家華盛頓·歐文的短篇小說《瑞普·凡·溫克爾》的主人公。——譯者注第10章不看股票行情機這位世界上最偉大的投資家應(yīng)該有一臺時髦的股票行情機吧？根本沒有。那么沃倫·巴菲特如何跟蹤每分每時或每日的股價變動呢？他根本不跟蹤。那每月或每年的變動呢？不太感興趣。把巴菲特的作風(fēng)與任何經(jīng)紀(jì)公司或電視金融新聞節(jié)目做個對比。后者在屏幕上以流媒體的形式無休止地滾動播出股價和成交量等股市行情數(shù)據(jù)。許多“活躍的投資者”（那些經(jīng)常進行股票交易的投資者）聚精會神地觀看這些瞬息萬變的數(shù)據(jù)，好像他們的生命都寄托在上面，而且股價最細微的變化都被賦予了巨大的意義。那么問題就來了：如果一位日間操盤手沒有了股票行情機會出現(xiàn)什么情況？答案是：那他就不是日間操盤手了。沃倫·巴菲特這位傳統(tǒng)的價值投資者根本不關(guān)注股價的短期波動。如果某人擁有大公司的股票，那么短期怎么波動都無關(guān)緊要，而長期自有其運行規(guī)律。這一規(guī)則的唯一例外是，如果股價大幅下跌，便給了巴菲特一個在蕭條的市道下買入更多股份的機會。什么時候賣出股票才是巴菲特最感興趣的。此外，巴菲特堅持鍛煉自己的判斷力，看一個具有潛力的公司如何良好地運轉(zhuǎn)。他的關(guān)注點放在公司的價值上和它未來的前景上，而不是股價上。對大多數(shù)人而言，他們的關(guān)注點則恰恰相反，他們表現(xiàn)為癡迷于不斷地查看股價和每日的成交量。但這是一劑驅(qū)使你發(fā)瘋的毒藥而不是幫助你投資成功的秘方。每天查看股價會導(dǎo)致情緒波動擴大化：股價上漲讓你興高采烈，而股價下跌則導(dǎo)致你悲觀厭世。當(dāng)這些心境的波動開始影響到你的買賣決策時，各種糟糕的事情可能會接踵而至。當(dāng)斷則斷。扔掉股票行情機。戒掉每天看股價的習(xí)慣。巴菲特說，自從他在1972年首次買入時思糖果的股票后，三十多年間就沒再看過它的行情報告，他也不需要這樣一份東西。他指出，如果沒有一大堆股票數(shù)據(jù)來“填充”，有人都不知道怎么過周末了。他說，富有經(jīng)驗的投資者即使股市閉市一兩年也不會想念它。只要你的股票投資組合穩(wěn)固可靠，為什么還讓股價波動搞得心神不定呢？對一位投資者而言，與其把時間浪費在關(guān)注自己股票的價格波動上，倒不如監(jiān)督該公司的業(yè)績來得實在：它的管理、收入、現(xiàn)金流、發(fā)展前景等方面。你知道嗎？在1960年的時候，沃爾瑪?shù)匿N售額為140萬美元，利潤為11.2萬美元。1980年的銷售額為12億美元，利潤為4100萬美元。而到了1990年，銷售額升至260億美元，利潤也達到了10億美元。這是巴菲特最為看重的內(nèi)容。股價最終會反映公司的價值。但驅(qū)動未來股價的不是今日的繁榮而是明日的收益。他打了個比方：做一場球賽的觀眾。重點是觀察比賽場面而不是記分牌。如何通過你的球隊競技水平研判后面幾個回合的前景？而且研判那些前景的最佳位置在哪兒呢？就在賽場上?！扒驁霰憩F(xiàn)”會說明問題。請看以下數(shù)據(jù)：如果你在1970年的時候以每股16.5美元的價格買入了100股沃爾瑪股票，20年后的這筆投資應(yīng)該已經(jīng)達到了難以置信的51200股（九次“1拆2”拆股后的結(jié)果），每股股價62美元——換句話說，1650美元的原始投資增值到310萬美元以上[數(shù)據(jù)來自山姆·沃爾頓（SamWalton）所著《美國制造》（MadeinAmerica）]。令人陶醉，不是嗎？但它不會發(fā)生，因為人們在看股票行情機；但它又發(fā)生了，因為一家公司在緊緊盯住它的“球場表現(xiàn)”。