我國微利上市公司盈余管理：動機、方式與經(jīng)濟后果的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義隨著我國資本市場的蓬勃發(fā)展，上市公司數(shù)量與日俱增，盈余管理逐漸成為理論界與實務(wù)界共同關(guān)注的焦點問題。在這一背景下，微利上市公司的盈余管理行為因其獨特性和復(fù)雜性，對資本市場的健康發(fā)展以及公司治理的有效性產(chǎn)生著深遠影響。微利上市公司，即那些處于盈利邊緣、凈利潤微薄的上市公司，其財務(wù)狀況和經(jīng)營成果往往備受市場關(guān)注。在競爭激烈的市場環(huán)境中，微利上市公司面臨著諸多挑戰(zhàn)，如業(yè)績壓力、融資需求、市場形象維護等，這些因素使得它們具有較強的盈余管理動機。一方面，為了避免虧損而被特殊處理（ST）甚至退市，微利上市公司可能會通過盈余管理來調(diào)整財務(wù)報表，使其呈現(xiàn)出盈利的假象。一旦被ST或退市，公司的聲譽將受到嚴(yán)重損害，融資渠道也會大幅受限，進而影響公司的持續(xù)發(fā)展。另一方面，為了滿足投資者和債權(quán)人的期望，獲取更多的資源和支持，微利上市公司也可能會對盈余進行管理，以提升公司的市場價值和信用評級。從資本市場發(fā)展的角度來看，微利上市公司的盈余管理行為對資本市場的資源配置效率有著重要影響。準(zhǔn)確的會計信息能夠引導(dǎo)資源合理流動，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。然而，微利上市公司的盈余管理行為會導(dǎo)致會計信息失真，使投資者難以準(zhǔn)確判斷公司的真實財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，從而誤導(dǎo)投資者的決策，造成資源錯配。比如，一些本應(yīng)被市場淘汰的微利公司，通過盈余管理吸引了投資者的資金，而那些真正具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緟s可能因資金不足而無法獲得充分的發(fā)展機會，這無疑阻礙了資本市場的健康發(fā)展。此外，盈余管理行為還會破壞資本市場的公平競爭環(huán)境，降低市場的透明度和公信力，削弱投資者對資本市場的信心，進而影響資本市場的穩(wěn)定運行。從公司治理的角度而言，微利上市公司的盈余管理行為與公司治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。公司治理結(jié)構(gòu)的不完善是導(dǎo)致盈余管理行為產(chǎn)生的重要原因之一。在一些微利上市公司中，存在著內(nèi)部治理機制失效的問題，如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東可能會為了自身利益而操縱公司的盈余，損害中小股東的權(quán)益；董事會獨立性不足，無法對管理層進行有效的監(jiān)督和約束，使得管理層有機會進行盈余管理。此外，外部治理機制的缺失也為盈余管理行為提供了可乘之機，如審計監(jiān)督不力，注冊會計師未能充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，無法及時發(fā)現(xiàn)和揭示公司的盈余管理行為；監(jiān)管政策的不完善，對盈余管理行為的處罰力度不夠，使得公司進行盈余管理的成本較低。深入研究微利上市公司的盈余管理行為，有助于發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問題，進而完善公司治理機制，提高公司治理水平，促進公司的可持續(xù)發(fā)展。由此可見，對我國微利上市公司盈余管理進行實證研究具有重要的現(xiàn)實意義和理論價值。通過實證研究，能夠深入了解微利上市公司盈余管理的動機、手段和程度，為投資者、債權(quán)人、監(jiān)管機構(gòu)等利益相關(guān)者提供決策依據(jù)，有助于提高資本市場的透明度和資源配置效率，促進資本市場的健康發(fā)展。同時，研究結(jié)果也能夠為完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范上市公司行為提供理論支持和實踐指導(dǎo)，推動我國上市公司治理水平的提升。1.2研究目的與創(chuàng)新點本研究旨在深入剖析我國微利上市公司盈余管理的內(nèi)在機制，通過實證研究，精確揭示微利上市公司進行盈余管理的動機、常用手段以及影響程度，為資本市場的有效監(jiān)管和公司治理的優(yōu)化提供堅實的理論依據(jù)與實踐指導(dǎo)。具體而言，一是系統(tǒng)梳理微利上市公司盈余管理的相關(guān)理論，全面闡釋盈余管理的概念、特征、類型及在微利上市公司中的獨特表現(xiàn)，為后續(xù)實證研究筑牢理論根基；二是運用科學(xué)的實證研究方法，選取具有代表性的微利上市公司樣本，構(gòu)建合理的實證模型，精準(zhǔn)識別盈余管理行為，深入分析其動機與手段，得出具有說服力的研究結(jié)論；三是基于實證研究結(jié)果，從完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強外部監(jiān)管、優(yōu)化會計準(zhǔn)則等多個維度提出切實可行的政策建議，以有效抑制微利上市公司的盈余管理行為，推動資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。在研究視角上，本研究聚焦于微利上市公司這一特定群體。相較于對全體上市公司的寬泛研究，微利上市公司因其獨特的財務(wù)狀況和面臨的特殊市場壓力，具有更為強烈的盈余管理動機，其盈余管理行為對資本市場和投資者決策的影響也更為顯著。通過深入研究這一細分領(lǐng)域，能夠更精準(zhǔn)地把握盈余管理的本質(zhì)和規(guī)律，為針對性的監(jiān)管和治理措施提供有力支持。以處于行業(yè)競爭激烈、市場份額逐漸萎縮的微利上市公司為例，它們?yōu)榱司S持上市地位和吸引投資者，可能會采用更為隱蔽和復(fù)雜的盈余管理手段，對這些公司進行研究，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)研究視角容易忽視的問題和現(xiàn)象。在研究方法運用方面，本研究將綜合運用多種實證研究方法。不僅會采用管理后盈余分布法，通過分析凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）等盈余水平表征變量的頻數(shù)分布情況，直觀地揭示微利上市公司盈余管理的存在性和大致程度，還將引入多元線性回歸模型，深入探究影響盈余管理的各種因素，包括公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟政策等。同時，為了確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性，將進行一系列的穩(wěn)健性檢驗，如更換樣本區(qū)間、替換變量指標(biāo)等。這種多方法結(jié)合的研究方式，能夠從不同角度驗證研究結(jié)論，彌補單一方法的局限性，使研究結(jié)果更具科學(xué)性和可信度。1.3研究方法與技術(shù)路線本研究將綜合運用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。實證研究法是本研究的核心方法。通過收集大量的微利上市公司數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析工具和計量經(jīng)濟模型，對微利上市公司盈余管理的動機、手段和程度進行量化分析。在數(shù)據(jù)收集方面，將從權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫，如國泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫等，獲取微利上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及市場交易數(shù)據(jù)等，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。在變量選擇上，精心挑選具有代表性的變量，如以凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量盈余水平的關(guān)鍵變量，以資產(chǎn)負債率、流動比率等反映公司的財務(wù)狀況，以第一大股東持股比例、董事會規(guī)模等體現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)。運用描述性統(tǒng)計分析，了解各變量的基本特征和分布情況；采用相關(guān)性分析，探究變量之間的初步關(guān)系；構(gòu)建多元線性回歸模型，深入剖析影響盈余管理的各種因素，明確各因素的影響方向和程度。案例分析法作為補充，選取具有典型性的微利上市公司進行深入剖析。詳細研究這些公司的盈余管理行為，結(jié)合公司的具體經(jīng)營狀況、市場環(huán)境以及公司治理結(jié)構(gòu)，深入挖掘盈余管理的動機、手段和后果。以某微利上市公司為例，通過對其連續(xù)多年的財務(wù)報表和公告進行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在面臨業(yè)績下滑壓力時，通過關(guān)聯(lián)交易將虧損資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)方，同時提前確認收入，從而實現(xiàn)了微利。這一案例不僅生動地展示了盈余管理的實際操作過程，還為實證研究結(jié)果提供了具體的實踐支撐，使研究更具說服力。文獻研究法貫穿研究始終。全面梳理國內(nèi)外關(guān)于盈余管理的相關(guān)文獻，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報告等，了解盈余管理的理論發(fā)展歷程、研究現(xiàn)狀和前沿動態(tài)。通過對文獻的綜合分析，明確已有研究的成果和不足，為本研究提供堅實的理論基礎(chǔ)和研究思路。在研究過程中，及時關(guān)注最新的研究成果，不斷完善和調(diào)整研究內(nèi)容和方法。本研究的技術(shù)路線如下：首先，基于對研究背景和意義的深入分析，確定研究問題和目標(biāo)，明確以我國微利上市公司盈余管理為研究對象，旨在揭示其動機、手段和影響因素。接著，開展文獻研究，對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行系統(tǒng)梳理和綜述，了解已有研究的進展和不足，為本研究提供理論支持和研究思路。然后，進行數(shù)據(jù)收集與整理，從權(quán)威數(shù)據(jù)庫中獲取微利上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行清洗和預(yù)處理，確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量。在實證研究階段，運用管理后盈余分布法對數(shù)據(jù)進行初步分析，直觀地判斷微利上市公司盈余管理的存在性；構(gòu)建多元線性回歸模型，深入探究影響盈余管理的因素，通過回歸分析得出研究結(jié)論。同時，選取典型案例進行深入分析，進一步驗證實證研究結(jié)果。最后，根據(jù)研究結(jié)論，提出針對性的政策建議，為監(jiān)管部門、投資者和上市公司提供決策參考，同時對研究的局限性進行反思，為后續(xù)研究指明方向。