小米集團(tuán)供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃案例研究摘要2016年，國家通過發(fā)行一系列政策以及相應(yīng)的地方性法規(guī)以促進(jìn)新時(shí)代發(fā)展環(huán)境下的中國企業(yè)發(fā)展，其范圍涵蓋廣闊，主要針對中小企業(yè)發(fā)展融資難問題。本文中所討論的供應(yīng)鏈金融正是近些年來所建立的一種全新類型的融資發(fā)展模式。具體而言，處于整體市場供應(yīng)鏈交易劣勢地位中的小微企業(yè)、中小型企業(yè)可以通過利用自身應(yīng)收賬款結(jié)合企業(yè)的信用體系獲取現(xiàn)金流，從而實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)資金鏈的流通，提高盈利能力和發(fā)展效率。這項(xiàng)研究首先對供應(yīng)鏈金融模式下的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了深度的分析和整理，明確了供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化模式的核心概念，以及與風(fēng)險(xiǎn)管理分析相關(guān)的關(guān)鍵概念。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合小米集團(tuán)的實(shí)際情況提出了一套適合小米集團(tuán)的基于資產(chǎn)證券化模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略方案。然后，我們對小米集團(tuán)的供應(yīng)鏈金融反向保理ABS專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行了詳細(xì)的案例分析。在這個(gè)案例當(dāng)中，我們從理論層面上對該專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行了詳細(xì)分析并提出了解決方案。鑒于小米公司的基本資產(chǎn)屬性和資產(chǎn)證券化后的交易模式，我們成功地確定了ABS專項(xiàng)計(jì)劃中的三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)類別：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和證券化風(fēng)險(xiǎn)。隨后，我們從信用增級(jí)角度出發(fā)設(shè)計(jì)了一個(gè)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理框架，并通過構(gòu)建基于蒙特卡洛模擬的組合優(yōu)化模型來實(shí)現(xiàn)對這三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)的控制和轉(zhuǎn)移。通過深度的方案分析，我們?yōu)橹袊谖磥硎袌霏h(huán)境下的企業(yè)供應(yīng)鏈金融發(fā)展提供了有價(jià)值的思考和建議。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；供應(yīng)鏈金融ABS；反向保理；風(fēng)險(xiǎn)控制XiaomiGroupsupplychainfinanceABSspecialprogramcasestudyAbstractThestate,in2016,releasedvariouspoliciesandrelatedlocalrulesaimedatfosteringthegrowthofChinesebusinesseswithinthenewera'sdevelopmentalframework,primarilyfocusingonthefinancialchallengesfacedbysmallandmedium-sizedenterprises.Thispaperdelvesintosupplychainfinance,arecentlydevelopedmodelforfinancialdevelopment.Particularly,smallandmicrobusinesses,aswellasthoseinalesserrolewithinthebroadermarketsupplychain,cangeneratecashflowthroughtheintegrationoftheiraccountsreceivablewiththeenterprisecreditsystem.Thisstrategyaimstofostersustainablegrowthoftheirbusinesses,enhancecapitalchainflow,andboostbothprofitabilityanddevelopmentalefficiency.Theprimaryfocusofthisdocumentistoexamineandscrutinizepertinentscholarlyworkswithinthecontextofthesupplychainfinanceframework,elucidatingparticularnotionsofsupplychainfinance,theassetsecuritizationmodel,anddistinctaspectspertainingtoriskmanagementanalysis.Additionally,itconductsafocusedcasestudyonthereversefactoringoftheABSspecialplaninXiaomiGroup'ssupplychainfinance.BasedonXiaomi'sinherentassettraitsandtheuniqueconfigurationofitspost-assetsecuritizationtransactionframework,theABSspecialplancategorizestheprimaryrisksintothreetypes:inherentassetrisk,systemicrisk,andsecuritizationrisk.Byexaminingtheproposal,weaimtoofferinsightsandassistanceforadvancingenterprisesupplychainfinanceintheupcomingmarketlandscapeofChina.Keywords:assetsecuritization;supplychainfinanceABS;reversefactoring;riskcontrol

目錄TOC\o"1-1"\h\z\t"標(biāo)題2,1,標(biāo)題3,1"一前言 1（一）研究背景及意義 1（二）文獻(xiàn)綜述 1（三）研究內(nèi)容 1二小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃概況分析 3（一）小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃概況 31、小米通訊公司背景 32、小米供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目概況 3（二）小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃分析 41、小米供應(yīng)鏈金融ABS底層資產(chǎn) 42、小米供應(yīng)鏈金融ABS流程分析 4（三）小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 41、小米供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 52、小米供應(yīng)鏈金融ABS證券化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 53、小米供應(yīng)鏈金融ABS收益性風(fēng)險(xiǎn) 5三小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)控制改進(jìn)建議 6（一）小米供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制方案 6（二）政策建議 6四結(jié)論 7參考文獻(xiàn) 8致謝 10 一前言（一）研究背景及意義隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，各個(gè)行業(yè)間的爭奪變得更為激烈，同時(shí)伴隨著買方市場的出現(xiàn)，商業(yè)信用模式已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)為了獲得更大的市場份額和提高盈利的核心策略。隨著信用政策逐漸放寬，企業(yè)應(yīng)收賬款的數(shù)量持續(xù)增加，賬期也隨之延長，這導(dǎo)致了周轉(zhuǎn)速度的下降，變成了供應(yīng)鏈中企業(yè)資金管理的常見方式。由于應(yīng)收賬款是由銷售產(chǎn)品而產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)，因此在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中其占比并不高，但是卻影響到企業(yè)的現(xiàn)金流，從而造成資金短缺問題。在當(dāng)前的宏觀環(huán)境中，如何高效地運(yùn)用應(yīng)收賬款已經(jīng)變成了企業(yè)減輕資金緊張的關(guān)鍵策略。目前，我國大部分中小企業(yè)都面臨著應(yīng)收賬款回收難、壞賬率高等問題，其原因主要是由于信用體系不健全、應(yīng)收賬款管理水平低下等因素造成的。此外，由于我國銀行貸款審批資格的限制，供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)通常很難通過銀行途徑獲得資金支持。在這種情況下，中小企業(yè)為了維持生存與發(fā)展就必須尋求其他渠道來進(jìn)行資金籌措，其中之一就是賒銷。這批中小型企業(yè)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款主要源自信用評級(jí)較高的大公司，這些公司通常具備更強(qiáng)的償還能力和更低的違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中小企業(yè)由于其自身規(guī)模小、資金緊張等原因，很難從商業(yè)銀行得到貸款支持。因此，采用這種類型的應(yīng)收賬款作為融資途徑，已經(jīng)逐漸成為中小型企業(yè)在尋找新的融資渠道時(shí)的新選項(xiàng)。