內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u2025年出口回顧：與2018年求同存異 42026年出口展望：風(fēng)險(xiǎn)緩釋、韌性延續(xù) 7關(guān)稅對(duì)出口的擾動(dòng)料將緩解 7歐美主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政貨幣雙寬松，海外需求保持較強(qiáng)韌性 8對(duì)非洲和東盟出口持續(xù)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期邏輯 2.4.2026年全年出口增速或錄得3%-4% 15風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖1：去年以來凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)明顯提升（%） 4圖2：2018年對(duì)美份額的下滑主要由東盟填補(bǔ)（pct） 5圖3：今年對(duì)美份額的下滑難以用轉(zhuǎn)口解釋（pct） 5圖4：2018年-2019年我國(guó)分國(guó)別出口同比增速（%） 5圖5：2025年我國(guó)分國(guó)別出口同比增速（%） 5圖6：今年前三季度出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化（%） 6圖7：勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口比重延續(xù)下行（%） 6圖8：中間品和資本品出口比重持續(xù)提升（%） 6圖9：今年以來對(duì)美出口下行拖累我國(guó)整體出口增長(zhǎng)（%） 7圖10：對(duì)美貿(mào)易順差有所收窄（億美元） 8圖對(duì)美出口份額進(jìn)一步下行（%） 8圖12：美國(guó)貿(mào)易政策不確定性明顯下行 8圖13：今年以來主要經(jīng)濟(jì)體降息幅度（BP） 9圖14：德國(guó)財(cái)政寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)景氣上行（%） 9圖15：下半年東盟PMI逐月回暖（%） 9圖16：美國(guó)AI相關(guān)進(jìn)口需求在近幾年有所上行（%） 10圖17：美國(guó)五大廠商的資本開支趨勢(shì)（十億美元） 10圖18：美國(guó)AI相關(guān)進(jìn)口呈現(xiàn)去中國(guó)化趨勢(shì)（%） 圖19：我國(guó)AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出口占全球比重較高（%） 圖20：中非經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)改善（%） 12圖21：我國(guó)對(duì)非出口中工程機(jī)械比重明顯上升（%） 13圖22：對(duì)南非出口結(jié)構(gòu)（%） 13圖23：非洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較落后（占總?cè)丝诒戎兀?） 13圖24：我國(guó)對(duì)非消費(fèi)品出口保持較強(qiáng)韌性（%） 14圖25：非洲國(guó)家城鎮(zhèn)化率仍偏低（%） 14圖26：非洲國(guó)家人口結(jié)構(gòu)較為年輕（%） 14圖27：對(duì)東盟直接投資流量比重持續(xù)上行（%） 15圖28：對(duì)越南直接投資帶動(dòng)出口同步增長(zhǎng)（%） 152025年出口回顧：與2018年求同存異10GDP1.5%0.4圖1：去年以來凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)明顯提升（%）中國(guó):對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):資本形成總額:支出法中國(guó):對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):貨物和服務(wù)凈出口:支出法中國(guó):對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):最終消費(fèi)支出:支出法5432102024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2025-093.314.4%15.0%如果將今年與2018年中美貿(mào)易摩擦下我國(guó)出口份額的變化相對(duì)比，我們可以看到兩輪貿(mào)易摩擦背后的同與異。不同點(diǎn)在于，2018（201720192.22.00.32018圖2：2018年對(duì)美份額的下滑主要由東盟填補(bǔ)（pct） 圖3：今年對(duì)美份額的下滑難以用轉(zhuǎn)口解釋（pct）2018年貿(mào)易摩擦出口份額變化3210-1-2-3東盟 歐盟 非洲 拉美 日本 美國(guó)

2025年貿(mào)易摩擦出口份額變化210-1-2-3-4 注：份額變化為2019年與2017年差值 注：份額變化為2025年前三季度與2024年差值圖4：2018年-2019年我國(guó)分國(guó)別出口同比增速（%） 圖5：2025年我國(guó)分國(guó)別出口同比增速（%）我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟、拉美合計(jì)出口增速我國(guó)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)出口增速20

我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟、拉美合計(jì)出口增速我國(guó)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)出口增速2010 100 0-10 -10外經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)仍在繼續(xù)。圖6：今年前三季度出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化（%） 圖7：勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口比重延續(xù)下行（%）前三季度累計(jì)出口增速2520151050

服裝及衣著附件 玩具 家具及其零件12840注：2025年數(shù)據(jù)截至10月份圖8：中間品和資本品出口比重持續(xù)提升（%）消費(fèi)品（含其他商品） 中間品 資本品1008060402002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024UNComtradeDatebase2026年出口展望：風(fēng)險(xiǎn)緩釋、韌性延續(xù)關(guān)稅對(duì)出口的擾動(dòng)料將緩解10-17.8%為2.1個(gè)百分點(diǎn)。而展望明年，在我國(guó)出口多元化進(jìn)一步提速以及美國(guó)關(guān)稅不確定性降低的預(yù)期下，關(guān)稅對(duì)我國(guó)出口的擾動(dòng)料將有所緩解。圖9：今年以來對(duì)美出口下行拖累我國(guó)整體出口增長(zhǎng)（%）出口:美國(guó):累計(jì)同比 對(duì)出口累計(jì)影響（右20

