1、第六章項(xiàng)目投資決策，財(cái)務(wù)管理，浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院財(cái)務(wù)管理系，第六章項(xiàng)目投資決策，第六章項(xiàng)目投資決策，第一節(jié)項(xiàng)目投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法適用第五節(jié)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析，第六章項(xiàng)目投資決策，第一節(jié)項(xiàng)目投資概述，投資的意義是特定經(jīng)濟(jì)主體未來(lái)的生產(chǎn)者山投資企業(yè)為獲取用于我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)者山的投資行為金融資產(chǎn)投資企業(yè)為獲取收益或?qū)_而將資金投入金融資產(chǎn)的投資行為投入資金，第6章項(xiàng)目投資決策，2，項(xiàng)目投資的特性投資金額影響較大的器官實(shí)現(xiàn)能力差異投資風(fēng)險(xiǎn)，第6章項(xiàng)目投資決策，3，項(xiàng)目投資分類(1)確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資確定型項(xiàng)目投資是更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)項(xiàng)目計(jì)算期間

2、現(xiàn)金流量等的投資風(fēng)險(xiǎn)型項(xiàng)目投資是未來(lái)情況不確定且難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的投資。第六章項(xiàng)目投資決策，(2)獨(dú)立投資和互斥投資獨(dú)立投資是徐璐獨(dú)立、非互斥投資項(xiàng)目之間選擇的投資互斥投資，即互斥投資。各項(xiàng)目之間互斥、不能同時(shí)共存的投資，第6章項(xiàng)目投資決定，4 .項(xiàng)目投資管理程序包括對(duì)投資方案估計(jì)方案的現(xiàn)金流計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)和可接受標(biāo)準(zhǔn)比較接受方案的重新評(píng)估，第六章項(xiàng)目投資決策，第二節(jié)現(xiàn)金流估計(jì)，第一，項(xiàng)目計(jì)算期間構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期間=建設(shè)期間生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間K公司計(jì)劃新建預(yù)計(jì)主要設(shè)備使用壽命為5年的生產(chǎn)線。投資建設(shè)起點(diǎn)投入生產(chǎn)或者建設(shè)期限為一年的，分別確定牙齒項(xiàng)目的計(jì)算期限。項(xiàng)目計(jì)算期間=0 5=5(年)項(xiàng)目計(jì)算

3、期間=1 5=6(年)，第六章項(xiàng)目投資決策，(1)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。營(yíng)業(yè)收入回收率：器官資產(chǎn)的殘值收入、已支付的流動(dòng)資金(包括非貨幣資源的實(shí)現(xiàn)價(jià)值)、其次，現(xiàn)金流量是指一個(gè)專案產(chǎn)生的企業(yè)現(xiàn)金支出與收入增長(zhǎng)數(shù)。增量現(xiàn)金流，第6章項(xiàng)目投資決策，(2)現(xiàn)金流出投資項(xiàng)目產(chǎn)生的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加，首次投資建設(shè)投資(固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資)和流動(dòng)投資現(xiàn)金成本各稅，第6章項(xiàng)目投資決策，(3)現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁吭陧?xiàng)目計(jì)算期間為年度現(xiàn)金，通常建設(shè)期間凈現(xiàn)金流量的值為負(fù)值或0營(yíng)業(yè)期間的凈現(xiàn)金流大部分是正數(shù)。由于期間特性，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流通常分為初始現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)

4、金流和結(jié)束現(xiàn)金流。，第6章項(xiàng)目投資決策，3，現(xiàn)金流估計(jì)初始現(xiàn)金流固定資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)費(fèi)投資無(wú)形資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資，第6章項(xiàng)目投資決策，現(xiàn)有設(shè)備銷售現(xiàn)金流=銷售收入(帳面價(jià)值-銷售收入)稅率，3 (16-12.7-3) 40， 營(yíng)業(yè)(營(yíng)業(yè))現(xiàn)金流量稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-已付現(xiàn)金費(fèi)用-所得稅費(fèi)用=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)費(fèi)用-未付現(xiàn)金費(fèi)用)-所得稅費(fèi)用=凈收入應(yīng)計(jì)現(xiàn)金費(fèi)用(折舊攤提)=(收入-已付現(xiàn)金費(fèi)用-未付現(xiàn)金費(fèi)用)案例牙齒投資項(xiàng)目投入生產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入為1000萬(wàn)韓元，現(xiàn)金費(fèi)用為500萬(wàn)韓元，固定資產(chǎn)折舊為200萬(wàn)韓元，該公司的所得稅率為30%。要求：計(jì)算牙齒項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流。答案：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流=

