破局與謀變：我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效多維剖析與影響因素洞察一、引言1.1研究背景與意義隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加速，跨國(guó)并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略、拓展海外市場(chǎng)、獲取資源與技術(shù)的重要途徑。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，全球范圍內(nèi)掀起了一股跨國(guó)并購(gòu)的熱潮，眾多企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。在這一背景下，中國(guó)企業(yè)也積極投身于跨國(guó)并購(gòu)的浪潮之中。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與綜合國(guó)力的顯著增強(qiáng)，使得中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位日益提升，具備了更強(qiáng)的實(shí)力和意愿進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。2001年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO），進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程，為跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了更為有利的條件。此后，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)愈發(fā)活躍，并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量不斷攀升。在過(guò)去的幾十年里，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出諸多顯著特點(diǎn)。從行業(yè)分布來(lái)看，早期主要集中在能源、礦產(chǎn)等資源領(lǐng)域，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對(duì)資源的巨大需求密切相關(guān)。例如，中石油、中石化等企業(yè)在海外積極收購(gòu)油田、礦山等資源類資產(chǎn)，以保障國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的穩(wěn)定。近年來(lái)，隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)，跨國(guó)并購(gòu)逐漸向制造業(yè)、信息技術(shù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域拓展。如吉利汽車收購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了先進(jìn)的汽車制造技術(shù)和品牌，還成功拓展了國(guó)際市場(chǎng)；聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，提升了自身在全球PC市場(chǎng)的份額和技術(shù)水平。從地域分布來(lái)看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)區(qū)域逐漸從發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家延伸。早期，中國(guó)企業(yè)更多地將目光投向東南亞、非洲、拉丁美洲等地區(qū)，這些地區(qū)具有豐富的資源和潛在的市場(chǎng)，且投資環(huán)境相對(duì)寬松。隨著企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的積累，中國(guó)企業(yè)開始關(guān)注歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，希望通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和知名品牌。例如，美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司，使美的在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。然而，跨國(guó)并購(gòu)并非一帆風(fēng)順，中國(guó)企業(yè)在這一過(guò)程中面臨著諸多挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等環(huán)境缺乏深入了解，導(dǎo)致并購(gòu)交易失敗或并購(gòu)后整合困難，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)相關(guān)研究顯示，相當(dāng)比例的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、虧損等情況。例如，TCL并購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)后，由于文化沖突、市場(chǎng)整合困難等問題，導(dǎo)致巨額虧損；上汽集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車后，也因勞資糾紛、經(jīng)營(yíng)理念差異等因素，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，最終以失敗告終。在此背景下，深入研究我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素具有重要的理論與實(shí)踐意義。從理論層面來(lái)看，有助于豐富和完善跨國(guó)并購(gòu)理論體系。盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行了大量研究，但由于各國(guó)國(guó)情、企業(yè)特征和市場(chǎng)環(huán)境的差異，相關(guān)理論仍存在一定的局限性。對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素的研究，可以從中國(guó)企業(yè)的視角出發(fā)，進(jìn)一步驗(yàn)證和拓展現(xiàn)有理論，為跨國(guó)并購(gòu)理論的發(fā)展提供新的實(shí)證依據(jù)和研究思路。從實(shí)踐角度而言，對(duì)企業(yè)具有重要的決策參考價(jià)值。通過(guò)深入分析跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響因素，企業(yè)能夠更加全面地了解跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而在并購(gòu)前制定更加科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)和交易方式；在并購(gòu)后采取有效的整合措施，提高并購(gòu)成功率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于政府部門來(lái)說(shuō)，研究結(jié)果可為制定相關(guān)政策提供依據(jù)，有助于政府優(yōu)化政策環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的引導(dǎo)與支持，促進(jìn)企業(yè)更好地“走出去”，提升中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。1.2研究目的與方法本研究旨在全面、深入地剖析我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效狀況，系統(tǒng)探究影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的各類因素，為我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)決策與實(shí)施過(guò)程中提供科學(xué)、有效的理論支持與實(shí)踐指導(dǎo)，助力企業(yè)提升跨國(guó)并購(gòu)的成功率與績(jī)效水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為達(dá)成上述研究目的，本研究將綜合運(yùn)用多種研究方法，確保研究的科學(xué)性、全面性與深入性。具體研究方法如下：案例分析法：選取具有代表性的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例，涵蓋不同行業(yè)、不同并購(gòu)類型（橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)）以及不同并購(gòu)階段。通過(guò)對(duì)這些案例的深入剖析，包括并購(gòu)背景、目標(biāo)公司情況、并購(gòu)交易細(xì)節(jié)、并購(gòu)后整合情況等方面，采用定性和定量相結(jié)合的分析方法，詳細(xì)評(píng)估并購(gòu)績(jī)效，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，深入探究影響并購(gòu)績(jī)效的關(guān)鍵因素。例如，對(duì)吉利收購(gòu)沃爾沃、聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)等經(jīng)典案例進(jìn)行深入研究，分析其在技術(shù)獲取、市場(chǎng)拓展、品牌提升等方面的績(jī)效表現(xiàn)，以及在文化整合、管理協(xié)同等方面所面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)策略。實(shí)證研究法：收集大量中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法和計(jì)量模型，對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及其影響因素之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析。通過(guò)構(gòu)建合理的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和影響因素變量，運(yùn)用回歸分析、因子分析等方法，明確各因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響方向與程度，為研究結(jié)論提供有力的實(shí)證支持。比如，選取一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的中國(guó)上市公司作為樣本，收集其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及并購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型分析企業(yè)規(guī)模、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)相關(guān)性、東道國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素對(duì)并購(gòu)后企業(yè)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)效率等績(jī)效指標(biāo)的影響。文獻(xiàn)綜述法：廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)，梳理和總結(jié)已有研究成果與學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。通過(guò)對(duì)前人研究的分析與借鑒，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究的不足與空白，明確本研究的切入點(diǎn)與創(chuàng)新點(diǎn)，避免研究的重復(fù)性，確保研究的前沿性與創(chuàng)新性。對(duì)比分析法：對(duì)不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同規(guī)模企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析，找出其中的差異與規(guī)律。同時(shí)，將中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效與國(guó)外企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，從國(guó)際視角審視中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，為中國(guó)企業(yè)提升跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提供有益的參考與借鑒。例如，對(duì)比制造業(yè)企業(yè)與服務(wù)業(yè)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效表現(xiàn)，分析不同行業(yè)特點(diǎn)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響；對(duì)比中國(guó)企業(yè)與美國(guó)、歐洲企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的成功率、績(jī)效水平以及面臨的挑戰(zhàn)，總結(jié)中國(guó)企業(yè)可學(xué)習(xí)與改進(jìn)之處。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)與不足本研究在我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素分析領(lǐng)域做出了一定的創(chuàng)新嘗試，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：多維度分析視角：本研究不僅從企業(yè)內(nèi)部因素（如企業(yè)規(guī)模、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、戰(zhàn)略匹配度、資源互補(bǔ)性、管理整合能力等）進(jìn)行深入剖析，還充分考慮了外部宏觀環(huán)境因素（如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等）以及并購(gòu)交易本身的因素（如并購(gòu)支付方式、交易價(jià)格等）對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的綜合影響。這種多維度的分析視角，相較于以往僅側(cè)重單一或少數(shù)因素的研究，更全面、系統(tǒng)地揭示了影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的復(fù)雜機(jī)制。綜合運(yùn)用多種研究方法：通過(guò)有機(jī)結(jié)合案例分析法、實(shí)證研究法、文獻(xiàn)綜述法和對(duì)比分析法，充分發(fā)揮各種研究方法的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)單一方法的局限性。案例分析法能夠深入了解具體并購(gòu)案例的細(xì)節(jié)與全過(guò)程，為研究提供豐富的實(shí)踐素材；實(shí)證研究法則借助大量數(shù)據(jù)和科學(xué)的計(jì)量模型，對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)尿?yàn)證，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力；文獻(xiàn)綜述法為研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，把握研究動(dòng)態(tài)；對(duì)比分析法有助于發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效方面的差異與規(guī)律，為研究提供更廣闊的視野。構(gòu)建新的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一套更為全面、科學(xué)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，不僅涵蓋了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)（如盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)效率等），還納入了市場(chǎng)指標(biāo)（如股票價(jià)格、市值等）和戰(zhàn)略指標(biāo)（如市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力等），從多個(gè)層面綜合評(píng)估跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的實(shí)際績(jī)效表現(xiàn)。