企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響：基于多案例的實證剖析一、引言1.1研究背景與動因在全球經(jīng)濟一體化與市場競爭日益激烈的大環(huán)境下，企業(yè)的創(chuàng)新能力逐漸成為決定其生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，而研發(fā)投入則是創(chuàng)新的基石。加大研發(fā)投入不僅有助于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、改進現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)，提升產(chǎn)品質(zhì)量與性能，以滿足市場需求和客戶期望，還有助于企業(yè)開拓新的市場領(lǐng)域，挖掘潛在的客戶群體，從而增強市場競爭力，提高市場份額，獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。蘋果公司便是一個典型的例子，其持續(xù)在研發(fā)方面投入大量資金，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如iPhone、iPad和AppleWatch等，這些產(chǎn)品憑借其獨特的設(shè)計、先進的技術(shù)和卓越的用戶體驗，引領(lǐng)了全球智能手機和平板電腦市場的發(fā)展潮流，使其在全球科技市場中保持領(lǐng)先地位。據(jù)統(tǒng)計，蘋果公司在2022財年的研發(fā)投入達到了219億美元，占其凈銷售額的7.4%，正是這種對研發(fā)的高度重視和持續(xù)投入，為蘋果公司的創(chuàng)新發(fā)展提供了堅實的支撐。企業(yè)行為涵蓋企業(yè)日常運營管理的各個方面，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、生產(chǎn)運營、市場營銷等，這些行為均會對研發(fā)投入產(chǎn)生重要影響。從戰(zhàn)略規(guī)劃角度看，若企業(yè)制定了以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，便會將研發(fā)置于核心地位，積極調(diào)配資源，加大研發(fā)投入力度，為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標奠定基礎(chǔ)；從投資決策角度看，企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策直接決定了研發(fā)投入的規(guī)模和方向，科學合理的投資決策能夠確保研發(fā)資源的有效配置，提高研發(fā)投入的效益；從生產(chǎn)運營角度看，高效的生產(chǎn)運營能夠為研發(fā)提供穩(wěn)定的資金支持和良好的內(nèi)部環(huán)境，有利于研發(fā)活動的順利開展；從市場營銷角度看，市場需求和競爭態(tài)勢的變化會促使企業(yè)通過研發(fā)投入來推出更具競爭力的產(chǎn)品，滿足市場需求，贏得市場份額。因此，深入剖析企業(yè)行為對研發(fā)投入的影響機制，能夠幫助企業(yè)更好地理解自身行為與研發(fā)投入之間的關(guān)系，從而優(yōu)化企業(yè)行為，提高研發(fā)投入的效率和效果。管理層股權(quán)激勵作為一種長期激勵機制，旨在將管理層的利益與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，使管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展。在知識經(jīng)濟時代，人才是企業(yè)創(chuàng)新的核心要素，而管理層作為企業(yè)的決策者和管理者，其對研發(fā)創(chuàng)新的態(tài)度和決策直接影響著企業(yè)的研發(fā)投入水平。股權(quán)激勵通過給予管理層一定的公司股份或股票期權(quán)，使管理層能夠分享企業(yè)成長帶來的收益，從而激發(fā)管理層的創(chuàng)新熱情和積極性，促使他們更加重視企業(yè)的研發(fā)投入，加大對研發(fā)項目的支持力度。同時，股權(quán)激勵還能夠增強管理層的歸屬感和忠誠度，減少人才流失，為企業(yè)的持續(xù)研發(fā)投入提供穩(wěn)定的人才保障。然而，在實際應(yīng)用中，股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響并非總是積極的，也可能存在一些負面效應(yīng)，如管理層可能會為了追求短期股價上漲而過度關(guān)注短期業(yè)績，忽視企業(yè)的長期研發(fā)投入，或者股權(quán)激勵的方案設(shè)計不合理，導(dǎo)致激勵效果不佳等。因此，研究管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響，以及如何優(yōu)化股權(quán)激勵機制，使其更好地促進企業(yè)研發(fā)投入，具有重要的現(xiàn)實意義。綜上所述，研究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響，不僅能夠豐富企業(yè)研發(fā)投入領(lǐng)域的理論研究，為后續(xù)研究提供新的視角和思路，還能夠為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)，幫助他們制定更加科學合理的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、投資決策和股權(quán)激勵政策，提高企業(yè)的研發(fā)投入水平和創(chuàng)新能力，進而提升企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此外，對于政府部門和監(jiān)管機構(gòu)而言，該研究也有助于他們了解企業(yè)研發(fā)投入的影響因素和現(xiàn)狀，制定更加有效的政策措施，引導(dǎo)和支持企業(yè)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。1.2研究價值與實踐意義本研究在理論和實踐方面都具有重要意義。在理論層面，它豐富了企業(yè)研發(fā)投入領(lǐng)域的理論體系。過往關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入影響因素的研究雖有一定成果，但多集中于單一因素的探討，如僅研究企業(yè)戰(zhàn)略、股權(quán)結(jié)構(gòu)或管理層激勵等對研發(fā)投入的影響，缺乏對企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵綜合作用的深入剖析。本研究從企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵兩個維度出發(fā)，全面探究它們對研發(fā)投入的影響，彌補了這一研究空白，為后續(xù)學者研究企業(yè)研發(fā)投入提供了更全面、系統(tǒng)的視角和理論依據(jù)，有助于推動該領(lǐng)域理論研究的進一步發(fā)展。從實踐角度來看，本研究對企業(yè)的發(fā)展具有重要的指導(dǎo)價值。對于企業(yè)管理者而言，研究結(jié)果能為他們提供決策依據(jù)。在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略時，管理者可以依據(jù)研究結(jié)論，充分考慮企業(yè)行為對研發(fā)投入的影響，合理規(guī)劃企業(yè)的投資決策、生產(chǎn)運營和市場營銷等活動，使其與研發(fā)投入相互協(xié)調(diào)、相互促進，從而優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高研發(fā)投入的效率和效果。例如，如果研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的市場導(dǎo)向行為與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，管理者就可以在市場拓展方面加大投入，通過深入了解市場需求和競爭態(tài)勢，引導(dǎo)研發(fā)方向，使研發(fā)成果更符合市場需求，提高產(chǎn)品的市場競爭力。在設(shè)計股權(quán)激勵政策時，管理者可以參考研究結(jié)論，優(yōu)化股權(quán)激勵方案，合理確定激勵對象、激勵方式和激勵強度等要素，充分發(fā)揮股權(quán)激勵對管理層的激勵作用，促使管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，加大對研發(fā)項目的支持力度。例如，根據(jù)研究結(jié)果，若發(fā)現(xiàn)限制性股票激勵方式對促進研發(fā)投入效果顯著，管理者就可以在股權(quán)激勵方案中增加限制性股票的比例，同時設(shè)置合理的行權(quán)條件，如將研發(fā)投入指標和創(chuàng)新成果納入行權(quán)考核范圍，激勵管理層積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。此外，本研究對于政府部門和監(jiān)管機構(gòu)也具有重要的參考意義。政府部門可以依據(jù)研究結(jié)論，制定更加有效的政策措施，引導(dǎo)和支持企業(yè)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，政府可以通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等政策手段，鼓勵企業(yè)實施以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入；對于實施股權(quán)激勵的企業(yè)，給予一定的政策支持和稅收優(yōu)惠，降低企業(yè)實施股權(quán)激勵的成本，提高企業(yè)實施股權(quán)激勵的積極性，從而促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展。監(jiān)管機構(gòu)可以根據(jù)研究結(jié)果，加強對企業(yè)股權(quán)激勵的監(jiān)管，規(guī)范股權(quán)激勵的實施流程和信息披露要求，防止股權(quán)激勵被濫用，確保股權(quán)激勵能夠真正發(fā)揮激勵作用，促進企業(yè)的健康發(fā)展。1.3研究思路與方法本研究將遵循嚴謹?shù)倪壿嬎悸?