2025年證券投資分析師投資組合管理試卷考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（本部分共10題，每題2分，共20分。請將正確選項字母填入括號內(nèi)）1.根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，當(dāng)增加一個與現(xiàn)有投資組合不相關(guān)的資產(chǎn)到組合中時，以下哪項表述是正確的？A.現(xiàn)有組合的風(fēng)險一定增加。B.現(xiàn)有組合的預(yù)期收益率一定不變。C.現(xiàn)有組合的風(fēng)險可能降低，預(yù)期收益率可能提高。D.現(xiàn)有組合的預(yù)期收益率一定提高，風(fēng)險一定降低。2.在資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）中，決定某項資產(chǎn)預(yù)期收益率的主要因素是？A.資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險和市場風(fēng)險溢價。B.資產(chǎn)的個別風(fēng)險和通貨膨脹率。C.資產(chǎn)的流動性風(fēng)險和利率水平。D.資產(chǎn)的貝塔系數(shù)和無風(fēng)險利率。3.某投資組合由兩種資產(chǎn)構(gòu)成，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為30%。假設(shè)兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為0.2，若投資組合中兩種資產(chǎn)的投資比例分別為60%和40%，則該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為？A.12.6%,26.8%B.12.6%,22.8%C.13.2%,24.6%D.13.2%,26.8%4.以下哪項指標(biāo)主要用于衡量投資組合管理者相對于市場基準(zhǔn)的績效表現(xiàn)？A.夏普比率（SharpeRatio）B.特雷諾比率（TreynorRatio）C.信息比率（InformationRatio）D.賈森Alpha（Jensen'sAlpha）5.壓力測試是一種投資組合風(fēng)險管理技術(shù)，其主要目的是？A.衡量在正常市場條件下組合的風(fēng)險暴露。B.評估投資組合在極端市場情景下的潛在損失。C.確定組合的最優(yōu)投資權(quán)重。D.計算組合的VaR值。6.在資產(chǎn)配置過程中，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置（SAA）與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TAA）的主要區(qū)別在于？A.SAA關(guān)注短期市場機(jī)會，TAA關(guān)注長期目標(biāo)。B.SAA基于長期目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)分配，TAA基于短期市場環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。C.SAA需要頻繁調(diào)整，TAA保持長期不變。D.SAA主要配置股票，TAA主要配置債券。7.假設(shè)市場預(yù)期某股票的收益率為12%，無風(fēng)險利率為4%，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，該股票的預(yù)期收益率應(yīng)為？A.6%B.9%C.12%D.18%8.VaR（ValueatRisk）衡量的是在給定置信水平和持有期內(nèi)，投資組合可能遭受的最大損失金額。以下哪項是VaR的主要局限性？A.它沒有考慮投資組合收益分布的對稱性。B.它不能度量投資組合的尾部風(fēng)險（極端損失風(fēng)險）。C.它的計算依賴于資產(chǎn)回報的正態(tài)分布假設(shè)。D.它無法反映市場流動性對投資組合價值的影響。9.投資組合管理者通過買入看跌期權(quán)來對沖其持有的股票組合，這種策略通常被稱為？A.買入跨式期權(quán)策略。B.買入寬跨式期權(quán)策略。C.賣出看跌期權(quán)策略。D.保護(hù)性看跌期權(quán)策略。10.行為金融學(xué)認(rèn)為，市場并非總是有效的，投資者可能會受到哪些心理因素的非理性影響？A.過度自信、損失厭惡、羊群效應(yīng)。B.風(fēng)險厭惡、流動性偏好、均值回歸。C.期望理論、隨機(jī)游走理論、有效市場假說。D.無風(fēng)險利率、通貨膨脹率、市場風(fēng)險溢價。二、簡答題（本部分共4題，每題5分，共20分。請簡要回答下列問題）1.簡述馬科維茨均值-方差投資組合理論的核心思想及其主要假設(shè)條件。2.