光纖光纜公司

企業(yè)風險管理

目錄

一、市場風險應對的一般方法.......................................3

二、市場風險的度量...............................................4

三、企業(yè)匯率風險的控制與管理....................................14

四、匯率風險概述.................................................20

五、利率風險的管理方法..........................................25

六、利率風險的計量與資料收集....................................32

七、人們行為法...................................................35

八、規(guī)章制度法...................................................38

九、企業(yè)多元化經(jīng)營的適用條件....................................39

十、風險分散的模糊綜合評判基礎...................................40

十一、培訓......................................................41

十二、質(zhì)量管理...................................................42

十三、環(huán)境模塊的塑造............................................47

十四、制度模塊的塑造............................................48

十五、風險管理文化是科學的風險管理體系的重要組成部分............49

十六、風險管理文化是股份制企業(yè)有效防范化解金融風險的需要........50

十七、公司簡介...................................................52

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù).......................................53

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)...........................................53

十八、項目基本情況...............................................54

十九、組織機構管理...............................................60

勞動定員一覽表...................................................60

二十、項目風險分析...............................................62

二十一、項目風險對策............................................64

二十二、發(fā)展規(guī)劃.................................................66

二十三、SWOT分析...............................................69

一、市場風險應對的一般方法

一旦企業(yè)確認了自身面臨的主要風險，并且通過風險度量方法對

這些風險有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運用多種手段和工具

來對它們所面臨的風險暴露加以定量的管理了。

首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風險應

對技術。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨

的風險類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化

風險管理策略。一般來講，當企業(yè)認為其面臨的風險暴露超過了企業(yè)

可以承受的標準以后，可以采用以下幾種方式來管理風險，從而使其

風險暴露回復到可以承受的水平之下。

(1)風險回避。風險和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必

然要承擔相應的風險。試圖完全回避某種市場風險的影響意味著完全

退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回避風險通常不是

最優(yōu)的風險應對策略。

(2)風險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市

場風險，不會采取任何措施來管理某些類別的風險。有研究發(fā)現(xiàn)，幾

乎所有的瑞士企業(yè)都不關心它們所面臨的匯率風險。

(3)風險分散。很多大的企業(yè)和機構往往采取“把雞蛋放在不同

籃子里面”的方法來分散市場風險，即通過持有多種不同種類的并且

相關程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風險的目的，而且這種方法的成

本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說，由于缺乏

足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風險；同時，現(xiàn)代

資產(chǎn)組合理論也證明，分散風險的方法只能降低非系統(tǒng)風險，而無法

降低系統(tǒng)風險。

（4）風險轉移。市場風險本身是不可能從根本上加以消除的，但

是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風險加以管理。例如，企業(yè)

可以通過運用金融工程的方法，將其面臨的風險加以分解，從而使其

自身保留一部分必要的風險，然后將其余風險通過衍生產(chǎn)品（如互換、

遠期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過“操作對沖”的形式將風險暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應渠

道，在銷售地直接設廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來

達到上述目的。

二、市場風險的度量

在確認對企業(yè)有顯著影響的市場風險因素以后，就需要對各種風

險因素進行度量，即對風險進行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風險

度量指標大致可以分為兩種類型，即相對度量指標和絕對度量指標。

（一）相對指標

相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化

之間的關系。主要指標有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險，Beta系

數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風險。

1、久期

久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個

概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實際收回全部現(xiàn)金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大?？梢?，同等要素條件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資

者判斷當前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應用在個券上，而且廣泛應

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當投資者在進行

大資金運作時，準確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權重，基本

上就能達到預期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關系，由久期作出的預測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導數(shù)，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風險度量的精度。

凸性具有以下性質(zhì)。

（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

（2）對于沒有隱含期權的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當利率上升時，債券價格以減速度下降。

（3）含有隱含期權的債券的凸性一般為負，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權的可能性增加了。

3、Beta系數(shù)

Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)

濟環(huán)境影響程度的指標。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組

合收益率之間的相關性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部

資產(chǎn)平均收益變化的關聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風險水平

來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。

4、Delta

Delta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權等）的價格相對于其標的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。

5、Theta

期權組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

動與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權利金的日損失率，它僅與時間價值相關。

6、Gamma

Gamma,用符號「表示，是用來衡量Delta本身相對于其標的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風

險或股票價格風險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。

8、Rho

Rho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡

量利率風險。

通常使用相對指標對相關市場風險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設其他因素不

變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風險，并

根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結構。

上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta,

針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風險度量指標實際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應用，但靈敏度方法在

測量市場風險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，

久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產(chǎn)品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風

險程度。③對于復雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風險一一損失到底是多大。要得到損失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機的。因此利用靈敏度測量市場風險時，必須掌握市

場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風險進行度量的絕對指

標，主要有方差/標準差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標

1、方差/標準差

方差或標準差作為金融資產(chǎn)風險的度量指標被學術界和實務界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發(fā)表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統(tǒng)計學中的方差或標準差加以度量。比方說，某一金融資產(chǎn)組

合的價值為100萬美元，標準差為5%,則該組合的風險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運用于度量金融資產(chǎn)組合

的風險。

方差/標準差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風險

度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負偏

離，而實際中關注的只是負偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點。當然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標準

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠遠大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標準差并沒有指出風險為

50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機性，證券組

合的收益變化是一個隨機變量，根據(jù)統(tǒng)計學理論，隨機變量的特性應

該通過隨機變量的概率分布確切描述，而不是僅用標準差。這樣，證

券組合市場風險的度量，應該通過證券組合收益的概率分布進行描述

一一定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風險度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/標準差方法同時度量了風險的正面和負面影響，而人們通常

認為風險僅有負面影響，因此用方差/標準差方法度量風險不能反映人

們真實的心理感受。針對方差/標準差方法的這一缺陷，下偏距方法不

考慮風險的正面影響，僅刻畫相對某一目標收益水平（通常取總體平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎

是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風險時，著重考察收

益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標收益水

平之下的收益率分布特征的風險指標，其中最具代表性并形成較成熟

理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標準差相似，Downside—Risk

方法主要運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。

3、風險價值

風險價值代表了目前市場風險度量的最佳實踐，是度量市場風險

的國際標準工具。它最早起源于20世紀80年代，但作為一種市場風

險測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的

RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市

場波動而導致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。

由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風險大小，又有

比較嚴格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎，因此得到了國際金融理論和實業(yè)

界的廣泛認可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市

場風險來確定銀行以及其他金融機構的資本充足率。

計算VaR的方法很多，主要包括方差一協(xié)方差法、歷史模擬法和

蒙特卡羅模擬法。

(1)方差一協(xié)方差法。該方法是假定風險因素收益的變化服從特

定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風

險因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關系數(shù)等，然后根據(jù)風

險因素發(fā)生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風

險要素的VaR值，再根據(jù)各個風險要素之間的相關系數(shù)來確定整個組

合的VaR值。

(2)歷史模擬法。以歷史可以在未來重復為假設前提，直接根據(jù)

風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風險因素收益的未來變化。在這種方

法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風險

因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：①為組合中

的風險因素安排一個歷史的市場變化序列；②計算每一歷史市場變化

的資產(chǎn)組合的收益變化；③推算出VaR值。因此，風險因素收益的歷

史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。

(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,

然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風險因素的收益分布，最后

求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前

者采用隨機的方法獲取市場變化序列，而不是通過復制歷史的方法獲

得，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機的方法獲得一

個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可

以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復雜，

因此應用上沒有前面兩種方法廣泛。

VaR的優(yōu)點非常明顯，它把預期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結

合起來，將不同市場因子、不同市場的風險集戌為一個數(shù)，較準確地

測量了由不同風險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、

投資者和金融監(jiān)管當局準確把握金融機構的實際風險。

綜合上述方法對風險進行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面

臨的市場風險大小，為進一步的風險管理活動奠定基礎。

三、企業(yè)匯率風險的控制與管理

(一)外匯交易風險的控制與管理

在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當?shù)牟呗詥栴}尚

未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風險控制的主要方法，企業(yè)對

所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據(jù)以往的經(jīng)驗

和主觀判斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業(yè)采用的各種限額控制

方法大致如下。

(1)即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、

交易的難易程度以及相關業(yè)務的交易量來確定。

(2)掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業(yè)拆放利

率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠

期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。

（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨

幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應的時間和金

額。

（4）止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,

面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對最高損失的容忍程度。

而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對外匯業(yè)務的參與程度和對外匯業(yè)務

收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意

承擔的風險就越大。

除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最

高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業(yè)將在市

場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將

多余的頭寸對沖掉。

（二）外匯折算風險的控制與管理

由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真

實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經(jīng)濟風險有很大的不

同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表,

但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔的外匯風險，有

可能在未來真正變?yōu)閷嶋H的損失。

對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。

（1）盡量使資產(chǎn)負債表中性化。使資產(chǎn)負債表中性化的方法要求

企業(yè)盡量調(diào)整資產(chǎn)和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負債數(shù)

額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，

也不會帶來會計折算上的損失。

（2）風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,

利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。

（三）外匯經(jīng)濟風險的控制和管理

外匯經(jīng)濟風險是企業(yè)未來現(xiàn)金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,

其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現(xiàn)金流的影響。具體管

理措施如下。

（1）考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為

此對企業(yè)經(jīng)營進行大規(guī)模的調(diào)整很可能使管理戌本大于可能帶來的收

益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業(yè)的影響也將是

持久的，則相應的調(diào)整就是必要的。

（2）考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金

流與其變動的性質(zhì)，以及管理人員對風險的態(tài)度。如果根據(jù)所預測的

匯率變動時間、方向和幅度可以確定未來現(xiàn)金流的變動將有利于企業(yè),

管理人員就沒有必要采取行動。

匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率

變動對現(xiàn)金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業(yè)

還可以有多種方法來規(guī)避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：

①計價貨幣；②凈額結算；③多元化經(jīng)營；④籌資分散化；⑤提前或

滯后付款；⑥匹配收入和支出；⑦匹配長期資產(chǎn)和負債。

1、計價貨幣

避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨

幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或

進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另

一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一

段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價

能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形

成營銷優(yōu)勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不

受貨幣風險損害的問題。

實現(xiàn)同樣結果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固

定匯率為合同的一個條款。

2、凈額結算

與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。

然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司

內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內(nèi)

部的貿(mào)易。凡有設在不同國家的關聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同

的貨幣進行企業(yè)內(nèi)部的債務優(yōu)惠。

凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算Q雙邊凈額結算是

指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公

司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結算是一個更

為復雜的程序，兩個以上集團企業(yè)的債務要進行相互扣除。進行多邊

凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業(yè)自己的中央財務部門

或者公司銀行進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

3、多元化經(jīng)營

如果企業(yè)已實現(xiàn)了多元化經(jīng)營，那么就會處于這樣一種優(yōu)勢地位:

當匯率波動出現(xiàn)時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產(chǎn)地的要

素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成

品的購買量；可把生產(chǎn)線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波

動如使產(chǎn)品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷

方面加強努力。即便企業(yè)并不對匯率波動作出主動反應，多元化經(jīng)營

戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業(yè)的某些市

場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公

司的產(chǎn)品可能因而增加了競爭力。因此多元化經(jīng)營使得外匯風險因相

互抵消而趨于中和。

4、籌資分散化

這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨

幣，這樣在匯率發(fā)生變化時有利于根據(jù)需要進行兌換或轉移，從而減

少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優(yōu)點是：①

可以降低因國內(nèi)經(jīng)濟周期變動引起資金流的易變性，穩(wěn)定對資金的需

求；②可以降低資本成本；③可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；

④減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可

以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產(chǎn)業(yè)務上爭取外匯

趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業(yè)務上爭取匯價趨于下浮的軟

貨幣。

5、提前或滑后付款

為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業(yè)