如果你買了大公司的股票，換句話說，股票行情機最終會驗證你的選擇。正如本杰明·格雷厄姆所言：“從短期來看，市場是一臺投票機，但從長期來看，市場是一臺稱重機?！睘榱讼癜头铺啬菢油顿Y，請改變你現(xiàn)有的習(xí)慣。你應(yīng)該形成這樣的習(xí)慣：基于公司的業(yè)績而不是基于股票的表現(xiàn)來判斷你的投資成功與否。伯克希爾哈撒韋公司通過其商業(yè)運營每周產(chǎn)生1億美元的現(xiàn)金流。該公司一直表現(xiàn)良好，管理水平高，前景光明。持有像伯克希爾哈撒韋這樣的公司，誰會真的關(guān)心股票行情機上今天的走勢如何呢？如果這家公司很強，股票行情機將長期反映其強勢。所以請看一下你持股公司的經(jīng)營業(yè)績吧。最終，市場將以完全相同的方式評估你的投資。狂熱終將消退，強大的公司將會出現(xiàn)，它們的股價也將很高。為了養(yǎng)成巴菲特式的投資習(xí)慣，你該怎么做呢？以下的方法不妨一試。屏蔽噪音。如果你每天都看股票投資節(jié)目——就是那些事實上充斥著由所謂的專家“訪談”傳播的炒股訣竅的節(jié)目——請屏蔽它們。此外還是提醒你當(dāng)斷則斷。這是背景噪音。你關(guān)注的重點應(yīng)該是你正在考慮持有的公司的健康狀況而不是每日的股價變動。研究賽場而不是記分牌。將你的關(guān)注點從股價轉(zhuǎn)移到基本面上——諸如現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表和未來入息等指標(biāo)?；久媸情L期股價的決定性因素。如果你是一位投資者——而不是一個操盤手——看長遠才有意義。了解某件東西的價值而不是每件東西的價格。富有傳奇色彩的菲利普·費雪\h\h[1]曾經(jīng)說過，股市里“都是這樣的人，他們說起股價來頭頭是道，但提到價值時則是一臉的茫然?！辈灰羧脒@樣的陷阱。關(guān)注價值，不談價格。巴菲特投資指南：沃倫·巴菲特直至今天也不知道他自己的公司——伯克希爾哈撒韋公司——是賣什么的。他不知道也不太關(guān)心它昨天在賣什么東西或者明天要賣什么東西。他肯定關(guān)心的是從現(xiàn)在開始的十年間公司要賣什么東西——因為它將是衡量這個公司的業(yè)績也就是說它的真正價值的一種手段。注釋\h[1]菲利普·費雪（PhilipA.Fisher，1907-2004），美國投資家，經(jīng)濟學(xué)家。——譯者注第11章市場低迷買機會2004年夏天，報紙上有一篇很特別的文章，說道瓊斯工業(yè)股指數(shù)狂跌近150點，創(chuàng)下2004年新低，原因是“鑒于一份令人失望的就業(yè)市場報告和持續(xù)走高的油價，投資者都在賣出股票”，而“次日則是近乎拋售股票”，因為擔(dān)心通貨膨脹和緩慢的就業(yè)增長，上述因素“將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)影響到經(jīng)濟的恢復(fù)”。這樣的情節(jié)反復(fù)出現(xiàn)。把上一個段落里的數(shù)字拿掉，它就會成為過去的七十年里無數(shù)篇文章共用的一個模板。在我們這個世界上，有不好的消息出現(xiàn)，市場就下跌。接著好消息來了，市場就上升。接著股市又下跌了，華爾街——連同依附于華爾街而生的周邊行業(yè)——都感受到了恐慌?！翱只拧边@個詞本來已經(jīng)被從華爾街的詞典中除掉了。但現(xiàn)實是恐慌心理依然盤踞在那里。大多數(shù)在股市中投入資金的人在股價下跌時都討厭聽到這個詞。市況好的時候，他們視市場修正為一點點兒小意外，而市況不好的時候則看到的是一場災(zāi)難。當(dāng)他們失去勇氣的時候，他們便“割肉”離場。不過，當(dāng)市場突然跳水時，至少有一個投資者不會賣出他的股份并奪路而逃。