因此，在“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的大環(huán)境下，作為底層資產(chǎn)的高質(zhì)量應(yīng)收賬款供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳?，我國已出臺(tái)多項(xiàng)政策支持供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展。在最近的幾年中，供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的成功發(fā)布數(shù)量經(jīng)歷了明顯的上升，這些產(chǎn)品主要是由核心企業(yè)推動(dòng)的，其主要目的是為了幫助上游的中小企業(yè)解決他們在融資時(shí)遇到的資產(chǎn)證券化難題。供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，僅局限于供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的應(yīng)收賬款證券化和存貨質(zhì)押擔(dān)保債權(quán)證券化等。雖然供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款類ABS與信用貸款在其核心上存在許多相似性，但其發(fā)行是基于上游和下游企業(yè)之間的實(shí)際交易情況。在交易結(jié)構(gòu)方面，它既不同于傳統(tǒng)的商業(yè)信用，又有別于信用貸款，而是一種新型的應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品。因此，從宏觀角度來看，該金融工具相較于信用債具有更高的收益優(yōu)勢，同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也更為可控，這使得它更符合穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)投資者的需求，成為一種標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具。供應(yīng)鏈金融作為一種新型的金融產(chǎn)品，對于緩解我國中小企業(yè)融資難，提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量，改善社會(huì)資源配置等方面有著積極作用。更明確地說，那些在整體市場供應(yīng)鏈交易中處于不利地位的小微企業(yè)和中小型企業(yè)，可以通過整合自身的應(yīng)收賬款和信用體系來獲得現(xiàn)金流，這不僅可以推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，還可以促進(jìn)資金鏈的流通，從而提高企業(yè)的盈利能力和發(fā)展效率。（二）文獻(xiàn)綜述（1）風(fēng)險(xiǎn)研究方法方面在識(shí)別和評估供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，F(xiàn)ayyaz提出了一個(gè)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模型，該模型旨在預(yù)測供應(yīng)鏈金融參與者可能遭遇的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文首先介紹了信用評估的基本理論，包括傳統(tǒng)信用評估方法及其局限性。Hallikas深入地闡述了供應(yīng)鏈融資的概念和與之關(guān)聯(lián)的信用風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合了主體評級(jí)和債務(wù)評級(jí)信用的風(fēng)險(xiǎn)度量，利用Logistic回歸方法構(gòu)建了相應(yīng)的模型并進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析。在此基礎(chǔ)上，我們分析了不同類型的供應(yīng)鏈金融參與者所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步討論了不同類型參與者之間存在的相互影響關(guān)系。MorettoAntonella推出了一個(gè)供應(yīng)鏈信用評估模型，該模型能夠全面考慮供應(yīng)商的財(cái)務(wù)狀況和買方給出的運(yùn)營評價(jià)；同時(shí)還可以通過計(jì)算不同類型的信用風(fēng)險(xiǎn)來分析其影響因素。此項(xiàng)研究也從利益相關(guān)者的理論視角開始，深入探索了此模型為所有相關(guān)的利益方帶來的好處以及它們所遭遇的難題。本文在以上研究成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出了供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型的設(shè)計(jì)思路，并且將此框架應(yīng)用于具體實(shí)例中去分析和檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目尚行院陀行浴钚琅c其他研究者采用了主成分分析技術(shù)，成功地建立了一個(gè)用于信用風(fēng)險(xiǎn)評估的Logistic回歸分析模型。該方法可以用來分析供應(yīng)鏈金融中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。通過對該模型的深度剖析，我們識(shí)別了供應(yīng)鏈金融可能面臨的各種挑戰(zhàn)，并建議金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)過分依賴現(xiàn)有的專家建議，而是應(yīng)該建立一個(gè)以專業(yè)客戶為中心的數(shù)據(jù)庫，以便更有效地為金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。（2）融資業(yè)務(wù)處理以及風(fēng)險(xiǎn)管理措施趙慧玲和她的團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)性的過程，應(yīng)該從全局的角度來考慮，銀行作為供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵角色，必須發(fā)揮其應(yīng)有的作用。朱同江和他的團(tuán)隊(duì)針對供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題，給出了他們的建議。楊馨雨對供應(yīng)鏈金融的籌資方式進(jìn)行了深入研究，并對與信用風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的議題進(jìn)行了探討；宋華設(shè)計(jì)了一個(gè)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的框架，并從各個(gè)要素、結(jié)構(gòu)和流程等多個(gè)角度為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了建議。在供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理方面，劉婧鈺強(qiáng)調(diào)了信用風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)中的重要性，并建議制定基于科學(xué)的信用評價(jià)體系和合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。（3）同類企業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)具體而言，張聰(2022)則具體分析了與小米具有相類似的企業(yè)模式的京東集團(tuán)作為分析，通過解析京東公司運(yùn)營模式以及旗下相關(guān)金融產(chǎn)品與風(fēng)控體系對于現(xiàn)代電商產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)控制做出了細(xì)化的解構(gòu)；而范曉(2023)則將海爾旗下的智家體系的供應(yīng)鏈進(jìn)行分析，為本文的時(shí)代性供應(yīng)鏈分析提供了較大的參考價(jià)值。（4）供應(yīng)鏈ABS風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)相關(guān)齊英（2023）等人通過層次分析法提出ABS內(nèi)容在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面應(yīng)當(dāng)側(cè)重和重點(diǎn)加強(qiáng)的領(lǐng)域，以此提出證券化與ABS項(xiàng)目對于風(fēng)險(xiǎn)控制的作用；而劉洪瑜（2023）和劉雪（2023）則著重于反向保理ABS概念的作用與適用性的具體化分析；最后，馬小婷（2023）等人則對與供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目整體創(chuàng)新性進(jìn)行了綜合分析，通過結(jié)合多個(gè)ABS案例量化解析了ABS對于企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)際作用與效益。（三）研究內(nèi)容本研究的核心思路是通過深入的理論探討和分析，特別是圍繞中小企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的資產(chǎn)證券化和融資產(chǎn)品，從理論到實(shí)際案例進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。文章首先詳細(xì)解釋了供應(yīng)鏈金融中資產(chǎn)證券化的含義和其概念的重要性，然后探討了供應(yīng)鏈金融在當(dāng)前背景下的發(fā)展趨勢和存在的問題。通過對國內(nèi)外學(xué)者的文獻(xiàn)進(jìn)行綜合梳理，我們總結(jié)了供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和相關(guān)的理論支持。此外，文章還通過引用小米集團(tuán)自行發(fā)布的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品為例，詳細(xì)分析了小米集團(tuán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)特性以及資產(chǎn)證券化后供應(yīng)鏈交易結(jié)構(gòu)的具體細(xì)節(jié)。接著，文章深入探討了小米集團(tuán)供應(yīng)鏈金融的反向保理ABS專項(xiàng)計(jì)劃，并進(jìn)行了針對性的案例分析。通過識(shí)別該專項(xiàng)計(jì)劃中的三大風(fēng)險(xiǎn)類別：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和證券化風(fēng)險(xiǎn)，文章最終通過對方案內(nèi)容的詳細(xì)分析，提出了相應(yīng)的建議，并為小米集團(tuán)在中國當(dāng)前市場環(huán)境下的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化提供了一些思考方向。

