×××學(xué)院專業(yè)年度第學(xué)期《財務(wù)管理》課程課堂教學(xué)方案課程名稱《財務(wù)管理》課程性質(zhì)考試教學(xué)地點×××總學(xué)時數(shù)64（48）教學(xué)周數(shù)16總授課第幾次×××是否用多媒體是授課教師×××理論知識或?qū)崉?wù)操作理論知識及實務(wù)操作授課項目 學(xué)習(xí)任務(wù)§項目三投資管理任務(wù)3.1項目投資現(xiàn)金流量估算課時2.5教學(xué)目的與要求要求：（1）了解現(xiàn)金流量的含義及作用；（2）從內(nèi)容和時間上理解現(xiàn)金流量構(gòu)成；（3）理解和掌握現(xiàn)金流量的估算方法；（4）理解和掌握考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量估算方法。難點與重點難點：考慮所得稅和折舊因素的現(xiàn)金凈流量估算方法；重點：掌握現(xiàn)金凈流量估算方法的應(yīng)用。教學(xué)方法（形式）講授及案例授課具體內(nèi)容、過程及課時分配：§項目3投資管理學(xué)習(xí)目標(biāo)（見教材）：（1）知識目標(biāo)；（2）能力目標(biāo)5’§任務(wù)3.1項目投資現(xiàn)金流量估算110’【任務(wù)引入】（見教材）：由一投資項目現(xiàn)金流量估算案例引入？（2’）【知識準(zhǔn)備】---講授新課（95’）一、現(xiàn)金流量認(rèn)知二、現(xiàn)金流量構(gòu)成三、現(xiàn)金流量估算四、考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)解析】（3’）【同步快速測試】（見教材P××頁）（3’）【課堂小結(jié)】（2’）課堂練習(xí)或作業(yè)布置作業(yè)布置：任務(wù)3.1（見輔導(dǎo)教材P××頁）教學(xué)體會或建議（授課后填寫）課程教學(xué)講義任務(wù)3.1項目投資現(xiàn)金流量估算一、現(xiàn)金流量認(rèn)知（一）現(xiàn)金流量的含義所謂現(xiàn)金流量（cashflows），在項目投資決策中，是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能發(fā)生或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)金流動量。這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的（二）現(xiàn)金流量的作用首先，現(xiàn)金流量信息可以反映項目投資的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。其次，現(xiàn)金流量比利潤更能反映項目的效益。再次，利用現(xiàn)金流量信息，排除了非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運動形式，從而簡化了有關(guān)投資決策評價指標(biāo)的計算過程。最后，由于現(xiàn)金流量信息與項目計算期的各個時點密切結(jié)合，有助于在計算投資決策評價指標(biāo)時，應(yīng)用資金時間價值的形式進行動態(tài)投資效果的綜合評價。（三）確定現(xiàn)金流量假設(shè)由于項目投資的現(xiàn)金流量的確定是一項很復(fù)雜的工作，為了便于確定現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容，簡化現(xiàn)金流量的計算過程，本書特作以下假設(shè)：投資項目的類型假設(shè)。財務(wù)可行性分析假設(shè)。全投資假設(shè)。建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。時點指標(biāo)假設(shè)。確定性假設(shè)。二、現(xiàn)金流量構(gòu)成從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量構(gòu)成1.現(xiàn)金流入量（cashinflows）。現(xiàn)金流入量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)實貨幣資金的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。其主要包括以下內(nèi)容：（1）營業(yè)收入（operatingrevenue）。（2）回收固定資產(chǎn)的余值。（3）回收流動資金。（4）其它現(xiàn)金流入量。2.現(xiàn)金流出量（cashoutflows）現(xiàn)金流出量是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括：（1）建設(shè)投資（含更改投資）。（2）墊支的流動資金。（3）經(jīng)營成本（或付現(xiàn)成本operatingcost）。付現(xiàn)成本＝變動成本+付現(xiàn)的固定成本＝總成本－折舊額（及攤銷額）（4）各項稅款。（5）其它現(xiàn)金流出量。3.現(xiàn)金凈流量（netcashflows，NCF）現(xiàn)金凈流量是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的凈額?，F(xiàn)金凈流量的計算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCF）＝年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量（二）從其產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量構(gòu)成從其產(chǎn)生的時間上看，投資項目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。1.初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指為使投資項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項目的投資支出。