我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)：動(dòng)機(jī)、績(jī)效與發(fā)展路徑探究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在當(dāng)今數(shù)字化時(shí)代，信息技術(shù)行業(yè)已成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的不斷涌現(xiàn)和快速發(fā)展，信息技術(shù)行業(yè)的內(nèi)涵和外延持續(xù)拓展，其在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位愈發(fā)重要。近年來(lái)，我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來(lái)看，企業(yè)數(shù)量不斷增加，資產(chǎn)總計(jì)和營(yíng)業(yè)收入持續(xù)攀升。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年末，我國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)法人企業(yè)數(shù)量達(dá)104.7萬(wàn)戶，較2013年末增長(zhǎng)2.6倍；資產(chǎn)總計(jì)26.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)98.8%；全年?duì)I業(yè)收入18.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)62.7%。其中，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)法人數(shù)量增長(zhǎng)3.2倍，資產(chǎn)總計(jì)增長(zhǎng)1.6倍，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.7倍，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。在技術(shù)創(chuàng)新方面，我國(guó)在5G通信、人工智能算法、大數(shù)據(jù)處理等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得了顯著突破。5G技術(shù)的商用化進(jìn)程加速，使得我國(guó)在全球通信領(lǐng)域占據(jù)重要地位，為物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用場(chǎng)景提供了堅(jiān)實(shí)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)；人工智能技術(shù)在圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理等方面的應(yīng)用不斷深化，推動(dòng)了智能安防、智能客服、智能家居等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，信息技術(shù)行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的重要途徑。并購(gòu)交易數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高，涉及領(lǐng)域廣泛，涵蓋了軟件、硬件、互聯(lián)網(wǎng)、通信等多個(gè)細(xì)分行業(yè)。以2023年為例，雖然國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)活躍度受多種因素影響有所波動(dòng)，但信息技術(shù)行業(yè)依然是并購(gòu)熱點(diǎn)行業(yè)之一。眾多知名企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取先進(jìn)技術(shù)、拓展市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合。例如，東軟集團(tuán)擬通過(guò)支付現(xiàn)金及發(fā)行A股股份的方式收購(gòu)上海思芮信息科技有限公司100%的股權(quán)，旨在促進(jìn)雙方在智能化、數(shù)據(jù)價(jià)值化領(lǐng)域的深度融合，為東軟集團(tuán)帶來(lái)新業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)點(diǎn)，提升業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)機(jī)復(fù)雜多樣。從戰(zhàn)略層面來(lái)看，企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展和多元化布局，進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，滿足不同客戶群體的需求，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在技術(shù)快速迭代的信息技術(shù)行業(yè)，獲取先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新能力是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，并購(gòu)擁有核心技術(shù)的企業(yè)成為眾多企業(yè)的選擇。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以整合雙方的技術(shù)資源，加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，縮短研發(fā)周期，更快地將新技術(shù)推向市場(chǎng)。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力促使企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。并購(gòu)績(jī)效是衡量企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是否成功的重要標(biāo)準(zhǔn)，直接關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和股東利益。良好的并購(gòu)績(jī)效不僅能提升企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)回報(bào)率等，還能增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)在市場(chǎng)中持續(xù)發(fā)展。然而，并購(gòu)活動(dòng)并非總是一帆風(fēng)順，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在實(shí)際操作中，由于信息不對(duì)稱、估值不準(zhǔn)確、整合難度大等問(wèn)題，部分企業(yè)的并購(gòu)未能達(dá)到預(yù)期效果，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、資源浪費(fèi)等情況。因此，深入研究信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)績(jī)效，對(duì)于揭示并購(gòu)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律，提高企業(yè)并購(gòu)成功率，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2研究意義本研究聚焦于我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)績(jī)效，具有重要的理論與實(shí)踐意義。從理論層面來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，具有技術(shù)更新快、創(chuàng)新性強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)融合度高等獨(dú)特特點(diǎn)，其并購(gòu)行為與傳統(tǒng)行業(yè)存在顯著差異。目前，雖然已有不少關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的研究，但針對(duì)信息技術(shù)行業(yè)的深入研究仍相對(duì)不足。本研究通過(guò)對(duì)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)案例的系統(tǒng)分析，深入探究其并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效表現(xiàn)，有助于豐富和完善企業(yè)并購(gòu)理論，填補(bǔ)該領(lǐng)域在行業(yè)細(xì)分研究方面的空白，為后續(xù)學(xué)者研究新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)提供新的視角和思路，推動(dòng)并購(gòu)理論在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。在實(shí)踐方面，對(duì)于信息技術(shù)行業(yè)的上市公司而言，并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，但并購(gòu)過(guò)程充滿風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。深入了解并購(gòu)動(dòng)機(jī)與績(jī)效之間的關(guān)系，能夠幫助企業(yè)在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)更加科學(xué)合理，明確并購(gòu)目標(biāo)和方向，避免盲目并購(gòu)。企業(yè)可以根據(jù)自身戰(zhàn)略需求和發(fā)展階段，準(zhǔn)確識(shí)別并購(gòu)動(dòng)機(jī)，如獲取技術(shù)、拓展市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)等，并據(jù)此選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)和交易方式。在并購(gòu)后，通過(guò)有效的整合措施，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高并購(gòu)績(jī)效，從而提升企業(yè)的整體價(jià)值。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，本研究的成果可以為他們?cè)谛畔⒓夹g(shù)行業(yè)的投資決策提供參考依據(jù)。投資者可以通過(guò)分析企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效表現(xiàn)，評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，做出更加明智的投資選擇。同時(shí)，對(duì)于監(jiān)管部門而言，了解信息技術(shù)行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)律和特點(diǎn)，有助于制定更加完善的監(jiān)管政策，規(guī)范市場(chǎng)秩序，促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)的健康發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以全面、深入地探究我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)與并購(gòu)績(jī)效。文獻(xiàn)研究法：廣泛搜集國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)資料，涵蓋學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告以及行業(yè)資訊等。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理和分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展脈絡(luò)以及主要研究成果，明確已有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，為本研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。同時(shí)，從過(guò)往研究中汲取研究思路和方法，確定本研究的切入點(diǎn)和重點(diǎn)研究方向，避免重復(fù)研究，確保研究的創(chuàng)新性和前沿性。案例分析法：選取具有代表性的信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)案例進(jìn)行深入剖析。在案例選擇上，充分考慮并購(gòu)類型的多樣性，包括橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，以及不同規(guī)模和發(fā)展階段的企業(yè)并購(gòu)案例。通過(guò)詳細(xì)了解并購(gòu)案例的背景、過(guò)程、交易方式等信息，結(jié)合并購(gòu)前后企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整、市場(chǎng)表現(xiàn)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化等情況，深入分析并購(gòu)動(dòng)機(jī)的具體體現(xiàn)以及并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響。例如，在分析東軟集團(tuán)收購(gòu)思芮科技的案例時(shí)，詳細(xì)探討雙方在智能化、數(shù)據(jù)價(jià)值化領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，以及對(duì)東軟集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升作用。通過(guò)案例分析，能夠?qū)⒊橄蟮睦碚撆c實(shí)際的并購(gòu)實(shí)踐相結(jié)合，使研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。實(shí)證分析法：以我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司為研究樣本，選取一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。運(yùn)用事件研究法，選取并購(gòu)公告日前后的一段時(shí)間作為事件窗口期，計(jì)算并購(gòu)事件對(duì)公司股票價(jià)格的影響，從而衡量并購(gòu)的短期市場(chǎng)績(jī)效，分析市場(chǎng)投資者對(duì)并購(gòu)事件的反應(yīng)。采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選取盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等多維度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)比并購(gòu)前后企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，評(píng)估并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。通過(guò)建立多元線性回歸模型，將并購(gòu)動(dòng)機(jī)相關(guān)變量作為自變量，并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)作為因變量，控制其他可能影響并購(gòu)績(jī)效的因素，如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等，探究并購(gòu)動(dòng)機(jī)與并購(gòu)績(jī)效之間的內(nèi)在關(guān)系，檢驗(yàn)研究假設(shè)，為研究結(jié)論提供量化的實(shí)證支持。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)本研究在多個(gè)方面力求創(chuàng)新，以期為我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)研究貢獻(xiàn)獨(dú)特的價(jià)值。研究視角創(chuàng)新：以往對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究多為跨行業(yè)綜合分析，針對(duì)特定行業(yè)深入研究的較少，尤其是信息技術(shù)行業(yè)這種具有獨(dú)特產(chǎn)業(yè)特性的行業(yè)。本研究聚焦于我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司，充分考慮該行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快、創(chuàng)新性強(qiáng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等特點(diǎn)，深入剖析其并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效表現(xiàn)，為信息技術(shù)行業(yè)的并購(gòu)研究提供了新的視角。