我國(guó)公募基金概況及持股現(xiàn)狀分析1.1公募基金概況公募基金是指通過出售由托管人監(jiān)管的基金份額籌集資金，基金管理人負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作，并通過集合投資方式投資證券的一種共享收益和風(fēng)險(xiǎn)的投資模式。根據(jù)籌資方式，公募基金可以分為兩類，分別是公募基金和私募基金，兩者均把證券作為主要投資對(duì)象。公募基金是一種從非特定公眾那里公開募集資金的基金，其最低認(rèn)購(gòu)額很小，并且必須根據(jù)適用的法律法規(guī)公開信息披露；私募基金則是以非公開的方式向特定投資群體募集資金的基金，其所要求的投資者的參與門檻較高，如涉及資金量超過100萬(wàn)的投資者才可以參與投資，且不需要進(jìn)行公開信息披露，不得以大眾傳播手段進(jìn)行招募，一般要求投資者人數(shù)不得超過200人。對(duì)于公募基金而言，常見的分類有根據(jù)基金運(yùn)作的方式、投資策略或理念、投資標(biāo)的所占比重的差異這三種方式，如表2-3所示。并且，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)前股票型基金的持股比例必須保持在所管理資產(chǎn)的八成以上；偏股混合型基金通常將其持股比例控制在一半以上、七成以下，其余為債券配置比例。由于本文所研究的內(nèi)容為A股市場(chǎng)的持股偏好，本文實(shí)證分析樣本中的公募基金均指的是以股票投資為主的、采取主動(dòng)管理策略而非被動(dòng)跟蹤指數(shù)的公募基金產(chǎn)品，即主動(dòng)偏股型基金，其中包括普通股票型基金和偏股混合型基金。表2-3公募基金分類1.2公募基金發(fā)展歷程我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展歷程其特點(diǎn)是自上而下發(fā)起的，并非由市場(chǎng)自發(fā)組織的，而是監(jiān)管層根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要而組織起來的，如幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)三年脫困目標(biāo)、解決融資難問題等等。1997年至2003年，是我國(guó)公募基金的初步探索期。1997年11月，《公募基金管理暫行辦法》正式頒布實(shí)施，它首次確立了設(shè)立基金的條件、基金的組織結(jié)構(gòu)、持有人的權(quán)利和義務(wù)、投資的運(yùn)作及其管理的標(biāo)準(zhǔn)等方面。自此我國(guó)公募基金規(guī)范發(fā)展確立了制度框架。1998年3月，基金金泰和基金開元宣布其作為第一批封閉式基金正式成立。2000年10月，隨著證監(jiān)會(huì)《開放式公募基金試點(diǎn)辦法》的發(fā)布，2001年9月市場(chǎng)發(fā)行了華安創(chuàng)新基金，這意味著第一只開放式公募基金的創(chuàng)立。然后此前我國(guó)基金銷售市場(chǎng)僅具有封閉式基金這一類基金產(chǎn)品。2004年至2007年，是我國(guó)公募基金快速發(fā)展和逐步走向成熟的時(shí)期。2004年6月，《中華人民共和國(guó)公募基金法》明確規(guī)范了有關(guān)當(dāng)事人的行為、基金的發(fā)行及運(yùn)作方式，對(duì)基金的監(jiān)管方面提出了相應(yīng)的法律依據(jù)和司法保護(hù)。該法的實(shí)施，這也標(biāo)志著我國(guó)公募基金的開始邁向成熟。在2007年我國(guó)股票市場(chǎng)走牛的推動(dòng)下，基金的規(guī)模猛增。截至2007年末，成立的公募基金總數(shù)達(dá)到300只，其總資產(chǎn)凈值總額超過了3萬(wàn)億元。2008年至今，是我國(guó)公募基金發(fā)展成熟以及產(chǎn)品和投資模式持續(xù)創(chuàng)新突破的時(shí)期。從2008年底到2013年底，由于我國(guó)股市的長(zhǎng)期下跌，公募基金的總資產(chǎn)規(guī)?？偭颗腔苍?萬(wàn)億元附近。2014年我國(guó)新一輪的牛市開始之后，公募基金行業(yè)的運(yùn)作規(guī)模迅速擴(kuò)大，到2015年底其資產(chǎn)規(guī)?？偭窟_(dá)到8.4萬(wàn)億元。近三年來創(chuàng)新公募基金產(chǎn)品迭出，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，主要以公募FOF、養(yǎng)老目標(biāo)基金為例：截至2019年底，國(guó)內(nèi)公募FOF產(chǎn)品數(shù)量接近83只，總規(guī)模約380億元；同時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)基金的總規(guī)模超過了240億元資料來源:wind,好買基金研究中心.。20年來，伴隨著最早傳統(tǒng)封閉式公募基金的興起與衰落、開放式基金的發(fā)展創(chuàng)新，公募基金從初創(chuàng)時(shí)的40億元資產(chǎn)管理規(guī)模，2019年末達(dá)到14.7萬(wàn)億的資產(chǎn)管理規(guī)模資料來源:中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì).資料來源:wind,好買基金研究中心.資料來源:中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì).1.3公募基金持股現(xiàn)狀描述近些年來，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)民收入的快速提高，大家對(duì)于理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)和需求都明顯增強(qiáng)。在這樣的情況下，公募基金業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展，其產(chǎn)品日漸豐富，規(guī)模和持股總量越來越大。10年來，公募基金持股市值總值均占了機(jī)構(gòu)投資者持股總市值的25%以上，最高的時(shí)候超過了50%，目前是A股市場(chǎng)上持股流通市值最大的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)圖2-3可以看出，截至2019月末，公募基金市值超過2.5萬(wàn)億元；2007年次貸危機(jī)后，我國(guó)公募基金市值經(jīng)歷了多年的下跌，2019年將恢復(fù)反彈勢(shì)頭。此外，國(guó)內(nèi)公募基金數(shù)量超過6500只，基金份額超過13.6萬(wàn)億，與2018年相比大幅增加。圖2-32009-2019年公墓基金持股市值（億元）資料來源：Wind，申萬(wàn)宏源研究從圖2-4公募基金板塊持股比例分布來看，總的來看偏好主板風(fēng)格板塊。2014年至2019年，公募基金主板風(fēng)格持股市值由最初的77%在2年之后下降至50%左右，但在不久后逐漸企穩(wěn)，在2018年后回升至70%左右。因此，近些年公募基金板塊持股逐漸集中于主板風(fēng)格的持股。圖2-42014-2019年公墓基金板塊持股比例分布資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心行業(yè)持股方面本文將機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)標(biāo)的按其所屬行業(yè)進(jìn)行劃分,將該行業(yè)市值在基金持倉(cāng)中占比定義為其行業(yè)持股比例;將機(jī)構(gòu)投資者行業(yè)持股比例減去該行業(yè)流通市值占全A流通市值的比例稱為超配或低配.，截至2019年第三季度，公募基金持股比例前三的行業(yè)分別為以飲料制造為主的食品飲料板塊（16.7%）、醫(yī)藥生物行業(yè)（12.7%）、非銀金融類（10.8%）；并且，其超配前三的行業(yè)分別為食品飲料板塊（8.8%）、醫(yī)藥生物行業(yè)（5.7%）以及電子（4.9%）類?？梢钥吹剑@幾大行業(yè)的毛利率普遍都較高，其毛利率整體平均值約為30%，相較于A股市場(chǎng)行業(yè)均值高出了8%資料來源:Wind,西部證券研發(fā)中心.本文將機(jī)構(gòu)投資者