1、,發(fā)行,1999年11月5日，吉林省人民政府向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送通海高科股票發(fā)行申請(qǐng)及公開募集文件等申報(bào)材料 2000年6月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通海高科股票公開發(fā)行 2000年6月30日，通海高科于以每股16.88元的價(jià)格，向社會(huì)公開發(fā)行1億股上市流通股份，募集資金16.88億元,重組,重組的基本指導(dǎo)思想是，必須為通海高科留下的10多億元的募集資金缺口找到接盤的人 因?yàn)檎豢赡苣贸瞿敲炊嗟腻X，企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)更不可能 因此，通過變通，將這些風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟缴鐣?huì)上是一個(gè)最好的辦法，這成為最“明智”也是最“現(xiàn)實(shí)”的選擇 2001年12月30日，通海高科在長(zhǎng)春市名門飯店舉行2001年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，通

2、過了重組方案,接盤人變更,而9月7日吉林省政府處理“通海高科”資產(chǎn)清退領(lǐng)導(dǎo)小組公告，吉林電力成了通海高科的接盤者 由于通海高科重組上市安排在吉林電力上市的前頭，這樣，就迫使吉林電力原定的上市計(jì)劃要后移。而通海高科即使重組工作一切順利，最早也要在2002年才能恢復(fù)上市 吉林電力在2002年之后上市的話，就要申報(bào)2001年的財(cái)務(wù)資料。而吉林電力2001年與2000年相比，效益出現(xiàn)大幅下滑，股票發(fā)行將得不到投資者認(rèn)同 吉林電力借殼通海高科，不但能達(dá)到上市目的，也為通海高科解了圍，可以獲得更多的優(yōu)惠政策，也更容易被有關(guān)方面接受，似乎是一個(gè)“多贏”的方案,換股,中華人民共和國(guó)證券法第18條規(guī)定，“國(guó)務(wù)院

3、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門對(duì)已作出的核準(zhǔn)或者審批證券發(fā)行的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)予以撤銷；尚未發(fā)行證券的，停止發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行的，證券持有人可以按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息，要求發(fā)行人返還” 據(jù)此，證監(jiān)會(huì)依法撤銷了對(duì)通海高科發(fā)行股票的核準(zhǔn),換股（續(xù)）,而吉林省政府也因此成立了處理通海高科資產(chǎn)清退領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)一負(fù)責(zé)組織清退工作。清退分為兩種方式 原持有通海高科社會(huì)公眾股的股東可以要求通海高科返還原募股資金 不要求退款的原通海高科社會(huì)公眾股股東，可以換購(gòu)吉林電力的股份，原持有每1股通海高科股份可換購(gòu)3.8股吉林電力股份，換購(gòu)?fù)瓿珊?，成為吉林電力的股東,案 例 TCL

4、集團(tuán)整體上市,案例：TCL集團(tuán)整體上市,背景介紹 方案分析 關(guān)鍵問題 經(jīng)驗(yàn)總結(jié),TCL集團(tuán)介紹:國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)電子及通訊產(chǎn)品綜合制造商，2003年TCL品牌價(jià)值267億元,業(yè)務(wù)范圍：涉及多媒體電子、通訊、家電、信息、電工和部品六大產(chǎn)業(yè)群 市場(chǎng)地位：彩電2002和2003年國(guó)內(nèi)銷量名列第一；移動(dòng)電話2002和2003年國(guó)內(nèi)銷量名列國(guó)產(chǎn)品牌第二；臺(tái)式電腦2002和2003年銷量國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第五 財(cái)務(wù)狀況：2003年銷售收入283億元、凈利潤(rùn)5.7億元、總資產(chǎn)159億元、凈資產(chǎn)23億元、凈資產(chǎn)回報(bào)率25.21% 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：通過收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的發(fā)展模式，核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位；對(duì)上下游的控制能力，出