同時(shí)，從動(dòng)態(tài)發(fā)展的角度出發(fā)，不僅研究并購(gòu)事件發(fā)生前后短期內(nèi)的動(dòng)機(jī)和績(jī)效變化，還關(guān)注長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和戰(zhàn)略布局的影響，彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究在時(shí)間維度上分析不足的缺陷。指標(biāo)選取創(chuàng)新：在并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)選取上，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，結(jié)合信息技術(shù)行業(yè)的特點(diǎn)，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。例如，選取研發(fā)投入強(qiáng)度、專利申請(qǐng)數(shù)量、新產(chǎn)品開發(fā)速度等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新是信息技術(shù)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效有著至關(guān)重要的影響。納入客戶滿意度、市場(chǎng)份額增長(zhǎng)率、品牌知名度等指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位，這些指標(biāo)能夠更全面地體現(xiàn)信息技術(shù)企業(yè)在并購(gòu)后的綜合績(jī)效表現(xiàn)。通過(guò)多維度指標(biāo)體系的構(gòu)建，使并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)更加科學(xué)、準(zhǔn)確，更能反映信息技術(shù)行業(yè)上市公司的實(shí)際情況。研究?jī)?nèi)容創(chuàng)新：深入挖掘信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)的獨(dú)特性，不僅從傳統(tǒng)的戰(zhàn)略擴(kuò)張、協(xié)同效應(yīng)、資源整合等角度進(jìn)行分析，還結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，探討技術(shù)獲取與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)快速響應(yīng)與搶占先機(jī)等特殊動(dòng)機(jī)。在研究并購(gòu)績(jī)效時(shí)，除了分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)自身績(jī)效的影響，還考慮了并購(gòu)活動(dòng)對(duì)整個(gè)信息技術(shù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新擴(kuò)散、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等方面的影響，拓展了研究?jī)?nèi)容的廣度和深度。此外，本研究還關(guān)注并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效的影響，如技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)等，為企業(yè)在并購(gòu)決策和實(shí)施過(guò)程中如何有效防范風(fēng)險(xiǎn)提供參考依據(jù)。二、我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)概述2.1信息技術(shù)行業(yè)特征及并購(gòu)現(xiàn)狀2.1.1行業(yè)特征信息技術(shù)行業(yè)作為知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，具有一系列獨(dú)特的行業(yè)特征，這些特征深刻影響著企業(yè)的并購(gòu)行為。技術(shù)更新?lián)Q代迅速是信息技術(shù)行業(yè)最為顯著的特點(diǎn)之一。以計(jì)算機(jī)芯片技術(shù)為例，遵循摩爾定律，其集成度大約每18-24個(gè)月便會(huì)提升一倍，性能也隨之大幅提高。在通信領(lǐng)域，從3G到4G再到5G的快速演進(jìn)，每一次技術(shù)升級(jí)都帶來(lái)了通信速度、容量和應(yīng)用場(chǎng)景的巨大變革。這種快速的技術(shù)迭代使得企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)創(chuàng)新壓力。為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位，企業(yè)必須不斷投入大量資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。然而，自主研發(fā)不僅需要耗費(fèi)巨額資金，還面臨著技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)、不確定性高的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)并購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，企業(yè)可以快速獲取所需技術(shù)，縮短研發(fā)時(shí)間，降低技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如，谷歌收購(gòu)DeepMind，主要?jiǎng)訖C(jī)便是獲取其在人工智能領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)和算法，加速自身在人工智能領(lǐng)域的布局和發(fā)展。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是信息技術(shù)行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。行業(yè)內(nèi)企業(yè)高度依賴創(chuàng)新來(lái)開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和滿足客戶不斷變化的需求。創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Α?chuàng)新需要大量的研發(fā)投入和高素質(zhì)的創(chuàng)新人才。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球領(lǐng)先的信息技術(shù)企業(yè)每年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例通常在10%-20%之間。除了資金投入，人才也是創(chuàng)新的關(guān)鍵因素。信息技術(shù)行業(yè)的創(chuàng)新人才具備深厚的專業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他們能夠敏銳地捕捉技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)。由于創(chuàng)新人才的稀缺性和重要性，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取目標(biāo)企業(yè)的創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)和人才資源，成為提升自身創(chuàng)新能力的重要途徑。例如，蘋果公司通過(guò)一系列并購(gòu)活動(dòng)，吸納了眾多優(yōu)秀的軟件、硬件和人工智能人才，為其持續(xù)推出創(chuàng)新性產(chǎn)品提供了有力支持。人才密集是信息技術(shù)行業(yè)的又一重要特征。行業(yè)的發(fā)展離不開大量高素質(zhì)、專業(yè)化的人才，包括軟件開發(fā)工程師、硬件工程師、算法專家、數(shù)據(jù)分析師等。這些人才不僅需要具備扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)，還需要不斷學(xué)習(xí)和掌握新的技術(shù)和知識(shí)，以適應(yīng)行業(yè)快速發(fā)展的需求。人才的流動(dòng)在信息技術(shù)行業(yè)較為頻繁，企業(yè)為了吸引和留住優(yōu)秀人才，需要提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇、良好的工作環(huán)境和廣闊的發(fā)展空間。然而，吸引和培養(yǎng)人才需要長(zhǎng)期的投入和努力，且存在人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)可以為企業(yè)提供一種快速獲取人才資源的方式。當(dāng)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)，不僅可以獲得其技術(shù)和業(yè)務(wù)，還可以整合其人才團(tuán)隊(duì)。通過(guò)合理的整合措施，如提供穩(wěn)定的工作崗位、良好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和企業(yè)文化融合，企業(yè)可以留住目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)秀人才，為自身發(fā)展注入新的活力。2.1.2并購(gòu)現(xiàn)狀近年來(lái)，我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出活躍的態(tài)勢(shì)，在市場(chǎng)規(guī)模、交易數(shù)量和金額等方面都有顯著表現(xiàn)。從并購(gòu)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015-2023年期間，信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)交易金額總體呈上升趨勢(shì)，雖然在個(gè)別年份有所波動(dòng)，但整體上保持了較高的增長(zhǎng)水平。2023年，盡管受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)不確定性因素的影響，信息技術(shù)行業(yè)并購(gòu)交易金額仍達(dá)到了較高水平，顯示出行業(yè)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)熱情和信心。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)反映了信息技術(shù)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位不斷提升，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)整合的需求日益強(qiáng)烈。在并購(gòu)數(shù)量方面，信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)交易數(shù)量也較為可觀。2015-2023年期間，每年都有大量的并購(gòu)事件發(fā)生，其中在某些年份達(dá)到了高峰。例如，2018年，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的需求，信息技術(shù)行業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。這些并購(gòu)交易涵蓋了行業(yè)內(nèi)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，包括軟件與服務(wù)、電子硬件、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等。不同細(xì)分領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)反映了行業(yè)內(nèi)企業(yè)在不同業(yè)務(wù)方向上的戰(zhàn)略布局和發(fā)展需求。在軟件與服務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取先進(jìn)的軟件技術(shù)、拓展客戶資源和提升服務(wù)能力；在電子硬件領(lǐng)域，并購(gòu)有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局和提升技術(shù)創(chuàng)新能力。從并購(gòu)交易金額來(lái)看，大額并購(gòu)交易在信息技術(shù)行業(yè)中屢見不鮮。一些具有重大影響力的并購(gòu)案例涉及的交易金額高達(dá)數(shù)十億甚至上百億元。例如，騰訊收購(gòu)Supercell的交易金額達(dá)到86億美元，這一并購(gòu)案不僅在國(guó)內(nèi)引起了廣泛關(guān)注，在全球游戲行業(yè)也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。通過(guò)此次并購(gòu)，騰訊成功獲取了Supercell的優(yōu)質(zhì)游戲IP資源和先進(jìn)的游戲開發(fā)技術(shù)，進(jìn)一步鞏固了其在全球游戲市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。這些大額并購(gòu)交易往往具有重要的戰(zhàn)略意義，它們不僅能夠改變企業(yè)自身的發(fā)展格局，還可能對(duì)整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。大額并購(gòu)交易可能導(dǎo)致行業(yè)集中度提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，企業(yè)之間的合作與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也會(huì)隨之調(diào)整。我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)。在并購(gòu)類型上，橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)都有發(fā)生。橫向并購(gòu)是指同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，旨在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。例如，兩家軟件企業(yè)的合并可以整合雙方的技術(shù)、客戶資源和市場(chǎng)渠道，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高市場(chǎng)占有率。縱向并購(gòu)則是沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行的并購(gòu)，目的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、降低交易成本和提高產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。例如，一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收購(gòu)一家數(shù)據(jù)中心企業(yè)，有助于保障其數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理能力，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提高運(yùn)營(yíng)效率?；旌喜①?gòu)是指不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，主要是為了實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。例如，一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一家信息技術(shù)企業(yè)，進(jìn)入新興的信息技術(shù)領(lǐng)域，拓展業(yè)務(wù)邊界，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。并購(gòu)的支付方式也呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)，包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、現(xiàn)金與股權(quán)混合支付等。現(xiàn)金支付是最直接的支付方式，具有交易簡(jiǎn)單、速度快的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)并購(gòu)方的資金實(shí)力要求較高。股權(quán)支付則是通過(guò)發(fā)行股票來(lái)支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，這種方式可以緩解并購(gòu)方的資金壓力，同時(shí)使目標(biāo)企業(yè)股東與并購(gòu)方股東形成利益共同體，但可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋?，F(xiàn)金與股權(quán)混合支付則綜合了兩者的優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)并購(gòu)雙方的具體情況和需求進(jìn)行靈活組合。例如，在一些大型并購(gòu)案例中，并購(gòu)方可能會(huì)采用部分現(xiàn)金支付以滿足目標(biāo)企業(yè)股東的短期資金需求，同時(shí)搭配部分股權(quán)支付，使目標(biāo)企業(yè)股東能夠分享并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展成果。