應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融

資成本，即用來支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結算可能會

獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業(yè)則可以考慮滯

后付款。

6、匹配收入和支出

企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要

有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支付抵消

收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消

（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以

該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是役長。以某種貨幣計價

的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合

約所沖抵。

7、匹配長期資產(chǎn)和負債

如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長

期貸款為子公司的長期資產(chǎn)進行融資。

四、匯率風險概述

（一）匯率風險的定義

匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業(yè)儕值的影響。還可定義

為（由未進行套期的敞口導致）企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負債、凈利潤

以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業(yè)可能會面臨匯率或貨幣風險：

（1）商品或服務的出口商；

（2）商品或服務的進口商；

(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；

(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；

(5)借入和借出外匯的企業(yè)。

(二)匯率的影響因素

各國匯率的形成和變動既包括經(jīng)濟因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產(chǎn)生順差，導致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導致該國國際收支產(chǎn)生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預外匯市場，穩(wěn)定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導致國際資本流入增加，國內(nèi)資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導致國際資本流入下降，資本流出噌加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內(nèi)價值是由國內(nèi)一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內(nèi)貶值；而貨幣對內(nèi)

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導致出口下降，進

口上升，長此以往國際收支經(jīng)常項目將產(chǎn)生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產(chǎn)生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導致本幣貶值。

5、經(jīng)濟實力

一國經(jīng)濟實力是該國貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎。國家經(jīng)濟的增長

穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經(jīng)濟結構、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎。

6、宏觀經(jīng)濟政策

宏觀經(jīng)濟政策主要是指一國為了充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長

和國際收支平衡的目標而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張

性的貨幣政策和財政政簧會導致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產(chǎn)生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經(jīng)濟因素的影響外，還有許多非經(jīng)濟因素可能會對匯率

產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關性，并可能對匯率產(chǎn)生重大影響。

（三）企業(yè)外匯風險的類型

1、交易風險

交易風險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎的即以延期付款為支付條件的商品或勞務的進口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負債。除非通過遠期合同等手段得到“對

沖”，否則企業(yè)的交易風險在從交易發(fā)生之日起，到實際支付之日止

的期間內(nèi)，一直存在。

交易風險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據(jù)一

定的條件可以相互轉化。

2、折算風險

折算風險也稱會計風險。它是根據(jù)會計制度的規(guī)定，在企業(yè)全球

性的經(jīng)營活動中，為適應報告需要而出現(xiàn)的風險，即因為匯率的變化,

引起資產(chǎn)負債表上某些項目價值的變化。只要一個集團企業(yè)下面設有

海外子企業(yè)，它都會面臨折算風險。當母企業(yè)在準備合并財務報表時,

海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負債和利潤等都要被折算戌本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當年發(fā)生變化會影響報告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)

價值和利潤，從而導致折算方面的損益。

折算風險的特點是，發(fā)生折算風險時，用外幣計量的項目（資產(chǎn)、

負債、收入、費用）的發(fā)生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業(yè)所在國的會計規(guī)定進行。

3、經(jīng)濟風險

經(jīng)濟風險是指由于突然的匯率變動，引起企業(yè)在未來一定期間的

收益發(fā)生變化，它是一種潛在性的風險，其程度大小取決于匯率變動

對產(chǎn)品數(shù)量、價格及成本的影響程度。所有有國際業(yè)務的企業(yè)和所有

有國際競爭對手的企業(yè)都面臨經(jīng)濟風險。

經(jīng)濟風險的特點是，它帶有主觀意識，因為它取決于一定時期內(nèi)

企業(yè)預測未來現(xiàn)金流動量的能力，而企業(yè)預測這種能力是千差萬別的;

其風險影響比交易風險和折算風險大，因為這種風險不但影響企業(yè)在

國內(nèi)的經(jīng)濟行為與效益，還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營效益或投資效

益。

五、利率風險的管理方法

降低利率風險的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負債相匹

配；③遠期利率協(xié)議；④現(xiàn)金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權;

⑦利率互換。本節(jié)將主要討論上述笫③~⑦項。

（一）遠期利率協(xié)議

遠期利率協(xié)議，是指在當前簽訂一項協(xié)議，約定在將來的某一特

定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。

遠期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負債平衡表外的工具，不涉及實質(zhì)性的本金

交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上升

的風險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預先確

定下來以防范未來利率下降的風險。

遠期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達成。遠期利率協(xié)議的缺點

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協(xié)議很難達成。

遠期利率協(xié)議的優(yōu)點是，至少在遠期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保

護借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發(fā)生不利變動的風險。

但另一方面，遠期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動

中獲益。

銀行愿意為遠期利率協(xié)議設定的利率將反映它們當前對利率變動

的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協(xié)議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會將利率定為高于遠期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現(xiàn)金余額的集中

現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風險。如果一家機構，如集團公司，在一家銀行開設了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時將其子公司的賬戶余額集中起來。

現(xiàn)金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。②

加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控

制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。③增加

投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財務部門可以進入本地經(jīng)營單位無法進入的離岸市場

等。

但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點。①對資金的需求。

作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他

們可能喪失動力0③交易費用。向母公司轉移現(xiàn)金盈余后，在需要時

再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費用，且這些費用可能

高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時。④匹配。出色的匯

率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負債的風險相

匹配，努力使風險降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定好的價格購買或

銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率

為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得

金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。

利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格

越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金

交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉換系

數(shù)來確定期貨合約的交割價格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的

期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時

候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險

的準備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時間內(nèi)，按照一個名義上的本金

額相互支付以兩個不同基礎計算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在

整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)

議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據(jù)參

考利率重新調(diào)整一次，每個利息期均根據(jù)新確定的利率計算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動利率轉變?yōu)?/p>