二小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃概況分析（一）小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃概況1、小米通訊公司背景小米公司于2010年4月創(chuàng)立，從那時(shí)開始，小米經(jīng)歷了飛速的成長，并成功構(gòu)建了其獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)布局。從最初的手機(jī)制造商到現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，小米一直都是一個(gè)傳奇，而這一切與它獨(dú)特的商業(yè)模式息息相關(guān)。小米在智能手機(jī)技術(shù)上的獨(dú)特之處在于它采用了基于智能硬件、應(yīng)用商店以及MIUI的集成策略。通過這種商業(yè)模式，小米成功地將產(chǎn)品從單一的功能向多元化轉(zhuǎn)變。小米將硬件技術(shù)作為其核心，致力于為軟件和服務(wù)提供全方位的支持，以確保能夠滿足用戶多樣化的需求；小米通過與第三方合作提供增值業(yè)務(wù)，使其成為一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈。小米對其用戶數(shù)據(jù)實(shí)施了精細(xì)的管理策略，并將線上流量作為核心，這不僅豐富了其生態(tài)體系，還為其帶來了商業(yè)利潤。從另外一個(gè)角度看，這正是小米在手機(jī)市場取得巨大成就的關(guān)鍵所在。從一個(gè)不同的視角來看，那便是物聯(lián)網(wǎng)（LOT）。物聯(lián)網(wǎng)是一種基于傳感器網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用模式，它可以幫助人們更便捷地獲取與物品相關(guān)的各種信息，包括位置信息、溫度濕度以及人體健康狀態(tài)等。小米已經(jīng)成功地搭建了一個(gè)包括手機(jī)配件、日常消費(fèi)品以及智能設(shè)備在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，并且其業(yè)務(wù)也在持續(xù)地增長。小米生態(tài)鏈?zhǔn)且环N基于互聯(lián)網(wǎng)思維而建立起來的商業(yè)模式，它強(qiáng)調(diào)以用戶體驗(yàn)為核心，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈，將企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源有效結(jié)合。在最近幾年的時(shí)間里，像紫米、智米和華米這些估值超越10億美元的企業(yè)也在小米的生態(tài)鏈中得到了培育和發(fā)展。小米通過不斷地完善自己的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品體系，為用戶提供豐富的應(yīng)用體驗(yàn)。小米采用了其特有的“生態(tài)鏈模式”來搭建一個(gè)龐大的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，該平臺(tái)能夠一次性連接超過1.3億臺(tái)的智能設(shè)備。根據(jù)小米集團(tuán)在2021年至2022年期間公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（如表3.1所示），小米集團(tuán)的所有業(yè)務(wù)都顯示出不同程度的逐漸減少和下跌的趨勢。2022年，由于疫情的沖擊，全球的市場經(jīng)濟(jì)都顯示出了某種程度的下降趨勢，眾多上市公司都遭受了各種程度的打擊。因此，2022年的收入同比下降了14.7%，而經(jīng)過調(diào)整的凈利潤同比下降了69.7%。在2022年，小米集團(tuán)的總收益達(dá)到了2800億元，與前一年相比下降了14.7%。其凈收益也經(jīng)歷了顯著的下滑，與2021年相比，2022年下降了87.2%。表3.1小米公司2021-2022主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（人民幣：百萬元）截止2022年12月31日2021年12月31日總收入280044.02 328309.14毛利47577.19 58260.94營業(yè)利潤6075.55 20022.7凈收入2474.03 19339.32現(xiàn)金變動(dòng)凈額4095.68-31240.82、小米供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目概況以下是“中信證券——小米1號(hào)第1期供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（也被稱為“小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃”）的簡要描述（參見表3.2）。表3.2“保理云1-50期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”概況發(fā)行規(guī)模本期發(fā)行規(guī)模3億元，其中優(yōu)先級(jí)2.85億元，次級(jí)0.15億元原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)重慶小米商業(yè)保理有限公司債務(wù)人核心企業(yè)/共同債務(wù)人：小米通訊技術(shù)有限公司其他債務(wù)人：珠海小米通訊技術(shù)有限公司(小米通訊全資子公司)基礎(chǔ)資產(chǎn)小米通訊技術(shù)有限公司以及珠海小米通訊技術(shù)有限公司對其上游供應(yīng)商的應(yīng)付款產(chǎn)品期限12個(gè)月，其中循環(huán)期9個(gè)月+攤還期3個(gè)月兌付方式循環(huán)期按季付息，攤還期按月付息并攤還本金分層和評級(jí)優(yōu)先級(jí)(AAA)95%，次級(jí)5%增信方式小米通訊擔(dān)任珠海小米通訊的共同債務(wù)人，超額現(xiàn)金流覆蓋，不合格資產(chǎn)及爭議資產(chǎn)贖回/置換以下是“保理云1-50期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃——小米商業(yè)保理（天津）有限責(zé)任公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）”（通常簡稱為“小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃”）的簡要描述（參見表3.3）表3.3“保理云1-50期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”概況發(fā)行規(guī)模本期發(fā)行規(guī)模50億元原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)小米商業(yè)保理（天津）有限責(zé)任公司債務(wù)人核心企業(yè)/共同債務(wù)人：小米通訊技術(shù)有限公司其他債務(wù)人：珠海小米通訊技術(shù)有限公司(小米通訊全資子公司)基礎(chǔ)資產(chǎn)小米通訊技術(shù)有限公司以及珠海小米通訊技術(shù)有限公司對其上游供應(yīng)商的應(yīng)付款小米通訊科技有限公司，也被稱為“小米通訊”，在小米公司的整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了核心位置，其主要業(yè)務(wù)集中在智能手機(jī)及其相關(guān)硬件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和市場推廣上。小米通訊在發(fā)展過程中因需要不斷地從供應(yīng)商處取得新產(chǎn)品或訂單而與之保持著密切的聯(lián)系。小米通訊獲得了眾多上游供應(yīng)商在手機(jī)配件和研發(fā)制造服務(wù)方面的支持，這導(dǎo)致了許多上級(jí)供應(yīng)商對小米通訊產(chǎn)生了應(yīng)收賬款。由于小米通訊擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力，且在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域具有較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)積累，所以，其采取了與上游供應(yīng)商合作的策略來獲得應(yīng)收賬款。小米采納了根據(jù)需求定制生產(chǎn)作為其生產(chǎn)能力的戰(zhàn)略，其扁平化的銷售渠道和零庫存的特點(diǎn)確保了現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，同時(shí)小米通訊也在努力延長其賬務(wù)周期，以滿足增加資金占用率的需求。此外，供應(yīng)商的信用狀況會(huì)影響到小米通訊的資金鏈，而信用狀況又受到了其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和信用政策的限制。考慮到上述各種因素，小米通訊作為一個(gè)核心企業(yè)，在其特有的集成型貿(mào)易鏈條模式中，選擇了反向保理方式來進(jìn)行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。這不僅為供應(yīng)商提供了更多的靈活性，同時(shí)也突顯了其在資產(chǎn)支持證券制度上的優(yōu)勢。