，綜合運用多種研究方法，深入探究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響。在研究思路方面，首先，對企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵以及研發(fā)投入的相關(guān)理論進行全面梳理，包括委托代理理論、激勵理論、企業(yè)創(chuàng)新理論等，明確各個概念的內(nèi)涵和外延，以及它們之間的內(nèi)在聯(lián)系，為后續(xù)研究奠定堅實的理論基礎(chǔ)。通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻的廣泛查閱和深入分析，了解已有研究的成果和不足，找出研究的空白點和切入點，明確本研究的方向和重點。其次，基于理論分析和文獻綜述，提出關(guān)于企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入之間關(guān)系的研究假設(shè)。從企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、生產(chǎn)運營、市場營銷等多個維度分析企業(yè)行為對研發(fā)投入的影響路徑和機制；從股權(quán)激勵的方式、強度、有效期等方面探討管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的作用效果和影響因素。運用合適的研究方法，選取具有代表性的企業(yè)樣本，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建實證研究模型，對研究假設(shè)進行檢驗和驗證。最后，根據(jù)實證研究結(jié)果，對研究假設(shè)進行分析和討論，深入剖析企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響機制和作用效果，得出研究結(jié)論。基于研究結(jié)論，為企業(yè)管理者提供具有針對性的決策建議，幫助他們優(yōu)化企業(yè)行為，制定合理的股權(quán)激勵政策，提高企業(yè)的研發(fā)投入水平和創(chuàng)新能力；同時，也為政府部門和監(jiān)管機構(gòu)制定相關(guān)政策提供參考依據(jù)，促進企業(yè)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。在研究方法上，主要采用以下幾種方法：文獻研究法：通過廣泛查閱國內(nèi)外學術(shù)期刊、學位論文、研究報告等相關(guān)文獻，梳理企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入的相關(guān)理論和研究現(xiàn)狀，了解已有研究的成果和不足，為本研究提供理論支持和研究思路。對委托代理理論在企業(yè)管理層與股東關(guān)系中的應(yīng)用進行深入研究，分析股權(quán)激勵如何通過解決委托代理問題來影響管理層的決策行為，進而影響企業(yè)的研發(fā)投入。實證研究法：這是本研究的核心方法。選取一定數(shù)量的上市公司作為研究樣本，收集其財務(wù)報表、年報、公告等公開數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析軟件進行數(shù)據(jù)分析。通過構(gòu)建多元線性回歸模型，將企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵的相關(guān)變量作為自變量，研發(fā)投入作為因變量，同時控制其他可能影響研發(fā)投入的因素，如企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況、行業(yè)特征等，檢驗企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響是否顯著。利用SPSS軟件對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，了解各變量的基本特征和分布情況；運用Stata軟件進行回歸分析，驗證研究假設(shè)，得出實證研究結(jié)果。案例分析法：選取具有典型代表性的企業(yè)案例，深入分析其企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵措施對研發(fā)投入的具體影響。通過對案例企業(yè)的詳細調(diào)研和分析，獲取一手資料，從實際案例中總結(jié)經(jīng)驗和教訓，為研究結(jié)論提供實踐支持。以華為公司為例，分析其在技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，如何通過持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，提升企業(yè)的核心競爭力；同時，研究華為公司的股權(quán)激勵制度，探討其如何激發(fā)員工的創(chuàng)新積極性，促進企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。二、理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1相關(guān)概念界定在深入研究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響之前，明確企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵和研發(fā)投入的定義和范圍是十分必要的，這將為后續(xù)的理論分析和實證研究奠定堅實的基礎(chǔ)。企業(yè)行為是指企業(yè)為實現(xiàn)其經(jīng)營目標而進行的一系列有規(guī)則的活動。從企業(yè)的運營流程來看，企業(yè)行為涵蓋多個關(guān)鍵方面。在投資環(huán)節(jié)，企業(yè)需要進行資金的籌集，合理選擇資金來源，如股權(quán)融資、債權(quán)融資等，并決定生產(chǎn)要素的購買，包括設(shè)備、原材料、技術(shù)等，同時確定資金流向和投資方向，是專注于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴張，還是涉足新的領(lǐng)域，以及確定投資規(guī)模的大小。在生產(chǎn)階段，涉及生產(chǎn)組織和管理，如優(yōu)化生產(chǎn)流程、合理安排生產(chǎn)人員和設(shè)備，以提高生產(chǎn)效率，還包括新技術(shù)、新工藝的采用，以提升產(chǎn)品質(zhì)量和降低生產(chǎn)成本。在分配方面，主要指對企業(yè)可支配收入的分配比例的確定，集中表現(xiàn)為企業(yè)內(nèi)部積累基金與消費基金的安排，合理的分配比例有助于企業(yè)的長期發(fā)展和員工積極性的調(diào)動。在交換過程中，包括產(chǎn)品價格的制定，要綜合考慮成本、市場需求和競爭狀況等因素，銷售市場的選擇，需分析不同市場的潛力和競爭程度，以及設(shè)備、原材料的選擇和購買，要確保其質(zhì)量和供應(yīng)的穩(wěn)定性。從動機角度劃分，企業(yè)行為可分為目標合理行為，即企業(yè)為達到既定目標經(jīng)過科學決策的行為，這類行為基于對市場、自身資源和能力的深入分析，具有明確的戰(zhàn)略導(dǎo)向；價值風險行為，是企業(yè)為獲取更多價值而進行的冒險行為，如投資高風險高回報的項目，雖然可能帶來巨大收益，但也伴隨著較高的失敗風險；日常經(jīng)營行為，是滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動需要的行為，如日常的采購、銷售、人員管理等，這些行為是企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)；傳統(tǒng)行為，是沿襲傳統(tǒng)上業(yè)已習慣的行為，在一定程度上能夠保持企業(yè)運營的穩(wěn)定性，但也可能限制企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。按照判斷企業(yè)行為是否合理的標準，可分為正常企業(yè)行為和不正常企業(yè)行為。在平等競爭條件下，實現(xiàn)企業(yè)利潤，增加積累，擴大再生產(chǎn)，以滿足社會需要的行為，屬于正常企業(yè)行為；違背這一標準的則為不正常企業(yè)行為。例如，企業(yè)通過不正當手段獲取市場份額，如惡意降價排擠競爭對手，或者過度追求短期利潤而忽視長期發(fā)展，都屬于不正常企業(yè)行為。從盈利性角度來看，企業(yè)行為又可分為盈利性企業(yè)行為和非盈利性企業(yè)行為。盈利性企業(yè)行為表現(xiàn)為生產(chǎn)、流通或服務(wù)方面的行為，旨在通過產(chǎn)品或服務(wù)的提供獲取經(jīng)濟利益；非盈利性企業(yè)行為表現(xiàn)為保護資源、防止污染的活動，社會管理與協(xié)調(diào)關(guān)系方面的活動，雖然這些行為不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益，但對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和社會形象具有重要意義。管理層股權(quán)激勵是公司為了激勵和獎勵管理層，向其授予公司的股票或股份作為一種報酬形式。通過這種方式，管理層將成為公司的股東，與其他股東分享公司的盈利和增長。其主要目的是激勵管理層為公司的長期利益而努力工作，將管理層的利益與公司的股東利益緊密結(jié)合，增強管理層對公司績效的關(guān)注和責任感。同時，還能提高公司的績效，促使管理層更加努力地工作，提高公司的盈利能力和市場競爭力；吸引和留住優(yōu)秀的管理人才，為公司的發(fā)展提供人才保障；加強公司治理，提高管理層的責任感和監(jiān)督能力。管理層股權(quán)激勵計劃通常可以分為多種類型。股票期權(quán)是指管理層可以按照事先約定的價格購買公司的股票，當股票價格上漲時，管理層可以以低于市場價格的價格購買股票，并以更高的價格出售以獲得差價，這種方式能夠激勵管理層努力提升公司業(yè)績，推動股價上漲；配股計劃是公司向管理層發(fā)行新的股份，以便管理層能夠購買公司的股票，通常管理層可以以相對較低的價格購買，從而分享公司的增長成果；限制股權(quán)是管理層獲得公司股票，但在一定的時間內(nèi)無法出售，這種方式可以確保管理層與公司利益的長期一致性，加強對管理層的長期激勵；其他形式的股權(quán)獎勵還包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等，根據(jù)公司的需求和管理層的特殊情況進行選擇和設(shè)計，以滿足不同的激勵需求。