固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮

動利率債務轉換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定

利率轉換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可以根據(jù)

各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)利率結構，設法籌集相對便宜

的資金。

（五）利率期權

利率期權是交易雙方同意期權購買者擁有權利在未來特定時間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協(xié)議。利率期權的購買者在買到這種權利的同時并不承擔將來一

定行使的義務，權利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對自己有利而

決定。利率期權為企業(yè)利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權,

企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利

變動中獲利的機會。

利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達成一項協(xié)議，確定一個利率上限水平，在

此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參

考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利

率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方

無任何支付義務。買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數(shù)

額的期權手續(xù)費。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場利率超過協(xié)定利

率時，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當市場利率低于協(xié)定利率時,

又可以不執(zhí)行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達成一個協(xié)議，規(guī)定一個利率下限，賣方向

買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限,

則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市

場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務。

作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動資產(chǎn)的利息收入保底，但同時也是一種有效規(guī)避利率下跌風險

的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企

業(yè)來說，如果市場利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。

但是如果市場利率下降，企業(yè)就要承擔利息成本過高的壓力，從而面

臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業(yè)通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，

賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權

利率互換期權是基于利率互換合約的期權，它給予持有者在未來

某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權利。

在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業(yè)所面臨

的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需

要考慮到所涉及的期限和風險防范的結果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

率風險，那么可以選擇遠期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避2?

10年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權。利率期權可以

防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權可以使投資者防止市場利率

走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的機會。

而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市

場走勢不利時，才能取得最大的效用。

六、利率風險的計量與資料收集

（一）利率風險的計量

精確且及時的計量利率風險，對于正確的風險管理和控制是必要

的。企業(yè)的風險計量系統(tǒng)應當能夠識別和量化企業(yè)利率風險敞口的主

要來源。該系統(tǒng)還應使得管理層能夠識別因企業(yè)的習慣性活動和新業(yè)

務產(chǎn)生的風險。企業(yè)的業(yè)務性質(zhì)和組合，以及企業(yè)活動的利率風險特

點，決定所需設立的計量系統(tǒng)類型，此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。

每一個風險計量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風

險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用

不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風險敞口的全部來源。用于量

化企業(yè)利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統(tǒng)是重新定價期限差

距報告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟估價或持續(xù)時間模型。本書不對它們

做詳細討論。

（二）資料收集

企業(yè)風險計量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當前的財務

狀況。每個計量系統(tǒng)，無論是差距報告還是復雜的經(jīng)濟價值模擬模型,

均要求有關企業(yè)當前資產(chǎn)負債表構成的信息。按照建模的說法，收集

財務資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”。這些資料必須是可

靠的，并可為風險計量系統(tǒng)所用。企業(yè)應建立充分有效的管理信息系

統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系

統(tǒng)應捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風險資料，并應對企業(yè)風險計量程

序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。

企業(yè)管理層應警惕利率風險計量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問題，如

企業(yè)經(jīng)營、投資組合或分支機構的數(shù)據(jù)不完整，缺乏有關資產(chǎn)負債表

外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息，資料收集的

水平不當。

1、應收集的資料

為了描述企業(yè)當前的頭寸中固有的利率風險，企業(yè)應掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當前余額的信息.，以及與這些工具或組合

相關的契約利率、有關本金償付的設定或契約條款、利息重置日和期

限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關于特定產(chǎn)品的信息，更加完整地

反映企業(yè)利率風險敞口。

2、資料的來源

為了取得計量利率風險所必需的詳細信息，企業(yè)必須能夠從大量

不同的記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資

料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風險模型從

交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量，會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。

3、設置情景和作出假設

企業(yè)利率風險計量程序的第二步是，預測未來利率環(huán)境，并通過

確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價格和

收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風險。與可能包含“特定的”

數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來事件作出假

設。為了保證風險計量系統(tǒng)的可靠，這些假設必須是合理的。

企業(yè)的利率風險敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動

的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關。下一步，企業(yè)設置的

有關利率的情景和假設通常由這兩個變量決定。

風險計量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動的潛在風險敞口進而識別弱點和受壓點；不能對具有嵌入期權的金

融工具所做的假設進行更改以便與每個利率情景相符，以及假設僅以

交易對手的過去行為和表現(xiàn)為基礎，不考慮市場和可能在未來發(fā)生何

種變化；不能定期對假設的合理之處和精確性進行重新評估。

4、未來利率的假設

企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據(jù)這一范圍計量其敞口。

企業(yè)管理層應確保針對合理范圍內(nèi)的潛在利率變動（包括意義重大的

受壓情況）計量風險。在設置適當?shù)睦是榫皶r，企業(yè)管理層應考慮

不同的因素，比如利率的當前期限結構形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動性。企業(yè)還應考慮其風險敞口的性質(zhì)和來源、采取措施

降低或放棄不利風險頭寸時實際需要的時間，以及企業(yè)管理層要確認

損失以對其風險狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應選擇那些對風險進

行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工

具和活動的固有風險的情景。

七、人們行為法

如果損失預防的措施側重于人員的行為教育，則稱為人們行為法。

例如，實施職業(yè)安全教育、消防教育等都屬于人們行為法。

人們行為法是以人們的過失行為為預防損失的出發(fā)點，通過風險

管理知識教育、操作規(guī)程培訓等控制損失的方法。人們行為法主要包

括以下幾個方面。

(1)安全法制教育。為了保證人身和財產(chǎn)免遭損壞，國家制定了

一系列法規(guī)、法令和標準，進行安全法制教育。例如，為了保障企業(yè)

