1、第七章 證券投資基本分析,知識(shí)目標(biāo),掌握證券投資基本分析方法； 掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券投資的影響； 掌握行業(yè)的分類及行業(yè)的基本分析方法； 掌握公司財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容。,技能目標(biāo),能夠根據(jù)所學(xué)知識(shí)對(duì)某一行業(yè)生命周期進(jìn)行分析 能夠熟練運(yùn)用公司財(cái)務(wù)分析的基本方法,第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析,一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 （一）國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的變動(dòng)與證券投資 1.世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。 2.主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)狀況。 3.我國(guó)與主要貿(mào)易國(guó)的貿(mào)易關(guān)系狀況。,（二）國(guó)際金融市場(chǎng)的變化與證券投資 1. 匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響 2. 通過影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)間接影響證券市場(chǎng) 3. 國(guó)際市場(chǎng)的變動(dòng)及市場(chǎng)運(yùn)作影響我國(guó)證券市場(chǎng),二、經(jīng)濟(jì)

2、周期對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析 1蕭條階段 2復(fù)蘇階段 3繁榮階段 4衰退階段,三、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響分析 （一）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的類型 （1）先行指標(biāo)。 （2）同步指標(biāo)。 （3）滯后指標(biāo)。,（二）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析 1.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 （1）GDP持續(xù)穩(wěn)定、高速的增長(zhǎng)。 （2）高通貨膨脹率下的GDP增長(zhǎng)。 （3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)。 （4）GDP呈轉(zhuǎn)折性的變動(dòng)。,2. 失業(yè)率 失業(yè)率是指那些愿意就業(yè)但沒有合適就業(yè)機(jī)會(huì)的人數(shù)與全社會(huì)勞動(dòng)力的比率。它反映兩種現(xiàn)象：社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的萎縮，總供給水平下降；社會(huì)需求能力下降，宏觀經(jīng)濟(jì)的勢(shì)頭必然趨于下降。 失業(yè)率的變化同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈反方向關(guān)系：經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，

3、失業(yè)率下降，股票市場(chǎng)走高；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，失業(yè)率上升，股票市場(chǎng)低迷。,3. 通貨膨脹 通貨膨脹是指貨幣供給過多而導(dǎo)致物價(jià)總水平的持續(xù)上升，通常用物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)度來衡量。常用的衡量指標(biāo)有消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）。 一般認(rèn)為，溫和的通貨膨脹不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至有可能推動(dòng)股價(jià)上升。而惡性通貨膨脹則與此相反，它會(huì)造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)失去效率，企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，投資者無意長(zhǎng)期投資股票，股價(jià)會(huì)下跌，乃至暴跌。,4. 匯率 （1）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生影響，間接地影響證券價(jià)格。 （2）匯率變動(dòng)影響國(guó)際資本流動(dòng)。 （3）匯率變動(dòng)會(huì)影響物價(jià)變動(dòng)。,5. 國(guó)際收支狀況 國(guó)際收支狀況

4、對(duì)證券投資的影響主要體現(xiàn)在國(guó)際收支總額的平衡狀況上。通常，當(dāng)國(guó)際收支赤字增加時(shí)，本幣相應(yīng)貶值，影響外國(guó)投資者信心，這時(shí)股票價(jià)格會(huì)下跌；反之，則會(huì)上漲。,四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)影響分析 （一）財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)影響 1.財(cái)政政策的主要手段 （1）國(guó)家預(yù)算 （2）稅收 （3）國(guó)債 （4）財(cái)政補(bǔ)貼 （5）轉(zhuǎn)移支付制度,2. 財(cái)政政策的運(yùn)作機(jī)制 （1）短期財(cái)政政策的影響 （2）中長(zhǎng)期財(cái)政政策的影響,（二）貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 1. 主要的貨幣政策 （1）法定存款準(zhǔn)備金率，是指凡具有吸收存款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都必須將吸收的存款按一定的比率交存到中央銀行，交存金額占存款總額的比率稱為法定存款準(zhǔn)備金率。