沃倫·巴菲特再一次與華爾街占主導(dǎo)地位的投資理念形成鮮明的對照。大多數(shù)人都是在完全錯誤的時間里——即當(dāng)股價下跌的時候——賣出股票。股價直線下跌是巴菲特最愛的時刻，因為買入的機會出現(xiàn)了。他說，引申開來，有悟性的投資者應(yīng)該學(xué)會對市場波動感到舒適。如果我們從未經(jīng)歷過劇烈的波動——如果我們沒有那些讓華爾街潰敗的下跌——我們將永遠不會看到巨大的機會出現(xiàn)。巴菲特的多數(shù)重大投資要么是在大公司的股價直線跌落（當(dāng)然其他所有股票也不會幸免）的熊市期間做出的，要么是當(dāng)大公司正在經(jīng)歷暫時但可以克服的困難而它們的股價變得低迷之時做出的。《華盛頓郵報》、蓋可保險和富國銀行（WellsFargo）股票都是巴菲特閃擊市場蕭條并投資未來的例子。1973年，股市一路下跌，將華盛頓郵報股票拉低至大約每股6美元，為以后的拆股調(diào)整出了空間。巴菲特突然出手了，狂擲1060萬美元投資該公司。30多年后，當(dāng)時6美元的股價換算到現(xiàn)在已經(jīng)超過900美元，是位列巴菲特自己的伯克希爾哈撒韋公司之后紐約證券交易所第二貴的股票。當(dāng)這家可靠的大公司的股價出現(xiàn)巨大折扣的時候，巴菲特終于有機會再次買入了它。這就是巴菲特的出色之處。他一直在尋找價值高于股價、被低估的股票，類似于用40美分買入了1美元的紙幣。尋找出于各種原因但并非因公司的基本面或管理品質(zhì)出現(xiàn)問題而“折價”出售的優(yōu)質(zhì)公司的股票。囿于金融市場的虛妄，市場氛圍經(jīng)常被貪婪或恐慌所籠罩，所以優(yōu)秀公司的股票有時出現(xiàn)股價下跌，呈現(xiàn)以“白菜”價格買入良好股票的巨大商機。換句話說，市場的非理性讓好公司也受到了牽連——但這種事確實發(fā)生了，而這就是閃擊的機會。1976年，蓋可保險股票從每股61美元暴跌至2美元。該公司財務(wù)狀況至少可以說到了風(fēng)雨飄搖的地步。巴菲特確信蓋可保險可以重振雄風(fēng)，因為它有一個龐大的商務(wù)加盟網(wǎng)絡(luò)，一個在保險行業(yè)穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，另外就是有強有力的管理。因此，巴菲特開始分批入手蓋可保險股票，最終投資額達到了4600萬美元。在巴菲特的眼中，蓋可保險一直被“錯估了”；所有他要做的就是投資再投資，并等待市場做出更為準(zhǔn)確的估值。前已述及，重新估值終于瓜熟蒂落。4600萬美元的“賭注”變成了10億美元。1990年，正當(dāng)銀行業(yè)因不良房地產(chǎn)貸款和惡劣的商業(yè)環(huán)境而遭受重大打擊的時候，巴菲特一次買入了500萬股富國銀行股票。由于加利福尼亞州房地產(chǎn)市場不景氣，富國銀行的問題更為嚴(yán)重。但巴菲特相中了富國銀行。他喜歡它的管理團隊，他喜歡這家公司，當(dāng)然他特別喜歡其低迷的股價。類似的故事還有很多很多。這些故事的道德寓意在于，當(dāng)大公司的股票因為市場和商業(yè)環(huán)境的原因以極大的折扣被出售時，巴菲特選擇了大舉買入。幾乎每家強大的公司在某種情況下都會遭遇困難，這時它們的股價都會下跌。通常這就是最佳買入時機，因為股市最終會認(rèn)識到該公司的價值，股價會重新趕上大勢。正如巴菲特的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆所寫：“因所持股票出現(xiàn)無正當(dāng)理由的市場下跌而驚慌失措或過度擔(dān)憂的投資者錯誤地將他的基本優(yōu)勢變成了基本劣勢。