請閱讀最后評級說明和重要聲明【興證海外TMT】AI手機(jī)深度：智能機(jī)邁入2.0時代-2024.11.22【興證海外TMT】中概互聯(lián)網(wǎng)2024年中期投資策略：核心資產(chǎn)的再次修復(fù)-2024.07.12S0190519080002BPL829hongjiajun@S0190523060002請注意:翁嘉源并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管的活動。wengjiayuan@lDeepSeek之前：預(yù)訓(xùn)練是模型能力提升的主要路徑。模型訓(xùn)練通常分為兩個主要階lDeepSeek的意義在于指明了強(qiáng)化學(xué)習(xí)的正確路徑。2024年9月OpenAI推出ChatGPT-o1，該模型發(fā)現(xiàn)在后訓(xùn)練中用強(qiáng)化學(xué)習(xí)在足夠強(qiáng)得模型學(xué)會推理，并在模型能力上有明顯提升。但o1閉源使得行業(yè)復(fù)現(xiàn)難度大。而小于原始訓(xùn)練成本的1%，但即使這樣，也能顯n思考一：大模型差距大幅度縮短，模型能力將迎來一輪新爆發(fā)。新范式后，預(yù)能力邁上一個臺階，而不限于非推理模型擅長的情感聊天。其處理復(fù)雜任務(wù)的用爆發(fā)的一年。雖為AI“后發(fā)者”，但廠商若擁有自升。隨著大模型能力提升新范式的到來，互聯(lián)網(wǎng)廠商在AI領(lǐng)域的競爭由“技術(shù)之爭”請閱讀最后評級說明和重要聲明2/23Smartphonesenteringthe2.0Era-2024.11.22Mid-2024InvestmentStrategiesforChineseTechCompanies:CoreAssetsRepairedAgain-2024.07.12SAC:S0190519080002SFC:BPL829hongjiajun@SFC:S0190523060002JiayuanWengisnotlicenseholderregisteredattheSecuritiesandFuturesCommission(SFC),andarenotallowedtoengageinregulatedactivitiesinHongKong.wengjiayuan@post-training.Previously,theresourceconsumexceededthatofpost-training.Modelenhancementduridependedontwokeyfactors:hiopen-sourcedthe"reinforcementlearning"approachalongwiththR1,thustrulypromoting"technologyeCurrently,fine-tuningcoststhesolesolutionfor"AllinAI."Asfoinreinforcementlearningwillbecomemakethemtrue“efficiencyreasoningcostsandenhancedmodelcapabilities.2025willAIintotheirexistinnReasoningmodelsempreasoningpatternoflargemimprovingtheirperflInvestmentsuggestion:AsthecompetitionamongInteecosystemandapplicationcompetition.Withempowermentattheecosystemlevel,werecommenXiaomiGroup-W(0ServiceNow(NOW.N)andSalesforce(CRM);asweCenturyLink(VNET.O),請閱讀最后評級說明和重要聲明3/23 4 6 4 5 6 6 7 9 9 表目錄 7 請閱讀最后評級說明和重要聲明4/23預(yù)訓(xùn)練和后訓(xùn)練。在預(yù)訓(xùn)練階段，會在大量未標(biāo)注（無監(jiān)督）數(shù)型，讓模型學(xué)會通用的語言知識、語法結(jié)構(gòu)、常識等。后訓(xùn)練即是模型的基礎(chǔ)上，利用少量高質(zhì)量的有標(biāo)簽數(shù)據(jù)針對具體任務(wù)進(jìn)型在特定應(yīng)用（如問答、翻譯、文本分類等）上表現(xiàn)更好。行業(yè)中請閱讀最后評級說明和重要聲明5/23數(shù)據(jù)來源：SemiAnalysis，興架構(gòu)，數(shù)據(jù)中心的選址、冷卻速度和電力供2024H2大模型觀察2：由于大模型預(yù)訓(xùn)練階段的投入高企，我們看到請閱讀最后評級說明和重要聲明6/23夠強(qiáng)大的模型上應(yīng)用強(qiáng)化學(xué)習(xí)進(jìn)行訓(xùn)練，能夠使該模型學(xué)會推理，并實(shí)現(xiàn)性能提機(jī)器學(xué)習(xí)方法，旨在優(yōu)化智能體在環(huán)境中的互動行動。具體而言，強(qiáng)化學(xué)習(xí)夠最大化未來累積獎勵的動作。在ChatbotArena排行榜上已排名第三，成為國內(nèi)首個模型登頂全球前三的大模 真正意義上實(shí)現(xiàn)了“技術(shù)平權(quán)”。請閱讀最后評級說明和重要聲明7/23Arena112333567StepFun（階躍星辰）xAIYi-Lightning01AI（零一萬物）圖5、DeepSeek-R1推理模型示例：擁有思維鏈進(jìn)行深度思考請閱讀最后評級說明和重要聲明8/23的基礎(chǔ)上，利用標(biāo)注好的特定任務(wù)數(shù)據(jù)集進(jìn)行進(jìn)一步訓(xùn)練，以提核心思想是：則省去了這個步驟，不用另外訓(xùn)練一個和策略模型同樣大的價值網(wǎng)絡(luò)，對得分，而是通過組內(nèi)的相對比較來估計(jì)每個動作的優(yōu)劣。