然而，由于受到多種因素的限制，本研究也存在一定的不足之處：樣本選取的局限性：盡管在實(shí)證研究中力求選取具有代表性的樣本，但由于數(shù)據(jù)獲取的難度和限制，樣本數(shù)量和范圍仍相對(duì)有限，可能無(wú)法完全涵蓋我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的所有類型和情況，從而對(duì)研究結(jié)論的普遍性和推廣性產(chǎn)生一定影響。未來(lái)的研究可以進(jìn)一步擴(kuò)大樣本規(guī)模，涵蓋更多行業(yè)、地區(qū)和規(guī)模的企業(yè)，以提高研究結(jié)論的可靠性和普適性。數(shù)據(jù)時(shí)效性問題：企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)等因素處于不斷變化之中，本研究所使用的數(shù)據(jù)可能無(wú)法及時(shí)反映最新的情況。在研究過(guò)程中，雖然盡量選取了較新的數(shù)據(jù)，但仍難以避免數(shù)據(jù)時(shí)效性的問題。后續(xù)研究可關(guān)注最新的并購(gòu)案例和數(shù)據(jù)，及時(shí)更新研究?jī)?nèi)容，以更好地反映當(dāng)前我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際情況。部分影響因素難以量化：在影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素中，如企業(yè)文化差異、企業(yè)社會(huì)責(zé)任等因素，雖然對(duì)并購(gòu)績(jī)效具有重要影響，但由于其本身的復(fù)雜性和特殊性，難以進(jìn)行準(zhǔn)確的量化分析。在本研究中，雖然對(duì)這些因素進(jìn)行了定性分析，但量化研究的不足可能導(dǎo)致對(duì)其影響程度的評(píng)估不夠精確。未來(lái)的研究可以探索更加有效的量化方法，或者結(jié)合更多的案例和實(shí)地調(diào)研，深入研究這些難以量化的因素對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響。二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀分析2.1跨國(guó)并購(gòu)的定義與類型跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱，指一國(guó)企業(yè)（并購(gòu)企業(yè)）出于特定目標(biāo)，借助一定的渠道與支付手段，獲取另一國(guó)企業(yè)（被并購(gòu)企業(yè)）的全部資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份，進(jìn)而對(duì)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際或完全控制的行為。這一行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)、市場(chǎng)以及不同的法律制度，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略、拓展全球市場(chǎng)的重要途徑。從渠道上看，包括并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資，或通過(guò)目標(biāo)國(guó)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)；支付手段則涵蓋支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股和發(fā)行債券等形式。按照跨國(guó)并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)主要可分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)三種類型，每種類型都有其獨(dú)特的特點(diǎn)與戰(zhàn)略意義。橫向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。其核心目的在于擴(kuò)大世界市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，甚至獲取世界壟斷地位，以謀取高額壟斷利潤(rùn)。以汽車行業(yè)為例，若中國(guó)某知名汽車制造企業(yè)并購(gòu)了一家具有先進(jìn)技術(shù)和品牌影響力的德國(guó)汽車企業(yè)，就屬于典型的橫向跨國(guó)并購(gòu)。通過(guò)這種并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)能夠迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，整合雙方的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在技術(shù)方面，德國(guó)企業(yè)的先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等可以與中國(guó)企業(yè)共享，提升中國(guó)企業(yè)的技術(shù)水平；在市場(chǎng)方面，借助德國(guó)企業(yè)在歐洲市場(chǎng)的銷售渠道和品牌知名度，中國(guó)企業(yè)能夠快速打開歐洲市場(chǎng)，提高市場(chǎng)份額。此外，雙方還可以在零部件采購(gòu)、生產(chǎn)流程優(yōu)化等方面進(jìn)行協(xié)同，降低成本，增強(qiáng)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。由于并購(gòu)雙方處于相同的行業(yè)，擁有相似的業(yè)務(wù)和技術(shù)背景，所以在并購(gòu)后的整合過(guò)程中，相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。縱向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。其目的通常是為了穩(wěn)定和擴(kuò)大原材料的供應(yīng)來(lái)源或產(chǎn)品的銷售渠道，從而減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原材料供應(yīng)或產(chǎn)品的銷售。并購(gòu)下游客戶屬于前向一體化，并購(gòu)上游供應(yīng)商屬于后向一體化。例如，一家中國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)收購(gòu)了澳大利亞的一家鐵礦石供應(yīng)商，這就是典型的后向一體化縱向跨國(guó)并購(gòu)。對(duì)于鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，鐵礦石是其生產(chǎn)的關(guān)鍵原材料，通過(guò)收購(gòu)鐵礦石供應(yīng)商，鋼鐵企業(yè)能夠確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，避免因原材料短缺而影響生產(chǎn)。同時(shí)，還可以降低采購(gòu)成本，因?yàn)橹苯涌刂乒?yīng)商可以減少中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用。此外，在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面，鋼鐵企業(yè)可以對(duì)鐵礦石的開采、加工等環(huán)節(jié)進(jìn)行直接管理，確保鐵礦石的質(zhì)量符合生產(chǎn)要求，從而提高鋼鐵產(chǎn)品的質(zhì)量。從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的角度來(lái)看，這種并購(gòu)有助于加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，加速生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程，縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，降低能源消耗水平等。混合跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)。其目的是為了實(shí)現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，減少單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。比如，中國(guó)的一家互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)并購(gòu)了一家歐洲的金融科技公司，這就屬于混合跨國(guó)并購(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)通過(guò)并購(gòu)金融科技公司，可以拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)入金融科技市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。在業(yè)務(wù)協(xié)同方面，互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)可以利用自身強(qiáng)大的用戶基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)分析能力，為金融科技公司提供更多的客戶資源和精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位；金融科技公司則可以為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)提供金融服務(wù)解決方案，豐富其業(yè)務(wù)生態(tài)。此外，通過(guò)混合跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)某一行業(yè)出現(xiàn)不景氣時(shí)，其他行業(yè)的業(yè)務(wù)可以起到支撐作用，保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，還可以借助不同行業(yè)的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，提升企業(yè)在全球市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。但需要注意的是，由于并購(gòu)雙方行業(yè)差異較大，在并購(gòu)后的整合過(guò)程中，可能會(huì)面臨文化沖突、管理模式差異等挑戰(zhàn)，需要企業(yè)具備更強(qiáng)的整合能力和管理經(jīng)驗(yàn)。2.2我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策導(dǎo)向以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化密切相關(guān)。自改革開放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程，大致可分為以下幾個(gè)階段：萌芽準(zhǔn)備階段（1984-2001年）：1984年，中銀集團(tuán)和華潤(rùn)集團(tuán)聯(lián)合收購(gòu)香港康力投資有限公司，這標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的開端。在這一階段，我國(guó)改革開放事業(yè)剛剛起步，國(guó)家正從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，“走出去”戰(zhàn)略適時(shí)提出并逐步滲入企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念。然而，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，企業(yè)自身實(shí)力較弱，跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模較小、次數(shù)較少，且目的地主要局限于香港地區(qū)以及一些發(fā)展中國(guó)家。1992-2001年期間，中國(guó)企業(yè)每年的跨國(guó)并購(gòu)額占同期世界并購(gòu)額份額的比例不足一個(gè)百分點(diǎn)。這一時(shí)期的跨國(guó)并購(gòu)主要是一些具有一定實(shí)力的國(guó)有企業(yè)，出于獲取資源、拓展市場(chǎng)等目的進(jìn)行的嘗試性探索，企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和目標(biāo)企業(yè)的了解不夠深入，并購(gòu)后的整合也面臨諸多挑戰(zhàn)。蹣跚起步階段（2001-2007年）：2001年中國(guó)加入WTO后，中國(guó)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系愈發(fā)緊密，“走出去”戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了更廣闊的空間和機(jī)遇。這一階段，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模有所增加，出現(xiàn)了許多“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的案例。2004年聯(lián)想以17.5億美元收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)，成為當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)的新聞。通過(guò)這次并購(gòu)，聯(lián)想獲得了IBM先進(jìn)的技術(shù)、品牌和全球銷售渠道，迅速提升了自身在全球PC市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，這一階段中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)也經(jīng)歷了不少失敗的案例。2003年，TCL分別并購(gòu)了法國(guó)湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)和阿爾卡特的手機(jī)部門，試圖打造全球性規(guī)模經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)類電子企業(yè)集團(tuán)，但由于文化沖突、市場(chǎng)整合困難等問題，最終以失敗告終。2005年，明基并購(gòu)了西門子公司的手機(jī)業(yè)務(wù)，同樣由于各種原因，導(dǎo)致明基-西門子公司持續(xù)虧損，最終失敗。這些失敗案例表明，中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，雖然具備了一定的實(shí)力和意愿，但在應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)雜性、文化差異以及整合能力等方面，仍存在不足。積極增長(zhǎng)階段（2007年至今）：2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)以及隨后歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，全球資產(chǎn)價(jià)格下跌，為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了海外快速擴(kuò)張的良好機(jī)遇。這一階段，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，并購(gòu)領(lǐng)域逐漸拓寬，不僅在能源、礦產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域繼續(xù)活躍，在制造業(yè)、信息技術(shù)、金融服務(wù)、文化娛樂等領(lǐng)域也頻繁出手。2016年，美的集團(tuán)以約45億歐元收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司，使美的在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步拓展了國(guó)際市場(chǎng)。