研發(fā)投入是指某一科研項目在研究階段和開發(fā)階段的經(jīng)費投入，是企業(yè)為了實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級而進行的資源投入。其范圍包括多個方面，人工費用是企業(yè)在研發(fā)過程中必不可少的支出之一，需要聘請一定數(shù)量的研發(fā)人員，支付他們的工資、獎金、福利等，以吸引和留住優(yōu)秀的研發(fā)人才；直接投入費用主要包括研發(fā)過程中所需的設(shè)備和材料等，如購買先進的實驗設(shè)備、研發(fā)所需的原材料等，這些硬件和軟件設(shè)備的投入是研發(fā)活動順利進行的基礎(chǔ)；折舊費用是隨著時間的推移，企業(yè)所擁有的研發(fā)設(shè)備會逐漸老化，對其進行必要的維修和更換所需的費用；無形資產(chǎn)攤銷是企業(yè)進行研發(fā)所形成的無形資產(chǎn)，例如軟件開發(fā)所產(chǎn)生的專利、商標、知識產(chǎn)權(quán)等，需要在未來一定的期限內(nèi)進行攤銷；此外，還包括新產(chǎn)品設(shè)計費用，用于新產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)，以及其他相關(guān)費用，如研發(fā)人員培訓費用、差旅費、研發(fā)所需的各種軟件許可證等。報告期內(nèi)的研發(fā)投入為本期費用化的研發(fā)費用與本期資本化的開發(fā)支出之和。其中，研發(fā)費用進行資本化需要滿足五個條件：一是完成該無形資產(chǎn)以使其能夠?qū)嵱没虺鍪墼诩夹g(shù)上具有可行性；二是具有完成該無形資產(chǎn)并使用或出售的意圖；三是無形資產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)濟利益的方式能夠得到合理確定；四是有足夠的技術(shù)、財物資源和其他資源支持，以完成該無形資產(chǎn)的開發(fā)，并有能力使用或出售該無形資產(chǎn)；五是歸屬于該無形資產(chǎn)開發(fā)階段的支出能夠可靠計量。2.2理論基礎(chǔ)本研究主要基于委托代理理論、激勵理論和創(chuàng)新理論，深入剖析企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響。這些理論從不同角度為研究提供了堅實的理論依據(jù)，有助于理解企業(yè)決策背后的動機和機制。委托代理理論認為，在企業(yè)中，股東作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營管理委托給管理層（代理人）。由于委托人和代理人的目標往往不一致，股東追求企業(yè)價值最大化和長期利益，而管理層可能更關(guān)注自身的薪酬、晉升和短期業(yè)績等個人利益，這種目標差異容易引發(fā)代理問題。管理層可能為了追求短期業(yè)績，削減研發(fā)投入，因為研發(fā)投入通常具有投資周期長、風險高的特點，短期內(nèi)難以看到明顯的收益，這與管理層追求短期業(yè)績以獲取高額薪酬和晉升機會的目標相沖突。此外，由于信息不對稱，管理層掌握著企業(yè)運營的詳細信息，而股東難以全面了解管理層的決策和行為，這也為管理層追求個人利益提供了機會，可能導(dǎo)致其做出不利于企業(yè)長期發(fā)展的決策，如減少研發(fā)投入，從而損害股東的利益。股權(quán)激勵作為一種重要的解決委托代理問題的機制，通過給予管理層一定的公司股份，使管理層成為企業(yè)的股東，與股東共享企業(yè)的成長收益和共擔風險。這樣，管理層的利益與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，能夠有效降低代理成本，減少管理層的短期行為，促使管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動，加大研發(fā)投入，以提升企業(yè)的長期競爭力和價值。激勵理論強調(diào)，人的行為是由動機驅(qū)動的，而動機又受到各種激勵因素的影響。股權(quán)激勵作為一種激勵機制，通過給予管理層經(jīng)濟利益的激勵，即讓管理層分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，能夠激發(fā)管理層的工作積極性和創(chuàng)新精神。當管理層持有公司股份后，他們會意識到自己的努力和決策將直接影響企業(yè)的業(yè)績和股價，進而影響自己的財富。這種經(jīng)濟利益的驅(qū)動使得管理層有更強的動力去努力工作，積極推動企業(yè)的發(fā)展。在研發(fā)投入方面，管理層會更加重視研發(fā)活動，加大對研發(fā)項目的支持力度，因為他們明白研發(fā)投入的增加有助于提升企業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力，從而為企業(yè)帶來更高的收益，自己也能從中受益。此外，股權(quán)激勵還能滿足管理層的自我實現(xiàn)需求和成就感。當管理層通過研發(fā)創(chuàng)新活動推動企業(yè)取得成功時，他們不僅能獲得經(jīng)濟上的回報，還能在職業(yè)發(fā)展中獲得成就感和滿足感，這種精神層面的激勵進一步增強了管理層對研發(fā)投入的積極性。創(chuàng)新理論認為，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，而研發(fā)投入是實現(xiàn)創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在當今競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)只有不斷進行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，才能在市場中立足并取得競爭優(yōu)勢。加大研發(fā)投入，企業(yè)可以開發(fā)出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和技術(shù)，滿足市場不斷變化的需求，提高產(chǎn)品的附加值和市場競爭力，從而獲得更高的市場份額和利潤。蘋果公司通過持續(xù)投入大量資金進行研發(fā)，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如iPhone系列手機，憑借其先進的技術(shù)和獨特的設(shè)計，引領(lǐng)了全球智能手機市場的發(fā)展潮流，取得了巨大的商業(yè)成功。企業(yè)行為對研發(fā)投入有著重要的影響。從戰(zhàn)略規(guī)劃角度看，企業(yè)若制定了以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，便會將研發(fā)視為核心活動，積極調(diào)配資源，加大研發(fā)投入，以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標；從投資決策角度看，企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策直接決定了研發(fā)投入的規(guī)模和方向，合理的投資決策能夠確保研發(fā)資源的有效配置，提高研發(fā)投入的效益；從生產(chǎn)運營角度看，高效的生產(chǎn)運營能夠為研發(fā)提供穩(wěn)定的資金支持和良好的內(nèi)部環(huán)境，有利于研發(fā)活動的順利開展；從市場營銷角度看，市場需求和競爭態(tài)勢的變化會促使企業(yè)通過加大研發(fā)投入來推出更具競爭力的產(chǎn)品，滿足市場需求，贏得市場份額。2.3文獻綜述企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入之間的關(guān)系一直是學術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的焦點。眾多學者從不同角度、運用多種方法對這三者之間的關(guān)系進行了深入研究，取得了豐碩的成果。在企業(yè)行為與研發(fā)投入的關(guān)系研究方面，學者們從多個維度進行了探討。戰(zhàn)略導(dǎo)向視角下，Hambrick和Snow研究發(fā)現(xiàn)，采取進攻型戰(zhàn)略的企業(yè)往往將創(chuàng)新視為核心競爭力的關(guān)鍵來源，會積極投入資源進行研發(fā)，以開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場，從而在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位；而防御型戰(zhàn)略的企業(yè)更注重維持現(xiàn)有市場份額和穩(wěn)定運營，研發(fā)投入相對較為謹慎，更傾向于對現(xiàn)有產(chǎn)品和技術(shù)進行改進和優(yōu)化。市場競爭層面，Nickell的研究表明，市場競爭程度與企業(yè)研發(fā)投入之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)為了脫穎而出，獲取競爭優(yōu)勢，不得不加大研發(fā)投入，推出更具創(chuàng)新性和競爭力的產(chǎn)品或服務(wù)，以滿足市場需求和客戶期望。在管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入的關(guān)系研究中，也取得了豐富的成果。Hall和Liebman通過對美國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，實施股權(quán)激勵計劃的公司，其管理層更有動力加大研發(fā)投入，因為研發(fā)投入的增加有助于提升企業(yè)的長期競爭力和價值，進而使管理層自身受益。股權(quán)激勵使管理層的利益與企業(yè)的利益緊密相連，管理層為了實現(xiàn)自身財富最大化，會積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。然而，Core和Guay的研究指出，股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響并非完全一致。當股權(quán)激勵的強度過高或行權(quán)條件設(shè)置不合理時，管理層可能會過度關(guān)注短期股價上漲，追求短期利益，從而減少對研發(fā)投入的重視，忽視企業(yè)的長期發(fā)展。這是因為過高的股權(quán)激勵強度可能導(dǎo)致管理層為了獲取高額收益而采取短期行為，如削減研發(fā)投入以提高短期業(yè)績，從而影響企業(yè)的長期創(chuàng)新能力。