2.營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投入運行后，在整個經(jīng)營壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝年銷售收入-付現(xiàn)成本-稅收支出3.終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。三、現(xiàn)金流量估算（一）現(xiàn)金流入量估算1.營業(yè)收入估算2.回收固定資產(chǎn)余值估算3.回收流動資金估算（二）現(xiàn)金流出量估算1.建設(shè)投資估算2.流動資金投資的估算3.經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）估算4.各項稅款估算（三）現(xiàn)金凈流量估算1.項目計算期；項目計算期（n）＝建設(shè)期+經(jīng)營期2.現(xiàn)金凈流量估算（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算。現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額（2）經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算。其計算公式如下：現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本＝營業(yè)收入-（總成本-折舊額）＝利潤+折舊額如有無形資產(chǎn)攤銷額，則：付現(xiàn)成本＝總成本-折舊額及攤銷額（3）經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量計算。終結(jié)現(xiàn)金凈流量＝（營業(yè)現(xiàn)金凈流量+）回收額四、考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量在前面的論述中，我們所討論的現(xiàn)金流量都沒有考慮所得稅因素。但實際上所得稅對企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由利潤和稅率決定，而利潤大小又受折舊的影響，因此，討論所得稅對現(xiàn)金流量的影響時，必然要考慮折舊問題。稅后成本和稅后收入稅后成本＝實際支付額×（1-所得稅率）稅后收入＝應(yīng)稅收入金額×（1-所得稅率）折舊的抵稅作用折舊抵稅額（稅負(fù)減少）＝折舊額×所得稅率（三）稅后現(xiàn)金凈流量1.建設(shè)期現(xiàn)金凈流量建設(shè)期現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額2.經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅＝營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅＝（營業(yè)收入-營業(yè)成本）×（1-所得稅稅率）+折舊額＝利潤總額×（1-所得稅稅率）+折舊額＝凈利潤+折舊額或：現(xiàn)金凈流量＝稅后收入-稅后成本+折舊抵稅額＝營業(yè)收入×（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅率）+折舊額×所得稅率3.經(jīng)營期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量＝固定資產(chǎn)殘值收入（或變價收入）+墊支營運資金回收額【業(yè)務(wù)實例3－1】現(xiàn)金凈流量估算×××學(xué)院專業(yè)年度第學(xué)期《財務(wù)管理》課程課堂教學(xué)方案課程名稱《財務(wù)管理》課程性質(zhì)考試教學(xué)地點×××總學(xué)時數(shù)64（48）教學(xué)周數(shù)16總授課第幾次×××是否用多媒體是授課教師×××理論知識或?qū)崉?wù)操作理論知識及實務(wù)操作授課項目 學(xué)習(xí)任務(wù)§項目三投資管理任務(wù)3.2項目投資決策課時4.5教學(xué)目的與要求要求：（1）了解項目投資含義、類型和程序；（2）理解和掌握項目投資決策評價指標(biāo)的計算與分析方法；（3）掌握項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)用。難點與重點難點：項目投資決策評價指標(biāo)的計算與分析方法；重點：掌握項目投資決策評價貼現(xiàn)指標(biāo)的計算與應(yīng)用。教學(xué)方法（形式）講授及案例 授課具體內(nèi)容、過程及課時分配：§項目3投資管理§任務(wù)3.2項目投資決策205’【任務(wù)引入】（見教材）：由一投資項目決策案例引入？（2’）【知識準(zhǔn)備】---講授新課（185’）一、項目投資認(rèn)知15’二、項目投資決策評價指標(biāo)100’三、項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用80’【任務(wù)解析】（3’）【同步快速測試】（見教材P××頁）（3’）【課堂小結(jié)】（2’）課堂練習(xí)或作業(yè)布置作業(yè)布置：任務(wù)3.2（見輔導(dǎo)教材P××頁）教學(xué)體會或建議（授課后填寫）課程教學(xué)講義任務(wù)3.2項目投資決策一、項目投資認(rèn)知（一）項目投資的含義項目投資（projectinvestment），是指投資主體以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（二）項目投資的類型（1）新建項目。新建項目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。新建項目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目。（2）更新改造項目。更新改造項目是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴大再生產(chǎn)。