1、1,東南大學經(jīng)濟管理學院,財務(wù)管理,第 四 講,主講教師： 吳斌,2,3,一、企業(yè)籌資分析,問題： 企業(yè)為什么要籌資 企業(yè)要籌多少資金 企業(yè)從哪里籌資 企業(yè)怎樣獲得不同資金 企業(yè)籌資類別比例對企業(yè)財務(wù)目標有沒有影響，有多大影響 企業(yè)怎樣確定籌資的結(jié)構(gòu),4,（一）企業(yè)籌資的動機,一定時期內(nèi)，企業(yè)資金增減變動可能由于： 1、擴大再生產(chǎn)-資金擴張需求增加 重點分析投資行進流量的合理性和有效性 2、償還債務(wù)-資金需求不變 著重進行債務(wù)償還的信用分析及其對企業(yè)再籌資能力的影響 3、資金周轉(zhuǎn)-資金需求有增有減 著重分析資金周轉(zhuǎn)使用的有效性,5,（二）籌資分析的基本方面,1、投資是否必要及其對企業(yè)的影響 企

2、業(yè)進行融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營的維持和發(fā)展，但是就其每一項具體的融資活動而言通常要受特定動機的驅(qū)使。 企業(yè)的融資活動來自于投資需求。當然，這里所說的投資包括流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和資本市場的間接投資。是否要進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定。例如，投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是企業(yè)管理決策層最為關(guān)心的。因此，企業(yè)財務(wù)人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益作一個較為可靠的預測，只有當投資收益遠大于資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。,6,2、籌資數(shù)量

3、是否為生產(chǎn)所需，有無籌資過度現(xiàn)象 3、資金來源是否適當，能否滿足各類資產(chǎn)的需要 4、能否適時取得所需資金，資金調(diào)度是否按預算進行 5、籌資是否按資金結(jié)構(gòu)的要求進行，有無饑不擇食或任意籌資現(xiàn)象,7,（三）籌資分析的其他應(yīng)注意的問題,1、內(nèi)部籌資和外部籌資的協(xié)調(diào) 先內(nèi)部籌資后外部籌資 內(nèi)部籌資-折舊、攤銷及利潤分配，受折舊（攤銷）政策和利潤分配政策影響 外部籌資-籌入負債資金或自有資金 2、賒購及賒銷政策的合理運用 3、再籌資能力的儲備,8,梅耶斯的最優(yōu)融資順序理論,如果公司存在有利可圖的投資項目，其融資應(yīng)先通過內(nèi)部資金(留存收益與折舊資金)進行，然后再通過低風險的債券，最后才采用股票。英美等國的

4、企業(yè)在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄食順序理論”（ThePeckingorderTheory），即企業(yè)融資遵循內(nèi)源融資債務(wù)融資股權(quán)融資的先后順序。簡而言之，企業(yè)籌資先依靠于內(nèi)部融資，再求助于外部融資。在外部融資中，企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)融資包括銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時再發(fā)行股票籌資。 投資者之所以對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)感興趣，是因為當企業(yè)公布其所選定的資本結(jié)構(gòu)時，股票的價格會發(fā)生變化，這種變化可以解釋為信息效應(yīng)。一般來看，當企業(yè)減少債務(wù)增加權(quán)益時，意味著企業(yè)借債能力提高，企業(yè)價值增加，市場接受到這一好信息，股票價格會上升，反之亦然。,9,（二）企業(yè)籌資環(huán)境分析,(一)經(jīng)濟環(huán)境 1 、 產(chǎn)品壽命

5、周期 2 、經(jīng)濟周期 3 、通貨膨脹 4 、技術(shù)發(fā)展 (二)法律環(huán)境 1 、規(guī)定籌資渠道 2 、規(guī)定籌資方式 3 、規(guī)定籌資條件 4 、影響資金成本,10,(三)金融環(huán)境,1、企業(yè)面臨的可用金融市場外匯市場貨幣市場資本市場,11,案例,當企業(yè)預期未來的市場利率將會逐漸走高的時候，就應(yīng)采用固定利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，這樣做既可以避免將來市場利率逐漸走高的風險，又能夠把融資成本控制在較低的水平線上。 例如，上海久事公司在1992年初發(fā)行了五年期的浦東建設(shè)債券，確定的10.05%的年利率十分誘人，債券在當時被搶購一空。但是，從1993年至1996年和1997年，一般五年期債券的年

6、利率（加上保值補貼率）至少上升到18%左右，這樣上海久事公司不僅把利率風險轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人，而且還把融資成本控制在較低的水平線上。上海久事公司此次負債融資活動之所以如此成功，主要歸咎于它對未來市場利率走勢的準確預期。,12,2、企業(yè)面對資金市場的利率選擇,固定利率可變利率,13,當企業(yè)預期未來的市場利率將會逐漸走低的時候，就應(yīng)采用浮動利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，這樣做同樣可以避免將來市場利率逐漸走低的風險，又能夠使融資成本隨利率逐漸走低而降低。 另外，無論企業(yè)采用固定利率的方式、還是采用浮動利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，其支付的利息均在稅前從銷售收入中扣除，由于稅收

7、抵免作用，企業(yè)真正負擔的利息支出還會有所降低。 這也就是一般財務(wù)理論通常認為負債融資成本低于權(quán)益融資成本的一個重要原因。,14,中外比較,在80年代各發(fā)達國家企業(yè)對股權(quán)融資的偏好遠遠低于債權(quán)融資。另據(jù)統(tǒng)計資料顯示，1970年1985年，股票市場籌資在美國公司的外部融資中只占2.1%，而債權(quán)融資平均為股票融資的10倍。從1984年起，美國公司已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，甚至大量回購自己的股份。1994年以后，股票市場已經(jīng)成為美國金融部門和非金融公司負的融資來源。 我國上市公司對股權(quán)融資的偏好強于債權(quán)融資。這與發(fā)達國家的情況正好相反，也與最優(yōu)融資順序理論所確定的債權(quán)融資優(yōu)先于股權(quán)融資的觀點相

