投資學試卷一

一、名詞解釋(10分)

1、可轉(zhuǎn)換公司債；2、收益率曲線；3、套期保值；4、夏普系數(shù)；

5、動態(tài)投資回收期

二、判斷題(5分)

1、假設無風險資產(chǎn)的收益率為596,風險資產(chǎn)的收益率10%,某

投資者用于無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)投資比例分別為0.4：0.6,這種

組合的投資收益率則為8%()o

2、零網(wǎng)中的證券市場線的斜率比傳統(tǒng)G4PM的要大()。

3、假設A為成長型股票，付息率60隨股利增長率為8%,折現(xiàn)

率為12%,A股票的實際市盈率為25%,表明該股票的實際價格被高

估()。

4、正反饋交易，是指在證券價格升高時賣出證券、在價格下跌

時買進證券的行為()o

5、某企業(yè)現(xiàn)有A和B兩個互斥性投資方案，A項目的期望內(nèi)部

收益率為0.08,B的期望內(nèi)部收益率為0.1,B的期望收益高于A,這

兩個項目預期收益率的概率分布的標準差分別為0Q2和0.05,B的標

準差也高于A,理智的投資者會選擇B項目()o

三、選擇題(10)

1、普通股票股東按所持股票在股份總數(shù)中的比例，完全平等地

享有所有者的一切權利，主要包括:

A、參與經(jīng)營權;

B、收益分配權;

C、資產(chǎn)分配權;

D、股份退還權。()

2、某投資者要賣出某上市公司100手股票，如果市場上最后兩

筆交易的價格為18元、17元，下一筆交易中，投資者以何種價格限

價賣出，成交可能性較大?

A、18元或更高;

B、17元或更高;

C、18元或更低;

D、17元或更低。()

3、下面哪種債券有較高的到期收益率?

A、1年期的無息國債，票面金額100元,當前的市場價格93.46

元;

B、1年期的無息國債，票面金額100元,當前的市場價格91.74

元;

C、2年期的無息國債,票面金額100兀,當前的市場價格85.73

兀；

D、2年期的有息國債,票面金額100元，票面利率7%,復利計

息。()

4、下面哪些關于兩種風險證券組合的有效集的表述是正確的？

A、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)大于-1小于1之間時，兩證

券組合的有效集是其可行集曲線的上半部分;

B、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)為+1時，有效集就是全部可

行集直線；

C、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)為-1時，有效集是可行集折

線的下面一條直線。()

5、某投資者以5元的價格買入A公司股票的看跌期權，執(zhí)行價

為35元，下面哪種關于投資者收益的計算結(jié)果是正確的：

A、當股票市價下跌為30元時，該投資者的收益為5元；

B、當股票市價下跌為20元時，該投資者的收益為10元；

C、當股票市價下跌為15元時，該投資者的收益為15元；

D、當股價上升為40元時，該投資者的收益為0。()

四、簡答題(25)

1、即期利率、遠期利率和到期收益率的區(qū)別與聯(lián)系？

2、何為資本市場線？

3、什么是弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場？

4、何為收益資本化模型？

5、簡述有效市場形成的三個逐步放松的條件？

五、計算題(30)

1、2020年7月底，A、B、C、D、E公司股票的收盤價分別為7.95

元、6.84元、4.98元、8.02元、8.49元，每股盈利分別為0.64元、

0.52元、0.38元、0.58元和0.49元。分別計算這五只股票的市盈

率。

2.假設股票指數(shù)收益率的方差為0.6,計算下面三種資產(chǎn)組合

的方差:

股票權重P力專

A0.350.60.5

B0.40.70.6

C0.250.80.8

3、設無風險收益率為5%,一個具有單因素敏感性的投資組合的

期望收益率為8%,考慮具有下列特征的兩種證券的一個投資組合：

證券因素敏感性比例

A3.040%

B2.560%

根據(jù)套利定價理論，該組合的均衡期望收益率是多少？

4、考慮標準普爾500指數(shù)期貨合約，6個月后到期，市場無風

險利率6%,預計紅利在未來6個月后的價值為10美元。標準普爾

500現(xiàn)在的指數(shù)在950點，假定你賣空標準普爾500指數(shù)。請問：（1）

如果市場的預期收益率為12%,6個月后的預期指數(shù)水平是多少？（2）

理論上6個月期貨合約的無套利定價是多少？（3）如果期貨價格為

948點，是否存在套利機會？如果有，怎樣套利？

5、某開發(fā)公司計劃1億元開發(fā)寫字樓，建設期為5年，項目壽命

期為30年，項目投資收益率不低于10%,項目投資支出及營業(yè)收支

情況如下表所示

年份投資支出營業(yè)收入營業(yè)成本凈現(xiàn)金流量10席的貼現(xiàn)系數(shù)

(1)(2)(3)(4)(5)=(3)(6)

?⑵-(4)

11000-13000.9091

22000-20000.8246

3300080()80-22800.7513

4200090080-11800.6830

52000100090-10900.6209

61000859150.5645

7120010()11000.5132

8-30150010513954.5582

合計1OOUU394002曲。26550——

計算該項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率?

六、論述題(20)

1、聯(lián)系我國實際，論述技術進步與投資結(jié)構(gòu)變動的關系。

2、金融政策調(diào)節(jié)投資的主要手段有哪些？貨幣政策的傳導機制

如何？怎樣才能有效地利用金融政策調(diào)節(jié)投資？

投資學試卷二

一、名詞解釋(10分)

1、即期利率；2、證券市場線(SML).