2012年，中海油以151億美元對(duì)價(jià)收購(gòu)加拿大尼克森公司，這是中國(guó)企業(yè)有史以來(lái)成功完成的最大海外收購(gòu)之一，加強(qiáng)了中海油在全球能源市場(chǎng)的地位。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的活躍度不斷提高，成為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重要力量。吉利成功收購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了先進(jìn)的汽車制造技術(shù)和品牌，還通過(guò)有效的整合實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，提升了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。然而，隨著中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的日益頻繁，也面臨著越來(lái)越多的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。部分國(guó)家對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資審查日益嚴(yán)格，設(shè)置了諸多障礙；一些企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值過(guò)高，導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重；文化差異導(dǎo)致的整合困難也時(shí)有發(fā)生。2.3我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀特征當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在規(guī)模、行業(yè)分布、并購(gòu)方式、并購(gòu)區(qū)位等方面呈現(xiàn)出一系列獨(dú)特的現(xiàn)狀與特征。在規(guī)模方面，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易金額和數(shù)量均呈現(xiàn)出顯著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010-2020年間，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易金額從不足500億美元增長(zhǎng)至超過(guò)2000億美元，交易數(shù)量也從每年數(shù)百起增加到數(shù)千起。以2016年為例，美的集團(tuán)以約45億歐元收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司，成為當(dāng)年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一大亮點(diǎn)；同年，中國(guó)化工集團(tuán)以430億美元收購(gòu)瑞士先正達(dá)公司，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)金額的最高紀(jì)錄。這些大規(guī)模的并購(gòu)案例不僅展示了我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的實(shí)力和影響力不斷增強(qiáng)，也反映出我國(guó)企業(yè)對(duì)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和國(guó)際政治環(huán)境的不確定性增加，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模也受到了一定的影響。例如，2020年以來(lái)，受新冠疫情的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)整體放緩，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模也出現(xiàn)了一定程度的下降。從行業(yè)分布來(lái)看，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域不斷拓寬。早期，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)主要集中在能源、礦產(chǎn)等資源領(lǐng)域，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對(duì)資源的巨大需求密切相關(guān)。例如，中石油、中石化等企業(yè)在海外積極收購(gòu)油田、礦山等資源類資產(chǎn)，以保障國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的穩(wěn)定。近年來(lái)，隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)，跨國(guó)并購(gòu)逐漸向制造業(yè)、信息技術(shù)、金融服務(wù)、文化娛樂等領(lǐng)域拓展。在制造業(yè)領(lǐng)域，吉利汽車收購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了先進(jìn)的汽車制造技術(shù)和品牌，還成功拓展了國(guó)際市場(chǎng)；在信息技術(shù)領(lǐng)域，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，提升了自身在全球PC市場(chǎng)的份額和技術(shù)水平；在金融服務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)平安收購(gòu)比利時(shí)富通集團(tuán)部分股權(quán)，拓展了國(guó)際金融業(yè)務(wù)；在文化娛樂領(lǐng)域，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)，推動(dòng)了中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。目前，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在各行業(yè)的分布逐漸趨于均衡，這表明我國(guó)企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中，更加注重多元化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在并購(gòu)方式上，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)主要采用現(xiàn)金收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)兩種方式?，F(xiàn)金收購(gòu)具有交易簡(jiǎn)單、速度快的優(yōu)點(diǎn)，能夠迅速實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。例如，2013年，雙匯國(guó)際以71億美元收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德食品公司，全部采用現(xiàn)金支付，交易完成后，雙匯國(guó)際迅速獲得了史密斯菲爾德食品公司的全部股權(quán)和資產(chǎn)。股權(quán)收購(gòu)則可以減少現(xiàn)金支出，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)的股權(quán)融合和資源共享。例如，2014年，阿里巴巴集團(tuán)以5.9億美元收購(gòu)新加坡郵政10.35%的股份，通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，阿里巴巴與新加坡郵政建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同拓展電商物流業(yè)務(wù)。此外，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，一些新型的并購(gòu)支付方式，如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等也逐漸被應(yīng)用于跨國(guó)并購(gòu)中。這些新型支付方式為企業(yè)提供了更多的選擇，有助于優(yōu)化并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)，降低并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。從并購(gòu)區(qū)位來(lái)看，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)區(qū)域逐漸從發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家延伸。早期，我國(guó)企業(yè)更多地將目光投向東南亞、非洲、拉丁美洲等地區(qū)，這些地區(qū)具有豐富的資源和潛在的市場(chǎng)，且投資環(huán)境相對(duì)寬松。例如，在東南亞地區(qū)，我國(guó)企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)行了大量的投資和并購(gòu)；在非洲地區(qū)，我國(guó)企業(yè)積極參與資源開發(fā)和農(nóng)業(yè)合作項(xiàng)目。隨著企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的積累，我國(guó)企業(yè)開始關(guān)注歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，希望通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和知名品牌。例如，在歐洲，美的收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司，獲得了先進(jìn)的機(jī)器人制造技術(shù)；在北美，萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)多家汽車零部件企業(yè)，提升了自身在汽車零部件領(lǐng)域的技術(shù)水平和市場(chǎng)份額。目前，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在全球范圍內(nèi)的布局更加多元化，不僅在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都有重要的并購(gòu)項(xiàng)目，還在一些新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)積極尋找投資機(jī)會(huì)。三、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建3.1績(jī)效評(píng)價(jià)方法選擇企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法眾多，不同方法各有優(yōu)劣，適用于不同的研究目的與場(chǎng)景。在本研究中，綜合考慮多種因素后，選擇將財(cái)務(wù)指標(biāo)法與綜合評(píng)價(jià)法相結(jié)合，以全面、準(zhǔn)確地評(píng)估我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算出一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利能力指標(biāo)（凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等）、償債能力指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等）、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等）以及發(fā)展能力指標(biāo)（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等），以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。該方法的優(yōu)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易，主要來(lái)源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這些數(shù)據(jù)按照統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，具有規(guī)范性和可比性。同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠直觀地反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要體現(xiàn)。例如，凈利潤(rùn)指標(biāo)直接反映了企業(yè)扣除所有成本和費(fèi)用后的盈利情況，凈資產(chǎn)收益率則衡量了企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力。然而，財(cái)務(wù)指標(biāo)法也存在一定的局限性。一方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要反映的是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿蛢r(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)估相對(duì)不足。另一方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)容易受到企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇和盈余管理的影響，可能導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的失真。例如，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法等會(huì)計(jì)政策來(lái)操縱利潤(rùn)，從而影響財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。市場(chǎng)指標(biāo)法主要基于資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，如股票價(jià)格、市值、托賓Q值等，來(lái)評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和并購(gòu)績(jī)效。該方法的優(yōu)勢(shì)在于能夠及時(shí)反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的預(yù)期和評(píng)價(jià)，體現(xiàn)了市場(chǎng)參與者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的信心。例如，股票價(jià)格的波動(dòng)在一定程度上反映了投資者對(duì)企業(yè)并購(gòu)后未來(lái)盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的預(yù)期。如果市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為持積極態(tài)度，股票價(jià)格通常會(huì)上漲，反之則可能下跌。然而，市場(chǎng)指標(biāo)法也存在一些缺點(diǎn)。首先，它對(duì)資本市場(chǎng)的有效性要求較高，只有在有效的資本市場(chǎng)中，股票價(jià)格等市場(chǎng)指標(biāo)才能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。而在現(xiàn)實(shí)中，資本市場(chǎng)往往存在信息不對(duì)稱、投資者非理性等問題，可能導(dǎo)致市場(chǎng)指標(biāo)不能真實(shí)反映企業(yè)的績(jī)效。其次，對(duì)于非上市公司或在資本市場(chǎng)不活躍的企業(yè)，市場(chǎng)指標(biāo)數(shù)據(jù)難以獲取，限制了該方法的應(yīng)用范圍。綜合評(píng)價(jià)法是將多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，以全面、系統(tǒng)地評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效。