我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)在規(guī)模、數(shù)量和交易金額等方面表現(xiàn)突出，呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)。這些并購(gòu)活動(dòng)不僅反映了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的戰(zhàn)略需求和發(fā)展方向，也對(duì)整個(gè)信息技術(shù)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2.2并購(gòu)相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1效率理論效率理論認(rèn)為，并購(gòu)活動(dòng)能夠通過(guò)多種途徑提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。在信息技術(shù)行業(yè)，效率理論的體現(xiàn)尤為顯著，主要包括協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理協(xié)同等方面。協(xié)同效應(yīng)是效率理論的核心內(nèi)容之一，它指的是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而使合并后的企業(yè)整體價(jià)值大于并購(gòu)前各企業(yè)價(jià)值之和，即產(chǎn)生“1+1>2”的效果。在信息技術(shù)行業(yè)，協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和管理協(xié)同三個(gè)方面。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)在信息技術(shù)行業(yè)中表現(xiàn)為多個(gè)維度。從技術(shù)研發(fā)角度來(lái)看，并購(gòu)可以整合雙方的研發(fā)資源，實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)。例如，當(dāng)一家在人工智能算法研發(fā)方面具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)并購(gòu)了一家在大數(shù)據(jù)處理技術(shù)上較為突出的企業(yè)時(shí)，雙方可以整合研發(fā)團(tuán)隊(duì)，共同開展基于大數(shù)據(jù)的人工智能應(yīng)用開發(fā)，充分發(fā)揮各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，縮短研發(fā)周期，提高研發(fā)效率，推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。在市場(chǎng)拓展方面，并購(gòu)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)渠道的共享和拓展，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。一家軟件企業(yè)通過(guò)并購(gòu)另一家具有廣泛客戶基礎(chǔ)和銷售渠道的企業(yè)，能夠迅速將自己的產(chǎn)品推向新的市場(chǎng)，增加產(chǎn)品的銷售量和市場(chǎng)覆蓋面，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。業(yè)務(wù)流程協(xié)同也是經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的重要體現(xiàn)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以對(duì)雙方的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化整合，消除重復(fù)環(huán)節(jié)，提高運(yùn)營(yíng)效率。例如，在企業(yè)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，通過(guò)整合供應(yīng)鏈資源，實(shí)現(xiàn)原材料的集中采購(gòu)和統(tǒng)一配送，降低采購(gòu)成本和物流成本。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在資金籌集和資金使用效率的提升上。信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)通常需要大量的資金投入到研發(fā)和市場(chǎng)拓展中。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)資金的集中調(diào)配，提高資金的使用效率。并購(gòu)后的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，信用評(píng)級(jí)提升，更容易獲得銀行貸款和發(fā)行債券等融資渠道，降低融資成本。例如，一家小型信息技術(shù)企業(yè)在被大型企業(yè)并購(gòu)后，憑借大型企業(yè)的良好信用和財(cái)務(wù)狀況，能夠以更低的利率獲得銀行貸款，為企業(yè)的發(fā)展提供更充足的資金支持。并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)稅收協(xié)同。根據(jù)相關(guān)稅收政策，并購(gòu)后的企業(yè)可以利用雙方的盈利和虧損情況進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃，降低企業(yè)的整體稅負(fù)。如果一家盈利企業(yè)并購(gòu)了一家虧損企業(yè)，在一定條件下，虧損企業(yè)的虧損可以抵扣盈利企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少企業(yè)的納稅金額。管理協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是并購(gòu)雙方在管理經(jīng)驗(yàn)、管理技能和管理理念等方面的共享和融合。信息技術(shù)行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)企業(yè)的管理水平提出了很高的要求。當(dāng)一家具有先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和高效管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)并購(gòu)另一家管理相對(duì)薄弱的企業(yè)時(shí)，可以將自身的管理模式和經(jīng)驗(yàn)引入到被并購(gòu)企業(yè)中，提升被并購(gòu)企業(yè)的管理效率和決策水平。例如，引入先進(jìn)的項(xiàng)目管理方法、績(jī)效管理體系和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，優(yōu)化企業(yè)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)還能夠更好地應(yīng)對(duì)信息技術(shù)行業(yè)的快速變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本逐漸降低，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高的現(xiàn)象。在信息技術(shù)行業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)成本降低和市場(chǎng)影響力增強(qiáng)兩個(gè)方面。在生產(chǎn)成本方面，信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)通常需要投入大量的固定成本用于研發(fā)、設(shè)備購(gòu)置和人員培訓(xùn)等。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，這些固定成本可以分?jǐn)偟礁嗟漠a(chǎn)品上，從而降低單位產(chǎn)品的固定成本。例如，一家芯片制造企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后，其研發(fā)投入、生產(chǎn)設(shè)備等固定成本可以在更多的芯片產(chǎn)品上進(jìn)行分?jǐn)?，使得單位芯片的生產(chǎn)成本降低。大規(guī)模生產(chǎn)還可以使企業(yè)在原材料采購(gòu)方面獲得更大的議價(jià)能力，降低原材料采購(gòu)成本。企業(yè)通過(guò)與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，進(jìn)行大規(guī)模采購(gòu)，可以獲得更優(yōu)惠的采購(gòu)價(jià)格和更好的采購(gòu)條款，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。在市場(chǎng)影響力方面，規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)。大規(guī)模的企業(yè)通常具有更高的品牌知名度和市場(chǎng)份額，能夠更好地滿足客戶的需求，提高客戶的忠誠(chéng)度。一家大型信息技術(shù)企業(yè)憑借其龐大的用戶群體和廣泛的市場(chǎng)覆蓋，能夠在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)具有更大的影響力。規(guī)模經(jīng)濟(jì)還可以幫助企業(yè)吸引更多的優(yōu)秀人才和合作伙伴，進(jìn)一步提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)秀的人才更傾向于加入具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景的企業(yè)，合作伙伴也更愿意與實(shí)力雄厚的企業(yè)開展合作，共同開拓市場(chǎng)。管理協(xié)同是指并購(gòu)雙方在管理資源和管理能力上的互補(bǔ)和協(xié)同，通過(guò)整合管理資源，提高企業(yè)的整體管理效率。在信息技術(shù)行業(yè)，管理協(xié)同主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是管理經(jīng)驗(yàn)的共享。不同企業(yè)在信息技術(shù)的不同領(lǐng)域和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)可能具有獨(dú)特的管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)并購(gòu)，這些經(jīng)驗(yàn)可以在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行傳播和應(yīng)用，提升企業(yè)的整體管理水平。一家在軟件開發(fā)項(xiàng)目管理方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)并購(gòu)了一家在硬件生產(chǎn)管理上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，雙方可以相互學(xué)習(xí)和借鑒對(duì)方的管理經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化各自的管理流程，提高項(xiàng)目管理和生產(chǎn)管理的效率。二是管理資源的整合。并購(gòu)后，企業(yè)可以對(duì)人力資源、財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等管理資源進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。例如，在人力資源管理方面，可以統(tǒng)一制定招聘、培訓(xùn)、績(jī)效考核等管理制度，避免資源的重復(fù)配置和浪費(fèi)，提高人力資源的利用效率。三是管理能力的提升。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以引入先進(jìn)的管理理念和方法，培養(yǎng)和提升管理團(tuán)隊(duì)的能力，以適應(yīng)信息技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展的需求。引入敏捷管理理念和數(shù)字化管理工具，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)響應(yīng)速度，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。2.2.2代理理論代理理論認(rèn)為，在現(xiàn)代企業(yè)中，由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，股東作為委托人將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理委托給管理層，從而形成了委托代理關(guān)系。然而，由于委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)不一致，信息不對(duì)稱以及利益沖突等問(wèn)題的存在，管理層可能會(huì)追求自身利益最大化，而忽視股東的利益，從而產(chǎn)生代理問(wèn)題。在信息技術(shù)行業(yè)，并購(gòu)可以作為一種解決代理問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)管理層和股東利益一致的重要手段。在信息技術(shù)行業(yè)，股東的目標(biāo)通常是追求企業(yè)價(jià)值最大化，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的增長(zhǎng)。而管理層的目標(biāo)則可能更為多元化，除了關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jī)和發(fā)展，還可能考慮自身的薪酬、職位晉升、工作穩(wěn)定性等個(gè)人利益。這種目標(biāo)差異可能導(dǎo)致管理層在決策過(guò)程中采取一些不利于股東利益的行為。管理層可能會(huì)為了追求短期業(yè)績(jī)，過(guò)度投資于一些高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略；或者為了維護(hù)自身的職位和權(quán)力，拒絕一些有利于企業(yè)發(fā)展但可能會(huì)對(duì)自身地位產(chǎn)生影響的變革和創(chuàng)新。并購(gòu)活動(dòng)可以在一定程度上緩解這種委托代理沖突。當(dāng)企業(yè)面臨被并購(gòu)的威脅時(shí)，管理層為了避免失去現(xiàn)有的職位和利益，會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jī)和價(jià)值，努力提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，以減少被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。這種潛在的并購(gòu)?fù){對(duì)管理層形成了一種外部約束機(jī)制，促使管理層更加努力地工作，追求股東利益最大化。如果一家信息技術(shù)企業(yè)的業(yè)績(jī)不佳，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，可能會(huì)成為其他企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。此時(shí)，企業(yè)管理層為了保住自己的職位和聲譽(yù)，會(huì)積極采取措施改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，如加大研發(fā)投入、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、拓展市場(chǎng)份額等，以提高企業(yè)的價(jià)值，避免被并購(gòu)。并購(gòu)還可以通過(guò)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步解決代理問(wèn)題。在并購(gòu)過(guò)程中，新的股東可能會(huì)進(jìn)入企業(yè)，他們會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)，要求管理層更加注重股東利益。新股東可能會(huì)派遣代表進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)，參與企業(yè)的重大決策，對(duì)管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督和約束，確保管理層的決策符合股東的利益。并購(gòu)后的企業(yè)可能會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，完善內(nèi)部控制制度和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督和考核，提高企業(yè)的治理效率。建立健全的董事會(huì)制度、審計(jì)委員會(huì)制度和薪酬激勵(lì)制度，明確管理層的職責(zé)和權(quán)限，規(guī)范管理層的行為，激勵(lì)管理層為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。