3、“套利交易者”；4、特雷諾系數(shù)

5、凈現(xiàn)值比率。

二、判斷題(5)

1、某投資者2020年1月1日以每股8元的價格購入A公司的股

票，預期2021年1月1日可以每股9元的價格出售，當年預期股息

為0.2元，A公司股票當年的持有期收益率則為15吼()

2、以方差或標準差測量投資的風險，A公司股票投資預期收益

的方差為0.36,B公司股票投資預期收益率的標準差為0.5,在兩公

司投資預期收益率的變動服從正態(tài)分布的條件下，A公司股票的投資

風險低于B公司()o

3、某普通股，面值I元，每年獲利Q06元，無風險資產(chǎn)的收益

率4%,市場組合的平均收益率10%,該股票的貝它系數(shù)1.5。該股票

的價值評估為0.46元()

4、如果你持有執(zhí)行價格為45元的A公司股票看跌期權，而股票

現(xiàn)價為50元，此時期權的價值為5元。()如果股價低于45元，此

時期權的價值為0。()

5、在資本有限的條件下，當凈現(xiàn)值法與凈現(xiàn)值比率法的評價結(jié)

論矛盾時，也應以凈現(xiàn)值法為準()o

三、選擇題(10)

1、某一資產(chǎn)組合由A、B兩只股票構(gòu)成，兩只股票收益率的方差

為0.49和0.25,在下面何種情況下該資產(chǎn)組合的風險為0?

A、兩只股票收益率的相關系數(shù)為1；

B、兩只股票收益率的相關系數(shù)為一1；

C、兩只股票收益率的相關系數(shù)為0;

D,兩只股票收益率的相關系數(shù)小于1大于0。()

2、假設無風險資產(chǎn)的收益率為3%,風險資產(chǎn)的收益率為8%,

現(xiàn)有三種不同的投資組合，用于無風險資產(chǎn)的投資比例分別為0.5、0

和?0.5。這三種組合的投資收益率則分別為

A、5.5%

B、8%；

C、12%；

D、10.5%,()

3、面額100元的參加優(yōu)先股，年約定股息為9元，近些年額外

分派的股息平均為2元，投資期望的最低收益率為10%,該優(yōu)先股的

市場價格為95元，下面哪種判斷及投資決策是正確的？

A、該優(yōu)先股的價值被高估，投資者宜賣出；

B.該優(yōu)先股的價值被高估，投資者宜買入；

C、該優(yōu)先股的價值被低估，投資者宜賣出；

D、該優(yōu)先股的價值被低估，投資者宜買入。()

4、某投資者2020年7月賣出一份8月到期的滬深300股票指數(shù)，

價格為4200點，每點300元，股價指數(shù)期貨到期時，隨著標準普爾

股價指數(shù)的變化，投資者的盈虧將發(fā)生相應變化（不考慮交易費用和

稅收），下面哪種判斷是正確的？

A、如果實際滬深300股票指數(shù)為4250點,該投資者將盈利15000

元；

B、如果實際滬深300股票指數(shù)為4150點，該投資將萬損15000

元；

C、如果實際滬深300股票指數(shù)為4250點，該投資者將虧損15000

元；

D、如果實際滬深300股票指數(shù)為4150點，該投資將盈利15000

元。（）

5、企業(yè)處理產(chǎn)業(yè)投資風險的方法一般有：

A、回避風險；

B、風險抑制；

C、風險分散和轉(zhuǎn)移；

D、風險自留。（）

四、簡答（25）

1、證券的交易制度有做市商制度和競價制度，其主要區(qū)別何在？

2、馬科威茨模式中，決定資產(chǎn)組合風險的主要因素？

3、套利模型的基本假設？

4、何為市盈率模型，它與股利貼現(xiàn)模型相比在投資價值評價中

有何優(yōu)劣？

5、利用正反饋交易行為解釋證券市場價格泡沫。

五、計算題(30)

1、某投資者2017年8月1日購入2020年8月1日到期償還的

面值100元的貼現(xiàn)債，期望報酬率為8%,該債券在購入日的價值評

估為多少？

2、假定某種無風險資產(chǎn)收益率為4%,某種風險資產(chǎn)收益率為12%,

現(xiàn)有三種不同的投資組合，用于無風險資產(chǎn)的投資比例分別為0.6、

0和-0.6,分別計算這三種組合的投資收益率及風險增值收益率。假

定風險資產(chǎn)收益率的方差為25%,請分別計算上述三種組合的方差，

并計算這三種組合投資收益率與方差的比例。

3、假定某種無風險資產(chǎn)收益率為6%,某種風險資產(chǎn)的收益率為

9版該風險資產(chǎn)收益率的標準差為20%,如果將這兩種資產(chǎn)加以組合，

請計算該資產(chǎn)組合的風險價格。

4、假設■=4%,ruX=7%,Eo=l.60美元/英鎊，F(xiàn)0=l.58

美元/英鎊(一年后交割)。其中N代表美元的利率；加代表英鎊的

利率；Eo代表當前兩種貨幣的匯率；F。代表一年后交割的期貨價格。

這里利率每年支付。根據(jù)以上信息，請問應向哪一國貸款？應向哪一

國借款？

5、某企業(yè)有兩項互斥性投資方案，其凈現(xiàn)值的概率如下表示。請問

投資者選擇哪個投資方案為優(yōu)？

五、論述題(20)