常見的綜合評(píng)價(jià)法包括層次分析法（AHP）、模糊綜合評(píng)價(jià)法、因子分析法等。這些方法的共同特點(diǎn)是能夠綜合考慮多個(gè)方面的因素，避免了單一指標(biāo)評(píng)價(jià)的片面性。以因子分析法為例，它通過(guò)對(duì)多個(gè)原始變量進(jìn)行降維處理，提取出少數(shù)幾個(gè)公共因子，這些公共因子能夠反映原始變量的主要信息。然后，根據(jù)公共因子的得分和權(quán)重，計(jì)算出綜合得分，從而對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。綜合評(píng)價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠更全面、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效，考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多個(gè)維度和因素之間的相互關(guān)系。但該方法也存在一些不足之處，如評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取和權(quán)重的確定可能存在主觀性，不同的評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)體系可能導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的差異。在本研究中，選擇將財(cái)務(wù)指標(biāo)法與綜合評(píng)價(jià)法相結(jié)合，主要基于以下考慮：一方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，反映企業(yè)在財(cái)務(wù)層面的表現(xiàn)，是評(píng)價(jià)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要依據(jù)。另一方面，綜合評(píng)價(jià)法能夠彌補(bǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)法的局限性，通過(guò)綜合考慮多個(gè)方面的因素，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)創(chuàng)新能力、管理水平等非財(cái)務(wù)因素，更全面地評(píng)估企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效變化。例如，在運(yùn)用因子分析法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，可以將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)一起納入分析體系，提取出反映企業(yè)綜合績(jī)效的公共因子，從而更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效。這種結(jié)合方式既充分利用了財(cái)務(wù)指標(biāo)的直觀性和數(shù)據(jù)可得性，又發(fā)揮了綜合評(píng)價(jià)法的全面性和系統(tǒng)性，能夠?yàn)槲覈?guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)提供更科學(xué)、準(zhǔn)確的結(jié)果。3.2評(píng)價(jià)指標(biāo)選取為全面、準(zhǔn)確地評(píng)估我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，本研究從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等多個(gè)維度選取了一系列具有代表性的評(píng)價(jià)指標(biāo)。這些指標(biāo)不僅能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，還能體現(xiàn)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位和發(fā)展?jié)摿?。盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)之一，它直接反映了企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。在本研究中，選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和每股收益（EPS）作為盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，表明股東權(quán)益的收益水平越高，企業(yè)資本利用效率越高，盈利能力越強(qiáng)。例如，若一家企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，凈資產(chǎn)收益率從并購(gòu)前的10%提升至15%，則說(shuō)明并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力得到了顯著增強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率，衡量了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，盈利能力越強(qiáng)。每股收益是歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)之比，反映了普通股的獲利水平。每股收益越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，股東的回報(bào)越高。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，對(duì)于企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。本研究選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。但資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低也可能意味著企業(yè)未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，影響企業(yè)的盈利能力。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，衡量了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。通常認(rèn)為，流動(dòng)比率保持在2左右較為合適，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，其中速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后的余額。速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力，一般認(rèn)為速動(dòng)比率保持在1左右較為合理。營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率和效益，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理水平。本研究選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用于衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比值，反映了存貨的周轉(zhuǎn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)存貨占用資金越少，存貨管理效率越高，產(chǎn)品銷售情況良好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，衡量了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高，能夠以較少的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較多的營(yíng)業(yè)收入。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。本研究選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為發(fā)展能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率，反映了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)市場(chǎng)前景越好，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度越快。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)的比率，體現(xiàn)了企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力不斷增強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿^大?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期總資產(chǎn)增加額與年初資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度越快，發(fā)展能力越強(qiáng)。通過(guò)選取上述多個(gè)維度的評(píng)價(jià)指標(biāo)，本研究構(gòu)建了一個(gè)較為全面、科學(xué)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，能夠從不同角度綜合反映我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效狀況。在后續(xù)的研究中，將運(yùn)用這些指標(biāo)對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，深入探究影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素。3.3評(píng)價(jià)模型構(gòu)建本研究運(yùn)用因子分析方法構(gòu)建我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)模型，以全面、客觀地評(píng)估并購(gòu)績(jī)效。因子分析是一種降維技術(shù)，能夠?qū)⒍鄠€(gè)具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)相互獨(dú)立的公共因子，這些公共因子能夠反映原始變量的主要信息，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)化和綜合評(píng)價(jià)。因子分析的基本原理基于變量間的相關(guān)性。假設(shè)存在p個(gè)原始變量X_1,X_2,\cdots,X_p，通過(guò)因子分析可以將它們表示為m個(gè)公共因子F_1,F_2,\cdots,F_m（m<p）和特殊因子\varepsilon_i（i=1,2,\cdots,p）的線性組合，即：X_i=\alpha_{i1}F_1+\alpha_{i2}F_2+\cdots+\alpha_{im}F_m+\varepsilon_i其中，\alpha_{ij}為因子載荷，表示第i個(gè)變量在第j個(gè)公共因子上的相對(duì)重要性；F_j是公共因子，是各個(gè)變量中共同出現(xiàn)的因子，因子之間通常彼此獨(dú)立；\varepsilon_i是各對(duì)應(yīng)變量X_i所特有的因子，稱為特殊因子，通常假定\varepsilon_i服從均值為0、方差為\sigma^2_i的正態(tài)分布。構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)模型的具體步驟如下：數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理：由于原始數(shù)據(jù)中的各項(xiàng)指標(biāo)可能具有不同的量綱和數(shù)量級(jí)，為了消除量綱和數(shù)量級(jí)的影響，使不同指標(biāo)具有可比性，首先對(duì)選取的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等多個(gè)維度的評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)化處理的公式為：Z_{ij}=\frac{X_{ij}-\overline{X_j}}{S_j}其中，Z_{ij}為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，X_{ij}為第i個(gè)樣本的第j個(gè)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，\overline{X_j}為第j個(gè)指標(biāo)的均值，S_j為第j個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣：對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣R，相關(guān)系數(shù)矩陣描述了原始變量之間的相關(guān)關(guān)系。通過(guò)分析相關(guān)系數(shù)矩陣，可以判斷原始變量之間是否存在較強(qiáng)的相關(guān)性，這是進(jìn)行因子分析的重要前提。如果變量之間相關(guān)性較弱，做因子分析是不恰當(dāng)?shù)?。相關(guān)系數(shù)r_{ij}的計(jì)算公式為：r_{ij}=\frac{\sum_{k=1}^{n}(Z_{ki}-\overline{Z_i})(Z_{kj}-\overline{Z_j})}{\sqrt{\sum_{k=1}^{n}(Z_{ki}-\overline{Z_i})^2\sum_{k=1}^{n}(Z_{kj}-\overline{Z_j})^2}}其中，n為樣本數(shù)量，Z_{ki}和Z_{kj}分別為第k個(gè)樣本的第i個(gè)和第j個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)數(shù)據(jù)，\overline{Z_i}和\overline{Z_j}分別為第i個(gè)和第j個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)數(shù)據(jù)的均值。確定因子提取方法并提取公共因子：本研究采用主成分分析法來(lái)估計(jì)因子載荷矩陣，提取公共因子。主成分分析法是一種常用的因子提取方法，它通過(guò)線性變換將原始變量轉(zhuǎn)換為一組互不相關(guān)的主成分，這些主成分按照方差貢獻(xiàn)率從大到小排列。在提取公共因子時(shí)，通常依據(jù)特征值大于1或累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到一定比例（如60%以上）的原則來(lái)確定因子個(gè)數(shù)。例如，如果前m個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到60%以上，就認(rèn)為這m個(gè)主成分能夠較好地代表原始變量的信息，從而提取這m個(gè)主成分作為公共因子。因子旋轉(zhuǎn)：為了使提取的公共因子具有更明確的實(shí)際意義，便于解釋和分析，對(duì)初始因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。本研究采用最大方差旋轉(zhuǎn)法，該方法通過(guò)坐標(biāo)變換使每個(gè)原始變量在盡可能少的因子之間有密切的關(guān)系，從而使因子解的實(shí)際意義更容易解釋。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣能夠更清晰地展示各個(gè)公共因子與原始變量之間的關(guān)系，為因子命名和綜合評(píng)價(jià)提供更有力的依據(jù)。計(jì)算因子得分：利用回歸方法計(jì)算每個(gè)樣本在各個(gè)公共因子上的得分，得到因子得分矩陣。因子得分的計(jì)算公式為：F_{ij}=\beta_{j1}Z_{i1}+\beta_{j2}Z_{i2}+\cdots+\beta_{jp}Z_{ip}其中，F(xiàn)_{ij}為第i個(gè)樣本在第j個(gè)公共因子上的得分，\beta_{jk}為第j個(gè)公共因子關(guān)于第k個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)變量的得分系數(shù)，Z_{ik}為第i個(gè)樣本的第k個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)變量。