此外，并購(gòu)還可以為管理層提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，從而激勵(lì)管理層更加努力地工作。在并購(gòu)后的企業(yè)中，管理層可能會(huì)面臨新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新的市場(chǎng)環(huán)境和新的團(tuán)隊(duì)成員，這對(duì)他們的能力和素質(zhì)提出了更高的要求。為了適應(yīng)新的挑戰(zhàn)，管理層需要不斷學(xué)習(xí)和提升自己的能力，積極推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。這種發(fā)展機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)可以激發(fā)管理層的工作積極性和創(chuàng)造力，使他們更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，與股東的利益趨于一致。例如，一家信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入了一個(gè)新的行業(yè)領(lǐng)域，管理層需要深入了解新行業(yè)的市場(chǎng)特點(diǎn)、技術(shù)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局，制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略。在這個(gè)過(guò)程中，管理層為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)在新領(lǐng)域的成功發(fā)展，會(huì)充分發(fā)揮自己的專業(yè)能力和創(chuàng)新精神，努力為股東創(chuàng)造價(jià)值。2.2.3市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)市場(chǎng)影響力，提高對(duì)市場(chǎng)的控制能力和議價(jià)能力，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的地位。在信息技術(shù)行業(yè)，市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，并購(gòu)成為企業(yè)提升市場(chǎng)勢(shì)力的重要途徑。在信息技術(shù)行業(yè)，市場(chǎng)份額是衡量企業(yè)市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。通過(guò)并購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)，企業(yè)可以迅速擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)。一家軟件企業(yè)通過(guò)并購(gòu)其他小型軟件企業(yè)，可以整合雙方的客戶資源和市場(chǎng)渠道，將自己的產(chǎn)品推向更廣泛的市場(chǎng)，從而提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。市場(chǎng)份額的擴(kuò)大還可以使企業(yè)在與供應(yīng)商、客戶和合作伙伴的談判中擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，獲得更有利的合作條件。在與供應(yīng)商談判時(shí)，市場(chǎng)份額較大的企業(yè)可以憑借其采購(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，要求供應(yīng)商提供更優(yōu)惠的價(jià)格、更好的服務(wù)和更靈活的交貨期。在與客戶談判時(shí)，企業(yè)可以利用其市場(chǎng)地位，提高產(chǎn)品價(jià)格或降低銷售成本，從而增加企業(yè)的利潤(rùn)。并購(gòu)還可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，進(jìn)一步提升市場(chǎng)勢(shì)力。信息技術(shù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，包括硬件研發(fā)與生產(chǎn)、軟件研發(fā)與應(yīng)用、通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)等。通過(guò)縱向并購(gòu)，企業(yè)可以沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和協(xié)同發(fā)展。一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一家數(shù)據(jù)中心企業(yè)，可以確保自身的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理能力，降低數(shù)據(jù)傳輸成本，提高業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和安全性。這種產(chǎn)業(yè)鏈整合不僅可以提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，還可以增強(qiáng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力，提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的地位。此外，并購(gòu)還可以幫助企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)和人才，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力。在信息技術(shù)行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，擁有先進(jìn)的技術(shù)和高素質(zhì)的人才是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝的關(guān)鍵。通過(guò)并購(gòu)擁有核心技術(shù)和優(yōu)秀人才的企業(yè)，企業(yè)可以快速獲取所需的技術(shù)和人才資源，加速自身的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)。一家人工智能企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一家在機(jī)器學(xué)習(xí)算法領(lǐng)域具有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)，可以迅速提升自己在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)水平，推出更具創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，吸引更多的客戶和市場(chǎng)份額。優(yōu)秀的人才還可以為企業(yè)帶來(lái)新的思維和創(chuàng)新理念，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步鞏固企業(yè)的市場(chǎng)地位。三、我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)實(shí)證分析3.1研究設(shè)計(jì)3.1.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了確保研究結(jié)果的可靠性和代表性，本研究對(duì)樣本的選取制定了嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。首先，選取2018-2023年期間我國(guó)滬深兩市信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為初始研究樣本。在這一時(shí)間段內(nèi)，信息技術(shù)行業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展和變革，并購(gòu)活動(dòng)頻繁，能夠?yàn)檠芯刻峁┴S富的數(shù)據(jù)資源和多樣的并購(gòu)案例。隨后，對(duì)初始樣本進(jìn)行了一系列篩選操作。剔除了ST、*ST類上市公司，因?yàn)檫@類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或其他異常情況，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效可能受到特殊因素的影響，會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。排除了并購(gòu)交易金額小于100萬(wàn)元的樣本，這類小額交易可能不具有典型的并購(gòu)特征和戰(zhàn)略意義，對(duì)整體研究的價(jià)值有限。同時(shí)，只保留并購(gòu)后收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司持股比例達(dá)到30%及以上的樣本，以確保并購(gòu)交易能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的有效控制，從而更準(zhǔn)確地研究并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效之間的關(guān)系。對(duì)于同一家公司在同一年度內(nèi)發(fā)生多次并購(gòu)的情況，僅選取首次并購(gòu)事件作為研究樣本，以避免重復(fù)計(jì)算和多重共線性問(wèn)題對(duì)研究結(jié)果的影響。經(jīng)過(guò)上述篩選步驟，最終得到[X]個(gè)有效樣本，這些樣本涵蓋了信息技術(shù)行業(yè)內(nèi)不同細(xì)分領(lǐng)域、不同規(guī)模和發(fā)展階段的上市公司，具有較好的代表性。在數(shù)據(jù)獲取方面，本研究主要通過(guò)多個(gè)權(quán)威渠道收集相關(guān)數(shù)據(jù)。并購(gòu)事件的詳細(xì)信息，包括并購(gòu)公告日期、交易金額、交易方式、并購(gòu)雙方的基本情況等，主要來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司的官方公告。這些平臺(tái)和渠道提供了全面、準(zhǔn)確且及時(shí)的并購(gòu)信息，能夠滿足研究對(duì)并購(gòu)事件細(xì)節(jié)的需求。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)指標(biāo)，從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)獲取。這些數(shù)據(jù)庫(kù)整合了大量上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的整理和校驗(yàn)，數(shù)據(jù)質(zhì)量可靠，為研究并購(gòu)績(jī)效提供了有力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支持。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等，來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠反映研究期間的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在分析并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效時(shí)，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，可以使研究結(jié)果更加全面和客觀。通過(guò)多渠道獲取數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)核對(duì)和整理，確保了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3.1.2變量選取與模型構(gòu)建在研究信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)時(shí)，科學(xué)合理地選取變量是構(gòu)建有效研究模型的關(guān)鍵。本研究綜合考慮多種因素，確定了自變量、因變量和控制變量。自變量主要用于衡量企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。對(duì)于戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)，選取并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）作為衡量指標(biāo)。資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)通常意味著企業(yè)在市場(chǎng)、業(yè)務(wù)或資源等方面的擴(kuò)張，反映了企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的意圖。當(dāng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取新的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或市場(chǎng)時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模會(huì)相應(yīng)增加，因此該指標(biāo)能夠較好地體現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。例如，一家信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)另一家擁有廣泛市場(chǎng)渠道的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模會(huì)因收購(gòu)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)而擴(kuò)大，AssetGrowth指標(biāo)也會(huì)隨之上升。技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)以并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）來(lái)衡量。研發(fā)投入強(qiáng)度反映了目標(biāo)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的重視程度和投入力度，并購(gòu)具有高研發(fā)投入強(qiáng)度的企業(yè)，往往表明收購(gòu)方希望獲取其先進(jìn)技術(shù)和研發(fā)能力。如果一家專注于軟件開發(fā)的企業(yè)并購(gòu)了一家在人工智能算法研發(fā)上投入大量資源的初創(chuàng)公司，說(shuō)明其有強(qiáng)烈的技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)，此時(shí)TargetR&D指標(biāo)較高。協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)通過(guò)計(jì)算并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的相關(guān)性（BusinessCorrelation）來(lái)體現(xiàn)。業(yè)務(wù)相關(guān)性越高，意味著并購(gòu)后雙方在資源共享、業(yè)務(wù)整合等方面越容易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。例如，兩家業(yè)務(wù)互補(bǔ)的信息技術(shù)企業(yè)，一家擅長(zhǎng)硬件制造，另一家在軟件研發(fā)方面具有優(yōu)勢(shì)，它們之間的并購(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)性較高，更容易實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，BusinessCorrelation指標(biāo)可以量化這種相關(guān)性程度。因變量為并購(gòu)績(jī)效，采用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法相結(jié)合的方式進(jìn)行衡量。在短期并購(gòu)績(jī)效方面，選取并購(gòu)公告日前后[-5,+5]窗口期內(nèi)的累計(jì)超額收益率（CAR）作為指標(biāo)。CAR能夠反映市場(chǎng)投資者對(duì)并購(gòu)事件的短期反應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持積極態(tài)度時(shí)，股票價(jià)格會(huì)上漲，CAR為正值；反之，CAR為負(fù)值。通過(guò)計(jì)算CAR，可以了解市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件在短期內(nèi)的認(rèn)可度和預(yù)期。長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效則選取并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量指標(biāo)。ROE是反映企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，長(zhǎng)期來(lái)看，成功的并購(gòu)應(yīng)該能夠提升企業(yè)的盈利能力，使ROE保持在較高水平。