8、矛盾。,15,二、企業(yè)短期資金籌集和長期資金籌集,融資是公司籌集資金的一種重要手段。它按籌集資金時間來分主要分為短期資金籌集和長期資金籌集兩種。 （一）短期資金籌集 短期資金指一年以內(nèi)的資金，主要用于發(fā)放工資、購買原材料等。它的籌集資金方式主要分為以下七種：,16,1、 民間借貸：,主要向家庭其他成員、親戚、朋友借錢。這種籌集資金的方式主要適用于小企業(yè)。,17,2、 商業(yè)信用：,企業(yè)間購買產(chǎn)品、商品、服務(wù)可以在一定時間延期付款（賒購）或預收貨款，相當于銷貨方向購貨方提供一筆貸款。 為防止商業(yè)信用被濫用，通常在付款條件中規(guī)定促進按期付款的優(yōu)惠折扣條件。 這主要適用于一些較大的企業(yè)。,18,3、

9、向金融機構(gòu)借款：,向商業(yè)銀行或保險公司、信托投資、證券公司、信用社、基金會等其他金融機構(gòu)借款。 短期貸款有兩類： 無擔保的信用貸款、擔?；虻盅嘿J款。 無擔保的貸款常見于小額或高信用等級的企業(yè)，一般要求擔?；虻盅?。,19,4、 發(fā)行商業(yè)匯票：,商業(yè)匯票是一種無擔保的短期期票。由收款人或付款人簽發(fā)。由承兌人承兌并于到期日向收款人或被背書人支付款項。 通常信用高的大企業(yè)才能發(fā)行。國家有額度控制。,20,票據(jù)市場-企業(yè)自己印鈔票？,可口可樂公司要買100萬美金的水，它只拿出20萬現(xiàn)金，同時并交給自來水廠一張紙片“這是價值80萬美金的可口可樂鈔票，半年后可以向可口可樂公司貼現(xiàn)。”一個月后，水廠在購買80

10、萬元消毒液時付出了這張“鈔票”，“拿好了，這可是可口可樂鈔票喔?！稗D(zhuǎn)手5次，5筆買賣全部成交，3個月后，擁有這張“鈔票”的建筑公司急需現(xiàn)金，一家金融公司說“給我這張鈔票，我付給你80萬現(xiàn)金?！痹诳鄢?個月貼現(xiàn)利息后，金融公司付帳，又是3個月后，它們向可口可樂公司領(lǐng)取了80萬現(xiàn)金。,21,半直接融資方式的票據(jù)市場。,結(jié)果是：因為有了這張票據(jù)，3個月內(nèi)多了5次買賣，虛擬資金增加了5次流動。 事實是：早在80年代，美國這樣的企業(yè)票據(jù)與銀行票據(jù)的交易量已相當于整個股票市場的交易量，占貨幣市場總量的60。由于這種票據(jù)以銀行貼現(xiàn)方式實現(xiàn)，相當于變相的貸款且無須嚴格評級審批，所以這種融資方式亦被稱為半直接融

11、資。 結(jié)論：票據(jù)融資目前是企業(yè)最方便的融資辦法，主要面對6個月內(nèi)的融資，其利息甚至低于銀行同期貸款利率的20，而且無須相應(yīng)企業(yè)的銀行評級，無須復雜的手續(xù)，比股市融資時間短很多。由于這種票據(jù)以銀行貼現(xiàn)方式實現(xiàn)，相當于變相的貸款且無須嚴格評級審批，所以這種融資方式亦被稱為半直接融資。,22,中國的票據(jù)市場,然而在中國，我們的“票據(jù)”是白條，而且只能流通一次，就沉淀下來了。有的還是三角債，一千年不賴，一萬年不還這就是中國的問題所在。 據(jù)央行統(tǒng)計，由于沒有公開的票據(jù)市場，企業(yè)所打白條沒有法律保障，每年幾千萬張企業(yè)票據(jù)只能沉積而不能流通，所謂銀行間的票據(jù)交換也只能借新還舊，結(jié)果造成大量資金沉淀。 目前中

12、國的票據(jù)（全是銀行間的）交易量僅6700億元，相當于全國銀行總貸款額的0.3。不少出色的民營企業(yè)因為大量欠款無法追回造成現(xiàn)金流斷裂，而短期內(nèi)又無法使用票據(jù)融資，最終引發(fā)信用危機而破產(chǎn)。愛多正是這樣的例子。,23,企業(yè)的期票可以由銀行承兌或?qū)ｉT的承兌公司承兌，也可以由自已信用擔保。后一種在大的西方公司中比較流行，如通用、摩托羅拉、可口可樂等。目前，在國內(nèi)銀行承兌企業(yè)票據(jù)已沒有問題，但沒有銀行承兌的票據(jù)雖無法律障礙，風險卻太大，加上沒有具體制裁措施，仍無人敢做。 中國企業(yè)要得到錢，除了上市就是貸款。這導致企業(yè)出現(xiàn)眾所周知的非常不合理的資本結(jié)構(gòu)。即負債率居高不下，而債務(wù)絕大部分來源于銀行貸款，其后果

13、是將金融風險都集中到銀行身上。另外，缺乏短期融資渠道與工具票據(jù)市場成為維持著銀行承兌匯票的傳統(tǒng)信用工具，具有融資功能的商業(yè)票據(jù)市場幾乎不存在，也妨礙企業(yè)資產(chǎn)重組，導致重組的成本昂貴，效率低下。這是因為缺乏貨幣市場，企業(yè)難以對政府利率信號與市場利率水平變動及時做出反應(yīng)，從而影響其總體經(jīng)營效率的提高。總之，因為缺乏短期靈活的融資工具，企業(yè)想要通過資本市場進行有效的收購兼并變得非常困難。,24,5、出售應(yīng)收帳款：,又稱為資產(chǎn)證券化（ABS），即將企業(yè)的應(yīng)收帳款和未來收益的權(quán)益以債券形式出售。 一般這類企業(yè)收益須具有長期性、穩(wěn)定性，有一定現(xiàn)金流量。我國現(xiàn)僅開始在某些地區(qū)的國民經(jīng)濟基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)進行試點。,2