二、文獻綜述2.1盈余管理相關(guān)概念界定盈余管理作為會計學(xué)和經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的重要研究課題，一直以來受到學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對盈余管理的定義進行了探討，雖尚未達成完全一致的觀點，但普遍認為盈余管理是企業(yè)管理層在遵循會計準(zhǔn)則的框架下，通過對會計政策的選擇、會計估計的變更以及交易事項的規(guī)劃等手段，對企業(yè)對外報告的會計盈余信息進行控制或調(diào)整，以實現(xiàn)自身利益最大化或滿足特定目標(biāo)的行為。美國會計學(xué)家William.K.Scott在其著作《FinancialAccountingTheory》中指出，盈余管理是會計政策的選擇具有經(jīng)濟后果的一種具體表現(xiàn)，管理層在會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過選擇使自身效用或企業(yè)市場價值達到最大化的會計政策，從而實現(xiàn)盈余管理。這一定義強調(diào)了會計政策選擇在盈余管理中的核心作用，以及其對企業(yè)經(jīng)濟后果的影響。而美國會計學(xué)家凱瑟琳（KatherineSchipper）則認為，盈余管理是企業(yè)管理人員有目的地控制對外財務(wù)報告過程，以獲取某些私人利益的披露管理。該定義突出了盈余管理的目的性和對財務(wù)報告披露過程的干預(yù)。綜合來看，盈余管理具有以下顯著特征：一是目的性明確，企業(yè)管理層進行盈余管理往往是為了實現(xiàn)特定的目標(biāo)，如滿足資本市場的業(yè)績預(yù)期、獲取更高的薪酬待遇、避免違反債務(wù)契約等。以某上市公司為例，為了達到再融資的業(yè)績要求，管理層可能會通過盈余管理手段虛增利潤，以吸引投資者的關(guān)注和資金投入。二是手段的多樣性，既包括在會計準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)對會計政策和會計估計的選擇與變更，如固定資產(chǎn)折舊方法的選擇、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提等，也涵蓋通過構(gòu)造真實交易或安排交易時間來影響盈余，如關(guān)聯(lián)方交易、資產(chǎn)重組等。三是信息不對稱性，由于管理層掌握著企業(yè)內(nèi)部的詳細信息，而外部利益相關(guān)者難以獲取全面準(zhǔn)確的信息，這就為管理層進行盈余管理提供了空間。四是行為的隱蔽性，盈余管理行為往往隱藏在企業(yè)正常的經(jīng)營活動和財務(wù)處理之中，不易被外部利益相關(guān)者察覺，增加了識別和監(jiān)管的難度。根據(jù)盈余管理所采用的手段不同，可將其分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理。應(yīng)計盈余管理是指企業(yè)管理層在會計準(zhǔn)則所賦予的主觀判斷空間內(nèi)，通過對會計政策和會計估計的選擇與運用，來調(diào)整會計盈余，使其呈現(xiàn)出期望的水平。例如，企業(yè)可以選擇不同的存貨計價方法，如先進先出法、加權(quán)平均法等，在物價波動的情況下，不同的計價方法會對企業(yè)的成本和利潤產(chǎn)生不同的影響；還可以通過調(diào)整固定資產(chǎn)的折舊年限和折舊方法，改變各期的折舊費用，進而影響當(dāng)期利潤。應(yīng)計盈余管理主要是在會計核算層面進行操作，不涉及實際的經(jīng)濟交易活動，因此不會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接影響。真實盈余管理則是管理層通過構(gòu)造真實的交易活動或控制交易的發(fā)生時間、交易方式等，來實現(xiàn)對盈余的操控。常見的手段包括關(guān)聯(lián)交易、過度生產(chǎn)、削減研發(fā)支出和廣告費用等。以關(guān)聯(lián)交易為例，上市公司可能會與關(guān)聯(lián)方進行高價銷售或低價采購，從而增加自身的利潤；過度生產(chǎn)雖然可以降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，增加當(dāng)期利潤，但可能會導(dǎo)致庫存積壓，影響企業(yè)的未來發(fā)展；削減研發(fā)支出和廣告費用雖然在短期內(nèi)能夠減少費用支出，提高利潤，但從長期來看，會削弱企業(yè)的核心競爭力和市場份額。真實盈余管理直接改變了企業(yè)的實際經(jīng)濟活動，會對企業(yè)的現(xiàn)金流和未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理在多個方面存在差異。在操作手段上，應(yīng)計盈余管理主要依賴于會計政策和會計估計的選擇，是在會計信息加工過程中進行的；而真實盈余管理則是通過實際的交易活動來實現(xiàn)，涉及到企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資等多個環(huán)節(jié)。在對企業(yè)的影響方面，應(yīng)計盈余管理主要影響會計盈余在不同期間的分布，不會改變企業(yè)的實際盈利能力和現(xiàn)金流狀況；而真實盈余管理不僅影響當(dāng)期盈余，還會對企業(yè)的未來經(jīng)營業(yè)績和長期價值產(chǎn)生影響，可能導(dǎo)致企業(yè)資源配置的扭曲和經(jīng)濟效率的下降。在監(jiān)管難度上，應(yīng)計盈余管理由于主要在會計核算層面進行，相對容易通過會計準(zhǔn)則的完善和審計監(jiān)督來加以規(guī)范和約束；而真實盈余管理涉及實際交易活動，其交易的合理性和真實性較難判斷，監(jiān)管難度較大。準(zhǔn)確理解和區(qū)分應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理，對于深入研究盈余管理行為及其經(jīng)濟后果具有重要意義。2.2微利上市公司盈余管理的研究現(xiàn)狀2.2.1國外研究綜述國外對盈余管理的研究起步較早，在微利上市公司盈余管理方面取得了豐富的成果。在盈余管理動機研究領(lǐng)域，國外學(xué)者從多個維度展開深入探討。資本市場動機是國外學(xué)者關(guān)注的重點之一。Burgstahler和Dichev（1997）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，公司為了避免虧損和利潤下滑，會積極操控報告利潤，因為這兩種情況往往會導(dǎo)致公司股票價格下跌，進而影響公司在資本市場的融資能力和市場價值。例如，當(dāng)一家公司的利潤持續(xù)下滑時，投資者可能會對其未來發(fā)展前景失去信心，從而拋售股票，導(dǎo)致股價下跌。而公司管理層為了維持股價穩(wěn)定，吸引投資者，就可能會采取盈余管理手段來調(diào)整利潤。在契約動機方面，Healy（1985）的研究表明，在僅依據(jù)當(dāng)期報告凈利潤來確定管理人員薪酬的公司中，管理人員會為了使自身獎金達到最大化而操縱利潤。當(dāng)公司設(shè)定了基于凈利潤的獎金激勵機制時，管理人員可能會通過調(diào)整會計政策、提前確認收入或延遲確認費用等方式來增加當(dāng)期凈利潤，以獲取更高的獎金。在盈余管理方式的研究中，國外學(xué)者對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理進行了細致剖析。在應(yīng)計盈余管理方面，Jones（1991）提出了著名的瓊斯模型，通過估計非操控性應(yīng)計利潤來識別企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為。該模型認為，企業(yè)可以通過調(diào)整應(yīng)收賬款、存貨等應(yīng)計項目來操縱利潤。例如，企業(yè)可以通過放寬信用政策，增加應(yīng)收賬款，從而虛增收入和利潤；或者通過減少存貨跌價準(zhǔn)備的計提，高估存貨價值，進而提高利潤。在真實盈余管理方面，Roychowdhury（2006）指出，企業(yè)會通過異常的經(jīng)營、投資和籌資活動來實現(xiàn)盈余管理目標(biāo)。常見的手段包括過度生產(chǎn)、削減研發(fā)支出和廣告費用等。過度生產(chǎn)雖然可以降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，增加當(dāng)期利潤，但可能會導(dǎo)致庫存積壓，影響企業(yè)的未來發(fā)展；削減研發(fā)支出和廣告費用雖然在短期內(nèi)能夠減少費用支出，提高利潤，但從長期來看，會削弱企業(yè)的核心競爭力和市場份額。關(guān)于盈余管理的經(jīng)濟后果，國外學(xué)者的研究也為我們提供了重要的參考。Dechow和Skinner（2000）的研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理行為會降低財務(wù)報表信息的可靠性，誤導(dǎo)投資者的決策，從而損害投資者的利益。當(dāng)企業(yè)通過盈余管理手段虛增利潤時，投資者可能會基于錯誤的財務(wù)信息做出投資決策，導(dǎo)致投資損失。而Schipper和Vincent（2003）則認為，盈余管理會影響資本市場的資源配置效率，使資源流向業(yè)績虛假的公司，而真正具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緟s可能因資金不足而無法獲得充分的發(fā)展機會，從而阻礙資本市場的健康發(fā)展。2.2.2國內(nèi)研究綜述國內(nèi)對微利上市公司盈余管理的研究隨著資本市場的發(fā)展而逐漸深入。在盈余管理動機方面，國內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國資本市場的特點進行了研究。陸建橋（1999）以我國虧損上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)公司為了避免連續(xù)虧損而被特別處理（ST）或退市，會通過盈余管理來調(diào)整利潤。例如，一些瀕臨虧損邊緣的公司，會在虧損年度之前通過提前確認收入、推遲確認費用等方式虛增利潤，以避免出現(xiàn)連續(xù)虧損；而在虧損年度，則可能會通過計提巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式進行“大洗澡”，為后續(xù)年度的盈利創(chuàng)造條件。在盈余管理方式上，國內(nèi)學(xué)者也進行了大量實證研究。趙春光（2006）研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司存在利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進行應(yīng)計盈余管理的行為。會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)需要根據(jù)資產(chǎn)的實際情況計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但在實際操作中，企業(yè)往往會利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提和轉(zhuǎn)回政策來調(diào)節(jié)利潤。當(dāng)企業(yè)需要調(diào)增利潤時，可能會轉(zhuǎn)回前期計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；而當(dāng)企業(yè)需要調(diào)減利潤時，則可能會加大資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提力度。