對真正的投資者而言，股價波動只有一個重要意義。它們?yōu)樗峁┚鞯臋C會：當(dāng)股價大幅下跌時買入，當(dāng)它們創(chuàng)造出一筆合算的交易時賣出。”你怎樣才能把巴菲特一些神奇的投資策略融入到自己的投資技巧中去呢？請跟我來。改變你的投資心態(tài)。重塑你的思維。學(xué)會“愛上”一個沉淪的市場，因為它在給你帶來機會。不要在市場下跌時隨波逐流并按下恐慌的按鈕。始終尋找價值。巴菲特所有重大投資都是當(dāng)市場狀況或某公司正在經(jīng)歷暫時性困難從而導(dǎo)致股價低迷時做出的。關(guān)鍵在于分辨出該公司的暫時挫折與真正致命缺陷的區(qū)別。當(dāng)巴菲特三變量匯聚之時果斷出手。當(dāng)一家擁有持久的競爭優(yōu)勢、強有力的管理和低股價的大公司進入你的投資視野時，果斷投資——即使你開始只是擁有有限的股份。巴菲特投資指南：巴菲特說，當(dāng)市場下跌時投資者不要沉淪——沉淪的只是“非投資者”。所以請向巴菲特學(xué)習(xí)：做一個理性投資者。第12章不要每球必?fù)粼诤芏嘧苑Q股市專家的人看來，成為一個成功的投資者意味著在其一生中做出無數(shù)的投資決定。沃倫·巴菲特對此并不贊同。事實上，他說，每年做出一個好的決定已經(jīng)是很高的標(biāo)準(zhǔn)了——想說清楚這個標(biāo)準(zhǔn)很難，但完全可以保證投資成功。每當(dāng)巴菲特講解他的投資之道時，他總愛用棒球做類比。一個投資者站在本壘板前，潛在的股市投資機會連續(xù)不斷地從壘前飛過。不要每球必?fù)?，巴菲特說。相反，要有耐心，讓球飛吧，等待好球的到來。巴菲特在讀到紅襪隊傳奇擊球手泰德·威廉姆斯（TedWilliams）所著的《擊球的科學(xué)》（TheScienceofHitting）一書時產(chǎn)生了極大的興趣。對于非專業(yè)人士而言，好球區(qū)就只是好球區(qū)而已，只要是看起來是可擊中的球就會擺臂擊球，但威廉姆斯看到的好球區(qū)是一幅大型的風(fēng)景畫，需要分割為很多小區(qū)域。只有投球手投出的球進入了一個非常小的分區(qū)即所謂“最佳擊球點”時，威廉姆斯才會擊球。巴菲特總是站在本壘板前看著投球——“股票”——飛過。但他只會擊打進入最佳擊球點的球。如前所述，他的“最佳擊球點”就是有光明的盈利前景、由德才兼?zhèn)涞墓芾韺庸芾聿⑶夜蓛r可以接受的大公司。如果投球未進入最佳擊球點而且不滿足這些標(biāo)準(zhǔn)，他根本不會擊球。而且，正如我們已經(jīng)提到的，在完成一筆投資之前，他也許會等待一兩年的時間，因為這段時間“飛過擊球區(qū)的”公司他都不喜歡。他曾讓數(shù)年這樣流逝而未做任何擊球動作。只有當(dāng)所有這些要素全部呈現(xiàn)時，巴菲特才會擊球——強力擊球，投入大量資金。巴菲特?fù)羟蛩饺绾文兀亢敛黄婀?，通常是全壘打。投資有類似棒球的“好球區(qū)”——投資也有類似棒球的“最佳擊球點”。巴菲特認(rèn)為他所犯的最大的錯誤之一是沒有重倉持有沃爾瑪股票。他相信如果當(dāng)初“揮臂擊打”沃爾瑪?shù)脑挘辽賾?yīng)該掙到100億美元了，不過他當(dāng)時對沃爾瑪?shù)墓蓛r不滿意。巴菲特將此類誤判稱為“疏忽導(dǎo)致的失誤”——因未擊打一個特殊的投球?qū)е碌腻e誤。但巴菲特對于這類錯誤會輕松地原諒自己。但他對自己的投資錯誤，也就是說重金投入某只股票但最終收益慘淡，則要嚴(yán)苛許多。巴菲特投資失誤的案例極為罕見，其中一例是投資美國航空股票（USAir），由此對航空業(yè)有了刻骨銘心的了解。在巴菲特看來，與做美國航空投資時損失的少量資金相比，放棄沃爾瑪可能帶來的100億美元盈利卻真的算不了什么。