14、5,【中集集團應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化案例】,中集集團、公布年中報，凈利潤億元，每股收益元，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)元，業(yè)績良好。公司年上市以來，每年均為股東派現(xiàn)，中集股至今累計派現(xiàn)達億元，股在未配股未增發(fā)的前提下，總籌資額為億元，派現(xiàn)總額占籌資總額的，近年每年派元。 近幾年來，中集集團未在證券市場籌資，但業(yè)績持續(xù)增長，這與公司的資金管理有關(guān)。值得注意的是，中集集團是國內(nèi)第一家將國內(nèi)業(yè)務(wù)在海外進行資產(chǎn)證券化的公司。公司財務(wù)管理部副經(jīng)理張力說，資產(chǎn)證券化從年代在國外已廣為應(yīng)用，中集集團從年開始研究這一新的融資品種，年開始與荷蘭銀行進行談判，去年月與荷蘭銀行簽訂了為期年的合同，荷蘭銀行負責安排最高不超過

15、萬美元的應(yīng)收賬款證券化，這使得中集集團的綜合融資本低于國際市場的平均貸款利率。,26,具體的操作方法,中集集團下屬十幾家子公司將應(yīng)收賬款從子公司匯集到母公司之后，再賣給一家叫的項目公司（即，意思是特別目的公司），該公司將應(yīng)收賬款交給一家在美國注冊的資產(chǎn)管理公司管理，在美國商業(yè)票據(jù)市場發(fā)行商業(yè)票據(jù)，一般來講商業(yè)票據(jù)的利息低于銀行貸款利率。 票據(jù)融資的資金由資產(chǎn)管理公司回到，中集集團的客戶將貨款直接付給，該公司再通過資產(chǎn)管理公司向票據(jù)投資者支付利息。張力說，應(yīng)收賬款賣出后風險就是的了，不再是中集集團的。國內(nèi)和海外的賬戶分別由交通銀行和荷蘭銀行進行管理，這是由國家外匯管理局批準的。,27,應(yīng)收賬款證

16、券化產(chǎn)生的效應(yīng),張力說，應(yīng)收賬款證券化首先是優(yōu)化了中集集團的負債結(jié)構(gòu)，截至去年年底發(fā)行了萬商業(yè)票據(jù)，將負債率降低了個百分點；其次是加速了資金周轉(zhuǎn)，原本應(yīng)收賬款不超過天，現(xiàn)在公司每個月發(fā)行一次商業(yè)票據(jù)，應(yīng)收賬款到賬提前了一兩個月，加速了資金周轉(zhuǎn)，而更為長久的意義是加強了應(yīng)收賬款的管理，因為它對財務(wù)內(nèi)部管理和信息化要求程度很高，中集集團十幾家子公司應(yīng)收賬款從產(chǎn)出、登記、匯總、出售全部用計算機管理，任何一筆應(yīng)收款的構(gòu)成、期限都很清楚。 中集是第一家將國內(nèi)業(yè)務(wù)進行資產(chǎn)證券化的公司，能夠做到這一點也是有前提的。張力說，首先是公司應(yīng)收賬款質(zhì)量好，沒有一筆呆壞賬；其次，中集的客戶一般是大客戶，大多來自海外，

17、而國際上主要的船務(wù)公司和租箱公司只有三四十家，知名度高，資金實力強，信譽有保障。資產(chǎn)證券化在海外市場已經(jīng)成熟，有完整的評級體系（對項目結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司等要進行評級）和操作規(guī)則，能夠提供這一機會，如果近期不能發(fā)行票據(jù)，荷蘭銀行可以提供支持。國內(nèi)雖然有少數(shù)公司和金融機構(gòu)在嘗試資產(chǎn)證券化，但由于國內(nèi)法規(guī)及市場環(huán)境尚不健全，票據(jù)市場不發(fā)達，企業(yè)發(fā)行票據(jù)難度較大，構(gòu)造完全意義上的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)還有較長的路要走。金周刊記者于寧,28,6、 從其他企事業(yè)單位融資：,以項目投資合作或合營方式吸納資金，投資方不參與具體經(jīng)營，僅獲固定投資回報。,29,7、 內(nèi)部挖潛：,如通過建立企業(yè)內(nèi)部銀行，對下屬統(tǒng)一財務(wù)核算

18、、結(jié)算，并調(diào)劑下屬企業(yè)資金余缺，進行內(nèi)部資金融通，提高內(nèi)部資金使用效率，減少外部融資。 企業(yè)內(nèi)部銀行為內(nèi)部非法人機構(gòu)，適用一定規(guī)模的企業(yè)群體。 從組織機構(gòu)設(shè)置上看，內(nèi)部資金結(jié)算中心應(yīng)該單獨設(shè)置，和會計部門平行。內(nèi)部資金結(jié)算中心的產(chǎn)生本身就意味著原有財務(wù)會計部門和運作效果不能滿足企業(yè)深化管理的需要；并且，許多實行會計部門下設(shè)內(nèi)部資金結(jié)算中心的公司運行效果也不理想。內(nèi)部資金結(jié)算中心的職責是資金的管理，屬于財務(wù)管理的范疇，財務(wù)與會計應(yīng)該分離。同時會計工作具體，而內(nèi)部結(jié)算的資金管理比較抽象。具體的會計工作較易受重視，而抽象的、難以衡量的資金管理工作往往被忽略。所以，內(nèi)部資金結(jié)算中心宜單獨設(shè)立，與會計部

