1、 企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)后果基于招行并購永隆的案例分析學(xué)生姓名： 學(xué) 號： 班 級： 專 業(yè)： 財務(wù)管理（會計學(xué)） 學(xué) 部： 公共管理學(xué)部 指導(dǎo)教師： 2011年06月企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)后果基于招商銀行并購永隆銀行的案例分析Economic Consequences of the MergerCase Analysis for Wing Lung Bank and China Merchants Bank Mergers and Acquisitions學(xué)生： 班級： 學(xué)號： 學(xué)部： 公共管理學(xué)部 專業(yè)： 財務(wù)管理（會計學(xué)） 指導(dǎo)教師： 職稱： 副教授 工作單位： 北京城市學(xué)院 畢業(yè)論文完成時間： 自 2

2、010 年 11 月 至 2011 年 05 月摘 要目前在經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化的大背景下，國內(nèi)銀行為了尋求在國際上的生存之道，增強(qiáng)自身的國際過經(jīng)營能力，追求更高的利潤來源，紛紛走上了海外并購的道路。并購可以讓國內(nèi)銀行盡快進(jìn)入世界市場，有助于拓展新的業(yè)務(wù)，并且節(jié)約有效的時間成本，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)利益。本文以招商銀行并購永隆銀行為例，主要從財務(wù)方面的盈利能力、運營能力、成長能力、協(xié)同效應(yīng)四個方面分析招商銀行并購后的經(jīng)濟(jì)后果，可以看出2008年至2010年中期，招商銀行通過這次并購盈利能力逐年穩(wěn)步提升，運營能力保持穩(wěn)健、競爭實力有增無減，雙方的實現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)明顯；并且成功的擴(kuò)展香港市場、學(xué)習(xí)先進(jìn)管

3、理技術(shù)、提高業(yè)務(wù)水平，為海外發(fā)展打下了夯實的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：并購；經(jīng)濟(jì)后果；招商銀行；永隆銀行AbstractCurrently, financial globalization in the context of economic integration, domestic banks to seek international way of life, increase its capacity of international management, the pursuit of higher profits, have embarked on the path of overseas m

4、ergers and acquisitions. Mergers and acquisitions can make domestic banks as soon as possible into the world market, help to develop new business and cost effective time-saving, realize maximum economic benefits. This article to investment bank mergers and acquisitions Wing Lung Bank for cases, main

5、 from financial aspects of profit ability, and operations ability, and growth ability, and collaborative effect four aspects analysis investment bank mergers and acquisitions economic consequences, we can see from 2008 to 2010 medium-term, investment bank by this mergers and acquisitions profit abil

6、ity every year steadily upgrade, operations ability keep sound, and competition strength increase, both of implementation of collaborative effect obvious; and success of extended Hong Kong market, and learning advanced management technology, and improve business level, for overseas development lay h

7、as rammed of Foundation. Keywords：merger；economic consequences；China Merchants Bank；Wing Lung Bank目 錄一、緒論1（一）企業(yè)并購的背景1（二）相關(guān)概念11.企業(yè)并購的概念12.經(jīng)濟(jì)后果的概念2（三）研究思路及意義21.研究思路22.論文的意義3二、招商銀行并購永隆銀行概況3（一）招商銀行并購永隆銀行的過程3（二）招商銀行選擇并購永隆銀行的原因41收購永隆銀行是招商銀行實施全球性戰(zhàn)略的重要選擇42. 并購永隆銀行能夠發(fā)揮1+12的協(xié)同效應(yīng)4三、招商銀行并購永隆銀行的經(jīng)濟(jì)后果5（一）盈利能力分析5（二

8、）運營能力分析6（三）成長能力分析7（四）協(xié)同效應(yīng)分析8四、案例的啟示和結(jié)論9（一）案例成功經(jīng)驗91.受金融危機(jī)影響小92.擁有非常優(yōu)越的地理位置93.并購目標(biāo)確定準(zhǔn)確104.并購動機(jī)正確105.不可忽視的自身實力106.注意并購后的整合10（二）結(jié)論11參考文獻(xiàn)13致 謝14一、緒論（一）企業(yè)并購的背景自20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣格局發(fā)生了巨大的變化。政治多極化、經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化、金融自由化、區(qū)域集團(tuán)化成為了當(dāng)時國際政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流和特點，國際金融市場逐步一體化。同時金融市場動蕩加劇，國際上金融衍生工具劇增，使各國銀行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險日益增大，競爭趨于白熱化。特別是90

