1、國際財務(wù)管理中外匯風(fēng)險管理摘要：匯率波動對于有著大量國際交易活動、不可避免地頻繁發(fā)生資本流動的跨 國公司來說有著重要的影響， 使跨國公司未來的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量面臨很大的不確定性，這種不確定性就稱之為外匯風(fēng)險。國際財務(wù)管理中常見的外匯風(fēng)險包括折算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，是跨國公司在國際經(jīng)營活動中面臨的重要風(fēng)險之一。如何有效地利用國際金融市場及跨國公司內(nèi)部的資源配置對外匯風(fēng)險進行識別并管理與控制，使之對公司的經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流量的影響降至最小，保持跨國公司的經(jīng)營穩(wěn)定與企業(yè)競爭力，是本文探討的主要內(nèi)容。風(fēng)險管理已經(jīng)成為跨國公司企業(yè)國際財務(wù)管理的重要組成部分，跨國公司中國際財務(wù)管理的風(fēng)險管理也成為各

2、國專家學(xué)者們研究的重要課題。關(guān)鍵字：國際財務(wù)管理 跨國公司 外匯風(fēng)險正文：隨著經(jīng)濟全球化，科技日新月異和市場競爭的白熱化，跨國公司已經(jīng)成為跨國經(jīng)營的主體。這種經(jīng)營方式使企業(yè)在全球的范圍內(nèi)實現(xiàn)資源共享，優(yōu)勢互補的同時，也帶來了跨國經(jīng)營的風(fēng)險。由于各國的法律制度、政治環(huán)境、經(jīng)濟制度、文化背景等各不相同，在越來越復(fù)雜的環(huán)境中進行經(jīng)營，受到諸多不確定性因素的影響，跨國公司所面臨風(fēng)險也更加復(fù)雜化。在跨國經(jīng)營的國際財務(wù)管理中，最主要的還是匯率帶來的影響。這種影響表現(xiàn)在兩個方面，一方面，匯率有利的變動可能導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量增加；另一方面，匯率不利的變動可能導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量減少。匯率未來可能的變化導(dǎo)致企業(yè)預(yù)

3、期的現(xiàn)金流量發(fā)生變動，匯率可能的變化越大，企業(yè)面臨的風(fēng)險越高。降低現(xiàn)金流量的波動幅度是外匯風(fēng)險管理的目的及重點。因此，跨國公司有必要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標及外匯市場上匯率波動的情況，對可能遭受的外匯風(fēng)險進行預(yù)測和評估、制定合理的風(fēng)險管理決策并加以實施，從而有效避免或控制外匯風(fēng)險對跨國公司的財務(wù)及運營造成的不利影響。（一）國際財務(wù)管理中的外匯風(fēng)險一般而言，跨國公司面臨的外匯風(fēng)險除了由于匯率變動引起的折算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險之外，還應(yīng)包括所有與外匯活動相關(guān)的各種潛在風(fēng)險，如：不能履約風(fēng)險、資金籌措風(fēng)險、外匯政策變動風(fēng)險等；以下先從外匯風(fēng)險的三種主要表現(xiàn)形式入手，討論如何對外匯風(fēng)險實行積極有效的管理

4、。1、經(jīng)濟風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險是外匯風(fēng)險中對企業(yè)影響最大的風(fēng)險，經(jīng)濟風(fēng)險就是由于沒有預(yù)期到的匯率變動對企業(yè)價值的影響程度。通常來說，在匯率可以預(yù)期的情況下，這種預(yù)期會通過金融市場的渠道反映在兩國間的利率與通貨膨脹上，倘若金融市場不能對此做出調(diào)整，那么預(yù)期的匯率變動則會反映在企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量以及其市場價值中，所以預(yù)期到的匯率變動對企業(yè)構(gòu)不成風(fēng)險，只有未預(yù)期到的匯率變動才會給企業(yè)的經(jīng)營造成不確定。不僅要考慮匯率波動帶來的得失，更重要的是要考察匯率變動對企業(yè)經(jīng)營的長期動態(tài)效應(yīng)。從長期來看，經(jīng)濟風(fēng)險對跨國公司的競爭力產(chǎn)生直接影響，這些風(fēng)險足可以使跨國公司陷入某種困境。經(jīng)濟風(fēng)險通過兩種形式表現(xiàn)出來：一是資產(chǎn)風(fēng)