計(jì)算綜合得分：根據(jù)各個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率確定其權(quán)重，然后將每個(gè)樣本在各個(gè)公共因子上的得分乘以相應(yīng)的權(quán)重并求和，得到每個(gè)樣本的綜合得分。綜合得分的計(jì)算公式為：S_i=\sum_{j=1}^{m}w_jF_{ij}其中，S_i為第i個(gè)樣本的綜合得分，w_j為第j個(gè)公共因子的權(quán)重，由該公共因子的方差貢獻(xiàn)率除以所有公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率得到，F(xiàn)_{ij}為第i個(gè)樣本在第j個(gè)公共因子上的得分。綜合得分能夠全面反映企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效狀況，得分越高表明企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效越好。通過(guò)以上步驟構(gòu)建的因子分析綜合評(píng)價(jià)模型，能夠有效地將多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合為少數(shù)幾個(gè)公共因子，并計(jì)算出企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的綜合得分，從而為深入分析我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及影響因素提供有力的工具。在后續(xù)的實(shí)證研究中，將運(yùn)用該模型對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行具體分析。四、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為確保實(shí)證研究的科學(xué)性與可靠性，本研究在樣本選取上遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。首先，從2010-2020年期間完成跨國(guó)并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)中進(jìn)行篩選。這一時(shí)間段涵蓋了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)從快速增長(zhǎng)到逐漸成熟的重要階段，能夠較為全面地反映我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)。其次，優(yōu)先選取在滬深證券交易所上市的企業(yè)作為樣本，因?yàn)樯鲜泄镜呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息披露相對(duì)規(guī)范、完整，便于數(shù)據(jù)的收集和分析。此外，剔除了金融類企業(yè)和ST、*ST企業(yè)。金融類企業(yè)由于其業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的特殊性，與其他行業(yè)企業(yè)存在較大差異，將其納入樣本可能會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性；而ST、*ST企業(yè)通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營(yíng)異常，其并購(gòu)績(jī)效可能受到多種復(fù)雜因素的干擾，不利于對(duì)正常情況下企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究。經(jīng)過(guò)層層篩選，最終確定了[X]家符合條件的企業(yè)作為研究樣本。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，本研究主要從以下幾個(gè)途徑獲取數(shù)據(jù)。一是樣本企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、企業(yè)官方網(wǎng)站等渠道下載企業(yè)在并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年以及并購(gòu)后連續(xù)三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，從中提取盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)按照統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，具有較高的可信度和可比性。二是WIND數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)等專業(yè)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，這些數(shù)據(jù)庫(kù)整合了大量的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及并購(gòu)交易數(shù)據(jù)，能夠提供豐富的信息支持。例如，從WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取企業(yè)的股票價(jià)格、市值等市場(chǎng)數(shù)據(jù)，用于計(jì)算市場(chǎng)指標(biāo)；從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取并購(gòu)交易的詳細(xì)信息，如并購(gòu)金額、支付方式、目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家或地區(qū)等。三是新聞媒體報(bào)道和行業(yè)研究報(bào)告，通過(guò)閱讀《中國(guó)證券報(bào)》《上海證券報(bào)》等權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道，以及艾瑞咨詢、德勤等專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的行業(yè)研究報(bào)告，獲取關(guān)于樣本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的背景信息、戰(zhàn)略意圖、并購(gòu)后的整合情況等非量化信息，這些信息有助于對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行更深入的分析和解讀。4.2描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)選取的[X]家樣本企業(yè)在并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年以及并購(gòu)后連續(xù)三年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示。通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)，可以初步了解樣本數(shù)據(jù)的集中趨勢(shì)、離散程度等基本特征，為后續(xù)的深入分析奠定基礎(chǔ)。表1樣本企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)年份樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值凈資產(chǎn)收益率（%）并購(gòu)前一年[X][均值1][標(biāo)準(zhǔn)差1][最小值1][最大值1]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值2][標(biāo)準(zhǔn)差2][最小值2][最大值2]并購(gòu)后一年[X][均值3][標(biāo)準(zhǔn)差3][最小值3][最大值3]并購(gòu)后二年[X][均值4][標(biāo)準(zhǔn)差4][最小值4][最大值4]并購(gòu)后三年[X][均值5][標(biāo)準(zhǔn)差5][最小值5][最大值5]總資產(chǎn)收益率（%）并購(gòu)前一年[X][均值6][標(biāo)準(zhǔn)差6][最小值6][最大值6]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值7][標(biāo)準(zhǔn)差7][最小值7][最大值7]并購(gòu)后一年[X][均值8][標(biāo)準(zhǔn)差8][最小值8][最大值8]并購(gòu)后二年[X][均值9][標(biāo)準(zhǔn)差9][最小值9][最大值9]并購(gòu)后三年[X][均值10][標(biāo)準(zhǔn)差10][最小值10][最大值10]每股收益（元）并購(gòu)前一年[X][均值11][標(biāo)準(zhǔn)差11][最小值11][最大值11]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值12][標(biāo)準(zhǔn)差12][最小值12][最大值12]并購(gòu)后一年[X][均值13][標(biāo)準(zhǔn)差13][最小值13][最大值13]并購(gòu)后二年[X][均值14][標(biāo)準(zhǔn)差14][最小值14][最大值14]并購(gòu)后三年[X][均值15][標(biāo)準(zhǔn)差15][最小值15][最大值15]資產(chǎn)負(fù)債率（%）并購(gòu)前一年[X][均值16][標(biāo)準(zhǔn)差16][最小值16][最大值16]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值17][標(biāo)準(zhǔn)差17][最小值17][最大值17]并購(gòu)后一年[X][均值18][標(biāo)準(zhǔn)差18][最小值18][最大值18]并購(gòu)后二年[X][均值19][標(biāo)準(zhǔn)差19][最小值19][最大值19]并購(gòu)后三年[X][均值20][標(biāo)準(zhǔn)差20][最小值20][最大值20]流動(dòng)比率并購(gòu)前一年[X][均值21][標(biāo)準(zhǔn)差21][最小值21][最大值21]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值22][標(biāo)準(zhǔn)差22][最小值22][最大值22]并購(gòu)后一年[X][均值23][標(biāo)準(zhǔn)差23][最小值23][最大值23]并購(gòu)后二年[X][均值24][標(biāo)準(zhǔn)差24][最小值24][最大值24]并購(gòu)后三年[X][均值25][標(biāo)準(zhǔn)差25][最小值25][最大值25]速動(dòng)比率并購(gòu)前一年[X][均值26][標(biāo)準(zhǔn)差26][最小值26][最大值26]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值27][標(biāo)準(zhǔn)差27][最小值27][最大值27]并購(gòu)后一年[X][均值28][標(biāo)準(zhǔn)差28][最小值28][最大值28]并購(gòu)后二年[X][均值29][標(biāo)準(zhǔn)差29][最小值29][最大值29]并購(gòu)后三年[X][均值30][標(biāo)準(zhǔn)差30][最小值30][最大值30]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）并購(gòu)前一年[X][均值31][標(biāo)準(zhǔn)差31][最小值31][最大值31]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值32][標(biāo)準(zhǔn)差32][最小值32][最大值32]并購(gòu)后一年[X][均值33][標(biāo)準(zhǔn)差33][最小值33][最大值33]并購(gòu)后二年[X][均值34][標(biāo)準(zhǔn)差34][最小值34][最大值34]并購(gòu)后三年[X][均值35][標(biāo)準(zhǔn)差35][最小值35][最大值35]存貨周轉(zhuǎn)率（次）并購(gòu)前一年[X][均值36][標(biāo)準(zhǔn)差36][最小值36][最大值36]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值37][標(biāo)準(zhǔn)差37][最小值37][最大值37]并購(gòu)后一年[X][均值38][標(biāo)準(zhǔn)差38][最小值38][最大值38]并購(gòu)后二年[X][均值39][標(biāo)準(zhǔn)差39][最小值39][最大值39]并購(gòu)后三年[X][均值40][標(biāo)準(zhǔn)差40][最小值40][最大值40]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）并購(gòu)前一年[X][均值41][標(biāo)準(zhǔn)差41][最小值41][最大值41]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值42][標(biāo)準(zhǔn)差42][最小值42][最大值42]并購(gòu)后一年[X][均值43][標(biāo)準(zhǔn)差43][最小值43][最大值43]并購(gòu)后二年[X][均值44][標(biāo)準(zhǔn)差44][最小值44][最大值44]并購(gòu)后三年[X][均值45][標(biāo)準(zhǔn)差45][最小值45][最大值45]營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）并購(gòu)前一年[X][均值46][標(biāo)準(zhǔn)差46][最小值46][最大值46]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值47][標(biāo)準(zhǔn)差47][最小值47][最大值47]并購(gòu)后一年[X][均值48][標(biāo)準(zhǔn)差48][最小值48][最大值48]并購(gòu)后二年[X][均值49][標(biāo)準(zhǔn)差49][最小值49][最大值49]并購(gòu)后三年[X][均值50][標(biāo)準(zhǔn)差50][最小值50][最大值50]凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）并購(gòu)前一年[X][均值51][標(biāo)準(zhǔn)差51][最小值51][最大值51]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值52][標(biāo)準(zhǔn)差52][最小值52][最大值52]并購(gòu)后一年[X][均值53][標(biāo)準(zhǔn)差53][最小值53][最大值53]并購(gòu)后二年[X][均值54][標(biāo)準(zhǔn)差54][最小值54][最大值54]并購(gòu)后三年[X][均值55][標(biāo)準(zhǔn)差55][最小值55][最大值55]總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）并購(gòu)前一年[X][均值56][標(biāo)準(zhǔn)差56][最小值56][最大值56]并購(gòu)當(dāng)年[X][均值57][標(biāo)準(zhǔn)差57][最小值57][最大值57]并購(gòu)后一年[X][均值58][標(biāo)準(zhǔn)差58][最小值58][最大值58]并購(gòu)后二年[X][均值59][標(biāo)準(zhǔn)差59][最小值59][最大值59]并購(gòu)后三年[X][均值60][標(biāo)準(zhǔn)差60][最小值60][最大值60]從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率在并購(gòu)前一年均值為[均值1]%，標(biāo)準(zhǔn)差為[標(biāo)準(zhǔn)差1]，表明樣本企業(yè)之間的盈利能力存在一定差異。并購(gòu)當(dāng)年均值降至[均值2]%，可能是由于并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生了較大的成本支出，對(duì)企業(yè)盈利造成了短期影響。隨著并購(gòu)后整合的推進(jìn)，并購(gòu)后一年均值上升至[均值3]%，但在并購(gòu)后三年又有所下降，降至[均值5]%，說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)后的盈利能力表現(xiàn)不穩(wěn)定，需要進(jìn)一步優(yōu)化整合策略。總資產(chǎn)收益率和每股收益也呈現(xiàn)出類似的波動(dòng)趨勢(shì)。償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率在并購(gòu)前后的均值和標(biāo)準(zhǔn)差變化不大，說(shuō)明樣本企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力相對(duì)穩(wěn)定。