9、年代以來，國際銀行并購重組形成了席卷全球的銀行業(yè)并購浪潮，越來越成為影響各國政治形勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。全球銀行業(yè)掀起了并購的高潮，國際銀行并購事件層出不窮，并購已成為商業(yè)銀行拓展機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局、增強(qiáng)競爭優(yōu)勢和提升盈利空間的主要途徑。同時，隨著我國銀行業(yè)的不斷擴(kuò)大對外開放，我國也加快了銀行并購的步伐，目前國內(nèi)的商業(yè)銀行趨向于選擇通過海外并購來增強(qiáng)自身的綜合化和國際化運營能力。自 2001 年以來，經(jīng)過不良資產(chǎn)剝離和國家資本注入，國內(nèi)銀行在資本、總資產(chǎn)與盈利能力等若干方面實現(xiàn)了迅猛的擴(kuò)張和提升。國內(nèi)銀行以此為基礎(chǔ)，有了更上一層樓的希望，將視野逐漸拓展到整個世界，以進(jìn)一步爭奪經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的更大的

10、境外發(fā)展空間。國內(nèi)銀行業(yè)已經(jīng)從前一階段以規(guī)模擴(kuò)張為主的發(fā)展階段，全面進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債匹配管理和深化利用的發(fā)展新時期，盈利增長越來越依靠資產(chǎn)和資本的綜合管理和利用能力。從 2005 年下半年開始到 2006 年，很難看到新的行業(yè)性增長點，宏觀風(fēng)險因素卻不斷加重，盈利增長速度放緩，所以國內(nèi)銀行需要通過境外并購來提升發(fā)展速度。2007 年席卷歐美金融市場的次貸危機(jī)至今仍在蔓延，這使得美國甚至全球的金融業(yè)都進(jìn)入了一個收縮期，歐美許多大型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)貶值，股價出現(xiàn)大幅縮水。此時，這些金融機(jī)構(gòu)比以往更希望國內(nèi)銀行的境外并購行動，因為它們除了希望借助國內(nèi)銀行的并購資金恢復(fù)元氣外，還希望能借機(jī)拓展國內(nèi)市場?？梢哉f

11、，次貸危機(jī)為流動性充沛的國內(nèi)銀行帶來了并購機(jī)會。（二）相關(guān)概念1.企業(yè)并購的概念銀行作為金融企業(yè)，企業(yè)并購的一般概念完全適用于銀行并購。 王源.關(guān)于我國銀行業(yè)并購問題的探究D.東北財經(jīng)大學(xué)，2005年12月。企業(yè)并購是指在市場競爭機(jī)制的作用下，并購企業(yè)為獲取被并購銀行的經(jīng)營控制權(quán)，有償購買被并購企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。企業(yè)并購主要包括企業(yè)合并、企業(yè)兼并和企業(yè)收購三種形式。企業(yè)合并通常指兩家或更多的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，成為一個會計實體。只有一個合法地位。這個合法地位可以由原企業(yè)中的一家取得，也可以由合并后的新企業(yè)取得。 朱珣.我國銀行并購問題研究D.西南財經(jīng)大學(xué)，2003年

12、4月。企業(yè)兼并是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使該企業(yè)喪失或改變法人實體，并取得該企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。 王源.關(guān)于我國銀行業(yè)并購問題的探究D.東北財經(jīng)大學(xué)，2005年12月。企業(yè)收購是指企業(yè)通過現(xiàn)金購買、證券交換等方式獲取其他企業(yè)的部分所有權(quán)，從而掌握該企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)的一種商業(yè)行為。 王曉軍.我國商業(yè)銀行并購問題研究D.湖南師范大學(xué)，2005年5月。在企業(yè)并購過程中，以現(xiàn)金、資產(chǎn)或股票等資產(chǎn)為手段去購買其他企業(yè)的企業(yè)，稱之為“并購企業(yè)”；被并購的企業(yè)，稱為“目標(biāo)企業(yè)”或“標(biāo)的企業(yè)”。企業(yè)并購是作為現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)大自身經(jīng)濟(jì)實力、實現(xiàn)向外擴(kuò)張、增強(qiáng)競爭力、戰(zhàn)勝對手、提