5、色的運(yùn)營(yíng)效率，多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，開放的企業(yè)文化，以及有效的激勵(lì)機(jī)制 企業(yè)戰(zhàn)略：發(fā)展成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)企業(yè)，未來三至五年內(nèi)多媒體顯示終端與移動(dòng)信息終端兩大業(yè)務(wù)進(jìn)入全球前五名；家用電器、信息和電工照明三大業(yè)務(wù)成為國(guó)內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先者。2002年推出“阿波羅計(jì)劃”以內(nèi)部資產(chǎn)重新整合，提升管理效率和生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市再發(fā)展,TCL通訊（000542）簡(jiǎn)介全稱“TCL通訊設(shè)備股份有限公司”，是TCL集團(tuán)的控股子公司,主要業(yè)務(wù)：包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以多功能自動(dòng)電話機(jī)為主的通訊產(chǎn)品及其生產(chǎn)設(shè)備相適應(yīng)的通訊設(shè)備、并提供通訊設(shè)備服務(wù)和工程技術(shù)咨詢 股票發(fā)行上市情況：1993年10月首次向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通

6、股股票1780萬股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)6.5元，并于同年12月1日在深圳證券交易所上市交易。公司內(nèi)部職工股于1994年9月20日在深圳證券交易所上市流通。1998年公司實(shí)施了一次配股。截止至合并前公司已上市流通人民幣普通股共計(jì)81,452,800股 主要股東持股比例：TCL通訊設(shè)備（香港）有限公司持有25%，TCL集團(tuán)股份有限公司16.43%，惠州市南方通信開發(fā)有限公司13.83%。（注：TCL通訊設(shè)備（香港）有限公司是TCL集團(tuán)在香港設(shè)立的全資子公司。）,TCL通訊股權(quán)結(jié)構(gòu)與主要財(cái)務(wù)指標(biāo),廣東省郵電工程貿(mào)易開發(fā)公司 0.33%,項(xiàng)目簡(jiǎn)介,吸收合并+ IPO 被譽(yù)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的又一里程碑

7、TCL集團(tuán)在首次公開發(fā)行的同時(shí)，按折股比例向TCL通訊流通股股東換股發(fā)行TCL集團(tuán)流通股 TCL通訊的全部資產(chǎn)、負(fù)債并入TCL集團(tuán)，TCL通訊退市、注銷 吸并完成后，TCL集團(tuán)持有100%TCL通訊股票,項(xiàng)目簡(jiǎn)介（續(xù)）,方案,吸收合并+ IPO 兩者互為前提,吸收合并,合并方式 折股價(jià)格、比例的確定 重要的時(shí)間點(diǎn) 合并中的不確定性與難點(diǎn) 吸并過程中TCL通訊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn),合并方式,合并方案進(jìn)程：交易前,合并方案進(jìn)程：交易中,合并方案進(jìn)程：交易后,折股價(jià)格、比例的確定,折股價(jià)格 折股價(jià)格=人民幣21.15元 是自2001年1月2日至2003年9月26日期間，TCL通訊流通股的歷史最高交易價(jià) 由T

8、CL通訊與TCL集團(tuán)在綜合考慮各方面相關(guān)因素后協(xié)商確定，并且是唯一確定的價(jià)格，不會(huì)作出調(diào)整 折股比例 折股比例=TCL通訊流通股折股價(jià)格/TCL集團(tuán)IPO發(fā)行價(jià)格 在合并預(yù)案公告時(shí)，由于TCL集團(tuán)IPO發(fā)行價(jià)格未定，折股比例也不確定 換股發(fā)行時(shí)，每股TCL通訊流通股股票可得21.15/4.26=4.96478873股TCL集團(tuán)流通股股票 換股發(fā)行數(shù)量 404,395,944股=TCL通訊流通股81,452,800股*折股比例,重要時(shí)間點(diǎn),吸收合并中的不確定性,合并尚需獲得廣東省政府、商務(wù)部的批準(zhǔn) 合并及首次公開發(fā)行需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn) TCL通訊股東大會(huì)表決合并預(yù)案時(shí)，TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行