1、試述投資乘數(shù)與加速度原理相互作用的機制。

2、試論如何發(fā)揮政府在我國投資區(qū)域配置中的作用。

投資學試卷一參考答案

一、名詞解釋（10分）

1、可轉(zhuǎn)換公司債指可以轉(zhuǎn)換為公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換公司債

應規(guī)定：轉(zhuǎn)換股票的種類及形式；轉(zhuǎn)換價咯；請求轉(zhuǎn)換時間。

2、收益率曲線是描述債券的到期收益率與期償還期限之間函數(shù)

關系的曲線。它可以直觀地反映利率的期限結(jié)構(gòu)。

3、套期保值是指當交易者在現(xiàn)貨市場買進（或賣出）某一數(shù)量

的資產(chǎn)時，為了防止因市場價格波動帶來的經(jīng)濟損失，在期貨市場賣

出（或買進）同等數(shù)量資產(chǎn)的期貨合約。

4、夏普系數(shù)是投資組合的超額收益率與投資組合收益率的標準

差之比，即投資組合承擔單位風險所獲得的超額收益。該系數(shù)值越大,

表明投資組合的效益越高，其計算式為：

Sp=SpT?bp

式中為夏普系數(shù)，「。為投資組合的收益率，。為市場無風險收

益率，*為投資組合收益率的標準差。

5、動態(tài)投資回收期是按現(xiàn)值法計算的投資PI收期，采用如下方程式

求得P/，即為項目自投資開始年算起的動態(tài)投資回收期。

p,1

￡（c/-co）*^=o

7=1

式中：P/為動態(tài)投資回收期，5為第/年的貼現(xiàn)系數(shù)，“”西，

i為基準收益率，或設定的貼現(xiàn)率。

二、判斷題（5分）

1、假設無風險資產(chǎn)的收益率為5%,風險資產(chǎn)的收益率10%,某

投資者用于無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)投資比例分別為0.4：0.6,這種

組合的投資收益率則為8%。（4）

2、零"CAP”中的證券市場線的斜率比傳統(tǒng)CAPM的要大（x）。

3、假設A為成長型股票，付息率60%,股利增長率為8%,折現(xiàn)

率為12%,A股票的實際市盈率為25%,表明該股票的實際價格被高

估。2

4、正反饋交易，是指在證券價格升高時賣出證券、在價格下跌

時買進證券的行為（x）。

5、某企業(yè)現(xiàn)有A和B兩個互斥性投資方案，A項目的期望內(nèi)部

收益率為0.08,B的期望內(nèi)部收益率為0.1,B的期望收益高于A,這

兩個項目預期收益率的概率分布的標準差分別為0.02和0.05,B的標

準差也高于A,理智的投資者會選擇B項目。（x）

三、選擇題（10）

1、普通股票股東按所持股票在股份總數(shù)中的比例，完全平等地

享有所有者的一切權利，主要包括：

A、參與經(jīng)營權；

B、收益分配權；

C、資產(chǎn)分配權；

D、股份退還權。（A、B、C）

2、某投資者要賣出某上市公司100手股票，如果市場上最后兩

筆交易的價格為18元、17元，下一筆交易中，投資者以何種價格限

價賣出，成交可能性較大？

A、18元或更高；

B、17元或更高；

C、18元或更低；

D、17元或更低。（D）

3、下面哪種債券有較高的到期收益率？

A、1年期的無息國債，票面金額100元，當前的市場價格93.46

元；

B、1年期的無息國債，票面金額100元，當前的市場價格91.74

元；

C、2年期的無息國債，票面金額100元，當前的市場價格85.73

元；

D、2年期的有息國債，票面金額100元，票面利率7%,復利計

息。（B）

4、下面哪些關于兩種風險證券組合的有效集的表述是正確的？

A、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)大于-1小于1之間時，兩證

券組合的有效集是其可行集曲線的上半部分；

B、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)為+1時;有效集就是全部可

行集直線；

C、當兩種風險證券收益率相關系數(shù)為-1時，有效集是可行集折

線的下面一條直線。（A、B）

5、某投資者以5元的價格買入A公司股票的看跌期權，執(zhí)行價

為35元，下面哪種關于投資者收益的計算結(jié)果是正確的：

A、當股票市價下跌為30元時，該投資者的收益為5元；

B、當股票市價下跌為20元時，該投資者的收益為10元；

C、當股票市價下跌為15元時，該投資者的收益為15元；

D、當股價上升為40元時，該投資者的收益為0。（B、C）

四、簡答題（25）

1、即期利率、遠期利率和到期收益率的區(qū)別與聯(lián)系？

答：即期利率、遠期利率和到期收益率是與利率的期限結(jié)構(gòu)密切

相關的三個重要范疇。即期利率是指債券票面所標明的利率或購買債

券時所獲得的折價收益與債券面值的比率。遠期利率是指隱含在給定

的即期利率中從未來的某一時點到另一時點的利率。所謂到期收益,

是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。到期

收益率，是投資購買國債的內(nèi)部收益率，即可以使投資購買國債獲得

的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當前市價的貼現(xiàn)率。它相當于投資者

按照當前市場價格購買債券并且一直持有到滿期時可以獲得的年平

均收益率。

如果以工表示第，年的遠期利率，S,表示即期利率，則遠期利率

的一般計算式為：力="S）：。對于無息債券而言,到期收益率

等于即期利率。對于附息債券而言，在債券的償還期內(nèi)，有息債券的

面額、票面利率和期限是不會變化的，但債券的市場價格可能發(fā)生變

化。這種變化將造成到期收益率與即期利率的差別。同時，對債券收

益是否征稅，稅率高低如何，也會影響債券的到期收益及到期收益率。

這樣到期收益率將不同于即期利率。設/為債券的面值，C為按票面

利率每年支付的利息，匕為債券的當前市場價格，一為到期收益率,

CCC+F

則：p,“=----------1----------++---------

(1+r)(1+r)2(1+一)”

2、何為資本市場線?