13、升自身價值等經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的重要戰(zhàn)略手段。2.經(jīng)濟(jì)后果的概念 經(jīng)濟(jì)后果是指：不論有效證券市場理論的含義如何，會計政策的選擇會影響公司的價值。但是對經(jīng)濟(jì)后果的存在這一事實的最有說服力的解釋，出現(xiàn)在斯蒂芬澤夫的1978年的論文“經(jīng)濟(jì)后果”的產(chǎn)生(The Rise of Economic Consequences)。澤夫教授進(jìn)一步提出了對“經(jīng)濟(jì)后果”的經(jīng)典定義：“經(jīng)濟(jì)后果”指的是, 會計報告對企業(yè)、政府、工會、投資者和債權(quán)人決策行為的影響。對比Scott 關(guān)于“經(jīng)濟(jì)后果”的定義可以發(fā)現(xiàn)澤夫教授對“經(jīng)濟(jì)后果”的定義不僅強(qiáng)調(diào)會計信息對公司價值的影響, 同時還關(guān)注會計信息對政府、工會、投資者和債權(quán)人等相關(guān)利益團(tuán)

14、體的影響。 盧柯,冉東明,李芳芳.經(jīng)濟(jì)后果學(xué)說的代表作澤夫的經(jīng)濟(jì)后果學(xué)說的興起評析D.財會通訊，綜合版2007年第11期。由此可以看出，對于經(jīng)濟(jì)后果的解釋重點放在會計方面，本文也著重從盈利能力、運營能力、成長能力、協(xié)同效應(yīng)四個方面分析并購的經(jīng)濟(jì)后果。（三）研究思路及意義1.研究思路經(jīng)濟(jì)后果的研究一般可以通過公司并購事件發(fā)生前后股票價格異常波動的方向來衡量企業(yè)績效變化和財務(wù)指標(biāo)法兩種方法分析，但是本文聯(lián)系學(xué)校所學(xué)知識選擇主要從財務(wù)指標(biāo)著手分析，分別從盈利能力、運營能力、成長能力、協(xié)同效應(yīng)四個方面研究招商銀行并購永隆銀行的經(jīng)濟(jì)后果，財務(wù)方面的表格和圖形可以相對直觀的看出企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上的變化，那么只要

15、比較并購前后并購企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)就可以很好的分析出此次并購是給并購銀行帶來了更多的利益還是造成了負(fù)面的經(jīng)濟(jì)影響。結(jié)合案例就是能從經(jīng)濟(jì)后果中看到招商銀行在并購后各個財務(wù)指標(biāo)的變化，由此能夠分析出并購后的優(yōu)勢、劣勢，能夠看到此次并購的成功方面。并且總結(jié)案例中體現(xiàn)的一些成功的、值得借鑒的經(jīng)驗以及展望一下我國銀行業(yè)并購的發(fā)展趨勢。2.論文的意義 任何企業(yè)選擇并購的道路都是為了實現(xiàn)更大的利益、學(xué)習(xí)更先進(jìn)的技術(shù)、節(jié)省有限的資源等等，銀行并購也不例外。銀行選擇海外并購是為了在最小成本的條件下進(jìn)入更廣闊的市場從而提升自身的競爭實力。但是并購結(jié)束后，并購所帶來的效果卻是參差不齊的，如何衡量一次并購的成功與失敗，從

16、財務(wù)數(shù)據(jù)上是最直接的。通過對并購銀行的各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，我們可以清晰的看出該銀行的盈利能力、運營能力、成長能力是不是有穩(wěn)步的提升，同時也可以看出并購銀行與被并購銀行間是不是很好的發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)的作用做到互利共贏。一個成功的并購案例可是為國內(nèi)銀行業(yè)的并購之路做到啟示的作用，同時也展望日后的銀行業(yè)并購。本文主要是通過對招商銀行進(jìn)行經(jīng)濟(jì)后果研究，體現(xiàn)其并購的成功之處。二、招商銀行并購永隆銀行概況（一）招商銀行并購永隆銀行的過程2008年3月20日，永隆伍氏家族宣布，出售其所持永隆銀行53.12%的股份，引發(fā)多家銀行出價競標(biāo)。其中，中國工商銀行、交通銀行、招商銀行和澳紐銀行被外界認(rèn)為是有希望接盤永