5、 調(diào)整法定準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是最直接影響證券市場(chǎng)走勢(shì)的宏觀調(diào)控工具。這一貨幣政策的效果十分明顯，對(duì)其小幅調(diào)整，也會(huì)通過貨幣乘數(shù)關(guān)系引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng)，因此它的調(diào)整會(huì)在很大程度上影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的心理預(yù)期。,1. 主要的貨幣政策 （2）再貼現(xiàn)政策，是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行用其持有的未到期的票據(jù)向中央銀行再貼現(xiàn)的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策包括再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)條件的確定。 再貼現(xiàn)率著眼于較短期效果，中央銀行根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率以影響商業(yè)銀行資金借入的成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行對(duì)社會(huì)的信用量，從而調(diào)節(jié)貨幣供給總量。中央銀行對(duì)再貼現(xiàn)條件的規(guī)定則著眼于長(zhǎng)期，可以起到抑制或扶持作用，并改變資金流向。

6、,1. 主要的貨幣政策 （3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券，以此來調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量的政策行為。 當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供給量時(shí)，就在金融市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券（主要是政府債券），以釋放貨幣供應(yīng)量；反之，當(dāng)應(yīng)該減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，就在市場(chǎng)上出售所持有的有價(jià)證券，以回籠貨幣資金。,2. 貨幣政策的運(yùn)作機(jī)制 （1）利率政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 （2）存款準(zhǔn)備金率對(duì)證券市場(chǎng)的影響 （3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響,第二節(jié) 行業(yè)分析,一、行業(yè)的定義及分類 （一）行業(yè)的定義 行業(yè)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)之間重要的經(jīng)濟(jì)范疇，指的是從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)

7、體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。行業(yè)是根據(jù)人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的技術(shù)特點(diǎn)來進(jìn)行劃分的，同產(chǎn)業(yè)概念有所區(qū)別。,（二）行業(yè)的分類 1. 常用分類 （1）按照行業(yè)要素的集中程度進(jìn)行劃分。 （2）按照行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性進(jìn)行劃分。,2. 證券市場(chǎng)中的行業(yè)分類 （1）道瓊斯指數(shù)分類法 （2）上海證券交易所將在上海證券交易所上市的全部上市公司分為五類：工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并據(jù)此分別計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。 （3）深圳證券交易所將在深圳證券交易所上市的全部上市公司分為六類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時(shí)分別計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。 3. 我國(guó)上市公司的行業(yè)分類,二、行業(yè)分析的

8、意義 1.行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的組成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。 2.行業(yè)研究是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。 3.行業(yè)有自己特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)，其投資價(jià)值也不一樣。,三、行業(yè)的基本分析 （一）行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析主要涉及到行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是行業(yè)分析中十分重要的一個(gè)問題。根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商控制價(jià)格的能力、新廠商進(jìn)入該行業(yè)的難易程度、是否存在非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等因素，行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷四種類型，如表7-1所示。,表7-

9、1 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征分析表,1.完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 2.壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 3.寡頭壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 4.完全壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu),（二）行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期分析 1.成長(zhǎng)型行業(yè) 2.防御型行業(yè) 3.周期型行業(yè),（三）行業(yè)的生命周期分析 行業(yè)的發(fā)展一般都要經(jīng)歷從萌芽到成長(zhǎng)到繁榮再到衰退的演變過程，這就是行業(yè)生命周期的發(fā)展過程。各周期不同階段的特征代表了不同的風(fēng)險(xiǎn)水平與盈利水平，了解行業(yè)生命周期，投資者便能更準(zhǔn)確地把握產(chǎn)品和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，有助于選擇合適的投資對(duì)象和投資時(shí)機(jī)，如表7-2所示。,表7-2 行業(yè)生命周期分析表,1. 初創(chuàng)階段 2. 成長(zhǎng)階段 3. 成熟階段 4. 衰退階段,四、行業(yè)興衰的影響因素分析 （一