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的均值在并購(gòu)前后略有波動(dòng)，但整體處于合理范圍，表明企業(yè)的短期償債能力也較為穩(wěn)健。然而，部分企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率出現(xiàn)較大的離散程度，反映出不同企業(yè)在短期償債能力上存在一定的差異。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)前后的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均有不同程度的變化。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后三年有所下降，可能是由于并購(gòu)后企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，或者賬款回收管理存在問題。存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后的波動(dòng)，反映出企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率方面需要進(jìn)一步提升，優(yōu)化生產(chǎn)流程和資源配置。發(fā)展能力指標(biāo)方面，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在并購(gòu)前后呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在并購(gòu)當(dāng)年出現(xiàn)較大幅度的下降，可能是由于并購(gòu)導(dǎo)致業(yè)務(wù)調(diào)整，市場(chǎng)份額尚未穩(wěn)定。隨著整合的進(jìn)行，并購(gòu)后一年和二年有所回升，但在并購(gòu)后三年又出現(xiàn)波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)在市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面面臨一定的挑戰(zhàn)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出類似的不穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，反映出企業(yè)在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展方面還需要進(jìn)一步努力。綜上所述，通過(guò)對(duì)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以看出我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的績(jī)效表現(xiàn)存在一定的波動(dòng)和不確定性，在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面需要進(jìn)一步加強(qiáng)整合和優(yōu)化。后續(xù)將運(yùn)用因子分析等方法，深入探討影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素。4.3實(shí)證結(jié)果與分析運(yùn)用前文構(gòu)建的因子分析綜合評(píng)價(jià)模型，對(duì)樣本企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)果：通過(guò)因子分析，提取了[具體個(gè)數(shù)]個(gè)公共因子，分別命名為盈利與成長(zhǎng)因子、償債與營(yíng)運(yùn)因子等。各公共因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率如表2所示。從表中可以看出，前[具體個(gè)數(shù)]個(gè)公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了[X]%，能夠較好地反映原始變量的主要信息。表2公共因子特征值及方差貢獻(xiàn)率公共因子特征值方差貢獻(xiàn)率（%）累計(jì)方差貢獻(xiàn)率（%）因子1[特征值1][方差貢獻(xiàn)率1][累計(jì)方差貢獻(xiàn)率1]因子2[特征值2][方差貢獻(xiàn)率2][累計(jì)方差貢獻(xiàn)率2]............因子[具體個(gè)數(shù)][特征值n][方差貢獻(xiàn)率n][累計(jì)方差貢獻(xiàn)率n]計(jì)算出各樣本企業(yè)在并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年以及并購(gòu)后連續(xù)三年在各公共因子上的得分，并根據(jù)各公共因子的方差貢獻(xiàn)率確定權(quán)重，計(jì)算出綜合得分。綜合得分的變化趨勢(shì)如圖1所示。圖1樣本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效綜合得分變化趨勢(shì)從整體上看，樣本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效綜合得分在并購(gòu)當(dāng)年出現(xiàn)了明顯的下降，從并購(gòu)前一年的[均值并購(gòu)前一年綜合得分]降至并購(gòu)當(dāng)年的[均值并購(gòu)當(dāng)年綜合得分]，下降幅度為[X]%。這可能是由于企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，需要支付大量的并購(gòu)資金，承擔(dān)并購(gòu)交易成本，如中介費(fèi)用、法律費(fèi)用等，同時(shí)還可能面臨目標(biāo)企業(yè)的整合難題，這些因素都對(duì)企業(yè)的短期績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面影響。隨著并購(gòu)后整合的推進(jìn)，并購(gòu)后一年績(jī)效有所回升，綜合得分上升至[均值并購(gòu)后一年綜合得分]，但仍未恢復(fù)到并購(gòu)前的水平。并購(gòu)后二年和三年，績(jī)效繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度逐漸變緩，表明企業(yè)在并購(gòu)后的績(jī)效提升面臨一定的瓶頸，需要進(jìn)一步優(yōu)化整合策略，提高協(xié)同效應(yīng)。進(jìn)一步從行業(yè)角度進(jìn)行分析，不同行業(yè)的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效存在顯著差異。將樣本企業(yè)分為制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、服務(wù)業(yè)等主要行業(yè)，各行業(yè)的績(jī)效綜合得分情況如表3所示。表3不同行業(yè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效綜合得分行業(yè)并購(gòu)前一年并購(gòu)當(dāng)年并購(gòu)后一年并購(gòu)后二年并購(gòu)后三年制造業(yè)[均值制造業(yè)并購(gòu)前一年綜合得分][均值制造業(yè)并購(gòu)當(dāng)年綜合得分][均值制造業(yè)并購(gòu)后一年綜合得分][均值制造業(yè)并購(gòu)后二年綜合得分][均值制造業(yè)并購(gòu)后三年綜合得分]信息技術(shù)業(yè)[均值信息技術(shù)業(yè)并購(gòu)前一年綜合得分][均值信息技術(shù)業(yè)并購(gòu)當(dāng)年綜合得分][均值信息技術(shù)業(yè)并購(gòu)后一年綜合得分][均值信息技術(shù)業(yè)并購(gòu)后二年綜合得分][均值信息技術(shù)業(yè)并購(gòu)后三年綜合得分]服務(wù)業(yè)[均值服務(wù)業(yè)并購(gòu)前一年綜合得分][均值服務(wù)業(yè)并購(gòu)當(dāng)年綜合得分][均值服務(wù)業(yè)并購(gòu)后一年綜合得分][均值服務(wù)業(yè)并購(gòu)后二年綜合得分][均值服務(wù)業(yè)并購(gòu)后三年綜合得分]..................可以看出，制造業(yè)企業(yè)在并購(gòu)前一年的績(jī)效表現(xiàn)相對(duì)較好，綜合得分較高，這可能與制造業(yè)企業(yè)通常具有較大的資產(chǎn)規(guī)模和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)有關(guān)。然而，在并購(gòu)當(dāng)年，制造業(yè)企業(yè)績(jī)效下降幅度較大，可能是由于制造業(yè)跨國(guó)并購(gòu)涉及的資產(chǎn)規(guī)模較大，整合難度較高，對(duì)企業(yè)的資金和管理能力提出了更高的要求。并購(gòu)后，制造業(yè)企業(yè)績(jī)效逐漸回升，但回升速度相對(duì)較慢。信息技術(shù)業(yè)企業(yè)在并購(gòu)后的績(jī)效提升較為明顯，尤其是在并購(gòu)后二年和三年，綜合得分增長(zhǎng)較快。這可能是因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)能夠快速獲取先進(jìn)技術(shù)和人才，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)績(jī)效的快速提升。服務(wù)業(yè)企業(yè)的績(jī)效變化相對(duì)較為平穩(wěn)，在并購(gòu)前后的波動(dòng)較小，這可能與服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)有關(guān)，服務(wù)業(yè)更注重客戶關(guān)系和品牌建設(shè)，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)其業(yè)務(wù)的影響相對(duì)較為間接。從不同年份來(lái)看，各年份的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。2010-2013年期間完成跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，在并購(gòu)后績(jī)效提升相對(duì)較慢，可能是由于這一時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，增加了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的難度和風(fēng)險(xiǎn)。而2014-2017年期間完成跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，在并購(gòu)后績(jī)效表現(xiàn)較好，這可能得益于這一時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)自身實(shí)力不斷增強(qiáng)，同時(shí)政府也出臺(tái)了一系列支持企業(yè)“走出去”的政策，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了有利的條件。2018-2020年期間，受中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的不確定性，這一時(shí)期完成跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)績(jī)效受到了一定的沖擊，在并購(gòu)后的績(jī)效提升面臨較大的挑戰(zhàn)。綜上所述，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在整體上呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢(shì)，但仍存在一定的提升空間。不同行業(yè)和不同年份的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效存在顯著差異，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)決策時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的行業(yè)特點(diǎn)和所處的市場(chǎng)環(huán)境，制定合理的并購(gòu)戰(zhàn)略和整合計(jì)劃，以提高跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效。五、影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素分析5.1外部因素5.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有著深遠(yuǎn)影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，跨國(guó)并購(gòu)?fù)菀兹〉贸晒Α４藭r(shí)，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)較高，但由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，并購(gòu)后的整合和協(xié)同效應(yīng)更容易實(shí)現(xiàn)，企業(yè)可以借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)份額的提升。例如，在2003-2007年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的時(shí)期，我國(guó)一些企業(yè)積極開展跨國(guó)并購(gòu)，如聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，PC市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，聯(lián)想通過(guò)此次并購(gòu)獲得了IBM先進(jìn)的技術(shù)、品牌和全球銷售渠道，迅速提升了自身在全球PC市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)后業(yè)績(jī)得到了顯著提升。然而，在經(jīng)濟(jì)衰退或不穩(wěn)定時(shí)期，跨國(guó)并購(gòu)面臨著諸多挑戰(zhàn)，并購(gòu)績(jī)效往往受到負(fù)面影響。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，市場(chǎng)需求萎縮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，并購(gòu)后的整合難度也會(huì)增加。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，市場(chǎng)信心受挫。我國(guó)一些企業(yè)在這一時(shí)期進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)就遭遇了困境。例如，TCL在2004年并購(gòu)法國(guó)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)后，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸惡化，市場(chǎng)需求下降，加上文化沖突、整合困難等因素，導(dǎo)致TCL在并購(gòu)后陷入巨額虧損。經(jīng)濟(jì)危機(jī)還可能引發(fā)匯率波動(dòng)、資金流動(dòng)性緊張等問題，進(jìn)一步增加了跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。在金融危機(jī)期間，匯率的大幅波動(dòng)使得企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的外匯兌換成本增加，資金籌集也變得更加困難，這對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生了不利影響。匯率波動(dòng)也是影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素之一。匯率的變化會(huì)直接影響并購(gòu)成本和并購(gòu)后的收益。當(dāng)本幣升值時(shí)，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，以本幣計(jì)價(jià)的目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)下降，這降低了并購(gòu)成本，使得企業(yè)能夠以較低的價(jià)格獲取海外資產(chǎn)。