9、的時(shí)間與發(fā)行價(jià)格尚未確定，故折股比例也不確定,難點(diǎn)：吸收合并與IPO的銜接,合并與IPO同時(shí)進(jìn)行，互為前提 IPO需待合并獲得所有相關(guān)批準(zhǔn)之后才能進(jìn)行 合并的生效取決于TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行的完成 TCL集團(tuán)公開發(fā)行的股票分為兩部分 向社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行，公眾投資者以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu) 換股發(fā)行，TCL通訊流通股股東按折股比例取得TCL集團(tuán)流通股股票 TCL集團(tuán)公開發(fā)行的新股和換股發(fā)行的股票申請(qǐng)同時(shí)掛牌交易,吸并過程中TCL通訊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)三個(gè)階段,連續(xù)漲停：10月9日-10日 為合并預(yù)案公告、TCL通訊停牌后恢復(fù)交易的頭兩日，兩天漲停后股價(jià)收在22.07元，超出換股價(jià)4.3%，換手率為12.5%

10、窄幅整理：10月13日-11月20日 股價(jià)波動(dòng)區(qū)間為21.15-22.51元，換手率23.4%，TCL通訊在此期間走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，主要原因是：一方面信息披露很充分，持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)提示也很及時(shí)；另一方面投資者認(rèn)為在審批、發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)、上市漲幅等方面存在諸多不確定性，從而態(tài)度謹(jǐn)慎 持續(xù)走高：11月21日-12月25日 隨著項(xiàng)目進(jìn)展（11月28日獲商務(wù)部批準(zhǔn)），市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目成功的預(yù)期逐漸明朗，同時(shí)受大市回升的影響，股價(jià)持續(xù)攀升，12月25日收盤達(dá)24.85元，高于換股價(jià)17%，此后停牌至換股股權(quán)登記日,吸并過程中TCL通訊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與大市比較,如果不考慮10月9日-10日兩個(gè)漲停板，TCL通訊10月1

11、3日-12月25日的漲幅為126%，同期深成指漲幅為96%，僅略微領(lǐng)先大市 總的看來，市場(chǎng)對(duì)TCL項(xiàng)目反應(yīng)正面、理性，TCL通訊的股價(jià)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，這為項(xiàng)目的下一步成功執(zhí)行創(chuàng)造了條件,吸并過程中TCL通訊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)首次公開發(fā)行價(jià)格公布后,2003年1月6日TCL集團(tuán)IPO發(fā)行價(jià)格公布后，TCL通訊股價(jià)以27.34元的漲停價(jià)報(bào)收，當(dāng)日共成交1241.38萬股，換手率達(dá)到了15.24%，直至尾市還有近700萬股的買單掛在漲停板上 漲停的主要原因是中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)了TCL集團(tuán)的首次公開發(fā)行申請(qǐng)，有關(guān)吸收合并與發(fā)行的不確定性已消除 按照當(dāng)日收盤價(jià)27.34元，折換成TCL集團(tuán)股票，相當(dāng)于以5.51

12、元買入，對(duì)比發(fā)行價(jià)4.26元上漲29%。這意味著當(dāng)日買入TCL通訊的投資者認(rèn)為TCL集團(tuán)的開盤價(jià)會(huì)比發(fā)行價(jià)至少上漲30%,IPO,IPO概要 賣點(diǎn)：推介的投資要點(diǎn) 股票承銷與申購(gòu)情況 二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn),IPO概要,TCL集團(tuán)A股發(fā)行前后股權(quán)結(jié)構(gòu),賣點(diǎn)：IPO中推介的投資要點(diǎn),股票申購(gòu)情況與上市表現(xiàn),申購(gòu)與中簽情況 2004年1月7日上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，股票代碼：000100 總有效申購(gòu)戶數(shù)為424,175戶，總有效申購(gòu)股數(shù)為50,660,632,000股，有效申購(gòu)資金為215,814,292,320元，中簽率為1.1646123957% 上市表現(xiàn) 上市首日：開盤價(jià)6.88元，收盤價(jià)7.59元，相對(duì)發(fā)行