答：CML是表示有效投資組合的期望收益與風險關系的函數(shù)線。

在這條直線上，投資組合的期望收益率與風險是一種線性關系，資本

市場直線的截距為無風險證券利率，它被視為資本的時間價格；直線

的斜率的反映承擔單位風險所要求的收益率，因而被稱為風險的價格。

在數(shù)學上，資本市場線（CML）的斜率等于市場組合的預期收益

率和無風險利率的差一斗）與它們風險差⑸，一°）的比值，即

因為資本市場線的截距為勺，資本市場線可用下面的

方程式來表示:

DPn,~

式中：*為有效投資組合的期望收益率和標準差;

4,”%為市場投資組合的期望收益率和標準差;

-Rf

三一為資本市場線的斜率;

%為無風險利率。

3、什么是弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場?

答：弱型有效市場是證券市場效率的最低程度。它指當前的證券

價格可以充分反映價格歷史序列中包含的信息，未來證券價格的變動

將與當前及歷史價格無關，從而投資者不能從對證券以往的價格的分

析中導出可獲得超額利潤的投資策略。

半強型有效市場是證券市場效率的中等程度。它指當前的證券價

格不僅反映了價格歷史序列中包含的信息，還能反映當前一切可以公

開的信息，如公司公開的財務狀況報表，公司投資、生產(chǎn)經(jīng)營決策的

通報以及股票除權的通告等。證券價格根據(jù)這些可以獲得的公開信息

及時做出調(diào)整。這時投資者不可能從公開信息的分析中導出可以獲得

超額利潤的投資策略。

強型有效市場是證券市場效率的最高程度。它指當前的證券價格

可以充分反映證券交易參與者所知道的全部信息，包括歷史的、公開

的和內(nèi)部信息。任何投資者都有不可能獲得超額利潤。

4、何為收益資本化模型？

答：收益資本化模型（又稱貼現(xiàn)法等）是指運用一定折現(xiàn)率或風險

調(diào)整率（Riskadjustedrateofreturn）把未來一連串收入折算成為現(xiàn)在

價值，并以此確定證券的內(nèi)在價值。其數(shù)學表達式為：

式中匕表示證券的內(nèi)在價值；Rt為證券第7時期可能獲得的預期收

益，包括證券未來的利息、紅利、利息再投資收益、收回的本金以及

價格變動差價；，?為折現(xiàn)率，又稱收益的風險調(diào)整率，可以依據(jù)C4尸M

模型來確定。從C4PM模型可知，當股票市值處于均衡水平時，投資

者能夠期望獲得的投資收益率為。十/鳳憶）-少］。即證券的預期收益

率或風險調(diào)整折現(xiàn)率，取決于無風險資產(chǎn)的收益率、市場組合的平均

收益率及該股票的貝塔系數(shù)三個變量。

5、簡述有效市場形成的三個逐步放松的條件？

答：有效市場假設建立于三個逐漸放松的假定之上：

（1）投資者行為理性。即投資者具有追求一定風險條件下收益

的最大化或一定收益條件下風險的最小化的內(nèi)在動力和行為能力。這

要求投資者是自利的，擁有充分的信息，能夠準確地評估每種證券的

內(nèi)在價值，并能夠?qū)τ绊懽C券的各種信息快速做出反應。這樣，信息

變化會在證券價格上得到及時反映，證券價格會隨著預期收益和風險

的變化而調(diào)整到相應的水平。

（2）交易策略的隨機性。只要非理性投資者的交易策略是隨機

的，非理性投資者的存在并不否定市場的有效性。

（3）存在理性的套利者。所謂套利是指在兩個不同的市場中，

以有利的價格同時買進或賣出同種或木質(zhì)相同的證券的行為。在某些

情況下，非理性投資者會犯同樣的錯誤，從而造成市場價格對均衡價

格的短期偏離。但是，如果存在被高估或被低估的證券，理性的投資

者就會賣出甚至賣空價格被高估的證券，同時買進本質(zhì)相近的價格被

低估的證券進行風險對沖，進行套利交易，直至套利機會消失，證券

價格回歸均衡水平。非理性投資者買進價格高估的證券而放棄價格低

估的證券，相對于理性投資者來說，會出現(xiàn)虧損，但他們的財富和收

入是有限的，不可能永遠虧損。隨著財富的減少，非理性投資者可能

從市場中退出。因此，從長期看，市場競爭的優(yōu)勝劣汰和套利的存在，

市場的有效性會一直持續(xù)下去。

五、計算題(30)