疏忽導(dǎo)致的失誤反映的是投資紀(jì)律的執(zhí)行問題；而投資錯誤反映的則是投資紀(jì)律的崩潰。需要指出的是，總的來說，巴菲特的安打率非常值得尊敬。在巴菲特經(jīng)營伯克希爾哈撒韋公司四十余年的時間里，該公司的收益與損失之比為100∶1。事實上，巴菲特就是華爾街的泰德·威廉姆斯。逐年檢視巴菲特從1987年至2004年在股市上的投資，我們發(fā)現(xiàn)幾乎每一筆投資——幾乎每次擊球——都有巨大的增值。例如，他的4.64億美元的富國銀行投資現(xiàn)在價值35億美元。他投在美國運通的14億美元現(xiàn)在價值85億美元。作為一個投資者，如果你遵守投資紀(jì)律，如果你等待一家有優(yōu)良的業(yè)務(wù)和優(yōu)良管理的公司，且該公司股票以折扣價格出售，如果你有意投資而且也能承擔(dān)風(fēng)險，那么就請打出一個全壘打吧。在你的投資生涯中，為了取得成功，你只要“擊打”一兩次。查理·芒格說，如果你從伯克希爾哈撒韋公司的投資組合中挑出15筆最大的投資的話，你看到的將是非常平均的業(yè)績。這說明什么問題呢？你通常無法把一個壞球打成全壘打——然而你可以將一個好球擊出很長的距離。沃倫·巴菲特建議人們在心里裝上一張打孔卡，一生只允許做出20次投資決定。他們每做一次投資決定，就算打了一次孔。巴菲特認(rèn)為這種打孔卡的概念將迫使人們在做出一次投資之前認(rèn)真地長時間思考。此舉一方面排除倉促的和沖動的決定，一方面提高投資成功的幾率?？刂颇愕耐顿Y策略的應(yīng)當(dāng)是質(zhì)量而不是數(shù)量。你該如何增加自己投資成功的幾率呢？試試下面這些建議。將巴菲特的打孔卡概念應(yīng)用到你的投資組合中。強化紀(jì)律約束，每次動作只允許做一定數(shù)量的投資。每一次打孔都要做好功課、觀察基本面，還要有耐心。確信投球進入了最佳擊球點。請記住巴菲特的最佳擊球點包含三方面的要素：有強勁盈利前景、有德才兼?zhèn)涞墓芾韺?，而且股價可以接受。不要擊球太早。除了限制交易數(shù)量之外，你還要確信當(dāng)正確的時機降臨時，你要“入位”（買入股票）。謹(jǐn)記，巴菲特有時對一家特定的公司“擊球”之前會等待數(shù)年的時間。巴菲特投資指南：人生只需幾筆好投資。第13章無視宏觀，專注微觀你知道全世界最偉大的投資者沃倫·巴菲特不會讓宏觀經(jīng)濟因素影響他的決定嗎？正如他給自己做出的判斷，他不是一個“唯宏觀論的家伙”。如果美聯(lián)儲主席在他的左邊耳語，財政部長在他的右邊耳語，介紹他們對未來的看法，他會讓左耳朵聽的右耳朵出，反之亦然。他只專注他自己的事情。請思考一下：當(dāng)做投資決定時，常規(guī)的做法是重點參考宏觀情況。像經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟增長、新屋開工率和政治事件之類的事情在多數(shù)投資者的心目中顯得很突出。有線電視新聞節(jié)目充斥著基于宏觀活動的金融分析和建議。例如，2004年春，一條典型的公司新聞報道大致包括以下內(nèi)容：“關(guān)注市場在一定范圍內(nèi)波動，尤其是民主、共和兩黨的全國代表大會、夏季奧運會和伊拉克的持續(xù)緊張形勢等因素的影響。本輪股市上漲可能缺乏動力，所以若有利潤請落袋為安或確定適當(dāng)?shù)闹箵p位?！蓖粫r期，另一位電視時事評論員注意到，“對參議員約翰·克里的稅收政策、恐怖主義威脅、高油價，以及總統(tǒng)選舉結(jié)果的擔(dān)憂正在給市場帶來不確定性并讓市場變得猶如驚弓之鳥?！笨偠灾?，這是一份需要權(quán)衡的影響因素細目清單，不是嗎？巴菲特建議：不要自尋煩惱。要把注意力放在樹上而非森林上。不要為股市的短期命運而憂慮；應(yīng)當(dāng)關(guān)注你所投資（或者你打算投資）公司的長期前景。