5、險，即匯率的波動對企業(yè)資產(chǎn)負債以母國貨幣表示的價值影響。二是經(jīng)營風(fēng)險，即匯率的波動對企業(yè)的現(xiàn)金流的影響。然而，前者不一定總能表現(xiàn)出來，例如，企業(yè)在母國所有的以母國貨幣計價的資產(chǎn)、負債，即使母國對其它國家貨幣比價任意波動也絲毫不會影響其母國所在的資產(chǎn)負債以母國貨幣表示的價值。前者主要是通過幣別因素而作用的，如果所選的計價貨幣改變了，比如說母國資產(chǎn)不是以母國貨幣計價而是以第二國貨幣計價，那么該企業(yè)的資產(chǎn)折算成母國貨幣的價值就可能會面臨風(fēng)險暴露。后者即經(jīng)營風(fēng)險又通過如下兩個效應(yīng)表現(xiàn)出來：一是競爭效應(yīng)，即由于貨幣匯率的波動造成公司在市場中競爭地位的改變，致使公司的現(xiàn)金流發(fā)生改變 二是轉(zhuǎn)換效應(yīng)，即當現(xiàn)金

6、流中部分來源于外幣時，當匯率波動時，致使以本幣表示的現(xiàn)金流價值發(fā)生變化。2、折算風(fēng)險跨國公司是由不同地域的母、子公司構(gòu)成的經(jīng)濟實體，為了反映跨國公司整體的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公司會在會計年末將子公司的財務(wù)報表與母公司進行合并。通常情況下，海外子公司的財務(wù)報表采用所在國當?shù)刎泿抛鳛橛嬞~本位幣，所以當母公司以本幣計賬的會計報表合并時，就會出現(xiàn)發(fā)生交易日的匯率與折算日匯率不一致的情況，從母公司的角度看，海外子公司按照國外 當?shù)刎泿庞嬃康馁Y產(chǎn)、負債的價值也將發(fā)生變化，這就是跨國公司所面臨的折算 風(fēng)險。折算風(fēng)險不僅會使國際企業(yè)對外報告的資產(chǎn)和負債的價值出現(xiàn)波動，而且利潤數(shù)額也可能增加或減少。

7、雖然折算風(fēng)險只是賬面上價值的波動，并不影響國際企業(yè)價值流量，但是國際企業(yè)在資本市場上的形象可能因利潤指標的變化而發(fā)生改變；另外，國際企業(yè)要對其子公司進行業(yè)績考評，被折算匯率扭曲的子公司業(yè)績也不利于國際企業(yè)而對其作出評價。因此，國際企業(yè)的財務(wù)管理人員必須一時到折算風(fēng)險的存在和產(chǎn)生的機理，必要時要采取一定措施減少折算風(fēng)險的影響。折算損益的大小，主要取決于兩個因素：一是暴露在匯率變動風(fēng)險之下的有關(guān)資產(chǎn)和負債項目相比的差額；二是匯率變動的方向，即外匯是升值還是貶值。如果暴露資產(chǎn)大于暴露負債，當外匯升值時將會產(chǎn)生折算利得，貶值時將會產(chǎn)生折算損失。反之亦然。一般來說，折算風(fēng)險實質(zhì)上是一個會計問題，是一種未