（三）項目投資的程序1.投資項目的預(yù)測2.投資項目的設(shè)計3.項目投資的決策4.項目投資的執(zhí)行5.項目投資的控制6.項目投資的分析二、項目投資決策評價指標(biāo)項目投資決策評價指標(biāo)根據(jù)是否考慮資金的時間價值，可分為非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類。（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)（non-discountingindex）也稱為靜態(tài)指標(biāo)，是指沒有考慮資金時間價值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤率、投資回收期等指標(biāo)。1.投資利潤率投資利潤率又稱投資報酬率，是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率的計算公式為：投資利潤率＝×100%【業(yè)務(wù)實例3-2】投資利潤率計算2.靜態(tài)投資回收期投資回收期（paybackperiod）是指收回全部投資總額所需要的時間。（1）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等。其計算公式為：投資回收期＝如果投資項目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為M年）內(nèi)，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立：M×投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）≥投資總額。則可用上述公式計算投資回收期?！緲I(yè)務(wù)實例3-3】靜態(tài)投資回收期計算【業(yè)務(wù)實例3-4】靜態(tài)投資回收期計算（2）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量不相等。則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計算出投資回收期?！緲I(yè)務(wù)實例3-5】靜態(tài)投資回收期計算3.項目投資非貼現(xiàn)評價指標(biāo)的評價（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)的優(yōu)點。（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)的局限性。（二）貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動態(tài)指標(biāo)，是指考慮資金時間價值因素的指標(biāo)。主要包括：動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報酬率等指標(biāo)。1.動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是指以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)計算的投資回收期。貼現(xiàn)率以公司要求的最低收益率為標(biāo)準(zhǔn)?！緲I(yè)務(wù)實例3-6】動態(tài)投資回收期計算2.凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（netpresentvalue，NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：NPV＝凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)。（1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時。凈現(xiàn)值的計算公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－投資現(xiàn)值【業(yè)務(wù)實例3-7】凈現(xiàn)值計算（2）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等時，凈現(xiàn)值的計算公式為：凈現(xiàn)值＝∑（經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù)）-投資現(xiàn)值【業(yè)務(wù)實例3-8】凈現(xiàn)值計算【業(yè)務(wù)實例3-9】凈現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點。3.凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）凈現(xiàn)值率＝現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率+1評價標(biāo)準(zhǔn)?！緲I(yè)務(wù)實例3-10】凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)計算4.內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率（internalrateofreturn）又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，也可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率：用內(nèi)含報酬率評價項目可行的必要條件是：內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。（1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，即：經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）－投資總額＝0內(nèi)含報酬率具體計算的程序如下：①計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）：年金現(xiàn)值系數(shù)＝②根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報酬率的范圍。