10、）技術(shù)進(jìn)步 技術(shù)進(jìn)步不僅指那些引起時(shí)代革命性變化的創(chuàng)新發(fā)明，也包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的發(fā)明與應(yīng)用。綜合分析技術(shù)進(jìn)步給各行業(yè)帶來的影響，這樣才能規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資效益。,（二）政策法規(guī) 政府為了保證整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、持續(xù)、健康地發(fā)展，使各個(gè)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有序、高效地進(jìn)行，通常會(huì)制定頒布一系列的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)法規(guī)。這些政策法規(guī)對(duì)各個(gè)行業(yè)構(gòu)成制約和影響，投資者應(yīng)該對(duì)此密切關(guān)注，對(duì)政策法規(guī)的實(shí)施效果進(jìn)行分析。,（三）相關(guān)行業(yè)的變動(dòng) 1. 上游行業(yè) 2. 下游行業(yè) 3. 替代產(chǎn)品行業(yè) 4. 互補(bǔ)產(chǎn)品行業(yè) （四）社會(huì)習(xí)慣的改變,五、行業(yè)的選擇 （一）行業(yè)選擇的目的 （1）在對(duì)處于

11、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期不同類型行業(yè)選擇的考慮上，投資者也可考慮那些增長(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)同步的行業(yè)，這些行業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定。雖然投資回報(bào)不及增長(zhǎng)型行業(yè)，但投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也小。 （2）在對(duì)處于生命周期不同階段的行業(yè)選擇考慮上，投資者應(yīng)選擇處于成長(zhǎng)期和穩(wěn)定期的行業(yè)。,（二）行業(yè)選擇的方法 1. 行業(yè)增長(zhǎng)分析 2. 行業(yè)未來增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè),（三）行業(yè)投資決策 1. 股票的市場(chǎng)價(jià)格 2. 專業(yè)分析資料 3. 行業(yè)未來前景,第三節(jié) 公司分析,一、公司的基本因素分析 （一）產(chǎn)品分析 1. 產(chǎn)品品牌的知名度 產(chǎn)品如果具有高質(zhì)量、優(yōu)良的服務(wù)，加上廣泛的宣傳便可以成為家喻戶曉、眾口皆碑的名牌產(chǎn)品。這種品牌的優(yōu)勢(shì)就意味著生產(chǎn)這些產(chǎn)品

12、的公司具有較強(qiáng)的銷售優(yōu)勢(shì)，從而會(huì)使其利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。,2. 產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 （1）年銷售額 （2）銷售額的增長(zhǎng)率 （3）銷售額的穩(wěn)定性 （4）年銷售利潤(rùn)率,3. 產(chǎn)品市場(chǎng)的類型 （1）地區(qū)性市場(chǎng)。 （2）區(qū)域性市場(chǎng)。 （3）全國(guó)性市場(chǎng)。 （4）國(guó)際性市場(chǎng)。,4. 產(chǎn)品的生命周期 分析產(chǎn)品的生命周期可以為投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)盈利狀況有更為準(zhǔn)確的把握。產(chǎn)品的生命周期可以分為四個(gè)階段，如表7-3所示。,表7-3 產(chǎn)品的生命周期及其階段特征,（二）技術(shù)水平分析 1. 產(chǎn)品的技術(shù)水平 （1）公司主要產(chǎn)品所采用的生產(chǎn)技術(shù)工藝。 （2）公司的技術(shù)裝備水平。 （3）公司職工的生產(chǎn)技術(shù)水平。,2. 公司的技術(shù)開發(fā)能力 （1）公司的股東背景 （2）公司自身的技術(shù)研發(fā)能力,（三）管理水平分析 1. 考察公司高層領(lǐng)導(dǎo)人或領(lǐng)導(dǎo)班子的素質(zhì)及能力 2. 考察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率 3. 分析公司內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率,二、公司的財(cái)務(wù)分析 （一）資本結(jié)構(gòu)分析 1. 資產(chǎn)負(fù)債率 2. 資本化比率 3. 固定資產(chǎn)凈值率 4. 股東權(quán)益比率,（二）償債能力分析 1. 短期償債能