8、實現(xiàn)的損益，而由此產(chǎn)生的外匯換算損益并不會對用報告貨幣計量的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響。3、交易風(fēng)險 交易風(fēng)險指一個經(jīng)濟實體在其以外幣計價的跨國交易中，由于簽約日和履約日之間匯率導(dǎo)致的應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)的價值變動的風(fēng)險，是匯率變動對將來現(xiàn)金流量的直接影響而引起外匯損失的可能性。例如，在國際市場活動中發(fā)生的以外幣計價的、凡已經(jīng)成立或達成合同的外幣事項，像應(yīng)收、應(yīng)付賬款、外幣借貸款項、遠期外匯合約以及已經(jīng)簽訂的貿(mào)易合同或訂單等，因匯率變動造成的損失稱之為交易風(fēng)險。其風(fēng)險的產(chǎn)生源于兩點：一是期間性：即外幣事項自交易發(fā)生時點至結(jié)清時點相距一定時間，對于交易雙方來說，在此期間的匯率變動有可能產(chǎn)生損益；二是兌換

9、性：即指外幣事項在收付實現(xiàn)時，將外幣兌換為本國貨幣( 或另一種外幣)或?qū)⒈緡泿艃稉Q為外幣過程中發(fā)生的損益。交易風(fēng)險表現(xiàn)為，當外幣匯率上升時，外幣債權(quán)或資產(chǎn)因以較高匯率結(jié)售而獲益，而外幣債務(wù)或負債因以較高匯率購買外幣而遭受損失；反之，當匯率下跌時，外幣債權(quán)或資產(chǎn)由于使用較低匯率結(jié)售而遭受損失，外幣債務(wù)或負債以較低的匯率購買外幣而獲益。對于跨國公司來講，只要發(fā)生以外幣計價的對外銷售的交易日與實際結(jié)算的收匯日不一致，就會存在由于匯率變動產(chǎn)生的實際多收或少收外幣的可能性。交易風(fēng)險通常包括以下幾種：已結(jié)交易風(fēng)險。即以信用為基礎(chǔ)延期付款的已結(jié)外幣應(yīng)收應(yīng)付賬款，因交易發(fā)生至實際結(jié)算期間的匯率已發(fā)生了變化而

10、引起的風(fēng)險。以外幣計價的借貸款項在到期時，由于匯率可能發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期時由于外匯匯率的變化而可能發(fā)生的風(fēng)險。嚴格地說，交易風(fēng)險和折算風(fēng)險存在一定程度的重疊，因為，公司資產(chǎn)負債表上的一些科目，如借貸款項和應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括折算風(fēng)險的一部分。另外，與折算風(fēng)險不同，交易風(fēng)險會產(chǎn)生實際的外匯損益。隨著跨國公司對外直接投資規(guī)模的擴大，投資進入國家的增多，計價貨幣出現(xiàn)多元化，伴隨交易結(jié)算而進行的貨幣轉(zhuǎn)換的愈發(fā)頻繁，交易風(fēng)險對跨國公司現(xiàn)金流量和經(jīng)營成果的影響也變得更為深刻。（二）外匯風(fēng)險的管理策略針對跨國公司面臨的不同類型的外匯風(fēng)險，相應(yīng)的管理措施包括：資產(chǎn)負

11、債表避險策略、合約性避險策略和經(jīng)營性避險策略。1、資產(chǎn)負債表避險策略資產(chǎn)負債表避險策略是通過調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負債的大小來降低風(fēng)險的方式。由于折算風(fēng)險的根源在于用同一種外幣計量的凈資產(chǎn)和凈負債不匹配, 一般可以采用資產(chǎn)負債表抵補保值的風(fēng)險管理策略, 即調(diào)整處于不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)與負債, 使暴露資產(chǎn)與暴露負債達到均衡。當預(yù)期子公司所在國貨幣相對于母公司所在國貨幣升值時, 應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負債; 反之, 應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加負債, 應(yīng)該盡可能減少暴露在外匯風(fēng)險中的凈資產(chǎn)。而該策略當子公司國貨幣預(yù)期貶值時對于交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險的規(guī)避的方法為: A. 保持維持公司當前經(jīng)營活動所需的最小水