19、門平行。,30,內(nèi)部資金結(jié)算中心的定位,內(nèi)部資金結(jié)算中心集銀行金融管理和企業(yè)資金管理于一身，通過“結(jié)算管理”和“信貸管理”做好企業(yè)資金的調(diào)劑工作，并及時把企業(yè)高層的經(jīng)營意圖貫徹于財務(wù)部門、計劃部門以及車間、各商品部，為企業(yè)的正常運營提供資金保障。因此，內(nèi)部資金結(jié)算中心的工作目標與任務(wù)不是盈利，評價其工作業(yè)績也是要看它對內(nèi)服務(wù)的效率與質(zhì)量如何，看它對企業(yè)財務(wù)控制和對決策的支持程度怎樣。只有這樣，才能激勵內(nèi)部資金結(jié)算中心以公司的利益最大化為目標和提高自身的資金管理能力。 急需資金的分公司在運用別的分公司的閑置資金時，應(yīng)該支付利息?！疤煜聸]有免費的午餐”。如果借貸出去的資金得不到利息，又何必借出去呢

20、？況且還要冒著收不回來的風險。若是由結(jié)算中心負擔借出資金應(yīng)付的利息，又會鼓勵所有的分公司不斷地要求得到借款。因此，籌措資金的分公司需要對其享受的“午餐”付費（利息）。而為了不使借出資金的分公司擔心錢不能被歸還，應(yīng)由總公司的結(jié)算中心作為償還借款的責任人，因為總公司的信譽要比分公司高。,31,案例1；中原油田的財務(wù)結(jié)算中心,1995年初，中原油田改革了舊的財會體制，成立了財務(wù)結(jié)算中心和會計核算中心，取消了局屑單位在銀行開設(shè)的上千個賬戶。財務(wù)結(jié)算中心在銀行開戶，局內(nèi)、外的各項結(jié)算業(yè)務(wù)均通過財務(wù)結(jié)算中心辦理，實行一個“漏斗”進出，實現(xiàn)了油田資金的集中管理。 財務(wù)結(jié)算中心成立后，直接受勘探局領(lǐng)導，在業(yè)務(wù)

21、上接受計劃財務(wù)處指導。財務(wù)結(jié)算中心業(yè)務(wù)上相對獨立，對全局結(jié)算業(yè)務(wù)實施管理。局屬各單位不再對外辦理結(jié)算，取消其在專業(yè)銀行的開戶，所有收付款業(yè)務(wù)均通過財務(wù)結(jié)算中心辦理。根據(jù)局計劃財務(wù)處批準的資金預算，對局屬各生產(chǎn)經(jīng)營單位的資金收入和資金使用進行控制，對每項結(jié)算業(yè)務(wù)的合理性、合法性進行有效監(jiān)督。同時，比照銀行的管理辦法，按照局資金預算和市場運作若干規(guī)定，嚴格執(zhí)行保證支付、存款付息、借款收息、透支罰款的制度，對全局結(jié)算業(yè)務(wù)逐筆進行審核和控制，賬上沒錢不付款，沒有預算不付款，不符合市場運行規(guī)定不付款。,32,具體做法,建立開戶審查制度，確保資金合理使用。一是嚴格按照勘探局開戶管理規(guī)定，對符合開戶條件的局

22、屬單位，必須填寫開戶申請表，在財務(wù)結(jié)算中心開設(shè)賬戶。二是取消了各單位在銀行開設(shè)的賬戶。三是從加強成本控制出發(fā)，不允許油田下屬的商業(yè)、飲食業(yè)、合資企業(yè)以及不隸屬于油田勘探局的經(jīng)營單位在財務(wù)結(jié)算中心開戶。 加強資金管理，嚴格內(nèi)部結(jié)算控制制度。財務(wù)結(jié)算中心在結(jié)算過程中，以國家財經(jīng)政策、財經(jīng)制度和財經(jīng)紀律為準繩，站在全局的高度，從提高勘探局的整體效益出發(fā)，對每項結(jié)算業(yè)務(wù)認真做到“五把關(guān)”，即嚴把結(jié)算審核關(guān)、嚴把印鑒使用關(guān)、嚴把核對關(guān)、嚴把內(nèi)部結(jié)算關(guān)和嚴把對外付款關(guān)。,33,強化資金預算管理，確保企業(yè)經(jīng)營目標的完成。,為了進一步規(guī)范各單位的經(jīng)營行為，1996年初，財務(wù)結(jié)算中心將財務(wù)管理與會計核算分開設(shè)立

23、。財務(wù)與會計分設(shè)后，財務(wù)管理人員仍留在各生產(chǎn)經(jīng)營單位，具體負責生產(chǎn)單位的資金預算，建立上下資金預算報表關(guān)系，建立資金預算標準模式，執(zhí)行預算管理與承包相結(jié)合的制度，將預算管理直接與個人工資掛鉤，使預算真正落到實處。 中原油田實行的預算管理是全方位的預算管理，資金預算從生產(chǎn)單位的基層編起，經(jīng)過審查平衡，逐級匯總上報。并且自上而下設(shè)立了專門預算管理機構(gòu)，勘探局成立了預算管理委員會，負責全局資金預算的匯總平衡和審批；各生產(chǎn)單位的預算管理由各單位計劃財務(wù)科來完成。堅持生產(chǎn)需要的必須納入預算，納入預算的必須按預算執(zhí)行的原則。年度預算以生產(chǎn)、利潤目標為依據(jù)測算，月度預算之和不能超過年度預算，月度預算經(jīng)審查確

24、定后，交財務(wù)結(jié)算中心監(jiān)督執(zhí)行。每月初，各單位計劃財務(wù)科對上個月資金預算的執(zhí)行情況進行事后對比分析，寫出分析報告，交單位領(lǐng)導作為決策依據(jù)。,34,實行會計核算集中管理，進一步提高會計資料的真實性和資金的使用效益。為了制止會計信息資料的失真現(xiàn)象，勘探局將局屬各單位1200多名會計核算人員從各生產(chǎn)經(jīng)營單位分離出來，成立會計核算中心。會計人員的職稱、待遇由會計核算中心實行統(tǒng)一管理，不再受原生產(chǎn)單位的行政干預。會計核算中心為局屬正處級事業(yè)單位，其職能是代理會計核算，代表行政監(jiān)督，確保了企業(yè)有限資金的合理使用。(案例來源：中國財經(jīng)報2000822),35,案例2；中國長城鋁業(yè)公司實施的財務(wù)管理模式,背景介