1、2020年7月底，A、B、C、D、E公司股票的收盤價分別為7.95

元、6.84元、4.98元、8.02元、8.49元，每股盈利分別為0.64元、

0.52元、0.38元、0.58元和0.49元。分別計算這五只股票的市盈

率。

解：

A股的市盈率黑票=裝=12.42

E每股利潤0.64

8股的市盈率=空=13.15

0.52

C股的市盈率=&史=13.11

0.38

。股的市盈率=四=14.14

().58

E股的市盈率=芻絲=17.33

0.49

這五只股票的市盈率分別為12?42、13.15、13.14和17.33。

2.假設股票指數(shù)收益率的方差為0.6,計算下面三種資產(chǎn)組合

的方差：

股票權重方差

A0.350.60.5

B0.40.70.6

C0.250.80.8

解:

=0.35x0.6+0.4x0.7+0.25x0.8=0.69

ar.=0.5-0.62x0.6=0.284

0-2=0.6-o.72x0.6=0.306

匕D

比=0.8—0.82x0.6=0.416

G卬=0.352x0.284+0.42x0.306+0.252x0.416=0.11

b；=0.692x0.6+0.11=0.3957

這三種資產(chǎn)組合的方差為0.3957o

3、設無風險收益率為5%,一個具有單因素敏感性的投資組合的

期望收益率為8%,考慮具有下列特征的兩種證券的一個投資組合：

證券因素敏感性比例

A3.040%

B2.560%

根據(jù)套利定價理論，該組合的均衡期望收益率是多少?

解：

方法1：

〃八=5%+3.0x(8%—5%)=14%

4=5%+2.5x(8%-5%)=12.5%

該組合的均衡期望收益笨=40%x14%+60%xl2.5%=13.1%

方法2：

由%,=々+4得20-Z/=8%-5%=3%

夕=3.0x40%-2.5x60%=2.7

該組合的均衡期望收辭=5%+3%x2.7=13.1%

5、考慮標準普爾500指數(shù)期貨合約，6個月后到期，市場無風

險利率6%,預計紅利在未來6個月后的汾值為10美元。標準普爾

500現(xiàn)在的指數(shù)在950點，假定你賣空標準普爾500指數(shù)。請問：(1)

如果市場的預期收益率為12%,6個月后的預期指數(shù)水平是多少？(2)

理論上6個月期貨合約的無套利定價是多少？(3)如果期貨價格為

948點，是否存在套利機會？如果有，怎樣套利？

解：(1)如果市場的預期收益率12%,6個月后的預期指數(shù)水平

為950x(1+12%)-10=1054。(2)理論上6個月期貨合約的無套利定價

為950x(1+6%)-10=997。(3)如果期貨價格為948點，存在套利機

會，可買入期貨，賣空指數(shù)，買入國庫券，將賣空收入投資于國庫券：

現(xiàn)在的現(xiàn)金流6個月后的現(xiàn)金流

買入期貨0S廠498

賣空指數(shù)950—S7—10

買入國庫券-950950x1.06=1(X)7

合計049

5、某開發(fā)公司計劃1億元開發(fā)寫字樓，建設期為5年，項目

壽命期為30年，項目投資收益率不低于10%,項目投資支出及營

'業(yè)收支情況如下表所示

年份投資支出營業(yè)收入營業(yè)成本凈現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)

(1)(2)(3)(4)(5)=(3)(6)

?⑵-(4)

11000-10000.9091

22000-20000.8246

3300080080-22800.7513

4200090080-11800.6830

52000100090-13900.6209

61000859150.5645

7120010011000.5132

8-30150010513954.5582

合計1000039400285026550——

計算該項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率？

解：依據(jù)項目投資收益率不低于10%,將項目壽命期內(nèi)各年的

凈現(xiàn)金流折算為凈現(xiàn)值可得:

年份投資支出營業(yè)收入營業(yè)成本凈現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值

(1)(2)(3)(4)(5)=(3)-(6)(7)=(5)

(2)-(4)X(6)

1000-10000.9091-909.10

2000-20000.8246-1652.80

300080080-22800.7513-1712.96

200090080-11800.6830-805.94

2000100090-10900.6209-676.78

1000859150.5645516.52

120010011000.5132564.52

8-30150010513954.55826358.69

1000039400285026550——1682.15

計

根據(jù)上表可知,凈現(xiàn)值(NPV)=1682.15

運用線性推值法確定內(nèi)部收益率:

FNPV、

FIRR=i+(i-i)

i2l\FNPV\+\FNPV\

計算公式:I2

i】=12%;FNPV\=344.7萬元

Z2=13%;FNP%=—152.76萬元

344.7

FIRR=12%+(13%—12%)x

344.7+152.76

=12.6%

六、論述題(20)

1、聯(lián)系我國實際，論述技術進步與投資結(jié)構(gòu)變動的關系。

答：技術進步是推動投資結(jié)構(gòu)變化的動力。技術進步可以從兩個

方面推動投資結(jié)構(gòu)的演進。

從需求方面看，技術進步不斷改變著人們的消費觀念、消費對象

和消費方式，從而不斷創(chuàng)造出新的消費需求。

從供給方面看，技術進步直接推動著生產(chǎn)對象、生產(chǎn)方法和生產(chǎn)

方式的創(chuàng)新，從而促使勞動生產(chǎn)率提高和生產(chǎn)成本降低。如果沒有技

術進步，生產(chǎn)方法和生產(chǎn)方式長期不變，人們只能年復一年地重復原

有的生產(chǎn)。這樣，即使有生產(chǎn)規(guī)模的簡單擴大，投資結(jié)構(gòu)也不可能有

大的變化。

從國際范圍看，每次技術的變革都會帶來投資結(jié)構(gòu)的重大變化，

投資結(jié)構(gòu)變動的歷史是技術進步的歷史。

在我國投資結(jié)構(gòu)的不斷演進在很大程度得益于技術的進步。要推

進投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，則需要進一步推進技術的創(chuàng)新和技術的進步。