5、凈收入非付款現(xiàn)金費(fèi)用=(1000-500-200)(1-30%) 200=410(萬(wàn)元)=稅后營(yíng)業(yè)收入-稅后現(xiàn)金費(fèi)用非付款費(fèi)用稅額扣減=1000現(xiàn)金流設(shè)備報(bào)廢時(shí)殘值產(chǎn)生的現(xiàn)金流是多少？答：殘值現(xiàn)金流=5000 (6000-5000)25%=5250(元)，第六章項(xiàng)目投資決定5年中，年?duì)I業(yè)收入為15000元，年現(xiàn)金費(fèi)用為5000元。所得稅稅率為30%的假設(shè)，需求：預(yù)估案例的現(xiàn)金流量。年度折舊金額=30000/5=6000(元)初始現(xiàn)金流=-30000(元)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流=(15000-5000-6000)(1-30%)60005年中，每年的營(yíng)業(yè)收入為17000韓元，現(xiàn)金費(fèi)用第一年為6000韓元，以后

6、隨著設(shè)備陳舊，每年要增加300韓元的維修費(fèi)用，還要追加支付3000韓元的營(yíng)業(yè)資金。假定所得稅率為30%。要求：估計(jì)方案的現(xiàn)金流。答案：第一年的折舊金額=(36000-6000)(5/15)=10000(元)第二年的折舊金額=(36000-6000)(4/15)=8000 企業(yè)原產(chǎn)品銷售將減少15萬(wàn)元，第六章項(xiàng)目投資決策，資本投資評(píng)價(jià)的基本原則投資項(xiàng)目收益率超過(guò)資本成本，企業(yè)價(jià)值將增加； 投資項(xiàng)目收益率低于資本成本，企業(yè)價(jià)值將減少。投資者要求收益率，即資本成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否為股東創(chuàng)造財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)。投資者要求的回報(bào)率是多少？資本成本，第六章項(xiàng)目投資決策，第三節(jié)投資評(píng)價(jià)的基本方法，第一，未貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)

7、方法(1)回收期法回收期是指投資產(chǎn)生的資金流入與投資額累積的時(shí)間相同。項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量抵消原始投資所需的時(shí)間。一般方法：使用NCFt=0牙齒方法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，包括建設(shè)期。PP=5.04(年)不包括建設(shè)期的投資回收期為4.04年，第6章項(xiàng)目投資決策，適用條件：建設(shè)期全部資金投入生產(chǎn)后的一段時(shí)間內(nèi)，年度凈現(xiàn)金流量相同。總數(shù)大于或等于原始投資。a項(xiàng)目首次投資30，000元投入建設(shè)起點(diǎn)，生產(chǎn)后年度凈現(xiàn)金流為8800元。要求計(jì)算：牙齒靜態(tài)投資回收期。算法，第六章項(xiàng)目投資決策，投資回收期特性投資回收期是靜態(tài)的絕對(duì)數(shù)量回收期。如果投資回收期小于或等于基準(zhǔn)回收期或n/2，則項(xiàng)目是可能的。投資回收期反映了

8、原來(lái)的投資回收期。計(jì)算方便，直接利用現(xiàn)金流量信息。沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。忽略回收期間后的現(xiàn)金流。不能反映投資方案賠償率。主要用途是什么？方案的流動(dòng)性和非營(yíng)利性、第六章項(xiàng)目投資決策、經(jīng)營(yíng)期會(huì)計(jì)回報(bào)率相關(guān)的平均投資額和會(huì)計(jì)口徑一致，但不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年均收益受會(huì)計(jì)政策的影響。(B)會(huì)計(jì)回報(bào)率，第六章項(xiàng)目投資決策，H公司B項(xiàng)目相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)要求按以下方式計(jì)算項(xiàng)目會(huì)計(jì)回報(bào)率：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度12 3 4 5凈利潤(rùn)700 18903080 4270 5460，第6章項(xiàng)目投資決策，2，貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法(1)凈現(xiàn)值法是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?；蛘撸陧?xiàng)目計(jì)算中，年度凈現(xiàn)金