25、紹 中國長城鋁業(yè)公司（以下簡稱長城鋁業(yè)）是一個具有40年歷史的特大型鋁聯(lián)合企業(yè)。從1997年開始，公司從困境中覺醒，轉(zhuǎn)變觀念，強化管理，突出科技，開拓創(chuàng)新，煥發(fā)出蓬勃生機：主導產(chǎn)品氧化鋁產(chǎn)量連續(xù)三年大幅度增長，由1997年的80.4萬噸，增加到2000年的140.7萬噸，增長75%；銷售收入和資產(chǎn)總值2000年分別達到45.5億元和81億元，分別比1997年增長128%和25%；利潤總額連續(xù)三年持續(xù)增長，由1997年的3125萬元上升到2000年的4億元以上。2001年第一季度，主導產(chǎn)品氧化鋁與2000年同期相比增長16.93%；資產(chǎn)總值與2000年同期相比增長23%；實現(xiàn)利潤比2000年同期

26、增長24%。三年來，長城鋁業(yè)經(jīng)濟效益在我國鋁行業(yè)中一直處于領(lǐng)先水平，經(jīng)濟實力和市場競爭能力不斷增強。,36,財務(wù)集中管理會計實行委派,針對過去財務(wù)管理較為分散，公司與各二級單位財務(wù)問題難以協(xié)調(diào)、各二級單位銀行開戶過多、資金使用效益差等問題，從1998年開始，長城鋁業(yè)改革原有財務(wù)管理體制，實行財務(wù)集中管理，取消了20多個二級單位的銀行賬號，企業(yè)資金由公司財務(wù)部集中統(tǒng)一管理，并實行收支兩條線，從而消除了過去因各自立戶、賬號泛濫而造成的資金失控局面，企業(yè)現(xiàn)金流量逐年增大，非正常資金占用逐年減少，資金運作效率明顯提高，資金周轉(zhuǎn)速度由1997年的0.97次逐年上升到2000年的1.7次。這樣做，不僅確保

27、了生產(chǎn)、經(jīng)營、建設(shè)和重點技改等方面對資金的需求，而且大大降低了資金成本，公司財務(wù)費用1998年同比降低3000萬元，1999年同比降低2800萬元，2000年同比降低1500萬元。,37,同時，長城鋁業(yè)對各二級單位和經(jīng)營部門的財務(wù)負責人實行委派制，由公司財務(wù)部統(tǒng)一對其進行管理、考核和聘任。各二級單位財務(wù)負責人作為公司財務(wù)部的派出人員，負責并參與所在二級單位的會計核算和財務(wù)管理。由于甩掉了受制于二級單位領(lǐng)導的思想顧慮，派出人員能夠大膽地開展工作，嚴格遵循國家及公司有關(guān)規(guī)定，正確及時地披露問題、處理問題。實行財務(wù)集中管理，大大提高了企業(yè)成本、費用及經(jīng)濟效益的真實性、可靠性，同時，各二級單位月度會計

28、報表的匯總時間比以前大大縮短，整個公司月度會計報表和年度會計報表的匯總和報出時間也比以前加快一周左右。更重要的是，真實可靠的成本費用及利潤數(shù)據(jù)，成為考核各二級單位生產(chǎn)經(jīng)營成果的重要依據(jù)以及衡量其收入高低的客觀標準，從而對企業(yè)的整體管理起到了推動作用。,38,自1999年以來，長城鋁業(yè)實行“超占流動資金定額計息制度”，規(guī)定對占用流動資金數(shù)額超過公司下達定額的二級單位，按照銀行同期利率計收利息，并由各單位自行消化，列入成本或費用。這樣，有力地遏制了非正常資金的占用，加速了資金周轉(zhuǎn)，提高了公司資金運作效率。,39,討論；為什么我國許多企業(yè)不同程度地采用了財務(wù)集權(quán)模式。,40,（二） 長期資金籌集,長

29、期資金一般指一年以上的資金，主要和于設(shè)備、固定資產(chǎn)投資等。它的籌集渠道主要分為以下七種。,41,1、發(fā)行股票：,通過公司或下屬企業(yè)發(fā)行股票成為上市公司，直接從資本市場籌集。目前可供上市的渠道有： （1） 在國內(nèi)上海、深圳證券交易所以A股、B股方式上市； （2） 在香港特別行政區(qū)、日本、美國證券交易所、店頭市場直接上市； （3） 在世界新興證券市場（如澳大利亞、新西蘭、加拿大）直接上市； （4） 通過兼并、收購、換股等借殼方式實質(zhì)控制上市公司而實現(xiàn)間接上市。 鑒于上市公司受公眾監(jiān)管較多，透明度高，一般母公司不應(yīng)上市，而將主體子公司分拆包裝上市。,42,普通股的概念及普通股股東的權(quán)利,普通股是股份

30、有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標準的股份。依我國公司法的規(guī)定，普通股股東有如下權(quán)利：1出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司經(jīng)營管理的基本方式。2股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。依據(jù)公司法、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定，股東持有的的股份可以自由轉(zhuǎn)讓。3股利分配請求權(quán)。4對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。5分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。6公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。,43,普通股融資的優(yōu)缺點,1普通股融資的優(yōu)點 （1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 （2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，

31、所以籌資風險較小。 （3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。 （4）由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。,44,普通股融資的缺點,（1）普通股的資本成本較高。首先，從投資營的角度講，投資于普通股風險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。比外，普通股的發(fā)行費用也較高。 （2）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán),45,股票上市的目的和條件,股票上市的目的 股票上市指的是股份有限公