簡述投資組合管理中，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置（SAA）、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TAA）和動態(tài)資產(chǎn)配置（DAA）的區(qū)別。3.簡述VaR（風(fēng)險價值）的基本概念及其在投資組合風(fēng)險管理中的應(yīng)用。4.簡述投資組合管理者在構(gòu)建投資組合時需要考慮的主要因素。三、計算題（本部分共2題，每題10分，共20分。請列出計算步驟，得出最終結(jié)果）1.某投資組合包含兩種資產(chǎn)，資產(chǎn)X的期望收益率為14%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，權(quán)重為60%；資產(chǎn)Y的期望收益率為9%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，權(quán)重為40%。假設(shè)兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3。請計算該投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。2.某股票的貝塔系數(shù)為1.2，市場預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險利率為5%。請根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算該股票的預(yù)期收益率。如果該股票的實際收益率為12%，請計算其賈森Alpha值。四、論述題（本部分共1題，共20分。請圍繞下列主題進(jìn)行論述）結(jié)合有效的市場假說（EMH）理論，論述投資組合管理在非有效市場環(huán)境下的作用和價值。試卷答案一、選擇題1.C2.A3.B4.D5.B6.B7.D8.C9.D10.A二、簡答題1.核心思想：馬科維茨理論的核心思想是通過均值-方差框架，在給定風(fēng)險水平下尋找預(yù)期收益率最高的投資組合，或在給定預(yù)期收益率水平下尋找風(fēng)險最小的投資組合，從而構(gòu)建有效的投資組合前沿。它強(qiáng)調(diào)了通過資產(chǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行多元化投資以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性。主要假設(shè)條件：*投資者是風(fēng)險厭惡的，并追求在既定風(fēng)險水平下最大化預(yù)期收益，或在既定預(yù)期收益下最小化風(fēng)險。*投資者基于預(yù)期收益率、方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來評價投資組合。*資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布。*市場是有效的，沒有交易成本和稅收。*投資者是理性的，并且可以無成本地獲取關(guān)于所有資產(chǎn)收益、風(fēng)險及其相關(guān)性的信息。*投資者可以無限分割資產(chǎn)進(jìn)行投資。2.區(qū)別：*戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置（SAA）：基于投資者的長期目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，確定股票、債券等大類資產(chǎn)長期配置的比例。它主要關(guān)注長期視角，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境變化進(jìn)行較少次數(shù)的、大的調(diào)整。*戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TAA）：在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，根據(jù)對短期市場走勢、資產(chǎn)相對價值和短期經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測，對各類資產(chǎn)的配置比例進(jìn)行暫時性的、戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整，以期獲得短期超額收益。它調(diào)整的頻率和幅度通常大于SAA。*動態(tài)資產(chǎn)配置（DAA）：介于SAA和TAA之間。它不僅根據(jù)市場短期變化調(diào)整資產(chǎn)配置，也持續(xù)監(jiān)控投資組合的表現(xiàn)，并根據(jù)表現(xiàn)相對于基準(zhǔn)的差異進(jìn)行再平衡，以維持組合的效率或糾正偏離。3.VaR概念：VaR（ValueatRisk），風(fēng)險價值，是在給定的時間持有期內(nèi)，在給定的置信水平下，投資組合價值可能遭受的最大損失金額。