生命、財產(chǎn)的安全，我國政府頒布了許多勞動安全行政法規(guī)，要求企

業(yè)進行安全生產(chǎn)教育?！豆S安全衛(wèi)生規(guī)程》、《建筑安裝工程技術

規(guī)程》、《鍋爐壓力容器安全監(jiān)察暫行條例》、《礦山安全法》、

《中華人民共和國消防法》、《職業(yè)病防治法》等文件，從安全管理、

安全技術、勞動衛(wèi)生等各個方面，對企業(yè)生產(chǎn)進行規(guī)范化管理和法律

約束，其目的在于防范人們行為過失造成的重大損失。

(2)安全技能教育。企業(yè)風險管理知識教育主要是指對職工進行

三級教育、特種作業(yè)安全教育、繼續(xù)教育、經(jīng)常性教育及各種行之有

效的安全教育。下面主要介紹以下幾種安全教育方法。

①三級安全教育。三級安全教育是指對新招收或者調(diào)人的職工、

新進廠的臨時工、合同工、培訓和實習人員等，在分配到車間或工作

地點以前，進行的廠級、車間級和崗位級的安全教育。

②特種作業(yè)安全教育。特種作業(yè)安全教育主要是對特種作業(yè)人員

的安全教育。特種作業(yè)是指對操作者本人，尤其是對他人和周圍設施

的安全造成重大危害的作業(yè)。特種作業(yè)安全教育的目的是防止重大風

險事故的發(fā)生。直接從事特種作業(yè)者，被稱為特種作業(yè)人員。例如，

根據(jù)我國政府頒布的《掙種作業(yè)人員安全技術考核管理規(guī)則》的規(guī)定,

特種作業(yè)的范圍主要包括12大類：電工作業(yè)、鍋爐司爐、壓力容器操

作、起重機械作業(yè)、爆破作業(yè)、金屬焊接（氣割）作業(yè)、煤礦井下瓦

斯檢查、機動車輛駕駛、機動船舶駕駛、輪機操作、建筑登高架設作

業(yè)及符合標準的其他作業(yè)。特種作業(yè)人員必須經(jīng)專門安全技術培訓，

由有關部門考核合格、發(fā)證后，才能獨立上崗作業(yè)。

③繼續(xù)教育。繼續(xù)教育是指對已經(jīng)受過大專院校教育，并已經(jīng)在

工程技術崗位上工作的科技人員、管理人員及企業(yè)領導者，進行安全

知識和勞動保護的最新知識教育。這一層次的教育主要是針對企業(yè)安

全管理部門的干部、技大人員和領導進行的，通過職業(yè)安全技術培訓,

發(fā)給考核合格者相應的證書，持證者才有資格指揮生產(chǎn)。

④經(jīng)常性的安全教育。經(jīng)常性的安全教育是針對工作崗位的特點,

對干部和職工開展不同形式的教育。例如，班前布置安全、班中檢查

安全、班后總結安全等制度化的管理；對重點設備的大修、檢修；對

重大危險性作業(yè)前的安全教育；對違章及重大事故責任者的離崗安全

教育等。

⑤其他教育形式。隨著安全生產(chǎn)教育工作的普及和深入，安全生

產(chǎn)教育的形式和方法也日益豐富。例如，安全活動日、安全活動周、

安全宣傳等教育，可以提高職工的風險管理意識，減少風險事故的發(fā)

生。

（3）安全態(tài)度教育。安全態(tài)度教育是企業(yè)職工樹立風險意識的重

要方面。加強安全態(tài)度教育，可以減少人為風險因素所造成的損失，

可以控制運用物理工程法無法控制的風險事故。

八、規(guī)章制度法

如果損失預防側重于建立規(guī)章制度、操作手冊、值班條例等，則

屬于規(guī)章制度法。規(guī)章制度法是指國家制定相應的規(guī)章制度，要求風

險管理單位在國家規(guī)章制度的范圍內(nèi)進行經(jīng)濟和社會活動，預防風險

事故的發(fā)生。例如，為了防止商業(yè)銀行倒閉而給社會經(jīng)濟帶來的負面

影響，建立的法定存款準備金制度。又如，《中華人民共和國勞動法》

規(guī)定：”用人單位必須建立、健全勞動安全衛(wèi)生制度，嚴格執(zhí)行國家

勞動衛(wèi)生規(guī)程和標準，對勞動者進行安全、衛(wèi)生教育，防止勞動過程

中的事故，減少職業(yè)危害。”