也就是說，如果某個答案比這一組的平均水平好，就認(rèn)為它具有“優(yōu)勢”請閱讀最后評級說明和重要聲明9/23圖7、R1-Zero中間版本一個有趣的“頓悟時刻”未披露其R1強(qiáng)化學(xué)習(xí)階段的成本，但根據(jù)論文《AIcapabilitiescanbesignificantlyimprovedwithoutexpensiveretr投入仍然很低。隨著強(qiáng)化學(xué)習(xí)方式的普及，提高到71.0%，而在多數(shù)投票的情況下，得分進(jìn)一步提高到86.7%工程性能將在下一個版本中得到改善，因?yàn)槟空堥喿x最后評級說明和重要聲明打開了一條新的軸線，大型語言模型有望通過學(xué)習(xí)探索獎勵來該模型在多個基準(zhǔn)和模式上都達(dá)到了最先進(jìn)的推理性能，例如在AIME上達(dá)到請閱讀最后評級說明和重要聲明請閱讀最后評級說明和重要聲明思考一：大模型差距大幅度縮短，模型能力將迎來一輪新爆發(fā)訊、阿里巴巴、小米、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)公司通過這一策略進(jìn)一步提升其模型能 還有一個尚未公開的內(nèi)部推理模型。據(jù)他透露，該模型目前的編程能力已躋身全請閱讀最后評級說明和重要聲明思考二：“入口之爭”將是頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商的重中之重百萬人次806040200網(wǎng)頁DAU（百萬人次）移動端DAU（百萬人次）更新描述2024/1/102024/1/102024/2/132025/5/13推出高級數(shù)據(jù)分析2024/5/16在文本智能和多模態(tài)推理方面的學(xué)術(shù)基準(zhǔn)測2024/7/18DALL·E3適用于免費(fèi)用戶2024/11/19應(yīng)用界面重新設(shè)計(jì)，具有新的浮動模式、改進(jìn)2024/11/22請閱讀最后評級說明和重要聲明2024/12/10推出圣誕老人效果2024/12/12推出視頻和屏幕共享2024/12/12用戶在每個項(xiàng)目中可以使用畫布、高級數(shù)據(jù)分析、DALL·E和搜索功2024/12/132025/1/142025/1/152025/1/17數(shù)據(jù)來源：ChatGPT，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)為互聯(lián)網(wǎng)的下一個重要入口。nMeta：馬克·扎克伯格認(rèn)為“今年將是高度智能化和個性化的人工nOpenAI：目標(biāo)是在2025年底前將ChatGPT的日活躍用戶數(shù)提升至10請閱讀最后評級說明和重要聲明n產(chǎn)品計(jì)劃：Meta計(jì)劃未來更新用戶歷史查詢細(xì)節(jié)的記憶功能，并根據(jù)流時，傾向于和MetaAI咨詢有關(guān)推薦內(nèi)容的問題，并在信息整合的模型能力有望實(shí)現(xiàn)快速躍升。微信作為超級入口，未來若接入騰訊自研模型，或可助力騰訊元寶在競爭中實(shí)現(xiàn)降維打擊。同時，得益于其強(qiáng)大的小程序生態(tài)，微信在AI應(yīng)用層面的潛力可能超越Meta。如在智能求后，可以推薦合適的小程序直接跳轉(zhuǎn)至相應(yīng)界面，從而為用戶提供高效的服務(wù)思考三：推理成本下降與模型能力提升帶來的應(yīng)用端共振高昂的價格是推理模型早期難以大規(guī)模普及的主要障礙之一。以ChatGPT-o1為例，除了其發(fā)布初期采用閉源的策略外，高昂的定價也限制請閱讀最后評級說明和重要聲明最大文本最大輸出輸入（無輸入（使用緩存）輸入（需V3---2.19----4.4-3-14---1.252.50.3125>128K0.625-4.5/小時更是在春節(jié)時實(shí)現(xiàn)了一輪推理模型的破圈，讓很多個人與企業(yè)用戶認(rèn)識到相較此請閱讀最后評級說明和重要聲明表4、推理模型與非推理模型的差異推理模型思考四：推理模型賦能端側(cè)AI餾技術(shù)，大型語言模型的推理范式可被有效遷移至小型模型中。這一技術(shù)路徑不僅顯著提升了小型模型的推理性能，更重要的是開辟了模型持續(xù)學(xué)習(xí)的新維度：小模型能夠從用戶端吸收新知識和數(shù)據(jù)，從而在資源受限的端側(cè)設(shè)備上實(shí)現(xiàn)近似請閱讀最后評級說明和重要聲明助理和聯(lián)想小天宣布接入DeepSeek-R1：用戶可以通過語音指令直接調(diào)用大模模型能力補(bǔ)上短板，終端入口價值或?qū)⑻岣?。DeepSeek帶來的“界或抽象信息的識別和檢測所生成的數(shù)據(jù)，如我們生活中常攝像頭、定位數(shù)據(jù)、文本數(shù)據(jù)等等。有感知數(shù)據(jù)做支撐，大模型在執(zhí)行理解、推小米“人車家生態(tài)”帶來感知數(shù)據(jù)優(yōu)勢。截至25.0020.0015.0010.005.00-Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24請閱讀最后評級說明和重要聲明出現(xiàn)新一輪的換機(jī)潮。在此背景下，我們看好具備強(qiáng)大的模型研發(fā)能力、擁有海頸，包括但不限于算法創(chuàng)新放緩、算力需求與成本矛盾加劇、數(shù)據(jù)質(zhì)量與規(guī)模限制等問題。這些因素可能導(dǎo)致模型性能提升速度不及預(yù)期，進(jìn)而影響相關(guān)產(chǎn)品的接受度低、應(yīng)用場景受限等問題。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、技術(shù)成熟度不足、商業(yè)模式不擊，包括關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備的進(jìn)出口限制、數(shù)據(jù)跨境流動管制、國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)競爭請閱讀最后評級說明和重要聲明20/23研發(fā)和產(chǎn)品供應(yīng)。