13、價(jià)上漲78.17%，全天共成交5.03億股，換手率約為50% 上市后表現(xiàn)：2004年2月2日至2月17日，最高價(jià)達(dá)9.46元，相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲122%，最低價(jià)為8.28元，累計(jì)換手率約為114%,關(guān)鍵問題及處理,三個(gè)最重要的關(guān)節(jié) 方案選擇與設(shè)計(jì) 保護(hù)流通股股東利益 執(zhí)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理,三個(gè)最重要的關(guān)節(jié),最重要的事件 合并預(yù)案的公告：2003年9月30日 最重要的決定 換股價(jià)格的確定：21.15元 最關(guān)鍵的操作環(huán)節(jié) 對(duì)換股價(jià)格的保密,項(xiàng)目執(zhí)行的三個(gè)階段和關(guān)鍵問題,為何選擇吸收合并方案,避免出現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部母子公司同時(shí)上市的情況 徹底解決集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易 利于實(shí)現(xiàn)多贏局面,程序設(shè)計(jì)上充分保護(hù)流通股股東

14、利益,股東大會(huì)安排 獨(dú)立董事向中小股東公開征集投票權(quán) 采取股東大會(huì)催告程序 TCL集團(tuán)在股東大會(huì)上回避表決 充分交易安排提示 不對(duì)TCL通訊股票實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的停牌 對(duì)不同意合并的股東，充分提示其在換股股權(quán)登 記日之前出售其所持有的TCL通訊股票,換股價(jià)格確定的背后尋求各方利益的平衡點(diǎn),折股比例=TCL通訊流通股的折股價(jià)格21.15元/TCL集團(tuán)IPO價(jià)格4.26元= 4.96478873 換股價(jià)格確定的主要依據(jù) TCL集團(tuán)、TCL通訊每股基本面 每股盈利 每股凈資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)因素 歷史交易數(shù)據(jù),尋求各方利益的平衡點(diǎn)：考察基本面,每股盈利 2002年TCL集團(tuán)每股盈利0.2667元，TCL通訊每股盈利

15、1.469元，兩者比例為15.5 合并依據(jù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以2003年6月30日為基準(zhǔn)，2003年上半年TCL集團(tuán)每股盈利0.176元，TCL通訊每股盈利0.7718元，兩者比例為14.38 實(shí)際設(shè)定的換股比例14.96，介于上述兩個(gè)比例之間 特別需要指出的是：2002年是移動(dòng)電話盈利特別好的一年，利潤(rùn)為12億元，這個(gè)利潤(rùn)不一定能長(zhǎng)期維持，因此換股價(jià)不僅要看每股盈利指標(biāo)，還要看每股凈資產(chǎn)指標(biāo),尋求各方利益的平衡點(diǎn)：考察基本面（續(xù)）,每股凈資產(chǎn) 2002年TCL集團(tuán)每股凈資產(chǎn)1.1933元，TCL通訊每股凈資產(chǎn)2.355元，兩者相比為11.9 2003年上半年TCL集團(tuán)每股凈資產(chǎn)1.2282元，TCL

16、通訊每股凈資產(chǎn)3.0656元，兩者之比為12. 4 按凈資產(chǎn)指標(biāo)看，TCL集團(tuán)對(duì)于換股做了重大讓步 風(fēng)險(xiǎn)因素的差異 由于TCL集團(tuán)的彩電、電工、白家電業(yè)務(wù)比移動(dòng)電話的要穩(wěn)定，因此還需要考慮風(fēng)險(xiǎn)折扣后的回報(bào) 中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為價(jià)格區(qū)間被定在20元到22元之間有基礎(chǔ)面的支持,尋求各方利益的平衡點(diǎn)考察歷史交易數(shù)據(jù),2003年4月份，TCL通訊的股價(jià)炒得比較高，有6天時(shí)間股價(jià)在20元以上，成交量有近3000多萬股，占整個(gè)流通股的35%。為了使這部分股東也能完全滿意，選定最高價(jià)作為換股價(jià) 從二級(jí)市場(chǎng)來分析，從2002年1月開始到2003年9月30日，如果按照設(shè)定的21.15元的換股價(jià)，投資者獲得的回報(bào)將超過通