（二）小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃分析1、小米供應(yīng)鏈金融ABS底層資產(chǎn)珠海小米通訊技術(shù)有限公司（簡稱“小米通訊”）向其供應(yīng)商支付的應(yīng)付賬款，也就是上游供應(yīng)商（如表3.4所示）向珠海小米提供手機(jī)屏幕、CPU內(nèi)存、攝像頭等手機(jī)配件和服務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)，是小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃底層資產(chǎn)的一部分。小米通訊通過向供應(yīng)商發(fā)放商業(yè)承兌匯票進(jìn)行融資。由于上游供應(yīng)商提供的商品或服務(wù)導(dǎo)致了對珠海小米通訊的應(yīng)收賬款，小米商業(yè)保理公司在收到這些應(yīng)收賬款后，形成了保理債權(quán)。珠海小米通訊已經(jīng)通過付款確認(rèn)書的方式履行了付款責(zé)任，而小米商業(yè)保理則是將保理債權(quán)賣給了SPV（中信證券），利用應(yīng)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)來發(fā)行資產(chǎn)支持證券。通過資產(chǎn)證券化的方式，實(shí)現(xiàn)了應(yīng)收賬款的處置，減少了小米應(yīng)收賬款融資成本。因此，小米商業(yè)保理公司被視為小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃的初始權(quán)益方。小米商業(yè)保理的成立也標(biāo)志著小米與銀行間合作關(guān)系正式開啟，這也意味著小米的供應(yīng)鏈融資模式得到進(jìn)一步完善。珠海小米通訊是一家在香港注冊的全資子公司，主要專注于智能手機(jī)及其相關(guān)硬件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。小米商業(yè)保理通過與第三方物流公司合作，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)構(gòu)建起“線上”與“線下”相結(jié)合的閉環(huán)供應(yīng)鏈。小米通訊和它的子公司的參與為這個(gè)項(xiàng)目帶來了更多的信任，這使得供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)資金的流通。表3.4小米手機(jī)核心供應(yīng)商研發(fā)制造ODMOEM龍旗、華勤、聞泰英業(yè)達(dá)、富士康屏幕面板前蓋后蓋天馬、京東方、深超藍(lán)思、伯恩、智誠通達(dá)、長盈、三環(huán)CPU內(nèi)存CPU內(nèi)存高通、松果、MTK三星、海力士、鎂光攝像頭模組芯片馬達(dá)鏡頭歐菲、舜宇、丘鈦OV、索尼、三星新思考、美拓斯、三星電機(jī)、浩澤大立光、三星電機(jī)其他電池指紋模組指紋芯片電感應(yīng)器欣旺達(dá)、飛毛腿、光宇歐菲、丘鈦、東聚FPC、匯頂順絡(luò)電子2、小米供應(yīng)鏈金融ABS流程分析小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃的流程如圖3.1所示。圖3.1小米供應(yīng)鏈反向保理ABS流程示意圖（三）小米供應(yīng)鏈金融ABS專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別小米ABS的專項(xiàng)計(jì)劃涵蓋了商業(yè)保理和資產(chǎn)證券化這兩種不同的操作策略。在這兩個(gè)項(xiàng)目中，小米公司分別以應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款池三種形式進(jìn)行融資。在這一特定的計(jì)劃里，應(yīng)收賬款經(jīng)過了兩輪的轉(zhuǎn)移（通常情況下，資產(chǎn)證券化只需轉(zhuǎn)移一次可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)），而首次的轉(zhuǎn)移是保理商從應(yīng)收賬款的債權(quán)人（也就是小米通訊的上游供應(yīng)商）處獲得的債務(wù)；在第二輪的交易活動(dòng)中，保理商選擇了應(yīng)收賬款債權(quán)作為其主要資產(chǎn)，并確保這些資產(chǎn)被“真實(shí)地銷售”給了資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，即中信證券。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)通過對應(yīng)收賬款進(jìn)行貼現(xiàn)或回購等手段，將其變現(xiàn)為可用于投資的現(xiàn)金。接下來，這些機(jī)構(gòu)會(huì)將其資產(chǎn)進(jìn)行證券化，并在市場上進(jìn)行證券發(fā)行以籌措必要的資金。由于應(yīng)收賬款債權(quán)本身具有流動(dòng)性差的特點(diǎn)，使得保理公司在進(jìn)行應(yīng)收賬款債權(quán)融資時(shí)面臨巨大的挑戰(zhàn)。證券化的全過程極為繁瑣，與此同時(shí)，保理債權(quán)作為基本資產(chǎn)也伴隨著眾多的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。如果不加以防范和控制，很可能會(huì)對證券化產(chǎn)品產(chǎn)生巨大影響甚至導(dǎo)致失敗。因此，在參考供應(yīng)鏈金融ABS風(fēng)險(xiǎn)管理的早期理論，并結(jié)合小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃的具體實(shí)施情況后，本研究將小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃中的風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為三個(gè)主要類別：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、證券化風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1、小米供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作時(shí)，資金主要依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的償還，這也是證券化過程中主要的資金來源之一。在這個(gè)過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量直接影響著證券化的成敗。在小米ABS的特定項(xiàng)目中，珠海小米通訊供應(yīng)鏈上游的數(shù)百個(gè)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款債權(quán)被認(rèn)定為基本資產(chǎn)。這些債權(quán)涉及的主體包括了企業(yè)集團(tuán)和銀行，它們都是小米供應(yīng)鏈上的重要節(jié)點(diǎn)。這批債權(quán)不僅數(shù)量龐大，而且涉及的金額也相當(dāng)龐大，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括由信息不對稱引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)、債權(quán)集中的風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)池質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易真實(shí)性的風(fēng)險(xiǎn)，以及與之相關(guān)的交易風(fēng)險(xiǎn)等。(1)違約風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)我們討論基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們主要關(guān)注的是債務(wù)人所遭遇的違約風(fēng)險(xiǎn)。在基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，違約風(fēng)險(xiǎn)也同樣重要，因?yàn)樗鼘⒂绊戀Y產(chǎn)支持證券的價(jià)值和信用評級(jí)。在小米ABS的某一特定項(xiàng)目中，實(shí)際的資金來源是小米通訊的上游供應(yīng)商，而小米通訊則是主要的還款方。在小米通訊的資產(chǎn)證券化過程中，實(shí)際融資方與償還方之間存在著信息不對稱問題。鑒于實(shí)際的融資方和還款方是兩個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，小米通訊作為資產(chǎn)支持證券的主要還款方，其所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)受到特別的關(guān)注。本文從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)角度分析小米通訊在不同時(shí)期所遭遇的不同類型的債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，債務(wù)人違約的主導(dǎo)因素可以概括為三個(gè)核心場景。第一種情形涉及到債務(wù)人惡意拖欠貨款，而小米通訊在供應(yīng)鏈中處于關(guān)鍵位置。首先，如果債務(wù)人故意拖欠款項(xiàng)，而小米通訊利用其在供應(yīng)鏈中的核心地位拒絕支付相應(yīng)的應(yīng)付賬款，那么上游供應(yīng)商的資金將無法償還，這將對整體的生產(chǎn)和運(yùn)營產(chǎn)生影響。其次，是債務(wù)人無力償付到期債務(wù)，即由于小米通訊無法按時(shí)收回所投資項(xiàng)下形成的現(xiàn)金流，從而造成其資金周轉(zhuǎn)困難。第二個(gè)場景是關(guān)于債務(wù)人不能償還其債務(wù)，尤其是在小米通訊執(zhí)行專項(xiàng)計(jì)劃時(shí)遭遇此類問題。第三種情況則是債權(quán)人通過資產(chǎn)池的方式來清償?shù)狡趥鶛?quán)。由于運(yùn)營中出現(xiàn)的問題，資金流轉(zhuǎn)的壓力有可能上升，甚至可能觸發(fā)破產(chǎn)和清算等風(fēng)險(xiǎn)，這將直接削弱其償還應(yīng)付賬款的能力，同時(shí)資產(chǎn)池內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)兌付可能無法按照預(yù)定的時(shí)間表順利進(jìn)行。