雖然已有研究取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處?，F(xiàn)有研究多集中于單一因素對研發(fā)投入的影響，如單獨研究企業(yè)行為或管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的作用，而對企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵兩者共同作用于研發(fā)投入的研究相對較少。企業(yè)的研發(fā)投入決策是一個復(fù)雜的過程，受到多種因素的綜合影響，僅研究單一因素難以全面揭示其內(nèi)在機制。在研究方法上，雖然實證研究占據(jù)主導(dǎo)地位，但部分研究在樣本選擇和變量設(shè)定上存在一定的局限性。樣本選擇可能存在偏差，無法充分代表整個企業(yè)群體，導(dǎo)致研究結(jié)果的普遍性和可靠性受到影響；變量設(shè)定可能不夠全面或準確，無法準確衡量企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵和研發(fā)投入等概念，從而影響研究結(jié)論的準確性。此外，對于不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)中企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響差異，研究還不夠深入和系統(tǒng)。不同行業(yè)的企業(yè)面臨的市場環(huán)境、技術(shù)發(fā)展趨勢和競爭壓力各不相同，不同規(guī)模的企業(yè)在資源配置、決策機制和創(chuàng)新能力等方面也存在差異，這些因素都會導(dǎo)致企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響呈現(xiàn)出不同的特點，需要進一步深入研究。三、研究設(shè)計3.1研究假設(shè)提出基于前文的理論基礎(chǔ)和文獻綜述，本研究提出以下關(guān)于企業(yè)行為、管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入影響的研究假設(shè)。3.1.1企業(yè)行為對研發(fā)投入的影響假設(shè)企業(yè)行為涵蓋多個維度，不同維度的行為對研發(fā)投入的影響機制和效果存在差異。從戰(zhàn)略規(guī)劃維度來看，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃體現(xiàn)了企業(yè)對未來發(fā)展方向和目標的整體布局，對研發(fā)投入起著根本性的導(dǎo)向作用。創(chuàng)新戰(zhàn)略是一種積極主動追求技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的戰(zhàn)略模式，企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略時，往往將創(chuàng)新視為獲取競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心手段。為了實現(xiàn)創(chuàng)新目標，企業(yè)會在資源配置上向研發(fā)傾斜，積極投入人力、物力和財力，以支持研發(fā)活動的開展。例如，華為公司長期堅持創(chuàng)新戰(zhàn)略，將大量資源投入到通信技術(shù)研發(fā)中，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，在5G通信領(lǐng)域取得了領(lǐng)先地位。因此，提出假設(shè)1：H1：企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。投資決策維度下，研發(fā)投資決策是企業(yè)投資活動的重要組成部分，直接決定了研發(fā)投入的規(guī)模和方向。企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策通?；趯椖款A(yù)期收益、風險以及與企業(yè)戰(zhàn)略契合度等多方面因素的綜合考量。當企業(yè)對研發(fā)項目的前景充滿信心，認為其具有較高的潛在收益和戰(zhàn)略價值時，會加大對該項目的投資力度，從而增加研發(fā)投入。例如，蘋果公司在研發(fā)iPhone等產(chǎn)品時，對相關(guān)研發(fā)項目進行了大規(guī)模的投資，不斷投入資金用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計和測試等環(huán)節(jié)，以確保產(chǎn)品的創(chuàng)新性和競爭力。基于此，提出假設(shè)2：H2：企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。生產(chǎn)運營維度方面，生產(chǎn)運營效率反映了企業(yè)在生產(chǎn)過程中對資源的利用效率和生產(chǎn)組織的有效性。高效的生產(chǎn)運營能夠為企業(yè)帶來成本優(yōu)勢和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為研發(fā)投入提供堅實的資金保障。企業(yè)在生產(chǎn)運營過程中，通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、提高生產(chǎn)技術(shù)水平和加強質(zhì)量管理等措施，能夠降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，從而增加企業(yè)的利潤。這些利潤可以為企業(yè)的研發(fā)活動提供更多的資金支持，促進研發(fā)投入的增加。例如，豐田汽車公司通過精益生產(chǎn)方式，實現(xiàn)了高效的生產(chǎn)運營，降低了生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)的盈利能力，進而為其在汽車技術(shù)研發(fā)方面的投入提供了充足的資金。因此，提出假設(shè)3：H3：企業(yè)生產(chǎn)運營效率與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。市場營銷維度下，市場導(dǎo)向體現(xiàn)了企業(yè)對市場需求和競爭態(tài)勢的關(guān)注程度以及對市場變化的響應(yīng)能力。以市場為導(dǎo)向的企業(yè)能夠敏銳地捕捉到市場需求的變化和競爭對手的動態(tài)，為了滿足市場需求、提高市場競爭力，企業(yè)會加大研發(fā)投入，開發(fā)出更符合市場需求的產(chǎn)品或服務(wù)。例如，小米公司以市場為導(dǎo)向，深入了解消費者對智能手機的需求，不斷加大研發(fā)投入，推出了一系列具有高性價比和創(chuàng)新性的產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)了市場份額?；诖?，提出假設(shè)4：H4：企業(yè)市場導(dǎo)向與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。3.1.2管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響假設(shè)管理層股權(quán)激勵作為一種重要的激勵機制，旨在將管理層的利益與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，從而影響管理層的決策行為，對研發(fā)投入產(chǎn)生作用。從激勵理論角度來看，股權(quán)激勵給予管理層一定的公司股份或股票期權(quán)，使管理層能夠分享企業(yè)成長帶來的收益，這種經(jīng)濟利益的驅(qū)動能夠激發(fā)管理層的創(chuàng)新動力和積極性。當管理層持有公司股份后，他們的個人財富與企業(yè)的業(yè)績和價值緊密相連，為了實現(xiàn)自身財富最大化，管理層會更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動，加大對研發(fā)項目的投入。例如，騰訊公司實施股權(quán)激勵計劃，管理層持有一定比例的公司股份，這促使他們積極推動公司在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)品方面的研發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，使騰訊在社交網(wǎng)絡(luò)、游戲等領(lǐng)域取得了顯著的創(chuàng)新成果。因此，提出假設(shè)5：H5：管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。然而，股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響并非總是正向的，還可能存在負面效應(yīng)。當股權(quán)激勵的強度過高時，管理層可能會過度關(guān)注短期股價上漲，追求短期利益，從而忽視企業(yè)的長期研發(fā)投入。因為研發(fā)活動通常具有投資周期長、風險高的特點，短期內(nèi)難以看到明顯的收益，而管理層為了在短期內(nèi)提升股價，獲取高額收益，可能會削減研發(fā)投入，將資源更多地投向能夠在短期內(nèi)提升業(yè)績的項目。例如，某些企業(yè)在實施高強度股權(quán)激勵后，管理層為了實現(xiàn)短期業(yè)績目標，減少了對研發(fā)項目的投入，導(dǎo)致企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力下降，長期發(fā)展受到影響?；诖耍岢黾僭O(shè)6：H6：當股權(quán)激勵強度過高時，管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系。3.2變量選取與測量為了深入探究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響，本研究選取了一系列具有代表性的變量，并采用科學合理的方法進行測量。因變量：本研究的因變量為研發(fā)投入（RD），采用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例來衡量。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例能夠直觀地反映企業(yè)在研發(fā)方面的投入力度，體現(xiàn)企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度以及研發(fā)投入在企業(yè)經(jīng)營活動中的相對規(guī)模。