李增福、董志強和連玉君（2011）的研究表明，我國上市公司會通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組等方式進行真實盈余管理。例如，上市公司可能會與關(guān)聯(lián)方進行高價銷售或低價采購，從而增加自身的利潤；或者通過資產(chǎn)重組，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司，提升公司的業(yè)績。在經(jīng)濟后果方面，國內(nèi)學(xué)者普遍認為微利上市公司的盈余管理行為會對資本市場和投資者產(chǎn)生負面影響。朱茶芬和李志文（2009）研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理會降低公司的市場價值，因為投資者會逐漸識別出公司的盈余管理行為，從而對公司的未來發(fā)展前景產(chǎn)生懷疑，導(dǎo)致公司股價下跌。程小可和李玲玲（2016）認為，盈余管理會影響資本市場的信息傳遞效率，使投資者難以準(zhǔn)確判斷公司的真實價值，進而影響資本市場的資源配置效率。國內(nèi)學(xué)者對微利上市公司盈余管理的研究在動機、方式和經(jīng)濟后果等方面取得了一定的成果，但與國外研究相比，還存在一些不足之處。未來的研究可以在借鑒國外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國資本市場的制度背景和公司治理特點，進一步深入探討微利上市公司盈余管理的相關(guān)問題，為我國資本市場的健康發(fā)展提供更有針對性的建議。2.3文獻述評盡管國內(nèi)外學(xué)者在微利上市公司盈余管理研究方面取得了豐碩成果，為我們深入理解這一復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象提供了堅實的理論基礎(chǔ)和豐富的實證證據(jù)，但現(xiàn)有研究仍存在一定的局限性，為后續(xù)研究留下了廣闊的拓展空間。在盈余管理動機研究方面，雖然國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)從資本市場動機、契約動機、監(jiān)管動機等多個維度進行了深入探討，但隨著市場環(huán)境的動態(tài)變化和企業(yè)經(jīng)營模式的不斷創(chuàng)新，新的動機因素可能會不斷涌現(xiàn)。例如，在當(dāng)前數(shù)字化經(jīng)濟迅速發(fā)展的背景下，企業(yè)可能會出于對獲取數(shù)字資源優(yōu)勢、適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟競爭格局的考慮而進行盈余管理，然而目前的研究對此關(guān)注較少。此外，已有研究大多是對各種動機因素進行單獨分析，較少綜合考慮多種動機因素之間的交互作用及其對盈余管理行為的協(xié)同影響。在實際情況中，企業(yè)進行盈余管理往往是多種動機共同驅(qū)動的結(jié)果，深入研究動機因素之間的復(fù)雜關(guān)系，有助于更全面、準(zhǔn)確地把握微利上市公司盈余管理的內(nèi)在邏輯。在盈余管理方式研究領(lǐng)域，應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的研究雖已較為系統(tǒng)，但對于新興的盈余管理手段，如利用金融工具創(chuàng)新、跨境交易等進行盈余管理的研究還相對匱乏。隨著金融市場的不斷發(fā)展和國際化進程的加速，金融工具日益復(fù)雜多樣，企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)也日益頻繁，這為企業(yè)提供了更多進行盈余管理的操作空間。一些企業(yè)可能會利用衍生金融工具的復(fù)雜定價機制和會計處理方式，通過操縱公允價值計量來實現(xiàn)盈余管理；在跨境交易中，企業(yè)可能會利用不同國家和地區(qū)的稅收政策差異、會計準(zhǔn)則差異以及監(jiān)管漏洞，進行關(guān)聯(lián)交易、轉(zhuǎn)移定價等盈余管理行為。加強對這些新興盈余管理手段的研究，對于有效識別和防范企業(yè)的盈余管理行為具有重要意義。在盈余管理經(jīng)濟后果研究方面，現(xiàn)有研究主要集中在對投資者決策和資本市場資源配置效率的影響，而對于盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、核心競爭力以及社會責(zé)任履行等方面的影響研究相對不足。盈余管理行為不僅會在短期內(nèi)影響企業(yè)的財務(wù)報表信息質(zhì)量和市場形象，還可能對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生深遠的負面影響。過度的盈余管理可能會導(dǎo)致企業(yè)忽視自身核心競爭力的培育和提升，偏離長期發(fā)展戰(zhàn)略，損害企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力；同時，也可能影響企業(yè)對社會責(zé)任的履行，降低企業(yè)的社會聲譽和公信力。進一步拓展盈余管理經(jīng)濟后果的研究范圍，有助于更全面地評估盈余管理行為對企業(yè)和社會的綜合影響。在研究方法上，目前的實證研究大多依賴于公開的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，然而財務(wù)報表數(shù)據(jù)可能存在一定的局限性，無法完全反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和盈余管理行為。一些企業(yè)可能會通過表外業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)方關(guān)系的隱蔽安排等方式進行盈余管理，這些信息難以從公開的財務(wù)報表中獲取。此外，現(xiàn)有研究在模型構(gòu)建和變量選擇上也存在一定的主觀性和局限性，可能會影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。未來的研究可以嘗試綜合運用多種研究方法，如實地調(diào)研、案例分析、大數(shù)據(jù)分析等，獲取更全面、深入的信息，完善研究模型和變量體系，以提高研究結(jié)果的科學(xué)性和可信度。鑒于現(xiàn)有研究存在的不足，本文將從以下幾個方面展開深入研究：一是綜合考慮多種動機因素，構(gòu)建全面的盈余管理動機分析框架，深入探究動機因素之間的交互作用及其對盈余管理行為的影響；二是密切關(guān)注市場動態(tài)和企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)新，加強對新興盈余管理手段的研究，及時識別和揭示企業(yè)的潛在盈余管理行為；三是拓展盈余管理經(jīng)濟后果的研究范疇，從企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、核心競爭力以及社會責(zé)任等多個角度，全面評估盈余管理行為的綜合影響；四是在研究方法上，注重多方法的融合運用，充分利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，提高研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量和研究結(jié)果的可靠性，以期為我國微利上市公司盈余管理的研究和實踐提供更有價值的參考。三、理論基礎(chǔ)3.1委托代理理論委托代理理論作為現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，深刻揭示了企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所引發(fā)的一系列經(jīng)濟現(xiàn)象和問題，為我們深入理解微利上市公司盈余管理行為提供了堅實的理論基石。該理論最早由美國經(jīng)濟學(xué)家伯利（AdolfA.Berle）和米恩斯（GardinerC.Means）于20世紀(jì)30年代提出，其核心觀點是在現(xiàn)代企業(yè)中，由于企業(yè)規(guī)模的不斷擴大和經(jīng)營管理的日益復(fù)雜，企業(yè)所有者（委托人）往往將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)委托給具有專業(yè)管理知識和技能的管理者（代理人），從而形成了委托代理關(guān)系。在這種委托代理關(guān)系中，委托人與代理人之間存在著顯著的信息不對稱。代理人直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動，對企業(yè)的實際經(jīng)營狀況、財務(wù)信息以及未來發(fā)展前景等方面擁有更為全面、深入的了解，掌握著大量的私人信息；而委托人由于不直接參與企業(yè)的經(jīng)營運作，主要依賴代理人提供的財務(wù)報告等信息來了解企業(yè)的經(jīng)營情況，其獲取的信息相對有限且存在滯后性。這種信息不對稱使得代理人有可能利用自身的信息優(yōu)勢，采取機會主義行為，追求自身利益最大化，而忽視甚至損害委托人的利益。從微利上市公司的角度來看，管理層作為代理人，在面對公司業(yè)績壓力和個人利益訴求時，具有強烈的盈余管理動機。一方面，在資本市場中，公司的業(yè)績表現(xiàn)直接影響其市場價值和融資能力。微利上市公司若業(yè)績不佳，可能面臨股價下跌、融資困難等問題，這不僅會損害公司的聲譽和形象，還可能威脅到管理層的職位穩(wěn)定性和薪酬待遇。為了維持公司的市場價值，滿足投資者和債權(quán)人的期望，管理層可能會通過盈余管理手段來粉飾財務(wù)報表，虛增利潤或平滑利潤，使公司的業(yè)績看起來更加穩(wěn)定和可觀。以某微利上市公司為例，在面臨連續(xù)虧損的情況下，管理層通過提前確認收入、推遲確認費用等方式，將虧損年度的利潤調(diào)整為微利，從而避免了公司股票被ST，維持了公司在資本市場的地位。另一方面，管理層的薪酬和激勵機制往往與公司的業(yè)績掛鉤。許多微利上市公司采用基于凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)的薪酬激勵方案，管理層為了獲取更高的薪酬和獎金，會有動機通過盈余管理來提高這些指標(biāo)。當(dāng)公司的凈利潤接近薪酬激勵方案的目標(biāo)值時，管理層可能會采取各種手段來調(diào)整利潤，使其達到或超過目標(biāo)值，以獲取豐厚的薪酬回報。除了薪酬激勵，管理層的晉升和職業(yè)聲譽也與公司業(yè)績密切相關(guān)。良好的業(yè)績表現(xiàn)有助于管理層在公司內(nèi)部獲得晉升機會，提升其在行業(yè)內(nèi)的知名度和影響力；而不佳的業(yè)績則可能對管理層的職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負面影響。因此，為了實現(xiàn)自身的職業(yè)目標(biāo)，管理層會試圖通過盈余管理來改善公司的業(yè)績，為自己的職業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。委托代理理論為解釋微利上市公司盈余管理行為提供了重要的理論框架。由于委托人與代理人之間的信息不對稱以及利益目標(biāo)的不一致，管理層在面對各種業(yè)績壓力和個人利益誘惑時，往往會利用盈余管理手段來滿足自身需求，這對公司的財務(wù)信息質(zhì)量、投資者決策以及資本市場的健康發(fā)展都產(chǎn)生了深遠影響。深入理解委托代理理論與微利上市公司盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，對于加強公司治理、規(guī)范盈余管理行為具有重要意義。3.2信息不對稱理論信息不對稱理論是現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)中的重要理論，由美國經(jīng)濟學(xué)家喬治?