例如，95%置信水平下的1日VaR意味著有95%的可能性，投資組合在接下來一個交易日內(nèi)損失不會超過該VaR值，而有5%的可能性損失會超過該VaR值。應(yīng)用：VaR被廣泛應(yīng)用于投資組合風(fēng)險管理中，用于量化投資風(fēng)險水平，設(shè)定風(fēng)險限額，監(jiān)控投資組合表現(xiàn)，并向管理層和監(jiān)管機(jī)構(gòu)報告風(fēng)險狀況。它有助于管理者了解潛在的極端損失，并據(jù)此制定相應(yīng)的風(fēng)險控制措施。4.主要因素：*投資者的需求與目標(biāo)：包括投資者的風(fēng)險承受能力、投資期限、預(yù)期收益要求、流動性需求等。*投資組合管理者的投資目標(biāo)與理念：如追求超額收益、規(guī)避風(fēng)險、特定行業(yè)的投資偏好等。*市場環(huán)境與經(jīng)濟(jì)前景：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、利率水平、通貨膨脹、行業(yè)景氣度等。*資產(chǎn)特性：各資產(chǎn)類別的預(yù)期收益率、風(fēng)險（方差、Beta）、相關(guān)性等。*投資約束：法律法規(guī)限制、交易成本、稅收考慮、流動性要求等。*可用信息：關(guān)于資產(chǎn)收益分布、市場趨勢、政策變化等的可獲得信息。三、計算題1.計算步驟：*期望收益率E(Rp)=wX*E(RX)+wY*E(RY)E(Rp)=0.60*14%+0.40*9%E(Rp)=8.4%+3.6%E(Rp)=12.0%*投資組合方差Var(p)=wX^2*Var(X)+wY^2*Var(Y)+2*wX*wY*Cov(X,Y)Cov(X,Y)=Corr(X,Y)*σX*σY=(-0.3)*20%*15%Cov(X,Y)=-0.3*0.20*0.15=-0.009Var(p)=(0.60)^2*(0.20)^2+(0.40)^2*(0.15)^2+2*0.60*0.40*(-0.009)Var(p)=0.36*0.04+0.16*0.0225+2*0.60*0.40*(-0.009)Var(p)=0.0144+0.0036-0.00432Var(p)=0.01368*投資組合標(biāo)準(zhǔn)差σ(p)=sqrt(Var(p))σ(p)=sqrt(0.01368)σ(p)≈0.1170或11.70%最終結(jié)果：期望收益率為12.0%，標(biāo)準(zhǔn)差為11.70%。2.計算步驟：*根據(jù)CAPM：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]*E(Ri)=5%+1.2*(10%-5%)*E(Ri)=5%+1.2*5%*E(Ri)=5%+6%*E(Ri)=11%股票預(yù)期收益率：11%。*賈森Alpha=實際收益率-模型預(yù)測收益率*賈森Alpha=12%-11%*賈森Alpha=1%最終結(jié)果：賈森Alpha值為1%。四、論述題有效的市場假說（EMH）認(rèn)為，在充分競爭的市場中，所有可獲得的信息都已被充分、及時地反映在資產(chǎn)價格中，因此基于公開信息進(jìn)行積極的投資管理（即試圖尋找并利用市場無效性來獲取超額收益）是無法持續(xù)的，其期望收益只能補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險。然而，現(xiàn)實市場往往存在信息不對稱、交易成本、稅收、投資者非理性行為等因素，導(dǎo)致市場并非完全有效。在非有效市場環(huán)境下，投資組合管理依然扮演著至關(guān)重要的角色，其價值體現(xiàn)在以下幾個方面：1.風(fēng)險管理與資產(chǎn)配置：即使市場能夠快速反映信息，資產(chǎn)價格仍會圍繞其內(nèi)在價值波動，帶來風(fēng)險。投資組合管理通過多元化投資分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，并根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，優(yōu)化風(fēng)險-收益平衡，這是在任何市場環(huán)境下都必要的。例如，通過配置不同資產(chǎn)類別（股票、債券、現(xiàn)金、另類投資）來應(yīng)對不同的經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境。2.利用市場效率不足：EMH的弱式和半強(qiáng)式有效假說被證偽，意味著基于技術(shù)分析或基本面分析尋找價值被低估或高估的資產(chǎn)，理論上仍可能獲得超額收益。投資組合管理者的專業(yè)能力體現(xiàn)在其對信息的深度挖掘、分析判斷以及識別市場暫時性無效率的能力上。通過主動選股、擇時等積極管理策略，力求超越市場基準(zhǔn)。3.行為金融學(xué)視角：投資者心理和行為偏差（如過度自信、羊群效應(yīng)、損失厭惡）會導(dǎo)致資產(chǎn)定價偏離其基本價值