第三種情況涉及到債務(wù)人主動(dòng)違約。在小米ABS的特定項(xiàng)目背景之下，第三個(gè)場景涉及到債務(wù)人的間接違約。由于小米通訊與下游客戶之間存在著復(fù)雜關(guān)系，上游供應(yīng)商可能不能按期足額交付商品或者提供服務(wù)，而小米通訊的下游客戶則可能無力及時(shí)支付商品或者提供服務(wù)。鑒于小米通訊的上游供應(yīng)商數(shù)量眾多并且處于一個(gè)被動(dòng)的位置，如果這些供應(yīng)商沒有履行或不完全履行底層基礎(chǔ)資產(chǎn)合同的義務(wù)，未能按時(shí)交付商品或提供服務(wù)，這將間接導(dǎo)致小米通訊以供應(yīng)商未能履行底層資產(chǎn)合同義務(wù)為理由，拒絕向保理公司履行付款義務(wù)，也可能觸發(fā)債務(wù)人的違約行為。(2)債權(quán)集中度風(fēng)險(xiǎn)小米ABS推出的特定方案旨在讓其子公司成為直接的債務(wù)人，同時(shí)讓母公司作為共同的債務(wù)人，參與資產(chǎn)支持證券，從而提高資產(chǎn)支持證券的信賴度。這個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃的主要目的是為小米提供流動(dòng)性較好的債權(quán)產(chǎn)品，同時(shí)也為其提供融資便利。珠海小米通訊公司和小米通訊作為共同的債務(wù)人，都參與了這個(gè)特定的計(jì)劃，因此在這個(gè)計(jì)劃中，所有的債務(wù)人都是小米集團(tuán)的一部分。由于小米本身沒有任何現(xiàn)金流，所以小米集團(tuán)無法向債權(quán)人提供流動(dòng)性保障，這就導(dǎo)致小米通訊無法正常進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，最終導(dǎo)致了資金鏈斷裂的局面發(fā)生。如果國家的相關(guān)政策對通信行業(yè)或與小米供應(yīng)鏈有關(guān)的行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，那么小米企業(yè)的運(yùn)營可能會(huì)受到打擊。本文將研究小米通訊的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理。小米通訊在整個(gè)供應(yīng)鏈體系中起到了至關(guān)重要的作用，而在其上游的供應(yīng)商中，很多都是剛剛起步的中小型企業(yè)，這些公司在業(yè)務(wù)上的穩(wěn)定性和對風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力都相對較弱。另外，小米公司的下游客戶主要是小米集團(tuán)的經(jīng)銷商和消費(fèi)者，他們的流動(dòng)性較差。事實(shí)上，他們在資金的管理上完全依靠小米集團(tuán)。一旦發(fā)生了基礎(chǔ)資產(chǎn)集中違約，小米集團(tuán)的現(xiàn)金流就會(huì)受到很大程度上的沖擊。假如小米遭遇基礎(chǔ)資產(chǎn)的集中違約，這有可能會(huì)導(dǎo)致證券無法按時(shí)兌現(xiàn)，從而損害投資者的利益。同時(shí)，這也可能對供應(yīng)鏈中的多家企業(yè)產(chǎn)生不良影響，進(jìn)一步揭示供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播潛力。(3)貿(mào)易真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)在小米ABS的特定項(xiàng)目里，主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是為供應(yīng)鏈的上游供應(yīng)商處理的應(yīng)付款項(xiàng)。小米手機(jī)供應(yīng)鏈上的供應(yīng)商包括了手機(jī)生產(chǎn)商和分銷商。這批上游的供應(yīng)商與小米通訊達(dá)成了交易協(xié)議，旨在銷售商品或提供服務(wù)。小米通訊向其下游客戶發(fā)放了貨款并支付貨款給下游客戶。小米通訊通過提供如《付款確認(rèn)書》和《應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書回執(zhí)》等相關(guān)文件，來確保其履行到期付款的責(zé)任。貿(mào)易合同包含了大量的證明文件，比如銷售合同和發(fā)貨單據(jù)發(fā)票等，這可能會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商偽造自己的基礎(chǔ)信息或利用小米供應(yīng)鏈金融審批制度的不足。小米通訊通過對上游供應(yīng)商進(jìn)行篩選以及在小米內(nèi)部建立信用評價(jià)系統(tǒng)來提高自身的供應(yīng)鏈融資能力。首先，為了建立一個(gè)合理的供應(yīng)鏈準(zhǔn)入篩選體系，小米通訊需要依賴大量真實(shí)且準(zhǔn)確的供應(yīng)鏈企業(yè)數(shù)據(jù)。在此過程中，供應(yīng)商通常會(huì)將商業(yè)數(shù)據(jù)與供應(yīng)商的基本信息相關(guān)聯(lián)，以便能夠更容易地甄別出符合小米通訊要求的合格供應(yīng)商。但是，鑒于大部分供應(yīng)商的資金規(guī)模相對較小，獲取他們的商業(yè)數(shù)據(jù)變得極其困難，甚至可能出現(xiàn)供應(yīng)商偽造數(shù)據(jù)以獲取資金的情況。其次，小米通訊在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中采用了一種類似于第三方支付的審核模式。另外，小米通訊目前采用的供應(yīng)商資質(zhì)篩選流程是基于一個(gè)固定的系統(tǒng)，并按照特定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。在這個(gè)過程中，供應(yīng)商往往因?yàn)槿狈ψ銐虻臄?shù)據(jù)支持和經(jīng)驗(yàn)積累等原因而被排除掉。如果供應(yīng)商提交了不真實(shí)的數(shù)據(jù)以獲取資金，系統(tǒng)將無法驗(yàn)證這些商業(yè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，這可能會(huì)吸引一些信譽(yù)不佳的供應(yīng)商加入。因此，小米通訊在供應(yīng)商選擇過程中需要考慮到企業(yè)的運(yùn)營狀況以及公司的發(fā)展方向等因素，同時(shí)也要綜合考慮供應(yīng)商的成本、質(zhì)量及服務(wù)能力等指標(biāo)。鑒于供應(yīng)商數(shù)量眾多，小米通訊很難精確掌握每家公司的真實(shí)運(yùn)營情況。(4)關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)小米ABS的特定項(xiàng)目的目標(biāo)是為上游供應(yīng)商提供資金支持，并對他們的賬務(wù)周期進(jìn)行管理。在此過程中，小米通訊與上游供應(yīng)商間存在著一種潛在的交易關(guān)系。鑒于融資方和付款方都在同一個(gè)供應(yīng)鏈內(nèi)，這自然會(huì)使得上游和下游的公司在行業(yè)分類上呈現(xiàn)出相似性或接近度，進(jìn)而可能導(dǎo)致與之關(guān)聯(lián)的企業(yè)出現(xiàn)。在小米手機(jī)產(chǎn)業(yè)中，上游企業(yè)往往與上游的供應(yīng)商企業(yè)有著密切的聯(lián)系。如果小米通訊的上游供應(yīng)商之間存在某種形式的聯(lián)系，那么這些已經(jīng)建立了聯(lián)系的供應(yīng)商很可能會(huì)共同為小米通訊提供商品或服務(wù)。在這種情形下，企業(yè)需要對其經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，以判斷是否可以通過購買基礎(chǔ)資產(chǎn)來獲得融資。在確定資產(chǎn)的過程中，這些供應(yīng)商有可能會(huì)同時(shí)被納入資產(chǎn)池，這可能會(huì)導(dǎo)致與他們相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)占據(jù)更大的比重。這種可能性也很容易被忽略。另一個(gè)觀點(diǎn)是，小米通訊可能與上游的某些供應(yīng)商存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可能會(huì)導(dǎo)致交易背景不真實(shí)，交易的對價(jià)不公正。因此，當(dāng)?shù)讓淤Y產(chǎn)的交易發(fā)生時(shí)，資產(chǎn)證券化的債權(quán)持有人無法獲得資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃所提供的資產(chǎn)支持。如果底層資產(chǎn)的交易背景存在不真實(shí)的情況、底層資產(chǎn)合同的合法性存在缺陷，或者有關(guān)聯(lián)交易發(fā)生，那么在專項(xiàng)計(jì)劃到期時(shí)，債務(wù)人實(shí)際支付的金額可能與最初的預(yù)期金額不一致，這將對資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的本金和利息償還產(chǎn)生不利影響，從而損害投資者的利益。2、小米供應(yīng)鏈金融ABS證券化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)(1)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，主要存在兩個(gè)不同的場景。一是企業(yè)經(jīng)營過程中因發(fā)生重大事項(xiàng)而導(dǎo)致流動(dòng)性不足，二是由于企業(yè)內(nèi)部管理不善或外部融資困難而出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。首先，由于債務(wù)人所支付的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的債權(quán)到期日期存在不完全匹配的情況，這有可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。其次，在基礎(chǔ)資產(chǎn)無法收回時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)也可能被其他企業(yè)占用或被用于其他目的。