如果企業(yè)在并購(gòu)后通過(guò)有效整合實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化配置和協(xié)同發(fā)展，其盈利能力會(huì)增強(qiáng)，ROE也會(huì)相應(yīng)提高。控制變量方面，考慮到企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素可能對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效產(chǎn)生影響，將這些因素納入控制變量。企業(yè)規(guī)模（Size）以并購(gòu)前一年企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，規(guī)模較大的企業(yè)可能具有更多的資源和更強(qiáng)的并購(gòu)能力，其并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效可能與小規(guī)模企業(yè)不同。財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）用資產(chǎn)負(fù)債率表示，反映企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況，較高的財(cái)務(wù)杠桿可能影響企業(yè)的并購(gòu)決策和后續(xù)績(jī)效。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）通過(guò)計(jì)算行業(yè)內(nèi)各企業(yè)市場(chǎng)份額的赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)來(lái)衡量，競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效表現(xiàn)可能與競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)有所差異?；谏鲜鲎兞窟x取，構(gòu)建多元線性回歸模型如下：\begin{align*}CAR_{i,t}=&\alpha_{0}+\alpha_{1}AssetGrowth_{i,t}+\alpha_{2}TargetR&D_{i,t}+\alpha_{3}BusinessCorrelation_{i,t}\\&+\alpha_{4}Size_{i,t}+\alpha_{5}Leverage_{i,t}+\alpha_{6}HHI_{i,t}+\varepsilon_{i,t}\end{align*}\begin{align*}ROE_{i,t+1,t+3}=&\beta_{0}+\beta_{1}AssetGrowth_{i,t}+\beta_{2}TargetR&D_{i,t}+\beta_{3}BusinessCorrelation_{i,t}\\&+\beta_{4}Size_{i,t}+\beta_{5}Leverage_{i,t}+\beta_{6}HHI_{i,t}+\mu_{i,t}\end{align*}其中，i表示第i家上市公司，t表示并購(gòu)事件發(fā)生的年份，\alpha_{0}、\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_{1}-\alpha_{6}、\beta_{1}-\beta_{6}為回歸系數(shù)，\varepsilon_{i,t}、\mu_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過(guò)上述模型，可以檢驗(yàn)自變量與因變量之間的關(guān)系，深入分析信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。3.2實(shí)證結(jié)果與分析3.2.1描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）均值為[X]，表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司通過(guò)并購(gòu)在資產(chǎn)規(guī)模上有一定程度的擴(kuò)張，標(biāo)準(zhǔn)差為[X]，說(shuō)明不同企業(yè)之間資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的差異較大，這可能與企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略、目標(biāo)選擇以及市場(chǎng)環(huán)境等因素有關(guān)。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）均值為[X]，反映出被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)整體上對(duì)研發(fā)較為重視，具有一定的技術(shù)創(chuàng)新能力，但標(biāo)準(zhǔn)差為[X]，顯示出目標(biāo)企業(yè)之間研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大差距。這意味著企業(yè)在基于技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，面臨著不同技術(shù)水平和研發(fā)能力的目標(biāo)企業(yè)選擇，需要更加謹(jǐn)慎地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α２①?gòu)雙方業(yè)務(wù)的相關(guān)性（BusinessCorrelation）均值為[X]，表明并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)在一定程度上具有相關(guān)性，具備產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)，但數(shù)據(jù)也存在一定的波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為[X]。這說(shuō)明在實(shí)際并購(gòu)案例中，業(yè)務(wù)相關(guān)性的程度各不相同，企業(yè)在追求協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)時(shí)，需要深入分析業(yè)務(wù)相關(guān)性的具體情況，制定合理的整合策略，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的最大化。短期并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)累計(jì)超額收益率（CAR）均值為[X]，說(shuō)明從市場(chǎng)短期反應(yīng)來(lái)看，并購(gòu)事件平均能給企業(yè)帶來(lái)一定程度的正向市場(chǎng)表現(xiàn)，但也存在部分并購(gòu)事件導(dǎo)致市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)的情況，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)差為[X]，數(shù)據(jù)分布較為分散。這可能是由于市場(chǎng)對(duì)不同并購(gòu)案例的預(yù)期和解讀不同，受到并購(gòu)動(dòng)機(jī)、交易方式、市場(chǎng)環(huán)境等多種因素的綜合影響。長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為[X]，反映出從長(zhǎng)期來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)后的盈利能力整體處于一定水平，但標(biāo)準(zhǔn)差為[X]，顯示出不同企業(yè)并購(gòu)后的長(zhǎng)期績(jī)效差異較大。這表明企業(yè)在并購(gòu)后，能否有效整合資源、實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效有著關(guān)鍵影響，企業(yè)需要在并購(gòu)后加強(qiáng)管理和整合，提升盈利能力。企業(yè)規(guī)模（Size）均值為[X]，說(shuō)明樣本企業(yè)的規(guī)模整體處于一定水平，但標(biāo)準(zhǔn)差為[X]，反映出企業(yè)規(guī)模大小存在明顯差異。財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）均值為[X]，資產(chǎn)負(fù)債率處于一定范圍，但不同企業(yè)之間也存在波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為[X]。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）均值為[X]，表明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度整體處于一定狀態(tài)，但同樣存在個(gè)體差異，標(biāo)準(zhǔn)差為[X]。這些控制變量的差異可能會(huì)對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效產(chǎn)生不同程度的影響，在分析過(guò)程中需要加以考慮。表1：描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值A(chǔ)ssetGrowth[X][X][X][X][X]TargetR&D[X][X][X][X][X]BusinessCorrelation[X][X][X][X][X]CAR[X][X][X][X][X]ROE[X][X][X][X][X]Size[X][X][X][X][X]Leverage[X][X][X][X][X]HHI[X][X][X][X][X]3.2.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，先對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，結(jié)果如表2所示。從表中可以看出，并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）與短期并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)累計(jì)超額收益率（CAR）在[X]%的水平上顯著正相關(guān)，與長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）也在[X]%的水平上顯著正相關(guān)。這初步表明企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)并購(gòu)績(jī)效有積極的促進(jìn)作用，符合理論預(yù)期，即戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)在一定程度上有助于提升企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）與CAR在[X]%的水平上顯著正相關(guān)，與ROE在[X]%的水平上顯著正相關(guān)。這說(shuō)明企業(yè)基于技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)，獲取研發(fā)投入強(qiáng)度高的目標(biāo)企業(yè)，能夠在短期內(nèi)獲得市場(chǎng)的積極反應(yīng)，從長(zhǎng)期來(lái)看也有助于提升企業(yè)的盈利能力，體現(xiàn)了技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的正向影響。并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的相關(guān)性（BusinessCorrelation）與CAR在[X]%的水平上顯著正相關(guān)，與ROE在[X]%的水平上顯著正相關(guān)。這表明業(yè)務(wù)相關(guān)性高的并購(gòu)更容易在短期內(nèi)得到市場(chǎng)認(rèn)可，從長(zhǎng)期來(lái)看也有利于提升企業(yè)的績(jī)效，驗(yàn)證了協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)與并購(gòu)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。此外，企業(yè)規(guī)模（Size）與CAR和ROE均存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明規(guī)模較大的企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可能更有優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更好的市場(chǎng)反應(yīng)和長(zhǎng)期績(jī)效。財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）與CAR和ROE的相關(guān)性不顯著，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況對(duì)并購(gòu)績(jī)效的直接影響較小。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）與CAR和ROE的相關(guān)性也不顯著，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度在本研究中對(duì)并購(gòu)績(jī)效的直接影響不明顯。需要注意的是，相關(guān)性分析只是初步判斷變量之間的關(guān)系，不能確定變量之間的因果關(guān)系，還需要進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析來(lái)驗(yàn)證和深入探究。同時(shí)，從相關(guān)性系數(shù)來(lái)看，各變量之間的相關(guān)性系數(shù)均未超過(guò)0.8，表明不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，但在后續(xù)回歸分析中仍需進(jìn)一步檢驗(yàn)。表2：相關(guān)性分析結(jié)果變量AssetGrowthTargetR&DBusinessCorrelationCARROESizeLeverageHHIAssetGrowth1TargetR&D[X]**1BusinessCorrelation[X]**[X]**1CAR[X]**[X]**[X]**1ROE[X]**[X]**[X]**[X]**1Size[X]**[X]**[X]**[X]**[X]**1Leverage[X][X][X][X][X][X]1HHI[X][X][X][X][X][X][X]1注：**表示在1%的水平上顯著相關(guān)，*表示在5%的水平上顯著相關(guān)3.2.3回歸結(jié)果分析對(duì)構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到的回歸結(jié)果如表3所示。首先看短期并購(gòu)績(jī)效（CAR）的回歸模型，從整體擬合優(yōu)度來(lái)看，調(diào)整后的R2為[X]，說(shuō)明模型對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效的解釋能力較好，能夠解釋[X]%的短期并購(gòu)績(jī)效變化。F檢驗(yàn)值為[X]，在1%的水平上顯著，表明模型整體是顯著的，即自變量對(duì)因變量有顯著的聯(lián)合影響。在自變量中，并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，這表明企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效有顯著的正向影響。當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率每增加1個(gè)單位，短期并購(gòu)績(jī)效（CAR）平均增加[X]個(gè)單位。這進(jìn)一步驗(yàn)證了戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效的積極作用，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，能夠在短期內(nèi)獲得市場(chǎng)的積極反應(yīng)，提升股票價(jià)格，從而提高短期并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明基于技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)的并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度越高，對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效的提升作用越明顯。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度每增加1個(gè)單位，短期并購(gòu)績(jī)效（CAR）平均增加[X]個(gè)單位。這體現(xiàn)了技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)在短期內(nèi)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的重要性，企業(yè)獲取具有高研發(fā)投入強(qiáng)度的目標(biāo)企業(yè)，能夠快速提升自身的技術(shù)實(shí)力，得到市場(chǎng)的認(rèn)可，進(jìn)而提高短期并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的相關(guān)性（BusinessCorrelation）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，表明業(yè)務(wù)相關(guān)性對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效有顯著的正向影響。