17、信板塊，跑贏大市。中介機(jī)構(gòu)相信這一價(jià)格一定能夠被證監(jiān)會(huì)、流通股股東和市場(chǎng)接受 上述是換股價(jià)格確定背后的真正原因，目前有些公司在考慮吸收合并方案時(shí)把TCL的換股價(jià)取最高價(jià)作為一種定價(jià)模式，流于表面現(xiàn)象,執(zhí)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理,延長(zhǎng)合并公告時(shí)的停牌時(shí)間 合并公告后二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制 通過財(cái)務(wù)顧問報(bào)告對(duì)合并雙方的收益與影響進(jìn)行分析，引導(dǎo)投資者正確決策,延長(zhǎng)合并公告時(shí)的停牌時(shí)間,根據(jù)原有合并方案安排，合并雙方擬于2003年9月30日公告有關(guān)本次合并的預(yù)案說明、董事會(huì)決議等相關(guān)文件，TCL通訊股票當(dāng)日停牌一小時(shí)，同時(shí)將該日作為TCL通訊關(guān)于本次合并召開股東大會(huì)的股權(quán)登記日 為防止信息泄露引起股價(jià)

18、的異常波動(dòng)，同時(shí)給予投資者更多的時(shí)間消化有關(guān)本次合并的相關(guān)信息以做出理智判斷，TCL通訊延長(zhǎng)了合并公告時(shí)的停牌時(shí)間 -2003年9月30日TCL通訊股票全天停牌，公告刊登TCL通訊董事會(huì)決議暨股東大會(huì)通知、合并預(yù)案的說明、獨(dú)立董事意見、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、合并方財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、獨(dú)立董事征集投票權(quán)報(bào)告書和法律意見書，以及TCL集團(tuán)股份有限公司提示性公告 -國(guó)慶假期后的第一個(gè)交易日2003年10月8日繼續(xù)停牌一天，10月9日恢復(fù)正常交易，TCL通訊關(guān)于本次合并召開股東大會(huì)的股權(quán)登記日相應(yīng)改為2003年10月9日,二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制,向投資者充分披露本次合并和TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)

19、本次對(duì)上市公司的合并在我國(guó)尚無先例，能否成功存在不確定性 本次合并與TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，面臨TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行的審批風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。如果TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行未能完成，則合并不會(huì)生效，相關(guān)程序?qū)⑼Ｖ箞?zhí)行 吸收合并面臨審批不確定性風(fēng)險(xiǎn)。由于合并方案的創(chuàng)新性和復(fù)雜性使本次吸收合并能否取得上述審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)及最終取得批準(zhǔn)的時(shí)間都存在不確定性，從而本次吸收合并和TCL集團(tuán)首次公開發(fā)行能否最終完成及完成時(shí)間上存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn) 合并雙方董事會(huì)決議通過并提交雙方股東大會(huì)批準(zhǔn)的TCL通訊折股價(jià)格為最終結(jié)果。雙方董事會(huì)沒有計(jì)劃在可預(yù)見的未來對(duì)折股價(jià)格作出調(diào)整并向各自股東大會(huì)提交包含新的折股價(jià)格

20、的合并方案,二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制（續(xù)）,合并折股比例的數(shù)值將在TCL集團(tuán)確定首次公開發(fā)行價(jià)格之后才能確定，對(duì)雙方股東均存在由于TCL集團(tuán)公開發(fā)行價(jià)格不確定性造成的風(fēng)險(xiǎn) 由于資本市場(chǎng)自身的波動(dòng)性，個(gè)股上市后二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)存在不確定性。TCL通訊流通股股東換股后所獲得的一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差能否達(dá)到其預(yù)期存在不確定性 TCL通訊股東大會(huì)股權(quán)登記日后購(gòu)買TCL通訊流通股的投資者，不享有在本次股東大會(huì)上的表決權(quán) 在換股股權(quán)登記日TCL通訊流通股股東將面臨自動(dòng)轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn) -本次合并生效的前提條件全部滿足后，在換股股權(quán)登記日收市時(shí)仍持有TCL通訊流通股的股東，其持有的股份將按照合并雙方確定的折股價(jià)