2、金融政策調(diào)節(jié)投資的主要手段有哪些？貨幣政策的傳導機制

如何？怎樣才能有效地利用金融政策調(diào)節(jié)投資？

答：在市場經(jīng)濟條件下，投資的過程也是貨幣投入流通的過程；

投資回流的過程則是貨幣回流的過程。每一項投資都可能影響貨幣流

通。因此，社會能以多大的規(guī)模進行投資，必須考慮貨幣供應量與必

要量平衡的要求。反過來看，正因為投資離不開貨幣，我們可以通過

對貨幣供求的管理來調(diào)節(jié)投資的總量及結(jié)構(gòu)，其中主要是對投資總量

的調(diào)節(jié)。

金融政策調(diào)節(jié)投資的主要手段有法定準備率、中央銀行向商業(yè)銀

行的貸款利息率或再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務。

中央銀行以存款準備率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務調(diào)節(jié)企業(yè)投資,

主要是通過利率傳導的。利率是金融市場的核心，它既調(diào)節(jié)資金的供

給，又調(diào)節(jié)對資金的需求。

在存在資本市場的條件下，資本市場價格的變動亦會影響到投資。

西方經(jīng)濟學家關于貨幣政策傳導機制與資本市場關系的研究很多，歸

納起來有兩類：一類是通過研究貨幣供給對投資的影響來揭示貨幣傳

導機制與資本市場的關系；另一類則是通過研究貨幣供給對消費的影

響來揭示貨幣傳導機制與資本市場的關系。主要的理論有托賓的Q理

論；非對稱信息理論，財富效應理論和流動性效應理論。

有效的貨幣政策必須有兩個前提條件：一是經(jīng)濟運行的微觀基礎

健全，微觀經(jīng)濟主體能夠?qū)ω泿耪咝盘栕鞒鲮`敏反應；二是貨幣政

策的傳導機制暢通。為了有效地利用金融政策調(diào)節(jié)投資，我國必須積

極推進金融體制改革，包括加強和改善金融調(diào)控，健全金融機構(gòu)體系，

加快金融市場制度改革，加強金融宏觀審慎制度建設。同時，還必須

積極推進企業(yè)制度改革。

投資學試卷二參考答案

一、名詞解釋(10分)

1、即期利率是指債券票面所標明的利率或購買債券時所獲得的

折價收益與債券面值的比率。

尸二M

'(1+SJ

2、證券市場線(SML)是反映所有證券或證券組合收益與風險

的關系的函數(shù)線。依夏普的研究，任一證券對市場投資組合的邊際貢

獻等于該證券的期望報酬率；對市場投資組合風險的邊際影響為該證

券與市場投資組合的協(xié)方差。SML的數(shù)學表達式：

3、“套利交易者”是指利用相同實物資產(chǎn)或證券的不同價格來

賺取無風險利潤的投資者。典型的套利投資是以較高的價格出售某種

證券而同時以低價購進相同的證券期貨。這種套利行為將使投資者可

以在不增加風險和投資額的情況下，賺取收益。由于套利行為的存在,

必將使約當物品或證券的價格趨于相同而達于均衡。

4、特雷諾系數(shù)是投資組合的超額收益率與投資組合的￡值之比,

即投資組合承擔單位系統(tǒng)性風險所獲得的超額收益。該系數(shù)值越大,

表明投資組合的效益越高。計算式為：

Sr

式中跖為特雷諾系數(shù)，。，為投資組合的收益率，。為市場無風險

收益率。

5、凈現(xiàn)值比率是指項目凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比值，即單位投

資提供的凈現(xiàn)值數(shù)量，計算公式為：

NPVR=^r

p(/)

式中：NPVR為凈現(xiàn)值比率；P⑴為投資現(xiàn)值。凈現(xiàn)值比率越高，說明

經(jīng)濟效果越好。

二、判斷題(5)

1、某投資者2020年1月1日以每股8元的價格購入A公司的股

票，預期2021年1月1日可以每股9元的價格出售，當年預期股息

為0.2元，A公司股票當年的持有期收益率則為15%o(Y)

2、以方差或標準差測量投資的風險，A公司股票投資預期收益

的方差為0.36,B公司股票投資預期收益率的標準差為0.5,在兩公

司投資預期收益率的變動服從正態(tài)分布的條件下，A公司股票的投資

風險低于B公司(＞：)。

3、某普通股，面值I元，每年獲利0.06元，無風險資產(chǎn)的收益

率4%,市場組合的平均收益率10%,該股票的貝塔系數(shù)1.5。該股票

的價值評估為0.46元(V)

4、如果你持有執(zhí)行價格為45元的A公司股票看跌期權，而股票

現(xiàn)價為50元，此時期權的價值為5元。(x)如果股價低于45元，

此時期權的價值為0。(x)

5、在資本有限的條件下，當凈現(xiàn)值法與凈現(xiàn)值比率法的評價結(jié)

論矛盾時，也應以凈現(xiàn)值法為準(義)。

三、選擇題(10)

1、某一資產(chǎn)組合由A、B兩只股票構(gòu)成，兩只股票收益率的方差

為0.49和0.25,在下面何種情況下該資產(chǎn)組合的風險為0?