17、隆的買家。3月中旬，招商銀行在與其他競投方首輪競標(biāo)中宣告失敗，退出競標(biāo)。但隨后不久，經(jīng)由其財務(wù)顧問摩根大通牽線搭橋，招商銀行管理層與永隆銀行創(chuàng)始人伍氏家族取得聯(lián)系，并表示了明確的合作意圖。3月底，香港市場傳出消息，包括招行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者已進(jìn)入永隆銀行股權(quán)并購的最后一輪，出價均超過3倍PB。有分析人士指出，招行從首戰(zhàn)退出、到再入戰(zhàn)局，表明了招行對收購永隆銀行的熱情。4月23日，香港文匯報援引外電的消息稱，交通銀行正式退出香港永隆銀行的股份競購。交行經(jīng)過盡職調(diào)查后，宣布退出。一位外資投行人士指出，這是因為內(nèi)地監(jiān)管部門在中資銀行之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，以免相互之間爭搶、以過高價格進(jìn)行股權(quán)收購。5月下旬，據(jù)有

18、份參與競購的工商銀行新聞發(fā)言人表示，工行在收購永隆的出價上已“堅持了自己的底線”，暗示該行不會提高收購永隆的作價，因此永隆可謂差不多肯定是招商銀行的囊中物；同時澳紐銀行也因出價與招商銀行有距離，退出競投行列。6月3日，招行公告宣布已于5月30日與永隆銀行的三大股東簽署股份買賣協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，招行將以156.5港元/股的價格收購永隆銀行53.12%的股份。6月10日，招行披露收購永隆細(xì)節(jié)。而并購之后如何很好地整合并真正發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，才是并購成功的關(guān)鍵所在。據(jù)了解，目前，招行已成立了專門的整合小組。6月12日，招行發(fā)布公告稱，將提交發(fā)行300億元次級債的議案給股東大會審議。300億元資金不僅滿足了

19、招商銀行收購永隆銀行53.12%股權(quán)的需求，甚至為招商銀行繼續(xù)收購永隆剩余股權(quán)打下了基礎(chǔ)。6 月27 日，招商銀行股東大會通過收購案。2009 年1 月16 日，招商銀行完成對香港永隆銀行的強(qiáng)制性收購，永隆銀行成為招商銀行直接全資附屬公司。 胡挺,劉娥平.中國商業(yè)銀行海外并購經(jīng)濟(jì)后果研究.金融論壇，2009年第12期。（二）招商銀行選擇并購永隆銀行的原因1收購永隆銀行是招商銀行實施全球性戰(zhàn)略的重要選擇一是利用了香港的特殊區(qū)位優(yōu)勢。香港是重要的國際金融中心，擁有全球最成熟、效率最高、國際化程度最高的金融體系。在經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)的慘痛經(jīng)歷之后，香港金融業(yè)最近幾年的發(fā)展穩(wěn)健。香港地理環(huán)境優(yōu)越，是連

20、接北美洲與歐洲時差的橋梁，金融市場具有很強(qiáng)的吸引力。香港是全球第12大銀行中心、第6大外匯市場、第6大股票市場、第7大場外衍生品市場。作為國際金融中心，香港金融業(yè)務(wù)種類繁多，金融工具層出不窮，金融創(chuàng)新十分活躍，金融人才密集。通過并購永隆銀行，招行可以充分發(fā)揮其橋頭堡作用和窗口功能，積極學(xué)習(xí)與借鑒香港銀行業(yè)的成功經(jīng)驗，提升管理素質(zhì)，促進(jìn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型。同時，香港與深圳隔海相望，具有相似的地緣文化，溝通交流起來十分便利，并購永隆銀行后，將大大促進(jìn)招行對香港金融業(yè)的了解與學(xué)習(xí)。并購永隆銀行，積極拓展香港金融市場，招行可以比較穩(wěn)妥地獲得和積累國際化的經(jīng)驗。二是適應(yīng)了香港與內(nèi)地兩地客戶的金融需求。近幾年香港與

