1、國際投資風(fēng)險(xiǎn)分析 政治、匯率、利率,1政治風(fēng)險(xiǎn)分析 2匯率風(fēng)險(xiǎn)分析 3利率風(fēng)險(xiǎn)分析,1 政治風(fēng)險(xiǎn)分析,一政治風(fēng)險(xiǎn)的含義和類型 1.主權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 也成為國有化風(fēng)險(xiǎn)，與一個(gè)國家行使主權(quán)有關(guān)。 2.戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn) 指國家在某時(shí)期發(fā)生的內(nèi)外戰(zhàn)而給外國投資者帶來經(jīng)濟(jì)損失。 3.政策風(fēng)險(xiǎn) 是指由政策因素變化而給國際投資者帶來的經(jīng)濟(jì)損失。,二政治風(fēng)險(xiǎn)分析評價(jià) 1.早期預(yù)警體系 1）償債比率 2）負(fù)債比率 3）債務(wù)比率 4）流動(dòng)比率 2.富蘭德指數(shù) 富蘭德指數(shù)是美國教授 F.T.Henwen 教授設(shè)計(jì)考察國家政治風(fēng)險(xiǎn)大小的一種評價(jià)指標(biāo)。其值以0-100表示，指數(shù)越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。 3.BERI指數(shù) 指商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。分

2、值為0-100，分四級。 4.日本公司債務(wù)研究所確定的國家風(fēng)險(xiǎn)等級 國家風(fēng)險(xiǎn)等級表采取評分制，以0-10分表示，10分表示國家風(fēng)險(xiǎn)最低。,三政治風(fēng)險(xiǎn)防范 1.投資前期的政治風(fēng)險(xiǎn)防范 1）辦理海外投資保險(xiǎn) 2）與引進(jìn)國政府談判 2.投資中的政治風(fēng)險(xiǎn)防范 1）生產(chǎn)和經(jīng)營戰(zhàn)略 2）融資戰(zhàn)略,2 匯率風(fēng)險(xiǎn)分析,一匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念 1.匯率風(fēng)險(xiǎn)含義 也稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)，指在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率變化而給經(jīng)濟(jì)主體帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。 2.理論分析 產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是匯率變動(dòng)和外匯敞口的存在。 3.外匯風(fēng)險(xiǎn)種類 1）外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 2）外匯折算風(fēng)險(xiǎn) 3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),匯率變動(dòng)圖示,匯率預(yù)測一般用動(dòng)向指數(shù)K，即用當(dāng)天

3、的匯率值P除以前幾天的匯率值P0 即 K=P/P0 1）當(dāng)K1時(shí)，匯率上升，本幣貶值，外幣升值 2）當(dāng)K1， P= 原價(jià)P(1+貨幣貶值率f)n,1）加價(jià)保值 式中：i年利率，%； n 年限，年。 若每年等額付款： 則加價(jià)保值調(diào)價(jià) P= nA 例 7-1 某公司出口商品，以軟貨幣法郎計(jì)價(jià)成交。原定價(jià)P=4500萬法郎，年內(nèi)付款，預(yù)期法郎貶值f=10%。 加價(jià)保值調(diào)價(jià)： P= P(1+f)=4500(1+10%)=4950(萬法郎),例 7-2 某公司達(dá)成以美元計(jì)價(jià)5年期設(shè)備出口10萬美元，預(yù)計(jì)美元5年內(nèi)貶值5%，年利率為8%，則有加價(jià)保值調(diào)價(jià)： P= 10(1+5%+8%) 5 = 18.4(

4、萬美元) 若每年等額付款： 加價(jià)保值調(diào)價(jià)： P= 5A=5 2.844=14.220(萬美元),2）壓價(jià)保值 壓價(jià)保值一般多用于進(jìn)口交易中，將計(jì)價(jià)貨幣貶值率從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。 壓價(jià)商品價(jià)： P= P(1-f+i)n 每年等額付款： P= nA 3）提前或推遲首付款 進(jìn)出口商根據(jù)對匯率變動(dòng)趨勢的預(yù)測，改變外匯的首付日期，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。,3）提前或推遲首付款 例7-3 某英國進(jìn)出口商從德國進(jìn)口設(shè)備，合同簽訂以英鎊支付，交付時(shí)間為120天，現(xiàn)預(yù)計(jì)英鎊匯價(jià)將上浮2%，合同規(guī)定若英方提前90天以上支付可得4%的回扣，英公司提前支付的貸款年利率為11%，則英公司最大提前支付的