12、平的當?shù)刎泿努F(xiàn)金余額; B. 將超過資本擴張所需的利潤轉(zhuǎn)移到母公司; C.加速當?shù)刎泿艖?yīng)收賬款的收款; D. 延遲當?shù)刎泿艖?yīng)付賬款的付款; E. 將過量資金投資于當?shù)刎泿糯尕浕蚱渌茇泿刨H值影響較小的資產(chǎn); F. 投資于較堅挺的外幣資產(chǎn)。而當子公司國貨幣預(yù)期升值時應(yīng)采取相反的措施。2、合約性避險策略合約性避險策略是公司利用金融市場上的一些金融工具進行保值避險活動。包括: 以外匯期貨交易避險、以遠期外匯交易避險、以外匯期權(quán)交易避險、以外匯調(diào)期交易避險和貨幣市場避險。其中，外匯期貨交易避險和遠期外匯交易避險都是通過鎖定購買者在未來某一時點支付的貨幣價格, 使得公司未來的現(xiàn)金流量流入變得更確定, 從

13、而達到規(guī)避外匯風(fēng)險的目的。不同的是, 外匯期貨交易是標準化合約, 交割日和每張合同金額都是確定的,而遠期合約可以根據(jù)公司個體的特殊需要具體訂立。使用外匯期貨交易避險和遠期外匯交易避險能否有好的效果關(guān)鍵在于現(xiàn)時遠期匯率( 鎖定價格) 與未來即期匯率的偏差大小, 實際上只要這一偏差小于現(xiàn)時即期匯率與未來即期匯率的偏差, 那么避險就是有效的。事實上, 由于外匯市場上存在眾多套利投機者, 幾乎接近完全競爭市場的遠期匯率反映了整個市場對未來即期匯率的預(yù)期,應(yīng)該可以在相當大的程度上規(guī)避外匯波動風(fēng)險。以外匯期權(quán)交易避險通過購買外匯期權(quán)獲得在未來選擇是否執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利, 從而在鎖定最大虧損的情況下, 一

14、旦匯率朝有利方向波動的幅度大于期權(quán)匯率時, 公司還可以盈利。3、經(jīng)營性避險策略外匯風(fēng)險對于跨國公司長期經(jīng)營的影響要比對資產(chǎn)負債表和短期交易的影響顯著得多, 比起前面兩種避險策略較多用于短期規(guī)避風(fēng)險, 經(jīng)營性避險策略主要是針對經(jīng)濟風(fēng)險, 從長期戰(zhàn)略的角度來考慮對外匯風(fēng)險的規(guī)避和防范。對經(jīng)濟風(fēng)險的管理目標應(yīng)定位于以盡可能低的成本將經(jīng)濟風(fēng)險控制在公司可接受的范圍內(nèi), 提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn)定性, 本質(zhì)是追求風(fēng)險的最小化而非利潤的最大?？鐕窘?jīng)濟風(fēng)險的管理與控制不會是一個短期的戰(zhàn)略問題, 而是應(yīng)該立足于公司的長遠發(fā)展,從生產(chǎn)管理、營銷管理及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手?？梢酝ㄟ^調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略與營銷戰(zhàn)略和調(diào)整生產(chǎn)管理戰(zhàn)略等方面進行風(fēng)險規(guī)避。（三）建議跨國企業(yè)在面對國際財務(wù)管理所面對的外匯風(fēng)險時企業(yè)應(yīng)提高對匯率風(fēng)險管理的認識，把匯率風(fēng)險管理提高到關(guān)系企業(yè)長遠競爭能力和地位的戰(zhàn)略高度，并在機構(gòu)設(shè)置、企業(yè)財務(wù)管理、生產(chǎn)布局、高層決策等方面有所反映。企業(yè)要結(jié)合貿(mào)易手段和金融衍生產(chǎn)品的使用，是規(guī)避外匯風(fēng)險的有效工具。企業(yè)還必須提升匯率風(fēng)險管理的能力，包括研究能力、預(yù)測能力、執(zhí)行能力、后評能力等。此外，企業(yè)應(yīng)該建立一套完整有效的相關(guān)工作機制，這是外匯風(fēng)險管理的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)越來越深的參與到國際商業(yè)體系的必備條件。參考文獻：1 中國社科院.005 年中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展