21、格及TCL通訊公告的折股比例全部自動(dòng)轉(zhuǎn)換為TCL集團(tuán)換股發(fā)行的股份 -對(duì)于不希望參與換股及不準(zhǔn)備投資TCL集團(tuán)的投資者而言，如果未能在換股股權(quán)登記日前轉(zhuǎn)讓其持有的TCL通訊股票，則該股票將全部自動(dòng)參與換股并轉(zhuǎn)換為TCL集團(tuán)的流通股股份,二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制（續(xù)）,在股價(jià)異常波動(dòng)的情況下安排停牌，進(jìn)行特別提示 -合并預(yù)案公告后，在TCL通訊的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，董事會(huì)根據(jù)深交所有關(guān)規(guī)則申請(qǐng)進(jìn)行停牌，在停牌期間重復(fù)提示合并的風(fēng)險(xiǎn)因素，防止二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)被盲目炒作 -具體為：當(dāng)TCL通訊股價(jià)漲到換股價(jià)格時(shí)，以及在換股價(jià)格基礎(chǔ)上每漲10%時(shí)，TCL通訊對(duì)投資者在此等價(jià)位介入可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

22、進(jìn)行分析及客觀引導(dǎo)，并向深交所申請(qǐng)臨時(shí)停牌及做特別風(fēng)險(xiǎn)提示，提請(qǐng)投資者注意有關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 與投資者積極溝通，引導(dǎo)其理性決策 公司和中介機(jī)構(gòu)在充分披露信息的基礎(chǔ)上通過適當(dāng)?shù)姆绞脚c投資者（尤其主要的機(jī)構(gòu)投資者）進(jìn)行積極溝通，及時(shí)發(fā)現(xiàn)各種問題并予以解答，引導(dǎo)投資者正確理解合并方案和風(fēng)險(xiǎn)因素，作出理性決策，從而降低炒作風(fēng)險(xiǎn),二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制（續(xù)）資本市場(chǎng)自身的平衡機(jī)制有助于制約股價(jià)的過度炒作,一旦合并方案公布，由于換股價(jià)格已確定，TCL通訊股價(jià)漲幅的不確定性就取決于市場(chǎng)對(duì)TCL集團(tuán)IPO價(jià)格的預(yù)期，取決于買賣雙方的博弈 TCL通訊股東持股結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)情況，有助于制約二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的炒作 -基金管理公

23、司共持有TCL通訊流通股中的19%?；饘I(yè)性強(qiáng)，容易理解換股和合并方案，行為較為理性，對(duì)IPO溢價(jià)更能夠有合理預(yù)期，當(dāng)TCL通訊股價(jià)超過基金的預(yù)期時(shí)，很可能出現(xiàn)基金獲利回吐的行為，從而對(duì)股價(jià)起到抑制作用 -TCL通訊的股東相對(duì)分散，共2萬多名股東，眾多投資者對(duì)未來的TCL集團(tuán)IPO價(jià)格有不同預(yù)期，其買賣行為會(huì)使股價(jià)趨向均衡，從而將制約股價(jià)的炒作 可以預(yù)料，從其自身利益出發(fā)，大部分投資者希望TCL集團(tuán)IPO及換股、合并成功，不會(huì)出現(xiàn)反對(duì)聲音一邊倒的情況，從而有利于TCL通訊與TCL集團(tuán)的合并以及TCL集團(tuán)上市的順利進(jìn)行,對(duì)合并雙方的收益與影響進(jìn)行分析,合并雙方與存續(xù)公司的業(yè)務(wù)狀況比較 合并雙方