在小米ABS的特定項(xiàng)目中，現(xiàn)金的收集與分配是密切相關(guān)的。在現(xiàn)金流的確認(rèn)階段，應(yīng)收賬款被確認(rèn)為“未到期”,現(xiàn)金流不能滿足“入賬價(jià)值”.這使得基礎(chǔ)資產(chǎn)無法收回本息，從而形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果在資產(chǎn)支持證券的有效期內(nèi)，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的不達(dá)標(biāo)、珠海小米通訊未能完全償還專項(xiàng)計(jì)劃賬戶中的應(yīng)收賬款本金、共同債務(wù)人小米通訊未能履行《付款確認(rèn)書》中的還款義務(wù)，或者小米通訊因被動(dòng)違約而提出商業(yè)糾紛抗辯權(quán)，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金與現(xiàn)金流分配要求不一致，那么基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。在二級(jí)市場上，ABS的流通性顯得不夠充分。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性不足，二級(jí)市場的流通渠道也隨之減少。在小米ABS的特定項(xiàng)目中，“小米01優(yōu)”獲得了優(yōu)先考慮，這使得它可以在上海證券交易所流通和轉(zhuǎn)移，為投資者帶來了極大的便利。然而，由于該證券在上交所交易平臺(tái)上的成交記錄幾乎為零，流動(dòng)性明顯不足，再加上債券的期限僅為1年，因此，大部分持有證券的投資者通常會(huì)選擇持有到到期日，這使得他們無法確定是否能在市場上形成合理的成交價(jià)格。在這種情況下，如果債券到期不能收回本金及利息時(shí)，則可能造成流動(dòng)性問題。此外，流入資金池的保理資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出現(xiàn)的時(shí)間與購買保理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者實(shí)際兌付的時(shí)間并不總是吻合，這種情況也可能導(dǎo)致流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)增加。(2)計(jì)劃參與方操作風(fēng)險(xiǎn)小米ABS的特定項(xiàng)目包括多個(gè)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營和管理，如計(jì)劃管理人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、托管人和監(jiān)管銀行等。在計(jì)劃管理人與其他金融機(jī)構(gòu)之間存在著信息不對稱的情況下，資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)行效率很低。如果金融機(jī)構(gòu)中的一家或數(shù)家未能執(zhí)行其職責(zé)，那么整體的資產(chǎn)支持方案可能會(huì)遭受不利的影響。在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，專項(xiàng)計(jì)劃的成功與否直接關(guān)系著整個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的成敗。在小米ABS的特定項(xiàng)目中，項(xiàng)目的管理者是中信證券。他在整個(gè)證券化流程中起到了至關(guān)重要的中介作用，除了管理原始權(quán)益人實(shí)際銷售的保理資產(chǎn)和債權(quán)外，他還負(fù)責(zé)現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)和支付。此外，還需要對原始權(quán)益人的信用狀況進(jìn)行評估并提供擔(dān)保，以確保專項(xiàng)計(jì)劃能夠順利執(zhí)行。中信證券在證券化過程中，其相關(guān)操作的標(biāo)準(zhǔn)化對于專項(xiàng)計(jì)劃的成功執(zhí)行起到了決定性的角色，與此同時(shí)，計(jì)劃管理者的評價(jià)也對專項(xiàng)計(jì)劃的執(zhí)行產(chǎn)生了一定的間接效應(yīng)。此外，在小米ABS的特定項(xiàng)目中，招商銀行被指定為托管機(jī)構(gòu)。在該計(jì)劃中，托管銀行作為第三方參與了該項(xiàng)目的運(yùn)作。雖然基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是該專項(xiàng)計(jì)劃的核心，與托管銀行的關(guān)系不是很緊密，但是托管銀行仍然負(fù)責(zé)將證券的本金和利息轉(zhuǎn)移到投資者的賬戶中，這也是一個(gè)關(guān)鍵的步驟。因此，對專項(xiàng)計(jì)劃的管理必須以托管行為核心。在小米ABS的特定項(xiàng)目中，對于托管銀行的權(quán)利和職責(zé)都有清晰的法律規(guī)定，這些規(guī)定可以大大降低執(zhí)行指令時(shí)的操作風(fēng)險(xiǎn)，但對于托管行可能出現(xiàn)的主動(dòng)執(zhí)行錯(cuò)誤，這些規(guī)定則不能完全避免。(3)提前償付風(fēng)險(xiǎn)在小米ABS的特定項(xiàng)目中，我們采納了循環(huán)購買的策略，并為此設(shè)定了循環(huán)和攤還的時(shí)間。在循環(huán)或攤還的過程中，提前支付所帶來的效果是有所區(qū)別的。如果提前償付的本金不能夠收回，那么會(huì)使得本金無法得到償還。如果循環(huán)期間出現(xiàn)提前償還的情況，那么本金將會(huì)被提前償還，這將導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)的減少，從而打亂小米商業(yè)保理公司的資產(chǎn)配置計(jì)劃。如果提前還款的金額超過了其可承受的額度，那么提前償付的本息會(huì)使小米的現(xiàn)金流受到影響。如果提前償還的本金無法贖回資產(chǎn)支持證券，也無法繼續(xù)進(jìn)行有效的投資，那么持有資金的機(jī)會(huì)成本將會(huì)增加，從而降低投資的效率。在循環(huán)期間，如果提前還款的金額小于提前歸還本金時(shí)，提前償還的資金就會(huì)被提前收回。預(yù)先支付的資金會(huì)進(jìn)入到循環(huán)購買階段，如果投入的資產(chǎn)數(shù)量不足，或者市場利率下降，那么基礎(chǔ)資產(chǎn)再投資的收益將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)因?yàn)樘崆皟斶€債務(wù)而受到影響。如果在專項(xiàng)計(jì)劃的攤還期內(nèi)出現(xiàn)了提前償還的情況，那么在接下來的三個(gè)月的攤還期內(nèi)，所有回收的資金將不會(huì)再被用于新的基礎(chǔ)資產(chǎn)投資。此外，在資產(chǎn)支持證券發(fā)行前，發(fā)行人和承銷商可以通過提前還款來保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的正常還貸能力，并對未來的現(xiàn)金流做出合理預(yù)測。按照既定的程序，中信證券會(huì)將這些資金支付給資產(chǎn)支持證券的各個(gè)級(jí)別的投資者。這種模式能夠使基礎(chǔ)資產(chǎn)在整個(gè)循環(huán)期間得到更好地配置。另外，中信證券有潛力在循環(huán)周期結(jié)束時(shí)購入期限最長的資產(chǎn)，從而獲得更高的資產(chǎn)管理回報(bào)。對于資產(chǎn)支持證券來說，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生了違約或者逾期，那么投資者可以通過提前償還來解決。只有當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約率和逾期率都未超出預(yù)定的界限時(shí)，這部分資金才可能享受到一個(gè)更長的生命周期。此外，提前清償資金還可以通過提前贖回的方式使資產(chǎn)證券化的本金得以收回，從而降低資金池的風(fēng)險(xiǎn)。從投資者的角度看，提前償還可能會(huì)對資金池的現(xiàn)金流計(jì)劃償還周期產(chǎn)生影響，并可能損害投資者的權(quán)益。3、小米供應(yīng)鏈金融ABS收益性風(fēng)險(xiǎn)(1)利率風(fēng)險(xiǎn)在小米ABS的特定項(xiàng)目中，次級(jí)證券并未設(shè)定預(yù)期的收益，而優(yōu)先級(jí)證券的預(yù)期收益是基于詢價(jià)和參考資產(chǎn)支持證券的評級(jí)來確定的。在這個(gè)項(xiàng)目中，次級(jí)證券的發(fā)行和管理都有了明確的規(guī)則。小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃的關(guān)鍵資產(chǎn)是小米商業(yè)保理的應(yīng)收賬款債權(quán)，這是一種不產(chǎn)生利息的債權(quán)。這種債權(quán)不受市場影響，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性和可流通性。優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的票面利率是固定的，作為一種固定收益的證券，它不可避免地會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，小米商業(yè)保理公司可以采取提前償付的方式來對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)小米商業(yè)保理公司決定將其核心資產(chǎn)真實(shí)地轉(zhuǎn)讓給SPV時(shí)，它會(huì)選擇一個(gè)結(jié)合無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的折現(xiàn)率來進(jìn)行交易。需要強(qiáng)調(diào)的是，市場利率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間存在正向關(guān)聯(lián)。在正常情況下，小米商業(yè)保理公司的現(xiàn)金流主要來源于公司的債權(quán)融資，而債權(quán)融資又依賴于公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。