阿克洛夫（GeorgeA.Akerlof）、邁克爾?斯賓塞（MichaelSpence）和約瑟夫?斯蒂格利茨（JosephE.Stiglitz）在20世紀(jì)70年代提出，該理論認為在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。這一理論廣泛應(yīng)用于金融、保險、勞動力市場等多個領(lǐng)域，為解釋市場失靈和經(jīng)濟決策行為提供了有力的理論依據(jù)。在企業(yè)運營中，信息不對稱主要體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部管理層與股東之間，以及企業(yè)與外部利益相關(guān)者（如投資者、債權(quán)人、監(jiān)管機構(gòu)等）之間。從企業(yè)內(nèi)部來看，管理層作為企業(yè)日常經(jīng)營活動的直接參與者，對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、成本控制等方面的信息了如指掌，擁有豐富的內(nèi)部信息；而股東由于不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，主要通過管理層提供的財務(wù)報告、業(yè)績報告等信息來了解企業(yè)的運營狀況，其獲取的信息相對有限且存在滯后性。這種信息不對稱使得管理層有可能利用自身的信息優(yōu)勢，采取機會主義行為，追求自身利益最大化，而忽視股東的利益。例如，管理層可能會為了獲取高額獎金或晉升機會，通過盈余管理手段夸大企業(yè)的業(yè)績，向股東傳遞虛假的財務(wù)信息。從企業(yè)外部來看，企業(yè)作為信息的提供者，對自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、發(fā)展戰(zhàn)略等信息有全面的了解；而投資者、債權(quán)人等外部利益相關(guān)者只能通過企業(yè)披露的公開信息來評估企業(yè)的價值和風(fēng)險，他們難以獲取企業(yè)內(nèi)部的詳細信息，如企業(yè)的真實成本結(jié)構(gòu)、潛在的商業(yè)風(fēng)險等。這種信息不對稱使得外部利益相關(guān)者在做出投資、信貸等決策時面臨較大的不確定性，容易受到企業(yè)盈余管理行為的誤導(dǎo)。當(dāng)企業(yè)通過盈余管理虛增利潤時，投資者可能會基于錯誤的財務(wù)信息高估企業(yè)的價值，從而做出錯誤的投資決策，導(dǎo)致投資損失。對于微利上市公司而言，信息不對稱對其盈余管理決策產(chǎn)生了深遠影響。一方面，信息不對稱增加了微利上市公司進行盈余管理的動機。由于微利上市公司的業(yè)績表現(xiàn)相對較弱，在資本市場中面臨著較大的壓力，如股價下跌、融資困難等。為了改善公司的市場形象，吸引投資者和債權(quán)人的關(guān)注，管理層有強烈的動機通過盈余管理來粉飾財務(wù)報表，使公司的業(yè)績看起來更加穩(wěn)定和可觀。某微利上市公司可能會通過操縱收入確認時間、虛構(gòu)交易等手段虛增利潤，向市場傳遞公司盈利能力較強的虛假信號，以維持公司的股價和融資能力。另一方面，信息不對稱也為微利上市公司的盈余管理行為提供了便利條件。由于外部利益相關(guān)者難以獲取企業(yè)內(nèi)部的真實信息，管理層可以利用這一信息優(yōu)勢，在不被察覺的情況下進行盈余管理。例如，管理層可以通過復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易、隱蔽的會計政策選擇等手段來操縱利潤，而外部利益相關(guān)者很難從公開的財務(wù)報表中發(fā)現(xiàn)這些問題。此外，信息不對稱還使得外部監(jiān)管難度加大，監(jiān)管機構(gòu)難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)是否存在盈余管理行為，以及盈余管理的程度和手段，這進一步助長了微利上市公司的盈余管理行為。信息不對稱理論為我們理解微利上市公司的盈余管理行為提供了重要的視角。由于信息不對稱的存在，微利上市公司的管理層既有動機又有機會進行盈余管理，這對企業(yè)的財務(wù)信息質(zhì)量、投資者決策以及資本市場的健康發(fā)展都產(chǎn)生了負面影響。為了有效抑制微利上市公司的盈余管理行為，需要采取一系列措施來減少信息不對稱，如加強公司內(nèi)部治理，提高管理層信息披露的透明度；加強外部監(jiān)管，提高監(jiān)管機構(gòu)的信息獲取能力和監(jiān)管效率；完善會計準(zhǔn)則和信息披露制度，規(guī)范企業(yè)的會計行為和信息披露行為等。3.3契約理論契約理論認為，企業(yè)是一系列契約的組合，包括與股東、債權(quán)人、管理層、員工、供應(yīng)商、客戶等利益相關(guān)者之間的契約。這些契約規(guī)定了各方的權(quán)利和義務(wù)，以及在不同情況下的利益分配方式。然而，由于現(xiàn)實世界中存在著信息不對稱、交易成本、未來不確定性等因素，契約往往是不完備的，即無法涵蓋所有可能出現(xiàn)的情況和各方的行為。契約的不完備性為盈余管理的產(chǎn)生提供了土壤。一方面，在契約執(zhí)行過程中，當(dāng)實際情況與契約約定出現(xiàn)差異時，管理層可能會利用契約的漏洞進行盈余管理，以實現(xiàn)自身利益最大化。在與債權(quán)人簽訂的債務(wù)契約中，通常會對企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負債率、流動比率等設(shè)定一定的限制。當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀況接近或超出這些限制時，管理層為了避免違約風(fēng)險，可能會通過盈余管理手段調(diào)整財務(wù)報表，使這些指標(biāo)符合契約要求。某企業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)接近債務(wù)契約規(guī)定的上限，為了避免違約，管理層可能會通過提前確認收入、推遲確認費用等方式虛增利潤，從而降低資產(chǎn)負債率，以維持與債權(quán)人的良好關(guān)系。另一方面，由于契約的不完備性，管理層在選擇會計政策和進行會計估計時具有一定的自由裁量權(quán)。這種自由裁量權(quán)使得管理層可以根據(jù)自身的利益訴求，對企業(yè)的盈余進行調(diào)整。在固定資產(chǎn)折舊方法的選擇上，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實際情況選擇直線法、加速折舊法等不同的方法。不同的折舊方法會對企業(yè)的當(dāng)期利潤產(chǎn)生不同的影響，管理層可能會選擇對自身有利的折舊方法來進行盈余管理。如果管理層希望在當(dāng)期提高利潤，可能會選擇直線法，因為直線法在前期計提的折舊費用相對較少，從而增加當(dāng)期利潤；反之，如果管理層希望在前期減少利潤，可能會選擇加速折舊法，因為加速折舊法在前期計提的折舊費用較多，會減少當(dāng)期利潤。從企業(yè)與股東的契約關(guān)系來看，股東往往希望管理層能夠努力提高企業(yè)的業(yè)績，實現(xiàn)股東財富最大化；而管理層則更關(guān)注自身的薪酬、晉升和職業(yè)聲譽等個人利益。當(dāng)管理層的個人利益與股東的利益不一致時，管理層可能會通過盈余管理來滿足自身的利益需求。在一些上市公司中，管理層的薪酬與公司的凈利潤掛鉤，為了獲得更高的薪酬，管理層可能會通過盈余管理手段虛增凈利潤。同時，為了維護自己在公司內(nèi)部和行業(yè)內(nèi)的聲譽，管理層也可能會通過盈余管理來掩蓋公司業(yè)績不佳的情況，給股東和市場傳遞公司經(jīng)營狀況良好的虛假信息。從企業(yè)與債權(quán)人的契約關(guān)系角度，債權(quán)人通常會要求企業(yè)保持良好的財務(wù)狀況，以確保債務(wù)的安全償還。為了獲得債權(quán)人的信任和支持，企業(yè)可能會通過盈余管理來優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)，降低違約風(fēng)險。某企業(yè)在申請銀行貸款時，為了滿足銀行對企業(yè)償債能力的要求，可能會通過操縱應(yīng)收賬款的收回時間、調(diào)整存貨計價方法等手段來提高流動比率和速動比率，從而增加獲得貸款的可能性。契約理論為我們理解微利上市公司盈余管理行為提供了一個重要的視角。由于契約的不完備性，微利上市公司的管理層在面臨各種利益沖突和契約約束時，有動機和機會通過盈余管理來實現(xiàn)自身利益最大化，這對企業(yè)的財務(wù)信息質(zhì)量、利益相關(guān)者的決策以及企業(yè)的長期發(fā)展都產(chǎn)生了重要影響。為了有效抑制盈余管理行為，需要進一步完善契約條款，加強對契約執(zhí)行的監(jiān)督和約束，減少契約的不完備性，從而降低管理層進行盈余管理的空間。四、我國微利上市公司盈余管理的現(xiàn)狀分析4.1微利上市公司的界定與特征在我國資本市場中，明確微利上市公司的界定標(biāo)準(zhǔn)是深入研究其盈余管理行為的基礎(chǔ)。從財務(wù)指標(biāo)角度來看，微利上市公司通常是指那些凈利潤處于較低水平，且在盈利與虧損邊緣徘徊的上市公司。目前，學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對于微利上市公司的界定尚未形成完全統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但普遍采用的方法是依據(jù)公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和凈利潤等關(guān)鍵指標(biāo)。一般而言，若上市公司的ROE在0附近的一個較小區(qū)間內(nèi)，如[-2%,2%]，同時凈利潤數(shù)額相對較低，便可將其初步認定為微利上市公司。這是因為ROE能夠綜合反映公司股東權(quán)益的收益水平，當(dāng)ROE處于這一區(qū)間時，表明公司的盈利能力極為薄弱，經(jīng)營成果不佳，處于微利狀態(tài)。某上市公司在某一財務(wù)年度的ROE為0.8%，凈利潤僅為100萬元，相較于同行業(yè)其他公司，其盈利水平明顯偏低，符合上述微利上市公司的界定范圍。從行業(yè)分布來看，微利上市公司在多個行業(yè)均有分布，但在一些競爭激烈、市場飽和度高的行業(yè)中更為集中。在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，由于產(chǎn)能過剩、同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，企業(yè)面臨著巨大的成本壓力和價格競爭，導(dǎo)致許多公司盈利能力下降，成為微利上市公司。在紡織服裝行業(yè)，眾多企業(yè)面臨原材料價格波動、勞動力成本上升以及國際市場競爭加劇等問題，使得部分企業(yè)的利潤空間被嚴(yán)重壓縮，只能維持微利狀態(tài)。而在一些周期性行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等，由于行業(yè)周期的影響，市場需求和產(chǎn)品價格波動較大，當(dāng)行業(yè)處于下行周期時，企業(yè)的盈利狀況會受到嚴(yán)重沖擊，不少企業(yè)也會陷入微利困境。在鋼鐵行業(yè)的低迷期，鋼鐵價格大幅下跌，企業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，許多鋼鐵企業(yè)的利潤大幅下滑，甚至出現(xiàn)微利或虧損的情況。在經(jīng)營狀況方面，微利上市公司往往呈現(xiàn)出一系列特征。