24、與存續(xù)公司的財(cái)務(wù)狀況比較 資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)比較 損益表主要數(shù)據(jù)比較 現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)比較 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較 合并后公司發(fā)展的前景分析 折股價(jià)格分析 歷史價(jià)格分析 可比公司估值分析 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分析 合并前后TCL集團(tuán)每股凈資產(chǎn)與盈利變化的模擬分析 合并前后TCL通訊每股凈資產(chǎn)與盈利變化的模擬分析,成功的六大要素,方案的設(shè)計(jì)和執(zhí)行充分考慮了各方利益，特別是流通股股東的利益，所確定的21.15元的換股價(jià)是兩年來的最高價(jià)，在批準(zhǔn)合并的股東大會(huì)上，出席會(huì)議的流通股股東以100%的贊成率批準(zhǔn)了合并方案 對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)準(zhǔn)確把握：確定折股價(jià)格時(shí)市場(chǎng)低迷，利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；IPO時(shí)抓住有利的發(fā)行窗口，保證了

25、發(fā)行成功及后市走勢(shì) 方案符合企業(yè)整體上市、提高上市公司獨(dú)立性的政策導(dǎo)向；順應(yīng)了目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上改善公司治理結(jié)構(gòu)、減少關(guān)聯(lián)交易、提高經(jīng)營(yíng)透明度的趨勢(shì) TCL集團(tuán)良好的企業(yè)機(jī)制與基本面是堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其實(shí)現(xiàn)整體上市適應(yīng)了目前國(guó)內(nèi)家電企業(yè)做強(qiáng)做大的需求，從而能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的大趨勢(shì) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)及有關(guān)政府部門對(duì)項(xiàng)目的大力支持，是方案能夠得以執(zhí)行的重要條件 TCL精干的項(xiàng)目組與中介機(jī)構(gòu)完美配合、高效完成工作也是方案得意最終落實(shí)的重要因素,項(xiàng)目意義：中金的觀點(diǎn),從收購(gòu)兼并的角度看 -國(guó)內(nèi)首例針對(duì)上市公司的吸收合并，過去只有上市公司吸并上柜公司的案例 -以定向發(fā)行流通股作為支付對(duì)價(jià)，解決了我國(guó)上市公司并購(gòu)支付方

26、式的瓶頸問題，有利于大型公司之間的兼并收購(gòu) 從上市融資的角度看 -國(guó)內(nèi)首次通過吸收合并已上市的子公司實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市，構(gòu)建更大的融資平臺(tái) -首次公開發(fā)行同時(shí)進(jìn)行吸收合并的首個(gè)案例，國(guó)際上沒有過，是由國(guó)內(nèi)的特殊情況造成的，不是刻意的標(biāo)新立異 從理順治理結(jié)構(gòu)的角度看:解決了“小馬拉大車”問題，徹底清除集團(tuán)公司與上市子公司之間的關(guān)聯(lián)交易 從利益相關(guān)主體看:實(shí)現(xiàn)了公司、投資者、監(jiān)管者等的多贏局面,項(xiàng)目意義：來自媒體的評(píng)價(jià),證券日?qǐng)?bào) TCL集團(tuán)的并購(gòu)創(chuàng)新可能將豐富我國(guó)證券市場(chǎng)的重組模式，并有利于激活吸收合并、分立等諸多重組手段，將更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)引入資本市場(chǎng)，提升整個(gè)資本市場(chǎng)的質(zhì)量 證券市場(chǎng)周刊 市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，合并方案在最大限度上照顧了流通股股東的利益，無論是財(cái)務(wù)模擬還是二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)都已經(jīng)證明，這個(gè)方案為流通股股東創(chuàng)造了可觀的股東價(jià)值 中國(guó)證券報(bào) 本次TCL集團(tuán)換股合并TCL通訊，是將TCL集團(tuán)整體上市，解決部分改制上市的公司存在的經(jīng)營(yíng)不獨(dú)立、財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)被人為操控的問題，有利于上市公司的規(guī)范運(yùn)作，減少管理層次，進(jìn)一步整合內(nèi)部資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，夯實(shí)上市公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，避免控股股東及其關(guān)聯(lián)方侵害上