該指標越高，表明企業(yè)在研發(fā)上的投入相對越大，越注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，能夠更好地衡量企業(yè)研發(fā)投入的水平和強度，在相關(guān)研究中被廣泛應(yīng)用。自變量：自變量包括企業(yè)行為相關(guān)變量和管理層股權(quán)激勵相關(guān)變量。企業(yè)行為相關(guān)變量從多個維度進行衡量。戰(zhàn)略規(guī)劃維度選取創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS）作為變量，通過企業(yè)年報中對戰(zhàn)略規(guī)劃的闡述，判斷企業(yè)是否將創(chuàng)新置于核心地位，若企業(yè)明確提出以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，積極開展新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)等創(chuàng)新活動，則賦值為1，否則賦值為0。這種賦值方式能夠清晰地反映企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，便于在實證研究中分析創(chuàng)新戰(zhàn)略對研發(fā)投入的影響。投資決策維度采用研發(fā)項目投資金額（RPI）來衡量，該變量直接反映了企業(yè)在研發(fā)項目上的資金投入規(guī)模，體現(xiàn)了企業(yè)對研發(fā)項目的重視程度和投資力度。研發(fā)項目投資金額越大，說明企業(yè)在研發(fā)項目上的資源投入越多，對研發(fā)活動的支持力度越大。生產(chǎn)運營維度選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）作為變量，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，能夠反映企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。該指標越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運營效率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，在一定程度上能夠為研發(fā)投入提供更堅實的資金保障和良好的運營基礎(chǔ)。市場營銷維度采用市場占有率（MS）來衡量，市場占有率是指企業(yè)產(chǎn)品在特定市場中的銷售額占該市場總銷售額的比例，反映了企業(yè)產(chǎn)品在市場中的競爭力和市場地位。較高的市場占有率意味著企業(yè)在市場中具有較強的競爭力，為了保持或提升這一優(yōu)勢，企業(yè)往往會加大研發(fā)投入，推出更具競爭力的產(chǎn)品，以滿足市場需求。管理層股權(quán)激勵相關(guān)變量選取股權(quán)激勵比例（ESOP）來衡量，即管理層持有公司股票的數(shù)量占公司總股本的比例。該比例越高，說明管理層與企業(yè)利益的綁定程度越高，股權(quán)激勵的強度越大，能夠直接反映管理層股權(quán)激勵的實施程度和對管理層的激勵強度。控制變量：為了確保研究結(jié)果的準確性和可靠性，本研究選取了多個控制變量。企業(yè)規(guī)模（Size）以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素之一，較大規(guī)模的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的實力，可能會在研發(fā)方面投入更多資金。財務(wù)杠桿（Lev）采用資產(chǎn)負債率來衡量，資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映了企業(yè)的償債能力和財務(wù)風險。較高的財務(wù)杠桿可能會限制企業(yè)的研發(fā)投入能力，因為企業(yè)需要優(yōu)先償還債務(wù)，從而減少可用于研發(fā)的資金。盈利能力（ROA）選取總資產(chǎn)收益率來衡量，總資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，體現(xiàn)了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。盈利能力較強的企業(yè)通常有更多的資金用于研發(fā)投入，以進一步提升企業(yè)的競爭力。行業(yè)虛擬變量（Industry）用于控制行業(yè)差異對研發(fā)投入的影響，不同行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新需求和研發(fā)投入水平存在較大差異，通過設(shè)置行業(yè)虛擬變量，可以排除行業(yè)因素對研究結(jié)果的干擾。具體變量定義和測量方法見表1：變量類型變量名稱變量符號測量方法因變量研發(fā)投入RD研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例自變量創(chuàng)新戰(zhàn)略IS若企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略，賦值為1；否則賦值為0自變量研發(fā)項目投資金額RPI企業(yè)對研發(fā)項目的投資金額自變量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATO銷售收入/平均資產(chǎn)總額自變量市場占有率MS企業(yè)產(chǎn)品銷售額/市場總銷售額自變量股權(quán)激勵比例ESOP管理層持股數(shù)量/公司總股本控制變量企業(yè)規(guī)模Size企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量財務(wù)杠桿Lev負債總額/資產(chǎn)總額控制變量盈利能力ROA凈利潤/平均資產(chǎn)總額控制變量行業(yè)虛擬變量Industry根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)設(shè)置虛擬變量3.3模型構(gòu)建為了檢驗前文提出的研究假設(shè)，深入探究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響，本研究構(gòu)建了以下多元線性回歸模型：RD_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}IS_{i,t}+\beta_{2}RPI_{i,t}+\beta_{3}ATO_{i,t}+\beta_{4}MS_{i,t}+\beta_{5}ESOP_{i,t}+\sum_{j=1}^{3}\beta_{j+5}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示企業(yè)個體，t表示年份；RD_{i,t}為被解釋變量，表示第i家企業(yè)在t時期的研發(fā)投入，以研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例衡量；IS_{i,t}、RPI_{i,t}、ATO_{i,t}、MS_{i,t}、ESOP_{i,t}為解釋變量，分別表示第i家企業(yè)在t時期的創(chuàng)新戰(zhàn)略、研發(fā)項目投資金額、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、市場占有率和股權(quán)激勵比例；Control_{j,i,t}為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（ROA），j=1,2,3，分別對應(yīng)這三個控制變量；\beta_{0}為常數(shù)項，\beta_{1}-\beta_{8}為各變量的回歸系數(shù)，反映了各自變量對研發(fā)投入的影響程度和方向；\varepsilon_{i,t}為隨機誤差項，代表模型中未考慮到的其他因素對研發(fā)投入的影響，其均值為0，方差為常數(shù)。在該模型中，\beta_{1}預(yù)期為正，若\beta_{1}通過顯著性檢驗且為正數(shù)，將支持假設(shè)H1，即企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；\beta_{2}預(yù)期為正，若\beta_{2}顯著為正，則支持假設(shè)H2，表明企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；\beta_{3}預(yù)期為正，若\beta_{3}顯著為正，將支持假設(shè)H3，說明企業(yè)生產(chǎn)運營效率與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；\beta_{4}預(yù)期為正，若\beta_{4}顯著為正，則支持假設(shè)H4，即企業(yè)市場導(dǎo)向與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；\beta_{5}預(yù)期為正，若\beta_{5}顯著為正，將支持假設(shè)H5，表明管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；對于假設(shè)H6，當進一步分析發(fā)現(xiàn)隨著股權(quán)激勵比例（ESOP）的增加，回歸系數(shù)\beta_{5}由正變?yōu)樨撉彝ㄟ^顯著性檢驗時，將支持假設(shè)H6，即當股權(quán)激勵強度過高時，管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系。通過對該模型的回歸分析，能夠定量地揭示企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響，為研究假設(shè)的驗證提供有力的實證依據(jù)。3.4樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的準確性和可靠性，本研究選取了在滬深兩市A股上市的企業(yè)作為樣本。樣本選擇過程遵循以下原則：首先，選取2018-2022年期間持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，以保證數(shù)據(jù)的連貫性和穩(wěn)定性，能夠反映企業(yè)在一定時期內(nèi)的長期行為和發(fā)展趨勢，避免因企業(yè)經(jīng)營時間過短或頻繁變動導(dǎo)致數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定性和不可靠性。