③用插入法求出內(nèi)含報酬率?！緲I(yè)務(wù)實例3-12】內(nèi)含報酬率計算（2）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等。采用逐次測試的方法?！緲I(yè)務(wù)實例3-13】內(nèi)含報酬率計算內(nèi)含報酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點。5.貼現(xiàn)評價指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當(dāng)NPV>0時,NPVR>0,PI>1,IRR>i當(dāng)NPV＝0時,NPVR＝0,PI＝1,IRR＝i當(dāng)NPV<0時,NPVR<0,PI<1,IRR<i三、項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用（一）獨立方案的對比與選優(yōu)獨立方案（independentprojects）是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。在只有一個投資項目可供選擇的條件下，只需評價其財務(wù)上是否可行。常用的評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率，如果評價指標(biāo)同時滿足以下條件：NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，則項目具有財務(wù)可行性；反之，則不具備財務(wù)可行性?！緲I(yè)務(wù)實例3-14】獨立方案決策【業(yè)務(wù)實例3-15】獨立方案決策（二）互斥方案的對比與選優(yōu)1.互斥方案的投資額、項目計算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法【業(yè)務(wù)實例3-16】互斥方案決策2.互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額法所謂差額法，是指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額凈現(xiàn)值（記作△NPV）或差額內(nèi)含報酬率（記作△IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。在此方法下，一般以投資額大的方案指標(biāo)減投資額小的方案指標(biāo)，當(dāng)△NPV≥0或△IRR≥i時，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)?！緲I(yè)務(wù)實例3-17】互斥方案決策3．互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同，可采用年回收額法所謂年回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此方法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。年回收額法的計算步驟如下：計算各方案的凈現(xiàn)值NPV；計算各方案的年等額凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為i，項目計算期為n，則：年等額凈現(xiàn)值A(chǔ)＝＝【業(yè)務(wù)實例3-18】互斥方案決策×××學(xué)院專業(yè)年度第學(xué)期《財務(wù)管理》課程課堂教學(xué)方案課程名稱《財務(wù)管理》課程性質(zhì)考試教學(xué)地點×××總學(xué)時數(shù)64（48）教學(xué)周數(shù)16總授課第幾次×××是否用多媒體是授課教師×××理論知識或?qū)崉?wù)操作理論知識及實務(wù)操作授課項目 學(xué)習(xí)任務(wù)§項目三投資管理任務(wù)3.3證券投資決策課時3（2）+2（1）教學(xué)目的與要求基礎(chǔ)知識要求：（1）了解證券的含義及種類，證券投資目的與種類，以及證券投資風(fēng)險因素；（2）理解和掌握債券和股票估價模型原理，掌握債券投資收益率和股票投資收益率的計算分析方法。難點與重點難點：理解和掌握債券和股票估價模型原理及特殊情況下估價模型的計算方法；重點：掌握債券和股票估價模型的應(yīng)用，債券和股票投資收益率的計算與應(yīng)用。教學(xué)方法（形式）講授、討論與案例相結(jié)合 授課具體內(nèi)容、過程及課時分配：§項目3投資管理§任務(wù)3.3證券投資決策【任務(wù)引入】（見教材）：由一證券投資案例引入？（2’）【知識準(zhǔn)備】---講授新課125’（100’）一、證券投資認(rèn)知二、債券投資實務(wù)債券估價模型；（二）債券投資收益率；（三）債券投資優(yōu)缺點三、股票投資實務(wù)股票估價模型；（二）股票投資收益率；（三）股票投資優(yōu)缺點四、證券組合投資（一）證券投資組合風(fēng)險；（二）證券投資必要收益率（三）證券投資組合策略【任務(wù)解析】3’【同步快速測試】（見教材P××頁）3’【課堂小結(jié)】2’項目實訓(xùn)：項目投資模擬實訓(xùn)或案例分析90’（45’）課堂練習(xí)或作業(yè)布置作業(yè)布置：任務(wù)3.3（見輔導(dǎo)教材P××頁）教學(xué)體會或建議（授課后填寫）課程教學(xué)講義任務(wù)3.3證券投資決策一、證券投資認(rèn)知（一）證券的概念與種類1.證券的概念證券是有價證券的簡稱，是指具有一定票面金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。證券具有流動性、收益性和風(fēng)險性等特點。2.證券的種類（1）證券按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券三種。（2）按證券的收益狀況，可分為固定收益證券和變動收益證券。