5、天數(shù)為x，代入下式： 計(jì)價(jià)貨幣升值率=貸款利率（1-升值率）-提前支付回扣率 解得：x= 106(天) 故公司可以提前90天付款。 若貸款年利率仍為11%，合同規(guī)定推遲90天支付罰金為4%，則英公司推遲天數(shù)應(yīng)該滿足：收益損失 1+ 銀行利率*x/360=(1+法金率*x/360)(1+貶值率) 1+11%*x/360=(1+4%*x/360)(1+1.5%) 得 x = 78 (天),4）貨幣互換 指兩個(gè)不同母國的跨國公司之間通過貨幣互換分別向?qū)Ψ降淖庸咎峁┊?dāng)?shù)刎泿刨J款，按約定期限再用本地貨幣償還，以繞過匯率避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。 例如，一家美國跨國公司A在英國設(shè)有子公司，而另一家英國跨國公司B在美

6、國設(shè)有子公司。兩個(gè)公司各需當(dāng)?shù)刎泿庞㈡^和美元。具體過程如圖所示。,5）多角對沖貿(mào)易 多角對沖貿(mào)易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的原理是使其進(jìn)口額與出口額均衡，即敞口額趨于零，可以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。 6）票據(jù)貼現(xiàn) 指進(jìn)出口公司將受到的外幣票據(jù)出售給本地銀行，扣除一定貼息后獲得本幣現(xiàn)金，將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法，同時(shí)也有利于公司資金周轉(zhuǎn)。 7）利用金融創(chuàng)新避免風(fēng)險(xiǎn) （1）遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期外匯交易是指交易雙方根據(jù)自己對市場匯率變化的預(yù)測簽訂外匯買賣 合同，按協(xié)定價(jià)在將來某時(shí)期進(jìn)行交割的外匯買賣活動(dòng)。,7）利用金融創(chuàng)新避免風(fēng)險(xiǎn) （2）期貨 期貨外匯交易同遠(yuǎn)期相似，雙方按協(xié)定價(jià)將來進(jìn)行一筆外匯的交易活動(dòng)。 期貨

7、與遠(yuǎn)期的區(qū)別如下表所示,（3）調(diào)期 調(diào)期雙方按協(xié)定價(jià)進(jìn)行即期買遠(yuǎn)期賣或即期賣遠(yuǎn)期買一筆外匯的交易活動(dòng)。 其特點(diǎn)：買賣外匯幣種相同，數(shù)額相同，方向相反。 （4）期權(quán) 指外匯交易者現(xiàn)付一定的手續(xù)費(fèi)，將來可按雙方協(xié)定價(jià)買賣一筆外匯的權(quán)利。 期權(quán)分買權(quán)和賣權(quán)兩種。 買權(quán)案例分析 例 7-5 某公司預(yù)測匯率看漲，決定買期權(quán)100萬美元，期限3個(gè)月，期權(quán)費(fèi)率2%，現(xiàn)匯率7.555，3個(gè)月后匯率漲到7.975，分析盈額。 期權(quán)費(fèi)：1002% = 20 盈虧平衡點(diǎn)：7.555+0.02=7.575,（4）期權(quán) 盈額=（7.975-7.575）100=40（萬美元） 分析圖如下圖所示,賣權(quán)案例分析 例 7-6

8、仍以上為例，公司預(yù)測匯率看跌，決定賣權(quán)100萬美元；3個(gè)月后匯率跌到7.135，分析盈額。 期權(quán)費(fèi)：100*2%=2（萬美元） 盈虧平衡點(diǎn)：7.555-0.02=7.535 盈額=（7.535-7.135）100=40（萬美元） 分析圖如圖所示,四外匯風(fēng)險(xiǎn)防范綜合實(shí)例分析 1. 期貨合同法 例 7-7 某公司出口設(shè)備10萬美元，3個(gè)月方能收到貨款，為防范為何風(fēng)險(xiǎn)，該公司與銀行簽訂3個(gè)月期貨合同，將10萬美元賣給銀行。過程如下表所示 此法防范風(fēng)險(xiǎn)原理是將匯率鎖定，從而可降低或避免為何風(fēng)險(xiǎn)。,2. 提前收付-即期合同-投資法 例 7-8 以上例，公司通過協(xié)商簽訂提前即期付款合同并提供10%的折扣，

9、現(xiàn)凈收9萬美元，按當(dāng)時(shí)匯率8.000兌換人民幣72萬元進(jìn)行投資，3個(gè)月后貨本利76萬元，按當(dāng)時(shí)匯率7.600折算美元10萬美元。公司通過LSI（投資法）達(dá)到保值，避免美元貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 其達(dá)到保值避險(xiǎn)，一是公司收匯后即時(shí)兌換為本位幣，繞過了匯率； 二是因?yàn)橥顿Y獲得的收益補(bǔ)償了折扣付出。,3 利率風(fēng)險(xiǎn)分析,一利率風(fēng)險(xiǎn)的基本概念 利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率波動(dòng)而給投資者帶來損失的可能性。 （一）現(xiàn)值定理 資本金時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值P計(jì)算式： 式中： F 終值； i 利率； n 年限； 定理 1： 現(xiàn)值與利率呈反比例變動(dòng)關(guān)系。,定理 2: 投資利率風(fēng)險(xiǎn)同年限成正比，即投資年限越長，其利率風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之依然。 （