有些風險預防措施側重于物理工程法，有些措施側重于人們行為

法，還有一些措施側重于規(guī)章制度程序法來進行損失的控制。其實，

對于某一具體風險事故來說，可能采取了這3方面的措施，很難說明

屬于哪一種損失預防辦法。例如，為了防止職工工傷事故的發(fā)生，工

廠修建了防止工傷事故發(fā)生的安全設施，就屬于物理工程法；企業(yè)對

于工人安全操作的培訓、教育，就屬于人們行為法；國家為防止工傷

事故的發(fā)生，出臺法律加強管理，就屬于規(guī)章制度法。一些改變風險

因素的損失預防措施，了解這些損失預防的措施，有助于加強對于風

險管理的認識。

九、企業(yè)多元化經(jīng)營的適用條件

企業(yè)多種經(jīng)營的問題主要在于高額的成本，可能只是模仿股東分

散其資產(chǎn)的能力。對于私營企業(yè)，多種經(jīng)營通常是合適的，因為業(yè)主

的大部分資產(chǎn)可能集中于本企業(yè)，而沒有充分分散化的投資組合。對

于公司制企業(yè)，股東自己有能力分散風險，從而不愿意授權公司來分

散風險。從純粹風險的角度看，當股東分散風險的難度大于企業(yè)分散

風險時，企業(yè)多元化經(jīng)營是合適的。這種情況十分少見，除非在某些

相對特殊的場合（如在封閉型市場中，某些企業(yè)具有特別的經(jīng)營權），

否則投資者可以同樣有效地運用這些技巧。

然而，現(xiàn)實中往往因為不適當?shù)睦碛啥M行多元化。比如，某些

高層經(jīng)理為了現(xiàn)固自己的職權、提高個人收入、改善自己的職業(yè)前景

而進行多元化經(jīng)營。即使理由是合理的，由于實現(xiàn)多元化的效益難度

很大而使多元化大為遜色?；鞓I(yè)經(jīng)營、文化沖突、人員流動、促使大

家共同合作的難度、控制問題等都是實現(xiàn)多元化的潛在效益的障礙。

鑒于許多多元化策略的失敗，大量企業(yè)進行了重組，將經(jīng)營重心

集中于原來的核心業(yè)務。這種專業(yè)化策略降低了多元化程度，增加了

意外損失。

十、風險分散的模糊綜合評判基礎

模糊綜合評判決策又稱為模糊綜合決策或模糊多元決策，是對多

種因素影響的事物作出全面評價的一種十分有效的多因素決策方法。

在對可供選擇的產(chǎn)品、項目或市場領域進行評價時，企業(yè)通常根

據(jù)以下4種檢驗標準進行決策。①吸引力檢驗。即選擇要進入的行業(yè)

必須有足夠的吸引力，以使投資得到持久的良好回報。②市場進入、

退出成本檢驗。即進入和退出目標市場的成本不應太高，以不至于侵

蝕獲利的潛力。③對相關行業(yè)的熟悉程度檢驗。即企業(yè)對擬進入的新

業(yè)務應有一定熟悉程度并具備相應的設計開發(fā)能力、創(chuàng)新能力和管理

能力。④增長潛力檢驗。即企業(yè)擬投資的項目應具有足夠的經(jīng)濟增長

潛力才具備投資價值。

十一、培訓

培訓涉及的領域很廣，通常難以給出一個統(tǒng)一的有效培訓準則。

但中國證券監(jiān)督管理委員會于2005年12月22日，以證監(jiān)字

[2005]147號文的形式，對上市公司高級管理人員的培訓工作進行了規(guī)

范。該文指出：為貫徹落實上市公司轄區(qū)監(jiān)管責任制，加強對上市公

司高級管理人員培訓工作的指導，進一步規(guī)范上市公司高級管理人員

執(zhí)業(yè)行為，促使上市公司高級管理人員在認真掌握有關法律、法規(guī)和

規(guī)范的基礎上，不斷提高自律意識，推動上市公司規(guī)范運作，中國證

監(jiān)會制定了《上市公司高級管理人員培訓工作指引》及《上市公司董

事長、總經(jīng)理培訓實施細則》、《上市公司董事、監(jiān)事培訓實施細

則》、《上市公司獨立董事培訓實施細則》、《上市公司財務總監(jiān)培

訓實施細則》、《上市公司董事會秘書培訓實施細則》。對培訓工作

的目的、培訓對象、培訓內(nèi)容及要求、培訓組織及實施進行了規(guī)范。

企業(yè)除了對高層管理人員進行培訓外，還應在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)常對內(nèi)

部員工進行風險管理方面知識的培訓，以讓受訓者獲得潛在損失的信

息，并培養(yǎng)如何衡量、分析和管理風險的技能。一線員工的技能和知

識是防范所有運作風險的第一道屏障。比如，讓員工認識到潛在的客

戶欺詐就可以為銀行避免成千上萬的損失。有經(jīng)驗的風險管理員工可

以使銀行處于比競爭對手更有利的地位。培訓的作用主要是向新員工

傳達企業(yè)的風險管理政策和實踐，幫助員工獲得完成本職工作所需的

技能和信息，以及為其他職位(如提升或崗位輪換)提供必要的培訓。

大多數(shù)風險培訓計劃的內(nèi)容應針對影響特定工作、業(yè)務或特定機構層

面的特定風險，培訓對象的范圍和規(guī)模應根據(jù)當前的工作需要、現(xiàn)有

的技能水平及預期達到的技能而定。培訓時應注意以下幾點。

(1)有效學習的最重要的動因是激勵，可以給以現(xiàn)金獎勵、晉升

機會及聲譽等無形的好處。

(2)企業(yè)應作出明確承諾，有關技能培訓和保持的費用由企業(yè)承

擔。

(3)企業(yè)應該利用行業(yè)范圍的培訓論壇和課程，使自己的員工接

受前沿的風險概念和管理方法。

(4)信息和技術轉移必須是漸進的、系統(tǒng)化的。應該讓受訓者明

白，所學到的知識和技能必須應用到更廣泛的領域。

(5)一般地，培訓課時應該相對較短，適當?shù)拈g歇有利于學員吸

收和消化學習材料。老師應該與學員進行溝通，讓學員了解自己的表

現(xiàn)。

十二、質(zhì)量管理

質(zhì)量管理是通過改善企業(yè)生產(chǎn)過程中投入和產(chǎn)出的可獲得性、質(zhì)

量、相關性、靈活性、可靠性、一致性和持續(xù)性來改變企業(yè)經(jīng)營運作

和資源的風險狀況。比如，可以通過設置24/7的服務臺或者利用局域

網(wǎng)、設立電話中心等來提高服務的可獲得性；通過更為嚴格的質(zhì)量檢

查或改善用工和培訓等手段來改善資源質(zhì)量。資源的相關性是指所擁

有的資源是否與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略或核心業(yè)務相關，一種資源可以用來

提供其他服務，從生產(chǎn)程序來看，基本運作程序的產(chǎn)出、故障時間等

特征指標十分重要；生產(chǎn)程序的靈活性是指處理不同投入的情形，如

不同的交易工具、不同的辦公室、不同的人等，如果經(jīng)營市場的波動

性很大，這一點顯得更為重要；因重大損失事件引起故障的頻率反映

了程序的可靠性，利用交叉職能培訓（如讓后臺操作人員熟練前臺業(yè)