（3）按證券按發(fā)行主體可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。（4）按證券按到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。（二）證券投資的目的與種類1.證券投資的目的證券投資（investmentinsecurities）是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營目的而買賣有價證券的一種投資行為。證券投資的目：（1）暫時存放閑置資金；（2）與籌集長期資金相配套；（3）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)；（4）滿足未來的財務(wù)需求；（5）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求。2.證券投資的分類證券是多種多樣的，與此相聯(lián)系，證券投資的種類也是多種多樣的。按不同標(biāo)準(zhǔn)，也可對證券投資進行不同的分類。按照證券投資的對象，將證券投資分為債券投資、股票投資、組合投資和基金投資四類。（三）證券投資的風(fēng)險因素進行證券投資，必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險，這是證券的基本特征之一。證券投資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：1.違約風(fēng)險2.利息率風(fēng)險3.購買力風(fēng)險4.流動性風(fēng)險5.期限性風(fēng)險二、債券投資實務(wù)（一）債券的估價模型債券估價是對債券內(nèi)在價值的估算。債券的價值是指進行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的購買價格低于債券價值時，才值得購買。1．債券估價的基本模型債券估價的基本模型主要是指按復(fù)利方式計算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券的估價模型。V＝＝i·F(P/A,K,n)+F·(P/F,K,n)＝I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）2．一次還本付息的單利債券估價模型V＝F(1+i·n)/(1+K)n＝F(1+i·n)·(P/F,K,n)公式中符號含義同前式。3.折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型P＝F/（1+K）n＝F×（P/F，K，n）（二）債券投資的收益率1.短期債券收益率的計算K＝2．長期債券收益率的計算（1）一般債券收益率的計算。一般債券的價值模型為：V＝I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）由于無法直接計算收益率，必須采用逐步測試法及內(nèi)插法來計算。一次還本付息的單利債券收益率的計算。V＝F(1+i·n)·(P/F,K,n)使上式成立的貼現(xiàn)率K就是要求的債券收益率。（三）債券投資的優(yōu)缺點1．債券投資的優(yōu)點:（1）投資收益穩(wěn)定。（2）投資風(fēng)險較低。(3)流動性強。2．債券投資的缺點（1）無經(jīng)營管理權(quán)。（2）購買力風(fēng)險較大。三、股票投資實務(wù)（一）股票估價股票估價就是對股票內(nèi)在價值的估算。股票內(nèi)在價值是指進行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的資本利得。因此，股票的內(nèi)在價值由一系列的股利和將來出售股票時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場價格低于股票內(nèi)在價值才適宜投資。1．股票估價的基本模型V＝2．固定股利、長期持有的股票估價模型固定股利、長期持有的股票估價模型為：V＝3．長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型設(shè)上年股利為d0，本年股利為d1，每年股利增長率為g，則股票價值模型為：V＝d0（1+g）/（K-g）＝d1/（K-g）4．非固定成長股票的估價有些公司的股票在一段時間里高速成長，在另一段時間里又正常固定增長或固定不變，這樣就要分段計算，才能確定股票的價值。【業(yè)務(wù)實例3-27】股票估價（二）股票投資的收益率1．短期股票收益率的計算K＝預(yù)期資本利得收益率+股利收益率＝（S1-S0+d）/S0×100%＝（S1-S0）/S0+d/S0【業(yè)務(wù)實例3-28】短期股票收益率計算2．股票長期持有，股利固定增長的收益率的計算由固定增長股利價值模型，我們知道：將公式移項整理，求K，可得到股利固定增長收益率的計算模型：【業(yè)務(wù)實例3-29】長期股票收益率計算3．一般情況下股票投資收益率的計算一般情況下，企業(yè)進行股票投資可以取得股利，股票出售時也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是經(jīng)常變動的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買價時的貼現(xiàn)率。即：V＝【業(yè)務(wù)實例3-30】長期股票收益率計算(三)股票投資的優(yōu)缺點1．股票投資的優(yōu)點:（1）投資收益高。（2）購買力風(fēng)險低。（3）擁有經(jīng)營控制權(quán)。2．股票投資的缺點:（1）收入不穩(wěn)定。（2）價格不穩(wěn)定。（3）求償權(quán)居后。三、證券投資組合證券投資組合又叫證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。（一）證券投資組合的風(fēng)險證券投資組合的總風(fēng)險由兩部分構(gòu)成，即非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。如圖4-1所示：組合風(fēng)險AAB—可分散風(fēng)險BC—不可分散風(fēng)險