10、二）證券利率要素及界限 1. 證券四要素 證券四要素為終值F，現(xiàn)值P，利率i，期限n 例 7-9 某證券現(xiàn)價(jià)P=100元，經(jīng)1年后的終值F=110元，則： i = 110/100*100%-1= 10% 可見：F 或，則i 或 2. 證券利率界限 證券最低收益率imin=當(dāng)時(shí)銀行存款利益i；否則投資者將證券投資轉(zhuǎn)入銀行存款。 所以，證券利率界限最低值為 imin i （一般大1-3個(gè)百分點(diǎn)）,（三）證券利率風(fēng)險(xiǎn)分析 1. 國庫券 國庫券是由國家發(fā)行的債務(wù)證券，不存在破產(chǎn)不履行的風(fēng)險(xiǎn)，但利率可能變動(dòng)。因此，存在著利率風(fēng)險(xiǎn)。 2. 公司債券 公司債券是由公司發(fā)行的債務(wù)憑證，與國庫券不同，存在著不能

11、履行合約償還資本金，甚至倒閉破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 債券收益往往與債券風(fēng)險(xiǎn)成正比關(guān)系。從整個(gè)利率水平來說，公司債券的收益水平高于國庫券。 3. 股票 股票是公司為籌集資本金而發(fā)行的有價(jià)證券。有普通股和優(yōu)先股，兩種都存在利率風(fēng)險(xiǎn)。,其股利收益A為 A=Pi 式中：P 每股市價(jià) i 市場利率 市價(jià)和利率均會波動(dòng)，這勢必會影響股利收益。 債券利息和股票紅利都是定期以現(xiàn)金支付的，債券利息支付等于契約性支付。 股票風(fēng)險(xiǎn)一般大于債券，普通股大于優(yōu)先股。 二利率風(fēng)險(xiǎn)防范 （一）利率互換 利率互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣本金交換現(xiàn)金流的行為。,案例分析: AB 兩公司協(xié)定利率互換，A公司

12、資信為AA級，B公司資信為BB級，其市場籌資利率如表所示。 分析簽訂合同條件： B以浮動(dòng)利率換A固定利率，其相對優(yōu)勢均分1.8%，各為0.9%。 B 籌資固定利率實(shí)際成本=10%-0.9%=9.1%,A籌資浮動(dòng)利率實(shí)際成本=LIBOR+0.2%-0.9%=LIBOR -0.7% 合理值 X： 8%+LIBOR-X=LIBOR-0.7% 或 LIBOR +0.4% +X LIBOR =9.1% X=8.7% 此時(shí)兩方面節(jié)省成本相等，是簽訂合同的基本條件。 最大值：8.7%+0.9%=9.6% 此時(shí)，B的節(jié)省成本為0，實(shí)際成本與市場籌資成本相同，為10%。 這也是合同存在的條件：A節(jié)省成為為最大，

13、LIBOR-1.6%.,（二）確定合理的利率風(fēng)險(xiǎn)率 利率風(fēng)險(xiǎn)率計(jì)算式為 K=W/D 式中：K 利率風(fēng)險(xiǎn)率，% W 利率敏感性資產(chǎn)，萬元 D 利率敏感性負(fù)債，萬元 利率敏感性資產(chǎn)是指市場利率變化時(shí)，其利息收入發(fā)生變化；利率敏感性負(fù)債是指利率變化時(shí)，其利息支出發(fā)生變化。 當(dāng)K=1時(shí)，利率變化，其資產(chǎn)和負(fù)債收支變化相抵補(bǔ)或沖銷，不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)K1時(shí)，利率上升，其資產(chǎn)利息收入大于負(fù)債利息支出，即經(jīng)濟(jì)主體收入水平將會提高，不會損失，因此，也不存在利率風(fēng)險(xiǎn);反之利率下降，將會存在利率風(fēng)險(xiǎn)。,當(dāng)K1時(shí)，利率上升，其資產(chǎn)利息收入小于負(fù)債利息支出，即經(jīng)濟(jì)主體收入水平將會下降，產(chǎn)生損失，存在利率風(fēng)險(xiǎn)。反之，利率下降，其資產(chǎn)利息收入減少小于負(fù)債利息支出減少，即經(jīng)濟(jì)主體收入水平將會提高，不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。 （三）證券投資多樣化 證券投資多樣化是分散風(fēng)險(xiǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。 證券投資多樣化具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面 1. 投資行業(yè)分散化 2. 投資工具多樣化 3. 證券期限多樣化 4. 投資區(qū)域多樣化,（四）簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交易雙方同意在將來特定時(shí)間，對某一具體期限的名義存款按協(xié)定利率支付利息的交易合同，