21、內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)關(guān)系往來越來越緊密，兩地居民交往日趨頻繁，這就對包括招行和永隆銀行在內(nèi)的兩地銀行滿足客戶的跨境金融服務(wù)需求提出了迫切要求。三是抓住了香港市場難得的銀行控股權(quán)并購機(jī)會。招行此次并購永隆銀行是一次銀行控股權(quán)的收購，發(fā)起全面要約收購后，成為100%的股權(quán)收購。在香港市場上這樣的機(jī)會很少，以后會更少。2.并購永隆銀行能夠發(fā)揮1+12的協(xié)同效應(yīng)招行和永隆銀行各有優(yōu)勢和不足，在經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)發(fā)展方面存在較強(qiáng)的互補性。永隆銀行成立于1933年，是香港歷史最悠久的銀行之一。在75年的發(fā)展歷程中，永隆銀行經(jīng)歷了多次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)波動的考驗，保持了良好的發(fā)展勢頭。雖然其資產(chǎn)總額在香港上市銀行中僅列第十位

22、，但經(jīng)營比較穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量較好，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較均衡，具有一定的客戶基礎(chǔ)和良好的市場聲譽。但是在金融危機(jī)的影響下，永隆銀行面臨著巨大的危機(jī)，不得不選擇出售股份來化解眼前資金上的緊張。對于招商銀行而言，在內(nèi)地地區(qū)的良好發(fā)展，擁有大量的客源，內(nèi)陸地區(qū)的市場已經(jīng)不能滿足發(fā)展需要，而這次的并購是一次很好的發(fā)展機(jī)會，招商銀行可以借鑒這些資源，減少發(fā)展成本，享有已有資源，再結(jié)合自身的優(yōu)勢，更好更快的發(fā)展。三、招商銀行并購永隆銀行的經(jīng)濟(jì)后果（一）盈利能力分析通過對比2007、2008、2009、2010四年前三季度的會計報表，可以看出招商銀行并購永隆銀行后，盈利能力穩(wěn)步提升。表1 招商銀行2007-2010前三

23、季度財務(wù)指標(biāo)情況會計年度2010-09-302009-09-302008-09-302007-09-30營業(yè)收入（萬元）5,129,800.003,783,200.004,252,400.002,817,300.00凈利潤（萬元)2,058,500.001,307,800.001,899,900.00997,000.00總資產(chǎn)（萬元)235,956,400.00201,690,100.00154,724,900.00121,936,600.00股東權(quán)益（萬元)13,310,800.008,750,500.008,358,000.006,294,600.00每股收益（攤薄)0.990.681.2

24、90.68凈資產(chǎn)收益率（攤薄)(%)15.4614.9522.7315.84每股凈資產(chǎn)（元)6.174.585.684.28資本金收益率（%）0.950.681.290.68營業(yè)利潤率（%）0.51-0.580.51根據(jù)表1顯示的內(nèi)容可以看出2007-2010年度前三季度：（1）2008年度營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、股東權(quán)益都呈現(xiàn)明顯的增長幅度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，實力雄厚，2009年略有下降是受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，但整體影響不大，招商銀行在并購永隆銀行后，利潤保持較快增長。（2）凈資產(chǎn)收益率2008年與2007年相比提高6.89個百分點，2009、2010年的數(shù)值相對于2007年也有所升高，此指標(biāo)的提

25、高說明招商銀行投資帶來的收益的提高，通過投資可以獲取更多的利益；每股凈資產(chǎn)2008年相比2007年增長1.4元，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值升高，股東能夠取得更多的利潤。2009年受金融危機(jī)的影響有所下降，但2010年又比上年增長了1.59元，增長迅速，說明招商銀行盈利能力的提升。 （3）同時，可以看到另外兩個反應(yīng)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)資本金收益率和營業(yè)利潤率。資本金收益率反應(yīng)投入項目資本金的盈利能力。2008年招商銀行的這項指標(biāo)提升0.61個百分點，其他年度也是穩(wěn)步提升；營業(yè)利潤率是反應(yīng)通過經(jīng)營過去利潤的能力，近兩年招商銀行的此項指標(biāo)都保持在很好的水平，盈利能力的穩(wěn)健提升顯現(xiàn)出來。圖1 招商銀行2007-

26、2010年度資本金收益率 從圖1中可以看出，2008年招商銀行的資本金收益率比2007年有了大幅度的增長，資本金的盈利能力提升了很多，2009年受到金融危機(jī)的影響盈利能力下降但是也能從圖中看出到了2010年底，資本金收益率已經(jīng)恢復(fù)到高于2007年的水平，招商銀行的資本金的盈利能力在并購永隆銀行后快速增長，在受金融危機(jī)的影響后也在逐漸恢復(fù)。由此可以看出，08年招商銀行成功收購永隆銀行后，擁有了香港廣闊的市場，銀行影響力、知名度都大大提高；同時擁有了永隆在港各項業(yè)務(wù)的銷售權(quán)，節(jié)省了開放這些業(yè)務(wù)所需的繁瑣的政治程序；吸收永隆銀行在香港地區(qū)的已有資源，降低了運營成本；共享了永隆銀行的香港客源，大大提高