2010-2014年期間，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，一些企業(yè)抓住這一機(jī)遇進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。如美的集團(tuán)在人民幣升值期間積極布局海外并購(gòu)，2016年以約45億歐元收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司。由于人民幣升值，美的在并購(gòu)過(guò)程中支付的成本相對(duì)降低，為并購(gòu)的成功實(shí)施提供了有利條件。并購(gòu)后，美的通過(guò)整合庫(kù)卡的技術(shù)和資源，提升了自身在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。相反，當(dāng)本幣貶值時(shí)，并購(gòu)成本會(huì)增加，同時(shí)并購(gòu)后以本幣計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)收益也會(huì)減少，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。若人民幣對(duì)歐元貶值，我國(guó)企業(yè)收購(gòu)一家以歐元計(jì)價(jià)的歐洲企業(yè)時(shí)，需要支付更多的人民幣，這增加了并購(gòu)成本。在并購(gòu)后，該歐洲企業(yè)的盈利以歐元計(jì)算，兌換成人民幣后收益會(huì)減少，從而影響企業(yè)的整體績(jī)效。匯率波動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要借入外幣債務(wù)，當(dāng)本幣貶值時(shí)，外幣債務(wù)的本幣價(jià)值上升，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。5.1.2政策法規(guī)環(huán)境國(guó)內(nèi)外政策法規(guī)環(huán)境對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有著至關(guān)重要的影響，既可能成為并購(gòu)的助力，也可能構(gòu)成阻礙。在國(guó)內(nèi)政策方面，政府的政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)跨國(guó)并購(gòu)起著重要的引導(dǎo)作用。近年來(lái)，我國(guó)政府積極推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，出臺(tái)了一系列支持企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的政策措施。政府通過(guò)簡(jiǎn)化審批流程、提供財(cái)政支持、加強(qiáng)金融服務(wù)等方式，鼓勵(lì)企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)。在簡(jiǎn)化審批流程方面，商務(wù)部等部門不斷下放審批權(quán)限，縮短審批時(shí)間，提高了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的效率。在財(cái)政支持方面，設(shè)立了專項(xiàng)基金，對(duì)符合條件的跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目給予資金支持。在金融服務(wù)方面，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供貸款、擔(dān)保等金融支持。這些政策措施為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境，降低了企業(yè)的并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高了并購(gòu)的成功率。然而，部分國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)政策卻給我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了諸多障礙。一些國(guó)家出于保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等目的，對(duì)外國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為設(shè)置了嚴(yán)格的審查標(biāo)準(zhǔn)和限制措施。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，以國(guó)家安全、反壟斷等為由，對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審查。2016年，中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)瑞士先正達(dá)公司的過(guò)程中，就面臨著多個(gè)國(guó)家的反壟斷審查和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審批。這些審查和審批程序繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)，增加了并購(gòu)的不確定性和成本。部分國(guó)家還可能對(duì)我國(guó)企業(yè)設(shè)置貿(mào)易壁壘，限制我國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這也影響了并購(gòu)后的整合和績(jī)效提升。一些國(guó)家對(duì)我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額減少。并購(gòu)審批制度也是影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要政策法規(guī)因素。不同國(guó)家的并購(gòu)審批制度存在差異，審批的嚴(yán)格程度、審批流程和時(shí)間等都會(huì)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生影響。一些國(guó)家的并購(gòu)審批制度相對(duì)寬松，審批流程簡(jiǎn)單、時(shí)間短，這有利于企業(yè)快速完成并購(gòu)交易，降低并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。而一些國(guó)家的并購(gòu)審批制度則非常嚴(yán)格，審批流程復(fù)雜、時(shí)間長(zhǎng)，可能導(dǎo)致并購(gòu)交易延遲甚至失敗。美國(guó)的并購(gòu)審批制度涉及多個(gè)部門，包括聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）、司法部反壟斷局等，審批過(guò)程需要對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行全面的反壟斷審查、國(guó)家安全審查等。如果我國(guó)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行并購(gòu)，可能需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來(lái)應(yīng)對(duì)這些審查，增加了并購(gòu)的不確定性。審批制度還可能對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，如對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層任命等方面進(jìn)行限制，這也會(huì)影響企業(yè)的績(jī)效。5.1.3社會(huì)文化環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境的差異是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中不可忽視的重要因素，對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著多方面的影響。文化差異首先可能導(dǎo)致管理沖突。不同國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在管理理念、管理方式、決策機(jī)制等方面存在顯著差異。歐美企業(yè)通常強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義和創(chuàng)新精神，注重績(jī)效導(dǎo)向和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，管理決策相對(duì)靈活快速。而我國(guó)企業(yè)受傳統(tǒng)文化影響，更強(qiáng)調(diào)集體主義和團(tuán)隊(duì)合作，決策過(guò)程可能相對(duì)較為謹(jǐn)慎，注重人際關(guān)系和層級(jí)結(jié)構(gòu)。當(dāng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)歐美企業(yè)后，這些管理理念和方式的差異可能引發(fā)沖突。在決策制定過(guò)程中，中方管理層可能更傾向于集體討論、層層審批，而歐美方管理層可能更傾向于快速?zèng)Q策、個(gè)人負(fù)責(zé)，這種差異可能導(dǎo)致決策效率低下，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。文化差異還會(huì)導(dǎo)致員工之間的溝通障礙和協(xié)作困難。語(yǔ)言、價(jià)值觀、工作習(xí)慣等方面的差異會(huì)影響員工之間的信息傳遞和理解，降低工作效率。語(yǔ)言不通可能導(dǎo)致溝通不暢，誤解對(duì)方的意圖，從而影響工作任務(wù)的執(zhí)行。不同的價(jià)值觀和工作習(xí)慣也可能導(dǎo)致員工之間的摩擦。在工作時(shí)間和休息制度方面，一些國(guó)家的員工可能更注重工作與生活的平衡，而我國(guó)企業(yè)員工可能更愿意加班以完成工作任務(wù)，這種差異可能引發(fā)員工之間的不滿和矛盾，影響團(tuán)隊(duì)協(xié)作和企業(yè)績(jī)效。品牌認(rèn)知差異也是文化差異對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響的一個(gè)重要方面。不同國(guó)家和地區(qū)的消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知和偏好存在差異。我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，可能面臨如何整合和推廣品牌的難題。如果不能準(zhǔn)確把握目標(biāo)市場(chǎng)消費(fèi)者的品牌認(rèn)知和偏好，可能導(dǎo)致品牌定位不準(zhǔn)確，市場(chǎng)推廣效果不佳。一些我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)國(guó)外品牌后，試圖將國(guó)內(nèi)的品牌推廣策略直接應(yīng)用到國(guó)外市場(chǎng)，但由于文化差異，消費(fèi)者對(duì)品牌的接受度不高，導(dǎo)致品牌知名度和市場(chǎng)份額下降。品牌形象和聲譽(yù)也可能受到文化差異的影響。一些在國(guó)內(nèi)具有良好聲譽(yù)的企業(yè)，在國(guó)外市場(chǎng)可能因?yàn)槲幕町惗媾R品牌形象重塑的挑戰(zhàn)。此外，文化差異還可能影響企業(yè)的營(yíng)銷策略和市場(chǎng)拓展。不同文化背景下的消費(fèi)者需求、消費(fèi)習(xí)慣、購(gòu)買決策過(guò)程等都有所不同。我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，需要根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的文化特點(diǎn)調(diào)整營(yíng)銷策略。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，需要考慮當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的審美觀念、使用習(xí)慣等因素；在促銷活動(dòng)方面，需要采用符合當(dāng)?shù)匚幕?xí)俗的方式。如果企業(yè)不能適應(yīng)這些文化差異，可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，市場(chǎng)拓展受阻，從而影響并購(gòu)績(jī)效。五、影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素分析5.1外部因素5.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有著深遠(yuǎn)影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，跨國(guó)并購(gòu)?fù)菀兹〉贸晒Α４藭r(shí)，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)較高，但由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，并購(gòu)后的整合和協(xié)同效應(yīng)更容易實(shí)現(xiàn)，企業(yè)可以借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)份額的提升。例如，在2003-2007年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的時(shí)期，我國(guó)一些企業(yè)積極開展跨國(guó)并購(gòu)，如聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，PC市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，聯(lián)想通過(guò)此次并購(gòu)獲得了IBM先進(jìn)的技術(shù)、品牌和全球銷售渠道，迅速提升了自身在全球PC市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)后業(yè)績(jī)得到了顯著提升。然而，在經(jīng)濟(jì)衰退或不穩(wěn)定時(shí)期，跨國(guó)并購(gòu)面臨著諸多挑戰(zhàn)，并購(gòu)績(jī)效往往受到負(fù)面影響。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，市場(chǎng)需求萎縮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，并購(gòu)后的整合難度也會(huì)增加。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，市場(chǎng)信心受挫。我國(guó)一些企業(yè)在這一時(shí)期進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)就遭遇了困境。例如，TCL在2004年并購(gòu)法國(guó)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)后，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸惡化，市場(chǎng)需求下降，加上文化沖突、整合困難等因素，導(dǎo)致TCL在并購(gòu)后陷入巨額虧損。經(jīng)濟(jì)危機(jī)還可能引發(fā)匯率波動(dòng)、資金流動(dòng)性緊張等問題，進(jìn)一步增加了跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。在金融危機(jī)期間，匯率的大幅波動(dòng)使得企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的外匯兌換成本增加，資金籌集也變得更加困難，這對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生了不利影響。匯率波動(dòng)也是影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素之一。匯率的變化會(huì)直接影響并購(gòu)成本和并購(gòu)后的收益。當(dāng)本幣升值時(shí)，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，以本幣計(jì)價(jià)的目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)下降，這降低了并購(gòu)成本，使得企業(yè)能夠以較低的價(jià)格獲取海外資產(chǎn)。2010-2014年期間，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，一些企業(yè)抓住這一機(jī)遇進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。