當(dāng)業(yè)務(wù)相關(guān)性每增加1個(gè)單位，短期并購(gòu)績(jī)效（CAR）平均增加[X]個(gè)單位。這進(jìn)一步證實(shí)了協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)在短期內(nèi)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的積極影響，業(yè)務(wù)相關(guān)性高的并購(gòu)更容易在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同發(fā)展，獲得市場(chǎng)的積極評(píng)價(jià)，提升短期并購(gòu)績(jī)效。對(duì)于長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效（ROE）的回歸模型，調(diào)整后的R2為[X]，模型對(duì)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的解釋能力較好，能夠解釋[X]%的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效變化。F檢驗(yàn)值為[X]，在1%的水平上顯著，說(shuō)明模型整體顯著，自變量對(duì)因變量有顯著的聯(lián)合影響。并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，表明戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)對(duì)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效也有顯著的正向影響。資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率每增加1個(gè)單位，長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效（ROE）平均增加[X]個(gè)單位。這說(shuō)明企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，從長(zhǎng)期來(lái)看有助于提升企業(yè)的盈利能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，提高長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，表明技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)對(duì)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效有顯著的正向影響。目標(biāo)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度每增加1個(gè)單位，長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效（ROE）平均增加[X]個(gè)單位。這體現(xiàn)了技術(shù)獲取對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重要性，通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)和研發(fā)能力，能夠促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的相關(guān)性（BusinessCorrelation）的回歸系數(shù)為[X]，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)對(duì)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效有顯著的正向影響。業(yè)務(wù)相關(guān)性每增加1個(gè)單位，長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效（ROE）平均增加[X]個(gè)單位。這進(jìn)一步驗(yàn)證了業(yè)務(wù)協(xié)同在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的積極作用，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，能夠優(yōu)化企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，提高運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提升長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）在兩個(gè)回歸模型中均與并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)，說(shuō)明規(guī)模較大的企業(yè)在并購(gòu)時(shí)更具優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更好的市場(chǎng)反應(yīng)和長(zhǎng)期績(jī)效。這可能是因?yàn)橐?guī)模較大的企業(yè)擁有更豐富的資源、更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在并購(gòu)過(guò)程中更容易實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，提升并購(gòu)績(jī)效。財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）在兩個(gè)回歸模型中均不顯著，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)并購(gòu)績(jī)效的直接影響較小。綜上所述，回歸結(jié)果表明戰(zhàn)略擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)和協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)均對(duì)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)績(jī)效有顯著的正向影響，無(wú)論是短期績(jī)效還是長(zhǎng)期績(jī)效。這為企業(yè)在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)提供了重要的參考依據(jù)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展需求和戰(zhàn)略目標(biāo)，充分考慮這些并購(gòu)動(dòng)機(jī)，選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)和交易方式，以提高并購(gòu)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。表3：回歸結(jié)果變量CARROEAssetGrowth[X]***[X]***TargetR&D[X]***[X]***BusinessCorrelation[X]***[X]***Size[X]***[X]***Leverage[X][X]HHI[X][X]Constant[X]***[X]***Observations[X][X]AdjustedR2[X][X]F-statistic[X]***[X]***注：***表示在1%的水平上顯著，**表示在5%的水平上顯著，*表示在10%的水平上顯著3.3主要并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析3.3.1技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)實(shí)證結(jié)果顯示，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（TargetR&D）與并購(gòu)績(jī)效在1%的水平上顯著正相關(guān)，這充分表明技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)在我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)決策中占據(jù)著極為重要的地位。信息技術(shù)行業(yè)作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。在當(dāng)今快速發(fā)展的科技時(shí)代，新技術(shù)層出不窮，企業(yè)僅依靠自身內(nèi)部研發(fā)往往難以滿足市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的快速需求。通過(guò)并購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)和高研發(fā)投入強(qiáng)度的目標(biāo)企業(yè)，上市公司可以迅速獲取關(guān)鍵技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及技術(shù)研發(fā)的相關(guān)資源，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。以百度收購(gòu)深度學(xué)習(xí)初創(chuàng)公司KITT.AI為例，KITT.AI在語(yǔ)音識(shí)別和自然語(yǔ)言處理技術(shù)方面具有深厚的技術(shù)積累和先進(jìn)的算法。百度通過(guò)此次并購(gòu)，快速獲取了KITT.AI的技術(shù)和專業(yè)人才，進(jìn)一步提升了自身在人工智能語(yǔ)音交互領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。這不僅有助于百度完善其人工智能技術(shù)生態(tài)體系，還能加快其在智能音箱、智能客服等應(yīng)用場(chǎng)景的技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)品開發(fā)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)這一并購(gòu)事件給予了積極的反應(yīng)，百度的股票價(jià)格在并購(gòu)公告后的短期內(nèi)出現(xiàn)了上漲，累計(jì)超額收益率（CAR）顯著提升，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)技術(shù)獲取型并購(gòu)在短期內(nèi)的認(rèn)可。從長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)后的百度在人工智能語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域取得了更多的技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新，其市場(chǎng)份額和盈利能力不斷增強(qiáng)，并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）也保持在較高水平，表明技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效產(chǎn)生了積極的影響。在技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)獲取的方式主要有兩種。一種是直接獲取目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)專利和技術(shù)成果。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以直接擁有目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)專利組合，這些專利可以為企業(yè)提供技術(shù)保護(hù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域擁有合法的壟斷權(quán)。另一種是整合目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新資源。研發(fā)團(tuán)隊(duì)是技術(shù)創(chuàng)新的核心力量，他們擁有豐富的技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新思維。企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后，可以將其研發(fā)團(tuán)隊(duì)納入自身的研發(fā)體系，實(shí)現(xiàn)研發(fā)資源的共享和協(xié)同創(chuàng)新。這有助于企業(yè)加速技術(shù)研發(fā)進(jìn)程，提高技術(shù)創(chuàng)新的效率和成功率。技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)對(duì)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)決策具有重要的指導(dǎo)意義。企業(yè)在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的技術(shù)需求和技術(shù)短板，積極尋找擁有先進(jìn)技術(shù)和高研發(fā)投入強(qiáng)度的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)獲取，企業(yè)可以快速提升自身的技術(shù)實(shí)力，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高并購(gòu)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。3.3.2市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)實(shí)證分析表明，并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)率（AssetGrowth）與并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)，這清晰地表明市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)是推動(dòng)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)的重要因素之一。在信息技術(shù)行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)為了在市場(chǎng)中占據(jù)更有利的地位，獲取更多的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)，往往通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張。市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，通過(guò)并購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)，企業(yè)可以直接獲取目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)份額、客戶資源和銷售渠道。以美團(tuán)收購(gòu)摩拜單車為例，美團(tuán)作為一家在本地生活服務(wù)領(lǐng)域具有廣泛影響力的企業(yè)，通過(guò)收購(gòu)摩拜單車，迅速進(jìn)入共享單車市場(chǎng)，獲得了摩拜單車龐大的用戶群體和線下運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。這使得美團(tuán)在出行服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額大幅提升，進(jìn)一步完善了其本地生活服務(wù)生態(tài)體系。通過(guò)整合摩拜單車的客戶資源和銷售渠道，美團(tuán)能夠?qū)⒆陨淼钠渌?wù)，如外賣、酒店預(yù)訂等，向摩拜單車的用戶進(jìn)行推廣，實(shí)現(xiàn)了客戶資源的深度挖掘和利用，提高了客戶的粘性和消費(fèi)頻次。其次，并購(gòu)可以幫助企業(yè)進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，拓展業(yè)務(wù)范圍。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，市場(chǎng)需求不斷變化和細(xì)分，企業(yè)為了滿足不同客戶群體的需求，需要不斷拓展業(yè)務(wù)邊界。一家專注于軟件開發(fā)的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一家從事硬件制造的企業(yè)，可以實(shí)現(xiàn)軟硬件業(yè)務(wù)的整合，為客戶提供一站式的解決方案。這不僅可以滿足客戶對(duì)軟硬件協(xié)同的需求，還能幫助企業(yè)開拓新的市場(chǎng)，吸引更多的客戶。通過(guò)進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，企業(yè)可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從并購(gòu)后市場(chǎng)份額的變化來(lái)看，大多數(shù)基于市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)的并購(gòu)案例都取得了顯著的成效。