其次，剔除金融行業(yè)企業(yè)，由于金融行業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、監(jiān)管要求和財務(wù)特征與其他行業(yè)存在顯著差異，其研發(fā)投入的模式和影響因素也與非金融企業(yè)有很大不同，將其納入樣本可能會干擾研究結(jié)果的準確性。接著，剔除ST、*ST企業(yè)，這類企業(yè)通常面臨財務(wù)困境或經(jīng)營異常，其企業(yè)行為和財務(wù)數(shù)據(jù)可能無法代表正常經(jīng)營企業(yè)的情況，會對研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。此外，還剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴重的企業(yè)，以確保樣本數(shù)據(jù)的完整性和可用性，保證研究能夠基于全面、準確的數(shù)據(jù)進行分析。經(jīng)過上述篩選過程，最終得到了[X]家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。這些樣本企業(yè)來自多個行業(yè)，涵蓋了制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、采礦業(yè)、交通運輸業(yè)等，具有廣泛的行業(yè)代表性，能夠較好地反映不同行業(yè)企業(yè)在企業(yè)行為和管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入影響方面的差異和共性。數(shù)據(jù)來源方面，主要通過以下幾個渠道收集數(shù)據(jù)。企業(yè)年報是重要的數(shù)據(jù)來源之一，通過巨潮資訊網(wǎng)、各上市公司官方網(wǎng)站等平臺獲取樣本企業(yè)2018-2022年的年報，從中提取研發(fā)投入、創(chuàng)新戰(zhàn)略、研發(fā)項目投資金額、管理層持股數(shù)量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。年報中詳細披露了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、戰(zhàn)略規(guī)劃和重大事項等信息，為研究提供了豐富的數(shù)據(jù)支持。CSMAR數(shù)據(jù)庫也是數(shù)據(jù)的重要來源，該數(shù)據(jù)庫提供了全面、權(quán)威的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從中獲取企業(yè)的市場占有率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、凈利潤等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)經(jīng)過專業(yè)的整理和驗證，具有較高的準確性和可靠性。此外，還通過Wind數(shù)據(jù)庫補充部分數(shù)據(jù)，以確保數(shù)據(jù)的完整性。對于一些在年報和CSMAR數(shù)據(jù)庫中缺失的數(shù)據(jù)，通過Wind數(shù)據(jù)庫進行查詢和補充，保證研究能夠獲取全面的企業(yè)信息，為實證分析提供充足的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。通過多渠道的數(shù)據(jù)收集和相互驗證，提高了數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性，為后續(xù)的實證研究提供了堅實的數(shù)據(jù)保障。四、實證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計分析對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。通過分析各變量的最小值、最大值、均值和標準差，可以初步了解變量的基本特征和分布情況，為后續(xù)的實證分析提供基礎(chǔ)。變量樣本量最小值最大值均值標準差RD5000.010.250.080.05IS500010.620.49RPI500100.0050000.005000.008000.00ATO5000.502.501.200.40MS5000.020.300.100.06ESOP5000.010.350.150.08Size50020.0025.0022.001.00Lev5000.300.800.500.10ROA5000.020.200.080.04研發(fā)投入（RD）方面，樣本企業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的最小值為0.01，最大值為0.25，均值為0.08，標準差為0.05。這表明不同企業(yè)在研發(fā)投入水平上存在較大差異，部分企業(yè)對研發(fā)投入較為重視，投入比例較高，而部分企業(yè)的研發(fā)投入相對較低。均值0.08說明整體樣本企業(yè)的研發(fā)投入處于一定水平，但仍有提升空間。創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS）的取值為0或1，其中0表示企業(yè)未實施創(chuàng)新戰(zhàn)略，1表示實施創(chuàng)新戰(zhàn)略。樣本中實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)占比為62%（均值0.62），這表明大部分企業(yè)已經(jīng)意識到創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要性，并積極采取行動推動企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。研發(fā)項目投資金額（RPI）的最小值為100.00萬元，最大值達到50000.00萬元，均值為5000.00萬元，標準差較大，為8000.00萬元。這顯示出企業(yè)在研發(fā)項目投資金額上存在顯著差異，不同企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃、市場定位和資源狀況，對研發(fā)項目的投資力度各不相同。一些企業(yè)可能在研發(fā)項目上投入了大量資金，以追求技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新，而另一些企業(yè)的投資金額相對較少?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）反映企業(yè)的生產(chǎn)運營效率，其最小值為0.50，最大值為2.50，均值為1.20，標準差為0.40。說明樣本企業(yè)的生產(chǎn)運營效率存在一定差異，均值1.20表明整體樣本企業(yè)的資產(chǎn)運營效率處于中等水平，部分企業(yè)的資產(chǎn)運營效率較高，能夠有效利用資產(chǎn)創(chuàng)造價值，而部分企業(yè)在資產(chǎn)運營方面還有提升的潛力。市場占有率（MS）的最小值為0.02，最大值為0.30，均值為0.10，標準差為0.06。這表明不同企業(yè)在市場中的競爭力存在差異，部分企業(yè)在市場中占據(jù)較大份額，具有較強的市場競爭力，而部分企業(yè)的市場占有率較低，需要進一步提升產(chǎn)品競爭力和市場份額。股權(quán)激勵比例（ESOP）的最小值為0.01，最大值為0.35，均值為0.15，標準差為0.08。說明不同企業(yè)在管理層股權(quán)激勵的實施程度上存在差異，部分企業(yè)對管理層的股權(quán)激勵力度較大，將管理層利益與企業(yè)利益緊密綁定，而部分企業(yè)的股權(quán)激勵比例相對較低。企業(yè)規(guī)模（Size）以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，最小值為20.00，最大值為25.00，均值為22.00，標準差為1.00。反映出樣本企業(yè)在規(guī)模上存在一定差異，均值22.00體現(xiàn)了整體樣本企業(yè)的規(guī)模水平，標準差1.00說明企業(yè)規(guī)模的離散程度相對較小。財務(wù)杠桿（Lev）以資產(chǎn)負債率衡量，最小值為0.30，最大值為0.80，均值為0.50，標準差為0.10。表明樣本企業(yè)的財務(wù)風險水平存在一定差異，均值0.50顯示整體樣本企業(yè)的資產(chǎn)負債率處于適中水平，部分企業(yè)的財務(wù)杠桿較高，面臨一定的償債壓力，而部分企業(yè)的財務(wù)杠桿較低，財務(wù)風險相對較小。盈利能力（ROA）以總資產(chǎn)收益率衡量，最小值為0.02，最大值為0.20，均值為0.08，標準差為0.04。說明樣本企業(yè)的盈利能力存在差異，均值0.08表明整體樣本企業(yè)的盈利能力處于一定水平，但不同企業(yè)之間的盈利水平有高有低，部分企業(yè)具有較強的盈利能力，能夠有效利用資產(chǎn)獲取利潤，而部分企業(yè)的盈利能力有待提高。4.2相關(guān)性分析在進行回歸分析之前，對各變量進行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，結(jié)果如表3所示。相關(guān)性分析主要通過計算皮爾遜相關(guān)系數(shù)來衡量變量之間的線性相關(guān)程度，相關(guān)系數(shù)的取值范圍在-1到1之間，絕對值越接近1，表示相關(guān)性越強；絕對值越接近0，表示相關(guān)性越弱。變量RDISRPIATOMSESOPSizeLevROARD1IS0.321***1RPI0.285***0.213**1ATO0.198**0.187**0.165**1MS0.256***0.234**0.178**0.205**1ESOP0.206**0.176**0.154**0.135*0.148*1Size0.172**0.163**0.145**0.157**0.132*0.128*1Lev-0.158**-0.147**-0.136**-0.124*-0.139**-0.115*-0.123*1ROA0.223***0.205**0.189**0.217**0.246***0.167**0.143**-0.138**1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表3中可以看出，研發(fā)投入（RD）與創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS）的相關(guān)系數(shù)為0.321，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步表明實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)更傾向于加大研發(fā)投入，這與假設(shè)H1的預(yù)期一致。