大宇神話破滅的原因分析與啟示背景原因分析邊際報酬〔只注重大規(guī)模投入〕-梁文財務(wù)杠桿-趙兵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)〔行業(yè)涉及的過多〕-陳穎政府，銀行，金宇中-許軍啟示12吳月青和〔瞿怡珉或張春暉〕34孫世函和〔張春暉或瞿怡珉〕原因1-舉債經(jīng)營大宇集團(tuán)的財務(wù)狀況〔單位：億韓元，％〕1996年1997年1998年總資產(chǎn)342056477900767399凈資產(chǎn)7822491702114000注冊資本390623947055180自有資本比率22．919.214.9負(fù)債比率337.2421.1573.0銷售額382472481280617204財務(wù)費(fèi)用196182711959235純利潤35614424-5537財務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)率5.15.69.6總資產(chǎn)利潤率1.00.9-0.7資料來源：韓國第一銀行舉債經(jīng)營下的財務(wù)杠桿效應(yīng)正面影響負(fù)面影響雙刃劍原因2-財務(wù)杠桿失效舉債經(jīng)營下的財務(wù)杠桿效應(yīng)原因2-財務(wù)杠桿失效原因3-缺乏盈利能力1998年六個主要成員企業(yè)的財務(wù)狀況〔單位：億韓元，％〕企業(yè)名稱總資產(chǎn)凈資產(chǎn)負(fù)債短期貸款銷售額盈利負(fù)債比例（株）大宇26739938913228433104584368941822587.0大宇汽車158636407291179065318551191176289.5大宇重工業(yè)1423473999310235438414621391616255.9大宇電子587171064348074182524699546451.7雙龍汽車37930104622746866137942-4998262.6大宇通信1979076019030739014121-38522503.6合計684765141500543265228438551329-6130383.9資料來源：韓國第一銀行原因3-缺乏盈利能力

制造業(yè)的邊際本錢走勢：實(shí)例：汽車發(fā)動機(jī)連桿制造費(fèi)用分析MCQE1.年產(chǎn)100萬根時，設(shè)備總投入14260萬元，設(shè)備生命周期10年，即單根連桿費(fèi)用14.26元；2.年產(chǎn)120萬根時，設(shè)備追加投入2300萬元，設(shè)備生命周期10年，即單根連桿費(fèi)用13.80元。序號內(nèi)容年產(chǎn)100萬根單根費(fèi)用（元）年產(chǎn)120萬根單根費(fèi)用（元）1設(shè)備費(fèi)用：元/根￥14.26￥13.802刀具+化學(xué)品等輔料消耗：元/根￥5.00￥6.003能耗費(fèi)用：元/根￥1.52￥1.804維修成本：元/根￥0.80￥0.965單件人員成本：元/根￥3.70￥3.706廢品：元/根（工廢1%）￥0.40￥0.40單根連桿成本（元）￥25.68￥26.66原因3-缺乏盈利能力

制造業(yè)的邊際收益走勢：

MRQR=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即隨著供貨量的增大，產(chǎn)品價格會被拉低。綜合考慮邊際收益和邊際本錢，大宇集團(tuán)的本質(zhì)問題：盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，導(dǎo)致生產(chǎn)數(shù)量>Q1，生產(chǎn)持續(xù)處于虧本狀態(tài)。MR/MCQEQ1MCMR原因3-缺乏盈利能力大宇所涉及的行業(yè)及領(lǐng)域10電子化工1967197519781976機(jī)械汽車造船1983家電通訊1988外貿(mào)建筑金融1〕27個子集團(tuán)，8.5萬名員工，67個海外分支機(jī)構(gòu)2〕“世界經(jīng)營〞戰(zhàn)略--“借款經(jīng)營〞3〕最重要秘訣就是“兼并〞，“兼并大王〞原因4-章魚足式擴(kuò)張、世界經(jīng)營戰(zhàn)略原因4-章魚足式擴(kuò)張、世界經(jīng)營戰(zhàn)略原因5-危機(jī)戰(zhàn)略選擇失誤大宇“舉債經(jīng)營〞、“章魚足式〞企業(yè)擴(kuò)張在韓國非個案韓國30家大企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率1997年為449%，1998年為522%。其中現(xiàn)代為578.7%，三星為370.9%，大宇為473.3%。而韓國的新核、韓寶、漢拿和真露等集團(tuán)，負(fù)債率更分別高達(dá)1226%、1900%、2056%和3075%。附表1-1991年七個興旺國家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率