27、業(yè)務(wù)銷售數(shù)量，使零售銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的很好，儲蓄存款總額也有所上升，使得招商銀行自身的盈利能力快速增長。09年收到金融危機(jī)的影響，業(yè)績有所下降，但是下降幅度不大，并且在2010年經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的背景下，業(yè)績也隨之恢復(fù)應(yīng)有水平，招商銀行的盈利能力仍然穩(wěn)健發(fā)展。（二）運營能力分析從運營能力的角度看，招商銀行08年的各項指標(biāo)都比上一年有所上升。凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由07年的0.67%上升到0.75%，上升0.8個百分點，銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力提升、資金的周轉(zhuǎn)能力加快，說明銷售收入的增多。隨著收購永隆銀行，招商銀行的銷售業(yè)務(wù)數(shù)量增加很多，尤其是在香港地區(qū)的業(yè)務(wù)更是大幅度增加，從而提高了銷售收入，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的提升說明招

28、商銀行的銷售能力增強(qiáng)，有助于業(yè)務(wù)產(chǎn)品的推銷，可是采取薄利多銷的策略，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從而帶來更多的收益。圖中2009年的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度比較大，主要是受金融危機(jī)影響比較嚴(yán)重，直接影響了銀行的銷售業(yè)績，但2010年的數(shù)據(jù)顯示招商銀行已經(jīng)在穩(wěn)步提升運營能力。（見圖2）圖2 招商銀行2007-2010年凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在招商銀行并購永隆銀行后的各項指標(biāo)看來，并購為招商銀行帶來的是業(yè)務(wù)量增多、銷售能力增強(qiáng)、產(chǎn)品競爭力提高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮日嫘?yīng)，發(fā)展前景良好，運營能力在穩(wěn)定中提升，強(qiáng)的運營能力可以為企業(yè)帶來更多經(jīng)濟(jì)來源，取得更多的利潤，達(dá)到并購的最終目的。（三）成長能力分析無論從營業(yè)收入還是凈利潤的角度

29、看，2008年招商銀行都比上一年度有較大程度的提高（見圖3）。營業(yè)收入方面比上年增長35.04%,凈利潤也實現(xiàn)增長38.27%，增長幅度大；2009年相比于2007年營業(yè)收入和凈利潤也有不同程度的提高，招商銀行在并購后的業(yè)績不斷提升，利潤增長速度快，成長能力強(qiáng)的優(yōu)勢突顯出來。（萬元）圖3 招商銀行2007-2009年度營業(yè)收入、凈利潤數(shù)值表2匯總了招商銀行每股收益、每股主營收入、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)與行業(yè)均值的對比?？梢钥闯?006年的每股收益較行業(yè)均值稍多，每股凈資產(chǎn)也高于行業(yè)均值。到了2007年根據(jù)數(shù)據(jù)的披露，不僅每股收益、每股凈資產(chǎn)持續(xù)高于均值，每股主營收入也高出0.61點，凈資產(chǎn)收

30、益率更是大大高于行業(yè)均值，各個數(shù)據(jù)的顯示可以看出招商銀行發(fā)展迅速，遠(yuǎn)大于行業(yè)均值，優(yōu)勢明顯，而且可以清晰的看到招商銀行正處于成長期，需要海外擴(kuò)張。從接近并購日期2008年9月的季報表可以看出招商銀行的各項指標(biāo)仍然高于行業(yè)均值，高出數(shù)值相比較與2007年更是存在優(yōu)勢，說明并購后招商銀行發(fā)展良好，發(fā)展勢頭不減，前景依然令人看好。 表2 招商銀行財務(wù)摘要與行業(yè)均值比較指標(biāo)2008-9-302007-12-312006-12-31公司值行業(yè)均值公司值行業(yè)均值公司值行業(yè)均值每股收益1.29 0.791.040.670.480.43每股主營收入2.89 2.062.792.181.711.82凈資產(chǎn)收益率

