1、公司金融課件,第三章 貨幣的時(shí)間價(jià)值,本章介紹貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念，主要包括單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值和現(xiàn)金流量等概念。,本章摘要,貨幣的時(shí)間 價(jià)值,貨幣時(shí)間價(jià)值的概念,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,公司金融課件,貨幣的時(shí)間價(jià)值,公司金融的研究對(duì)象是公司的資金活動(dòng)（籌集、投放、使用和回收）。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，長(zhǎng)期投資決策中，不僅要看投資回收期的長(zhǎng)短和投資報(bào)酬率的高低，還應(yīng)考慮投資的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及通貨膨脹的影響。,貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因,貨幣時(shí)間價(jià)值的形成,貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生是貨幣所有權(quán)和使 用權(quán)分離的結(jié)果。把借貸資本運(yùn)用于生 產(chǎn)或流通過(guò)程去創(chuàng)造利潤(rùn)-利息。,貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生原因,1.貨幣可用于投資

2、，獲得利息，從而在 具有更多的貨幣量。 2.貨幣的購(gòu)買力受通貨膨脹的影響。 3.未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。 4.消費(fèi)者更喜歡即期消費(fèi)。,貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn),定性表現(xiàn)為有效利息率 定量表現(xiàn)形式為復(fù)利和年金,公司金融課件,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,單利,單利（simple interest）是指在規(guī)定時(shí)期內(nèi)只就本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。,復(fù)利（compound interest）計(jì)算，上一期產(chǎn)生的利息在下一期將計(jì)入本金，并在下一期產(chǎn)生利息，俗稱“利滾利”。,公司金融課件,（復(fù)利計(jì)算）例題：一個(gè)人將500元存入銀行，利息率為8%，五年后的終值為多少？,公司金融課件,

3、終值,終值(future value)是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流的價(jià)值，也稱未來(lái)值，用FV表示。 單利終值： 復(fù)利終值：,現(xiàn)值(present value)是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上產(chǎn)生的現(xiàn)金流在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，用PV表示。,未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,單利現(xiàn)值: 復(fù)利現(xiàn)值：,公司金融課件,名義利率(SAIR)和實(shí)際利率(EAIR),現(xiàn)實(shí)生活中，復(fù)利的計(jì)算不一定一年一次，帶頻率的。對(duì)于單位貨幣（元）的投資，如果一年計(jì)算復(fù)利m次時(shí)，它的年有效利率（Effective Annual Rate,EAR）是,當(dāng)復(fù)利頻率m趨于無(wú)限時(shí)，此情況下年名義復(fù)利率就稱為連續(xù)復(fù)利率I(Continuous Compounding)。,當(dāng)復(fù)

4、利頻率m大于時(shí)，實(shí)際利率超過(guò)名義利率，并隨著復(fù)利頻率m的增加而增大。,金額,年,金額,年,連續(xù),每半年,每年,公司金融課件,年金,年金(annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)每期等額收付的系列現(xiàn)金流量。 年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同可以分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金等類型,公司金融課件,普通年金（Ordinary Annuity）是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)生活中最為常見(jiàn)，普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。,普通年金終值：,，,償債基金的計(jì)算：,普通年金現(xiàn)值：,資本回收額的計(jì)算：,普通年金,公司金融課件,(普通年金）例題：假設(shè)你每年年末存入銀行10

5、0元，連續(xù)存3年，在銀行利率為10%的情況下，到第3年年末你將積累多少錢？,例題：某人購(gòu)房在年初按揭借得200000元貸款，10年期，年利率為12%，每年年末等額償還，已知年金現(xiàn)值系數(shù)為5.6502，則每年應(yīng)付金額為多少？,公司金融課件,即付年金是指從第一期開(kāi)始的一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金或預(yù)付年金。,即付年金,即付年金終值:,，,即付年金現(xiàn)值：,公司金融課件,遞延年金（deferred annuity）是指第一次年金的收付發(fā)生在第2期或第2期以后，即最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)，但后面若干期卻發(fā)生等額收付的款項(xiàng)。,遞延年金,【例3-9】假設(shè)某人計(jì)劃在年初存入一筆現(xiàn)金，從而能

6、夠在第6年開(kāi)始至第10年每年末支取2000元。在銀行存款利率為10%的情況下，此人最初的存款額應(yīng)為多少？ 方法一： 方法二：,公司金融課件,永續(xù)年金現(xiàn)值：,永續(xù)年金(perpetual annuity)是指從第1期開(kāi)始，無(wú)限期每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。它也是普通年金的一種特殊形式。,其現(xiàn)值的計(jì)算公式可由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出： 當(dāng)n趨近于無(wú)窮大時(shí)， 的極限為零，故永續(xù)年金的計(jì)算公式為：,【例3-10】假如某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利率為8%，求該項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值。,公司金融課件,永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值：,如果永續(xù)年金中的每期現(xiàn)金流不是等額的，而是以一定的比例增長(zhǎng)的，而且這種增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)