32、司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。股份公司申請股票上市，一般出自于以下目的：(1) 資本大眾化，分散風險。(2) 提高股票的變現(xiàn)力。(3) 便于籌措新資金。(4) 提高公司知名度,吸引更多顧客。(5) 便于確定公司價值。但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負擔較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽；可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。,46,股票上市的條件,股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時直接申請股票上市。 (2) 公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 (3) 開業(yè)

33、時間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在公司法實施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。 (4) 持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達股份總數(shù)的25以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上。 (5) 公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 (6) 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,47,2、 發(fā)行公司債券：,通過發(fā)行公司債券或可轉(zhuǎn)換債券，從資本市場籌資。國內(nèi)發(fā)行債券有額度控制和事先審批制。目前政策導向強調(diào)為國有企業(yè)服務(wù)。,48,1） 發(fā)行債券的

34、資格和條件,我國公司法規(guī)定，股份有限公司，國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司，有資格發(fā)行公司債券。,49,中國公司法規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：,（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元； （2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,50,2）債券發(fā)行價格的確定方法,債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價

35、格，即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。 債券發(fā)行價格計算公式為： 式中：n-債券期限；t-付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。,51,3）債券籌資的優(yōu)缺點：,與其他長期負債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大。但是，這種籌資方式成本高、風險大、限制條件多。,52,4）我國企業(yè)發(fā)行債券的實證分析,一個成熟的資本市場，債券市場所占比例要遠遠大于股票市場所占比例，大致情況是股票市場占2030，債券市場占7080。 以企業(yè)債券最為發(fā)達的國家美國為例，企業(yè)外部融資的大致比例如下，銀行貸款占10，債權(quán)融資占15，股權(quán)融資則占3，在證券發(fā)

36、行總額中，公司債券約占25，股票發(fā)行約占7。,53,債券的地位,美國公司進行債權(quán)融資，大都不是圍繞具體的項目發(fā)行債券，而是可以根據(jù)公司經(jīng)營的不同需要進行融資。 80 年代以來，美國企業(yè)從股票市場贖回了約6000億美元的股票，同時在債券市場上增加了一萬億美元的債券，發(fā)行債券已成為大多美國企業(yè)外部籌資的主要渠道。 更多的資料表明，西方發(fā)達國家企業(yè)的資金來源一般先是依靠自身積累，其次是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票，發(fā)達國家企業(yè)的債權(quán)融資比重往往數(shù)倍于股權(quán)融資的比重，這個差額有時甚至能達到近10倍。在這樣的市場里，債券唱的是主角，股票發(fā)行倒像個配角。而我國正好相反，股票發(fā)行唱主角，債券發(fā)行唱配角。,54

37、,3、 長期貸款：,從金融機構(gòu)取得長期限的借款。國家主要通過產(chǎn)業(yè)政策導向調(diào)控貸款結(jié)構(gòu)。可盡可能獲得： （1） 出口信貸，包括買方和賣方借貸； （2） 國內(nèi)或國際銀團貸款； （3） 政府貼息或優(yōu)惠的政策性資金。,55,4、租賃：,租賃又分為融資租賃和實物租賃。在租用期間出租人擁有財產(chǎn)所有權(quán)，承租人只有使用權(quán)。 租賃是指按照達成的契約協(xié)定，出租人把擁有的特定財產(chǎn)（包括動產(chǎn)和不動產(chǎn)）在特定時期內(nèi)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，承租人按照協(xié)定支付租金的交易行為。 租賃在社會上的產(chǎn)生與發(fā)展淵源流長。最初的租賃物主要是土地、建筑物等不動產(chǎn)。1952年，世界上第一家專業(yè)租賃公司美國租賃公司正式成立。其后租賃范圍逐步擴

38、展到以企業(yè)生產(chǎn)、加工、包裝、運輸、管理所需的機器設(shè)備等動產(chǎn)領(lǐng)域。現(xiàn)在租賃業(yè)已經(jīng)成為一個充滿生機和活力的產(chǎn)業(yè)。據(jù)美國租賃協(xié)會統(tǒng)計，1989年該國租賃契約金額為1224億美元，占當年全部資本投資的33，可見租賃業(yè)在資本投資中所占的重要地位。 租賃費用因可進成本而享有稅收優(yōu)惠。為擴大資金流量，可運用杠桿租賃或出售回租辦法。其中，后者是將企業(yè)不動產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)出售給金融機構(gòu)取得資金，然后再租回使用。,56,（1）融資租賃,如果所添置的設(shè)備升級換代的周期比較短，相應(yīng)的融資方式必須既能夠較為有效地轉(zhuǎn)移設(shè)備被淘汰的風險，又能夠較為有效地降低融資成本，同時也不會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來明顯的惡化壓力。這時，融資

39、租賃將是一種最有效的負債融資方式。 因為融資租賃是出租人出資購置承租人所需的設(shè)備，在租賃期內(nèi)（在中國規(guī)定融資租賃的租賃期只要超過設(shè)備物理壽命的一半以上即可）提供給承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一種借貸方式。顯然，只要在超過設(shè)備物理壽命的一半時間內(nèi)承租人就有退租的自由，完全可以把設(shè)備淘汰的風險轉(zhuǎn)嫁給出租人。另外，承租人以融資租賃方式使用的設(shè)備可以在租賃期內(nèi)同自有設(shè)備一樣稅前計提折舊；與此同時，承租人支付的租金也可在稅前從銷售收入中扣除。這樣，由于稅收抵免作用，承租人實際負擔的融資成本將會大大降低。所以，對資本比較小或資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，若要通過負債融資發(fā)展自己，融資租賃不失為一種有