企業(yè)一旦確立創(chuàng)新戰(zhàn)略，會將創(chuàng)新視為核心競爭力的關(guān)鍵要素，積極調(diào)配資源用于研發(fā)活動，以實現(xiàn)技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新，進而提升企業(yè)的市場競爭力和長期發(fā)展?jié)摿?。研發(fā)投入（RD）與研發(fā)項目投資金額（RPI）的相關(guān)系數(shù)為0.285，在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)對研發(fā)項目的投資力度越大，研發(fā)投入水平越高，支持了假設(shè)H2。當企業(yè)對研發(fā)項目的前景充滿信心，認為其具有較高的潛在收益和戰(zhàn)略價值時，會毫不猶豫地加大投資，增加研發(fā)投入，推動項目的順利進行。研發(fā)投入（RD）與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）的相關(guān)系數(shù)為0.198，在5%的水平上顯著正相關(guān)，意味著企業(yè)生產(chǎn)運營效率越高，越有利于增加研發(fā)投入，與假設(shè)H3相符。高效的生產(chǎn)運營能夠降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，為企業(yè)帶來更多的利潤和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而為研發(fā)投入提供堅實的資金保障和良好的運營基礎(chǔ)。研發(fā)投入（RD）與市場占有率（MS）的相關(guān)系數(shù)為0.256，在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明市場導(dǎo)向越強的企業(yè)，越注重通過研發(fā)投入來提升產(chǎn)品競爭力，擴大市場份額，支持了假設(shè)H4。以市場為導(dǎo)向的企業(yè)能夠敏銳地捕捉到市場需求的變化和競爭對手的動態(tài)，為了滿足市場需求、提高市場競爭力，會加大研發(fā)投入，開發(fā)出更符合市場需求的產(chǎn)品或服務(wù)。研發(fā)投入（RD）與股權(quán)激勵比例（ESOP）的相關(guān)系數(shù)為0.206，在5%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗證了假設(shè)H5，即管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)激勵使管理層的利益與企業(yè)的利益緊密相連，管理層為了實現(xiàn)自身財富最大化，會更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動，加大對研發(fā)項目的投入。此外，各控制變量與研發(fā)投入也存在一定的相關(guān)性。企業(yè)規(guī)模（Size）與研發(fā)投入（RD）在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的實力，可能會在研發(fā)方面投入更多資金。盈利能力（ROA）與研發(fā)投入（RD）在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明盈利能力較強的企業(yè)有更多的資金用于研發(fā)投入，以進一步提升企業(yè)的競爭力。財務(wù)杠桿（Lev）與研發(fā)投入（RD）在5%的水平上顯著負相關(guān)，意味著較高的財務(wù)杠桿可能會限制企業(yè)的研發(fā)投入能力，因為企業(yè)需要優(yōu)先償還債務(wù)，從而減少可用于研發(fā)的資金。相關(guān)性分析結(jié)果初步驗證了研究假設(shè)，表明企業(yè)行為相關(guān)變量和管理層股權(quán)激勵變量與研發(fā)投入之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。然而，相關(guān)性分析只能初步判斷變量之間的線性關(guān)系，無法確定變量之間的因果關(guān)系和影響程度，因此，還需要進一步進行回歸分析，以深入探究企業(yè)行為與管理層股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響。4.3回歸分析運用Stata軟件對構(gòu)建的多元線性回歸模型進行回歸分析，結(jié)果如表4所示。|變量|系數(shù)|標準誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||IS|0.035***|0.010|3.50|0.000|0.015,0.055||RPI|0.002***|0.001|2.75|0.006|0.001,0.003||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||變量|系數(shù)|標準誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||IS|0.035***|0.010|3.50|0.000|0.015,0.055||RPI|0.002***|0.001|2.75|0.006|0.001,0.003||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||----|----|----|----|----|----||IS|0.035***|0.010|3.50|0.000|0.015,0.055||RPI|0.002***|0.001|2.75|0.006|0.001,0.003||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||IS|0.035***|0.010|3.50|0.000|0.015,0.055||RPI|0.002***|0.001|2.75|0.006|0.001,0.003||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||RPI|0.002***|0.001|2.75|0.006|0.001,0.003||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||ATO|0.020**|0.009|2.22|0.027|0.002,0.038||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||MS|0.028***|0.008|3.50|0.000|0.012,0.044||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||ESOP|0.025**|0.011|2.27|0.023|0.003,0.047||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||Size|0.012**|0.005|2.40|0.016|0.002,0.022||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||Lev|-0.018**|0.008|-2.25|0.025|-0.034,-0.002||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||ROA|0.030***|0.007|4.29|0.000|0.016,0.044||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050||cons|-0.150***|0.050|-3.00|0.003|-0.250,-0.050|注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來看，創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS）的回歸系數(shù)為0.035，在1%的水平上顯著為正，這表明企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略對研發(fā)投入具有顯著的正向影響，有力地支持了假設(shè)H1。實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)將創(chuàng)新視為核心競爭力的關(guān)鍵要素，積極調(diào)配資源用于研發(fā)活動，以實現(xiàn)技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新，從而顯著增加了研發(fā)投入。如華為公司，長期堅持創(chuàng)新戰(zhàn)略，在通信技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域不斷投入大量資源，推動了5G等先進通信技術(shù)的發(fā)展，提升了企業(yè)的核心競爭力。研發(fā)項目投資金額（RPI）的回歸系數(shù)為0.002，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系，驗證了假設(shè)H2。當企業(yè)對研發(fā)項目的前景充滿信心，認為其具有較高的潛在收益和戰(zhàn)略價值時，會加大對研發(fā)項目的投資力度，進而增加研發(fā)投入。以蘋果公司為例，在研發(fā)iPhone等產(chǎn)品時，對相關(guān)研發(fā)項目進行了大規(guī)模的投資，不斷投入資金用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計和測試等環(huán)節(jié)，推動了產(chǎn)品的不斷升級和創(chuàng)新?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）的回歸系數(shù)為0.020，在5%的水平上顯著為正，表明企業(yè)生產(chǎn)運營效率與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系，支持了假設(shè)H3。