31、（攤薄)(%)21.11 16.7422.4215.5412.8816.01每股凈資產(chǎn)5.68 4.384.623.853.752.66招商銀行2008年度反應(yīng)成長能力的各項指標(biāo)都比上一年度有所提高，并且提高程度大，尤其凈資產(chǎn)收益率，提高了4.09個百分點（見表3），并購后充分的利用擁有的資源，使得自身發(fā)展迅速，各項指標(biāo)都增長較快，發(fā)展前景大好。表3 招商銀行2007-2009年度財務(wù)摘要會計年度2009-12-312008-12-312007-12-31每股收益0.951.431.04每股主營收入2.693.762.79凈資產(chǎn)收益率（攤薄)(%)19.6526.5122.42每股凈資產(chǎn)4.8

32、55.414.62（四）招商銀行與永隆銀行的協(xié)同效應(yīng)招商銀行并購永隆銀行主要是有助于招商銀行在香港地區(qū)的發(fā)展，實現(xiàn)地區(qū)性的互補效應(yīng)，并且香港是一個開放性的地區(qū)，招商銀行可以通過永隆銀行已有的渠道和資源進(jìn)軍國際，發(fā)展其國際化的構(gòu)思理念。招商銀行想要進(jìn)入香港市場，通過自身的渠道需要許多繁瑣的過程并且浪費過多的時間，并購永隆銀行可以有效的解決這一問題，節(jié)約了進(jìn)入香港市場所需的時間成本。與此同時，招商銀行可以在享有永隆銀行已有的客戶資源的基礎(chǔ)上，拓展新客戶，招商銀行也可以很好的發(fā)揮自身零售銀行的優(yōu)勢。并且永隆銀行作為香港的老字號銀行金融業(yè)務(wù)種類繁多，招商銀行可以借此機(jī)會拓展新業(yè)務(wù)，省去了很多自行開發(fā)新

33、業(yè)務(wù)的成本和風(fēng)險。而且擁有內(nèi)地與香港雙重市場，可是發(fā)展交叉銷售，做到業(yè)務(wù)互享、客源流通，實現(xiàn)兩地客戶資源的共享，擴(kuò)大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，增加銷售額度。發(fā)揮兩地客源、業(yè)務(wù)、網(wǎng)點、管理等資源的協(xié)同效應(yīng)，使自身良好迅速發(fā)展的同時，借助香港這個平臺的優(yōu)勢發(fā)掘國際市場的潛力。招商銀行通過此次并購，是在自身穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上開展的，并購之后成功有效的打開了香港市場，抓住了通往國際市場的良好平臺。 充分發(fā)揮并購后的優(yōu)勢，使招商銀行在穩(wěn)定中快速發(fā)展，通往國際化的經(jīng)營也是必然之路，也在逐步向著自己“打造成為具有國際競爭力、中國最好的商業(yè)銀行”的目標(biāo)邁進(jìn)。四、案例的啟示和結(jié)論（一）案例成功經(jīng)驗?zāi)壳?，中小商業(yè)銀行的發(fā)展勢頭迅

34、猛，已經(jīng)逐漸變成我國一支不可忽視的金融力量，其中股份制銀行的發(fā)展速度是最為引人注目的。 胡挺,劉娥平.中國商業(yè)銀行海外并購經(jīng)濟(jì)后果研究.金融論壇，2009年第12期。近些年來，隨著國際并購案例的不斷增多，國內(nèi)不少銀行業(yè)開始選擇并購這條發(fā)展之路，但其中不乏失敗的案例，招商銀行此次重金并購永隆銀行之所以取得成功主要體現(xiàn)在這三個方面：1.受金融危機(jī)影響小因為中資銀行參與國際市場的廣度與深度還很有限，并且業(yè)務(wù)范圍、客戶基礎(chǔ)比較薄弱，同時中資銀行在國際金融市場上的債券交易規(guī)模也比較小，所以中國銀行業(yè)在此次金融危機(jī)中受到的沖擊力度是比較小的。也正是因為如此，招商銀行在金融危機(jī)中依然能保持很好的發(fā)展勢頭。并