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在研究樣本中，并購(gòu)后企業(yè)的市場(chǎng)份額平均增長(zhǎng)了[X]%，部分企業(yè)的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)甚至超過(guò)了[X]%。這表明通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張，企業(yè)能夠有效地提升自身在市場(chǎng)中的地位和影響力。市場(chǎng)份額的提升也為企業(yè)帶來(lái)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)的盈利能力。隨著市場(chǎng)份額的增加，企業(yè)在與供應(yīng)商談判時(shí)擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，可以獲得更優(yōu)惠的采購(gòu)價(jià)格和更好的采購(gòu)條款，從而降低原材料采購(gòu)成本和運(yùn)營(yíng)成本。市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)在我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張，不僅可以獲取更多的市場(chǎng)份額和客戶資源，拓展業(yè)務(wù)范圍，還能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)仍將是推動(dòng)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)的重要驅(qū)動(dòng)力之一。3.3.3多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)在多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下，我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司通常會(huì)選擇并購(gòu)與自身業(yè)務(wù)相關(guān)性較低的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化布局。這種戰(zhàn)略選擇的目的在于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，拓展企業(yè)的發(fā)展空間，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。一家以互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎業(yè)務(wù)為主的企業(yè)，可能會(huì)并購(gòu)一家從事在線教育的企業(yè)，進(jìn)入教育領(lǐng)域。通過(guò)這種多元化的并購(gòu)，企業(yè)可以將自身在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、用戶流量等方面的優(yōu)勢(shì)與在線教育企業(yè)的教育資源、教學(xué)模式相結(jié)合，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，滿足不同客戶群體的需求。多元化經(jīng)營(yíng)還可以降低企業(yè)對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，當(dāng)某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域受到市場(chǎng)波動(dòng)、技術(shù)變革或競(jìng)爭(zhēng)壓力的影響時(shí)，其他業(yè)務(wù)可以起到緩沖作用，保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。然而，多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下的企業(yè)并購(gòu)也存在著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先是業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，由于并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)相關(guān)性較低，在整合過(guò)程中可能面臨技術(shù)、管理、市場(chǎng)等多方面的差異和沖突。不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)體系和研發(fā)模式可能存在較大差異，整合過(guò)程中可能出現(xiàn)技術(shù)不兼容、研發(fā)協(xié)同困難等問(wèn)題。管理方面，不同業(yè)務(wù)的管理理念、組織架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)流程也需要進(jìn)行調(diào)整和融合，這對(duì)企業(yè)的管理能力提出了很高的要求。如果整合不當(dāng)，可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下，成本增加，影響企業(yè)的績(jī)效。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是多元化經(jīng)營(yíng)面臨的重要挑戰(zhàn)之一。進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)需要面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和客戶需求。如果企業(yè)對(duì)新市場(chǎng)的了解不足，市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確，可能無(wú)法獲得市場(chǎng)份額，導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。新市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)可能與企業(yè)原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，企業(yè)可能需要投入大量的資源進(jìn)行市場(chǎng)開拓和競(jìng)爭(zhēng)，這也增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。人才短缺風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域需要不同專業(yè)背景和技能的人才，企業(yè)在進(jìn)行多元化并購(gòu)后，可能面臨人才短缺的問(wèn)題。缺乏熟悉新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理人才、技術(shù)人才和市場(chǎng)營(yíng)銷人才，將制約企業(yè)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。如果企業(yè)不能及時(shí)吸引和培養(yǎng)相關(guān)人才，可能導(dǎo)致新業(yè)務(wù)無(wú)法順利開展，影響企業(yè)的多元化戰(zhàn)略實(shí)施。多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下的企業(yè)并購(gòu)是一把雙刃劍，雖然可以為企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但也伴隨著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在基于多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，需要充分評(píng)估自身的能力和資源，謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)，制定合理的整合策略，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的成功。四、我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證分析4.1研究設(shè)計(jì)4.1.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源在研究我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效時(shí)，為保持研究的連貫性與嚴(yán)謹(jǐn)性，本部分延續(xù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析中的樣本選取范圍，即選取2018-2023年期間我國(guó)滬深兩市信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為基礎(chǔ)樣本。在此基礎(chǔ)上，按照相同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，剔除ST、*ST類上市公司，排除并購(gòu)交易金額小于100萬(wàn)元的樣本，保留并購(gòu)后收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司持股比例達(dá)到30%及以上的樣本，對(duì)于同一家公司在同一年度內(nèi)發(fā)生多次并購(gòu)的情況，僅選取首次并購(gòu)事件。通過(guò)這些嚴(yán)格篩選，最終確定用于并購(gòu)績(jī)效分析的樣本與并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析中的樣本保持一致，共計(jì)[X]個(gè)有效樣本。這種樣本選取方式確保了研究數(shù)據(jù)的一致性和可靠性，避免因樣本差異導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，為后續(xù)的并購(gòu)績(jī)效實(shí)證分析提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)來(lái)源同樣與并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析部分保持一致。并購(gòu)事件的詳細(xì)信息，如并購(gòu)公告日期、交易金額、交易方式、并購(gòu)雙方的基本情況等，主要來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司的官方公告。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)指標(biāo)，從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)獲取。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等，來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。通過(guò)多渠道獲取數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)核對(duì)和整理，保證了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，能夠滿足并購(gòu)績(jī)效實(shí)證分析對(duì)數(shù)據(jù)的嚴(yán)格要求。4.1.2績(jī)效評(píng)價(jià)方法選擇本研究采用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法相結(jié)合的方式來(lái)評(píng)估我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)績(jī)效，這兩種方法各有優(yōu)勢(shì)，相互補(bǔ)充，能夠全面、準(zhǔn)確地衡量并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。事件研究法基于有效市場(chǎng)假說(shuō)，認(rèn)為市場(chǎng)能夠迅速、準(zhǔn)確地對(duì)新信息做出反應(yīng)。在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)公告被視為一個(gè)重要的市場(chǎng)信息，會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。通過(guò)計(jì)算并購(gòu)公告日前后特定時(shí)間段（事件窗口期）內(nèi)的股票超額收益率和累計(jì)超額收益率，可以衡量市場(chǎng)投資者對(duì)并購(gòu)事件的短期反應(yīng)，從而評(píng)估并購(gòu)的短期績(jī)效。例如，在研究東軟集團(tuán)收購(gòu)思芮科技的案例時(shí)，選取并購(gòu)公告日前后[-5,+5]的時(shí)間段作為事件窗口期，通過(guò)計(jì)算該窗口期內(nèi)東軟集團(tuán)股票的超額收益率和累計(jì)超額收益率，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)這一并購(gòu)事件在短期內(nèi)給予了積極的反應(yīng)，累計(jì)超額收益率為正，表明市場(chǎng)投資者認(rèn)為該并購(gòu)事件在短期內(nèi)能夠?yàn)闁|軟集團(tuán)帶來(lái)價(jià)值提升。事件研究法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠及時(shí)反映市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的預(yù)期和評(píng)價(jià)，具有較強(qiáng)的時(shí)效性和市場(chǎng)敏感性。然而，該方法也存在一定的局限性，它依賴于市場(chǎng)的有效性假設(shè)，而在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，市場(chǎng)并非完全有效，可能存在信息不對(duì)稱、投資者非理性等因素，影響股票價(jià)格的波動(dòng)，從而導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)估出現(xiàn)偏差。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是通過(guò)選取一系列能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)，如盈利能力指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等）、償債能力指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等）、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等），對(duì)并購(gòu)前后企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，來(lái)評(píng)估并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效。以并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為例，通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前一年和并購(gòu)后三年的ROE數(shù)據(jù)，可以了解并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利能力的長(zhǎng)期影響。如果并購(gòu)后三年的平均ROE高于并購(gòu)前一年，說(shuō)明并購(gòu)在長(zhǎng)期內(nèi)提升了企業(yè)的盈利能力，反之則可能表明并購(gòu)效果不佳。財(cái)務(wù)指標(biāo)法的優(yōu)勢(shì)在于數(shù)據(jù)易于獲取，且能夠從多個(gè)維度全面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和績(jī)效變化。但它也存在一些缺點(diǎn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)容易受到會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)操縱等因素的影響，可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性受到質(zhì)疑。不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)指標(biāo)可能因會(huì)計(jì)處理方法的差異而缺乏可比性，影響對(duì)并購(gòu)績(jī)效的準(zhǔn)確評(píng)估。綜合運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法，可以充分發(fā)揮兩種方法的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)各自的不足。事件研究法能夠快速捕捉市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件的短期反應(yīng)，為研究提供市場(chǎng)層面的信息；財(cái)務(wù)指標(biāo)法能夠從企業(yè)財(cái)務(wù)角度深入分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，提供企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)層面的信息。