0.5010-0.50 -1-10

-1.5-2-20 -2.510圖10：對(duì)美貿(mào)易順差有所收窄（億美元） 圖11：對(duì)美出口份額進(jìn)一步下行（%）500

中國(guó):貿(mào)易差額:美國(guó)

對(duì)美出口份額201510 圖12：美國(guó)貿(mào)易政策不確定性明顯下行美國(guó):貿(mào)易政策不確定性指數(shù) 美國(guó):經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)10,0008,0006,0004,0002,0000歐美主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政貨幣雙寬松，海外需求保持較強(qiáng)韌性2025PMI圖13：今年以來主要經(jīng)濟(jì)體降息幅度（BP）降息幅度1251007550250美國(guó) 英國(guó) 南非 澳大利亞歐元區(qū) 加拿大 印度 印尼圖14：德國(guó)財(cái)政寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)景氣上行（%） 圖15：下半年東盟PMI逐月回暖（%）制造業(yè)PMI：歐元區(qū) 制造業(yè)PMI：德國(guó)51

制造業(yè)PMI：東盟 制造業(yè)PMI：越南5553495149474745 45 20264126122026美國(guó)財(cái)政政策方面，7月4日特朗普的《大美麗法案》正式立法落地，將在明年對(duì)/2026兩院，美國(guó)可能在2026年落地更多寬財(cái)政的政策。另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)在于美國(guó)AI投資擴(kuò)張下對(duì)于電力設(shè)備和半導(dǎo)體等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求的增長(zhǎng)。25Q3美股財(cái)報(bào)季期間，以亞馬遜、微軟為代表的科技巨頭大幅提升未來的資本開支指引、全面押注AI產(chǎn)業(yè)浪潮，進(jìn)一步拓展了市場(chǎng)對(duì)人工智能及其增長(zhǎng)外溢效應(yīng)的想象空間。圖16：美國(guó)AI相關(guān)進(jìn)口需求在近幾年有所上行（%） 圖17：美國(guó)五大廠商的資本開支趨勢(shì)（十億美元）集成電路 變壓器40

亞馬遜 微軟 Meta 谷歌 甲骨文1201208060402000-20ITC注：數(shù)據(jù)為美國(guó)年度進(jìn)口同比增速，20257月累計(jì)同比增速

彭博 整理注：虛線為今年四季度及明年一季度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)從美國(guó)進(jìn)口情況來看，AIAIAIAIAI高出口份額，本輪美國(guó)AI圖18：美國(guó)AI相關(guān)進(jìn)口呈現(xiàn)去中國(guó)化趨勢(shì)（%） 圖19：我國(guó)AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出口占全球比重較高（%）美國(guó)變壓器從我國(guó)進(jìn)口比重美國(guó)集成電路從我國(guó)進(jìn)口比重（右）60 10840 620 420 0

占全球出口份額403020100半導(dǎo)體器件 變壓器 集成電路ITC注：20257個(gè)月

ITC注：數(shù)據(jù)為2024年對(duì)非洲和東盟出口持續(xù)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期邏輯9月份的305312月133個(gè)非洲100%62053建交國(guó)100%圖20：中非經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)改善（%）對(duì)中國(guó)出口比重 從中國(guó)進(jìn)口比重2520151050注：數(shù)據(jù)為非洲地區(qū)對(duì)我國(guó)出口及從我國(guó)進(jìn)口比重202420632024-202621003600圖21：我國(guó)對(duì)非出口中工程機(jī)械比重明顯上升（%）2019年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年前9個(gè)月21.510.50起重機(jī)

推土機(jī)、壓路機(jī)、挖掘機(jī)等

電線、電纜、光纜海關(guān)總署圖22：對(duì)南非出口結(jié)構(gòu)（%） 圖23：非洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較落（占總?cè)丝诒戎?/p>

資本品 中間品 消費(fèi)品（包括其他商品）

100

撒哈拉以南非洲地區(qū) 世界80 80604020020102012201420162018202020222024

6040200通電率

使用網(wǎng)絡(luò)人數(shù)UNComtradeDatebase 世界銀行2019913.5%、10.4%圖24：我國(guó)對(duì)非消費(fèi)品出口保持較強(qiáng)韌性（%）今年前9個(gè)月對(duì)非洲出口增速 2019年以來對(duì)非出口年均復(fù)合增速家具紡織服裝家具玩具0 2 4 6 8 10 12 14 16海關(guān)總署注：家電包含洗衣機(jī)、空調(diào)、冰箱、電視機(jī)和電熱水器圖25：非洲國(guó)家城鎮(zhèn)化率仍偏低（%） 圖26：非洲國(guó)家人口結(jié)構(gòu)較為年輕（%）城鎮(zhèn)化率806040200

0-14歲人口占比50403020100 世界銀行注：數(shù)據(jù)為2024年 注：數(shù)據(jù)為2024年2024343.636.8%17.9%的逐步轉(zhuǎn)移使得東盟對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)中間品和資本品的需求同步提升，形成了--圖27：對(duì)東盟直接投資流量比重持續(xù)上行（%） 圖28：對(duì)越南直接投資帶動(dòng)出口同步增長(zhǎng)（%）對(duì)東盟直接投資流量比重2015105

806040200-20

對(duì)外直接投資流量:越南:同比出口金額:越南:累計(jì)同比（右302010002