務）、增加供應商的數(shù)目、改善員工關系等方式可以顯著提高生產(chǎn)的

可靠性；持續(xù)性是指程序在未來某一時點能夠繼續(xù)下去的可能性，在

原材料供應有限的情況下，持續(xù)性是一個重要的考察指標。

經(jīng)營運作風險管理與全面質(zhì)量管理的基本步驟不存在差別，所使

用的技術手段也有很多是相同的。日本在第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展了TQM,

美國專家們對此也做出了重大貢獻。日本企業(yè)最終認識到，生產(chǎn)產(chǎn)量

本身不能產(chǎn)生競爭優(yōu)勢，只有質(zhì)量和產(chǎn)品的性質(zhì)與眾不同才能實現(xiàn)這

一點。TQM對“質(zhì)量”的定義為：

質(zhì)量一一在客戶要求的產(chǎn)品質(zhì)量、服務和及時交貨方面嚴格履行

合同。以客戶的滿意度來衡量企業(yè)的質(zhì)量。

(1)TQM有5種做法來反映質(zhì)量的不同方面。

①追求更高標準的做法。功能和質(zhì)量達到高標準。

②產(chǎn)品導向的做法°精確衡量特定的產(chǎn)品質(zhì)量。

③用戶導向的做法。根據(jù)用戶使用價值來定義質(zhì)量。

④流程導向的做法?？刂瀑|(zhì)量的核心環(huán)節(jié)是生產(chǎn)流程，用生產(chǎn)流

程來達到產(chǎn)品規(guī)則和標準，使之符合質(zhì)量要求。

⑤價值導向的做法。用“價格一產(chǎn)品一服務”的關系來定義質(zhì)量。

確定可接受的價格，明確特定產(chǎn)品的用途，提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務。

(2)TQM的做法有4個特征。

①零差錯原則。在生產(chǎn)流程中，只允許使用標準零件和標準的流

程，以保證在質(zhì)量環(huán)節(jié)中避免系統(tǒng)錯誤。

②提問“為什么”的方法。這是一種憑經(jīng)驗操作的粗略方法：可

以連續(xù)問5次“為什么”來準確地辨明問題出在何處，以抓住問題的

根本。

③改進。改進是一個通過系統(tǒng)學習來不斷改進的過程。這種方法

打破了傳統(tǒng)的特定分工，根據(jù)不同的任務來組織和不斷地培訓和開發(fā)

人員的技術能力和人際關系能力。

④同步運作。依靠各個部門和不同的管理流程。

與質(zhì)量管理一樣，風險管理也集中在生產(chǎn)成果的方差上，不同的

是，風險應對技術不僅著眼于程序的連續(xù)性和提高產(chǎn)品的質(zhì)量，而是

設法將方差與財務成本相聯(lián)系；風險應對技術未必假設風險總是不好

的事情，而是對不同的風險類型進行權衡。

質(zhì)量管理的不同階段。大多數(shù)質(zhì)量管理程序，如摩托羅拉的六西

格馬法，具有三個基本階段。首先，動員和教育內(nèi)部員工，使之熟悉

關于質(zhì)量與風險管理的決策。然后，根據(jù)同業(yè)最好的質(zhì)量控制實踐確

定本企業(yè)的標準，并落實到每一位員工。比如MalcolmBaldrigeAward

或IS09000給出了不同程序環(huán)節(jié)的詳細的質(zhì)量標準。最后，通過一線

員工識別影響質(zhì)量的障礙因素，實現(xiàn)增量改進。

質(zhì)量管理可以采取的技術包括質(zhì)量檢驗、統(tǒng)計質(zhì)量控制、質(zhì)量保

證、戰(zhàn)略質(zhì)量管理等。質(zhì)量檢驗強調(diào)產(chǎn)品或服務的標準化。企業(yè)有組

織地分配適當?shù)娜肆?、物力資源，檢驗產(chǎn)品，以確保滿足預定的標準

或條件，其意義表現(xiàn)在兩方面：一是檢驗已成交的產(chǎn)品質(zhì)量，二是防

止生產(chǎn)過程中因故障而出現(xiàn)巨額的停產(chǎn)損失。不幸的是，檢驗活動的

成本很高，而且檢驗本身也容易發(fā)生錯誤。為了降低成本，很少企業(yè)

會對所有的交易產(chǎn)品進行檢驗，常見的是通過隨機抽樣的方式控制總

體質(zhì)量或方差。對于交易量巨大的業(yè)務，可以選擇隨機抽樣、分層抽

樣、整群抽樣等不同的技術，以有效地獲得產(chǎn)品質(zhì)量指標。

統(tǒng)計質(zhì)量控制著重分析不同時點的檢驗結果。統(tǒng)計控制圖常用來

顯示被抽樣變量在一段時期內(nèi)的變異程度，判斷該變量的分布是否在

水平、范圍或形式上發(fā)生超出“統(tǒng)計控制”內(nèi)的明顯變化。根據(jù)所研

究變量服從的分布特點，規(guī)定需要進行管理控制干預的上下限。統(tǒng)計

控制圖有三類基本參數(shù)，即樣本容量、抽樣頻率和控制極限的寬度，

對這些參數(shù)的權衡是研制有效的控制圖的關鍵。統(tǒng)計質(zhì)量控制在交易

頻繁的金融服務業(yè)中尤為合適，因為該行業(yè)的數(shù)據(jù)很容易獲得，并隨

著數(shù)據(jù)的不斷積累，運作過程越來越易于控制。

質(zhì)量保證是一系列旨在提高資源或整個生產(chǎn)過程質(zhì)量的措施。質(zhì)

