1、銅價走勢分析從庫存周期看銅價波動,中國銅業(yè)有限公司企業(yè)管理部營銷管理處,雖然在2013年國內(nèi)企業(yè)相繼開展了去庫存計劃，但是就目前而言，去庫存周期仍未結(jié)束，并且全行業(yè)產(chǎn)成品庫存仍然處于高位?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷以及傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，下半年銅市場的消費情況主要還是依賴外貿(mào)，特別是圣誕備貨季的到來，因此期待全行業(yè)主動參與補庫存仍需時日。在傳統(tǒng)的金九銀十的月份里，眾多風(fēng)險事件將相繼出現(xiàn)，或?qū)е裸~價面臨著極大的下行壓力。,銅價走勢分析主要觀點,主要交易所庫存情況,目前銅庫存仍然處于歷史高位，進(jìn)入2013年8月后銅庫存有反彈的跡象，在長期壓制銅價上行。若銅價要回到7500美元/噸以上，目前庫存與歷史

2、庫存數(shù)據(jù)相比，則需要消化40萬噸以上的庫存。,價格和庫存的周期性變動規(guī)律,如圖所示，價格與庫存在不同階段并不是完全的負(fù)相關(guān)，因為圖中的庫存是企業(yè)庫存，即隱性庫存，并不是交易所顯性庫存。,價格和庫存的周期性變動規(guī)律,PMI與銅價在長周期上表現(xiàn)出較強的相關(guān)性，然而在不同的短周期上，有背離存在。,PMI分項指標(biāo)觀察,官方PMI中分項指標(biāo)顯示出產(chǎn)成品庫存與新訂單數(shù)量保持了較高的負(fù)相關(guān)性；而原材料價格與主要原材料購進(jìn)價格卻保持了較高的正相關(guān)性。,原材料與產(chǎn)成品的庫存周期比較,結(jié)論一：產(chǎn)成品與原材料的周期性補庫存的驅(qū)動性因素不同 結(jié)論二：直觀反映在銅價格影響因素上的是原材料庫存變化,上海有色月均價,價格和

3、庫存的周期性變動規(guī)律,如圖所示，價格與庫存在不同階段并不是完全的負(fù)相關(guān)，因為圖中的庫存是企業(yè)庫存，即隱性庫存，并不是交易所顯性庫存。,？,原材料庫存周期性判斷方法,因此產(chǎn)成品庫存對原材料庫存具有前瞻性的指導(dǎo)意義： 結(jié)論一：產(chǎn)成品庫存數(shù)量的上升預(yù)示著去庫存的結(jié)束，企業(yè)開始進(jìn)入主動性補庫存階段。 結(jié)論二：產(chǎn)品庫存數(shù)量與訂單數(shù)量負(fù)相關(guān)，訂單數(shù)量的下滑預(yù)示著企業(yè)開始進(jìn)入主動性補庫存的階段。,向后平移2個月的產(chǎn)成品庫存曲線,消費需求曲線,情況一： 企業(yè)補庫價格上升消費下降訂單下滑產(chǎn)成品庫存上升價格繼續(xù)上升企業(yè)被動補庫,情況二： 企業(yè)去庫價格下降消費上升訂單上升產(chǎn)成品庫存下降價格繼續(xù)下降企業(yè)被動去庫,經(jīng)濟(jì)

4、總體指標(biāo)分析發(fā)達(dá)國家領(lǐng)先,一、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）,經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)分析發(fā)達(dá)國家領(lǐng)先,二、工業(yè)增加值及工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（美聯(lián)儲）,經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)分析發(fā)達(dá)國家領(lǐng)先,三、非農(nóng)就業(yè)與人民幣匯率,國內(nèi)需求情況分析,國外需求情況分析,領(lǐng)先指標(biāo)分析,結(jié)論一：通過從總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需求情況，領(lǐng)先指標(biāo)方面進(jìn)行分析，國外季節(jié)性備貨將引導(dǎo)新訂 單數(shù)量走向。,結(jié)論二：國外工廠暑假結(jié)束與圣誕備貨季將引領(lǐng)新訂單數(shù)量上升。,結(jié)論三：官方PMI顯示企業(yè)庫存仍處于高位，去庫存僅階段性完成，考慮到新訂單數(shù)量的上升， 根據(jù)周期性規(guī)律，國內(nèi)企業(yè)將面臨被動去庫存的風(fēng)險，因此價格仍有繼續(xù)向下的空間。,銅供給將逐年過剩,技術(shù)分析,經(jīng)過上一周期的超

5、跌反彈后，倫銅圍繞6900美元/噸組成密集成交區(qū)，這一區(qū)間將構(gòu)成銅價下跌的第一阻力位；從技術(shù)指標(biāo)來看，KDJ自低位金叉，MACD藍(lán)柱縮短，短期有反彈的預(yù)期，但操作上應(yīng)保持逢高看空的思路，因為銅價整體仍處于下降通道中。,技術(shù)分析,周線上，銅價明顯受到技術(shù)性壓力，上行動能極為有限，KDJ在高位企穩(wěn)，有超買的跡象，MACD在0軸下方出現(xiàn)紅柱，若無法形成有效的兩次金叉，則價格仍將下行，目前上方有效壓力位是7320美元/噸。,銅價走勢分析結(jié)論,一、短期（一至二周）內(nèi)銅價有反彈的跡象，可預(yù)計的阻力位是7320美元/噸。 二、待反彈結(jié)束后，銅價將繼續(xù)步入下行趨勢，考慮到交易所庫存在高位企穩(wěn)，以及官方 PMI原材料庫存指數(shù)下行空間不大，因此預(yù)計銅價下跌的空間也將十分有限。 三、根據(jù)技術(shù)分析，銅價下跌的第一阻力是6900美元/噸（51000元/噸），第二阻力是 6700美元/噸（48000元/噸）。 四、價格將在11月末企穩(wěn)，并進(jìn)入企業(yè)尋求主動性備貨的新一輪庫存周期，價格也將在 2013年末有反彈的機(jī)會。,可能會對銅價走勢判斷構(gòu)成影響的不確