同時，國際政治環(huán)境的不確定請閱讀最后評級說明和重要聲明21/23本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；北交所市場以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間減持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。興證國際證券有限公司及/或其有關(guān)聯(lián)公司在過去十二個月內(nèi)與JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都經(jīng)開資產(chǎn)管理有限公司、寶應(yīng)縣開發(fā)投資有限公司、中泰證券、中泰金融國際有限公司、中泰國際財務(wù)英屬維爾京群島有限公司、杭州上城區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、重慶大足實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司、珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司、華發(fā)投控2022年第一期有限公司、海鹽縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、海鹽海濱有限公司、平安國際融資租賃有限公司、湖北農(nóng)谷實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、湖州經(jīng)開投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、環(huán)太湖國際投資有限公司、泰安市城市發(fā)展投資有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益陽市赫山區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司、佛山市高明建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、重慶巴洲文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、上海中南金石企業(yè)管理有限公司、廈門國貿(mào)控股集團(tuán)有限公司、國貿(mào)控股（香港）投資有限公司、中國國新控股有限責(zé)任公司、國晶資本(BVI)有限公司、中原資產(chǎn)管理有限公司、中原大禹國際(BVI)有限公司、南京溧水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有限公司、溧源國際有限公司、成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司、桐廬縣國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司、政金金融國際（BVI）有限公司、濟(jì)南市中財金投資集團(tuán)有限公司、江蘇省溧陽高新區(qū)控股集團(tuán)有限公司、江蘇中關(guān)村控股集團(tuán)（國際）有限公司、連云港港口集團(tuán)、山海（香港）國際投資有限公司、漳州圓山發(fā)展有限公司、鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、HigherKeyManagementLimited、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、淮安市交通控股集團(tuán)有限公司、恒源國際發(fā)展有限公司、建發(fā)國際集團(tuán)、四海國際投資有限公司、商丘市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、青島市即墨區(qū)城市開發(fā)投資有限公司、交運(yùn)燃?xì)庥邢薰?、中南高科產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、中國景大教育集團(tuán)控股有限公司、福建省藍(lán)深環(huán)保技術(shù)股份有限公司、重慶市萬盛工業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司、湖北光谷東國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司、湖北新銅都城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、廈門國際投資有限公司、無錫市太湖新城資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司、江蘇句容投資集團(tuán)有限公司、漳州市九龍江集團(tuán)有限公司、YiBrightInternationalLimited、臨沂城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、杭州錢塘新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、孝感市高創(chuàng)投資有限公司、深圳市天圖投資管理股份有限公司、濟(jì)南舜通國際有限公司、濟(jì)南軌道交通集團(tuán)有限公司、郴州市福天建設(shè)發(fā)展有限公司、揚(yáng)州江淮建設(shè)發(fā)展有限公司、平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)城市發(fā)展集團(tuán)有限公司、陜西榆神能源開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司、福建漳州城投集團(tuán)有限公司、澳門國際銀行股份有限公司、升輝清潔集團(tuán)控股有限公司、BPHLCapitalManagementLTD、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