量周期、連續(xù)的自我評估、檢驗清單、質(zhì)量標準認證及Taguchi法都

是企業(yè)易于采用的方法，用以提高資源或生產(chǎn)質(zhì)量。唯一的問題是，

質(zhì)量保證這種分散化控制手段可能適用于那些不可能承受巨額風險暴

露的小型分支機構，隨著風險程度的不斷積累和提高，必須采取更強

硬的措施。

戰(zhàn)略質(zhì)量管理尋求從產(chǎn)品、客戶、生產(chǎn)和價值等不同層面來理解

質(zhì)量，其目標是將產(chǎn)品和服務定位在客戶所需的質(zhì)量維度。比如，一

般客戶肯定比金融數(shù)據(jù)服務的終端用戶更看重銀行零售業(yè)務的電子交

易功能的可靠性。

全面質(zhì)量控制通常假設經(jīng)理可以通過仔細篩選投入來控制產(chǎn)出質(zhì)

量，而許多損失事件起因于質(zhì)量有問題的投入或生產(chǎn)程序。比如，TQM

技術適用于人力資源管理，對金融服務企業(yè)尤為重要，因為該行業(yè)權

限高的員工構成了主要的運作成本，并引起了大多數(shù)內(nèi)部損失事件。

對質(zhì)量的強調(diào)通常也適月于參照標準和風險衡量比較定型的業(yè)務領域,

如果風險的發(fā)生并不頻繁或并非外生的，或者生產(chǎn)程序和資源的變動

很大，此時就不宜采用TQMo

當然，質(zhì)量控制是有成本的。約瑟夫，朱蘭曾經(jīng)將獲得一定質(zhì)量

水平的成本分成可避免的和不可避免的成本兩大類。前者是指使得損

失事件發(fā)生成為可能的機會成本，后者是指與風險管理本身相關的成

本。對于一項新業(yè)務，可避免成本可能遠遠高于不可避免成本，從而

使質(zhì)量的獲得幾乎是免費的；對于比較成熟的系統(tǒng)或程序，質(zhì)量要求

越高，意味著成本越高，因此，質(zhì)量控制成本的增加與潛在的收益，

即風險的降低要進行權衡。

十三、環(huán)境模塊的塑造

企業(yè)風險管理文化的構建，需要有良好的環(huán)境氛圍。①通過建立

“學習型”組織，改善心智模式。國外安全學人士研究表明：僥幸產(chǎn)

生意外，而意外導致傷害的概率僅為幾百分之一。這一論點說明了為

什么人類容易產(chǎn)生僥幸、冒險的動機和心態(tài)。為此，有必要建立各級

學習型組織，改善員工的心智模式，培養(yǎng)其對風險的正確態(tài)度，使其

養(yǎng)成良好的風險習慣。②滿足員工需要，培育安全氛圍。即按照馬斯

洛的需求層次論，從員工的社會需求、心理需求和自我實現(xiàn)需求等方

面入手，努力營造一個使員工思想、士氣處于最佳的安全文化氛圍。

③要建立良好的職業(yè)環(huán)境，強化守法經(jīng)營意識，企業(yè)的很多問題都是

因為沒有守法經(jīng)營造成的，因此，合規(guī)經(jīng)營必須創(chuàng)造一種良好的執(zhí)行

制度的氛圍，利用獎勵和處罰機制增強員工防范風險的自覺性和主動

性。

十四、制度模塊的塑造

制度建設能有力地推進風險管理文化構建，但由于制度具有滯后

性和被動性，因此，制度在為文化發(fā)展提供保障的同時，必須隨風險

管理文化的發(fā)展面不斷創(chuàng)新和完善。對企業(yè)來說，當務之急是構建完

善的內(nèi)控機制和激勵約束機制。

在內(nèi)控機制建設上，應強化經(jīng)營管理各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制。通過訂

立管理原則和行為規(guī)范來明確風險職責，這是有效管理風險的必要前

提，是企業(yè)對風險的辨識、評判、權衡與防范，必須因崗定責，落實

到人，以利于樹立風險意識，從而在整個業(yè)務流程中創(chuàng)造出一種風險

管理的氛圍。良好的風險管理文化，應該是各項業(yè)務的全方位的風險

管理理念，尤其要注意加強對新產(chǎn)品、新業(yè)務投產(chǎn)前的風險評估和風

險控制。同時通過績效管理的方法，鼓勵正確的行為和態(tài)度。

在激勵約束機制建設上，要充分運用各種激勵手段，包括目標激

勵、獎罰激勵、榜樣激勵，關懷激勵、榮譽激勵、精神激勵、物質(zhì)激

勵、危機激勵等手段，對每一個員工履行職責的情況進行嚴格考核。

對從事風險管理各崗位的工作人員，更要加大考核獎罰力度，對有功

者重獎，對失職者嚴處，以形成獎罰分明的風險管理氛圍。

十五、風險管理文化是科學的風險管理體系的重要組成部分

風險管理文化是一種融合現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營思想、風險管理理念、風

險管理行為、風險道德標準與風險管理環(huán)境等要素于一體的文化，是

企業(yè)文化的重要組成部分。在面對市場的變化時，企業(yè)很難按照制度

辦每一件事。實際上，制度是有缺陷的，因此文化的作用顯得至關重

要。文化是制度建設的指導，決定制度建設的方向?？茖W的風險管理

體系需要健康風險管理文化支撐，健康的風險管理文化正是企業(yè)能否

長盛不衰、基業(yè)長青的關鍵所在。

近幾年，國際上不少大企業(yè)因風險控制不當而倒閉，究其原因往

往并不是因其缺乏風險控制的機制，而多數(shù)是因為經(jīng)營管理人員的風

險管理意識薄弱，所以培育良好的、科學的風險管理理念顯得尤為重

要，企業(yè)樹立良好的風險管理文化成為風險管理的重要保障。健康的

風險管理文化，有利于企業(yè)集中力量控制各類風險，提高風險管理的

效率和水準，從而提升企業(yè)風險管理水平和整體的綜合競爭力，更好

地應對日益激烈的市場競爭，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標奠定了堅實

的基礎。全面培育風險管理文化，既是企業(yè)改革與發(fā)展的重要內(nèi)容，

也是提高質(zhì)量效益的重要保障。

風險管理文化是一個動態(tài)的范