40、效的值得推薦的融資方式。,57,例如,海南航空股份有限公司成立時僅有一千多萬人民幣的資本，在當時連一個飛機的機翼都買不到，但就是它在公司創(chuàng)建初期利用了融資租賃的方式租賃使用波音客機，通過有效的航線營運和資本經(jīng)營，資本迅速擴張，今天發(fā)展成為具有幾十億資產(chǎn)規(guī)模并且連年贏利的上市公司。,58,（2）主要理念,現(xiàn)代租賃就是在企業(yè)需要機器設(shè)備時，由租賃公司直接購入該項設(shè)備之后再轉(zhuǎn)租給企業(yè)，以“融物”代替“融資”，為企業(yè)開辟了一條獲取機器設(shè)備的新途徑。其主要理念源于“只有通過資產(chǎn)的使用而不是擁有資產(chǎn)，才能形成利潤?！?59,（3）租賃對承租人的有利之處。,租賃業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，說明了租賃比擁有某項財產(chǎn)更為有

41、利。對承租人而言，租賃具有以下優(yōu)點： A、租賃開辟了新的融資渠道，對廣大中小企業(yè)而言具有特殊意義。承租人可以借助租賃保留銀行貸款額度和緊缺的現(xiàn)金資源，增強企業(yè)營運資金的靈活運用能力。 B、可以按固定利率進行全額融資。租賃不要求承租人立即支付現(xiàn)金，有助于緩解處于發(fā)展期的新企業(yè)資金緊張問題；此外，租金固定，有助于防止資金成本的增加，避免通貨膨脹風險；租金固定便于計算投資報酬率，有助于承租人快速完成投資決策。 C、靈活性。租賃協(xié)議限制條款較少，租賃方式靈活。富有創(chuàng)造精神的出租人可以結(jié)合承租人的特殊需要簽訂租賃協(xié)議。例如，可以約定等到設(shè)備開始運轉(zhuǎn)。具有生產(chǎn)能力之后才開始付支租金，而且還可以不要求以取得

42、的新設(shè)備向主要貸款人作抵押，承租人可以避免再去簽訂成本昂貴的再貸款協(xié)議。,60,D、有助于加速機器設(shè)備更新。對于設(shè)備淘汰更新快的企業(yè)而言，租賃為機器設(shè)備快速升級創(chuàng)造了便利條件。在多數(shù)情況下，承租人把殘值風險轉(zhuǎn)移給了出租人，減少了設(shè)備因過時而陳舊的風險。 E、租賃資格審核程序簡便，申請批準速度快，有助于承租人把握商機。 F、有利于修飾財務(wù)報表。采用經(jīng)營租賃時，租金作為營業(yè)費用處理，避免為購置設(shè)備而增加大筆負債，可以有效地防止資產(chǎn)負債率上升。 G、不用增加資本去購置設(shè)備，有利于保持股權(quán)分布的穩(wěn)定性。,61,5、 項目融資：,企業(yè)設(shè)計包裝項目方案，以項目吸引資金，以共同基金、科技風險投資基金參股方式

43、獲得資金支持。主要用于大型、基礎(chǔ)性項目，如公路、鐵路、橋梁、機場、港口、電廠、自來水、郵電、環(huán)保、油田、礦山、農(nóng)業(yè)成片綜合開發(fā)、高檔賓館等。,62,6、 內(nèi)部融資：,具體方案和渠道有：（1）運用自有資本金 ；（2） 企業(yè)增資擴股吸納新資本金；（3） 企業(yè)經(jīng)營利潤滾動投入；（4）對外投資收益運用；（5） 出售劣質(zhì)資產(chǎn)或與企業(yè)戰(zhàn)略不符的資產(chǎn)；（6）職工持股或集資；（7）經(jīng)理層收購公司（股份）。,63,MBO,MBO在外國叫Management Buy-outs，即“管理者收購”或“經(jīng)理層收購”、“經(jīng)理層融資收購”。 從實質(zhì)上來說，就是公司的管理者或經(jīng)理層運用杠桿收購的方式，利用借貸所融資本購買本公

44、司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的原經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者的一種收購行為，目的是謀求企業(yè)的下一步發(fā)展。,64,MBO案例 美的模式：職工持股會造殼控股,方案要點：美的職工持股會、董事長何享健及陳大江等高層管理人員共同出資設(shè)立新公司，通過受讓而持有上市公司股權(quán)，成為第一大股東。,65,背景介紹,1992年，美的在全國首先進行股份制改造，1993年11月成為全國第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，管理層個人收入從一年幾萬元一下子上升到二十多萬元，調(diào)動了積極性。 1997年，美的遇到了前所未有的困難，空調(diào)從名列三甲降到第七位。這時美的進行了模擬股份制，嘗試將股東的利益和公司的經(jīng)營

45、效益聯(lián)系在一起，以促進生產(chǎn)的發(fā)展。所謂模擬股份就是讓一些員工在名義上持有一定的股份，他們可以按比例分紅，但股票卻不能在二級市場上兌現(xiàn)。為了讓公司能有長久的發(fā)展動力，美的1999年7月開始籌備進行MBO。,66,管理層和員工組建收購主體,2000年初，由美的集團管理層和工會共同出資組建成立了美托投資公司。美托投資公司的注冊資本為1036.87萬元，其經(jīng)營范圍包括對制造業(yè)、商業(yè)進行投資以及國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)。在美托，其法定代表人何享健為第一大股東持股25，美的集團執(zhí)行董事陳大江持股10.3%，為第二大股東。美托投資全面實行員工持股制度，讓公司管理層及下屬企業(yè)的經(jīng)營者、業(yè)務(wù)或技術(shù)骨干以現(xiàn)金方式有條

46、件地認購該公司股份，并依法享有所有權(quán)和分配權(quán)。在美的，持有美托股份的管理層大約有20多人，約占“美托”總股東的78，剩下的22為職工持股會所有，還可用于將來符合條件的人員新持或增持。 受讓法人股“美托”成第一大股東 2000年4月10日，美托投資以每股2.95元的價格，協(xié)議受讓了美的控股持有9243.03萬股中的3518萬股，占總股本的7.25%,由此拉開了粵美的管理層收購(MBO)的序幕。2000年12月20日美托投資有限公司與粵美的公司原第一大股東順德市美的控股有限公司簽定股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，美托投資以每股3元的價格受讓美的控股7243.0331萬股(占總股本的14.94%)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，美

