宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)《利潤(rùn)延續(xù)放緩，工企庫(kù)銷比顯著走請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/6人民幣匯率：破7或可持續(xù)，但升值節(jié)奏或較平緩l偏弱美元下，人民幣匯率持續(xù)出現(xiàn)升值1.美元指數(shù)偏弱，或是近期人民幣升值的關(guān)鍵催化因素。雖然人民約2.8%、2.1%、2.3%。再看2025年的匯率走勢(shì)，人民幣累計(jì)升值值的重要基礎(chǔ)。2025年中美之間的關(guān)稅問題一波三折，在對(duì)美出口稅率出現(xiàn)明顯上升的背景下，我國(guó)出口展現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性。11月出口同比+5.9%，較前值l人民幣匯率破7或可持續(xù)，但升值節(jié)奏或較平緩1.美元指數(shù)偏弱態(tài)勢(shì)短期或?qū)⒀永m(xù)。雖然美國(guó)的關(guān)稅政策已基本穩(wěn)定，但美元2025年或仍需繼續(xù)降息以支撐經(jīng)濟(jì)；二則歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景趨好，歐央行已經(jīng)匯率或?qū)⒕S持在相對(duì)高位，對(duì)美元形成壓力；三則美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆，經(jīng)濟(jì)政策不確定性或提升，也將對(duì)美元形成一定壓力。3度破7，但均未持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。我們認(rèn)為此次升值基礎(chǔ)或較前2次更加穩(wěn)固：3.人民幣匯率或緩慢震蕩升值，不宜高估向上的斜率與幅度。如前所述，人民對(duì)長(zhǎng)期的過程，路徑更可能是緩慢震蕩升值，且不宜高估向上的斜率與幅度。l風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，美國(guó)關(guān)稅政策超預(yù)期升級(jí)。 宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/60%3210附圖4：CFETS人民幣匯率自7月后觸CFETS人民幣匯率指數(shù)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/6花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)花旗歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)0bpbp02024-082024-09 %%2022-05 50請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/6——即期匯率:美元兌人民幣——美元兌人民幣中間價(jià)離岸美元兌人民幣匯率7 宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/6投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3、C4、C5的普通投資者表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%5%之間波動(dòng)；備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為以報(bào)告日后的6~12個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較均有其局限性，估值結(jié)果不保證所涉及證券能 宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/6開源證券股份有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損開源證券研究所