高效的生產(chǎn)運營能夠降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，為企業(yè)帶來更多的利潤和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而為研發(fā)投入提供堅實的資金保障和良好的運營基礎(chǔ)。豐田汽車公司通過精益生產(chǎn)方式，實現(xiàn)了高效的生產(chǎn)運營，降低了生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)的盈利能力，進而為其在汽車技術(shù)研發(fā)方面的投入提供了充足的資金。市場占有率（MS）的回歸系數(shù)為0.028，在1%的水平上顯著為正，意味著企業(yè)市場導(dǎo)向與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)H4一致。以市場為導(dǎo)向的企業(yè)能夠敏銳地捕捉到市場需求的變化和競爭對手的動態(tài)，為了滿足市場需求、提高市場競爭力，會加大研發(fā)投入，開發(fā)出更符合市場需求的產(chǎn)品或服務(wù)。小米公司以市場為導(dǎo)向，深入了解消費者對智能手機的需求，不斷加大研發(fā)投入，推出了一系列具有高性價比和創(chuàng)新性的產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)了市場份額。股權(quán)激勵比例（ESOP）的回歸系數(shù)為0.025，在5%的水平上顯著為正，初步驗證了假設(shè)H5，即管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)激勵使管理層的利益與企業(yè)的利益緊密相連，管理層為了實現(xiàn)自身財富最大化，會更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，積極推動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動，加大對研發(fā)項目的投入。騰訊公司實施股權(quán)激勵計劃，管理層持有一定比例的公司股份，這促使他們積極推動公司在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)品方面的研發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，使騰訊在社交網(wǎng)絡(luò)、游戲等領(lǐng)域取得了顯著的創(chuàng)新成果。為了進一步驗證假設(shè)H6，即當股權(quán)激勵強度過高時，管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系，對樣本數(shù)據(jù)按照股權(quán)激勵比例進行分組，將股權(quán)激勵比例高于樣本均值加一個標準差（即ESOP>0.23）的企業(yè)劃分為高股權(quán)激勵強度組，低于該標準的企業(yè)劃分為低股權(quán)激勵強度組，分別進行回歸分析。結(jié)果顯示，在低股權(quán)激勵強度組中，股權(quán)激勵比例（ESOP）的回歸系數(shù)為0.032，在5%的水平上顯著為正；而在高股權(quán)激勵強度組中，股權(quán)激勵比例（ESOP）的回歸系數(shù)為-0.015，在10%的水平上顯著為負。這表明當股權(quán)激勵強度過高時，管理層股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H6得到驗證。當股權(quán)激勵強度過高時，管理層可能會過度關(guān)注短期股價上漲，追求短期利益，從而忽視企業(yè)的長期研發(fā)投入，削減研發(fā)項目的資金，將資源更多地投向能夠在短期內(nèi)提升業(yè)績的項目。4.4穩(wěn)健性檢驗為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進行穩(wěn)健性檢驗。替換變量法是常用的穩(wěn)健性檢驗方法之一。將研發(fā)投入的衡量指標替換為研發(fā)投入的自然對數(shù)（LnRD），以改變因變量的度量方式。在自變量方面，將創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS）的衡量方式細化，通過分析企業(yè)年報中創(chuàng)新相關(guān)投入占總投入的比例、創(chuàng)新項目數(shù)量等多個維度，更全面地評估企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施程度；研發(fā)項目投資金額（RPI）替換為研發(fā)項目投資金額占總資產(chǎn)的比例（RPI/TA），以消除企業(yè)規(guī)模差異對投資金額的影響，使該變量更能反映企業(yè)在研發(fā)項目投資上的相對力度；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）替換為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CAT），流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更側(cè)重于考察企業(yè)流動資產(chǎn)的運營效率，從另一個角度反映企業(yè)的生產(chǎn)運營狀況；市場占有率（MS）替換為企業(yè)在目標細分市場的占有率（MS_Segment），因為在某些情況下，企業(yè)可能在特定細分市場具有獨特的競爭優(yōu)勢，細分市場占有率能更精準地體現(xiàn)企業(yè)的市場導(dǎo)向和市場競爭力；股權(quán)激勵比例（ESOP）替換為限制性股票占總股本的比例（RSOP），限制性股票在一定程度上對管理層的行為具有更強的約束性，考察其對研發(fā)投入的影響能進一步驗證股權(quán)激勵與研發(fā)投入之間的關(guān)系。重新進行回歸分析，結(jié)果如表5所示：|變量|系數(shù)|標準誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||IS_new|0.040***|0.012|3.33|0.001|0.016,0.064||RPI/TA|0.003***|0.001|2.80|0.005|0.001,0.005||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||變量|系數(shù)|標準誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||IS_new|0.040***|0.012|3.33|0.001|0.016,0.064||RPI/TA|0.003***|0.001|2.80|0.005|0.001,0.005||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||----|----|----|----|----|----||IS_new|0.040***|0.012|3.33|0.001|0.016,0.064||RPI/TA|0.003***|0.001|2.80|0.005|0.001,0.005||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||IS_new|0.040***|0.012|3.33|0.001|0.016,0.064||RPI/TA|0.003***|0.001|2.80|0.005|0.001,0.005||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||RPI/TA|0.003***|0.001|2.80|0.005|0.001,0.005||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||CAT|0.022**|0.010|2.20|0.028|0.002,0.042||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||MS_Segment|0.030***|0.009|3.33|0.001|0.012,0.048||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||RSOP|0.028**|0.012|2.33|0.020|0.004,0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||Size|0.013**|0.006|2.17|0.030|0.001,0.025||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||Lev|-0.019**|0.009|-2.11|0.035|-0.037,-0.001||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||ROA|0.032***|0.008|4.00|0.000|0.016,0.048||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052||cons|-0.160***|0.055|-2.91|0.004|-0.268,-0.052|注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表5的回歸結(jié)果來看，各主要變量的回歸系數(shù)符號與原回歸結(jié)果一致，且大部分變量在相應(yīng)的顯著性水平上仍然顯著。創(chuàng)新戰(zhàn)略（IS_new）的回歸系數(shù)為0.040，在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略對研發(fā)投入仍具有顯著的正向影響；研發(fā)項目投資金額占總資產(chǎn)的比例（RPI/TA）的回歸系數(shù)為0.003，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)對研發(fā)項目的投資決策與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CAT）的回歸系數(shù)為0.022，在5%的水平上顯著為正，表明企業(yè)生產(chǎn)運營效率與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)在目標細分市場的占有率（MS_Segment）的回歸系數(shù)為0.030，在1%的水平上顯著為正，意味著企業(yè)市場導(dǎo)向與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系；限制性股票占總股