35、在在國際金融危機(jī)的時候，被國際著名的波士頓咨詢公司評為2008年的凈資產(chǎn)收益率全球銀行之首，被英國金融時報評為市凈率全球銀行之首、品牌價值增幅全球第一并入圍中國世界級品牌。2.擁有非常優(yōu)越的地理位置成立于深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)的招商銀行與香港只有一界之隔，雙方擁有非常相似的歷史、人文、地緣文化，由于語言的相似彼此間的溝通更是十分流暢，能夠最大程度上的減少整合難度，減少風(fēng)險。正因如此，英國金融時報評述：對大多數(shù)中國的國有銀行而言，（招商銀行并購永隆銀行）這個案例并不具備可復(fù)制性。3.并購目標(biāo)確定準(zhǔn)確隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國銀行業(yè)也在不斷快速的發(fā)展著，一方面受國際銀行業(yè)并購風(fēng)潮的影響，另一方面自身不滿足于國

36、內(nèi)的銷售市場，各大國有銀行、中小商業(yè)銀行業(yè)都走上了海外并購的道路。但如今限于我國銀行業(yè)發(fā)展程度有限，資金也不能達(dá)到足夠的金額，想要此時一次性并購美國及歐洲地區(qū)的銀行仍然吃力，所以發(fā)展速度快、金融市場開放的香港地區(qū)便成為了眾企業(yè)眼中通向國際化的重要一步。從我國并購的歷史進(jìn)程中可以看出，已經(jīng)完成并購并且取得成功的大部分案例都發(fā)生在香港地區(qū)在中國商業(yè)銀行國際化經(jīng)營的戰(zhàn)略規(guī)劃中，香港始終占有重要的一席之地， 這個戰(zhàn)略地位在未來會得以加強(qiáng)。招商銀行抓住了這次在香港地區(qū)并購的機(jī)會，一方面可以學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)叵冗M(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗并且可以贏得更多的金融資源和業(yè)務(wù)機(jī)會，更可以借助香港這個平臺向海外更加先進(jìn)的地區(qū)發(fā)展。4.

37、并購動機(jī)正確國內(nèi)的許多并購案例多是以政治因素為了化解危機(jī)而運作的，自主的商業(yè)并購動機(jī)嚴(yán)重不足。這樣不是商業(yè)驅(qū)動型的并購，沒有經(jīng)營上的動力，不能著眼于未來的競爭，不是以經(jīng)濟(jì)目的為目標(biāo)的并購，并購結(jié)果可想而知。但是招商銀行的此次并購的目的在于為了擴(kuò)大金融市場、提高管理能力、提升競爭實力、實現(xiàn)更多利潤。這樣的并購會讓企業(yè)在并購后更加有動力，并且積極去提升自己的各方面實力。這是一起成功的并購案例與此有著很大的關(guān)系。5.不可忽視的自身實力招商銀行于1987 年深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立，是中國境內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，也是國家從體制外推動銀行業(yè)改革的第一家試點銀行。并且成立23年來，資本凈額超

38、過1500億、資產(chǎn)總額突破2.2萬億，并躋身全球前100家大銀行之列。憑借持續(xù)的金融創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)、穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和良好的經(jīng)營業(yè)績，招行現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為中國境內(nèi)最具品牌影響力的商業(yè)銀行之一。擁有了相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)財政資源，招商銀行才會有實力出資193億港元買下永隆銀行53.12%的股權(quán)，更在2009年完全收購永隆銀行，做到中國內(nèi)地迄今為止最大、香港近9年來最大的銀行控股權(quán)收購案例。6.注意并購后的整合現(xiàn)在只注重并購中的過程是全球并購的一個通病，并購企業(yè)大多將精力集中在并購預(yù)案、并購金額、并購實施方法等前期準(zhǔn)備工作上，一旦并購成功就撒手不管，忽視了并購后的整合工作。無論是實力懸殊的吞并還是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的并購，目的都是為了使企業(yè)的競爭實力增強(qiáng)，通過雙方的通力合作達(dá)到互利共贏的局面。這樣的目標(biāo)需要在完成并購后通過整合雙方的資金、市場、人力等資源，相互借鑒優(yōu)秀的管理能力，充分發(fā)揮并購后最大的協(xié)同效應(yīng)才可以達(dá)到。招行在并購前投入了大量的人力、財力，但是更加注重的是并購后的整合工作，充分的利用永隆銀行已有的資源、學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)、吸取成功的管理經(jīng)驗，與永隆銀行做到優(yōu)勢互補、資源共享，最大程度的發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)，只有這樣才能達(dá)到并購后應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)利益以及更好的提升自身實力。（二）結(jié)論 本文以招商銀行并購永隆銀行為例，我們可以清晰的看到雖然這是一起大金額