因此，小米ABS的專項(xiàng)計(jì)劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的入池價(jià)格以及后續(xù)的循環(huán)購買價(jià)格都會(huì)受到市場利率波動(dòng)的影響。此外，隨著市場利率逐漸上升，固定利率環(huán)境下的資產(chǎn)收益有可能會(huì)出現(xiàn)相對下降，這有可能使得投資者的實(shí)際收益無法達(dá)到預(yù)先設(shè)定的期望值，進(jìn)而對資產(chǎn)支持證券的凈值產(chǎn)生進(jìn)一步的不良影響；另外，如果市場利率持續(xù)上漲，從而惡化了融資環(huán)境，小米通訊可能會(huì)面臨更高的融資成本和更大的債務(wù)付息壓力，這可能會(huì)導(dǎo)致無法償還或延遲還款的問題。(2)法律風(fēng)險(xiǎn)在小米ABS的特定項(xiàng)目中，與底層資產(chǎn)相關(guān)的貿(mào)易合同數(shù)量眾多，并且它們之間的法律聯(lián)系非常錯(cuò)綜復(fù)雜。在反向保理的業(yè)務(wù)中，應(yīng)收賬款可以作為一種債權(quán)進(jìn)行買賣。在反向保理資產(chǎn)證券化的實(shí)施過程中，應(yīng)收賬款的債權(quán)經(jīng)歷了兩次轉(zhuǎn)移，這無疑增加了出現(xiàn)法律沖突和法律風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)收賬款的第二次轉(zhuǎn)讓中，買方與賣方之間發(fā)生的法律關(guān)系是不完全對等的，這就使得在資產(chǎn)證券化的過程中該法律問題更為突出。在小米商業(yè)保理的首次底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中，如果珠海小米通訊的上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款在資產(chǎn)證券化前已被小米通訊償還，那么賣方在合同中提供商品或服務(wù)的責(zé)任已經(jīng)履行，買方的付款責(zé)任也已明確，因此在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)相對較低。如果在資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)收賬款還未得到償還，那么這種未償還的應(yīng)收賬款是否可以轉(zhuǎn)讓，目前在我國的相關(guān)法律文件中還沒有得到明確的解答。應(yīng)收賬款是否應(yīng)該轉(zhuǎn)讓以及如何轉(zhuǎn)讓，這兩個(gè)問題都需要通過司法實(shí)踐來解決，而司法實(shí)務(wù)中對這兩方面的判斷標(biāo)準(zhǔn)卻存在較大分歧。在《合同法》第七十九條的規(guī)定中，明確表示“債權(quán)人有權(quán)將合同的全部或部分權(quán)益轉(zhuǎn)移給第三方”，但并沒有具體說明是轉(zhuǎn)移已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的合同權(quán)益還是轉(zhuǎn)移未來的合同權(quán)益。從這個(gè)規(guī)定來看，應(yīng)收賬款的權(quán)利人并不擁有對未來應(yīng)收賬款進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的權(quán)力。但是，按照民法的觀點(diǎn)，只有當(dāng)未來的債權(quán)真正實(shí)現(xiàn)時(shí)，轉(zhuǎn)讓才能進(jìn)行。所以，應(yīng)收賬款是否能夠被轉(zhuǎn)讓，取決于其能否為保理公司帶來收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，在處理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移的議題上，我國目前還沒有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)來評估其合理性，這可能會(huì)使得供應(yīng)商在將未來的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移給保理公司時(shí)，遭遇法律上的合法性挑戰(zhàn)。

三小米ABS專項(xiàng)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)控制改進(jìn)建議（一）小米供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制方案(1)建立多元開放的供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)搭建一個(gè)多樣化和開放性強(qiáng)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)將有助于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)方面的進(jìn)一步拓展。本文通過對小米金融的分析，結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀，提出了構(gòu)建基于區(qū)塊鏈和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)的構(gòu)想。本研究以小米金融的“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”服務(wù)平臺(tái)作為研究焦點(diǎn)，小米金融不僅與小米集團(tuán)及其子公司的供應(yīng)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行了業(yè)務(wù)和資金往來的數(shù)據(jù)對接，還實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)的電子化處理和上鏈操作。另一方面，小米金融還利用區(qū)塊鏈中的分布式賬本技術(shù)建立起一套完整而高效的信用評估系統(tǒng)，使得企業(yè)在融資時(shí)可以根據(jù)自身的資信水平選擇合適的授信方案，提高融資效率。從一個(gè)不同的視角來看，小米金融成功地與商業(yè)保理機(jī)構(gòu)和其他專項(xiàng)計(jì)劃的資金提供者建立了有效的合作關(guān)系，從而確保了底層資產(chǎn)與資金能夠順暢地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。同時(shí)，小米金融還利用其自身擁有的第三方支付服務(wù)優(yōu)勢，對供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)提供了融資擔(dān)保服務(wù)。小米金融通過與金融服務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)合作，成功地建立了一個(gè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)得到了資金供應(yīng)方、核心企業(yè)和金融中介等多個(gè)機(jī)構(gòu)的共同參與，從而構(gòu)建了一個(gè)初步開放的金融業(yè)務(wù)環(huán)境。為了構(gòu)建一個(gè)多方參與的供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，小米金融應(yīng)當(dāng)積極地與其他主導(dǎo)供應(yīng)鏈金融的機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)建的“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行數(shù)據(jù)整合。在此基礎(chǔ)上，將其自身業(yè)務(wù)拓展到“區(qū)塊鏈+物流金融”等領(lǐng)域。為了創(chuàng)建一個(gè)“平臺(tái)+平臺(tái)”的“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”服務(wù)平臺(tái)，我們可以確定不同平臺(tái)之間的信息上傳標(biāo)準(zhǔn)，并建立平臺(tái)參與者間的信息交流渠道。在此過程中，可以借助該平臺(tái)上各方提供的大數(shù)據(jù)分析工具，將各個(gè)參與主體的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)防控情況等方面的相關(guān)信息傳遞給整個(gè)平臺(tái)，以便于平臺(tái)對其做出合理評價(jià)和決策。這種做法有助于防止供應(yīng)鏈金融平臺(tái)間的數(shù)據(jù)信息不互通，從而避免形成新的信息孤島，進(jìn)一步推動(dòng)一個(gè)更加開放和包容的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)圈的建立。(2)加強(qiáng)與監(jiān)管部門的溝通協(xié)作針對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在實(shí)施階段與當(dāng)前政府金融創(chuàng)新監(jiān)管政策之間存在的不匹配和漏洞，小米金融有責(zé)任進(jìn)行信息的互換和備案處理。此外，小米金融還應(yīng)該對現(xiàn)有的供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式加以改良，并將其應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)當(dāng)中去。與此同時(shí)，小米金融也應(yīng)當(dāng)積極促進(jìn)政府在供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面的監(jiān)管機(jī)制得到進(jìn)一步的完善，以確保其在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)能夠保持合法和合規(guī)的操作。考慮到在執(zhí)行計(jì)劃時(shí)可能會(huì)遇到的信息安全問題，小米金融在努力提高科技為金融業(yè)務(wù)帶來的便利性的同時(shí)，也必須意識(shí)到科技應(yīng)用可能帶來的安全隱患。