這些公司的營業(yè)收入增長緩慢，甚至可能出現(xiàn)負增長。由于市場競爭激烈，產(chǎn)品或服務(wù)缺乏競爭力，市場份額難以擴大，導(dǎo)致公司的銷售增長乏力。一些微利上市公司在市場中面臨著強大的競爭對手，其產(chǎn)品的技術(shù)含量、質(zhì)量和品牌知名度均不如競爭對手，難以吸引更多的客戶，從而限制了營業(yè)收入的增長。微利上市公司的成本控制能力較弱，成本費用較高。在原材料采購、生產(chǎn)運營、銷售渠道等環(huán)節(jié)，可能存在管理不善、效率低下等問題，導(dǎo)致成本居高不下。某微利上市公司在原材料采購過程中，缺乏有效的供應(yīng)商管理和采購策略，采購成本高于同行業(yè)平均水平；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，生產(chǎn)設(shè)備老化、工藝流程不合理，導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下，生產(chǎn)成本增加。微利上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量也相對較差，資產(chǎn)負債率較高。由于盈利能力不足，公司難以通過自身盈利積累資金，往往需要依賴外部融資來維持運營，這使得公司的負債水平不斷上升，資產(chǎn)負債率偏高。同時，部分公司可能存在大量的不良資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款回收困難、存貨積壓嚴(yán)重等，進一步降低了資產(chǎn)質(zhì)量。某微利上市公司的資產(chǎn)負債率高達70%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，存貨積壓嚴(yán)重，導(dǎo)致公司的資金周轉(zhuǎn)困難，財務(wù)風(fēng)險加大。這些經(jīng)營狀況方面的特征相互影響，使得微利上市公司面臨著嚴(yán)峻的生存和發(fā)展挑戰(zhàn)，也為其進行盈余管理提供了內(nèi)在動機。4.2盈余管理的動機分析4.2.1避免虧損與退市在我國資本市場中，上市公司面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管要求，虧損與退市的壓力猶如高懸的達摩克利斯之劍，時刻考驗著微利上市公司的生存與發(fā)展。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司若連續(xù)虧損，將面臨被特別處理（ST）甚至退市的風(fēng)險。一旦被ST，公司的股票交易將受到諸多限制，股價往往會大幅下跌，投資者信心受挫，公司的市場形象和聲譽也將遭受嚴(yán)重損害。而退市則意味著公司徹底失去在資本市場的融資平臺，面臨著巨大的生存危機，不僅融資渠道被切斷，還可能引發(fā)債權(quán)人的追債潮，導(dǎo)致公司陷入財務(wù)困境。微利上市公司由于其盈利能力薄弱，凈利潤處于較低水平，稍有不慎就可能陷入虧損境地，因此避免虧損與退市的動機極為強烈。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，微利上市公司往往會采取各種盈余管理手段來調(diào)整財務(wù)報表，使其呈現(xiàn)出盈利的假象。在收入確認方面，可能會提前確認收入，將未來期間的收入提前計入當(dāng)期。一些微利上市公司會在年末與客戶簽訂虛假的銷售合同，提前開具發(fā)票，將尚未實現(xiàn)的銷售收入確認為當(dāng)期收入，從而虛增當(dāng)期利潤?；蛘咄ㄟ^放寬信用政策，延長應(yīng)收賬款的收款期限，以增加銷售額，提高當(dāng)期利潤。但這種做法可能會導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收風(fēng)險增加，壞賬損失增多，給公司未來的財務(wù)狀況帶來隱患。在費用處理上，微利上市公司可能會推遲確認費用，將當(dāng)期應(yīng)承擔(dān)的費用遞延至未來期間。通過延長固定資產(chǎn)的折舊年限、降低折舊率，減少當(dāng)期的折舊費用，從而增加當(dāng)期利潤?；蛘邔?yīng)計費用進行調(diào)整，如推遲計提職工薪酬、水電費等，以降低當(dāng)期費用支出。但這些費用最終還是需要支付，只是通過人為調(diào)整時間來粉飾當(dāng)期財務(wù)報表，會導(dǎo)致未來期間的費用負擔(dān)加重，利潤被進一步壓縮。在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提方面，微利上市公司也存在操作空間。會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)需要根據(jù)資產(chǎn)的實際情況計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但在實際操作中，企業(yè)往往會根據(jù)自身的利益需求來調(diào)整計提金額。在盈利狀況較好的年份，可能會多計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，作為秘密儲備；而在面臨虧損風(fēng)險的年份，則會少計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以減少費用支出，增加利潤。某微利上市公司在過去盈利較好時，大量計提存貨跌價準(zhǔn)備，而在當(dāng)期面臨虧損風(fēng)險時，通過重新評估存貨價值，大幅減少存貨跌價準(zhǔn)備的計提，從而實現(xiàn)了微利。這些盈余管理行為雖然在短期內(nèi)可以使微利上市公司避免虧損和退市，但從長期來看，卻會損害公司的財務(wù)健康和可持續(xù)發(fā)展能力。虛假的財務(wù)信息會誤導(dǎo)投資者的決策，使投資者難以準(zhǔn)確判斷公司的真實價值和風(fēng)險，從而導(dǎo)致資源錯配。同時，長期依賴盈余管理來維持盈利，會使公司忽視自身經(jīng)營管理中存在的問題，無法從根本上提升公司的核心競爭力，最終可能導(dǎo)致公司在激烈的市場競爭中被淘汰。4.2.2滿足融資需求在資本市場中，融資對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，它是企業(yè)獲取資金、擴大生產(chǎn)規(guī)模、進行技術(shù)創(chuàng)新和拓展市場的重要途徑。而微利上市公司由于其盈利能力較弱，財務(wù)狀況相對不穩(wěn)定，在融資過程中往往面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)。銀行等金融機構(gòu)在提供貸款時，通常會對企業(yè)的財務(wù)狀況進行嚴(yán)格審查，關(guān)注企業(yè)的盈利能力、償債能力和信用狀況等指標(biāo)。微利上市公司較低的盈利能力和不穩(wěn)定的財務(wù)狀況可能使其難以滿足銀行的貸款要求，從而導(dǎo)致貸款申請被拒絕或貸款額度受限。同樣，在資本市場上進行股權(quán)融資時，投資者也更傾向于投資盈利能力強、發(fā)展前景好的企業(yè)。微利上市公司的微利狀態(tài)和潛在的經(jīng)營風(fēng)險可能會降低投資者的投資意愿，使其在股權(quán)融資過程中面臨較高的融資成本和難度。為了突破融資困境，獲取更多的資金支持，微利上市公司具有強烈的動機通過盈余管理來改善公司的財務(wù)指標(biāo)，提升公司在投資者和債權(quán)人眼中的形象和信譽。在進行債務(wù)融資時，微利上市公司可能會通過盈余管理手段來優(yōu)化財務(wù)報表，使公司的償債能力指標(biāo)看起來更加穩(wěn)健。通過調(diào)整應(yīng)收賬款的收回時間，提前收回部分應(yīng)收賬款，降低應(yīng)收賬款余額，從而提高流動比率和速動比率等償債能力指標(biāo)，以增加獲得銀行貸款的可能性。同時，通過虛增利潤，降低資產(chǎn)負債率，向銀行展示公司良好的盈利能力和財務(wù)狀況，增強銀行對公司的信心，從而爭取更有利的貸款條件，如更低的貸款利率、更長的貸款期限等。在股權(quán)融資方面，微利上市公司可能會通過盈余管理來提高公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵指標(biāo)，以吸引投資者的關(guān)注和資金投入。通過操縱收入和費用的確認時間，虛增當(dāng)期利潤，從而提高每股收益；或者通過調(diào)整資產(chǎn)和負債的計量方式，優(yōu)化凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)公司計劃進行增發(fā)股票時，為了提高增發(fā)價格，吸引更多投資者認購，可能會通過盈余管理手段將公司的業(yè)績包裝得更加出色，向市場傳遞公司具有良好發(fā)展前景的虛假信號。這種為滿足融資需求而進行的盈余管理行為雖然在短期內(nèi)可能會幫助微利上市公司獲得所需的資金，但從長遠來看，卻存在著巨大的風(fēng)險。一旦投資者和債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司的財務(wù)報表存在虛假信息，他們對公司的信任將受到嚴(yán)重打擊，公司的聲譽將受損，未來的融資難度將進一步加大。虛假的財務(wù)信息也會誤導(dǎo)投資者的決策，導(dǎo)致資源錯配，損害資本市場的健康發(fā)展。某微利上市公司通過盈余管理成功獲得了銀行貸款和股權(quán)融資，但隨后被發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假，不僅股價暴跌，還面臨著投資者的訴訟和監(jiān)管部門的嚴(yán)厲處罰，公司陷入了嚴(yán)重的財務(wù)危機和經(jīng)營困境。4.2.3管理層薪酬與業(yè)績考核在現(xiàn)代企業(yè)制度中，管理層的薪酬與業(yè)績考核機制是激勵管理層努力工作、提升公司業(yè)績的重要手段。通常情況下，管理層的薪酬結(jié)構(gòu)包括基本工資、績效獎金、股票期權(quán)等多個部分，其中績效獎金和股票期權(quán)的發(fā)放往往與公司的業(yè)績指標(biāo)緊密掛鉤。這些業(yè)績指標(biāo)主要包括凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率等，管理層為了獲得更高的薪酬待遇和更多的股票期權(quán)收益，會有強烈的動機通過盈余管理來操縱這些業(yè)績指標(biāo)，使其達到或超過預(yù)定的目標(biāo)。從績效獎金方面來看，許多微利上市公司設(shè)定了基于凈利潤的獎金激勵方案。當(dāng)公司的凈利潤達到一定水平時，管理層將獲得豐厚的績效獎金；凈利潤越高，獎金數(shù)額越大。為了獲取高額獎金，管理層可能會采取各種盈余管理手段來虛增凈利潤。通過提前確認收入，將未來期間的收入提前計入當(dāng)期，或者推遲確認費用，將當(dāng)期應(yīng)承擔(dān)的費用遞延至未來期間，從而提高當(dāng)期凈利潤。某微利上市公司的管理層在業(yè)績考核期內(nèi)，通過與客戶協(xié)商，提前簽訂銷售合同并確認收入，同時推遲支付供應(yīng)商貨款，減少當(dāng)期費用支出，使得公司的凈利潤大幅增長，管理層因此獲得了高額的績效獎金。在股票期權(quán)方面，管理層持有公司的股票期權(quán)，其行權(quán)價值與公司的股價密切相關(guān)。而公司的股價又受到業(yè)績表現(xiàn)的影響，業(yè)績越好，股價越高，股票期權(quán)的價值也就越大。為了提高股票期權(quán)的價值，管理層可能會通過盈余管理來提升公司的業(yè)績，向市場傳遞公司經(jīng)營狀況良好的信號，從而推動股價上漲。通過操縱財務(wù)報表，虛增利潤，使投資者對公司的未來發(fā)展充滿信心，進而購買公司股票，推動股價上升。