A、兩只股票收益率的相關系數(shù)為1；

B、兩只股票收益率的相關系數(shù)為

C、兩只股票收益率的相關系數(shù)為0；

D,兩只股票收益率的相關系數(shù)小于1大于0。(B)

2、假設無風險資產(chǎn)的收益率為3%,風險資產(chǎn)的收益率為8%,

現(xiàn)有三種不同的投資組合，用于無風險資產(chǎn)的投資比例分別為0.5、0

和-0.5。這三種組合的投資收益率則分別為

A、5.5%

B、8%；

C、12%；

D、10.5%.(A、B、D)

3、面額100元的參加優(yōu)先股，年約定股息為9元，近些年額外

分派的股息平均為2元，投資期望的最低收益率為10%,該優(yōu)先股的

市場價格為95元，下面哪種判斷及投資決策是正確的？

A、該優(yōu)先股的價值被高估，投資者宜賣出；

B、該優(yōu)先股的價值被高估，投資者宜買入；

C-,該優(yōu)先股的價值被低估，投資者宜賣出；

D、該優(yōu)先股的價值被低估，投資者宜買入。(A)

4、某投資者2020年7月賣出一份8月到期的滬深300股票指數(shù)，

價格為4200點，每點300元，股價指數(shù)期貨到期時，隨著標準普爾

股價指數(shù)的變化，投資者的盈虧將發(fā)生相應變化(不考慮交易費用和

稅收），下面哪種判斷是正確的？

A、如果實際滬深300股票指數(shù)為4250點,該投資者將盈利15000

元；

B、如果實際滬深300股票指數(shù)為4150點，該投資將虧損15000

元；

C、如果實際滬深300股票指數(shù)為4250點，該投資者將虧損15000

元；

D、如果實際滬深300股票指數(shù)為4150點，該投資將盈利15000

元。（C、D）

5、企業(yè)處理產(chǎn)業(yè)投資風險的方法一般有：

A、回避風險；

B、風險抑制；

C、風險分散和轉(zhuǎn)移；

D、風險自留。（A、B、C、D）

四、簡答（25）

1、證券的交易制度有做市商制度和競價制度，其主要區(qū)別何在？

答：做市商（marketmaker）是指通過提供買賣報價為金融產(chǎn)品

制造市場的證券商。做市商制度是指以做市商報價形成證券交易價格

并通過做市商實現(xiàn)證券交易的制度。它有兩個基本特點：一是所有投

資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都

只與做市商進行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出；二是做市商

必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人或證券持有人在看到報價

后才下訂單，做市商在其報價位上接受投資者的買賣要求，將其持有

的證券賣給買方，或用自有資金從賣方手里買入證券，證券交易價格

直接決定于做市商的報價。做市買賣報價的差額決定做市商的經(jīng)營收

入。

競價交易制度是指以投資者或股票持有者競價形成證券交易價

格并由投資者與股票持有者通過經(jīng)紀人直接完成證券交易的制度。它

有兩個基本特點：一是投資者和證券持有者向經(jīng)紀人發(fā)出買入或賣出

的委托指令，投資者交易的對象是其他的投資者，不需要做市商的介

入；二是證券的交易價格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方

的競價為基準實行撮合，完成交易。我國上海證券交易所和深圳證券

交易所采用的都是競價交易制度。

2、馬科威茨模式中，決定資產(chǎn)組合風險的主要因素？

答：投資組合的風險將受到如下三個因素的影響：（1）投資組

合中個別證券風險的大小；（2）投資組合中各項證券相關系數(shù)，或

為正相關，或為負相關；（3）證券投資比例的大小。它表明投資組

合的方差等于其成分證券方差的加權和，再加上兩倍每兩種不同的證

券之間協(xié)方差的加權和。假定投資組合中各成分證券的標準差及權重

一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。成分證

券相互系數(shù)越大，投資組合的相關度高，風險也越大；相反，相關系

數(shù)小，投資組合的相關度低，風險也就小。

4、套利模型的基本假設？

答：套利模型與C4PM一樣有如下幾個假設：（1）投資者是收

益的不滿足者，追求投資收益的最大化；（2）投資者是風險的厭惡

者，回避風險；（3）市場是完全的，交易成本為0;（4）投資者在

同一風險水平下，選擇收益率較高的證券；在同一收益水平下，選擇

風險較低的證券。但是，6P"中單一投資期、稅負為0、投資者可

以尢風險利率自由地借入和貸出資金、投資者以收益率的均值和方差

為基礎選擇投資組合的四項假設沒有包括在APT之中。

APT不同于CAPM的基本假設有：（1）影響證券價格的因素不

僅有風險，還有其他一些因素，但是對于一個充分多元化的組合而言,

只有幾個共同因素需要補償；（2）具有相同風險和收益率的證券其

價格不能有兩種或兩種以上價格（thelawofoneprice）（3）每個投

資者都會去利用不增加風險而能增加組合預期收益的機會。利用這種

機會的具體做法就是使用套利組合。如果市場處于不均衡狀態(tài)，市場

上就有投資者可以利用的套利機會，而隨著套利者的買進和賣出，套

利空間將逐漸縮小直到消失，市場則進入均衡狀態(tài)，從而形成均衡價

格。

4、何為市盈率模型，它與股利貼現(xiàn)模型相比在投資價值評價中

有何優(yōu)劣？

答：市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率計算公式為:

P二每股市值

￥一每股凈利

這一指標反映段票市場價格與當期稅后凈利潤的關系。與股利貼

現(xiàn)模型相比，市盈率模型在投資價值分析中使用更早，而且十分普遍。

其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，預測分析所需的資料容易獲得,

計算簡便；當股票不支付股息，我們不能應用紅利貼現(xiàn)模型，但可以

應用市盈率模型。

市盈率模型可直接應用于不同收益水平的價格之間的比較分析。

假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股凈利潤

0.5元，市盈率為20；B股票15元，每股凈0.5元，市盈率為30,表

明B股票的價格相對高于A股票。在正常條件下，投資者可能選擇A

股票。

市盈率模型還可以用來預測股票的出售價格。這需要根據(jù)歷史和

現(xiàn)實的市盈率，并假定未來時期市盈率不變，同時還需要預測公司未

來時期的盈利水平。假設A股票的市盈率為20,一年后市盈率不變，

其每股盈利預計增加為0.6元，則一年后的出售價格預計可達到12

元。

但是，市盈率是一個相對值，而不是一個絕對量，在進行不同股

票的橫向比較分析時，必須綜合考慮其他因素的影響。

6、利用正反饋交易行為解釋證券市場價格泡沫。

證券市場上人們的行為是相互影響的。凱恩斯曾將股票投資喻為

“擇美競賽”。行為金融理論則認為，證券市場上人們普遍存在從眾

心理，可能產(chǎn)生“羊群效應”；噪音交易者的行為在交易中則可能出

現(xiàn)正反饋交易行為。所謂正反饋交易，是指在證券價格升高時買進證

券、在價格下跌時賣出證券的行為。正反饋交易可以用來解釋證券市

場的價格泡沫。

考察歷史上發(fā)生的價格泡沫事件可以看出，絕大多數(shù)價格泡沫都

是從利好消息開始的，有些投資者在某一資產(chǎn)上獲得巨額利潤。資產(chǎn)

價格上漲后，掌握內(nèi)情的投資者(套利者)預計到未來價格的上漲，

他們通過增加資產(chǎn)或金融衍生品的供給，促使價格進一步上漲；在從

眾心理的作用下，未知情的交易者(噪音交易者)進入市場，知情交

易者可以通過出售資產(chǎn)而盈利；當泡沫達到高潮時，套利者可能為未

知情交易者提供便利，新聞機構(gòu)可能大量傳遞獲利的信息，權威機構(gòu)

也可能發(fā)表支持性的意見，官方機構(gòu)往往也沒有明確的反對態(tài)度甚至

表示贊同。這就使泡沫得以持續(xù)。但是，泡沫最終必將破滅，噪音交

易者在高價時買進后不得不在低價時賣出，從而也就成為泡沫的犧牲

者。隨之而來的將是嚴重的金融危機和經(jīng)濟衰退。

五、計算題(30)

1、某投資者2017年8月1日購入2020年8月1日到期償還的

面值100元的貼現(xiàn)債，期望報酬率為8%,該債券在購入日的價值評

估為多少？

解：

匕=F=煩=79.38(元)

°(1+r)n(1+8%)3

該債券在購入日的價值評估為79.38元。

2、假定某種無風險資產(chǎn)收益率為4%,某種風險資產(chǎn)收益率為12%,

現(xiàn)有三種不同的投資組合，用于無風險資產(chǎn)的投資比例分別為0.6、

0和-0.6,分別計算這三種組合的投資收益率及風險增值收益率。假

定風險資產(chǎn)收益率的標準差為5%,請分別計算上述三種組合的標準

差，并計算這三種組合投資風險收益率與標準差的比例。

解:

Np=xRf+(\-x)Rin

0.6x4%+0.4x12%=7.2%

0x4%+lxl2%=12%

-0.6x4%+1.6xl2%=16.8%

7.2%-4%=3.2%

12%-4%=8%

16.8%-4%=12.8%

o-；=(l-x)2o-；

crp=(}-x)%

5%x0.4=2%

5%xl=5%

5%xl.6=8%

3.2%+2%=1.6

8%+5%=1.6

12.8%-8%=1.6

這三種組合的投資收益率分別為7.2%,12%,16.8%；風險增值

收益率分別為3.2姒8%、12.8%。上述三種組合的標準差分別為2%、

5%和8%,這三種組合投資收益率與標準差的比例均為1.6o

3、假定某種無風險資產(chǎn)收益率為6%,某種風險資產(chǎn)的收益率為

9幅該風險資產(chǎn)收益率的標準差為20%,如果將這兩種資產(chǎn)加以組合，

請計算該資產(chǎn)組合的風險價格。

一“

解：依據(jù)有效市場組合的風險價格為%,該投資組合的風險價格

/_Rf

為程，假設投資在無風險資產(chǎn)上的投資權重為X,則有：

4P=xRf+(l—x叫

Op=(17)%

代入風險價格計算公式，則可得;

勺Rf_xRf+（1』）R/Rf_Rj-R,

%（l-M%

該投資組合的風險價格為0.15o

4、假設ns=4%,ruX=7%,E（）=L60美元/英鎊，F(xiàn)0=l.58

美元/英鎊（一年后交割）。其中八代表美元的利率；加代表英鎊的

利率；E。代表當前兩種貨幣的匯率；F。代表一年后交割的期貨價格。

這里利率每年支付。根據(jù)以上信息，請問應向哪一國貸款？應向哪一

國借款？

解：根據(jù)平價