9、流現(xiàn)值的總和。第6章項(xiàng)目投資決策假定所需回報(bào)率為10%，計(jì)算H公司A和B方案的凈現(xiàn)值。A方案凈現(xiàn)值=8800(P/A，10%，5)-30000=88003.7908-30000=3359.04(元)b方案凈現(xiàn)值=-36000-5，第六章項(xiàng)目投資決策，凈現(xiàn)值的特征，凈現(xiàn)值是折價(jià)的絕對(duì)值正指標(biāo)。凈現(xiàn)值大于或等于0，方案可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投入和凈產(chǎn)出關(guān)系。無(wú)法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。投資額不相等時(shí)，不能使用NPV確定獨(dú)立方案的優(yōu)劣。凈現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的確定有一定的困難。第六章項(xiàng)目投資決策，(2)利潤(rùn)指數(shù)法利潤(rùn)指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和現(xiàn)金流現(xiàn)值之比，或者是生產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和除以原始

10、投資的現(xiàn)值。第六章項(xiàng)目投資決策，繼承前例，計(jì)算H公司A方案和B方案收益指數(shù)。a方案NPV=https:/.04 -30000=3359.04(元)，b方案NPV=36900.99-38727.3=-1826.31(元)，第6章項(xiàng)目投資決策，利潤(rùn)金志洙投資也就是說(shuō)，如果投資回報(bào)率超過(guò)預(yù)定的折扣率，則方案是可行的。利益指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是可以比較獨(dú)立投資機(jī)會(huì)收益性。與凈現(xiàn)值指標(biāo)有什么不同？?jī)衄F(xiàn)值是絕對(duì)對(duì)數(shù)指標(biāo)，投資收益指數(shù)是相對(duì)對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率，第六章項(xiàng)目投資決策，(3)包含報(bào)酬率的報(bào)酬率是貼現(xiàn)率(或投資方案的凈現(xiàn)值設(shè)置為零)，可以使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值。連續(xù)測(cè)試插值法

11、，報(bào)酬率計(jì)算節(jié)目本身的投資報(bào)酬率，第六章項(xiàng)目投資決策，繼承先例，包括H公司B方案的報(bào)酬率。貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值8% 921.54 IRR 0 10% -1826.31，第6章項(xiàng)目投資決策，遵從養(yǎng)老保險(xiǎn)格式，直接利用養(yǎng)老保險(xiǎn)現(xiàn)值系數(shù)插值。什么條件匹配？遠(yuǎn)視投資在建設(shè)起點(diǎn)投入一次，沒(méi)有建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流相等。第六章項(xiàng)目投資決策，繼承先例，計(jì)算H公司A方案包含的賠償率。第六章項(xiàng)目投資決策、報(bào)酬率特性包括報(bào)酬率是折價(jià)的相對(duì)量正指標(biāo)。如果大于IRR牙齒資本成本或所需的投資回報(bào)率，則可以使用方案。IRR從動(dòng)態(tài)角度直接反映了投資項(xiàng)目的實(shí)際收入水平。計(jì)算不受折扣率的影響。計(jì)算過(guò)程比較麻煩。第六章項(xiàng)目投資決

12、策，第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用，第一，獨(dú)立節(jié)目投資決策同時(shí)具有財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)(NPV，PI，IRR)、輔助指標(biāo)(PP)和輔助指標(biāo)。財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)(NPV、PI、IRR)主要指標(biāo)(NPV、PI、IRR)、輔助指標(biāo)(PP)和輔助指標(biāo)都表明不可行。默認(rèn)情況下，財(cái)務(wù)可行性關(guān)鍵指標(biāo)(NPV、PI、IRR)顯示不可執(zhí)行。指示次要指標(biāo)(PP)或次要指標(biāo)是否可執(zhí)行。如果項(xiàng)目的原始投資額相同，則還可以比較投資方案的利潤(rùn)金志洙(PI)大小，以選擇最佳方案。包含報(bào)酬率不能直接用于互斥方案的比較決策。第六章項(xiàng)目投資決策，(2)項(xiàng)目計(jì)算期限不同的年度凈回收額法年度凈回收額法是指比較各投資方案年度凈回收額大小，選擇最佳方案的決策方法。第六章項(xiàng)目投資決定，如Y公司計(jì)劃投資建設(shè)新生產(chǎn)線?？梢赃x擇兩種現(xiàn)有的茄子方案。a方案的原有投資為700萬(wàn)韓元，項(xiàng)目計(jì)算期間為10年，凈現(xiàn)值為75