在努力提升專業(yè)技術(shù)人員的技能水平的同時(shí)，我們還應(yīng)該與政府進(jìn)行深度的信息分享，并主動(dòng)尋求政府科技監(jiān)管部門的技術(shù)援助，從而在科技應(yīng)用和政府技術(shù)支持兩個(gè)層面上增強(qiáng)金融產(chǎn)品的安全性。（二）政策建議在這個(gè)新經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，供應(yīng)鏈金融ABS在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)籌集資金的過程中展現(xiàn)出了其不可替代的重要性和執(zhí)行潛力，同時(shí)，它的未來發(fā)展趨勢也與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)進(jìn)步緊密相連。鑒于供應(yīng)鏈金融ABS的發(fā)展歷程相對較短并且缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，它仍然具有很大的提升和完善的潛力。在這種背景下，我國部分企業(yè)已經(jīng)開始嘗試?yán)眠@一新型融資模式來緩解自身融資難問題，取得一定成效。然而，這不只是要求企業(yè)強(qiáng)化其經(jīng)營規(guī)范和創(chuàng)新能力，還需要政府和社會(huì)各方共同努力，為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)有利的發(fā)展環(huán)境。因此，基于對小米公司供應(yīng)鏈金融ABS的深度研究，并結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)金融科技、金融創(chuàng)新和監(jiān)管現(xiàn)狀，以及資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的管理者、供應(yīng)鏈相關(guān)的企業(yè)和政府的外部支援等多方面的考慮，本文為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)主導(dǎo)下的供應(yīng)鏈金融ABS的運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)控制發(fā)展方向提出了一系列的相關(guān)建議，目的是促進(jìn)所有利益相關(guān)方的共同成長，并實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。(1)增加區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用場景至今為止，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用尚未完全達(dá)到成熟狀態(tài)，大多數(shù)應(yīng)用都是以不可篡改、去中心化和分布式記賬等特性為核心進(jìn)行的。盡管區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N有潛力引領(lǐng)未來科技進(jìn)步的創(chuàng)新技術(shù)，但它仍有許多潛在的應(yīng)用領(lǐng)域值得我們深入探索。隨著技術(shù)與應(yīng)用場景的緊密結(jié)合，區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用將展現(xiàn)其不可取代的核心價(jià)值。從監(jiān)管視角出發(fā)，區(qū)塊鏈技術(shù)有能力將多個(gè)參與方有效地融合在一起，這使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以直接參與供應(yīng)鏈金融ABS的操作流程，并通過實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度的監(jiān)控和管理。同時(shí)，由于區(qū)塊鏈系統(tǒng)本身具有分布式結(jié)構(gòu)，因此其安全性也得到了保障。區(qū)塊鏈上保存的歷史數(shù)據(jù)具有不可刪除或易被篡改的特性，這些數(shù)據(jù)可以用于風(fēng)險(xiǎn)暴露后，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行舉證調(diào)查，確定責(zé)任人，并與現(xiàn)有的管理方法結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)追責(zé)問責(zé)機(jī)制的有效執(zhí)行。此外，區(qū)塊鏈上還可以建立一個(gè)安全可信的分布式數(shù)據(jù)庫，為各參與方提供共享信息服務(wù)。區(qū)塊鏈技術(shù)允許多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同參與，并且不會(huì)相互干擾，這極大地降低了監(jiān)管的成本。此外，在區(qū)塊鏈上運(yùn)行的資產(chǎn)證券化過程可以通過分布式記賬系統(tǒng)來完成，從而使信息傳遞更透明，降低信息不對稱程度。供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目能否成功執(zhí)行，很大程度上依賴于真實(shí)的供應(yīng)鏈交易背景。由于供應(yīng)鏈中存在著大量不透明、非公開的信息，使得傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理模式無法適用于該場景下的風(fēng)險(xiǎn)管理，而基于區(qū)塊鏈的分布式賬本模式能夠滿足這一需求。因此，為了確保該項(xiàng)目能夠成功執(zhí)行，不僅需要實(shí)體供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈金融的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)也能為供應(yīng)鏈底層應(yīng)用的未來發(fā)展提供關(guān)鍵的技術(shù)支撐。區(qū)塊鏈作為一項(xiàng)新的分布式賬本技術(shù)，具有去中心化、不可篡改、公開透明等特征。無論是在商品的生產(chǎn)、出庫、物流運(yùn)輸、交貨記賬、資金結(jié)算等環(huán)節(jié)，還是在協(xié)調(diào)上游供應(yīng)商、物流企業(yè)、核心企業(yè)、分銷商和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主體關(guān)系時(shí)，都可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)有效的聯(lián)動(dòng)，降低綜合服務(wù)成本，提升供應(yīng)鏈質(zhì)量，從而對供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量提升產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。此外，由于區(qū)塊鏈所具有的不可篡改性與可追溯性特點(diǎn)，使得其作為一種新型的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方式和信息交換工具，可廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域。區(qū)塊鏈技術(shù)在推進(jìn)供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的發(fā)布上起到了正面影響，助力于資產(chǎn)評估的更為精準(zhǔn)?；趨^(qū)塊鏈去中心化的特點(diǎn)，將資產(chǎn)池信息以“合約”的形式記錄在賬本上，并通過智能合約來保證資產(chǎn)交易信息的真實(shí)性與完整性，從而提高交易效率。區(qū)塊鏈技術(shù)確保了證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池在整個(gè)生成、打包、評級(jí)和上市的過程中都能追溯責(zé)任，同時(shí)也確保了資產(chǎn)的形成、資本的結(jié)算和賬務(wù)管理等各個(gè)環(huán)節(jié)能夠規(guī)范、高效地進(jìn)行。(2)建立健全項(xiàng)目運(yùn)作體系在新經(jīng)濟(jì)背景下，傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化發(fā)行模式并不能完全滿足新經(jīng)濟(jì)企業(yè)對資產(chǎn)證券化的新需求，因此，對資產(chǎn)證券化的運(yùn)營體系進(jìn)行創(chuàng)新是符合當(dāng)前時(shí)代發(fā)展趨勢的。首先，科學(xué)和合理的交易結(jié)構(gòu)對證券化業(yè)務(wù)的未來發(fā)展具有決定性的影響，這是決定證券化業(yè)務(wù)發(fā)展前景的關(guān)鍵因素。在我國，供應(yīng)鏈金融ABS是一個(gè)剛開始嶄露頭角的金融創(chuàng)新工具。它的資產(chǎn)池中的基本資產(chǎn)不再是企業(yè)的私有財(cái)產(chǎn)，同時(shí)，證券交易的合作伙伴也不再僅限于企業(yè)和投資者，這使得它的交易模式與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化方式存在明顯的差異。因此，有必要在已有的運(yùn)營體系基礎(chǔ)上，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合供應(yīng)鏈金融ABS的獨(dú)特性質(zhì)，大膽地進(jìn)行金融創(chuàng)新。通過運(yùn)用金融科技手段，有針對性地替換那些繁瑣和不必要的環(huán)節(jié)，從而在不妨礙項(xiàng)目正常運(yùn)行的前提下，降低整體流程的復(fù)雜性，并提高整個(gè)金融體系的運(yùn)行效率。接下來，我們需要進(jìn)一步完善信息的公開機(jī)制，確保信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，這是企業(yè)評估項(xiàng)目執(zhí)行情況的科學(xué)且合適的手段。項(xiàng)目的管理者有責(zé)任在解釋說明報(bào)告中詳細(xì)而真實(shí)地展示項(xiàng)目的籌備過程和實(shí)際有效的信息數(shù)據(jù)。在此背景下，我們應(yīng)當(dāng)主動(dòng)向上層的監(jiān)管部門報(bào)告相關(guān)進(jìn)展，并基于專業(yè)機(jī)構(gòu)對真實(shí)信息的核實(shí)和認(rèn)證，采納信息回溯的策略，周期性地檢查之前公開的信息，以確保