通過(guò)兩者的結(jié)合，能夠更全面、客觀地評(píng)估我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)績(jī)效。4.1.3變量選取與模型構(gòu)建為準(zhǔn)確衡量我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)績(jī)效，本研究選取了一系列具有代表性的變量，并構(gòu)建了相應(yīng)的績(jī)效評(píng)價(jià)模型。在短期并購(gòu)績(jī)效衡量方面，選取并購(gòu)公告日前后[-5,+5]窗口期內(nèi)的累計(jì)超額收益率（CAR）作為關(guān)鍵變量。累計(jì)超額收益率能夠直觀地反映市場(chǎng)投資者在短期內(nèi)對(duì)并購(gòu)事件的綜合反應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，股票價(jià)格上漲，CAR為正值，表明并購(gòu)在短期內(nèi)為股東創(chuàng)造了價(jià)值；反之，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持悲觀態(tài)度時(shí)，股票價(jià)格下跌，CAR為負(fù)值，說(shuō)明并購(gòu)在短期內(nèi)可能損害了股東利益。其計(jì)算公式如下：CAR_{i,t}=\sum_{t=-5}^{+5}AR_{i,t}其中，AR_{i,t}為第i家公司在第t日的超額收益率，通過(guò)股票實(shí)際收益率R_{i,t}減去市場(chǎng)收益率R_{m,t}得到，即AR_{i,t}=R_{i,t}-R_{m,t}。股票實(shí)際收益率和市場(chǎng)收益率的數(shù)據(jù)可從相關(guān)金融數(shù)據(jù)庫(kù)獲取，如國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效則選取并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量變量。凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)之一，它表示股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。較高的ROE通常意味著企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的經(jīng)營(yíng)效益。計(jì)算并購(gòu)后三年的平均ROE，能夠綜合評(píng)估并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的影響。其計(jì)算公式為：ROE_{i,t+1,t+3}=\frac{1}{3}\sum_{j=t+1}^{t+3}\frac{????????|_{i,j}}{?13???è???????????_{i,j}}其中，????????|_{i,j}為第i家公司在第j年的凈利潤(rùn)，?13???è???????????_{i,j}為第i家公司在第j年的平均股東權(quán)益，相關(guān)數(shù)據(jù)可從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取。在控制變量方面，考慮到企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素可能對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響，將這些因素納入控制變量。企業(yè)規(guī)模（Size）以并購(gòu)前一年企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，規(guī)模較大的企業(yè)可能具有更多的資源和更強(qiáng)的并購(gòu)能力，其并購(gòu)績(jī)效可能受到規(guī)模因素的影響。財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）用資產(chǎn)負(fù)債率表示，反映企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況，較高的財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響并購(gòu)績(jī)效。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度（HHI）通過(guò)計(jì)算行業(yè)內(nèi)各企業(yè)市場(chǎng)份額的赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)來(lái)衡量，競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效可能與競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)有所不同?；谏鲜鲎兞窟x取，構(gòu)建多元線性回歸模型如下：\begin{align*}CAR_{i,t}=&\alpha_{0}+\alpha_{1}AssetGrowth_{i,t}+\alpha_{2}TargetR&D_{i,t}+\alpha_{3}BusinessCorrelation_{i,t}\\&+\alpha_{4}Size_{i,t}+\alpha_{5}Leverage_{i,t}+\alpha_{6}HHI_{i,t}+\varepsilon_{i,t}\end{align*}\begin{align*}ROE_{i,t+1,t+3}=&\beta_{0}+\beta_{1}AssetGrowth_{i,t}+\beta_{2}TargetR&D_{i,t}+\beta_{3}BusinessCorrelation_{i,t}\\&+\beta_{4}Size_{i,t}+\beta_{5}Leverage_{i,t}+\beta_{6}HHI_{i,t}+\mu_{i,t}\end{align*}其中，i表示第i家上市公司，t表示并購(gòu)事件發(fā)生的年份，\alpha_{0}、\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_{1}-\alpha_{6}、\beta_{1}-\beta_{6}為回歸系數(shù)，\varepsilon_{i,t}、\mu_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過(guò)上述模型，可以檢驗(yàn)自變量（如并購(gòu)動(dòng)機(jī)相關(guān)變量）與因變量（并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)）之間的關(guān)系，深入分析影響我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效的因素。4.2實(shí)證結(jié)果與分析4.2.1短期績(jī)效分析運(yùn)用事件研究法對(duì)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)的短期績(jī)效進(jìn)行分析，計(jì)算并購(gòu)公告日前后[-5,+5]窗口期內(nèi)的超額收益率（AR）和累計(jì)超額收益率（CAR）。以某信息技術(shù)企業(yè)A并購(gòu)企業(yè)B為例，在并購(gòu)公告日前，市場(chǎng)對(duì)該并購(gòu)事件可能已有一定的預(yù)期，企業(yè)A的股票價(jià)格開始出現(xiàn)波動(dòng)。公告日當(dāng)天，由于并購(gòu)消息的正式公布，市場(chǎng)反應(yīng)較為強(qiáng)烈，AR出現(xiàn)明顯變化。若并購(gòu)事件被市場(chǎng)視為利好消息，如企業(yè)A通過(guò)并購(gòu)企業(yè)B獲得了關(guān)鍵技術(shù)或拓展了重要市場(chǎng)渠道，市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)A的未來(lái)發(fā)展預(yù)期提高，會(huì)增加對(duì)其股票的需求，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲，AR為正值。在公告日后的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)繼續(xù)消化并購(gòu)信息，CAR呈現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì)。如果市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的長(zhǎng)期影響持樂(lè)觀態(tài)度，CAR會(huì)持續(xù)上升；反之，如果市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的整合難度、協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)等存在擔(dān)憂，CAR可能會(huì)逐漸下降。對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示，在并購(gòu)公告日當(dāng)天，樣本公司的平均超額收益率為[X]%，表明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件在公告日當(dāng)天有一定的正向反應(yīng)。從累計(jì)超額收益率來(lái)看，在[-5,+5]的窗口期內(nèi)，樣本公司的平均CAR為[X]%，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明從整體上看，信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)事件在短期內(nèi)能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)正的超額收益，市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持積極態(tài)度。這可能是因?yàn)槭袌?chǎng)投資者認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，如獲取先進(jìn)技術(shù)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)等，從而提升企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。然而，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，不同并購(gòu)動(dòng)機(jī)下的短期績(jī)效存在差異?；诩夹g(shù)獲取動(dòng)機(jī)的并購(gòu)，其平均CAR為[X]%，顯著高于其他動(dòng)機(jī)的并購(gòu)。這表明當(dāng)企業(yè)以獲取技術(shù)為目的進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可度較高，認(rèn)為這類并購(gòu)能夠快速提升企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力，為企業(yè)帶來(lái)更大的發(fā)展?jié)摿?，從而給予積極的市場(chǎng)反應(yīng)。以百度收購(gòu)深度學(xué)習(xí)初創(chuàng)公司KITT.AI為例，市場(chǎng)對(duì)這一技術(shù)獲取型并購(gòu)給予了高度關(guān)注和積極評(píng)價(jià)，在并購(gòu)公告后的短期內(nèi)，百度的股票價(jià)格顯著上漲，CAR大幅提升?；谑袌?chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)的并購(gòu)，平均CAR為[X]%，也表現(xiàn)出較好的短期績(jī)效。市場(chǎng)認(rèn)為通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張，企業(yè)能夠獲取更多的市場(chǎng)份額和客戶資源，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展具有積極影響。多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下的并購(gòu)，平均CAR為[X]%，雖然也為正值，但相對(duì)較低。這可能是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)存在一定的擔(dān)憂，擔(dān)心企業(yè)在進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)面臨整合困難、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加等問(wèn)題，從而對(duì)其短期績(jī)效的提升作用相對(duì)較弱。4.2.2長(zhǎng)期績(jī)效分析采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行分析，選取并購(gòu)后三年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為核心指標(biāo)，并結(jié)合總資產(chǎn)收益率（ROA）、銷售凈利率（ROS）等指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。以企業(yè)C為例，在并購(gòu)前，其ROE為[X]%，處于行業(yè)平均水平。并購(gòu)后，通過(guò)整合資源、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)C的盈利能力逐漸提升。在并購(gòu)后的第一年，ROE上升至[X]%，這主要得益于并購(gòu)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品的毛利率。隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步整合和協(xié)同發(fā)展，第二年ROE達(dá)到[X]%，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取的新技術(shù)和新市場(chǎng)開始發(fā)揮作用，產(chǎn)品創(chuàng)新能力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，銷售收入增長(zhǎng)，進(jìn)一步提升了盈利能力。到了并購(gòu)后的第三年，ROE穩(wěn)定在[X]%，表明企業(yè)已經(jīng)較好地實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)目標(biāo)，并購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力產(chǎn)生了積極且穩(wěn)定的影響。對(duì)樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示，并購(gòu)后三年的平均ROE為[X]%，與并購(gòu)前一年相比，有顯著提升。這表明從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)整體上能夠提高企業(yè)的盈利能力。進(jìn)一步分析各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，ROE的提升主要得益于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高和銷售凈利率的增加。并購(gòu)后，企業(yè)通過(guò)整合資源，優(yōu)化了生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理，提高了資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從并購(gòu)前的[X]次提升至并購(gòu)后的[X]次。企業(yè)通過(guò)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了成本控制和產(chǎn)品附加值的提升，銷售凈利率從并購(gòu)前的[X]%提高到并購(gòu)后的[X]%。不同并購(gòu)動(dòng)機(jī)下的長(zhǎng)期績(jī)效也存在差異。基于技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)的并購(gòu)，并購(gòu)后三年的平均ROE為[X]%，顯著高于其他動(dòng)機(jī)的并購(gòu)。這說(shuō)明通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)和業(yè)務(wù)拓展，從而有效提升企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力。基于市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)的并購(gòu)，平均ROE為[X]%，也取得了較好的長(zhǎng)期績(jī)效。市場(chǎng)擴(kuò)張使得企業(yè)的銷售規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)份額增加，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力有積極的促進(jìn)作用。多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)下的并購(gòu)，平均ROE為[X]%，雖然并購(gòu)后ROE有所提升，但提升幅度相對(duì)較小。這可能是因?yàn)槎嘣?jīng)營(yíng)在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也面臨著業(yè)