7、永遠(yuǎn)持續(xù)下去的話，那么此類永續(xù)年金稱為永續(xù)增長(zhǎng)年金。,公式：,當(dāng)公比時(shí)，即大于時(shí)，且趨于無(wú)窮大時(shí)，永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值公式可以用下 面的公式表示：,公司金融課件,固定增長(zhǎng)年金（Growing Annuity）,固定增長(zhǎng)年金（Growing Annuity）是指有規(guī)律地、按相同比例增長(zhǎng)的一筆現(xiàn)金流。,假設(shè)某系列現(xiàn)金流如表3-2所示，貼現(xiàn)率為10，求現(xiàn)金流量的現(xiàn)值？,公司金融課件,貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算,貼現(xiàn)率的確定： 1.求出年金（復(fù)利）現(xiàn)值（或終值）系數(shù)； 2.根據(jù)該系數(shù)再求出其相應(yīng)的貼現(xiàn)率。,例215某職員采取按揭方式購(gòu)買一套商品房，該房市價(jià)位157950元，銀行提供其首付20%后的剩余房款，

8、按5年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來(lái)5年的每年年末等額地向銀行支付貸款本息30000元，試計(jì)算銀行按揭貸款的利率為多少？,查現(xiàn)值系數(shù)表，系數(shù)為4.212，N為5，則其對(duì)應(yīng)的i為6%。 如果將每年年末等額地向銀行償付貸款的本息由原來(lái)的30000元改為29500元，,查PVIF表，在n=5的各系數(shù)中，i為5時(shí)，系數(shù)為4.329；i為6，系數(shù)為4.212。所以利率應(yīng)在56之間，假設(shè)x為所求利率超過(guò)部分，可用插值法計(jì)算x的值。具體計(jì)算如下：,利率,5%,1%,?,6%,0.117,0.046,4.212,4.283,4.329,年金現(xiàn)值系數(shù),x,公司金融課件,債券的價(jià)值評(píng)估,債權(quán)的基本

9、要素: 票面價(jià)值 票面利率 債權(quán)的到期日,債券價(jià)值的影響因素： 債券價(jià)值與折現(xiàn)率 債券價(jià)值與到期時(shí)間,非零息債券的定價(jià)：若一種債券的利息是在每年年末支付的，則該債券的價(jià) 值為：,零息債券的定價(jià)：,平息債券的定價(jià)：,公司金融課件,債券與股票的估價(jià),債券價(jià)格的估價(jià),債券估價(jià)具有重要的實(shí)際意義。如定價(jià)偏低，企業(yè)會(huì)因付出更多現(xiàn)金而遭受損失；如定價(jià)偏高，企業(yè)會(huì)因發(fā)行失敗而遭受損失。如定價(jià)不當(dāng)，不能滿足投資人的必要報(bào)酬率。,債券價(jià)值與必要報(bào)酬率,債券價(jià)值與到期時(shí)間,債券定價(jià)的基本原則：必要報(bào)酬率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值；如必要報(bào)酬率高于債券利率，債券價(jià)值就低于面值；如必要報(bào)酬率低于債券利率，債券

10、價(jià)值高于面值。,M,折價(jià)債券,平價(jià)債券,債券市場(chǎng)價(jià)值,溢價(jià)債券,面值,到期時(shí)間,公司金融課件,債券與股票的估價(jià),債券的到期收益率,債券價(jià)值與利息支付頻率,到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是未來(lái)現(xiàn)金流等于購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。,到期收益率可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率，它是知道投資者選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)。,公司金融課件,股票的價(jià)值評(píng)估,股票的分類: 普通股和優(yōu)先股 記名股票和無(wú)記名股票 有面值和無(wú)面值股票,優(yōu)先股的定價(jià),優(yōu)先股是一種有固定股利的股票，但股利的支付要由董事會(huì)決定。優(yōu)先股在股利支付和財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)方面優(yōu)先于普通股。,優(yōu)先股的現(xiàn)值：,普通股的定價(jià),股利貼現(xiàn)模型：,穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型：,假設(shè)rg,n經(jīng)整理得到：,公司金融課件,債券與股票的估價(jià),、零增長(zhǎng)模型,2、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型,3、兩