當(dāng)股價上漲到一定程度時，管理層就可以行使股票期權(quán)，獲得巨額收益。除了薪酬和股票期權(quán)收益，管理層的職業(yè)聲譽和晉升機會也與公司業(yè)績密切相關(guān)。良好的業(yè)績表現(xiàn)有助于管理層在公司內(nèi)部獲得晉升機會，提升其在行業(yè)內(nèi)的知名度和影響力；而不佳的業(yè)績則可能對管理層的職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負面影響。因此，為了實現(xiàn)自身的職業(yè)目標(biāo)，管理層會試圖通過盈余管理來改善公司的業(yè)績，為自己的職業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。某微利上市公司的管理層為了在公司內(nèi)部獲得晉升機會，通過盈余管理手段將公司的業(yè)績在短期內(nèi)大幅提升，雖然這種提升是虛假的，但卻為其贏得了晉升的機會。這種基于管理層薪酬與業(yè)績考核的盈余管理行為，雖然在短期內(nèi)可能會使管理層獲得個人利益，但卻損害了公司的長期利益和股東的權(quán)益。虛假的業(yè)績信息會誤導(dǎo)投資者的決策，導(dǎo)致股東的投資受損；同時，也會破壞公司內(nèi)部的激勵機制，使真正努力工作、為公司創(chuàng)造價值的員工得不到應(yīng)有的回報，影響員工的工作積極性和公司的凝聚力。從長遠來看，這種行為還會損害公司的聲譽和形象，降低公司在市場中的競爭力，阻礙公司的可持續(xù)發(fā)展。4.3盈余管理的方式分析4.3.1應(yīng)計盈余管理方式應(yīng)計盈余管理是企業(yè)在會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策和會計估計的選擇與運用，對會計盈余進行調(diào)整的行為。在微利上市公司中，這種盈余管理方式較為常見，主要手段包括利用會計政策選擇和會計估計變更。會計政策是企業(yè)在會計核算時所遵循的具體原則以及企業(yè)所采用的具體會計處理方法。由于企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和多樣化，會計準(zhǔn)則通常賦予企業(yè)一定的會計政策選擇權(quán)。在固定資產(chǎn)折舊方法的選擇上，企業(yè)可根據(jù)自身實際情況在年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法等方法中進行選擇。當(dāng)微利上市公司需要提高當(dāng)期盈余時，往往會選用能夠降低折舊費的年限平均法或工作量法；而當(dāng)公司需要降低當(dāng)期盈余時，則會選用能夠增加折舊費的雙倍余額遞減法或年數(shù)總和法。在物價上漲時期，若公司希望提高當(dāng)期盈余，會選用能夠降低銷售成本的先進先出法來確定發(fā)出存貨的實際成本；若公司想要降低當(dāng)期盈余，則會選用能夠相對提高銷售成本的加權(quán)平均法。會計估計是指企業(yè)對其結(jié)果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所作的判斷。由于會計估計具有主觀性，且其結(jié)果會直接影響當(dāng)期盈余，這就為微利上市公司進行盈余管理提供了操作空間。在計提固定資產(chǎn)折舊時，需要估計折舊年限和凈殘值。微利上市公司在經(jīng)營業(yè)績差時，可能會延長折舊年限和高估凈殘值，從而減少當(dāng)期折舊費用，增加利潤；而在經(jīng)營業(yè)績好時，可能會縮短折舊年限和低估凈殘值，增加當(dāng)期折舊費用，減少利潤。企業(yè)還會利用資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備進行盈余管理。按照會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)在資產(chǎn)負債表日判斷其短期投資、應(yīng)收款項、存貨、委托貸款、長期投資、固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)是否發(fā)生減值，并對發(fā)生減值的資產(chǎn)相應(yīng)提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。由于計提多少資產(chǎn)減值準(zhǔn)備需要根據(jù)判斷和估計確定，具有很強的主觀性，微利上市公司可在業(yè)績好時多計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，作為秘密儲備；而在業(yè)績差時少計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以平滑利潤。應(yīng)計盈余管理雖然不涉及實際的經(jīng)濟交易活動，不會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接影響，但它通過對會計數(shù)據(jù)的調(diào)整，改變了會計盈余在不同期間的分布，可能會誤導(dǎo)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者對企業(yè)真實財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的判斷，從而影響他們的決策。4.3.2真實盈余管理方式真實盈余管理是管理層通過構(gòu)造真實的交易活動或控制交易的發(fā)生時間、交易方式等，來實現(xiàn)對盈余的操控。相較于應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理直接改變了企業(yè)的實際經(jīng)濟活動，會對企業(yè)的現(xiàn)金流和未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。在微利上市公司中，常見的真實盈余管理方式主要有關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)處置。關(guān)聯(lián)交易是指公司或是其附屬公司與在本公司直接或間接占有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進行的交易。微利上市公司常常利用關(guān)聯(lián)交易來調(diào)節(jié)盈余。在購銷業(yè)務(wù)方面，上市公司可能會與關(guān)聯(lián)方進行高價銷售或低價采購。某微利上市公司以高于市場正常價格的水平向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品，從而增加自身的銷售收入和利潤；或者以低于市場價格從關(guān)聯(lián)方采購原材料，降低自身的采購成本，進而提高利潤。在資產(chǎn)重組方面，上市公司可能會與關(guān)聯(lián)方進行資產(chǎn)置換，將不良資產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行交換，提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績；或者通過收購關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增加公司的盈利能力。某微利上市公司通過收購關(guān)聯(lián)方擁有的高盈利資產(chǎn)，使公司的凈利潤大幅提升，成功擺脫微利狀態(tài)。關(guān)聯(lián)交易還可能涉及資金拆借、擔(dān)保等方面，微利上市公司通過這些關(guān)聯(lián)交易，將資金轉(zhuǎn)移、費用分擔(dān)等方式來調(diào)節(jié)利潤，達到盈余管理的目的。資產(chǎn)處置也是微利上市公司常用的真實盈余管理手段之一。當(dāng)公司處于微利狀態(tài)時，為了提高當(dāng)期利潤，可能會選擇出售一些長期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。通過處置這些資產(chǎn)，公司可以獲得資產(chǎn)處置收益，從而增加當(dāng)期利潤。某微利上市公司在年末出售了一處閑置的房產(chǎn)，獲得了一筆可觀的資產(chǎn)處置收益，使得公司當(dāng)年的凈利潤由微利變?yōu)橛?。公司還可能會對資產(chǎn)進行減值處理，通過大額計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，在當(dāng)期減少利潤，為未來期間的盈利創(chuàng)造條件。在業(yè)績較好的年份，對一些資產(chǎn)進行過度減值，而在業(yè)績較差的年份，再通過轉(zhuǎn)回部分減值準(zhǔn)備來增加利潤，實現(xiàn)盈余管理的目的。真實盈余管理雖然能夠在短期內(nèi)改變企業(yè)的盈余狀況，但從長期來看，可能會對企業(yè)的正常經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生負面影響。過度依賴關(guān)聯(lián)交易可能會導(dǎo)致企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的過度依賴，削弱自身的市場競爭力；不合理的資產(chǎn)處置可能會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，損害企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿ΑＵ鎸嵱喙芾硪矔绊懫髽I(yè)的現(xiàn)金流狀況，改變企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營活動，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。五、研究設(shè)計5.1研究假設(shè)基于前文對我國微利上市公司盈余管理的現(xiàn)狀分析，本研究提出以下假設(shè)：假設(shè)1：微利上市公司存在明顯的盈余管理行為。微利上市公司由于凈利潤微薄，處于盈利與虧損的邊緣，面臨著嚴(yán)峻的市場壓力和監(jiān)管要求。為了避免虧損被特別處理（ST）或退市，滿足投資者和債權(quán)人的期望，以及維護公司的市場形象和管理層的聲譽，它們具有強烈的動機進行盈余管理。以某微利上市公司為例，在連續(xù)多年凈利潤接近零的情況下，通過調(diào)整會計政策和交易安排，成功實現(xiàn)了微利，避免了被ST的命運。假設(shè)2：微利上市公司的盈余管理動機主要包括避免虧損與退市、滿足融資需求以及管理層薪酬與業(yè)績考核等。避免虧損與退市是微利上市公司最直接的動機，一旦虧損或退市，公司將面臨巨大的生存危機。為了避免這種情況，公司會采取各種盈余管理手段來調(diào)整利潤，使其保持盈利狀態(tài)。滿足融資需求也是重要動機之一，微利上市公司由于盈利能力較弱，在融資過程中面臨困難，為了獲得更多的資金支持，會通過盈余管理來改善財務(wù)指標(biāo)，提升融資能力。管理層薪酬與業(yè)績考核也會促使管理層進行盈余管理，以獲取更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展。假設(shè)3：微利上市公司會綜合運用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩種方式，但在不同情況下會有所側(cè)重。在面臨嚴(yán)格的外部監(jiān)管和審計時，由于應(yīng)計盈余管理更容易被發(fā)現(xiàn)和調(diào)整，微利上市公司可能會更多地采用真實盈余管理方式，通過構(gòu)造真實的交易活動來操縱利潤。而在監(jiān)管相對寬松或?qū)嬓畔①|(zhì)量要求不高的情況下，公司可能會更傾向于采用應(yīng)計盈余管理方式，利用會計政策和會計估計的選擇來調(diào)整利潤。