如美的集團(tuán)在人民幣升值期間積極布局海外并購(gòu)，2016年以約45億歐元收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司。由于人民幣升值，美的在并購(gòu)過(guò)程中支付的成本相對(duì)降低，為并購(gòu)的成功實(shí)施提供了有利條件。并購(gòu)后，美的通過(guò)整合庫(kù)卡的技術(shù)和資源，提升了自身在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。相反，當(dāng)本幣貶值時(shí)，并購(gòu)成本會(huì)增加，同時(shí)并購(gòu)后以本幣計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)收益也會(huì)減少，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。若人民幣對(duì)歐元貶值，我國(guó)企業(yè)收購(gòu)一家以歐元計(jì)價(jià)的歐洲企業(yè)時(shí)，需要支付更多的人民幣，這增加了并購(gòu)成本。在并購(gòu)后，該歐洲企業(yè)的盈利以歐元計(jì)算，兌換成人民幣后收益會(huì)減少，從而影響企業(yè)的整體績(jī)效。匯率波動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要借入外幣債務(wù)，當(dāng)本幣貶值時(shí)，外幣債務(wù)的本幣價(jià)值上升，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。5.1.2政策法規(guī)環(huán)境國(guó)內(nèi)外政策法規(guī)環(huán)境對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有著至關(guān)重要的影響，既可能成為并購(gòu)的助力，也可能構(gòu)成阻礙。在國(guó)內(nèi)政策方面，政府的政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)跨國(guó)并購(gòu)起著重要的引導(dǎo)作用。近年來(lái)，我國(guó)政府積極推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，出臺(tái)了一系列支持企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的政策措施。政府通過(guò)簡(jiǎn)化審批流程、提供財(cái)政支持、加強(qiáng)金融服務(wù)等方式，鼓勵(lì)企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)。在簡(jiǎn)化審批流程方面，商務(wù)部等部門不斷下放審批權(quán)限，縮短審批時(shí)間，提高了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的效率。在財(cái)政支持方面，設(shè)立了專項(xiàng)基金，對(duì)符合條件的跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目給予資金支持。在金融服務(wù)方面，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供貸款、擔(dān)保等金融支持。這些政策措施為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境，降低了企業(yè)的并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高了并購(gòu)的成功率。然而，部分國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)政策卻給我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了諸多障礙。一些國(guó)家出于保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等目的，對(duì)外國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為設(shè)置了嚴(yán)格的審查標(biāo)準(zhǔn)和限制措施。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，以國(guó)家安全、反壟斷等為由，對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審查。2016年，中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)瑞士先正達(dá)公司的過(guò)程中，就面臨著多個(gè)國(guó)家的反壟斷審查和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審批。這些審查和審批程序繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)，增加了并購(gòu)的不確定性和成本。部分國(guó)家還可能對(duì)我國(guó)企業(yè)設(shè)置貿(mào)易壁壘，限制我國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這也影響了并購(gòu)后的整合和績(jī)效提升。一些國(guó)家對(duì)我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額減少。并購(gòu)審批制度也是影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要政策法規(guī)因素。不同國(guó)家的并購(gòu)審批制度存在差異，審批的嚴(yán)格程度、審批流程和時(shí)間等都會(huì)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生影響。一些國(guó)家的并購(gòu)審批制度相對(duì)寬松，審批流程簡(jiǎn)單、時(shí)間短，這有利于企業(yè)快速完成并購(gòu)交易，降低并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。而一些國(guó)家的并購(gòu)審批制度則非常嚴(yán)格，審批流程復(fù)雜、時(shí)間長(zhǎng)，可能導(dǎo)致并購(gòu)交易延遲甚至失敗。美國(guó)的并購(gòu)審批制度涉及多個(gè)部門，包括聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）、司法部反壟斷局等，審批過(guò)程需要對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行全面的反壟斷審查、國(guó)家安全審查等。如果我國(guó)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行并購(gòu)，可能需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來(lái)應(yīng)對(duì)這些審查，增加了并購(gòu)的不確定性。審批制度還可能對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，如對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層任命等方面進(jìn)行限制，這也會(huì)影響企業(yè)的績(jī)效。5.1.3社會(huì)文化環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境的差異是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中不可忽視的重要因素，對(duì)并購(gòu)績(jī)效有著多方面的影響。文化差異首先可能導(dǎo)致管理沖突。不同國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在管理理念、管理方式、決策機(jī)制等方面存在顯著差異。歐美企業(yè)通常強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義和創(chuàng)新精神，注重績(jī)效導(dǎo)向和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，管理決策相對(duì)靈活快速。而我國(guó)企業(yè)受傳統(tǒng)文化影響，更強(qiáng)調(diào)集體主義和團(tuán)隊(duì)合作，決策過(guò)程可能相對(duì)較為謹(jǐn)慎，注重人際關(guān)系和層級(jí)結(jié)構(gòu)。當(dāng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)歐美企業(yè)后，這些管理理念和方式的差異可能引發(fā)沖突。在決策制定過(guò)程中，中方管理層可能更傾向于集體討論、層層審批，而歐美方管理層可能更傾向于快速?zèng)Q策、個(gè)人負(fù)責(zé)，這種差異可能導(dǎo)致決策效率低下，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。文化差異還會(huì)導(dǎo)致員工之間的溝通障礙和協(xié)作困難。語(yǔ)言、價(jià)值觀、工作習(xí)慣等方面的差異會(huì)影響員工之間的信息傳遞和理解，降低工作效率。語(yǔ)言不通可能導(dǎo)致溝通不暢，誤解對(duì)方的意圖，從而影響工作任務(wù)的執(zhí)行。不同的價(jià)值觀和工作習(xí)慣也可能導(dǎo)致員工之間的摩擦。在工作時(shí)間和休息制度方面，一些國(guó)家的員工可能更注重工作與生活的平衡，而我國(guó)企業(yè)員工可能更愿意加班以完成工作任務(wù)，這種差異可能引發(fā)員工之間的不滿和矛盾，影響團(tuán)隊(duì)協(xié)作和企業(yè)績(jī)效。品牌認(rèn)知差異也是文化差異對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響的一個(gè)重要方面。不同國(guó)家和地區(qū)的消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知和偏好存在差異。我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，可能面臨如何整合和推廣品牌的難題。如果不能準(zhǔn)確把握目標(biāo)市場(chǎng)消費(fèi)者的品牌認(rèn)知和偏好，可能導(dǎo)致品牌定位不準(zhǔn)確，市場(chǎng)推廣效果不佳。一些我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)國(guó)外品牌后，試圖將國(guó)內(nèi)的品牌推廣策略直接應(yīng)用到國(guó)外市場(chǎng)，但由于文化差異，消費(fèi)者對(duì)品牌的接受度不高，導(dǎo)致品牌知名度和市場(chǎng)份額下降。品牌形象和聲譽(yù)也可能受到文化差異的影響。一些在國(guó)內(nèi)具有良好聲譽(yù)的企業(yè)，在國(guó)外市場(chǎng)可能因?yàn)槲幕町惗媾R品牌形象重塑的挑戰(zhàn)。此外，文化差異還可能影響企業(yè)的營(yíng)銷策略和市場(chǎng)拓展。不同文化背景下的消費(fèi)者需求、消費(fèi)習(xí)慣、購(gòu)買決策過(guò)程等都有所不同。我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后，需要根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的文化特點(diǎn)調(diào)整營(yíng)銷策略。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，需要考慮當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的審美觀念、使用習(xí)慣等因素；在促銷活動(dòng)方面，需要采用符合當(dāng)?shù)匚幕?xí)俗的方式。如果企業(yè)不能適應(yīng)這些文化差異，可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，市場(chǎng)拓展受阻，從而影響并購(gòu)績(jī)效。5.2內(nèi)部因素5.2.1企業(yè)戰(zhàn)略與并購(gòu)動(dòng)因企業(yè)戰(zhàn)略與并購(gòu)動(dòng)因在跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。當(dāng)企業(yè)基于明確的戰(zhàn)略目標(biāo)開展跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，往往能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更為有利的地位，從而提升并購(gòu)績(jī)效。若企業(yè)旨在拓展國(guó)際市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)海外具有成熟銷售渠道和市場(chǎng)份額的企業(yè)，能夠迅速突破地域限制，進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域。聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，正是出于拓展國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略考量。當(dāng)時(shí)，聯(lián)想在國(guó)內(nèi)PC市場(chǎng)已具備一定優(yōu)勢(shì)，但國(guó)際市場(chǎng)份額相對(duì)較低。通過(guò)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，聯(lián)想獲得了其全球銷售渠道、品牌以及先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，成功打開了國(guó)際市場(chǎng)，市場(chǎng)份額大幅提升。在收購(gòu)后的幾年里，聯(lián)想的國(guó)際市場(chǎng)銷售額持續(xù)增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)份額從并購(gòu)前的[X]%提升至[X]%，品牌知名度也得到了顯著提高。以獲取技術(shù)為主要?jiǎng)右虻目鐕?guó)并購(gòu)，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升效果顯著。我國(guó)一些科技企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，能夠快速突破技術(shù)瓶頸，縮短技術(shù)研發(fā)周期，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的跨越式發(fā)展。吉利收購(gòu)沃爾沃，重要原因之一便是獲取其先進(jìn)的汽車制造技術(shù)。沃爾沃在安全技術(shù)、新能源技術(shù)等方面處于世界領(lǐng)先水平。吉利收購(gòu)沃爾沃后，通過(guò)整合雙方的研發(fā)資源，在汽車安全技術(shù)和新能源汽車領(lǐng)域取得了重要突破。吉利推出的多款新車搭載了沃爾沃的安全技術(shù)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，市場(chǎng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。在新能源汽車領(lǐng)域，吉利借鑒沃爾沃的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，加快了新能源汽車的研發(fā)進(jìn)程，推出了一系列新能源車型，在市場(chǎng)上獲得了良好的反響。追求戰(zhàn)略協(xié)同性也是企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的重要?jiǎng)右蛑弧．?dāng)并購(gòu)雙方在業(yè)務(wù)、資源、市場(chǎng)等方面具有高度的互補(bǔ)性時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低成本，提高效率，從而提升并購(gòu)績(jī)效。美的收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡機(jī)器人公司，雙方在業(yè)務(wù)上具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。美的在白色家電領(lǐng)域具有強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和制造能力，而庫(kù)卡