數(shù)據(jù)來源：GlobalVantageDataBase韓國大企業(yè)普遍采取“章魚足式〞擴(kuò)張戰(zhàn)略，向各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域伸出自己的觸角。上世紀(jì)90年代，韓國前30家大企業(yè)，少那么介入5-6個產(chǎn)業(yè)，多那么介入了幾十個產(chǎn)業(yè)。(參見附表2)國家美國日本德國法國意大利英國加拿大資產(chǎn)負(fù)債率66.1%66.8%72%68.8%67.4%57.8%60.3%原因6-韓國的開展模式缺陷集團(tuán)名稱子公司上市公司介入的主要產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代5719汽車、鋼鐵、建筑、造船、水泥、醫(yī)藥、電梯、電子、電機(jī)、精工、木材、商社、綜合金融、證券、保險、油漆等。三星8013物產(chǎn)、石化、電子、化工、制藥、重工、航空、汽車、證券、保險、出版、鐘表、毛織、飯店等。樂喜金星4913電子、電氣、建設(shè)、金融、煤氣、通訊、化學(xué)、電線、綜合金融、證券、保險等。大宇309金屬、汽車、電子、機(jī)械、重工、航空、造船、電機(jī)、輕工、船運(yùn)、通訊、貿(mào)易、證券等。雙龍2510水泥、汽車、機(jī)械、精油、造紙、重工、海運(yùn)、電子、商社、證券、保險等。韓進(jìn)245建設(shè)、重工、海運(yùn)、航空、空港、證券、產(chǎn)業(yè)、金融、保險等。起亞284汽車、重機(jī)、精機(jī)、鋼鐵、產(chǎn)業(yè)、金融等。斗山256建工、機(jī)械、商社、玻璃、飲料、食品、農(nóng)產(chǎn)、制罐、啤酒等。東洋2416鋼鐵、高速建設(shè)、機(jī)械、商社、水泥、電梯、制糖、化學(xué)、證券、保險、信用金庫等。錦湖266建設(shè)、石化、電器、化學(xué)、輪胎、綜合金融等。附表2-韓國局部大型企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營介入的產(chǎn)業(yè)資料來源：TheBankofKorea，1997年；?上市公司手冊(1997年秋季號)?，鮮京證券發(fā)行；?南朝鮮經(jīng)貿(mào)手冊?，中信出版社，1991年12月。原因6-韓國的開展模式缺陷原因7-財閥模式原因8-獨(dú)斷經(jīng)營總資產(chǎn)利潤率

>借款利率水平舉債將帶來積極、正面的影響須有效利用，適當(dāng)舉債經(jīng)營正效應(yīng)總資產(chǎn)利潤率

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借款利率水平舉債將帶來消極、負(fù)面的影響須努力控制，降低利息負(fù)效應(yīng)舉債數(shù)量要適度舉債時機(jī)要適宜舉債資金使用要合理保持財務(wù)平安舉債經(jīng)營要合理提高風(fēng)險意識建立有利的資本結(jié)構(gòu)提高資金利用率和利用效果保持資產(chǎn)的高度流動性控制負(fù)效應(yīng)措施啟示1：財務(wù)杠桿的雙刃劍影響規(guī)模效益：

以規(guī)模為前提，通過規(guī)模來擴(kuò)市場促效益；效益規(guī)模

以效益為前提，以市場為導(dǎo)向，追求的是較高的投入產(chǎn)出率。123啟示2：追求效益規(guī)模而不是規(guī)模效益需求估算方案本錢產(chǎn)能利用率時機(jī)本錢邊際本錢變化多元化經(jīng)營的好處在他可以調(diào)整不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)配比，將優(yōu)勢資本投入到利潤率較高的行業(yè)中。大宇集團(tuán)走的是一條傳統(tǒng)思路，即“做餅原理〞。在追求盈利的過程中只考慮了如何“做餅〞，而沒有考慮如何“分餅〞的問題。做餅:通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模來實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)盈利水平的目的.股東價值到達(dá)最大的負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)分餅：通過改變資本結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)提高資本收益率的目的.啟示4-從資本原理看多元化經(jīng)營建立多元化的盈利模式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)-清理無關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)正確的開展戰(zhàn)略-專業(yè)化經(jīng)營提高企業(yè)效益規(guī)模-防止過度借債經(jīng)營啟示5-企業(yè)正確的開展戰(zhàn)略應(yīng)該正確審視非相關(guān)行業(yè)多元化開展戰(zhàn)略，決定企業(yè)在市場中的地位是核心競爭力拋棄“大馬不死〞的觀點(diǎn)，防止涉及的行業(yè)無關(guān)聯(lián)性，提高業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)充性、支撐力以效益為前提，以市場為導(dǎo)向，追求的是較高的投入產(chǎn)出率啟示6-政府在企業(yè)經(jīng)營中的作用