47、托投資正式成為粵美的的第一大股東，所持股份上升到22.19%，而美的控股退居為第三大股東。由代表當?shù)氐胤秸拿赖目毓芍鸩睫D(zhuǎn)移到美托投資手中。,67,資金的解決方案,一般來講，管理層收購所需的收購資金是通過股權(quán)抵押等方式來獲得5至10倍的融資完成的?；浢赖脑谑状螀f(xié)議收購股權(quán)時就是采用了這種股權(quán)抵押的方式，管理層持股款先以10%的現(xiàn)金支付首期持股費用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來支付其余90%的持股款，以后再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今后持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流。,68,在國外，管理層收購公司股權(quán)的方式,在國外，管理層收購往往采用分期受讓公司股權(quán)的方式，來逐步增加管理人員的

48、股票所有權(quán)，讓“金手銬”套住管理人員并使其留在公司中。 粵美的的探索也是這樣的，在收購了約3000萬股法人股股權(quán)(約占6%)后，在2000年12月又協(xié)議受讓了原控股股東的大比例股權(quán)，成為該公司的第一大股東，成功地完成了管理層收購(MBO)。這種探索明晰了粵美的的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而有利于完善該公司的法人治理結(jié)構(gòu)，使得粵美的真正實現(xiàn)了企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的完整統(tǒng)一，為解決長期困擾著企業(yè)管理層的權(quán)益問題提供了一個有效的操作方式。,69,討論,管理層收購公司股權(quán)的財務(wù)效應(yīng)和管理效應(yīng),70,案例點評,管理層和職工持股會共同組建一家新公司，新公司通過分次受讓上市公司的股權(quán)，成為上市公司的第一大股東，從而管理層通

49、過控股這家新公司間接持有上市公司的股權(quán)，完成管理層收購。 這種形式的管理層收購在調(diào)動了公司職工積極性的同時，也在一定程度上對管理層收購面臨的收購資金不足問題帶來一些幫助。 粵美的的MBO不但對其本公司的發(fā)展注入長久的動力，而且給中國證券市場和上市公司提供了良好的借鑒。 MBO是一個政府逐步淡出，管理層地位逐漸凸現(xiàn)的過程。首先，是否出讓股權(quán)，完全由管理層決定。,71,7、 設(shè)立財務(wù)公司：,財務(wù)公司是獨立的企業(yè)法人，一般是辦理企業(yè)集團內(nèi)部成員單位金融業(yè)務(wù)的非銀行性金融機構(gòu)，其業(yè)務(wù)范圍包括集團內(nèi)各成員單位的人民幣存款、貸款、投資、結(jié)算、擔保、代理及貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，兼營集團內(nèi)信托、融資租賃業(yè)務(wù)，接受主管部門

50、委托，對集團公司或成員單位信托貸款、投資業(yè)務(wù)，以及臨時性資金困難時的同業(yè)拆借和證券業(yè)務(wù)。 國家對設(shè)立財務(wù)公司有較嚴格的管理制度，要求企業(yè)集團和緊密層企業(yè)自有資產(chǎn)在10億元以上，財務(wù)公司實收貨幣資本應(yīng)不低于5000萬元等條件，目前由中央銀行審批，一般企業(yè)集團較難獲得設(shè)立財務(wù)公司的資格。 1987年5月，我國第一家企業(yè)集團內(nèi)部財務(wù)公司東風汽車工業(yè)財務(wù)公司宣告成立，從此我國財務(wù)公司逐步進入了初期發(fā)展，快速發(fā)展及規(guī)范發(fā)展的興旺時期 。,72,（1）吸收集團成員單位的各種類暫時閑置資金并調(diào)劑于集團內(nèi)各企業(yè)，從而使企業(yè)集團內(nèi)各企業(yè)資金的效用最大化。 （2）發(fā)行財務(wù)公司債券，由于對財務(wù)公司的新的界定，財務(wù)公

51、司的經(jīng)濟實力和社會知名度將大大提高，這樣財務(wù)公司發(fā)行債券就能夠真正成為現(xiàn)實。由于財務(wù)公司擁有一流的人才隊伍，因此在發(fā)行債券之前就能夠?qū)ζ髽I(yè)集團擬建項目的可行性報告進行全面的調(diào)查研究和科學論證，從而根據(jù)項目的可行性設(shè)計出包括發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行期限、債券利率、流通性、風險防范等因素在內(nèi)的最佳方案，從而使財務(wù)公司債券發(fā)行成功并逐漸在國內(nèi)以及國際上享有一定的知名度，使國家、企業(yè)集團和財務(wù)公司三方都受益。,73,（3）同業(yè)拆借，即通過同業(yè)資金拆借市場、拆入資金以彌補臨時資金不足，相應(yīng)的財務(wù)公司也可以向同業(yè)拆出暫時閑置的短期資金，由于屆時的財務(wù)公司都是實力雄厚，運作規(guī)范，人才濟濟的非銀行金融機構(gòu)，如今嚴重困擾財務(wù)公司因同業(yè)拆借而引發(fā)的債權(quán)和債務(wù)糾紛將不復存在。 （4）其它投資銀行業(yè)務(wù)和對集團成員單位發(fā)放貸款業(yè)務(wù)，隨著中國加入WTO以及全球經(jīng)濟一體化的進程不斷加快，我國企業(yè)集團跨國經(jīng)營的戰(zhàn)略步伐也將越邁越大，因此財務(wù)公司經(jīng)營國際化投資銀行業(yè)務(wù)的程度也將大大提高，這對財務(wù)公司來說既存在巨大的風險和嚴峻的挑戰(zhàn)，同時也提供了全新的贏利機遇，為了抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)，財務(wù)公司對其企業(yè)集團成員單位的股份制改造、資產(chǎn)重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)權(quán)流動等工作將首先緊鑼密鼓地進行，從而使企業(yè)集團各成員單位的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，資產(chǎn)更加優(yōu)良，企