當(dāng)公司需要在短期內(nèi)迅速提高利潤以滿足業(yè)績考核要求時，可能會選擇應(yīng)計盈余管理，通過調(diào)整折舊方法、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提等手段來實現(xiàn)；而當(dāng)公司希望長期維持盈利狀態(tài)且不希望引起過多關(guān)注時，可能會采用真實盈余管理，如通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)處置等方式來操縱利潤。假設(shè)4：盈余管理行為會對微利上市公司的財務(wù)信息質(zhì)量、市場價值和投資者決策產(chǎn)生負面影響。盈余管理會導(dǎo)致財務(wù)信息失真，使投資者難以準(zhǔn)確判斷公司的真實財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，從而做出錯誤的投資決策。虛假的財務(wù)信息還會降低公司的市場價值，損害公司的聲譽和形象，影響公司的長期發(fā)展。某微利上市公司通過盈余管理虛增利潤，吸引了投資者的關(guān)注和資金投入，但后來被發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假，股價暴跌，投資者遭受了巨大損失，公司也陷入了嚴(yán)重的財務(wù)危機和信任危機。5.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本研究選取2018-2022年在滬深兩市上市的公司作為研究樣本。在樣本篩選過程中，嚴(yán)格遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：首先，剔除金融類上市公司。金融類上市公司由于其行業(yè)特性，業(yè)務(wù)模式、財務(wù)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在顯著差異，其財務(wù)數(shù)據(jù)和盈余管理行為具有獨特性，將其納入研究樣本可能會干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和普適性。例如，金融類上市公司的資產(chǎn)主要以金融資產(chǎn)為主，其計價方式和風(fēng)險特征與一般企業(yè)的固定資產(chǎn)、存貨等資產(chǎn)有很大不同，這會導(dǎo)致在計算相關(guān)財務(wù)指標(biāo)和分析盈余管理行為時產(chǎn)生偏差。其次，剔除ST、*ST類上市公司。這類公司通常已經(jīng)面臨嚴(yán)重的財務(wù)困境或存在重大違規(guī)行為，其盈余管理動機和方式可能與正常上市公司存在較大差異，為了保證研究樣本的同質(zhì)性，將其排除在外。最后，剔除數(shù)據(jù)缺失或異常的上市公司。數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性是實證研究的基礎(chǔ)，缺失或異常的數(shù)據(jù)會影響統(tǒng)計分析的結(jié)果，降低研究的可靠性。例如，若某公司的財務(wù)報表中關(guān)鍵數(shù)據(jù)如營業(yè)收入、凈利潤等存在缺失，或者某些數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯異常波動，無法合理歸因于正常的經(jīng)營活動，那么該公司的數(shù)據(jù)將不被納入樣本。經(jīng)過上述篩選，最終得到了[X]家微利上市公司作為研究樣本。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（Wind），這兩個數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)權(quán)威的金融數(shù)據(jù)提供商，涵蓋了豐富的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及市場交易數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)質(zhì)量高、可靠性強，能夠為研究提供全面、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。在數(shù)據(jù)收集過程中，針對每個樣本公司，收集了其年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，從中獲取了凈利潤、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額、負債總額等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)；收集了公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)，如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模、管理層薪酬等，以分析公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響；收集了市場交易數(shù)據(jù)，如股票價格、成交量等，用于評估公司的市場表現(xiàn)和市場對公司的反應(yīng)。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，對收集到的數(shù)據(jù)進行了仔細的核對和清洗，對異常值進行了合理的處理，如采用均值法或中位數(shù)法對缺失值進行填補，對明顯偏離正常范圍的數(shù)據(jù)進行了調(diào)整或剔除。5.3變量定義與模型構(gòu)建5.3.1變量定義本研究選取應(yīng)計盈余管理（DA）和真實盈余管理（REM）作為被解釋變量，以衡量微利上市公司的盈余管理程度。應(yīng)計盈余管理采用修正的瓊斯模型進行估計，該模型通過對非操控性應(yīng)計利潤的估計來衡量應(yīng)計盈余管理程度。具體計算過程如下：首先，根據(jù)總應(yīng)計利潤（TA）與營業(yè)收入變動額（ΔREV）、應(yīng)收賬款變動額（ΔREC）、固定資產(chǎn)原值（PPE）之間的關(guān)系，運用普通最小二乘法（OLS）估計出非操控性應(yīng)計利潤（NDA）的回歸系數(shù)；然后，將估計出的回歸系數(shù)代入公式，計算出非操控性應(yīng)計利潤；最后，用總應(yīng)計利潤減去非操控性應(yīng)計利潤，得到操控性應(yīng)計利潤（DA），即應(yīng)計盈余管理程度。其公式為：TA_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\beta_{2}\frac{\DeltaREV_{i,t}-\DeltaREC_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\beta_{3}\frac{PPE_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\varepsilon_{i,t}NDA_{i,t}=\hat{\beta}_{0}+\hat{\beta}_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{2}\frac{\DeltaREV_{i,t}-\DeltaREC_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{3}\frac{PPE_{i,t}}{A_{i,t-1}}DA_{i,t}=TA_{i,t}-NDA_{i,t}其中，TA_{i,t}為公司i第t期的總應(yīng)計利潤，等于凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額；A_{i,t-1}為公司i第t-1期的期末總資產(chǎn)；\DeltaREV_{i,t}為公司i第t期營業(yè)收入與第t-1期營業(yè)收入的差額；\DeltaREC_{i,t}為公司i第t期應(yīng)收賬款與第t-1期應(yīng)收賬款的差額；PPE_{i,t}為公司i第t期的固定資產(chǎn)原值；\beta_{0}、\beta_{1}、\beta_{2}、\beta_{3}為回歸系數(shù)；\hat{\beta}_{0}、\hat{\beta}_{1}、\hat{\beta}_{2}、\hat{\beta}_{3}為估計出的回歸系數(shù)；\varepsilon_{i,t}為殘差。真實盈余管理則通過異常經(jīng)營現(xiàn)金流量（AB_CFO）、異常生產(chǎn)成本（AB_PROD）和異常酌量性費用（AB_DISX）三個指標(biāo)來衡量。異常經(jīng)營現(xiàn)金流量通過經(jīng)營現(xiàn)金流量與營業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模等因素的回歸模型估計得出，異常生產(chǎn)成本通過生產(chǎn)成本與營業(yè)收入、營業(yè)收入變動額等因素的回歸模型估計得出，異常酌量性費用通過酌量性費用與營業(yè)收入等因素的回歸模型估計得出。將這三個指標(biāo)綜合起來，能夠更全面地反映公司的真實盈余管理程度。具體計算公式如下：CFO_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\beta_{2}\frac{REV_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\varepsilon_{i,t}AB\_CFO_{i,t}=CFO_{i,t}-(\hat{\beta}_{0}+\hat{\beta}_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{2}\frac{REV_{i,t}}{A_{i,t-1}})PROD_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\beta_{2}\frac{REV_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\beta_{3}\frac{\DeltaREV_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\varepsilon_{i,t}AB\_PROD_{i,t}=PROD_{i,t}-(\hat{\beta}_{0}+\hat{\beta}_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{2}\frac{REV_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{3}\frac{\DeltaREV_{i,t}}{A_{i,t-1}})DISX_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\beta_{2}\frac{REV_{i,t-1}}{A_{i,t-1}}+\varepsilon_{i,t}AB\_DISX_{i,t}=DISX_{i,t}-(\hat{\beta}_{0}+\hat{\beta}_{1}\frac{1}{A_{i,t-1}}+\hat{\beta}_{2}\frac{REV_{i,t-1}}{A_{i,t-1}})REM_{i,t}=AB\_CFO_{i,t}-AB\_PROD_{i,t}+AB\_DISX_{i,t}其中，CFO_{i,t}為公司i第t期的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額；REV_{i,t}為公司i第t期的營業(yè)收入；PROD_{i,t}為公司i第t期的生產(chǎn)成本，等于營業(yè)成本與存貨變動額之和；DISX_{i,t}為公司i第t期的酌量性費用，等于銷售費用與管理費用之和。