如果你整天擔(dān)憂從現(xiàn)在開始的一個月或一年的市場走勢如何，那么就像巴菲特所言，純粹是浪費時間。搞清楚你自己到底在分析什么。你是國家經(jīng)濟的分析師嗎？你是市場分析師？還是“證券分析師”？如果你對上述問題回答“是的”，巴菲特說，你思想走偏了，你是，或者說應(yīng)該是，一名公司分析師。為了像巴菲特那樣投資，你需要無視宏觀因素和活動，并真正將注意力放在你正在考慮投資的公司身上。分析這家公司的前景、管理團隊及其他內(nèi)容。西方有句諺語叫“戴上了馬眼罩\h\h[1]”，它通常帶有不好的含義——換句話說，你的視野太窄了，很多事情都看不到。但當(dāng)分析具體事物時，巴菲特建議，戴上馬眼罩也無妨。不要在宏觀問題上分心。回想前面章節(jié)總結(jié)的經(jīng)驗教訓(xùn)。作為一個巴菲特式的投資者，你花了大量的時間形成了有關(guān)某公司的有根有據(jù)的意見。而試圖以對經(jīng)濟無知的意見（“猜測”）取代你千辛萬苦獲得的有關(guān)某公司的睿智意見是毫無道理的。相信你的睿智！巴菲特喜歡為自己投資生涯開始以來已發(fā)生的所有外部事件編制目錄——比如美國深陷越戰(zhàn)泥潭，一位保守的共和黨人總統(tǒng)對工資征稅和物價管制，這位總統(tǒng)的黯然辭職，數(shù)次石油危機，前蘇聯(lián)的崩潰，道瓊斯指數(shù)一日暴跌508點，最優(yōu)惠利率逼近20%，以及國債收益率在2.8%到17.4%之間。巴菲特說，沒有一個人手中握有能預(yù)測到這些事件的水晶球。而且上述戲劇性的事件中沒有哪一件對巴菲特的投資方法產(chǎn)生任何影響。事實上，巴菲特說，他的一些最佳投資都是發(fā)生在其他投資者恐慌離場時。甚至震驚世界的2001年“9·11”恐怖襲擊事件后，巴菲特都沒有賣出任何股份；相反，他表示如果市場大幅下跌，他也許會買入股票。他在那些悲劇性的日子里是一個孤獨的行者——但更是聰明的那一位。巴菲特預(yù)測在接下來的幾十年里，世界將與災(zāi)難相伴——天災(zāi)，也許還有人禍——但當(dāng)機會出現(xiàn)時，他完全找不出任何理由拒絕買入“一流的企業(yè)”。為了戴上你自己的那一套“巴菲特眼罩”，請考慮以下建議：如果你不是經(jīng)濟學(xué)家，請不要假裝是。作為一個投資者，你的工作不是去分析政府報告中的各項數(shù)據(jù)。一般來說，你不應(yīng)該讓你的投資決定受到宏觀經(jīng)濟因素和政治事件的影響。不要驚慌。巴菲特并不天真。他知道自從“9·11”事件（以及2004年3月11日的馬德里連環(huán)爆炸事件）之后，我們進入了一個不同的時代。他明白一些事件，比如恐怖主義和戰(zhàn)爭，可能在短期內(nèi)影響股價，但他并不驚慌。2001年“9·11”事件發(fā)生后的幾周和幾個月內(nèi)，金融市場遭受重創(chuàng)。但三年后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)創(chuàng)了多年以來的新高。如果你當(dāng)時驚慌失措——事實上太多的投資者都是這樣——你可能在一個循環(huán)周期的最錯誤的點位逃離了市場。不要驚慌！宏觀活動可以創(chuàng)造機會。雖然你的關(guān)注重點不應(yīng)當(dāng)放在宏觀上，但請留意一些事件可能帶來機會。偶爾的時候，發(fā)生在外部也就是宏觀上的某件事會對微觀（某只股票的股價）產(chǎn)生直接影響。鑒于此，你確實應(yīng)該留心外部事物，這樣你便能認(rèn)識到因外部事件導(dǎo)致某只股票的股價暴跌的時刻。巴菲特投資指南：巴菲特承認(rèn)，一次自然的或社會的大變動發(fā)生得如此可