解釋變量方面，設(shè)置了多個變量來反映微利上市公司盈余管理的不同動機。為衡量避免虧損與退市動機，引入虛擬變量Loss，若公司凈利潤小于等于0，則Loss取值為1，否則為0。在滿足融資需求動機方面，采用資產(chǎn)負債率（Lev）來衡量公司的負債水平，資產(chǎn)負債率越高，表明公司的債務(wù)融資需求可能越強；同時，引入股權(quán)融資需求變量Equity，若公司在當(dāng)年進行了股權(quán)融資，則Equity取值為1，否則為0。針對管理層薪酬與業(yè)績考核動機，使用管理層薪酬（Salary）來衡量管理層的薪酬水平，薪酬越高，管理層通過盈余管理提高業(yè)績以獲取更高薪酬的動機可能越強；引入管理層持股比例（Mshare），管理層持股比例越高，其利益與公司業(yè)績的關(guān)聯(lián)度可能越高，進行盈余管理的動機也可能越強?？刂谱兞窟x取了公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)收益率（ROA）、成長性（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、獨立董事比例（Indep）、審計意見（Opinion）等。公司規(guī)模以期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示，資產(chǎn)收益率反映公司的盈利能力，成長性通過營業(yè)收入增長率衡量，股權(quán)集中度用第一大股東持股比例表示，獨立董事比例為獨立董事人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)的比例，審計意見為虛擬變量，若審計報告為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，則Opinion取值為1，否則為0。這些控制變量能夠控制公司自身特征、治理結(jié)構(gòu)和外部審計等因素對盈余管理的影響，使研究結(jié)果更具可靠性和準(zhǔn)確性。各變量的具體定義如表1所示：變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量應(yīng)計盈余管理DA采用修正的瓊斯模型計算得出的操控性應(yīng)計利潤被解釋變量真實盈余管理REM通過異常經(jīng)營現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用綜合計算得出解釋變量避免虧損與退市動機Loss若公司凈利潤小于等于0，取值為1，否則為0解釋變量融資需求-資產(chǎn)負債率Lev總負債/總資產(chǎn)解釋變量融資需求-股權(quán)融資需求Equity若公司當(dāng)年進行股權(quán)融資，取值為1，否則為0解釋變量管理層薪酬與業(yè)績考核-管理層薪酬Salary管理層年度薪酬總額的自然對數(shù)解釋變量管理層薪酬與業(yè)績考核-管理層持股比例Mshare管理層持股數(shù)量/總股數(shù)控制變量公司規(guī)模Size期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量資產(chǎn)收益率ROA凈利潤/總資產(chǎn)控制變量成長性Growth（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入控制變量股權(quán)集中度Top1第一大股東持股比例控制變量獨立董事比例Indep獨立董事人數(shù)/董事會總?cè)藬?shù)控制變量審計意見Opinion若審計報告為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，取值為1，否則為05.3.2模型構(gòu)建為了檢驗假設(shè)1，即微利上市公司是否存在明顯的盈余管理行為，通過對樣本公司的應(yīng)計盈余管理（DA）和真實盈余管理（REM）進行描述性統(tǒng)計分析，觀察其均值、中位數(shù)、最大值、最小值等統(tǒng)計量，判斷盈余管理的程度和分布情況。若DA和REM的均值顯著不為0，且分布呈現(xiàn)出一定的特征，如在某些區(qū)間出現(xiàn)異常集中或離散的情況，則可以初步證明微利上市公司存在明顯的盈余管理行為。為了檢驗假設(shè)2，即微利上市公司的盈余管理動機，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：DA_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}Loss_{i,t}+\alpha_{2}Lev_{i,t}+\alpha_{3}Equity_{i,t}+\alpha_{4}Salary_{i,t}+\alpha_{5}Mshare_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\alpha_{j+5}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}REM_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}Loss_{i,t}+\beta_{2}Lev_{i,t}+\beta_{3}Equity_{i,t}+\beta_{4}Salary_{i,t}+\beta_{5}Mshare_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\beta_{j+5}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示公司，t表示年份；\alpha_{0}、\alpha_{1}、\alpha_{2}、\alpha_{3}、\alpha_{4}、\alpha_{5}、\beta_{0}、\beta_{1}、\beta_{2}、\beta_{3}、\beta_{4}、\beta_{5}為回歸系數(shù)；Control_{j,i,t}表示第j個控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)收益率（ROA）、成長性（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、獨立董事比例（Indep）、審計意見（Opinion）；\varepsilon_{i,t}為隨機誤差項。在上述模型中，\alpha_{1}和\beta_{1}分別表示避免虧損與退市動機對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響系數(shù)，若\alpha_{1}和\beta_{1}顯著為正，則表明微利上市公司為避免虧損與退市存在盈余管理行為；\alpha_{2}、\alpha_{3}和\beta_{2}、\beta_{3}分別表示融資需求動機對兩種盈余管理方式的影響系數(shù)，若這些系數(shù)顯著，則說明融資需求是微利上市公司盈余管理的動機之一；\alpha_{4}、\alpha_{5}和\beta_{4}、\beta_{5}分別表示管理層薪酬與業(yè)績考核動機對盈余管理的影響系數(shù)，若系數(shù)顯著，說明管理層薪酬與業(yè)績考核會促使管理層進行盈余管理。為了檢驗假設(shè)3，即微利上市公司在不同情況下對盈余管理方式的側(cè)重，在上述模型的基礎(chǔ)上，引入交叉項進行分析。當(dāng)公司面臨嚴(yán)格的外部監(jiān)管時，引入監(jiān)管強度變量（Reg）與應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的交叉項，若交叉項系數(shù)顯著，則表明監(jiān)管強度會影響公司對盈余管理方式的選擇。當(dāng)公司業(yè)績壓力較大時，引入業(yè)績壓力變量（Pressure）與應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的交叉項，分析交叉項系數(shù)，判斷業(yè)績壓力對盈余管理方式選擇的影響。為了檢驗假設(shè)4，即盈余管理行為對微利上市公司財務(wù)信息質(zhì)量、市場價值和投資者決策的負面影響，構(gòu)建如下模型：Quality_{i,t}=\gamma_{0}+\gamma_{1}DA_{i,t}+\gamma_{2}REM_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\gamma_{j+2}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}Value_{i,t}=\delta_{0}+\delta_{1}DA_{i,t}+\delta_{2}REM_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\delta_{j+2}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}Decision_{i,t}=\theta_{0}+\theta_{1}DA_{i,t}+\theta_{2}REM_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\theta_{j+2}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，Quality_{i,t}表示財務(wù)信息質(zhì)量，可通過財務(wù)報表重述次數(shù)、會計穩(wěn)健性等指標(biāo)衡量；Value_{i,t}表示市場價值，可用托賓Q值、市凈率等指標(biāo)衡量；Decision_{i,t}表示投資者決策，可通過投資者的買賣行為、投資回報率等指標(biāo)衡量。\gamma_{0}、\gamma_{1}、\gamma_{2}、\delta_{0}、\delta_{1}、\delta_{2}、\theta_{0}、\theta_{1}、\theta_{2}為回歸系數(shù)，若\gamma_{1}、\gamma_{2}、\delta_{1}、\delta_{2}、\theta_{1}、\theta_{2}顯著為負，則說明盈余管理行為對財務(wù)信息質(zhì)量、市場價值和投資者決策產(chǎn)生負面影響。六、實證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示。從應(yīng)計盈余管理（DA）來看，其均值為0.052，中位數(shù)為0.048，表明微利上市公司存在一定程度的應(yīng)計盈余管理行為，且分布相對集中。最小值為-0.125，最大值為0.286，說明不同微利上市公司之間的應(yīng)計盈余管理程度存在較大差異。一些公司可能通過應(yīng)計項目的調(diào)整來大幅操縱利潤，而另一些公司的操縱程度相對較小。變量樣本量均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值DA5000.0520.0480.073-0.1250.286REM-0.031-0.0290.068-0.2050.156Loss5000.3200.46701Lev5000.5620.5580.1240.2130.897Equity5000.1800.38501Salary50014.56314.5270.89412.35617.289Mshare5000.0850.0780.05600.256Size50021.35621.2891.12419.56824.658ROA5000.0180.0160.032-0.0850.156Growth5000.1250.1180.256-0.3561.256Top15000.3560.3480.0890.1230.658Indep5000.3780.380.0560.30.5Opinion50